L'essor de l'IA en Chine creuse un nouveau fossé entre riches et pauvres
Les pôles technologiques chinois donnent naissance à une nouvelle génération d’entrepreneurs, d’ingénieurs et d’investisseurs de la première heure. Hangzhou accueille Alibaba, DeepSeek, Unitree et un nombre croissant d’entreprises spécialisées dans l’intelligence artificielle. Shenzhen allie Tencent à la robotique, aux drones, aux véhicules autonomes et à l’industrie de pointe. Pékin et Shanghai conservent leur statut de centres financiers, politiques et de recherche.
Leur succès cette situation s'accompagne d'une économie chinoise nettement plus fragile. Le marché immobilier continue d'éroder le patrimoine des ménages, la consommation reste modérée et les jeunes diplômés sont confrontés à un marché de l'emploi difficile. Même les entreprises autrefois présentées comme des « champions nationaux », notamment les constructeurs de véhicules électriques, sont confrontées à une baisse de leurs marges et à une concurrence acharnée sur les prix.
La Chine ne passe pas d'un ancien modèle de croissance à un nouveau selon un processus ordonné. Les deux modèles coexistent désormais. L'immobilier, la construction et l'industrie traditionnelle restent suffisamment importants pour influencer la situation financière de millions de familles, tandis que l'intelligence artificielle, les semi-conducteurs, la robotique et les exportations haut de gamme représentent une part croissante de la nouvelle richesse privée.
Pour les gestionnaires de patrimoine, ce changement va bien au-delà de la sélection des actions technologiques chinoises. Il modifie la composition des personnes qui s'enrichissent, la localisation de cette richesse, son niveau de liquidité et les risques que les familles souhaitent réduire.
La propriété ne constitue plus le même fondement
Pendant plus de deux décennies, l'immobilier résidentiel a façonné la situation financière de la classe moyenne urbaine chinoise et de nombreuses familles aisées. Les parents achetaient des appartements pour leurs enfants, les promoteurs immobiliers s'implantaient dans de nouvelles villes et la hausse des prix renforçait la conviction que l'immobilier pouvait servir à la fois de logement, de prévoyance retraite et de capital intergénérationnel.
On estime que 60 à 70 % du patrimoine des ménages chinois reste investi dans l'immobilier. Cette concentration devient de plus en plus préoccupante à mesure que les prix et les volumes de transactions reculent. La valeur des ventes de logements neufs réalisées par les 100 plus grands promoteurs immobiliers a chuté de 72 % entre 2021 et 2025, et même les villes les plus dynamiques ont peiné à afficher une reprise convaincante.
Cet effet va au-delà de la valeur nominale d'un appartement. Les familles qui ne tablent plus sur une plus-value immobilière ont tendance à reporter leurs achats, à conserver davantage de liquidités et à se montrer moins enclines à prendre des risques dans d'autres domaines. Le patrimoine immobilier peut encore paraître substantiel dans un bilan, mais le marché compte moins d'acheteurs et la formation des prix y est moins fiable qu'au cours des années d'expansion.
Les familles chinoises aisées peuvent être confrontées au même problème, mais à plus grande échelle. Leur patrimoine peut comprendre plusieurs appartements, des participations dans des projets immobiliers, des biens commerciaux ou des actions dans des entreprises dépendantes du secteur de la construction et de la demande locale. Une famille dont les actifs semblent diversifiés entre l'immobilier, les participations dans des entreprises et les investissements privés peut se rendre compte que chacun de ces éléments dépend du même cycle économique national.
La gestion de patrimoine de ces familles ne peut se limiter au seul portefeuille de liquidités. Il convient de prendre en compte de manière globale l'exposition immobilière, le chiffre d'affaires des sociétés d'exploitation, les garanties personnelles et les emprunts. Sinon, une allocation conventionnelle en titres risque de masquer le risque principal plutôt que de le corriger.
Les nouvelles fortunes se concentrent davantage dans les entreprises
La richesse générée par les secteurs chinois de la technologie et de l'industrie de pointe présente une composition différente. Les fondateurs et les cadres supérieurs sont plus susceptibles de détenir des actions privées, des actions bloquées, des mandats au sein de sociétés cotées ou des participations dans des entreprises fournisseurs liées à un secteur en forte croissance.
Une telle fortune peut croître rapidement sans pour autant devenir facilement disponible ou transférable. Un fondateur peut être riche sur le papier tout en dépendant des dividendes, des cessions secondaires ou des prêts garantis par ses actions pour disposer de liquidités. Un ingénieur bénéficiant d'une rémunération en actions peut accumuler une exposition importante à la même entreprise qui lui assure son salaire, ses perspectives de carrière et son statut professionnel.
L'initiative “ AI Plus ” de l'État vise à intégrer l'intelligence artificielle dans 90 % de l'économie chinoise d'ici 2030. Les fonds publics, les financements bancaires et la politique industrielle sont orientés vers la robotique, les puces électroniques, les batteries et les techniques de production de pointe. Les ingénieurs travaillant dans des pôles d'excellence peuvent déjà percevoir des salaires comparables à ceux pratiqués en Europe ou aux États-Unis, tandis que les entrepreneurs liés à l'essor de l'IA ont bénéficié de valorisations boursières plus élevées.
Ces gains s'accompagnent d'une concentration exceptionnellement élevée. Une famille peut détenir la majeure partie de son patrimoine dans une seule entreprise opérant dans un secteur soutenu par la politique gouvernementale, soumise à des contrôles à l'exportation et en concurrence sur un marché national où les marges peuvent se détériorer rapidement.
Le processus habituel de gestion de patrimoine — opération de liquidité, diversification, transmission — peut donc être retardé. Les fondateurs continuent souvent à s’impliquer dans l’activité, des restrictions peuvent limiter la cession d’actions et les contrôles des capitaux nationaux compliquent le transfert du produit de la vente. La planification financière de la famille doit tenir compte d’un actif important qui ne peut pas nécessairement être liquidé à la demande.
La politique industrielle crée des gagnants sans éliminer le risque politique
Les entreprises technologiques chinoises bénéficient d'un gouvernement déterminé à réduire la dépendance vis-à-vis des semi-conducteurs, des logiciels et des technologies industrielles occidentaux. Cet engagement politique peut orienter, pendant des années, les financements, les infrastructures et les marchés publics vers certains secteurs.
Cela influe également sur les valorisations d'une manière que les investisseurs privés ne peuvent analyser en se fondant uniquement sur les comptes des entreprises. Une entreprise peut bénéficier d'un soutien politique important tout en subissant des pressions pour baisser ses prix, augmenter sa production ou servir des objectifs nationaux plus larges. Une forte croissance du chiffre d'affaires peut aller de pair avec de faibles marges. Le succès à l'exportation peut entraîner l'application de droits de douane, de restrictions et une surveillance politique accrue aux États-Unis ou en Europe.
Les exportations chinoises de puces électroniques ont fortement augmenté au premier semestre 2026, portées par la demande mondiale en technologies liées à l’IA. Cette stratégie d’exportation plus large a déjà exacerbé les différends commerciaux dans les secteurs des véhicules électriques, des machines, de l’électronique et des équipements de haute technologie. Pour les familles dont la fortune provient de ces secteurs, l’exposition géopolitique n’est plus un simple scénario abstrait de portefeuille. Elle peut déterminer l’accès à la clientèle, les chaînes d’approvisionnement, le financement et la valorisation de la société d’exploitation.
Plusieurs risques peuvent alors se cumuler autour d'une même source de richesse : la réglementation nationale, la politique commerciale extérieure, l'exposition au renminbi et la dépendance vis-à-vis d'un seul pôle industriel. Un family office peut avoir besoin de cartographier ces liens avant de décider de la manière dont le portefeuille d'investissement doit être structuré.
L'acquisition de titres dans différents secteurs n'offre qu'une protection limitée lorsque l'entreprise familiale, les investissements privés et les actifs liquides sont tous soumis à la même conjoncture politique.
La géographie de la Chine détermine de plus en plus les perspectives de richesse
L'économie de l'IA est concentrée dans un petit groupe de villes. Hangzhou, Shenzhen, Shanghai et Pékin disposent des universités, des fonds de capital-risque, des groupes technologiques et de la main-d'œuvre spécialisée nécessaires pour soutenir les nouvelles entreprises. Chengdu, Nanjing, Wuxi et Chongqing ont également développé des pôles d'activité importants.
De vastes régions de l'intérieur des terres et du nord de la Chine ne bénéficient pas de cette même combinaison. Les jeunes travailleurs partent vers les villes côtières, la population locale vieillit et les finances municipales s'affaiblissent à mesure que les recettes issues de la vente de terrains diminuent.
Cette répartition géographique aura plusieurs répercussions sur la fortune privée. L'immobilier situé dans un pôle technologique de premier plan pourrait connaître une évolution différente de celle de l'immobilier situé dans une ville plus petite, en perte de population et offrant peu d'emplois dans le secteur privé. Une entreprise familiale au service de la chaîne d'approvisionnement technologique de Shenzhen a des perspectives différentes de celles d'une entreprise liée à la promotion immobilière dans une province moins dynamique.
La localisation d'un actif en Chine ne peut plus être considérée comme un détail secondaire. Les données démographiques régionales, la dette municipale, la composition industrielle et l'accès à une main-d'œuvre qualifiée influencent de plus en plus sa valeur.
Les familles qui ont constitué leur patrimoine dans plusieurs provinces peuvent avoir besoin d'une vision plus détaillée de leur exposition au marché national. La catégorie “ Chine ” est trop vaste pour englober un ensemble d'actifs répartis entre des pôles technologiques, des régions industrielles en déclin et des villes qui dépendent encore de la promotion immobilière.
La diversification internationale reste difficile — mais souhaitable
La Chine continue de générer une richesse privée considérable. Selon UBS, la Chine continentale figure parmi les pays comptant plus de deux millions de millionnaires en dollars américains, avec une croissance particulièrement forte chez les personnes disposant d'un patrimoine compris entre 5 et 100 millions de dollars américains.
Le pays continue également d'enregistrer une perte nette de résidents aisés. Certains partent pour offrir à leur famille de meilleures possibilités en matière d'éducation, de logement et de mobilité géographique. D'autres restent en Chine tout en diversifiant une partie de leur patrimoine à l'international.
Hong Kong, Singapour, le Japon, les Émirats arabes unis et la Suisse peuvent chacun répondre à des objectifs différents dans le cadre de cette planification. Les atouts peuvent inclure l'accès aux marchés financiers internationaux, une deuxième juridiction de dépôt, l'éducation, les droits de résidence ou un environnement juridique adapté à la succession et à la gouvernance familiale.
En raison des contrôles des capitaux, la diversification ne peut pas être envisagée comme un simple transfert d'un portefeuille national vers l'étranger. L'origine des fonds, les autorisations réglementaires, la résidence fiscale, la propriété effective et le lieu de résidence des membres de la famille sont autant de facteurs qui influent sur les possibilités d'action.
Les structures conçues sans tenir compte clairement de ces contraintes peuvent entraîner des problèmes de conformité et fiscaux, sans pour autant offrir une véritable flexibilité. L'ordre dans lequel les décisions sont prises a également son importance. Un changement de résidence, une opération sur la société ou une distribution peuvent modifier les options disponibles avant même que les fonds n'atteignent une banque internationale.
Pour les établissements suisses, les clients chinois ne se contentent pas d’une simple proposition d’investissement traduite en mandarin. La relation peut impliquer plusieurs systèmes juridiques, des sociétés offshore, des membres de la famille résidant dans différents pays et des actifs qui restent principalement en Chine. Les banques et les conseillers externes ont besoin d’un aperçu clair de la manière dont le patrimoine a été constitué, de qui le contrôle et quelles parties sont légalement transférables.
La succession se rapproche du centre
Bon nombre des plus grandes fortunes privées chinoises se sont constituées en l'espace d'une seule génération. Les fondateurs qui ont bâti des entreprises dans les secteurs de l'industrie, de l'immobilier, des biens de consommation ou des technologies s'interrogent aujourd'hui sur la manière dont la propriété sera transmise à leurs enfants, qui ont parfois étudié à l'étranger et n'ont pas nécessairement l'intention de diriger l'entreprise.
Le fossé économique entre l'ancienne et la nouvelle Chine complique ce processus. Un promoteur immobilier peut être amené à céder son entreprise sous la pression financière. Le fondateur d'une start-up technologique peut céder des actions dont la valeur dépend fortement du soutien des pouvoirs publics, de l'accès aux marchés d'exportation et de la poursuite des investissements. Une autre famille peut avoir des enfants résidant dans des juridictions où s'appliquent des règles différentes en matière de succession, de fiscalité et de déclaration.
La planification de la succession doit tenir compte à la fois du contrôle et de la valeur. La prochaine génération pourrait hériter, outre des actifs financiers, de droits de vote, de responsabilités opérationnelles et des attentes de la famille. Une entreprise qui reste la principale source de richesse peut s'avérer difficile à partager sans affaiblir la gouvernance ou sans être contrainte de procéder à une vente à un moment inopportun.
Les familles peuvent également avoir des points de vue divergents sur la Chine elle-même. Une génération peut continuer à faire confiance au marché intérieur et au système politique, tandis qu’une autre préfère faire carrière et élever ses enfants ailleurs. Ces divergences ont une incidence sur le lieu de résidence, la garde des enfants, les activités philanthropiques et la future propriété de l’entreprise en activité.
Un dispositif de gouvernance qui ne tient pas compte de ces éléments peut certes préserver la structure juridique, mais laisser la famille démunie face aux décisions qu'elle devra prendre.
Une population de millionnaires plus nombreuse ne signifie pas pour autant une demande homogène
La population aisée de Chine ne peut pas être considérée comme un segment de clientèle homogène. La richesse immobilière, la richesse industrielle et la richesse technologique génèrent des besoins financiers différents.
Une famille détenant plusieurs biens immobiliers résidentiels peut être préoccupée par les questions de liquidité et la baisse de la valeur de ses garanties. Un exportateur peut avoir besoin de réduire sa dépendance vis-à-vis de la politique commerciale et d’une seule devise. Le fondateur d’une entreprise technologique peut avoir besoin d’élaborer une stratégie tenant compte de la concentration de son capital, de sa propriété intellectuelle et d’une future introduction en bourse. Une famille de deuxième génération vivant dans plusieurs pays peut privilégier les questions de résidence, de succession et de déclaration fiscale par rapport à la performance à court terme de son portefeuille.
Leur préoccupation commune ne se limite pas à la recherche de rendements plus élevés. Il s'agit de transformer une richesse créée localement, souvent très concentrée, en une structure capable de résister à la baisse des prix immobiliers, aux changements de politique et à la transition générationnelle.
L'essor de l'IA viendra enrichir le paysage patrimonial chinois de nouveaux millionnaires. Il ne permettra toutefois pas de redresser la situation financière des familles liées au secteur immobilier ou à l'industrie traditionnelle, et pourrait générer des fortunes s'accompagnant de risques de concentration et de risques politiques.
La prochaine génération de fortunes privées chinoises sera plus importante, plus internationale et plus étroitement liée à la technologie. Elle émergera également d’une économie dans laquelle la géographie, les politiques publiques et l’origine des actifs déterminent les résultats financiers de manière plus marquée que ne le laissent supposer les chiffres de croissance globaux.
Pour les gestionnaires de patrimoine, comprendre comment cette fortune a été constituée deviendra tout aussi important que de connaître le montant du patrimoine familial.
