Wie aktuell ist Ihr Vermögensbericht?

Ein heute Morgen geöffnetes Vermögens-Dashboard könnte Aktienkurse vom heutigen Morgen, die Bankguthaben von gestern, eine Private-Equity-Bewertung vom Juni und ein im letzten Jahr erstelltes Immobiliengutachten enthalten. Sie erscheinen immer noch unter einer Gesamtsumme.

Dank der digitalen Vermögensberichterstattung ist es heute wesentlich einfacher, Banken, Portfolios, Unternehmen, private Fonds und Sachwerte auf einem Bildschirm zusammenzuführen. Vermögensverwalter erhalten nun automatisch Bankdaten, binden Verwahrstellen über APIs ein und aktualisieren die Marktpreise im Laufe des Tages. Das Dashboard selbst ist stets auf dem neuesten Stand.

Die darin enthaltenen Vermögenswerte unterliegen unterschiedlichen Zeiträumen. Für Kunden mit komplexem Vermögen hat diese Unterscheidung Auswirkungen, die über die reine Darstellung hinausgehen. Eine Gesamtvermögenssumme von 42 Millionen CHF wirkt präzise. Zu den Bestandteilen könnten 18 Millionen CHF an börsennotierten Anlagen zum aktuellen Kurs, 8 Millionen CHF an privaten Fonds mit dem zuletzt gemeldeten Nettoinventarwert, 12 Millionen CHF an Immobilien zum letzten Schätzwert und 4 Millionen CHF an sonstigen, manuell aktualisierten Vermögenswerten gehören. Welchem Datum entsprechen diese 42 Millionen CHF also tatsächlich?

Was bedeutet “Echtzeit” in einem Vermögensbericht?

Bei börsennotierten Wertpapieren ist die Antwort relativ einfach. Marktdatenanbieter liefern aktuelle Kurse, und Portfoliosysteme aktualisieren die Bewertungen, sobald neue Kurse eingehen. Bargeldbestände und Transaktionen werden über Bankfeeds übermittelt, wobei die Häufigkeit von der Depotbank, der Verbindung und den Berichts-Einstellungen abhängt.

Softwareanbieter verwenden daher mit einer gewissen Berechtigung Begriffe wie „Echtzeit“ oder „Nahezu-Echtzeit“, wenn sie den Fluss von Bank- und Marktdaten durch ihre Systeme beschreiben.

Avaloq beispielsweise beschreibt seine Dateninfrastruktur so, dass Kernbankdaten nahezu in Echtzeit zur Verfügung gestellt werden. Andere Vermögensverwaltungsplattformen führen täglich die verbundenen Bankpositionen in ein konsolidiertes Buch ein und aktualisieren die marktgängigen Wertpapiere anhand aktueller Kurs- und Devisendaten.

Nichts davon macht ein privates Unternehmen, eine Immobilie oder einen Private-Equity-Fonds in Echtzeit verfügbar. Ein Dashboard wird aktualisiert, sobald neue Informationen eingehen. Es wird keine neue Bewertung für einen Vermögenswert erstellt, nur weil der Kunde die Anwendung heute geöffnet hat.

Warum sind die Zahlen für den privaten Markt älter?

Börsennotierte Wertpapiere haben beobachtbare Marktkurse, private Vermögenswerte hingegen nicht. Ein Private-Equity-Fonds bewertet die Unternehmen in seinem Portfolio, schließt seinen Berichtsprozess ab und übermittelt den Anlegern einen neuen Nettoinventarwert. Dieser Prozess nimmt Zeit in Anspruch. MSCI stellte fest, dass selbst 90 Tage nach Quartalsende nur etwa 80 Prozent der Bewertungen von Private-Capital-Fonds in seiner Stichprobe gemeldet worden waren. Die Berichterstattung für das vierte Quartal dauerte noch länger.

Andere Branchenstudien beziffern die Berichtsverzögerung bei Private-Equity- und Venture-Capital-Bewertungen in einigen Fällen auf drei bis sechs Monate. Ein Kunde, der sich im September einen Vermögensbericht ansieht, könnte daher feststellen, dass ein privater Fonds mit einer Bewertung vom 30. Juni ausgewiesen wird. In einigen Portfolios ist der aktuellste verfügbare Wert sogar noch älter. Das System hat nicht versagt. Es zeigt die aktuellste offizielle Bewertung an, die es erhalten hat. Probleme entstehen erst, wenn die Berichtsoberfläche diese Bewertung vom Juni so darstellt, dass sie von einer am 16. September bewerteten Aktienposition nicht zu unterscheiden ist.

Bezieht sich die Gesamtvermögenszahl auf einen bestimmten Stichtag?

Nicht unbedingt.

Stellen Sie sich eine Familie vor, deren Bericht sieben Kategorien umfasst:

Für börsennotierte Wertpapiere werden die aktuellen Marktkurse herangezogen. Die Bargeldbestände wurden über den Bankdatenabruf von gestern Abend übertragen. Das Private-Equity-Portfolio enthält die aktuellen vierteljährlichen Nettoinventarwerte. Eine Immobilie wird weiterhin mit dem Wert aus dem letzten Gutachten bewertet. Kunstwerke wurden nach der letzten Versicherungsbewertung manuell erfasst. Für ausländische Vermögenswerte wird der aktuelle Wechselkurs verwendet. Noch nicht abgerufene Private-Equity-Zusagen stammen aus den jüngsten Fondsmitteilungen. Die Software kann aus allen sieben Werten eine Gesamtsumme berechnen. Die Berechnungen sind aktuell, die zugrunde liegenden Bewertungen jedoch nicht.

Währungsschwankungen tragen dazu bei, dass dieses Problem leicht übersehen wird. Eine vor drei Monaten bewertete Private-Equity-Position in Euro kann anhand des heutigen EUR/CHF-Kurses in Schweizer Franken umgerechnet werden. Der CHF-Wert ändert sich, obwohl der Fonds selbst keinen neuen Nettoinventarwert veröffentlicht hat. Ein Teil der angezeigten Wertentwicklung ist auf Währungseffekte zurückzuführen; der Wert der zugrunde liegenden Anlage bleibt an einen früheren Stichtag gebunden.

Eine konsolidierte Gesamtsumme stellt somit die aktuellsten verfügbaren Informationen für jede Komponente dar, die gemäß den Regeln des Berichtssystems umgerechnet und zusammengefasst wurden. Kunden benötigen die Daten, die diesen Komponenten zugrunde liegen, um zu verstehen, was in der Gesamtzahl enthalten ist.

Was passiert mit Immobilien, Kunstwerken und privaten Unternehmen?

Diese Vermögenswerte werden häufig manuell oder auf der Grundlage von Dokumenten aktualisiert. Ein Family Office erfasst beispielsweise den Wert einer Immobilie möglicherweise erst nach Erhalt eines Gutachtens. Bei einer Beteiligung an einem Privatunternehmen wird unter Umständen ein Wert herangezogen, der für die Finanzberichterstattung, eine Finanzierungsrunde oder einen anderen dokumentierten Bezugspunkt vereinbart wurde. Kunstwerke und Sammlerstücke werden möglicherweise weiterhin mit ihrem Versicherungswert, ihren Anschaffungskosten oder einem Fachgutachten bewertet, bis jemand einen neuen Wert angibt.

Moderne Software erleichtert die Verwaltungsarbeit. Sie erfasst den Vermögenswert, verknüpft Dokumente damit und erfasst einen neuen Wert, sobald dieser vorliegt. Einige Plattformen extrahieren Zahlen direkt aus Bewertungsgutachten und Fondsberichten, anstatt dass jemand diese manuell in das Portfoliosystem eingeben muss. Die Automatisierung beeinflusst, wie schnell die Informationen in den Bericht gelangen. Sie ändert jedoch nichts daran, wie oft der zugrunde liegende Vermögenswert bewertet wird. Ein Gemälde, das einmal im Jahr bewertet wird, bleibt ein jährlich bewerteter Vermögenswert, auch wenn die Software das Bewertungsgutachten in Sekundenschnelle verarbeitet.

Woher weiß ich, welche Zahlen aktuell sind?

Der Bericht muss mehr als nur den Wert ausweisen. Bei einem Vermögenswert ohne beobachtbaren Marktpreis gibt der Bewertungsstichtag dem Leser Auskunft darüber, wann der Wert ermittelt wurde. Die Quelle erläutert, woher der Wert stammt. Die Methode gibt an, ob es sich bei dem Wert um einen Marktpreis, den Nettoinventarwert eines Fonds, ein Gutachten, einen manuell eingegebenen Wert oder eine andere Grundlage handelt.

Einige aktuelle Vermögensverwaltungsplattformen legen diese Informationen bereits offen. WealthArc beispielsweise beschreibt Berichte, in denen bei einzelnen Beständen angegeben wird, ob die Daten über einen Feed eingegangen sind, aus einem Dokument stammen oder manuell eingegeben wurden. Die Funktionen für den Privatmarkt erfassen zudem, wann eine Bewertung zuletzt aktualisiert wurde. Schweizer Berichterstatter verwenden für formelle Berichte festgelegte Stichtage, anstatt alle konsolidierten Zahlen so darzustellen, als gehörten sie zum selben Zeitpunkt. Diese Information sollte in unmittelbarer Nähe zu der Zahl stehen, auf die sie sich bezieht. Ein Kunde sollte nicht von einer Private-Equity-Position in Höhe von 6,2 Millionen CHF rückwärts rechnen müssen, um herauszufinden, dass die Bewertung aus dem vorangegangenen Quartal stammt.

Kann eine Software den aktuellen Wert eines privaten Vermögenswerts schätzen?

Eine Schätzung und eine offizielle Bewertung beantworten unterschiedliche Fragen. Ein Vermögensverwalter kann Marktbewegungen, vergleichbare Unternehmen oder andere Informationen heranziehen, um zu beurteilen, wie sich ein privater Bestand seit seiner letzten formellen Bewertung entwickelt hat. Einige Berichtssysteme unterstützen auch geschätzte oder manuell angepasste Werte.

Der Bericht muss dann die Unterscheidung zwischen dem ausgewiesenen Nettoinventarwert und der Schätzung beibehalten. Würde man eine alte offizielle Bewertung durch eine neuere Schätzung ersetzen, ohne diese Änderung entsprechend zu kennzeichnen, würde das Dashboard zwar aktueller wirken, allerdings auf Kosten der Aussagekraft der Zahlen für den Kunden.

Bei der Vermögensberichterstattung ist die Herkunft ebenso wichtig wie die Aktualität. Ein drei Monate alter Fonds-Nettoinventarwert mit eindeutigem Datum und klarer Quelle liefert dem Leser mehr Informationen als eine auf den ersten Blick aktuelle Zahl mit unklarer Grundlage.

Was passiert, wenn ein neuer NAV verspätet eintrifft?

Die Berichterstattung aus dem privaten Markt führt zu einem weiteren zeitlichen Problem. Angenommen, ein Fonds meldet seinen Nettoinventarwert zum 30. Juni im September. Die Vermögensverwaltungsplattform erhält den Wert und aktualisiert den Bestand. Die Bewertung bezieht sich auf den Juni, auch wenn das System sie erst im September erhalten hat.

Bei der Berichterstattung über die historische Wertentwicklung müssen die neuen Informationen daher dem richtigen Zeitraum zugeordnet werden. SEI hat dieses Problem im Zusammenhang mit der Berichterstattung über Private-Equity-Fonds hervorgehoben. Verwahrstellen verwenden häufig offizielle Fondsbewertungen anstelle von Schätzungen, und diese Nettoinventarwerte (NAV) liegen erst Monate nach dem Zeitraum vor, auf den sie sich beziehen. Berichtssysteme benötigen daher eine Möglichkeit, die späteren Informationen dem richtigen historischen Datum zuzuordnen. Für den Kunden sind zwei Zeitpunkte von Bedeutung: der Zeitpunkt, zu dem der Vermögensverwalter die Informationen erhalten hat, und der Zeitpunkt, auf den sich die Bewertung bezieht. Ein gut strukturierter Bericht hält diese beiden Zeitpunkte voneinander getrennt.

Unterscheidet sich ein PDF-Bericht von einem Live-Dashboard?

Ja.

Ein formeller Bericht basiert in der Regel auf einem festgelegten Berichts- oder Stichtag. Die Zahlen werden zusammengestellt, geprüft und als Bestandsaufnahme des Portfolios zu diesem Zeitpunkt festgehalten. Ein Dashboard ändert sich fortlaufend, sobald neue Marktpreise, Transaktionen und Dokumente eingehen. Beide dienen einem bestimmten Zweck. Das PDF bietet eine reproduzierbare Bestandsaufnahme. Das Dashboard liefert eine sich ständig ändernde operative Übersicht.

Verwirrung entsteht, wenn ein Kunde das Dashboard so interpretiert, als hätte jede Zahl denselben zeitpunktbezogenen Berichtsprozess durchlaufen wie ein offizieller Bericht. Die schnellere Schnittstelle ist nicht automatisch die maßgebliche Quelle.

Was kann ich von meinem Vermögensberater erwarten?

Ein aussagekräftiger digitaler Bericht macht zeitliche Abweichungen sichtbar, anstatt sie zu glätten.

Aktuell gelistete Vermögenswerte sollten mit aktuellen Marktdaten versehen sein. Bei privaten Anlagen sollten die jeweiligen Bewertungsstichtage angegeben werden. Manuell gepflegte Vermögenswerte benötigen eine identifizierbare Quelle oder ein Aktualisierungsdatum. Schätzungen müssen als solche erkennbar sein. Kapitalzusagen sollten die neuesten vom Fondsmanager bereitgestellten Informationen widerspiegeln.

Der Vermögensverwalter muss außerdem wissen, welche Teile des Portfolios automatisch eingegeben werden und welche noch von Unterlagen oder manuellen Eingaben abhängen.

Für Sie als Kunde ist die Zahl oben im Dashboard nur der Ausgangspunkt. Die wichtigere Frage, die Sie sich stellen sollten, ist, wie aktuell die darunter stehenden Informationen sind.

Fragen an Ihren Vermögensberater

01 Auf welchen Zeitpunkt bezieht sich die Angabe zum Gesamtvermögen in meinem Dashboard eigentlich?

02 Welche Vermögenswerte werden automatisch aktualisiert und welche hängen von Abrechnungen, Gutachten oder manuellen Eingaben ab?

03 Kann ich für jeden privaten oder nicht bankfähigen Vermögenswert das Bewertungsdatum und die Quelle einsehen?

04 Wenn Sie einen NAV eines privat finanzierten Fonds verspätet erhalten, ordnet das System diesen dann dem historischen Zeitraum zu, zu dem er gehört?

05 Unterscheiden Sie klar zwischen amtlichen Wertermittlungen und Schätzungen?

In einem Vermögensbericht müssen nicht alle Vermögenswerte mit derselben Geschwindigkeit aktualisiert werden. Er muss dem Kunden Aufschluss darüber geben, welche Zahlen aktuell sind, welche aus einem früheren Zeitpunkt stammen und woher die jeweiligen Werte stammen.