Antes de 2027, analiza lo que hay detrás del token
Las stablecoins y los activos tokenizados se están incorporando a la banca convencional, aunque no de la forma que en su día había previsto el sector de las criptomonedas. Los bancos están utilizando libros de contabilidad digitales para gestionar depósitos, liquidar pagos y gestionar productos de inversión, mientras que los bancos centrales están desarrollando mecanismos para liquidar valores tokenizados en moneda convencional. A continuación se explica qué ha cambiado en 2026, dónde ha encontrado su lugar esta tecnología, dónde están aflorando sus límites y qué deben saber los clientes de patrimonio privado antes de 2027.
Los bancos dedicaron años a demostrar que el dinero y los valores podían moverse en libros de contabilidad distribuidos. En 2026, varios de ellos comenzaron a utilizarlos en transacciones reales. Lloyds Banking Group, por ejemplo, realizó pagos en francos suizos, euros y libras esterlinas en el marco del Proyecto Agorá, el proyecto de pagos mayoristas dirigido por el Banco de Pagos Internacionales y el Instituto de Finanzas Internacionales. Posteriormente, utilizó monedas estables para liquidar US$750’000 de obligaciones con Visa durante una prueba de siete días, incluidos pagos fuera del horario bancario habitual. Swift cuenta con 17 bancos que están preparando pruebas piloto con depósitos tokenizados en condiciones reales, mientras que el Banco Central Europeo ha abierto su infraestructura de liquidación a los valores tokenizados.
Estos proyectos se centran en operaciones bancarias habituales. El dinero debe transferirse entre entidades, los valores deben cambiar de titular y el componente en efectivo de una operación debe llegar al mismo tiempo que el activo. Los registros distribuidos están empezando a gestionar partes de ese proceso dentro del sistema financiero actual.
Los bancos están probando más de una forma de dinero digital
Swift y Project Agorá trabajan principalmente con depósitos bancarios comerciales tokenizados, manteniendo la relación existente entre los bancos y sus clientes. Las pruebas con monedas estables, como las de Lloyds y Visa, siguen otro camino, utilizando tokens de emisión privada que pueden transferirse fuera del horario bancario habitual.
Esta elección determina quién respalda el dinero, cómo se canjea y en qué balance figura el derecho de crédito. El BIS se ha decantado por los depósitos tokenizados para el sistema monetario básico, ya que los bancos comerciales siguen siendo responsables de los depósitos, mientras que la liquidación interbancaria final sigue estando vinculada al dinero del banco central.
Las monedas estables resultan atractivas cuando el horario de funcionamiento y las transferencias transfronterizas son más importantes que encajar perfectamente en el sistema de depósitos existente. Lloyds y Visa las utilizaron para liquidar obligaciones durante un fin de semana, cuando los canales convencionales de la banca corresponsal son menos flexibles. Es probable que los bancos sigan probando ambos modelos, ya que resuelven diferentes problemas operativos.
Es en los asentamientos donde se está llevando a cabo gran parte del trabajo
La tokenización de un bono o de una participación en un fondo no supone un gran cambio si el pago sigue pasando por una cadena de sistemas independiente. El Eurosistema comenzó a abordar ese problema en septiembre con Pontes, que conecta las plataformas de contabilidad distribuida con su infraestructura TARGET y permite que los activos tokenizados al por mayor se liquiden en dinero del banco central. Deutsche Bank, Santander, el Banco Europeo de Inversiones y varios bancos alemanes y españoles fueron algunas de las primeras entidades en conectarse.
Pontes mantiene al BCE como eje central de la parte de efectivo, incluso cuando el valor se encuentra en un libro mayor distribuido. El Proyecto Agorá está trabajando en un problema relacionado con las divisas, vinculando las transacciones de cambio de divisas, los pagos y la liquidación, en lugar de tramitar cada parte a través de un sistema independiente.
Las transacciones de Lloyds en CHF, EUR y GBP sirvieron para poner a prueba ese modelo en la práctica. El banco no estaba lanzando una nueva clase de activos, sino que estaba comprobando si las transacciones financieras existentes podían realizarse con menos traspasos entre instituciones y sistemas. Los bancos buscan cadenas de liquidación más cortas, menos registros duplicados y menos tareas de conciliación.
Los clientes con un elevado patrimonio tienen más probabilidades de encontrarse con la tokenización en los fondos
Fidelity International lanzó su primer producto tokenizado en 2026 utilizando la infraestructura proporcionada por Sygnum, con sede en Zúrich. El registro del fondo se mantiene en la cadena de bloques y los inversores pueden suscribirse o rescatar sus participaciones utilizando stablecoins fuera del horario bancario habitual. La inversión en sí misma sigue siendo liquidez en dólares regulada y que genera rendimiento.
La tokenización modifica los mecanismos que rigen el fondo, pero no su estrategia de inversión. Las participaciones pueden registrarse y transferirse digitalmente; las suscripciones y los reembolsos pueden tramitarse a través de una infraestructura vinculada, y el pago puede realizarse al mismo tiempo que se produce el cambio de titularidad.
PwC Suiza estima que el mercado de activos tokenizados creció de $5.7 mil millones de dólares a principios de 2025 a más de $30 mil millones de dólares a mediados de 2026. Los fondos del mercado monetario tokenizados que invierten en bonos del Tesoro de EE. UU. representan casi la mitad del total, mientras que los sectores inmobiliario, de crédito privado y de capital riesgo siguen teniendo un peso mucho menor.
Los fondos del mercado monetario han ganado popularidad, en parte porque los activos subyacentes ya son líquidos y fáciles de valorar. El hecho de registrar una participación en capital riesgo en una cadena de bloques no genera un comprador para ella. La tokenización puede agilizar la gestión administrativa, pero no crea demanda donde no la hay.
Suiza va más allá en materia de custodia
PwC realizó una encuesta a 25 entidades financieras suizas en 2026 y descubrió que el 68 % ya ofrecía servicios relacionados con las criptomonedas. El 64 % ofrecía servicios de custodia y negociación, mientras que solo el 12 % ofrecía activos tokenizados y otro 24 % tenía previsto hacerlo. El 20 % ofrecía servicios relacionados con las stablecoins y de liquidación.
La FINMA se ha centrado en lo que ocurre cuando falla la custodia. En sus directrices de enero se indicaba que las entidades suizas que externalizan la custodia de criptoactivos al extranjero siguen siendo responsables de garantizar que los activos de los clientes estén protegidos y no pasen a formar parte de la masa de la quiebra del custodio extranjero.
El registro en la cadena de bloques es solo una parte de la titularidad. Un depositario puede poseer las credenciales necesarias para transferir un activo incluso cuando el cliente sigue siendo el propietario legal, por lo que un fallo por parte del depositario o del proveedor de tecnología sigue planteando dudas sobre la segregación, la recuperación y la titularidad exigible fuera del propio libro mayor. Los fondos tokenizados plantean el mismo problema. Las family offices necesitan un registro claro de quién es el propietario del activo, quién controla el acceso al mismo, qué institución lo tiene en custodia y qué ocurre si una de esas entidades quiebra.
Los bancos siguen en medio
Swift, Visa, Lloyds, HSBC, Deutsche Bank, Santander y el BCE se encuentran entre las instituciones que están desarrollando o probando sistemas de pago y liquidación tokenizados. Los registros distribuidos no han acabado con los bancos y los custodios, cuya desaparición esperaban los primeros defensores de las criptomonedas.
Los depósitos tokenizados siguen otorgando al cliente un derecho de crédito frente al banco, mientras que los bancos centrales están trabajando para vincular los valores tokenizados al dinero del banco central. Los gestores de activos siguen decidiendo qué activos posee un fondo, y los custodios y administradores conservan sus obligaciones legales actuales frente a los inversores. Lo que cambia es la forma en que se gestionan los registros, la liquidación y las transferencias entre esas instituciones.
Las stablecoins operan en varias cadenas de bloques públicas, mientras que los bancos suelen emitir depósitos tokenizados en redes restringidas. Trasladar un activo de un sistema a otro sigue requiriendo una conversión, un puente técnico u otro intermediario, ya que las redes no se conectan automáticamente.
Swift y el Eurosistema están estableciendo conexiones entre los nuevos libros mayores y los sistemas de pago que ya utilizan los bancos. Las infraestructuras convencionales y las tokenizadas funcionarán en paralelo durante años. Está previsto que Pontes incorpore más funciones de forma gradual, y se espera que la implementación esté completa para 2028.
La mayoría de las entidades suizas que participaron en la encuesta de PwC aún no tienen previsto lanzar ningún producto basado en activos tokenizados, a pesar de que el 80 % espera que las stablecoins y las monedas digitales de los bancos centrales se sitúen entre las principales novedades de los próximos tres a cinco años.
La tokenización no modifica el activo
Incorporar una participación de capital riesgo a una cadena de bloques no facilita su venta si no hay comprador. Una moneda estable sigue dependiendo de que su emisor mantenga reservas suficientes y cumpla con los reembolsos, mientras que una liquidación más rápida no contribuye en nada a mejorar la calidad crediticia de un bono. Los registros en la cadena de bloques pueden cambiar la forma en que se registra la titularidad, pero no eliminan los litigios legales sobre el activo.
En cambio, los bancos están sustituyendo elementos concretos de la infraestructura existente allí donde ven una ventaja financiera u operativa: pagos transfronterizos, liquidación, custodia, registros de fondos y determinados productos de inversión. La tokenización cambia la forma en que se registra y transfiere la inversión, pero no el propio caso de inversión.
Antes de 2027, analiza lo que hay detrás del token
La reclamación legal varía en función de si el titular posee un depósito bancario tokenizado, una moneda estable o una participación en un fondo tokenizado.
Los bancos privados y las oficinas familiares necesitan saber quién ha emitido el dinero, quién es el propietario del activo subyacente, dónde se encuentra, cómo funciona la liquidación, cómo se reconvierte la posición en dinero bancario ordinario y se abona al cliente, y quién es el responsable en caso de que falle alguna parte de ese proceso.
Es posible que los clientes se encuentren con más infraestructura tokenizada en 2027 sin que ello les llame mucho la atención. cambio en sus pantallas. Un fondo conocido puede trasladar su registro de titularidad a la cadena de bloques. Un pago puede liquidarse fuera del horario bancario. Un depósito puede circular a través de una red tokenizada sin dejar de aparecer como un saldo en efectivo normal.
Lo que los clientes acaudalados poseen realmente depende del emisor, del derecho legal, del depositario y de la vía de liquidación, y no de si el activo se encuentra en una cadena de bloques.
Acuerdo
La transferencia definitiva de dinero y activos tras una operación. Acordar una transacción y llevarla a cabo son dos actos distintos.
Depósito tokenizado
Un depósito bancario convencional registrado y transferido en un libro mayor programable. El cliente conserva un derecho de crédito frente al banco.
Moneda estable
Un token digital emitido por el sector privado y diseñado para mantener un valor fijo, normalmente frente a una divisa como el dólar estadounidense. Su valor depende de las reservas del emisor y de las condiciones de reembolso.
Dinero del Banco Central
Dinero emitido por un banco central y utilizado por los bancos comerciales para la liquidación definitiva. De este modo, se evita tener que depender de otro banco comercial para el pago definitivo.
Activo tokenizado
Un valor, una participación en un fondo u otro activo financiero cuya titularidad queda representada en un libro mayor digital. La tokenización modifica la forma en que se registra y se transfiere la titularidad, pero no necesariamente los aspectos económicos de la inversión.
Acuerdo atómico
Una transacción en la que el pago y la transferencia del activo se realizan al mismo tiempo. O bien ambas partes cumplen con sus obligaciones, o bien ninguna de ellas lo hace.
Red con permisos
Un libro mayor distribuido restringido a participantes autorizados, como bancos e instituciones financieras reguladas.
Interoperabilidad
La capacidad que tienen los distintos bancos, libros de contabilidad y sistemas de pago para intercambiar activos y dinero entre sí. Un activo emitido en una red no pasa automáticamente a otra.
Custodia digital
La custodia de activos tokenizados o basados en criptomonedas, incluido el control de las credenciales necesarias para transferirlos. El control técnico, la titularidad jurídica y la protección frente a la insolvencia siguen siendo cuestiones independientes.
