Hong Kong supera la Svizzera come principale centro finanziario
Da oltre un secolo, la Svizzera è la risposta scontata a una domanda ben precisa: dove si rivolge la ricchezza internazionale quando cerca competenza, discrezione e stabilità politica?
Nel 2025, la risposta è cambiata.
Secondo il rapporto del Boston Consulting Group, Hong Kong ha superato la Svizzera come principale centro mondiale per la gestione patrimoniale transfrontaliera Rapporto sulla ricchezza globale 2026. Il patrimonio dei clienti con sede al di fuori di Hong Kong è aumentato del 10,7%, raggiungendo i $2,95 trilioni, superando di poco i $2,94 trilioni registrati in Svizzera. È la prima volta che Hong Kong conquista la prima posizione.
La differenza è di soli $10 miliardi, una cifra quasi trascurabile in un mercato che si misura in trilioni. Tuttavia, la tendenza è più significativa del margine stesso. BCG prevede che Hong Kong e Singapore espanderanno le loro attività transfrontaliere nel settore della gestione patrimoniale di circa il 9% all’anno fino al 2030, rispetto a circa il 6% della Svizzera.
Ciò non significa che la Svizzera abbia improvvisamente perso importanza. È piuttosto il riflesso di un fenomeno più ampio: la creazione di ricchezza si sta spostando verso l’Asia, i clienti facoltosi preferiscono sempre più spesso consulenti vicini a casa propria e il mercato globale della gestione patrimoniale si sta frammentando in poli regionali anziché convergere attorno a un unico centro finanziario universale.
Perché Hong Kong ha fatto passi avanti
L'ascesa di Hong Kong è stata trainata da tre fattori che nel 2025 si sono rafforzati a vicenda: i capitali provenienti dalla Cina continentale, una ripresa del mercato azionario e una forte ripresa delle offerte pubbliche iniziali.
Secondo le stime di BCG, quasi il 60% del patrimonio transfrontaliero registrato a Hong Kong proviene dalla Cina continentale. Taiwan rappresenta un ulteriore 13% e il Giappone circa il 7%, il che rende la città fortemente esposta alla clientela asiatica e, in particolare, al patrimonio cinese.
Tale concentrazione ha contribuito alla rapida crescita di Hong Kong, poiché imprenditori, titolari di aziende e famiglie benestanti cinesi cercavano di accedere a titoli, valute, prodotti assicurativi e di gestione patrimoniale internazionali.
Hong Kong ha inoltre riacquistato la sua importanza come centro dei mercati dei capitali azionari. Secondo KPMG, nei primi nove mesi del 2025 le società hanno raccolto $182,9 miliardi di HK$ attraverso 67 quotazioni. I proventi sono stati superiori del 229% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, grazie soprattutto alle società cinesi che hanno aggiunto le azioni di Hong Kong alle quotazioni sulla terraferma.
Il boom delle offerte pubbliche iniziali (IPO) ha un impatto sul private banking sotto diversi aspetti.
Crea fondatori e dirigenti di nuova ricchezza. Trasforma la proprietà di imprese private in titoli liquidi. Genera domanda di consulenza in materia di diversificazione, pianificazione fiscale, prestiti e successione. Attira inoltre investitori internazionali che necessitano di accesso al mercato locale e di servizi di custodia.
Il cliente più prezioso nel settore della gestione patrimoniale spesso non è chi ha accumulato liquidità nel corso del tempo, ma un fondatore la cui azienda è appena stata quotata in borsa e il cui patrimonio personale è cambiato quasi dall’oggi al domani.
Hong Kong si trova vicino a quella fonte di ricchezza.
Una porta d’accesso alla Cina, non una nuova Svizzera
Si è tentati di descrivere Hong Kong come la nuova Svizzera. Il paragone è utile solo fino a un certo punto.
I due centri si rivolgono a mercati diversi e traggono la loro forza da fonti diverse.
Il vantaggio di Hong Kong è la vicinanza alla Cina. Consente alle aziende cinesi e alle famiglie benestanti di accedere ai mercati internazionali, offrendo al contempo alle istituzioni finanziarie globali una via d’accesso alla seconda economia più grande del mondo.
Il punto di forza della Svizzera è la diversificazione. Le sue banche private servono clienti provenienti dall’Europa, dal Medio Oriente, dall’America Latina, dall’Asia e da altre regioni. Nessun singolo mercato di provenienza domina le sue attività transfrontaliere nella stessa misura in cui la Cina continentale domina quelle di Hong Kong.
Tale differenza modifica il profilo di rischio.
Hong Kong può crescere più rapidamente quando i mercati cinesi sono in buona salute, le società si quotano in borsa e i capitali affluiscono all’estero. Potrebbe inoltre essere più esposta ai cambiamenti nella politica di Pechino in materia di investimenti offshore, patrimonio privato e controlli sui capitali.
Una base clienti più ampia in Svizzera potrebbe comportare una crescita più lenta, ma garantire una maggiore resilienza nel caso in cui una regione dovesse registrare un calo.
Il quadro più accurato non è quello di una Hong Kong che sostituisce la Svizzera in ogni ambito. Si tratta piuttosto di due sistemi di gestione patrimoniale sempre più distinti: Hong Kong e Singapore al servizio dei capitali asiatici, mentre la Svizzera, il Regno Unito e gli Stati Uniti continuano a rivestire un ruolo centrale per i clienti occidentali e con portafogli diversificati a livello globale.
La classifica tiene conto delle risorse registrate, non di ogni singolo vantaggio
La classifica BCG si riferisce al patrimonio transfrontaliero registrato in ciascun centro finanziario. Non misura tutti gli aspetti del settore del private banking di un paese.
Per “centro di registrazione” si intende la giurisdizione in cui sono detenuti o amministrati i beni di un cliente; tale giurisdizione può essere diversa dal luogo di residenza del cliente, dalla sede del consulente o dal luogo in cui vengono prese le decisioni di investimento.
Il patrimonio transfrontaliero può aumentare anche a seguito dell’apprezzamento dei mercati, non solo perché i clienti trasferiscono nuovi fondi nella giurisdizione. Nel 2025 Hong Kong ha beneficiato dei rialzi del mercato azionario e dei migliori risultati delle grandi società tecnologiche e di Internet cinesi, oltre che di nuovi afflussi di capitali.
Il dato principale non dovrebbe quindi essere interpretato come una semplice misura dei depositi sottratti alla concorrenza.
Né un patrimonio complessivo più elevato implica necessariamente che Hong Kong sia all’avanguardia in termini di redditività, qualità del servizio, mandati discrezionali o competenza in materia di investimenti.
La Svizzera vanta ancora oggi uno dei bacini di talenti più ricchi al mondo nel settore del private banking. I suoi istituti vantano decenni di esperienza nella gestione di portafogli internazionali, strutture familiari complesse, fondazioni, trust, piani di successione e questioni fiscali che coinvolgono più giurisdizioni.
Secondo una valutazione condotta dalla stessa BCG, la Svizzera continua a essere all’avanguardia nel settore degli investimenti. Le banche svizzere sono inoltre attori di primo piano in Asia, ben lungi dall’essere semplici osservatori passivi della crescita della regione.
UBS, la più grande banca del Paese, occupa posizioni di primo piano nel settore della gestione patrimoniale sia a Hong Kong che a Singapore. Lo spostamento geografico degli attivi registrati potrebbe quindi andare a vantaggio degli istituti svizzeri anche quando il denaro stesso non è più registrato in Svizzera.
Le banche globali seguono il cliente
Il vecchio modello di private banking partiva dal presupposto che le famiglie benestanti si recassero in un centro finanziario consolidato per depositarvi i propri beni.
Il modello che sta prendendo piede è di carattere più regionale. Le banche avvicinano le piattaforme di investimento, i consulenti e i servizi di gestione degli ordini ai clienti che generano la ricchezza.
In parte è una questione di praticità. Gli imprenditori di Hong Kong, Shenzhen o Singapore non vogliono necessariamente che ogni decisione passi per Zurigo, Londra o New York.
È inoltre determinato dalla normativa. Le norme sulla trasparenza fiscale, i requisiti in materia di dati e i controlli più rigorosi sulle attività di acquisizione transfrontaliere rendono più difficile fornire assistenza ai clienti a distanza limitandosi a visite occasionali.
La presenza fisica consente alle banche di instaurare rapporti a livello locale, comprendere la struttura proprietaria delle imprese e reagire ai cambiamenti che intervengono nella situazione delle famiglie. Inoltre, le aiuta a conquistare la fiducia della prossima generazione, che potrebbe essere meno legata agli istituti utilizzati dai genitori o dai nonni.
Questo spiega perché i gestori patrimoniali internazionali continuino a investire in consulenti, tecnologia, servizi di custodia e team di prodotto asiatici, nonostante la complessità normativa della regione.
Il centro che avrà la meglio potrebbe non essere quello con la reputazione storica più solida. Potrebbe invece essere quello in grado di affiancare consulenti affidabili alle persone con il patrimonio in più rapida crescita.
La crescita di Hong Kong non è priva di rischi
BCG prevede che Hong Kong mantenga la propria posizione di leadership, ma tale previsione dipende in larga misura dalla sua capacità di continuare a fungere da intermediario per la gestione del patrimonio cinese.
I controlli sui capitali imposti da Pechino rimangono il vincolo più evidente.
La Cina limita l'ammontare di denaro che i privati possono trasferire all'estero e ha intensificato i controlli sui canali utilizzati per gli investimenti offshore. Reuters ha riferito nel giugno 2026 che le autorità avevano sanzionato alcune piattaforme accusate di agevolare operazioni di trading all'estero non autorizzate e che alcune banche avevano limitato l'apertura di determinati conti a Hong Kong per i clienti della Cina continentale.
Ciò crea una tensione al centro dell'offerta di servizi di gestione patrimoniale di Hong Kong.
Il valore della città deriva dal fatto di essere collegata sia alla Cina continentale che ai mercati internazionali dei capitali. Tuttavia, più essa facilita il deflusso del patrimonio delle famiglie, più è probabile che attiri l’attenzione delle autorità preoccupate per la fuga di capitali.
Hong Kong viene quindi incoraggiata a sviluppare altre funzioni finanziarie, tra cui quella di centro di tesoreria per le aziende cinesi che si espandono a livello internazionale. Tale attività, pur essendo strategicamente importante, potrebbe generare margini inferiori rispetto al private banking rivolto ai clienti facoltosi.
La città rimane inoltre esposta all’andamento del mercato azionario cinese. Un calo prolungato delle valutazioni societarie o un rallentamento del flusso di nuove quotazioni ridurrebbe sia il valore degli asset sia la creazione di nuova ricchezza privata.
Il vantaggio di Hong Kong è credibile. La sua durata è però meno certa di quanto possa far supporre una previsione di crescita quinquennale.
La Svizzera continua a dominare il mercato dei beni rifugio
Il principale vantaggio della Svizzera emerge con maggiore evidenza quando il rischio politico aumenta.
All’inizio del 2026, i gestori patrimoniali svizzeri hanno segnalato un crescente interesse da parte dei clienti del Golfo, intenzionati a trasferire i propri asset a causa dell’escalation del conflitto in Medio Oriente. Reuters ha intervistato banchieri e consulenti che gestiscono un patrimonio complessivo di oltre $1 trilioni, i quali prevedevano che la Svizzera avrebbe attirato ulteriori flussi provenienti dalla regione.
Anche il franco svizzero si è rafforzato, poiché gli investitori hanno cercato i tradizionali beni rifugio, spingendo la Banca nazionale svizzera a manifestare una maggiore disponibilità a intervenire sui mercati valutari.
Ciò evidenzia una caratteristica difficile da riprodurre attraverso incentivi fiscali o nuovi prodotti finanziari.
La reputazione della Svizzera si fonda sulla neutralità politica, sulla stabilità monetaria, sulla prevedibilità giuridica e su una lunga tradizione di tutela della proprietà privata. Il suo settore finanziario ha dovuto affrontare sfide importanti, tra cui il crollo del Credit Suisse nel 2023 e il successivo dibattito sui requisiti patrimoniali di UBS. Eppure il Paese continua ad attrarre capitali quando i clienti facoltosi sono preoccupati da guerre, situazioni politiche interne o instabilità istituzionale.
Lo status di “porto sicuro” non equivale a una crescita permanente del valore degli attivi. La forza della valuta svizzera può comportare difficoltà economiche, mentre norme bancarie più severe potrebbero far aumentare i costi.
Ma nella gestione patrimoniale privata, la credibilità in tempi di crisi rappresenta un vantaggio competitivo.
Hong Kong potrebbe attrarre ricchezza perché i clienti desiderano accedere alla crescita. La Svizzera attira parte della propria ricchezza perché i clienti temono di perdere ciò che già possiedono.
Il problema dell’UBS in Svizzera
La dipendenza della Svizzera dall’UBS rappresenta al tempo stesso un punto di forza e un punto debole.
A seguito dell’acquisizione di Credit Suisse, UBS ha assunto un ruolo ancora più importante nel sistema finanziario del Paese e nel settore della gestione patrimoniale a livello globale. Le sue dimensioni le consentono di competere in Svizzera, in Asia, negli Stati Uniti e in altri mercati di rilievo.
Il governo svizzero ha proposto requisiti patrimoniali più rigorosi, tra cui norme che obbligherebbero UBS a detenere una maggiore dotazione di capitale a fronte delle controllate estere. UBS ha sostenuto che tali modifiche potrebbero ridurre la sua competitività, mentre la Banca nazionale svizzera sostiene che la banca disponga di una dotazione di capitale sufficiente per soddisfare gli standard proposti.
La controversia ha rilevanza che va oltre i confini di una singola istituzione.
La Svizzera vuole un sistema bancario sufficientemente solido da poter superare una grave crisi senza ricorrere a interventi di salvataggio pubblico. Vuole inoltre che l’UBS rimanga competitiva rispetto alle istituzioni statunitensi e asiatiche che operano in contesti normativi diversi.
Norme più rigorose potrebbero rafforzare la fiducia nella Svizzera come piazza finanziaria sicura. Potrebbero inoltre spingere UBS a convogliare una quota maggiore delle proprie attività altrove o a investire in modo più aggressivo in mercati asiatici in rapida crescita.
L'esito determinerà se la Svizzera continuerà a essere non solo un custode affidabile del patrimonio, ma anche una sede operativa attraente per le banche che lo gestiscono.
Singapore è l'altro vincitore
La contesa non riguarda semplicemente Hong Kong e la Svizzera.
Singapore è diventata il secondo centro asiatico di rilievo per il patrimonio privato, i family office e gli investimenti transfrontalieri. Attira in particolare i clienti del Sud-Est asiatico e le famiglie internazionali alla ricerca di stabilità politica, istituzioni giuridiche solide e accesso ai mercati regionali.
Mentre la crescita di Hong Kong è strettamente legata alla Cina, Singapore offre una base asiatica più diversificata dal punto di vista geografico.
Le due città sono sempre più in competizione tra loro per attirare banchieri, family office e mandati di gestione patrimoniale. Allo stesso tempo, però, si completano a vicenda. Le famiglie facoltose possono decidere di ripartire il proprio patrimonio tra le due città, proprio come i clienti internazionali hanno storicamente fatto ricorso a diversi centri di registrazione europei.
BCG prevede che sia Hong Kong che Singapore registrino una crescita delle loro attività transfrontaliere nel settore della gestione patrimoniale pari a circa il 9% all'anno fino al 2030.
Ciò conferma una tendenza più ampia. L’Asia non è più solo una fonte di clienti i cui patrimoni vengono gestiti in Europa. Sta diventando il luogo in cui la ricchezza viene creata, registrata e gestita.
La ricchezza globale sta assumendo un carattere sempre più regionale
Nel 2025 il patrimonio transfrontaliero a livello mondiale è cresciuto di circa l’8,4%, attestandosi tra $15,6 trilioni e $15,7 trilioni, a seconda dell’arrotondamento utilizzato nei materiali pubblicati da BCG. A tale aumento hanno contribuito sia la solidità dei mercati finanziari sia la domanda di diversificazione geografica.
La frammentazione geopolitica sta spingendo le famiglie benestanti a ricorrere a più di una giurisdizione.
Un imprenditore cinese potrebbe decidere di conservare parte del patrimonio familiare a Hong Kong o a Singapore. Una famiglia mediorientale potrebbe scegliere la Svizzera o Londra. Il fondatore di un’azienda tecnologica, che si sposta spesso all’estero, potrebbe ripartire il proprio patrimonio tra Stati Uniti, Europa e Asia.
L'obiettivo non è più necessariamente quello di individuare un unico centro offshore ideale, bensì quello di ridurre la dipendenza da un singolo Paese, da una singola valuta, da una singola banca o da un singolo sistema politico.
Ciò crea opportunità per gli istituti in grado di operare in diversi centri finanziari. Allo stesso tempo, rende più complessa la conformità normativa, poiché le banche devono tenere conto di diverse residenze fiscali, strutture proprietarie e regimi sanzionatori.
Per i clienti, la diversificazione geografica può ridurre alcuni rischi, ma ne comporta altri: costi più elevati, duplicazione delle strutture ed esposizione a norme contrastanti.
Un numero maggiore di centri di prenotazione non garantisce automaticamente un piano patrimoniale migliore.
Cosa comporta questo cambiamento per i clienti
Per le famiglie benestanti che devono scegliere tra Hong Kong e la Svizzera, la classifica generale non dovrebbe essere determinante ai fini della decisione.
Hong Kong potrebbe offrire un accesso più ampio ai mercati cinesi, opportunità di investimento a livello regionale, fondi di private equity asiatici e consulenti che conoscono bene le strutture aziendali della Cina continentale.
La Svizzera potrebbe risultare più indicata per portafogli diversificati a livello globale, servizi di custodia in Europa, pianificazione successoria e famiglie che desiderano prendere le distanze dall’instabilità politica della propria regione d’origine.
Singapore può offrire un’altra combinazione: l’accesso ai mercati asiatici in un contesto di common law anglofono e un centro finanziario meno dipendente da un unico Paese di origine.
Le questioni rilevanti sono di natura pratica. Dove vive e svolge la propria attività la famiglia? In quali valute sono espresse le sue passività? Quale giurisdizione riconosce i suoi trust o le sue fondazioni? Dove risiederà la prossima generazione? Cosa succede se cambiano i controlli sui capitali o le sanzioni?
Il centro prenotazioni più grande non è necessariamente il migliore per ogni cliente.
La Corona si è spostata, ma il mercato si è diviso
L’ascesa di Hong Kong al primo posto è ben più di una semplice curiosità statistica. Segna il momento in cui la creazione di ricchezza in Asia si è tradotta in una posizione di leadership nel mercato transfrontaliero degli asset.
Ma ciò non significa che sia la fine della Svizzera.
Il modello svizzero sta diventando parte integrante di un sistema più regionale. Hong Kong e Singapore stanno consolidando il proprio ruolo in Asia, mentre la Svizzera, il Regno Unito e gli Stati Uniti continuano a rivestire un ruolo centrale nella gestione del patrimonio occidentale e diversificato a livello internazionale.
Il vantaggio competitivo decisivo sarà sempre più rappresentato dalla capacità di operare in modo credibile su tutti questi sistemi.
Hong Kong si è aggiudicata il primo posto nella classifica perché è la più vicina a una delle maggiori fonti mondiali di nuova ricchezza. La Svizzera mantiene la propria influenza perché gode della fiducia di clienti provenienti da contesti molto diversi, soprattutto quando le condizioni di mercato peggiorano.
Un centro trae vantaggio dai luoghi in cui si crea ricchezza. L’altro continua a trarre vantaggio dai luoghi in cui la ricchezza cerca protezione.
