Planificación patrimonial global

Las cinco fuerzas que determinarán la riqueza en 2026

La recesión que muchos inversores temían a principios de 2026 no se ha producido. El crecimiento mundial se ha mantenido, el comercio sigue expandiéndose y los mercados bursátiles siguen siendo favorables. Sin embargo, el año se ha vuelto más difícil de interpretar. Los gobiernos están aumentando su endeudamiento, los rendimientos a largo plazo han subido, Europa está realizando un fuerte gasto en defensa e infraestructuras, la inteligencia artificial está absorbiendo capital en varias clases de activos y los mercados privados siguen teniendo dificultades para ofrecer una rentabilidad suficiente a los inversores. El denominador común es el precio y la disponibilidad del capital.

Vale la pena recordarlo

  • El crecimiento mundial ha sido más sólido de lo que se temía, pero el capital a largo plazo se ha encarecido. Los rendimientos de los bonos del Estado a treinta años en seis economías del G7 se sitúan en su nivel más alto en al menos quince años, mientras que el FMI prevé que la deuda pública mundial alcance el 100 % del PIB en 2029.

  • El comercio ha cambiado de rumbo, en lugar de retroceder. El barómetro de mercancías de la OMC se situó en 102,0 en septiembre, por encima de la tendencia y más alto que en junio, impulsado por la fuerte demanda de componentes relacionados con la inteligencia artificial.

  • Europa está intentando financiar la defensa, las infraestructuras y la seguridad energética, mientras que su economía crece menos del 1 % y la inflación ha vuelto al 3 %.

  • La inteligencia artificial ha pasado de ser un tema tecnológico a convertirse en un ciclo de financiación. Su desarrollo impulsa el crecimiento y el comercio, pero las elevadas valoraciones, el mayor apalancamiento y los cuantiosos gastos de capital dejan poco margen para que los rendimientos sean decepcionantes.

  • El capital riesgo sigue invirtiendo, pero las salidas siguen siendo escasas. Esto aumenta el valor de la liquidez para las familias que ya han invertido en activos a largo plazo.

A principios de 2026, era fácil enumerar los riesgos evidentes: aranceles, deuda pública, conflictos geopolíticos, el débil crecimiento europeo y el elevado precio de las acciones tecnológicas. Nueve meses después, varias de esas preocupaciones se han confirmado, sin que ello haya provocado la recesión que muchos esperaban.

La OCDE prevé ahora que la economía mundial crezca un un 2,9 % este año. El crecimiento se ralentizó drásticamente en el primer semestre, pero la crisis energética de Oriente Medio causó menos daños de lo que se temía inicialmente, ya que los países recurrieron a sus existencias, encontraron fuentes de suministro alternativas y aplicaron medidas de apoyo fiscal. El gasto en inteligencia artificial impulsó la inversión, la industria manufacturera y el comercio. El crecimiento se mantuvo, pero los gobiernos, las empresas y los inversores se están financiando ahora a tipos de interés más elevados.

01 La deuda pública está modificando el precio del capital

Fuente: Fondo Monetario Internacional

La deuda pública mundial alcanzó una cifra ligeramente inferior a El 94 % del PIB en 2025, y el FMI prevé ahora que alcance El 100 % para 2029, un año antes de lo previsto el año pasado. El gasto en defensa, los compromisos sociales, la política industrial estratégica y el aumento de los gastos por intereses se suman a la carga. El conflicto de Oriente Medio ha supuesto un coste adicional debido a las ayudas a la energía, el apoyo fiscal y el debilitamiento de las finanzas públicas en las economías más vulnerables.

La OCDE señala que los rendimientos de la deuda pública a largo plazo en muchas economías han alcanzado sus niveles más altos en 15 años o más. Los rendimientos a treinta años se sitúan en esos niveles en seis de las economías del G7. Las preocupaciones fiscales explican en parte este aumento, mientras que la emisión inusualmente elevada de bonos por parte de las empresas tecnológicas supone otra fuente de demanda de financiación a largo plazo.

El aumento de los rendimientos de la deuda soberana repercute en las hipotecas, el endeudamiento empresarial, el crédito privado y la financiación inmobiliaria, al tiempo que eleva la rentabilidad que los inversores exigen de los fondos privados y la renta variable; tras una década de dinero barato, la cuestión en 2026 ya no es dónde invertir más capital, sino qué ofrece una inversión por encima de la rentabilidad que ya ofrecen los activos líquidos.

A qué hay que estar atento hasta finales de año: los rendimientos de la deuda soberana a largo plazo, y no solo los tipos de interés oficiales. El aumento de los costes de refinanciación reduce la liquidez de las empresas y los propietarios de inmuebles y hace que los inversores estén dispuestos a pagar menos por sus activos.

02 Las empresas están rediseñando las cadenas de suministro globales

Fuente: Organización Mundial del Comercio

Los aranceles no han provocado el simple retroceso de la globalización que muchos esperaban. El Barómetro del Comercio de Mercancías de la OMC alcanzó 102,0 en septiembre, frente a los 101,7 de junio y por encima del umbral de 100 asociado al crecimiento tendencial. El sector de los componentes electrónicos registró el dato más sólido, impulsado por la demanda relacionada con la inversión en inteligencia artificial. El comercio mundial de mercancías se ha mantenido más sólido de lo que sugiere el contexto político.

Las empresas han rediseñado las rutas por las que circula el comercio mundial. Están incorporando nuevos proveedores, modificando las rutas de los envíos, trasladando las líneas de montaje y acercando parte de la producción a los clientes. Las restricciones a la exportación y los aranceles bilaterales siguen alterando las cadenas de suministro, pero las empresas las están reorganizando en lugar de retirarse del comercio internacional. La OCDE informa de que el comercio de mercancías se recuperó tras la perturbación inicial provocada por el conflicto de Oriente Medio, impulsado por los envíos relacionados con la inteligencia artificial procedentes de Asia, mientras que el comercio no relacionado con la inteligencia artificial también comenzó a mejorar.

El mercado nacional de una empresa a menudo dice poco sobre el origen de sus ingresos, costes y riesgos financieros. Una empresa que cotiza en la bolsa francesa puede abastecerse en Asia, vender principalmente en Estados Unidos y obtener financiación en dólares; una empresa industrial suiza puede depender de componentes importados y de la demanda de la zona del euro. Los fondos con diferentes denominaciones regionales pueden, aun así, tener en cartera empresas expuestas a los mismos proveedores, divisas y mercados finales.

Los ingresos, la producción, los proveedores y las divisas ofrecen una visión más clara del riesgo geográfico que la bolsa en la que cotiza un valor. Las empresas familiares perciben esta misma exposición directamente en sus cuentas: los aranceles aumentan los costes de los insumos, modifican las decisiones de abastecimiento, reducen la demanda o merman los márgenes.

A qué hay que estar atento hasta finales de año: exportaciones no relacionadas con la IA. Si se fortalecen, el crecimiento del comercio se está extendiendo más allá del ciclo tecnológico; si siguen siendo débiles, gran parte de la recuperación seguirá dependiendo de la demanda relacionada con la IA.

03 Europa está gastando antes de que se haya recuperado el crecimiento

Fuentes: OTAN y Banco Central Europeo

Los países europeos miembros de la OTAN y Canadá aumentaron el gasto básico en defensa en casi un 20 % en términos reales en 2025. En virtud del compromiso acordado en La Haya, los aliados se proponen destinar El 3,5 % del PIB se destina a la defensa básica y otro Un 1,5 % destinado a una mayor inversión en materia de defensa y seguridad para 2035. Se prevé que cinco países aliados alcancen ya el nivel del 3,5 % en 2026, mientras que se espera que 17 cumplan el objetivo más amplio del 1,5 %.

El gasto en defensa abarca los ámbitos de las comunicaciones, la ciberseguridad, la logística, los puertos, el sector aeroespacial, la capacidad de fabricación y la energía, mientras que la seguridad energética requiere redes eléctricas, generación y almacenamiento. Los gobiernos también están apoyando la capacidad industrial estratégica tras unos años en los que Europa dependía en mayor medida de las importaciones.

El BCE prevé que el PIB de la zona del euro crezca solo un 0,9 % en 2026, mientras que la inflación media es de 3,0 por ciento y llega a un 3,6 % en el cuarto trimestre. Los precios mayoristas de la electricidad, según sus hipótesis de septiembre, ascienden de media a 108,7 € por MWh, más de 21 € por encima de la previsión de junio. En respuesta al resurgimiento de las presiones inflacionistas, el BCE subió sus tres tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos el 10 de septiembre.

Las empresas del sector de la defensa, los operadores de redes eléctricas, los grupos de ingeniería, los promotores de infraestructuras y determinadas empresas industriales compiten por una inversión que, hace unos años, apenas existía a esta escala, mientras que el capital privado se está dirigiendo hacia esos mismos sectores, ya que los gobiernos, muy endeudados, no pueden financiar por sí mismos todos los proyectos.

Los inversores deben seguir distinguiendo entre los contratos firmados y los proyectos financiados, por un lado, y los compromisos políticos que aún no han generado flujo de caja, por otro.

A qué hay que estar atento hasta finales de año: los pedidos en los sectores de defensa e infraestructuras, junto con los costes energéticos. El aumento de los pedidos empezaría a repercutir en los ingresos de la empresa, mientras que el elevado coste de la electricidad mantendría altos los costes financieros y operativos.

04 Los costes de la IA se están extendiendo mucho más allá de la tecnología

Fuente: OCDE

La OCDE afirma que la inversión en centros de datos y equipos tecnológicos impulsó el crecimiento en el segundo trimestre en Estados Unidos, Canadá y Australia. Los fabricantes de semiconductores, como los de Corea y Japón, se beneficiaron del aumento de las exportaciones; lo mismo ocurrió en China. Los productos relacionados con la inteligencia artificial contribuyeron a la recuperación del comercio mundial tras la crisis de Oriente Medio y siguen siendo una de las principales razones por las que la actividad económica se ha mantenido mejor de lo esperado.

Las empresas tecnológicas y de la nube están destinando más capital a la inteligencia artificial, y el gasto va ahora mucho más allá de los chips y el software. Los centros de datos requieren electricidad, refrigeración, terrenos, obras y capacidad de la red eléctrica, lo que incorpora a las empresas de servicios públicos, las empresas de ingeniería, los propietarios inmobiliarios y las entidades crediticias al mismo ciclo de inversión. La inteligencia artificial genera ahora oportunidades de obtener beneficios tanto en el sector tecnológico como en el de las infraestructuras, al tiempo que absorbe capital que también influye en la cotización de los bonos, los inmuebles y otros activos.

La OCDE también explica que las valoraciones tecnológicas actuales parten de la base de un rápido crecimiento de los beneficios e identifica la electricidad y los semiconductores avanzados como posibles cuellos de botella. Las empresas de inteligencia artificial también dependen cada vez más del apalancamiento y de programas de financiación de mayor envergadura. Si los rendimientos tardan más en llegar de lo que esperan los inversores, el pesimismo podría extenderse a los sectores de la ingeniería, la construcción, el crédito y los mercados financieros en general.

Las valoraciones actuales y los planes de inversión ya contemplan un fuerte crecimiento de los beneficios, lo que deja poco margen para un déficit.

A qué hay que estar atento hasta finales de año: los beneficios y la generación de efectivo, y no unos planes de inversión en capital más ambiciosos. El crecimiento de los ingresos, los márgenes y las mejoras en la productividad pondrán de manifiesto si la inversión en IA está generando una rentabilidad suficiente sobre el capital ya comprometido.

05 La liquidez ha cobrado mayor valor

Fuente: KPMG

El valor global de las operaciones de capital riesgo alcanzó aproximadamente $1 billón en 9 294 transacciones durante el primer semestre de 2026. Los sectores de la tecnología, los medios de comunicación y las telecomunicaciones atrajeron $354.7 mil millones, mientras que los de la energía y los recursos naturales captaron $149.2 mil millones y avanzaban a un ritmo récord.

KPMG registró únicamente 1.315 salidas de capital riesgo en el primer semestre de 2026, el ritmo más bajo en más de una década. La captación de fondos alcanzó los $261.8 mil millones repartidos entre 315 fondos, por debajo de los máximos registrados a principios de la década.

Los fondos privados siguen exigiendo el aporte de capital para cumplir con los compromisos existentes, los inmuebles necesitan refinanciación, las empresas en funcionamiento requieren inversión y las familias deben hacer frente a impuestos y distribuciones. La ralentización de las salidas implica que se recupera menos efectivo de los activos privados, justo cuando se necesita más efectivo en otros ámbitos.

El efectivo y los instrumentos a corto plazo pueden cubrir una solicitud de aportación de capital sin tener que recurrir a la venta de participaciones tras una caída, refinanciar un fondo sin vender otro activo y dar tiempo a una familia para esperar a que se presenten mejores condiciones.

Una familia con un elevado patrimonio puede poseer activos considerables y, aun así, carecer de liquidez cuando gran parte de su patrimonio está inmovilizado en empresas, inmuebles y fondos privados. La cifra clave no es solo el patrimonio neto, sino la cantidad de liquidez disponible cuando otra parte del balance necesita fondos.

A qué hay que estar atento hasta finales de año: distribuciones y volúmenes de salida. Si las salidas siguen siendo escasas, los inversores recibirán menos efectivo y la falta de liquidez se prolongará hasta 2027.

Lo que nos ha deparado el 2026 hasta ahora

La novedad más importante del año es cómo estas cinco fuerzas se refuerzan mutuamente. Los gobiernos, los programas europeos de infraestructuras y las empresas tecnológicas que invierten en IA compiten al mismo tiempo por el capital, lo que mantiene altos los costes de financiación justo cuando los inversores de capital riesgo están obteniendo menos liquidez a cambio. La inversión en IA también está impulsando el comercio, pero si la rentabilidad no alcanza las expectativas actuales, los efectos se extenderán a las infraestructuras, los mercados crediticios y la liquidez de los inversores.

Un fondo privado se ve ahora obligado a justificar por qué mantiene el dinero inmovilizado cuando los bonos líquidos ya ofrecen una rentabilidad significativa, mientras que las empresas tecnológicas, con valoraciones elevadas, tienen menos margen para no cumplir las expectativas de beneficios, ya que su expansión depende de una financiación continuada. Las familias con deuda en negocios en activo, propiedades y fondos privados pueden sentir la misma presión financiera en varias partidas del balance a la vez.

Aspectos a tener en cuenta antes de 2027

Hay tres acontecimientos que darán más información a los inversores antes de 2027 que cualquier otra previsión de fin de año.

En primer lugar, rendimientos a largo plazo. Si los costes de financiación de los Estados se mantienen elevados o siguen aumentando, los sectores inmobiliario, crediticio, de capital riesgo y de renta variable a largo plazo comenzarán el año 2027 con una tasa de rentabilidad mínima más elevada.

En segundo lugar, Vuelve la IA. La inversión ya ha demostrado ser lo suficientemente importante como para influir en el crecimiento y el comercio mundiales. Ahora es necesario que los beneficios, la productividad y el flujo de caja se pongan al nivel del gasto. Unos rendimientos bajos ejercerían una mayor presión sobre las valoraciones y dificultarían la obtención de nueva financiación.

En tercer lugar, La factura energética de Europa. Las previsiones del BCE parten de la hipótesis de que la crisis actual se atenuará. Un descenso de los precios del petróleo, el gas y la electricidad reduciría la presión inflacionista y facilitaría la absorción del gasto en defensa e infraestructuras; por el contrario, unos precios elevados de la energía mantendrían altos los costes y la presión financiera, al tiempo que debilitarían el crecimiento.

El patrimonio privado puede parecer diversificado sobre el papel, aunque siga dependiendo de las mismas condiciones de financiación. Las acciones, los inmuebles, los fondos privados y una empresa en activo pueden verse expuestos a unos costes de financiación más elevados; las restricciones comerciales pueden afectar tanto a las participaciones cotizadas como a las empresas familiares; la exposición a la inteligencia artificial puede estar presente al mismo tiempo en un índice bursátil, un fondo de infraestructuras y una cartera de crédito.

La cuestión de cara a 2027 es en qué medida la riqueza de la familia sigue dependiendo de que el capital siga siendo asequible y esté fácilmente disponible.


Referencias (APA)



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