Jak duże ryzyko związane ze sztuczną inteligencją występuje już w Twoim portfelu?

MFW ostrzegł, że finansowane z zadłużenia Inwestycje w sztuczną inteligencję a rosnące koszty finansowania publicznego mogą narazić rynki finansowe na gwałtowną korektę. W przypadku zamożnych rodzin obawy wykraczają poza akcje spółek technologicznych i obejmują również kredyty prywatne, inwestycje infrastrukturalne oraz inne inwestycje powiązane z tym samym cyklem wydatków na sztuczną inteligencję.

Międzynarodowy Fundusz Walutowy ostrzegł, że gwałtowny rozwój sztucznej inteligencji stwarza zagrożenia na światowych rynkach finansowych, ponieważ firmy technologiczne zaciągają coraz większe pożyczki na sfinansowanie infrastruktury, a inwestorzy zwiększają swoje zaangażowanie w przedsiębiorstwa, które mają odnieść korzyści z wykorzystania sztucznej inteligencji.

W swoim wydaniu z października 2026 r. Raport o globalnej stabilności finansowej, W raporcie opublikowanym podczas corocznych spotkań MFW i Banku Światowego w Bangkoku Fundusz wskazał potencjalną korektę na rynku inwestycji związanych ze sztuczną inteligencją, rosnące rentowności obligacji skarbowych oraz cyberataki jako trzy zagrożenia dla stabilności finansowej.

Rynki zachowały stabilność dzięki dobrym wynikom finansowym przedsiębiorstw oraz optymizmowi związanemu ze wzrostem gospodarczym napędzanym przez sztuczną inteligencję. MFW ostrzegł jednak, że spadek inwestycji lub rozczarowujące wyniki finansowe mogą wywołać korektę, a dźwignia finansowa zwiększy skalę potencjalnych strat.

W przypadku firm zarządzających majątkiem rodzinnym i inwestorów prywatnych obawy wykraczają poza spadek kursów akcji spółek technologicznych. Inwestycje w sztuczną inteligencję obejmują obecnie obligacje korporacyjne, prywatne instrumenty dłużne, fundusze infrastrukturalne oraz nieruchomości komercyjne. Portfel może obejmować kilka klas aktywów, a mimo to pozostawać w znacznym stopniu uzależniony od tego, czy te same spółki będą nadal ponosić wydatki.

Inwestycje w sztuczną inteligencję powodują wzrost popytu na kapitał pożyczkowy

Rozwój sztucznej inteligencji wymaga znacznych inwestycji w centra danych, półprzewodniki, infrastrukturę energetyczną i sieci telekomunikacyjne. Firmy technologiczne przeznaczają środki na obiekty, które mogą potrzebować wielu lat, zanim zaczną generować zyski oczekiwane przez inwestorów.

Duże koncerny technologiczne są w stanie sfinansować znaczną część swoich wydatków z przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, jednak skala inwestycji budowlanych przyciąga również banki, inwestorów obligacyjnych, prywatne fundusze kredytowe oraz podmioty zarządzające infrastrukturą.

MFW przeanalizował tę tendencję w swoim raporcie dotyczącym stabilności finansowej z kwietnia 2026 r., w którym wskazano, że centra danych stanowią coraz ważniejszy element finansowania nieruchomości komercyjnych.

Od 2018 r. wartość sekurytyzacji centrów danych osiągnęła poziom $46 miliardów, z czego 70% wyemitowano w formie papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami, a 30% – w formie papierów wartościowych zabezpieczonych hipotekami komercyjnymi. MFW powołał się na prognozy, zgodnie z którymi wartość emisji może osiągnąć $150 miliardów do 2028 roku.

Takie rozwiązania finansowe umożliwiają deweloperom pozyskiwanie kapitału pod zastaw aktywów centrów danych oraz przyszłych przychodów. Stwarzają one również nowe ryzyko dla inwestorów, którzy mogą nie postrzegać swoich aktywów jako inwestycji technologicznych.

Na przykład prywatny fundusz kredytowy finansujący budowę centrów danych może opierać się na tych samych planach ekspansji, które stanowią podstawę wyceny notowanych na giełdzie spółek technologicznych. Fundusz infrastrukturalny może natomiast opierać się na długoterminowych umowach najmu zawartych z niewielką liczbą głównych dostawców usług w chmurze.

Struktury przychodów różnią się, ale popyt często pochodzi od tych samych przedsiębiorstw.

Akcje spółek technologicznych to jedynie najbardziej widoczna forma ekspozycji

Firmy związane ze sztuczną inteligencją odgrywają coraz ważniejszą rolę na światowych rynkach akcji, zwłaszcza w Stanach Zjednoczonych.

Siedem największych amerykańskich koncernów technologicznych, powszechnie znanych jako „Wspaniała Siódemka”, stanowi ponad 35% indeksu S&P 500, w porównaniu z około 12% dziesięć lat temu – wynika z danych przytoczonych w omówieniu najnowszego raportu MFW.

Rosnąca waga tych spółek w indeksach oznacza, że inwestorzy mogą uzyskać znaczną ekspozycję na sektor technologiczny poprzez zwykłe amerykańskie fundusze akcyjne, nawet bez kupowania poszczególnych akcji spółek z branży sztucznej inteligencji.

Ekspozycja może ulec dalszemu zwiększeniu, jeśli w portfelu znajdują się również globalne fundusze akcyjne, specjalistyczne fundusze technologiczne lub aktywnie zarządzane strategie inwestujące w te same spółki.

W przypadku family office istotne znaczenie ma zatem nie tyle to, ile kapitału przeznaczyło ono na akcje spółek technologicznych, ile to, jaka część jego całkowitego portfela zależy od wyników finansowych i planów inwestycyjnych stosunkowo niewielkiej grupy przedsiębiorstw.

Inwestor posiadający akcje amerykańskie, akcje światowe oraz specjalną strategię technologiczną może posiadać udziały w tych samych spółkach w ramach kilku różnych portfeli inwestycyjnych.

Spadek wyceny tych spółek mógłby wpłynąć jednocześnie na wszystkie trzy alokacje.

Kredyty prywatne stanowią dodatkowe źródło ryzyka

Kredyty prywatne stały się ważnym źródłem finansowania dla przedsiębiorstw i projektów infrastrukturalnych, które wymagają znacznego kapitału, ale nie opierają się wyłącznie na tradycyjnych kredytach bankowych.

W maju 2026 r. Rada Stabilności Finansowej oszacowała wartość światowego rynku kredytów prywatnych na kwotę od $1,5 biliona do $2 bilionów.

Sektor ten umożliwia inwestorom instytucjonalnym i zamożnym rodzinom uzyskiwanie odsetek poprzez udzielanie pożyczek bezpośrednio lub za pośrednictwem funduszy zarządzanych. Pożyczki prywatne są jednak zazwyczaj mniej płynne niż obligacje notowane na giełdzie, a ich wycena często opiera się na okresowych ocenach, a nie na ciągłym ustalaniu cen rynkowych.

W październikowym raporcie MFW ostrzegano, że wyższy poziom zadłużenia oraz rosnąca presja na płynność mogą ograniczyć udzielanie kredytów przez sektor prywatny w okresie spadków na rynku.

W przypadku infrastruktury sztucznej inteligencji kwestia refinansowania zasługuje na szczególną uwagę.

Deweloper centrum danych może zaciągnąć kredyt na budowę obiektu i liczyć na refinansowanie zadłużenia po pozyskaniu najemców i rozpoczęciu generowania przychodów. Jeśli koszty finansowania wzrosną, budowa potrwa dłużej lub popyt okaże się niższy od oczekiwań, deweloper może mieć trudności z refinansowaniem zadłużenia na pierwotnych warunkach.

W takim przypadku kredytodawcy mogliby stanąć w obliczu słabszych przepływów pieniężnych, spadku wartości zabezpieczeń lub presji na przedłużenie istniejących kredytów.

Ocena ryzyka staje się trudniejsza, gdy prywatne fundusze kredytowe posiadają w swoim portfelu kilka kredytów związanych z tą samą grupą przedsiębiorstw technologicznych lub projektów infrastrukturalnych.

Biuro rodzinne może otrzymywać regularne wypłaty odsetek z prywatnej alokacji kredytowej, podczas gdy kredytobiorcy, których dotyczy ta alokacja, pozostają narażeni na skutki decyzji inwestycyjnych tych samych przedsiębiorstw zajmujących się sztuczną inteligencją, które znajdują się w jego portfelu akcji.

Centra danych wiążą się z ryzykiem związanym z nieruchomościami i ryzykiem operacyjnym

Inwestorzy coraz częściej postrzegają centra danych jako atrakcyjną inwestycję infrastrukturalną ze względu na popyt na moc obliczeniową i usługi w chmurze.

Jednak posiadanie aktywów rzeczowych nie eliminuje ryzyka gospodarczego.

Deweloperzy centrów danych potrzebują niezawodnego zasilania, odpowiedniej działki, systemów chłodzenia, połączeń sieciowych oraz najemców gotowych do podpisania długoterminowych umów. Opóźnienia w uzyskaniu przyłączy do sieci energetycznej mogą spowodować opóźnienia w budowie i uzyskaniu przychodów.

W kwietniu MFW poinformował, że czas oczekiwania na podłączenie do sieci energetycznej na niektórych rynkach wyniósł od dwóch do siedmiu lat.

Technologia niesie ze sobą również ryzyko, z którym tradycyjni inwestorzy na rynku nieruchomości mogą być mniej zaznajomieni. Sprzęt komputerowy może stosunkowo szybko stać się przestarzały, a postępy w projektowaniu układów scalonych lub technologii chłodzenia mogą wpłynąć na opłacalność istniejących obiektów.

Długoterminowa umowa najmu zawarta z najemcą o stabilnej sytuacji finansowej może zapewnić przewidywalny dochód, jednak inwestorzy nadal muszą sprawdzić wiarygodność kredytową najemcy, pozostały okres obowiązywania umowy najmu oraz koszty utrzymania lub modernizacji nieruchomości.

Inwestycje spekulacyjne wiążą się z większą niepewnością, ponieważ ich wyniki finansowe zależą od pozyskania klientów po zakończeniu budowy.

Z punktu widzenia inwestorów prognozowany popyt na moc obliczeniową dla sztucznej inteligencji nie jest równoznaczny z przychodami wynikającymi z umów, a ukończony obiekt niekoniecznie musi być rentowny.

Wyższe rentowności obligacji skarbowych mogą zwiększyć presję

Najnowsze ostrzeżenie MFW dotyczy również zadłużenia publicznego oraz rosnących rentowności obligacji skarbowych.

Wysoki dług publiczny, utrzymująca się presja inflacyjna oraz znaczna emisja obligacji wywierają presję na warunki finansowania. Przedsiębiorstwa prywatne konkurują o kapitał, podczas gdy rządy muszą refinansować swoje zadłużenie i zwiększać skalę zaciągania pożyczek.

Kiedy rentowności obligacji skarbowych rosną, inwestorzy zazwyczaj oczekują wyższych zwrotów z innych aktywów.

Przedsiębiorstwa emitujące nowe papiery dłużne mogą ponosić wyższe koszty odsetkowe, podczas gdy istniejące obligacje o niższych kuponach mogą stracić na wartości rynkowej. Finansowanie inwestycji w infrastrukturę i nieruchomości również staje się droższe.

Ma to znaczenie dla projektów związanych ze sztuczną inteligencją, ponieważ wiele z nich wymaga znacznych nakładów finansowych, zanim zaczną generować przychody.

Centrum danych sfinansowane w okresie niskich kosztów finansowania może przynosić niższe zyski, jeśli jego zadłużenie będzie trzeba refinansować po znacznie wyższym oprocentowaniu. Inwestorzy nabywający ten sam projekt przy zawyżonej wycenie mogą stwierdzić, że przyszłe dochody nie uzasadniają już jego ceny.

Wyższe rentowności mogą również wpływać na rynek akcji. Gdy inwestorzy mogą osiągnąć wyższe zyski z obligacji skarbowych, mogą być mniej skłonni do płacenia wysokich cen za akcje spółek, których oczekiwane zyski mają pojawić się dopiero za kilka lat.

Spowolnienie inwestycji w sektorze sztucznej inteligencji oraz rosnące rentowności mogłyby zatem wzajemnie się wzmacniać, wywierając presję zarówno na wyceny spółek technologicznych, jak i na finansowanie infrastruktury, z której korzystają.

Jakie aspekty powinny analizować firmy typu family office w swoich portfelach

MFW nie przewiduje natychmiastowego załamania rynków związanych ze sztuczną inteligencją. Jego ostrzeżenie dotyczy strat, które mogą nastąpić, jeśli inwestycje i zyski nie spełnią oczekiwań, zwłaszcza w sytuacjach, gdy zadłużenie zwiększa ekspozycję.

W przypadku zamożnych rodzin ocena tego ryzyka wymaga wyjścia poza ramy określeń stosowanych w raportach dotyczących portfela inwestycyjnego.

W typowym zestawieniu alokacji aktywów mogą figurować pozycje w akcjach notowanych na giełdzie, obligacjach korporacyjnych, prywatnych instrumentach kredytowych oraz aktywach rzeczowych. Każda z tych kategorii może obejmować inwestycje powiązane z tym samym rozwojem sztucznej inteligencji.

Biura rodzinne powinny zatem poprosić swoich menedżerów o wskazanie spółek, klientów i warunków finansowania, które mają decydujący wpływ na stopy zwrotu z tych inwestycji.

Ekspozycja kapitałowa: Warto przeanalizować akcje spółek z sektora technologicznego w zestawieniu z portfelami funduszy akcyjnych o zasięgu globalnym oraz amerykańskich. Pokrywające się pozycje mogą powodować większą koncentrację niż sugerują to ogólne alokacje.

Ekspozycja kredytowa: Zidentyfikuj kredyty i obligacje wyemitowane przez deweloperów centrów danych, dostawców usług w chmurze, firmy technologiczne oraz przedsiębiorstwa infrastrukturalne. Przeanalizuj terminy zapadalności, wskaźnik pokrycia odsetek oraz wymagania dotyczące refinansowania.

Ekspozycja na sektor infrastruktury: Należy ocenić przychody wynikające z umów, koncentrację najemców, zobowiązania budowlane oraz zależność od dostaw energii elektrycznej. Fundusze o podobnych strategiach inwestycyjnych mogą posiadać aktywa obsługujące tych samych klientów.

Płynność: Porównaj możliwość sprzedaży inwestycji z czasem potrzebnym na pokrycie wydatków rodzinnych, wezwań do wniesienia kapitału i innych zobowiązań finansowych. Fundusze prywatne mogą ograniczać wykupy właśnie wtedy, gdy rynki znajdują się pod presją.

Testy warunków skrajnych portfela: Należy oszacować skutki jednoczesnego spadku wycen spółek technologicznych, wzrostu kosztów finansowania oraz spadku wartości aktywów na rynku prywatnym. Takie podejście pozwala uzyskać jaśniejszy obraz potencjalnych strat niż analiza każdej klasy aktywów z osobna.

Przeglądy te nie wymagają od rodzin rezygnacji z inwestycji związanych ze sztuczną inteligencją. Pomagają one ustalić, czy oczekiwane zyski uzasadniają wielkość kapitału narażonego na wpływ tych samych zmian gospodarczych.

Możliwości inwestycyjne nadal istnieją, ale kwestia finansowania ma znaczenie

Sztuczna inteligencja nadal generuje popyt na infrastrukturę informatyczną, energię elektryczną, oprogramowanie oraz usługi specjalistyczne. Firmy, które potrafią przekształcić ten popyt w trwałe zyski, mogą stanowić atrakcyjne długoterminowe możliwości inwestycyjne.

Pytanie brzmi: ile inwestorzy płacą za te zyski i ile kredytu trzeba zaciągnąć, aby je osiągnąć.

Firma technologiczna finansująca inwestycje z bieżących przepływów pieniężnych boryka się z innymi wyzwaniami niż deweloper uzależniony od kolejnych rund finansowania zewnętrznego. Projekt infrastrukturalny, w ramach którego zawarto umowy z klientami i którego zadłużenie można kontrolować, ma również inny profil ryzyka niż projekt realizowany przed potwierdzeniem popytu.

Te cechy finansowe nabierają większego znaczenia w miarę dojrzewania cyklu inwestycyjnego, gdy inwestorzy zaczynają oczekiwać zwrotu z już zainwestowanego kapitału.

Ostrzeżenie MFW sprawia, że kwestia koncentracji portfela staje się jeszcze pilniejsza dla rodzin posiadających inwestycje zarówno na rynkach publicznych, jak i prywatnych.

Ekspozycja związana ze sztuczną inteligencją może pojawiać się w kilku pozycjach bilansu — od akcji największych światowych firm technologicznych po kredyty zabezpieczone aktywami centrów danych. Jeśli ten sam cykl wydatków ulegnie osłabieniu, inwestycje te mogą stracić na wartości jednocześnie.

Najważniejsze jest oszacowanie, jaka część kapitału zależy od dalszych inwestycji w sztuczną inteligencję, jaka część tego ryzyka jest finansowana z zadłużenia oraz czy w razie zmiany sytuacji na rynkach pozostanie wystarczająca płynność.