Warum Sportmannschaften zu einem Vermögenswert für Family Offices werden

Der Besitz einer Sportmannschaft lag historisch gesehen irgendwo zwischen einer geschäftlichen Investition und persönlichem Ehrgeiz. Wohlhabende Familien kauften Vereine, weil sie den Sport liebten, den mit dem Besitz verbundenen sozialen Status schätzten oder die Leitung einer lokalen Institution als Teil eines umfassenderen Familienerbes betrachteten, während die finanzielle Rendite oft weniger genau unter die Lupe genommen wurde, als dies bei einer gewöhnlichen Private-Equity-Transaktion der Fall gewesen wäre. Steigende Franchise-Bewertungen und Rekordtransaktionswerte verändern diese Abwägung, da Family Offices den Sport zunehmend anhand derselben Investitionskriterien prüfen, die sie auch auf andere knappe private Vermögenswerte anwenden.

Die wirtschaftlichen Aspekte beginnen mit der Knappheit, da Elite-Ligen eine feste oder streng kontrollierte Anzahl von Franchises umfassen. Ein vermögender Investor kann eine weitere Gewerbeimmobilie oder ein privates Unternehmen erwerben, wenn die Preise unattraktiv werden, während der Erwerb einer weltweit anerkannten Fußball-, Basketball- oder American-Football-Mannschaft davon abhängt, dass sich jemand anderes zum Verkauf entschließt.

Dieses begrenzte Angebot steht im Zusammenspiel mit der Nachfrage einer wachsenden Gruppe von Milliardären, Private-Equity-Gesellschaften und internationalen Familien, deren Vermögen deutlich schneller gewachsen ist als die Zahl der verfügbaren Teams. Die Transaktionswerte können sich daher von traditionellen Bewertungskennzahlen lösen, die bei den meisten operativen Unternehmen als hoch erscheinen würden.

Medienrechte liefern einen Teil der Begründung dafür, da Live-Sport etwas bietet, das auf den fragmentierten Unterhaltungsmärkten immer seltener wird: ein großes Publikum, das bereit ist, zur gleichen Zeit zuzuschauen. Das Streaming hat viele herkömmliche Fernsehprogramme geschwächt, während es gleichzeitig Premium-Live-Events für Sender und Plattformen wertvoller gemacht hat, die Programme benötigen, mit denen sie gleichzeitig Abonnenten und Werbekunden anziehen können.

Ein Sport-Franchise vereint somit mehrere wirtschaftliche Vermögenswerte innerhalb einer Struktur. Es besitzt oder verwaltet Medienrechte, Sponsoring-Kapazitäten, Fanartikel, geistiges Eigentum und den Zugang zu einer treuen Kundengemeinschaft, während Stadien und angrenzende Immobilien einen zusätzlichen kommerziellen Mehrwert schaffen können.

Diese Kombination zieht Familienkapital an, da die Investition generationenübergreifend getätigt werden kann. Im Gegensatz zu einem Private-Equity-Fonds mit einer festgelegten Laufzeit kann ein Family Office ein Team auf unbestimmte Zeit zusammenhalten, sodass der Zeithorizont der Beteiligung mit dem eines Vermögenswerts in Einklang gebracht werden kann, dessen Wert sich über Jahrzehnte hinweg durch das Wachstum der Liga, internationale Expansion und Infrastrukturinvestitionen entwickeln kann.

Geduldiges Kapital ist keine Garantie für eine gute Akquisition. Der Einstieg in eine Anlageklasse, nachdem die Bewertungen stark gestiegen sind, erfordert von Familien, dass sie zwischen Knappheit und Preisdisziplin unterscheiden – insbesondere dann, wenn vergleichbare Transaktionen die Eigentümer zu der Annahme verleiten, dass der nächste Käufer immer mehr zahlen wird.

Die Ligastruktur spielt eine entscheidende Rolle. Geschlossene amerikanische Ligen sichern in der Regel die Exklusivität der Franchises und vermeiden den Abstieg, während der europäische Fußball die Eigentümer sportlichen Ergebnissen aussetzt, die die Einnahmen schnell verändern können. Gehaltsregelungen, Einnahmenverteilung, Medienverträge und Beschränkungen hinsichtlich der Eigentumsverhältnisse variieren stark, was bedeutet, dass zwei berühmte Mannschaften wirtschaftlich gesehen sehr unterschiedliche Profile aufweisen können.

Minderheitsbeteiligungen bringen eine weitere Komplikation mit sich, da Sportligen institutionellen und privaten Investoren zunehmend gestatten, Anteile an Franchises zu erwerben, ohne die volle Kontrolle zu erlangen. Die Einstiegskosten sinken dadurch zwar, allerdings können die Mitbestimmungsrechte eingeschränkt sein, und ein Ausstieg aus der Investition kann von der Zustimmung der Liga oder der Suche nach einem anderen qualifizierten Käufer abhängen.

Family Offices sollten daher prüfen, welche Vorteile ihnen über die wirtschaftliche Beteiligung hinaus tatsächlich zustehen. Informationsrechte, Vertretung im Vorstand, Vorkaufsrechte und die Bedingungen für einen künftigen Verkauf können darüber entscheiden, ob sich eine Minderheitsbeteiligung wie eine strategische Eigentümerposition oder wie eine weitgehend passive Beteiligung am Privatmarkt verhält.

Dem Ruf kommt eine ungewöhnlich große Bedeutung zu, da eine Sportmannschaft jede Woche in der Öffentlichkeit auftritt. Fans interessieren sich für Entscheidungen der Eigentümer, Journalisten nehmen die Ausgaben unter die Lupe, und politische Entscheidungsträger können in den Stadionbau involviert sein – was bedeutet, dass eine Investition, die in einem anderen Sektor privat bliebe, unmittelbare öffentliche Konsequenzen für den Familiennamen haben kann.

Diese Sichtbarkeit kann für Familien, die damit kein Problem haben, von Vorteil sein. Der Besitz von Unternehmen schafft internationale Netzwerke, Markenbekanntheit und Zugang zu Gemeinschaften, wie sie nur wenige herkömmliche Anlagen bieten, während philanthropische Programme und Programme zur Jugendförderung die Geschäftstätigkeit mit übergeordneten Familienzielen verknüpfen können.

Es kann auch zu Unbehagen führen, wenn finanzielle Überlegungen im Widerspruch zu den Erwartungen der Fans stehen. Eine Erhöhung der Eintrittspreise, eine Änderung der Stadionkonfiguration oder der Verkauf eines beliebten Spielers mag zwar einen Teil des Geschäfts verbessern, schadet aber gleichzeitig der emotionalen Bindung, von der letztlich ein Großteil des Wertes des Vereins abhängt.

Das erforderliche operative Fachwissen unterscheidet sich von dem der Branchen, in denen viele Familien ihr Vermögen aufgebaut haben. Ein erfolgreicher Immobilienentwickler oder Technologieunternehmer versteht nicht automatisch, wie Spielerverpflichtungen, Ligaregeln oder Verhandlungen über Medienrechte funktionieren, was dafür spricht, Fachleute im Management zu behalten, anstatt den Besitz als Freibrief zu betrachten, den Sportbetrieb persönlich zu leiten.

Die familiäre Unternehmensführung kann ebenso wichtig werden, da Unternehmen einen emotionalen Wert haben, den gewöhnliche Portfolio-Vermögenswerte selten erreichen. Eine Generation betrachtet das Unternehmen möglicherweise als Teil der familiären Identität, während eine andere lieber einen hohen Gewinn erzielen möchte, wodurch die Nachfolgeplanung schon lange bevor ein Verkauf unmittelbar bevorsteht, an Bedeutung gewinnt.

Die Liquidität muss im Voraus geplant werden, da eine Bewertung in Milliardenhöhe nicht bedeutet, dass die Familie ihre Anteile schnell in Bargeld umwandeln kann. Genehmigungen durch die Liga, ein begrenzter Kreis potenzieller Käufer und komplexe Transaktionsprozesse können dazu führen, dass Sportvereine wesentlich weniger liquide sind, als die Berichterstattung über Rekordpreise vermuten lässt.

Die Konzentration des Portfolios kann zudem extreme Ausmaße annehmen. Für eine Familie, deren Vermögen bereits teilweise in operativen Unternehmen und privaten Vermögenswerten angelegt ist, bedeutet eine große Übernahme im Sportbereich eine weitere große, illiquide Position, deren Wert von den diskretionären Konsumausgaben, der Medienwirtschaft und regulatorischen Entscheidungen abhängen kann.

Die derzeitige Begeisterung für den Sport verdient daher weder als Eitelkeitsprojekt von Milliardären abgetan noch automatisch als überlegene alternative Anlageform akzeptiert zu werden. Die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen haben sich ausreichend professionalisiert, um eine ernsthafte Anlageanalyse zu rechtfertigen, während sich die emotionalen und governancebezogenen Merkmale nach wie vor von den meisten Anlageformen unterscheiden, die ein Family Office jemals erwerben würde.

Für Familien aus der Hauptstadt, Geduld und die Bereitschaft, eine öffentliche Verantwortung zu übernehmen – der Besitz eines Sportvereins kann Knappheit, kulturelle Relevanz und langfristige wirtschaftliche Exposition auf eine Weise vereinen, wie es nur wenige Investitionen vermögen. Die Kunst besteht darin, sich vor Augen zu halten, dass ein Vermögenswert einzigartig sein kann, ohne preislich attraktiv zu sein, und dass der Kauf eines Vereins neben den Finanzzahlen auch den Erwerb einer Beziehung zur lokalen Gemeinschaft bedeutet.