Globale Vermögensplanung

China, ohne China zu besitzen

China spielt in Ihrem Anlageportfolio vielleicht keine herausragende Rolle, doch das bedeutet nicht, dass Ihr Vermögen von der dortigen Wirtschaft unberührt bleibt. Von europäischen Luxusmarken und amerikanischen Technologieunternehmen bis hin zu internationalen Investitionen in die Fertigungsindustrie und den Bergbau – viele Vermögenswerte vermögender Familien weisen Verbindungen zu China auf, die nicht auf den ersten Blick erkennbar sind. Da das Jahr 2027 näher rückt, untersuchen wir, wo diese Risiken entstehen, welche Auswirkungen sie auf die Anlagerenditen haben könnten und welche Themen es sich lohnt, mit Ihrer Privatbank oder Ihrem Vermögensverwalter zu besprechen.

In seiner Einschätzung vom Februar 2026 prognostizierte der Internationale Währungsfonds, dass sich das Wirtschaftswachstum Chinas von 5,01 TP3T im Jahr 2025 auf 4,51 TP3T im Jahr 2026 und 4,01 TP3T im Jahr 2027 verlangsamen würde, wobei der schwache Binnenkonsum und der anhaltende Abschwung auf dem Immobilienmarkt die Nachfrage weiterhin belasten. Die Exporte haben dazu beigetragen, die chinesische Wirtschaft zu stützen, obwohl ihr Wachstum auch dazu geführt hat, dass lokale Hersteller in einen direkteren Wettbewerb mit Unternehmen in Europa und den Vereinigten Staaten getreten sind.

Die Auswirkungen machen sich in den Gewinnen eines europäischen Luxusunternehmens, den Produktionskosten eines amerikanischen Technologieunternehmens, den Margen eines deutschen Automobilherstellers oder den Preisen eines Bergbauunternehmens in Australien bemerkbar. Einige Unternehmen profitieren von ihren Verbindungen nach China, während andere mit einer schwächeren Nachfrage oder einem härteren Wettbewerb konfrontiert sind. Inwieweit ein globales Anlageportfolio diesem Risiko ausgesetzt ist, lässt sich möglicherweise nicht anhand seiner geografischen Aufteilung erkennen.

Wo China in ein globales Portfolio Einzug hält

Durch die Einnahmen westlicher Unternehmen

China war einst ein wichtiger Wachstumsmotor für internationale Unternehmen, die Autos, Luxusgüter, Industriemaschinen und Konsumgüter verkauften. Die wachsende Mittelschicht und die Investitionen in die Infrastruktur zogen erhebliche ausländische Investitionen an, während multinationale Unternehmen ihre lokale Produktion und ihren Vertrieb ausbauten.

Ein verlangsamtes Wirtschaftswachstum, zurückhaltende Konsumausgaben und stärkere inländische Wettbewerber haben die Aussichten inzwischen verändert. Unternehmen, die sich zuvor auf steigende Umsätze in China verlassen hatten, sehen sich nun mit einer schwächeren Nachfrage, Preisdruck und sinkenden Marktanteilen konfrontiert – selbst wenn ihre Geschäftsaktivitäten in anderen Regionen weiterhin gut laufen.

A näher Schau mal bei Unternehmen aufgeführt in Deutschlands DAX, MDAX und SDAX Indizes zeigt wie Chinas wirtschaftlich Konjunkturabschwächung hat betroffen Deutsch Unternehmen quer durch fast jeder Sektor da der Anfang von 2026. Mercedes-Benz und Adidas sind unter der Unternehmen dass haben mit Druck, veranschaulichend wie Entwicklungen in China kann beeinflussen der Ergebnis von vertraut europäisch Unternehmen.

Für Anleger, die internationale Konsumgütermarken, Automobilhersteller oder Industrieunternehmen halten, könnte die in einem Portfoliobericht dargestellte geografische Aufteilung die Bedeutung der chinesischen Nachfrage unterschätzen. Ein Unternehmen erzielt möglicherweise nur einen relativ geringen Anteil seines Umsatzes in China, ist jedoch für einen größeren Teil seiner Gewinne auf diese Umsätze angewiesen. Lokale Joint Ventures und Unterschiede in der Finanzberichterstattung können die Einschätzung dieser Abhängigkeit erschweren, insbesondere wenn sich die Anlagen auf mehrere Fonds verteilen.

Durch die Materialien und Komponenten, die Unternehmen einkaufen

Geringe oder gar keine Umsätze in China bedeuten nicht, dass ein Unternehmen ohne chinesische Zulieferer auskommen kann. Viele Hersteller sind bei den für ihre Produkte benötigten Materialien auf Fabriken und Verarbeitungsbetriebe dort angewiesen, insbesondere in Branchen, in denen sich die Produktion auf eine kleine Anzahl von Zulieferern konzentriert.

Laut der Internationalen Energieagentur Globaler Ausblick auf kritische Mineralien 2026, China hat einen Anteil von mehr als 90% am weltweiten Angebot an raffiniertem Gallium, Graphit, Mangan und Seltenen Erden. Diese Materialien kommen in Halbleitern, Elektrofahrzeugen, Industriemaschinen, der Energieinfrastruktur und Verteidigungsausrüstung zum Einsatz.

Als Peking im April 2025 Exportbeschränkungen für sieben schwere Seltenerdmetalle einführte, sahen sich Hersteller außerhalb Chinas mit Lieferengpässen konfrontiert, die einige Automobilhersteller dazu zwangen, ihre Produktion zu drosseln oder den Betrieb vorübergehend einzustellen. Im Juli 2026 warnte die IEA, dass die Umsetzung der später im selben Jahr angekündigten umfassenderen Beschränkungen die jährliche nachgelagerte Produktion außerhalb Chinas im Wert von schätzungsweise 6,5 Billionen US-Dollar gefährden könnte. Diese erweiterten Maßnahmen wurden bis November 2026 ausgesetzt, sodass bei den Herstellern Unsicherheit darüber herrschte, welche Regeln ab 2027 gelten würden.

Selbst Unternehmen, die Komponenten von europäischen Lieferanten beziehen, können indirekt von chinesischen Raffinerien oder von Materialien abhängig sein, die in früheren Produktionsschritten zum Einsatz kommen. Eine Unterbrechung kann die Produktion verzögern, die Kosten erhöhen und die Gewinne schmälern, während die Suche nach alternativen Lieferanten Jahre dauern kann. Die IEA schätzt, dass die Kapitalkosten für Raffinerieprojekte außerhalb des marktbeherrschenden Lieferanten je nach Material und Projekt zwischen 20% und mehr als 150% höher liegen können.

Da es nur wenige Alternativen zu chinesischen Lieferanten gibt, können Unternehmen dem Risiko längerer Produktionsausfälle, höherer Kosten und geringerer Rentabilität ausgesetzt sein, selbst wenn ihr direktes Geschäft in China relativ gering ist.

Durch den Wettbewerb mit chinesischen Herstellern

Chinesische Hersteller konkurrieren zunehmend mit europäischen Unternehmen auf deren Heimatmärkten und im Ausland, insbesondere in den Bereichen Automobile, Maschinen, Elektronik und andere Industrieprodukte. Die Europäische Zentralbank stellte in ihrer Analyse aus dem Jahr 2026 fest, dass Hersteller aus dem Euroraum Marktanteile an chinesische Wettbewerber verloren hatten, insbesondere seit 2020, als sich die Exporte aus China auf höher entwickelte Fertigungsbereiche ausweiteten.

Während die europäischen Exporte nach China seit 2021 zurückgegangen sind, verkaufen chinesische Hersteller international mehr Elektronik, Automobilprodukte und Industriegüter. Etablierte Hersteller sehen sich nun mit Wettbewerbern konfrontiert, die ähnliche Produkte zu niedrigeren Preisen anbieten und dabei oft auf umfangreiche inländische Produktionsnetzwerke zurückgreifen können.

Der Druck war auf dem Pariser Autosalon im Oktober 2026 deutlich zu spüren, wo chinesische Autohersteller neue Elektro- und Hybridfahrzeuge vorstellten, während europäische Hersteller daran arbeiteten, erschwinglichere Modelle zu entwickeln. Volkswagen-Chef Oliver Blume warnte vor den Wettbewerbsschwierigkeiten, mit denen die europäischen Massenhersteller konfrontiert seien, da chinesische Marken ihr Händlernetz und ihre Geschäftstätigkeit in der gesamten Region weiter ausbauten.

Für Aktionäre kann ein verstärkter Wettbewerb ein langsameres Umsatzwachstum, Druck auf die Gewinnmargen oder die Notwendigkeit kostspieliger Investitionen in neue Produkte bedeuten. Andere Unternehmen können davon profitieren, dass sie günstigere chinesische Komponenten einkaufen oder Technologie an Hersteller liefern, die ihre Geschäftstätigkeit ausweiten. Beide Effekte können in einem Portfolio auftreten, das hauptsächlich in europäische oder amerikanische Aktien investiert ist.

Über die Rohstoffmärkte

China ist ein bedeutender Abnehmer von Metallen und Industriematerialien, die in der Fertigung, im Bauwesen und im Infrastrukturbereich zum Einsatz kommen, während seine Raffinerie- und Verarbeitungsindustrie die weltweite Verfügbarkeit vieler Rohstoffe beeinflusst.

Die Schwäche im chinesischen Immobiliensektor kann die Nachfrage nach Baumaterialien dämpfen, während Investitionen in Stromnetze, Elektrofahrzeuge und die verarbeitende Industrie andere Rohstoffmärkte weiterhin stützen. Der weltweite Batterieeinsatz für Elektrofahrzeuge erreichte im Jahr 2025 laut IEA 1,2 TWh, was einem Anstieg von fast 30% entspricht und das anhaltende Wachstum der Nachfrage nach Materialien für die Elektrifizierung verdeutlicht.

In Australien, Kanada oder London notierte Bergbauunternehmen können daher stark von der industriellen Aktivität in China abhängig sein, selbst wenn sich ihre Betriebsstätten an anderen Standorten befinden. Für Anleger, die Rohstofffonds, Bergbauaktien oder ressourcenbezogene private Anlagen halten, können sich Veränderungen der chinesischen Nachfrage auf die Verkaufspreise, die Unternehmensgewinne und letztlich auf die Portfoliorenditen auswirken.

Wie viel China-Engagement verbirgt sich in einem globalen Aktienindex?

Eine im Juni 2026 von MSCI veröffentlichte Studie verdeutlicht, wie stark das tatsächliche wirtschaftliche Engagement eines Portfolios von seiner geografischen Aufteilung abweichen kann. Chinesische Unternehmen machten nur 2,51 TP3T des MSCI All Country World Index (ACWI) aus, obwohl die im Index enthaltenen Unternehmen fast 121 TP3T ihres Umsatzes in China erzielten. Eine weitere Analyse ergab, dass 8% des Engagements des Index in Waren, die über Zulieferer der ersten und zweiten Ebene geliefert wurden, aus China stammten.

Diese Zahlen beziehen sich auf unterschiedliche Arten von Engagements und lassen sich nicht addieren, zeigen jedoch, warum die Länderaufteilung in einem globalen Aktienfonds möglicherweise nur einen Teil des Gesamtbildes widerspiegelt. Ein Anleger mit geringem direktem Engagement in chinesischen Wertpapieren kann dennoch Unternehmen im Portfolio haben, deren Umsatz oder Produktion stark von diesem Land abhängt.

MSCI stellte für die Vereinigten Staaten ein ähnliches Muster fest. Fast 64% des Index setzten sich aus Unternehmen mit Sitz in den USA zusammen, doch ihr Umsatzanteil auf dem amerikanischen Markt lag knapp unter 44%. Der Standort des Hauptsitzes oder der Börsennotierung eines Unternehmens sagt Anlegern relativ wenig darüber aus, in welchen Ländern das Unternehmen geschäftlich tätig ist.

Für vermögende Familien, deren Vermögen über mehrere Banken, Investmentfonds und private Anlageinstrumente verteilt ist, werfen diese Zahlen Fragen hinsichtlich der Qualität der Portfolioberichterstattung auf. Zwar liefert jeder Vermögensverwalter möglicherweise eine geografische Aufschlüsselung seiner Anlagen, doch geht aus diesen Berichten nicht immer hervor, ob scheinbar unabhängige Beteiligungen tatsächlich auf denselben chinesischen Branchen beruhen.

Das Umsatzrisiko lässt sich in der Regel leichter einschätzen als die Abhängigkeit von einzelnen Lieferanten, insbesondere auf privaten Märkten, auf denen weniger Informationen öffentlich zugänglich sind.

Was ändert sich im Hinblick auf das Jahr 2027?

Chinas verlangsamtes Binnenwachstum und die anhaltende Expansion im verarbeitenden Gewerbe wirken sich auf die verschiedenen Branchen unterschiedlich aus. Luxusmarken, Automobilhersteller und Industriezulieferer sind weiterhin von den Konsum- und Unternehmensausgaben in China abhängig, während in China ansässige Hersteller auf Märkten um Kunden konkurrieren, auf denen europäische und amerikanische Unternehmen traditionell stärkere Positionen innehaben.

Die Handelspolitik wird Einfluss darauf haben, wie sich dieser Wettbewerb entwickelt. Die europäischen Behörden haben nach Wegen gesucht, der Zunahme der Fahrzeugimporte aus China entgegenzuwirken, und die chinesischen Hersteller haben darauf unter anderem mit dem Aufbau von Produktions- und Vertriebsnetzen außerhalb ihres Heimatmarktes reagiert. Die lokale Fertigung von Fahrzeugen mag ihnen zwar helfen, einige Handelsbarrieren zu überwinden, nimmt jedoch den Druck auf die etablierten europäischen Hersteller nicht weg.

Die Versorgung mit kritischen Mineralien steht vor einer weiteren Phase der Unsicherheit, da das Auslaufen der allgemeinen chinesischen Exportbeschränkungen für Seltene Erden im November 2026 näher rückt. Hersteller, die nach alternativen Bezugsquellen suchen, sehen sich außerhalb Chinas mit begrenzten Veredelungskapazitäten, spezialisierter Technologie und höheren Produktionskosten konfrontiert, was eine Diversifizierung erschwert, selbst wenn alternative Mineralvorkommen zur Verfügung stehen.

Nicht jede Entwicklung ist für internationale Unternehmen negativ. Unternehmen, die günstigere chinesische Komponenten einkaufen, könnten von niedrigeren Kosten profitieren, während Anbieter alternativer Materialien und Verarbeitungsanlagen neue Kunden gewinnen könnten. Investitionen in Stromnetze und Industrietechnologie könnten zudem die Nachfrage nach bestimmten Rohstoffen stützen, trotz der Schwäche auf dem chinesischen Immobilienmarkt.

Was das für Ihr Vermögen bedeutet

Ein internationales Portfolio mag zwar über verschiedene Länder, Sektoren und Anlageverwalter hinweg diversifiziert erscheinen, doch sind einige Positionen weiterhin von denselben Entwicklungen in China abhängig. Eine europäische Aktienallokation, ein US-amerikanischer Technologiefonds und ein Private-Equity-Portfolio könnten alle Unternehmen enthalten, die von der chinesischen Elektronikfertigung abhängig sind, wobei eine separate Bergbauallokation das Engagement in der chinesischen Industrienachfrage noch verstärkt.

Auch wenn die Anlagen in verschiedenen Teilen eines Vermögensberichts aufgeführt sein mögen, könnten Probleme, die eine Branche oder eine Lieferkette betreffen, mehrere Beteiligungen gleichzeitig in Mitleidenschaft ziehen. Die Höhe dieses kumulierten Engagements ist von größerer Bedeutung als der prozentuale Anteil des Portfolios, der direkt in chinesische Aktien investiert ist.

Es wäre kaum sinnvoll, jedes Unternehmen mit chinesischen Kunden oder Lieferanten zu verkaufen. Einige Unternehmen verfügen über eine starke Wettbewerbsposition, alternative Produktionsmöglichkeiten oder ausreichende Preissetzungsmacht, um höhere Kosten aufzufangen, während andere stark von einigen wenigen Kunden oder Lieferanten abhängig sind und Schwierigkeiten hätten, diese zu ersetzen.

Investitionen auf dem privaten Markt verdienen besondere Aufmerksamkeit, da die Bewertungen weniger häufig aktualisiert werden und Anleger möglicherweise nur begrenzte Verkaufsmöglichkeiten haben. Ein Unternehmen, das mit rückläufigen Auftragseingängen oder höheren Produktionskosten konfrontiert ist, kann finanzielle Einbußen erleiden, lange bevor sich diese Probleme in der ausgewiesenen Bewertung niederschlagen.

Es geht nicht darum, jegliche Verbindung zu China zu kappen. Familien, die ein beträchtliches Vermögen verwalten, müssen wissen, ob sie sich über das Risiko im Klaren sind, ob zu viel von denselben Entwicklungen abhängt und ob das Portfolio weiterhin ihren Anlagezielen, ihrem Liquiditätsbedarf und ihren künftigen Ausgabenverpflichtungen entspricht.

Was Sie Ihren Vermögensverwalter vor 2027 fragen sollten

Fordern Sie einen umfassenderen Überblick über Ihr China-Engagement an

Bitten Sie Ihre Privatbank, Ihr Family Office oder Ihren Anlageberater, abzuschätzen, inwieweit Ihr Portfolio von der chinesischen Wirtschaft abhängt – einschließlich der Engagements über internationale Unternehmen, Investmentfonds und private Vermögenswerte. Die Analyse sollte über den prozentualen Anteil hinausgehen, der direkt in chinesische Wertpapiere investiert ist.

Finden Sie heraus, wo die größten Risiken liegen

Fordern Sie eine Übersicht über die wichtigsten Quellen Ihres China-Engagements in Ihrem Anlageportfolio an. Ihr Berater sollte Ihnen erläutern, ob diese hauptsächlich auf chinesische Kunden, die Produktion und Lieferketten, die Rohstoffnachfrage oder den Wettbewerb mit chinesischen Unternehmen zurückzuführen sind und welche Anlagen davon am stärksten betroffen sein könnten.

Prüfen Sie, ob verschiedene Anlagen mit denselben Risiken verbunden sind

Fragen Sie, ob die von verschiedenen Banken oder Vermögensverwaltern verwalteten Bestände von ähnlichen Entwicklungen in China abhängen. Ein Portfolio mag zwar länder- und branchenübergreifend diversifiziert erscheinen, doch sind einige Anlagen weiterhin denselben wirtschaftlichen Risiken ausgesetzt.

Fragen Sie sich, was mit Ihrem Vermögen passieren könnte

Fordern Sie eine Einschätzung an, wie sich eine nachlassende Nachfrage aus China, Handelsbeschränkungen oder Versorgungsengpässe auf Ihr Portfolio auswirken könnten. Die Analyse sollte die potenziellen Folgen für Anlagerenditen, Bewertungen und Liquidität aufzeigen, einschließlich der Vermögenswerte, die sich nicht ohne Weiteres verkaufen lassen.

Prüfen Sie, ob Ihr Engagement noch sinnvoll ist

Erörtern Sie die Ergebnisse im Kontext Ihrer langfristigen Anlageziele, Ihrer künftigen Ausgabenverpflichtungen und Ihrer Verlusttoleranz. Ein Engagement in China ist nicht unbedingt unerwünscht, sollte jedoch das Ergebnis einer wohlüberlegten Anlageentscheidung sein und nicht unbeabsichtigt durch nicht damit in Zusammenhang stehende Bestände entstehen.

Einigung darüber erzielen, was geändert werden muss

Sollten bei der Überprüfung überhöhte Konzentrationen festgestellt werden, bitten Sie Ihre Berater, Ihnen die verfügbaren Optionen, deren Kosten und deren mögliche Auswirkungen auf die Rendite darzulegen. Änderungen können die Anpassung einzelner Positionen, Anlagemandate oder künftiger Allokationen beinhalten, anstatt jeden mit China verbundenen Vermögenswert zu verkaufen.


Literaturverzeichnis (APA)

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