Гонконг обогнал Швейцарию и стал ведущим центром управления активами

Уже более века Швейцария является стандартным ответом на один конкретный вопрос: куда обращаются международные капиталисты, когда им нужны профессионализм, конфиденциальность и политическая стабильность?

В 2025 году ответ изменился.

Согласно отчету Boston Consulting Group, Гонконг обогнал Швейцарию и стал крупнейшим в мире центром трансграничного управления активами, Отчет о мировом благосостоянии — 2026 год. Активы клиентов, проживающих за пределами Гонконга, выросли на 10,7 процента до $2,95 триллиона, незначительно превысив показатель в $2,94 триллиона, зафиксированный в Швейцарии. Гонконг впервые занял лидирующую позицию.

Разница составляет всего $10 миллиардов, что практически незначительно на рынке, объем которого измеряется триллионами. Однако направление развития имеет большее значение, чем сам разрыв. По прогнозам BCG, до 2030 года Гонконг и Сингапур будут расширять свои трансграничные бизнес-направления в сфере управления активами примерно на 9 процентов в год, в то время как для Швейцарии этот показатель составит около 6 процентов.

Это не свидетельствует о том, что Швейцария внезапно утратила свою значимость. Это отражает более общую тенденцию: создание богатства смещается в сторону Азии, состоятельные клиенты всё чаще отдают предпочтение консультантам, расположенным поблизости, а глобальный рынок управления активами разделяется на региональные центры, а не концентрируется вокруг одного универсального финансового центра.

Почему Гонконг вырвался вперёд

Рост Гонконга в 2025 году был обусловлен тремя факторами, которые взаимно усиливали друг друга: притоком капитала из материкового Китая, восстановлением фондового рынка и мощным подъёмом в сфере первичных публичных размещений акций.

По оценкам BCG, почти 60 процентов трансграничного капитала, зарегистрированного в Гонконге, поступает из материкового Китая. На долю Тайваня приходится ещё 13 процентов, а на долю Японии — около 7 процентов, в результате чего город в значительной степени зависит от азиатских клиентов и, в частности, от китайского капитала.

Эта концентрация способствовала быстрому росту Гонконга, поскольку китайские предприниматели, владельцы бизнеса и состоятельные семьи стремились получить доступ к международным ценным бумагам, валютам, страховым продуктам и услугам по управлению активами.

Гонконг также вновь обрёл своё значение в качестве центра рынков акционерного капитала. По данным KPMG, за первые девять месяцев 2025 года компании привлекли $182,9 млрд гонконгских долларов в рамках 67 размещений акций. Объем привлеченных средств превысил показатель за аналогичный период предыдущего года на 229 процентов, что было обусловлено, в частности, тем, что китайские компании стали размещать акции в Гонконге наряду с размещениями на материке.

Бум первичных публичных размещений (IPO) влияет на сферу частного банковского обслуживания сразу по нескольким направлениям.

Это способствует появлению новых состоятельных основателей компаний и руководителей. Это позволяет преобразовать частную собственность на бизнес в ликвидные ценные бумаги. Это создает спрос на услуги по диверсификации, налоговому планированию, кредитованию и консультированию по вопросам преемственности. Кроме того, это привлекает международных инвесторов, которым необходим доступ к местному рынку и услуги по хранению ценных бумаг.

Самым ценным клиентом в сфере управления капиталом зачастую является не тот, кто постепенно накопил денежные средства. Это основатель компании, которая только что вышла на биржу и чьи личные финансовые показатели изменились практически в одночасье.

Гонконг находится в непосредственной близости от этого источника богатства.

Ворота в Китай, а не новая Швейцария

Возникает соблазн охарактеризовать Гонконг как «новую Швейцарию». Однако это сравнение уместно лишь до определённой степени.

Эти два центра обслуживают разные рынки и черпают свою силу из разных источников.

Преимуществом Гонконга является его близость к Китаю. Это обеспечивает китайским компаниям и состоятельным семьям доступ к международным рынкам, а глобальным финансовым учреждениям — выход на вторую по величине экономику мира.

Преимуществом Швейцарии является диверсификация. Ее частные банки обслуживают клиентов из Европы, Ближнего Востока, Латинской Америки, Азии и других регионов. Ни один отдельный рынок не доминирует в ее трансграничном бизнесе в той же степени, в какой материковый Китай доминирует в бизнесе Гонконга.

Эта разница влияет на профиль риска.

Гонконг может развиваться более быстрыми темпами, когда китайские рынки демонстрируют рост, компании выходят на биржу, а капитал утекает за рубеж. При этом он может оказаться более уязвимым к изменениям в политике Пекина в отношении офшорных инвестиций, частного капитала и мер по контролю за движением капитала.

Более широкая клиентская база Швейцарии может привести к более медленному росту, но обеспечит большую устойчивость в случае ослабления одного из регионов.

Более точная картина заключается не в том, что Гонконг повсеместно вытесняет Швейцарию. Речь идет о двух всё более различающихся системах управления активами: Гонконг и Сингапур обслуживают азиатский капитал, в то время как Швейцария, Великобритания и США по-прежнему играют ключевую роль для западных и глобально диверсифицированных клиентов.

Рейтинг оценивает зафиксированные активы, а не все преимущества

Рейтинг BCG отражает объем трансграничных активов, зарегистрированных в каждом финансовом центре. Он не оценивает все аспекты развития сектора частного банковского обслуживания в той или иной стране.

Центр ведения счетов — это юрисдикция, в которой хранятся или управляются активы клиента; она может отличаться от места проживания клиента, местонахождения консультанта или места принятия инвестиционных решений.

Объем трансграничных активов может расти не только за счет перевода клиентами новых средств в данную юрисдикцию, но и вследствие роста стоимости рынков. В 2025 году Гонконг выиграл от роста фондового рынка и улучшения показателей крупных китайских технологических и интернет-компаний, а также от новых притоков капитала.

Поэтому этот показатель не следует рассматривать как простой показатель объема вкладов, привлечённых за счёт конкурентов.

Кроме того, более высокий общий объем активов не обязательно означает, что Гонконг лидирует по показателям рентабельности, качества обслуживания, дискреционных мандатов или инвестиционного опыта.

Швейцария по-прежнему обладает одним из самых обширных в мире резервов специалистов в сфере частного банковского обслуживания. Ее финансовые учреждения имеют многолетний опыт управления международными портфелями, сложными семейными структурами, фондами, трастами, планами преемственности и вопросами налогообложения в условиях нескольких юрисдикций.

Согласно собственной оценке BCG, Швейцария по-прежнему лидирует в области инвестиционной экспертизы. Кроме того, швейцарские банки являются активными участниками рынка Азии, а не пассивными наблюдателями за ростом этого региона.

UBS, крупнейший банк страны, занимает лидирующие позиции в сфере управления активами как в Гонконге, так и в Сингапуре. Таким образом, географическое перемещение зарегистрированных активов может принести пользу швейцарским финансовым учреждениям даже в том случае, если сами средства больше не учитываются в Швейцарии.

Международные банки идут вслед за клиентами

Старая модель частного банковского обслуживания предполагала, что состоятельные семьи будут приезжать в устоявшийся финансовый центр и размещать там свои активы.

Формирующаяся модель носит более региональный характер. Банки приближают инвестиционные платформы, консультантов и возможности по оформлению сделок к клиентам, создающим капитал.

Отчасти это вопрос удобства. Предприниматели из Гонконга, Шэньчжэня или Сингапура не всегда хотят, чтобы каждое решение проходило через Цюрих, Лондон или Нью-Йорк.

Это также обусловлено нормативными требованиями. Правила налоговой прозрачности, требования к предоставлению данных и более строгий контроль за трансграничным привлечением клиентов затрудняют оказание услуг клиентам дистанционно с помощью эпизодических визитов.

Физическое присутствие позволяет банкам налаживать отношения на местном уровне, понимать структуру собственности бизнеса и оперативно реагировать на изменения в положении семьи. Кроме того, это помогает им бороться за лояльность следующего поколения, которое, возможно, не так привязано к тем финансовым учреждениям, услугами которых пользовались их родители или дедушки и бабушки.

Это объясняет, почему международные компании по управлению активами продолжают вкладывать средства в азиатских консультантов, технологические решения, депозитарные услуги и продуктовые подразделения, несмотря на сложность нормативно-правовой базы в регионе.

Победителем может стать не тот центр, который обладает самой прочной исторической репутацией. Это может быть тот центр, который способен разместить авторитетных консультантов в непосредственной близости от наиболее быстрорастущего источника богатства.

Рост Гонконга сопряжен с рисками

BCG прогнозирует, что Гонконг сохранит лидирующие позиции, однако этот прогноз в значительной степени зависит от того, сможет ли он и в дальнейшем выступать посредником в управлении китайским капиталом.

Меры валютного контроля, введенные Пекином, по-прежнему остаются самым очевидным сдерживающим фактором.

Китай вводит ограничения на суммы, которые физические лица могут переводить за границу, и усиливает контроль за каналами, используемыми для офшорных инвестиций. В июне 2026 года агентство Reuters сообщило, что власти применили санкции к платформам, обвиняемым в содействии несанкционированной торговле за рубежом, и что некоторые банки ограничили открытие определенных счетов в Гонконге для клиентов с материкового Китая.

Это создает противоречие, лежащее в основе концепции управления активами в Гонконге.

Ценность города заключается в том, что он связан как с материковым Китаем, так и с международными рынками капитала. Однако чем больше он способствует оттоку частного капитала за рубеж, тем выше вероятность того, что он привлечет пристальное внимание властей, обеспокоенных утечкой капитала.

Поэтому Гонконг поощряется к развитию других направлений финансовой деятельности, в том числе к выполнению роли казначейского центра для китайских компаний, расширяющих свою деятельность на международном рынке. Эта сфера деятельности может иметь стратегическое значение, но при этом приносить меньшую прибыль, чем частное банковское обслуживание состоятельных клиентов.

Кроме того, город по-прежнему зависит от настроений на китайском фондовом рынке. Длительное снижение рыночной стоимости компаний или сокращение числа готовящихся к выходу на рынок IPO приведет к падению стоимости активов и замедлению роста частного благосостояния.

Лидерство Гонконга выглядит убедительным. Однако его устойчивость не столь очевидна, как может показаться на основании пятилетнего прогноза роста.

Швейцария по-прежнему остается лидером в сегменте «безопасных активов»

Главное преимущество Швейцарии становится особенно заметным в условиях роста политических рисков.

В начале 2026 года швейцарские управляющие активами сообщили о росте интереса со стороны клиентов из стран Персидского залива, стремящихся переместить свои активы на фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке. Агентство Reuters провело интервью с банкирами и консультантами, управляющими активами на сумму более $1 триллиона, которые ожидали, что Швейцария привлечет дополнительные потоки капитала из этого региона.

Швейцарский франк также укрепился на фоне того, что инвесторы искали традиционные активы, служащие «безопасной гаванью», что побудило Швейцарский национальный банк продемонстрировать большую готовность к вмешательству на валютных рынках.

Это демонстрирует особенность, которую трудно воспроизвести с помощью налоговых льгот или новых финансовых продуктов.

Репутация Швейцарии основана на политическом нейтралитете, валютной стабильности, правовой предсказуемости и многолетней традиции защиты частной собственности. Ее финансовый сектор столкнулся с серьезными вызовами, в том числе с крахом Credit Suisse в 2023 году и последовавшими за этим дискуссиями о требованиях к капиталу UBS. Тем не менее страна продолжает привлекать капитал, когда состоятельные клиенты начинают беспокоиться о войне, внутренней политике или институциональной нестабильности.

Статус «безопасной гавани» — это не то же самое, что постоянный рост стоимости активов. Сильная валюта Швейцарии может создавать экономические трудности, а ужесточение банковского регулирования может привести к росту затрат.

Однако в сфере управления частным капиталом доверие в период кризиса является коммерческим активом.

Гонконг может привлекать капитал, поскольку клиенты стремятся получить доступ к возможностям роста. Швейцария привлекает часть своего капитала потому, что клиенты боятся потерять то, чем уже обладают.

Проблема швейцарского банка UBS

Зависимость Швейцарии от UBS является одновременно её сильной стороной и слабым местом.

После приобретения Credit Suisse банк UBS стал играть ещё более важную роль в финансовой системе страны и укрепил свои позиции в сфере управления активами на мировом рынке. Благодаря своим масштабам банк может успешно конкурировать в Швейцарии, Азии, США и на других крупных рынках.

Швейцарское правительство предложило ужесточить требования к капиталу, в том числе ввести правила, обязывающие UBS держать больше капитала для покрытия рисков, связанных с зарубежными дочерними компаниями. UBS утверждает, что эти изменения могут снизить его конкурентоспособность, в то время как Швейцарский национальный банк считает, что банк обладает достаточным капиталом для соответствия предлагаемым стандартам.

Этот спор имеет значение не только для одного учреждения.

Швейцария стремится создать банковскую систему, достаточно устойчивую, чтобы пережить серьёзный кризис без государственной помощи. Кроме того, она хочет, чтобы UBS оставался конкурентоспособным по сравнению с американскими и азиатскими банками, действующими в условиях иных регуляторных рамок.

Более строгие правила могут укрепить доверие к Швейцарии как к надежному финансовому центру. Они также могут подтолкнуть UBS к тому, чтобы переносить больше операций в другие страны или более активно инвестировать в быстрорастущие азиатские рынки.

От результата будет зависеть, останется ли Швейцария не только надежным хранителем капитала, но и привлекательной базой для деятельности банков, управляющих этим капиталом.

Сингапур — ещё один победитель

Это соревнование — не просто противостояние между Гонконгом и Швейцарией.

Сингапур стал вторым по значимости азиатским центром в сфере управления частным капиталом, семейных офисов и трансграничных инвестиций. Он особенно привлекателен для клиентов из Юго-Восточной Азии и международных семей, ищущих политической стабильности, надежных правовых институтов и доступа к региональным рынкам.

Хотя экономический рост Гонконга тесно связан с Китаем, Сингапур представляет собой более географически диверсифицированную азиатскую базу.

Эти два города всё чаще соперничают за привлечение банкиров, семейных офисов и мандатов на управление активами. При этом они также дополняют друг друга. Состоятельные семьи могут распределять свои активы между ними, точно так же, как международные клиенты традиционно пользовались услугами нескольких европейских центров ведения счетов.

По прогнозам BCG, до 2030 года как Гонконг, так и Сингапур будут наращивать объемы своего трансграничного бизнеса по управлению активами на уровне около 9 процентов в год.

Это подтверждает более общую тенденцию. Азия больше не является лишь источником клиентов, активами которых управляют в Европе. Она превращается в регион, где создается, учитывается и консультируется капитал.

Мировое богатство становится всё более региональным

В 2025 году объем трансграничного капитала во всем мире вырос примерно на 8,4 процента и составил от $15,6 до $15,7 триллиона, в зависимости от округления в опубликованных материалах BCG. Этому росту способствовали не только стабильные финансовые рынки, но и спрос на географическую диверсификацию.

Геополитическая фрагментация побуждает состоятельные семьи использовать более одной юрисдикции.

Китайский предприниматель может хранить часть семейного состояния в Гонконге или Сингапуре. Семья из Ближнего Востока может использовать Швейцарию или Лондон. Основатель технологической компании, часто путешествующий по миру, может распределить свои активы между США, Европой и Азией.

Цель уже не всегда заключается в поиске одного идеального офшорного центра. Она заключается в снижении зависимости от какой-либо одной страны, валюты, банка или политической системы.

Это открывает новые возможности для организаций, способных вести деятельность в нескольких центрах. В то же время это усложняет обеспечение соблюдения нормативных требований, поскольку банкам приходится учитывать различные налоговые резидентства, структуры собственности и режимы санкций.

Для клиентов географическая диверсификация может снизить одни риски, но при этом повлечь за собой другие: более высокие затраты, дублирование структур и необходимость соблюдения противоречащих друг другу норм.

Большее количество центров бронирования не означает автоматически более эффективный план управления капиталом.

Что это изменение означает для клиентов

Для состоятельных семей, выбирающих между Гонконгом и Швейцарией, общий рейтинг не должен стать определяющим фактором при принятии решения.

Гонконг может обеспечить более широкий доступ к китайским рынкам, региональным инвестиционным возможностям, азиатским фондам прямых инвестиций и консультантам, хорошо знакомым с бизнес-структурами материкового Китая.

Швейцария может оказаться более подходящим вариантом для глобально диверсифицированных портфелей, европейского депозитарного хранения, планирования преемственности, а также для семей, стремящихся дистанцироваться от политической нестабильности в своём регионе.

Сингапур может предложить ещё одно сочетание: доступ к азиатским рынкам в условиях англоязычной системы общего права и финансовый центр, в меньшей степени зависящий от одной страны-источника.

Здесь возникают практические вопросы. Где проживает семья и ведет свою деятельность? В каких валютах выражены её обязательства? В какой юрисдикции признаются её трасты или фонды? Где будет проживать следующее поколение? Что произойдет в случае изменения мер валютного контроля или санкций?

Самый крупный центр бронирования не всегда является лучшим вариантом для каждого клиента.

«Корона» сменила местоположение, но рынок разделился

Выход Гонконга на первое место — это не просто статистическая курьезная деталь. Это знаменует тот момент, когда создание богатства в Азии привело к лидерству на рынке трансграничных активов.

Но это не означает конец Швейцарии.

Швейцарская модель становится частью более широкой региональной системы. Гонконг и Сингапур укрепляют свои позиции в Азии, в то время как Швейцария, Великобритания и США по-прежнему играют ключевую роль в управлении капиталом западных стран и капиталом, диверсифицированным на международном уровне.

Решающим конкурентным преимуществом во все большей степени станет способность надежно работать в рамках всех этих систем.

Гонконг занял первое место в рейтинге, поскольку находится ближе всего к одному из крупнейших в мире источников нового богатства. Швейцария сохраняет своё влияние благодаря тому, что ей доверяют клиенты из самых разных стран, особенно в условиях ухудшения конъюнктуры.

Один центр извлекает выгоду из того, где создаётся богатство. Другой же продолжает извлекать выгоду из того, где богатство ищет защиты.