Ce que nous surveillons d'ici 2027

Le coût du crédit augmente pour les entreprises les plus fragiles, les prévisions de résultats des entreprises dépendent de plus en plus d’une reprise plus généralisée des bénéfices, et le choc énergétique qui frappe l’Europe exerce une nouvelle pression sur l’inflation. Pour les investisseurs suisses, la question est de savoir comment ces évolutions vont influer sur les coûts de financement, les rendements des portefeuilles et les liquidités disponibles pour faire face aux engagements futurs.

Le dernier trimestre de 2026 permettra de déterminer si les tensions qui s'accumulent sur les marchés du crédit, au niveau des résultats des entreprises et en matière d'inflation commencent à avoir une incidence sur les flux de trésorerie, les décisions de financement et les besoins de liquidités des investisseurs à l'aube de 2027. Quatre indicateurs méritent une attention particulière : le crédit onéreux est-il en train de se transformer en crédit rare ? La croissance des bénéfices s'étend-elle au-delà des plus grandes entreprises technologiques ? Le choc énergétique européen se répercute-t-il sur les salaires et les services ? Et quelle rémunération les investisseurs suisses perçoivent-ils pour maintenir la liquidité de leurs fonds ?.

Le crédit onéreux est-il en train de devenir un crédit rare ?

L'écart au sein du segment « high yield » s'est creusé. Les spreads des titres notés CCC ont atteint 11,12 points de pourcentage le 24 septembre, tandis que ceux des titres notés BB sont restés à 1,64. Le spread global du segment « high yield » américain s'élevait à 2,80 points de pourcentage ce jour-là et a augmenté pour atteindre 2,93 le 25 septembre.

Les entreprises européennes subissent la pression exercée par leurs banques. Dans l'enquête de la BCE portant sur le deuxième trimestre, 42 % des entreprises, en termes nets, ont fait état d'une hausse des taux d'intérêt sur les prêts bancaires, contre 26 % au trimestre précédent. 31 % d’entre elles, en termes nets, ont dû s’acquitter de frais et de commissions plus élevés, tandis que 10 % ont été confrontées à des exigences accrues en matière de garanties. L’accès aux prêts bancaires est resté globalement inchangé.

Pour les emprunteurs qui envisagent un refinancement, la hausse des marges et des exigences en matière de garanties modifie déjà la rentabilité, avant même que les banques ne restreignent l’accès au crédit. Les entreprises familiales, les sociétés soutenues par des fonds de capital-investissement et les structures immobilières ressentiront la hausse du coût de la dette avant même d’être confrontées à une pénurie pure et simple de crédit. Un emprunteur fortement endetté atteint plus rapidement le stade où les charges d’intérêts absorbent les liquidités nécessaires à d’autres fins.

Les prochaines données de la BCE sur les prêts permettront de voir si les banques sont passées d'une politique consistant à appliquer des taux plus élevés à celle consistant à réduire le volume des prêts. Pour les investisseurs dont les activités ou le patrimoine immobilier sont financés par l'endettement, cette distinction déterminera si le refinancement devient simplement plus coûteux ou s'il commence à limiter les liquidités disponibles pour d'autres engagements.

La croissance des bénéfices dépasse-t-elle celle des leaders du marché ?

Les analystes révisent généralement à la baisse leurs prévisions de bénéfices pour le S&P 500 au fur et à mesure que le trimestre avance. En juillet et août, ils les ont toutefois revues à la hausse. L'estimation « bottom-up » du bénéfice par action (BPA) du troisième trimestre établie par FactSet a augmenté de 1,2 %, passant de $88,64 à la fin juin à $89,69 à la fin août. Au cours des cinq dernières années, les estimations avaient baissé en moyenne de 1,7 % au cours de la même période du trimestre.

FactSet prévoit que les « Magnificent Seven » afficheront une croissance de leurs bénéfices de 31,8 % au troisième trimestre, contre 25,5 % pour les 493 autres entreprises. Au quatrième trimestre, les prévisions s'inversent : 22,8 % pour les sept premières et 25,3 % pour les autres.

Cette prévision n'est pas encore confirmée, car les résultats du troisième trimestre montreront si les entreprises des secteurs de l'industrie, de la finance, de la santé, de l'énergie et de la consommation génèrent les bénéfices désormais intégrés dans les estimations. Si davantage de secteurs tiennent leurs promesses, les hausses de bénéfices de l’indice seront le fait d’un nombre plus restreint d’entreprises. Si le reste du marché déçoit alors que les plus grands groupes technologiques continuent d’afficher de bons résultats, la croissance des bénéfices reposera toujours largement sur un petit groupe d’entreprises.

La prochaine indication proviendra des résultats réels et des prévisions pour le quatrième trimestre, et non d’une nouvelle révision de l’objectif d’indice en fin d’année. Pour les investisseurs, une croissance plus généralisée des bénéfices réduirait la dépendance vis-à-vis d’une poignée de leaders du marché, tandis que des résultats décevants ailleurs exposeraient davantage les portefeuilles à leurs performances.

Le choc énergétique a-t-il eu des répercussions sur les salaires et les services ?

L'inflation dans la zone euro est passée de 3,2 % en août à 3,8 % en septembre, selon l'estimation préliminaire d'Eurostat. L'inflation des prix de l'énergie s'est accélérée, passant de 14,3 % à 18,8 %, tandis que celle des services a augmenté, passant de 3,0 % à 3,2 %. L'inflation hors énergie, alimentation, alcool et tabac a légèrement progressé, passant de 2,4 % à 2,5 %, ce qui suggère que la hausse reste concentrée sur l'énergie plutôt que de s'étendre de manière générale aux autres prix.

Les négociations salariales ont progressé plus lentement. Selon l'enquête de la BCE publiée en septembre, la hausse des salaires négociée s'établit à 2,2 % pour 2026, puis passe à 2,7 % au premier trimestre 2027 et à 2,8 % au deuxième trimestre. La couverture tombe respectivement à 32,5 % et 25,1 %, car moins d'accords s'étendent aussi loin dans le temps.

Les prix des services et les accords salariaux sont désormais plus révélateurs qu'une nouvelle fluctuation du cours du pétrole. Si la croissance des salaires se maintient à des niveaux proches de ceux actuels tandis que l'inflation globale recule parallèlement à celle de l'énergie, la BCE aura moins de raisons de considérer ce choc comme persistant.

Une nouvelle hausse des prix des services, conjuguée à des accords salariaux plus fermes, rendrait plus difficile à justifier un nouvel assouplissement monétaire. La prochaine publication d’Eurostat sur l’inflation est prévue le 16 octobre. Ce chiffre revêt une importance particulière pour les entreprises confrontées à une hausse de leurs coûts d’exploitation, ainsi que pour les investisseurs dont les coûts d’emprunt et les valorisations immobilières dépendent en partie de l’évolution des taux d’intérêt.

À combien s'élève actuellement le rendement de la liquidité suisse ?

Le 24 septembre, la Banque nationale suisse a maintenu son taux directeur à 0 %. L'inflation en Suisse était passée de 0,6 % en mai à 0,8 % en août, principalement sous l'effet de la hausse des prix des produits pétroliers. La BNS a indiqué que les pressions inflationnistes à moyen terme n'avaient que légèrement augmenté.

Les placements à court terme en Suisse ne rapportent toujours pratiquement rien, le SARON s'établissant à -0,04 % le 25 septembre, tandis que le rendement des obligations de la Confédération à dix ans s'élevait à 0,701 % le 28 septembre.

Avec un taux SARON inférieur à zéro et une inflation de 0,8 %, les importantes liquidités en CHF perdent de leur pouvoir d'achat, avant même de tenir compte des frais et des impôts.

Une baisse de l'inflation rendrait les liquidités à taux proche de zéro moins coûteuses en termes réels. L'inflation se situant à des niveaux proches de ceux actuels, cet effet de frein persiste. La BNS maintient son taux directeur à zéro tout en s'attendant à ce que l'inflation reste dans la fourchette qu'elle s'est fixée pour assurer la stabilité des prix.

Pour votre famille aisée, la décision ne doit pas se limiter à déterminer si les liquidités rapportent suffisamment d'intérêts. Il lui faut également déterminer le niveau de liquidités à conserver pour couvrir les dépenses professionnelles, le refinancement immobilier et les engagements sur les marchés privés. Détenir plus que nécessaire réduit le pouvoir d'achat, mais des réserves insuffisantes peuvent contraindre à vendre des actifs ou à contracter des emprunts supplémentaires lorsque les conditions de financement deviennent moins favorables.

Les questions à se poser avant 2027

Crédit
Nos entreprises ou nos biens immobiliers vont-ils bientôt faire l'objet d'un refinancement ? Des marges plus élevées ou des exigences de garantie plus strictes peuvent réduire la trésorerie et obliger à vendre des actifs.

Résultats
Dans quelle mesure le rendement de nos actions dépend-il encore de quelques entreprises ? Le manque de diversité expose davantage le portefeuille aux déceptions liées aux leaders du marché.

Inflation
La hausse des coûts énergétiques se répercute-t-elle sur les salaires et les services ? Une inflation persistante peut maintenir les coûts de financement à un niveau élevé et exercer une pression sur les obligations, l'immobilier et les marges des entreprises.

Liquidité suisse
De combien d'argent liquide en francs suisses avons-nous réellement besoin ? Des taux proches de zéro associés à une inflation positive érodent le pouvoir d'achat tant que l'argent reste inutilisé.

Secteur bancaire
Que se passe-t-il si l'un des prêteurs se retire ? La perte d'une ligne de crédit peut transformer un refinancement gérable en un problème de liquidité.

À retenir

Le dernier trimestre de 2026 permettra de voir si les entreprises peuvent encore se refinancer à des conditions acceptables, si la croissance des bénéfices s'étend au-delà des leaders du marché et si le choc énergétique européen commence à se répercuter sur les salaires et les services. Pour les investisseurs suisses, ces évolutions auront une incidence tant sur les rendements de leur portefeuille que sur les liquidités dont ils disposeront pour honorer leurs engagements futurs.

D'ici 2027, il s'agira concrètement d'examiner dans quelle mesure les coûts de financement, la concentration des investissements et les besoins de liquidités pourraient peser sur le bilan d'une même famille. Si votre entreprise doit faire face à une hausse des charges d'intérêts, elle risque de générer moins de trésorerie ; si les marchés boursiers s'affaiblissent, la vente de placements pourrait s'avérer moins intéressante ; enfin, si les distributions sur les marchés privés sont retardées, les fonds disponibles pourraient s'avérer inférieurs aux prévisions.

Les investisseurs qui savent quand leurs dettes arrivent à échéance, où se concentrent leurs rendements et de combien de liquidités ils auront besoin peuvent prendre des décisions en matière de financement et de portefeuille avant que les conditions du marché ne restreignent leurs options.

Références (APA)

1. ICE Data Indices, LLC. (2026). Écart ajusté en fonction des options de l'indice ICE BofA CCC & Lower US High Yield. Banque fédérale de réserve de Saint-Louis, FRED.
https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A3HYC

2. ICE Data Indices, LLC. (2026). Écart ajusté en fonction des options de l'indice ICE BofA BB US High Yield. Banque fédérale de réserve de Saint-Louis, FRED.
https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A1HYBB

3. ICE Data Indices, LLC. (2026). Écart ajusté en fonction des options de l'indice ICE BofA US High Yield. Banque fédérale de réserve de Saint-Louis, FRED.
https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2

4. Banque centrale européenne. (20 juillet 2026). Enquête sur l'accès au financement des entreprises dans la zone euro – Deuxième trimestre 2026. Banque centrale européenne.
https://www.ecb.europa.eu/stats/ecb_surveys/safe/html/ecb.safe202607.en.html

5. FactSet. (4 septembre 2026). Les analystes revoient à la hausse leurs estimations du bénéfice par action des entreprises du S&P 500 pour le deuxième trimestre consécutif. FactSet Insight.
https://insight.factset.com/analysts-increasing-eps-estimates-for-sp-500-companies-for-2nd-straight-quarter

6. FactSet. (20 juillet 2026). Les entreprises du “ Magnificent 7 ” restent-elles les principales contributrices à la croissance des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre ? FactSet Insight.
https://insight.factset.com/are-magnificent-7-companies-still-top-contributors-to-sp-500-earnings-growth-for-q2

7. Eurostat. (17 septembre 2026). L'inflation annuelle atteint 3,21 TP3T dans la zone euro. Commission européenne.
https://ec.europa.eu/eurostat/en/web/products-euro-indicators/w/2-17092026-ap

8. Banque centrale européenne. (16 septembre 2026). L’indice des salaires de la BCE s’établit à 2,71 TP3T au premier semestre 2027, ce qui laisse entrevoir une légère hausse de la croissance des salaires négociés. Banque centrale européenne.
https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2026/html/ecb.pr260916~7bc58ebef4.en.html

9. Banque nationale suisse. (24 septembre 2026). Évaluation de la politique monétaire du 24 septembre 2026. Banque nationale suisse.
https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20260924

10. Banque nationale suisse. (30 septembre 2026). Bulletin trimestriel n° 3/2026. Banque nationale suisse.
https://www.snb.ch/en/publications/quarterly-bulletin/2026/quartbul_2026_3_komplett

11. Banque nationale suisse. (2026). Taux d'intérêt et taux de change actuels. Banque nationale suisse.
https://www.snb.ch/en/the-snb/mandates-goals/statistics/statistics-pub/current_interest_exchange_rates

12. Banque nationale suisse. (2026). Portail de données de la BNS : taux d'intérêt, rendements et marché des changes. Banque nationale suisse.
https://data.snb.ch/en