Schauen Sie vor 2027 hinter die Kulissen des Tokens

Stablecoins und tokenisierte Vermögenswerte halten Einzug in das Mainstream-Bankwesen, wenn auch nicht in der Form, wie sie einst von der Krypto-Branche vorgesehen war. Banken nutzen digitale Hauptbücher, um Einlagen zu verwalten, Zahlungen abzuwickeln und Anlageprodukte zu verwalten, während Zentralbanken Möglichkeiten entwickeln, tokenisierte Wertpapiere in konventionellem Geld abzurechnen. Hier erfahren Sie, was sich im Jahr 2026 geändert hat, wo die Technologie eine Rolle gefunden hat, wo ihre Grenzen liegen und was vermögende Privatkunden vor 2027 wissen müssen.

Die Banken haben jahrelang gezeigt, dass Geld und Wertpapiere über verteilte Hauptbücher transferiert werden können. Im Jahr 2026 begannen mehrere von ihnen, diese in Echtzeit-Transaktionen einzusetzen. Die Lloyds Banking Group beispielsweise wickelte im Rahmen des Projekts ’Agorá“ – einem von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich und dem Institute of International Finance geleiteten Großzahlungsprojekt – Zahlungen in Schweizer Franken, Euro und Pfund Sterling ab. Später nutzte sie im Rahmen eines siebentägigen Tests Stablecoins, um Verbindlichkeiten in Höhe von $750’000 US-Dollar gegenüber Visa zu begleichen, darunter auch Zahlungen außerhalb der üblichen Bankgeschäftszeiten. Bei SWIFT bereiten derzeit 17 Banken Pilotprojekte mit tokenisierten Einlagen in Echtzeit vor, während die Europäische Zentralbank ihre Abwicklungsinfrastruktur für tokenisierte Wertpapiere geöffnet hat.

Bei diesen Projekten geht es um bekannte Bankgeschäfte. Geld muss zwischen Instituten fließen, Wertpapiere müssen den Eigentümer wechseln, und der Baranteil eines Geschäfts muss zeitgleich mit dem Vermögenswert eingehen. Verteilte Hauptbücher beginnen, Teile dieses Prozesses innerhalb des bestehenden Finanzsystems abzuwickeln.

Banken testen mehr als eine Form von digitalem Geld

Swift und Project Agorá arbeiten hauptsächlich mit tokenisierten Einlagen bei Geschäftsbanken und bewahren dabei die bestehende Beziehung zwischen Banken und ihren Kunden. Stablecoin-Pilotprojekte wie die von Lloyds und Visa verfolgen einen anderen Ansatz und nutzen privat ausgegebene Token, die auch außerhalb der üblichen Banköffnungszeiten transferiert werden können.

Die Wahl hat Auswirkungen darauf, wer hinter dem Geld steht, wie es eingelöst wird und in welcher Bilanz die Forderung ausgewiesen wird. Die BIZ hat tokenisierte Einlagen für das Kernwährungssystem bevorzugt, da die Geschäftsbanken weiterhin für die Einlagen haften, während die endgültige Abrechnung zwischen den Banken weiterhin an Zentralbankgeld gekoppelt bleibt.

Stablecoins sind dann attraktiv, wenn Betriebszeiten und grenzüberschreitende Überweisungen wichtiger sind als eine nahtlose Einbindung in das bestehende Einlagensystem. Lloyds und Visa nutzten sie, um Verbindlichkeiten über ein Wochenende hinweg zu begleichen, wenn herkömmliche Korrespondenzbankkanäle weniger flexibel sind. Die Banken werden wahrscheinlich weiterhin beide Modelle testen, da sie unterschiedliche operative Probleme lösen.

In den Siedlungen findet ein Großteil der Arbeit statt

Die Tokenisierung einer Anleihe oder eines Fondsanteils ändert wenig, wenn die Zahlung weiterhin über eine separate Systemkette abgewickelt wird. Das Eurosystem begann im September mit „Pontes“, dieses Problem anzugehen. Pontes verbindet Distributed-Ledger-Plattformen mit der TARGET-Infrastruktur des Eurosystems und ermöglicht die Abwicklung tokenisierter Großhandels-Vermögenswerte in Zentralbankgeld. Die Deutsche Bank, Santander, die Europäische Investitionsbank sowie mehrere deutsche und spanische Banken gehörten zu den ersten Institutionen, die sich an das System angeschlossen haben.

Pontes stellt die EZB weiterhin in den Mittelpunkt des Bargeld-Teils, selbst wenn das Wertpapier in einem verteilten Hauptbuch geführt wird. Das Projekt Agorá befasst sich mit einem damit zusammenhängenden Problem, das verschiedene Währungen betrifft: Es verbindet Devisengeschäfte, Zahlungen und Abwicklung miteinander, anstatt jeden Teil durch ein separates System laufen zu lassen.

Die CHF-, EUR- und GBP-Transaktionen von Lloyds stellten einen Praxistest für dieses Modell dar. Die Bank führte keine neue Anlageklasse ein, sondern prüfte, ob bestehende Finanztransaktionen mit weniger Übergaben zwischen Instituten und Systemen abgewickelt werden können. Banken streben kürzere Abwicklungsketten, weniger doppelte Datensätze und einen geringeren Abstimmungsaufwand an.

Vermögende Kunden kommen häufiger mit der Tokenisierung von Fonds in Berührung

Fidelity International brachte 2026 sein erstes tokenisiertes Produkt auf den Markt und nutzte dabei die Infrastruktur des in Zürich ansässigen Unternehmens Sygnum. Das Fondsregister wird auf der Blockchain geführt, und Anleger können außerhalb der üblichen Banköffnungszeiten mit Stablecoins Anteile zeichnen oder zurückgeben. Bei der Anlage selbst handelt es sich weiterhin um regulierte, verzinsliche Dollar-Liquidität.

Die Tokenisierung verändert eher die Abläufe rund um den Fonds als dessen Anlagestrategie. Anteile können digital erfasst und übertragen werden, Zeichnungen und Rücknahmen können über eine vernetzte Infrastruktur abgewickelt werden, und die Zahlung kann zeitgleich mit dem Eigentumsübergang erfolgen.

PwC Schweiz schätzt, dass der Markt für tokenisierte Vermögenswerte von $5,7 Milliarden US-Dollar Anfang 2025 auf über $30 Milliarden US-Dollar bis Mitte 2026 gewachsen ist. Tokenisierte Geldmarktfonds, die US-Staatsanleihen halten, machen fast die Hälfte des Gesamtvolumens aus, während Immobilien, Privatkredite und Private Equity nach wie vor einen deutlich geringeren Anteil ausmachen.

Geldmarktfonds haben unter anderem deshalb an Bedeutung gewonnen, weil die zugrunde liegenden Vermögenswerte bereits liquide und leicht zu bewerten sind. Die Erfassung einer Private-Equity-Beteiligung in einer Blockchain schafft noch keinen Käufer dafür. Die Tokenisierung kann zwar die Verwaltung vereinfachen, schafft aber keine Nachfrage, wo keine vorhanden ist.

Die Schweiz ist beim Sorgerecht weiter fortgeschritten

PwC befragte im Jahr 2026 25 Schweizer Finanzinstitute und stellte fest, dass 68 Prozent bereits Dienstleistungen im Bereich Kryptowährungen anboten. Verwahrung und Handel wurden von 64 Prozent angeboten, während nur 12 Prozent tokenisierte Vermögenswerte anboten und weitere 24 Prozent dies planten. Stablecoin- und Abwicklungsdienstleistungen wurden von 20 Prozent angeboten.

Die FINMA hat sich darauf konzentriert, was passiert, wenn die Verwahrung versagt. In ihren Leitlinien vom Januar heißt es, dass Schweizer Institute, die die Verwahrung von Kryptowährungen ins Ausland auslagern, weiterhin dafür verantwortlich sind, sicherzustellen, dass die Vermögenswerte der Kunden geschützt sind und nicht in die Insolvenzmasse des ausländischen Verwahrers fallen.

Der Eintrag in der Blockchain ist nur ein Aspekt des Eigentums. Ein Verwahrer kann die für die Übertragung eines Vermögenswerts erforderlichen Zugangsdaten halten, auch wenn der Kunde der rechtliche Eigentümer bleibt; daher wirft ein Ausfall beim Verwahrer oder Technologieanbieter weiterhin Fragen hinsichtlich der Trennung, der Wiederherstellung und des durchsetzbaren Eigentumsrechts außerhalb des Ledgers selbst auf. Tokenisierte Fonds werfen dasselbe Problem auf. Family Offices benötigen eine klare Aufzeichnung darüber, wem der Vermögenswert gehört, wer den Zugriff darauf kontrolliert, welche Institution ihn verwahrt und was geschieht, wenn eines dieser Unternehmen ausfällt.

Die Banken stehen nach wie vor im Mittelpunkt

Zu den Institutionen, die tokenisierte Zahlungs- und Abwicklungssysteme entwickeln oder testen, gehören Swift, Visa, Lloyds, HSBC, die Deutsche Bank, Santander und die EZB. Die verteilten Hauptbücher haben nicht dazu geführt, dass Banken und Verwahrstellen verschwunden sind, wie es sich frühe Befürworter der Kryptowährungen erhofft hatten.

Bei tokenisierten Einlagen behält der Kunde weiterhin einen Anspruch gegenüber der Bank, während die Zentralbanken daran arbeiten, tokenisierte Wertpapiere mit Zentralbankgeld zu verknüpfen. Vermögensverwalter entscheiden weiterhin darüber, was ein Fonds hält, und Verwahrstellen sowie Verwaltungsgesellschaften behalten ihre bestehenden rechtlichen Verpflichtungen gegenüber den Anlegern bei. Was sich ändert, ist die Art und Weise, wie Buchungen, Abwicklungen und Übertragungen zwischen diesen Institutionen erfolgen.

Stablecoins werden auf mehreren öffentlichen Blockchains betrieben, während Banken tokenisierte Einlagen in der Regel in geschlossenen Netzwerken ausgeben. Die Übertragung eines Vermögenswerts von einem System in ein anderes erfordert nach wie vor eine Umwandlung, eine technische Brücke oder einen weiteren Vermittler, da die Netzwerke nicht automatisch miteinander verbunden sind.

Swift und das Eurosystem knüpfen Verbindungen zwischen neuen Hauptbüchern und den bereits von Banken genutzten Zahlungssystemen. Herkömmliche und tokenisierte Infrastrukturen werden noch über Jahre hinweg nebeneinander bestehen. Pontes soll schrittweise um weitere Funktionen erweitert werden, wobei die vollständige Umsetzung bis 2028 erwartet wird.

Die meisten Schweizer Institute, die an der PwC-Umfrage teilgenommen haben, planen nach wie vor kein Produkt mit tokenisierten Vermögenswerten, obwohl 80 Prozent davon ausgehen, dass Stablecoins und digitale Zentralbankwährungen in den nächsten drei bis fünf Jahren zu den wichtigsten Entwicklungen zählen werden.

Die Tokenisierung verändert den Vermögenswert nicht

Die Erfassung einer Private-Equity-Beteiligung in einer Blockchain erleichtert deren Verkauf nicht, wenn kein Käufer vorhanden ist. Eine Stablecoin ist nach wie vor darauf angewiesen, dass ihr Emittent über ausreichende Reserven verfügt und Rücknahmen erfüllt, während eine schnellere Abwicklung nichts zur Verbesserung der Bonität einer Anleihe beiträgt. Blockchain-Einträge mögen zwar die Art und Weise verändern, wie Eigentumsverhältnisse erfasst werden, beseitigen jedoch nicht die rechtlichen Streitigkeiten über den Vermögenswert.

Stattdessen ersetzen Banken einzelne Teile der bestehenden Infrastruktur dort, wo sie einen finanziellen oder operativen Vorteil sehen: grenzüberschreitende Zahlungen, Abwicklung, Verwahrung, Fondsregister und ausgewählte Anlageprodukte. Die Tokenisierung verändert die Art und Weise, wie die Anlage erfasst und übertragen wird, nicht jedoch das Anlagekonzept selbst.

Schauen Sie vor 2027 hinter die Kulissen des Tokens

Der Rechtsanspruch hängt davon ab, ob der Inhaber eine tokenisierte Bankeinlage, einen Stablecoin oder einen tokenisierten Fondsanteil besitzt. 

Privatbanken und Family Offices müssen wissen, wer das Geld ausgegeben hat, wem der zugrunde liegende Vermögenswert gehört, wo er verwahrt wird, wie die Abwicklung erfolgt, wie die Position wieder in gewöhnliches Bankgeld umgewandelt und dem Kunden gutgeschrieben wird und wer verantwortlich ist, falls ein Teil dieses Prozesses fehlschlägt.

Kunden könnten im Jahr 2027 zunehmend auf tokenisierte Infrastruktur stoßen, ohne dass ihnen dies besonders auffällt Änderung auf ihren Bildschirmen. Ein bekannter Fonds kann sein Eigentümerregister auf die Blockchain verlagern. Eine Zahlung kann außerhalb der Banköffnungszeiten abgewickelt werden. Eine Einzahlung kann über ein tokenisiertes Netzwerk laufen und dabei wie ein gewöhnliches Bargeldguthaben erscheinen.

Was vermögende Kunden tatsächlich halten, hängt vom Emittenten, dem Rechtsanspruch, der Verwahrstelle und dem Abwicklungsweg ab – nicht davon, ob der Vermögenswert auf einer Blockchain liegt.

Abrechnung
Die endgültige Übertragung von Geld und Vermögenswerten nach einem Handelsgeschäft. Die Vereinbarung einer Transaktion und deren Abschluss sind zwei getrennte Vorgänge.

Tokenisierte Einlage
Eine herkömmliche Bankeinlage, die in einem programmierbaren Hauptbuch erfasst und verbucht wird. Der Kunde behält einen Anspruch gegenüber der Bank.

Stablecoin
Ein privat ausgegebener digitaler Token, der darauf ausgelegt ist, einen festen Wert beizubehalten, in der Regel gegenüber einer Währung wie dem US-Dollar. Sein Wert hängt von den Reserven des Emittenten und den Rückkaufvereinbarungen ab.

Zentralbankgeld
Geld, das von einer Zentralbank ausgegeben und von Geschäftsbanken für die endgültige Abrechnung verwendet wird. Dadurch wird vermieden, dass man bei der endgültigen Zahlung auf eine andere Geschäftsbank angewiesen ist.

Tokenisiertes Asset
Ein Wertpapier, ein Fondsanteil oder ein anderer finanzieller Vermögenswert, dessen Eigentumsrecht in einem digitalen Hauptbuch verzeichnet ist. Die Tokenisierung verändert die Art und Weise, wie Eigentumsrechte erfasst und übertragen werden, nicht jedoch zwangsläufig die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen der Anlage.

Atomare Einigung
Ein Geschäft, bei dem Zahlung und Übertragung des Vermögenswerts gleichzeitig erfolgen. Entweder begleichen beide Seiten ihre Verpflichtungen oder keine der beiden.

Genehmigungsbasiertes Netzwerk
Ein verteiltes Hauptbuch, das auf zugelassene Teilnehmer wie regulierte Banken und Finanzinstitute beschränkt ist.

Interoperabilität
Die Fähigkeit verschiedener Banken, Hauptbücher und Zahlungssysteme, Vermögenswerte und Geld untereinander auszutauschen. Ein in einem Netzwerk ausgegebener Vermögenswert wird nicht automatisch in ein anderes Netzwerk übertragen.

Digitale Verwahrung
Verwahrung von tokenisierten oder kryptobasierten Vermögenswerten, einschließlich der Kontrolle über die für deren Übertragung erforderlichen Zugangsdaten. Technische Kontrolle, rechtliches Eigentum und Insolvenzschutz bleiben dabei getrennte Themen.