Europäische Aktien geben globale Portfolios Anlass zu einer Neugewichtung

Jahrelang stellte die internationale Diversifizierung die Geduld der Anleger auf die Probe, da US-Aktien immer wieder höhere Renditen erzielten als die meisten entwickelten Märkte. Technologische Führungsstärke, außergewöhnliche Unternehmensrentabilität und tiefgreifende Kapitalmärkte belohnten Portfolios, wodurch die USA eine zunehmend dominante Stellung einnahmen, während Versuche, das Portfolio zugunsten Europas neu auszurichten, oft verfrüht erschienen.

Europäische Aktien bieten im Jahr 2026 überzeugendere Argumente, da die Region eine sich verbessernde Unternehmensleistung mit Bewertungen verbindet, die weiterhin unter denen des US-Marktes liegen. Bei dieser Chance geht es weniger darum, vorherzusagen, dass Europa die USA dauerhaft als Motor des globalen Aktienmarktes ablösen wird, sondern vielmehr darum, zu erkennen, wie sich die jahrelangen Renditeunterschiede auf die Gewichtung der Portfolios ausgewirkt haben.

Eine Familie, die ursprünglich mit einem breit gestreuten globalen Portfolio gestartet ist, könnte mittlerweile ein deutlich höheres Risiko in US-Aktien tragen, als es ihre Anlagepolitik ursprünglich vorsah – einfach deshalb, weil diese Vermögenswerte schneller an Wert gewonnen haben.

Europa bietet eine andere Zusammensetzung der Erträge

Der Vergleich zwischen den Regionen wird oft als „US-Technologie gegen europäische Werte“ beschrieben, was einen interessanteren Unterschied hinsichtlich der Branchenausrichtung vereinfacht.

Europäische Indizes weisen eine stärkere Gewichtung in den Sektoren Finanzwerte, Industrieunternehmen, Energie, Gesundheitswesen und Konsumgüter auf, während der US-Markt ein deutlich höheres Engagement in den größten Technologieunternehmen aufweist.

Aufgrund dieser Zusammensetzung können die beiden Regionen unterschiedlich auf dasselbe wirtschaftliche Umfeld reagieren. Steigende Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung können europäische Industrieunternehmen stützen, während sich höhere Zinssätze auf Banken anders auswirken können als auf hoch bewertete Technologieunternehmen.

Bei einem Multi-Asset-Portfolio sorgt dieser Unterschied für eine Diversifizierung an der Quelle der Erträge und nicht lediglich für eine Änderung des Landes, das neben einem Wertpapier angegeben ist.

Die Bewertung liefert eher eine Spanne als eine Prognose

Europäische Aktien werden seit langem mit erheblichen Bewertungsabschlägen gegenüber ihren US-Pendants gehandelt, und günstige Märkte können auch dann günstig bleiben, wenn die Gewinne hinter den Erwartungen zurückbleiben.

Die Lage verbessert sich, wenn niedrigere Bewertungen mit besseren Gewinn- und Konjunkturerwartungen einhergehen. Die Anleger zahlen dann weniger für Gewinne, die sich im Vergleich zum Rest der Industrieländer nicht mehr verschlechtern.

Familien sollten weiterhin davon Abstand nehmen, die Bewertungslücke als etwas zu betrachten, das vollständig geschlossen werden muss. US-Unternehmen können höhere Bewertungskennzahlen verdienen, da sich ihre Rentabilität, ihr Wachstum und ihre Branchenzusammensetzung unterscheiden.

Eine europäische Anlage kann auch ohne identische Bewertungen funktionieren. Sie erfordert jedoch Renditen, die hoch genug sind, um den Besitz dieser Vermögenswerte zusätzlich zu – und nicht anstelle von – amerikanischen Aktien zu rechtfertigen.

Die Währung kann helfen oder schaden

Auch internationale Familien müssen entscheiden, welches Währungsrisiko sie eingehen möchten. Eine auf den Euro ausgerichtete Familie hat bereits erhebliche Ausgabenverpflichtungen in Europa und betrachtet möglicherweise auf den Euro lautende Vermögenswerte anders als ein auf den Dollar ausgerichteter Anleger, der eine Diversifizierung ins Ausland anstrebt.

Währungsschwankungen können die Aktienrenditen über kürzere Zeiträume verstärken. Ein Kursanstieg an den europäischen Märkten in Verbindung mit einem stärkeren Euro kommt einem nicht abgesicherten Dollar-Anleger zugute, während eine entgegengesetzte Währungsentwicklung einen Teil der Aktienrendite zunichte machen kann.

Eine Absicherung kann diese Volatilität verringern, allerdings geht damit auch der Verlust einer Diversifizierungsquelle einher und es entstehen Kosten, die von den Zinsdifferenzen beeinflusst werden.

Die richtige Entscheidung hängt daher eher von den Verbindlichkeiten der Familie ab als von einer kurzfristigen Währungsprognose.

Eine Neugewichtung ist einfacher, bevor die Konzentration Probleme verursacht

Familien halten oft an einer konzentrierten Anlageposition fest, solange der Wert des betreffenden Vermögenswerts weiter steigt, da ihnen der Verkauf einer erfolgreichen Anlage als unnötig vorsichtig erscheint. Nach einer Korrektur kann dieselbe Position jedoch offensichtlich überbewertet erscheinen, wodurch eine Neugewichtung emotional und finanziell schwieriger wird.

Ein strategiebasierter Ansatz macht eine drastische Markteinschätzung überflüssig. Sollten sich US-Aktien deutlich über die von der Familie angestrebte Bandbreite hinausbewegt haben, bieten bessere Aussichten in anderen Regionen die Gelegenheit, das Gleichgewicht wiederherzustellen, solange die Märkte weiterhin günstig sind.

Die Erlöse können schrittweise in europäische Aktien, festverzinsliche Wertpapiere oder andere untergewichtete Anlageklassen fließen, anstatt von einer einzigen großen taktischen Entscheidung abzuhängen.

Steuerliche Auswirkungen müssen in die Berechnung einbezogen werden, insbesondere wenn der Verkauf von Wertpapieren mit Wertzuwachs zu erheblichen Steuerverbindlichkeiten führt. Familien können ihr Portfolio manchmal durch neue Zahlungsströme, Ausschüttungen oder Spenden an gemeinnützige Einrichtungen neu ausrichten, anstatt jeden Gewinn direkt zu realisieren.

Diversifizierung ist notwendig, um den Erfolg zu sichern

Das Schwierige an der Diversifizierung ist selten, mehrere zu kaufen Anlageklassen zu Beginn. Es geht darum, die Gewichtung beizubehalten, nachdem sich einer der Titel so gut entwickelt hat, dass jede Reduzierung den Eindruck erweckt, man würde den besten Wert verkaufen, um einen minderwertigen zu kaufen.

US-Aktien haben sich ihre erhöhte Gewichtung im Portfolio durch eine außergewöhnliche Wertentwicklung verdient. Diese Entwicklung bedeutet jedoch nicht, dass Familien davon ausgehen müssen, dass diese Konzentration auf unbestimmte Zeit angemessen bleibt.

Die stärkere Entwicklung Europas im Jahr 2026 bietet einen günstigen Anlass, die Portfolioallokation zu überprüfen, da Anleger ihre Positionen auf eine Region mit sich verbessernden Fundamentaldaten umschichten können, anstatt eine Anlageklasse lediglich deshalb aufzustocken, weil sie laut Strategie untergewichtet ist.

Multi-Asset-Anlagen funktionieren am besten, wenn Diversifizierung eine konsequente Strategie bleibt und nicht nur eine Beschreibung dessen ist, wie das Portfolio vor einigen Jahren aussah.