Avant 2027, regardez au-delà du simple jeton

Les stablecoins et les actifs tokenisés font leur entrée dans le système bancaire traditionnel, bien que ce ne soit pas sous la forme initialement envisagée par le secteur des cryptomonnaies. Les banques utilisent des registres numériques pour transférer des dépôts, régler des paiements et gérer des produits d’investissement, tandis que les banques centrales mettent en place des mécanismes permettant de régler des titres tokenisés en monnaie conventionnelle. Voici ce qui a changé en 2026, où cette technologie a trouvé sa place, où ses limites apparaissent et ce que les clients fortunés doivent savoir avant 2027.

Les banques ont passé des années à démontrer que l'argent et les titres pouvaient circuler sur des registres distribués. En 2026, plusieurs d’entre elles ont commencé à les utiliser dans le cadre de transactions réelles. Le Lloyds Banking Group, par exemple, a effectué des paiements en francs suisses, en euros et en livres sterling dans le cadre du projet Agorá, le projet de paiements de gros mené par la Banque des règlements internationaux et l’Institut de finance internationale. Il a ensuite utilisé des stablecoins pour régler $750’000 obligations envers Visa au cours d’un essai de sept jours, y compris des paiements en dehors des heures d’ouverture habituelles des banques. Au sein du réseau SWIFT, 17 banques préparent actuellement des projets pilotes de dépôts tokenisés en conditions réelles, tandis que la Banque centrale européenne a ouvert son infrastructure de règlement aux titres tokenisés.

Ces projets portent sur des opérations bancaires courantes. Des fonds doivent être transférés d'une institution à l'autre, des titres doivent changer de propriétaire et la contrepartie en espèces d'une transaction doit être versée au moment de la livraison de l'actif. Les registres distribués commencent à prendre en charge certaines étapes de ce processus au sein du système financier existant.

Les banques testent plusieurs formes de monnaie numérique

Swift et Project Agorá travaillent principalement avec des dépôts bancaires commerciaux tokenisés, tout en préservant la relation existante entre les banques et leurs clients. Les essais de stablecoins menés notamment par Lloyds et Visa empruntent une autre voie, en utilisant des tokens émis par des entités privées qui peuvent être transférés en dehors des horaires bancaires habituels.

Ce choix détermine qui est à l'origine des fonds, comment ceux-ci sont remboursés et sur quel bilan figure la créance. La BRI a privilégié les dépôts tokenisés pour le cœur du système monétaire, car les banques commerciales restent responsables de ces dépôts tandis que le règlement interbancaire final reste ancré dans la monnaie de banque centrale.

Les stablecoins présentent un intérêt lorsque les horaires d'ouverture et les virements transfrontaliers priment sur la nécessité de s'intégrer parfaitement au système de dépôt existant. Lloyds et Visa les ont utilisés pour régler des obligations pendant un week-end, période durant laquelle les canaux bancaires correspondants traditionnels sont moins flexibles. Les banques devraient continuer à tester ces deux modèles, car ils apportent des solutions à des problèmes opérationnels différents.

C'est dans les zones d'implantation que se déroule l'essentiel des travaux

La tokenisation d'une obligation ou d'une part de fonds n'apporte guère de changement si le paiement continue de transiter par une chaîne de systèmes distincte. L’Eurosystème a commencé à s’attaquer à ce problème en septembre avec Pontes, qui relie les plateformes de registres distribués à son infrastructure TARGET et permet le règlement des actifs tokenisés de gros en monnaie de banque centrale. La Deutsche Bank, Santander, la Banque européenne d’investissement et plusieurs banques allemandes et espagnoles ont été parmi les premières institutions à s’y connecter.

Pontes maintient la BCE au cœur de la composante « liquidités », même lorsque le titre est enregistré sur un registre distribué. Le projet Agorá s'attaque à un problème connexe à l'échelle multidevises, en reliant les opérations de change, les paiements et le règlement, plutôt que de faire passer chaque étape par un système distinct.

Les transactions en CHF, en EUR et en GBP de Lloyds ont permis de tester ce modèle en conditions réelles. La banque ne lançait pas une nouvelle classe d’actifs. Elle cherchait à déterminer si les transactions financières existantes pouvaient être traitées avec moins de transferts entre institutions et systèmes. Les banques cherchent à raccourcir les chaînes de règlement, à réduire les doublons dans les enregistrements et à limiter les opérations de rapprochement.

Les clients fortunés sont plus susceptibles d'être confrontés à la tokenisation dans le cadre des fonds

Fidelity International a lancé son premier produit tokenisé en 2026 en s'appuyant sur l'infrastructure fournie par la société Sygnum, basée à Zurich. Le registre du fonds est géré sur la blockchain et les investisseurs peuvent souscrire ou racheter des parts à l'aide de stablecoins en dehors des heures d'ouverture habituelles des banques. L'investissement lui-même reste une liquidité en dollars réglementée et génératrice de rendement.

La tokenisation modifie le fonctionnement du fonds plutôt que sa stratégie d'investissement. Les parts peuvent être enregistrées et transférées par voie numérique, les souscriptions et les rachats peuvent s'effectuer via une infrastructure interconnectée, et le paiement peut intervenir simultanément au changement de propriété.

PwC Suisse estime que le marché des actifs tokenisés est passé de $5,7 milliards de dollars américains début 2025 à plus de $30 milliards de dollars américains à la mi-2026. Les fonds monétaires tokenisés détenant des bons du Trésor américain représentent près de la moitié du total, tandis que l'immobilier, le crédit privé et le capital-investissement restent nettement moins importants.

Les fonds monétaires ont gagné en popularité en partie parce que les actifs sous-jacents sont déjà liquides et faciles à évaluer. Le fait d'enregistrer une participation en capital-investissement sur une blockchain ne crée pas pour autant d'acheteur pour celle-ci. La tokenisation peut simplifier la gestion administrative, mais elle ne crée pas de demande là où il n'y en a pas.

La Suisse est plus avancée en matière de garde des enfants

En 2026, PwC a mené une enquête auprès de 25 établissements financiers suisses et a constaté que 68 % d'entre eux proposaient déjà des services liés aux cryptomonnaies. Les services de conservation et de négociation étaient proposés par 64 % d'entre eux, tandis que seuls 12 % proposaient des actifs tokenisés et que 24 % supplémentaires prévoyaient de le faire. Les services liés aux stablecoins et au règlement étaient proposés par 20 % des établissements.

La FINMA s'est penchée sur les conséquences d'une défaillance en matière de conservation. Dans ses recommandations publiées en janvier, elle précise que les établissements suisses qui externalisent la conservation d'actifs cryptographiques à l'étranger restent tenus de veiller à ce que les actifs de leurs clients soient protégés et ne soient pas intégrés à la masse de la faillite du dépositaire étranger.

L'enregistrement sur la blockchain ne constitue qu'un aspect de la propriété. Un dépositaire peut détenir les informations d'identification nécessaires au transfert d'un actif même lorsque le client reste le propriétaire légal ; ainsi, une défaillance du dépositaire ou du fournisseur de technologie soulève toujours des questions concernant la ségrégation, la récupération et le titre exécutoire en dehors du registre lui-même. Les fonds tokenisés posent le même problème. Les family offices ont besoin d’un enregistrement clair indiquant qui détient l’actif, qui en contrôle l’accès, quelle institution en assure la garde et ce qu’il advient en cas de défaillance de l’une de ces entités.

Les banques sont toujours au cœur du débat

Swift, Visa, Lloyds, HSBC, Deutsche Bank, Santander et la BCE comptent parmi les institutions qui développent ou testent actuellement des systèmes de paiement et de règlement tokenisés. Les registres distribués n'ont pas entraîné la disparition des banques et des dépositaires, contrairement à ce qu'avaient prévu les premiers défenseurs des cryptomonnaies.

Les dépôts tokenisés confèrent toujours au client un droit de créance sur la banque, tandis que les banques centrales s'efforcent de relier les titres tokenisés à la monnaie de banque centrale. Ce sont toujours les gestionnaires d'actifs qui décident de la composition d'un fonds, et les dépositaires ainsi que les administrateurs conservent leurs obligations légales existantes envers les investisseurs. Ce qui change, c'est la manière dont les enregistrements, les règlements et les transferts s'effectuent entre ces institutions.

Les stablecoins fonctionnent sur plusieurs blockchains publiques, tandis que les banques émettent généralement des dépôts tokenisés sur des réseaux fermés. Le transfert d'un actif d'un système à un autre nécessite toujours une conversion, un pont technique ou un autre intermédiaire, car les réseaux ne s'interconnectent pas automatiquement.

Swift et l'Eurosystème établissent actuellement des liens entre les nouveaux registres et les systèmes de paiement déjà utilisés par les banques. Les infrastructures traditionnelles et celles basées sur la tokenisation fonctionneront en parallèle pendant plusieurs années. Pontes devrait ajouter progressivement de nouvelles fonctionnalités, la mise en œuvre complète étant prévue d'ici 2028.

La plupart des institutions suisses interrogées dans le cadre de l'enquête de PwC n'ont toujours pas prévu de lancer de produit lié aux actifs tokenisés, même si 80 % d'entre elles s'attendent à ce que les stablecoins et les monnaies numériques de banque centrale figurent parmi les principales évolutions au cours des trois à cinq prochaines années.

La tokenisation ne modifie pas l'actif

Le fait d'enregistrer une participation en capital-investissement sur une blockchain ne facilite pas sa vente s'il n'y a pas d'acheteur. Une cryptomonnaie stable dépend toujours de son émetteur pour disposer de réserves suffisantes et honorer les rachats, tandis qu’un règlement plus rapide ne contribue en rien à améliorer la qualité de crédit d’une obligation. Les registres de la blockchain peuvent modifier la manière dont la propriété est enregistrée, mais ils ne suppriment pas les litiges juridiques concernant l’actif.

Les banques préfèrent plutôt remplacer certains éléments de l'infrastructure existante lorsqu'elles y voient un avantage financier ou opérationnel : paiements transfrontaliers, règlement, conservation, registres de fonds et certains produits d'investissement. La tokenisation modifie la manière dont l'investissement est enregistré et transféré, mais pas le fondement même de l'investissement.

Avant 2027, regardez au-delà du simple jeton

Le droit d'action varie selon que le détenteur possède un dépôt bancaire tokenisé, un stablecoin ou une part de fonds tokenisée. 

Les banques privées et les family offices doivent savoir qui a émis la monnaie, à qui appartient l'actif sous-jacent, où il est détenu, comment s'effectue le règlement, comment la position est reconvertie en monnaie bancaire ordinaire et créditée au client, et qui est responsable en cas de défaillance d'une étape quelconque de ce processus.

En 2027, les clients pourraient se retrouver face à davantage d'infrastructures tokenisées sans pour autant s'en rendre vraiment compte. modification sur leurs écrans. Un fonds bien connu peut transférer son registre des actionnaires sur la blockchain. Un paiement peut être réglé en dehors des heures d'ouverture des banques. Un dépôt peut transiter par un réseau tokenisé tout en apparaissant comme un solde de trésorerie ordinaire.

Ce que détiennent réellement les clients fortunés dépend de l'émetteur, du titre juridique, du dépositaire et du mode de règlement, et non du fait que l'actif soit ou non enregistré sur une blockchain.

Règlement
Le transfert définitif des fonds et des actifs à l'issue d'une transaction. La conclusion d'une transaction et son exécution sont deux étapes distinctes.

Dépôt tokenisé
Un dépôt bancaire classique enregistré et transféré dans un registre programmable. Le client conserve un droit de créance sur la banque.

Stablecoin
Jeton numérique émis par une entité privée et conçu pour conserver une valeur fixe, généralement par rapport à une devise telle que le dollar américain. Sa valeur dépend des réserves de l'émetteur et des modalités de rachat.

Monnaie de la banque centrale
Monnaie émise par une banque centrale et utilisée par les banques commerciales pour le règlement définitif. Elle permet d'éviter de dépendre d'une autre banque commerciale pour le paiement définitif.

Actif tokenisé
Un titre, une part de fonds ou tout autre actif financier dont la propriété est représentée dans un registre numérique. La tokenisation modifie la manière dont la propriété est enregistrée et transférée, mais pas nécessairement les aspects économiques de l'investissement.

Accord atomique
Opération dans laquelle le paiement et le transfert de l'actif s'effectuent simultanément. Soit les deux parties s'acquittent de leurs obligations, soit aucune ne le fait.

Réseau à accès restreint
Un registre distribué réservé aux participants agréés, tels que les banques et les institutions financières soumises à une réglementation.

Interopérabilité
La capacité des différentes banques, registres et systèmes de paiement à échanger entre eux des actifs et de l'argent. Un actif émis sur un réseau ne passe pas automatiquement sur un autre.

Gestion numérique des données
La conservation des actifs tokenisés ou basés sur la cryptographie, y compris la maîtrise des identifiants nécessaires à leur transfert. Le contrôle technique, la propriété juridique et la protection en cas d'insolvabilité restent des questions distinctes.