Planification patrimoniale mondiale

Les cinq forces qui façonneront la richesse en 2026

Le ralentissement que de nombreux investisseurs redoutaient au début de l’année 2026 ne s’est pas produit. La croissance mondiale a tenu bon, les échanges commerciaux continuent de progresser et les marchés boursiers restent favorables. Pourtant, l’année est devenue plus difficile à décrypter. Les gouvernements empruntent davantage, les taux à long terme ont grimpé, l’Europe consacre des sommes considérables à la défense et aux infrastructures, l’intelligence artificielle absorbe des capitaux dans plusieurs classes d’actifs et les marchés privés peinent toujours à générer des rendements suffisants pour les investisseurs. Le dénominateur commun est le coût et la disponibilité des capitaux.

À retenir

  • La croissance mondiale s'est avérée plus forte que prévu, mais le coût des capitaux à long terme a augmenté. Les taux des obligations d'État à trente ans dans six pays du G7 ont atteint leur plus haut niveau depuis au moins quinze ans, tandis que le FMI prévoit que la dette publique mondiale atteindra 100 % du PIB d'ici 2029.

  • Le commerce s'est réorienté plutôt que de reculer. Le baromètre des échanges de marchandises de l'OMC s'est établi à 102,0 en septembre, un niveau supérieur à la tendance et plus élevé qu'en juin, grâce à la forte demande de composants liés à l'intelligence artificielle.

  • L'Europe tente de financer la défense, les infrastructures et la sécurité énergétique alors que sa croissance économique est inférieure à 1 % et que l'inflation est remontée à 3 %.

  • L'intelligence artificielle est passée du statut de thème technologique à celui de cycle de financement. Son développement soutient la croissance et les échanges commerciaux, mais les valorisations élevées, l'endettement accru et les dépenses d'investissement considérables ne laissent guère de marge de manœuvre en cas de rendements décevants.

  • Les fonds d'investissement continuent d'investir, mais les sorties restent rares. Cela renforce l'importance de la liquidité pour les familles qui ont déjà investi dans des actifs à long terme.

Au début de l'année 2026, les risques évidents étaient faciles à énumérer : droits de douane, dette publique, conflits géopolitiques, faiblesse de la croissance européenne et cours élevés des valeurs technologiques. Neuf mois plus tard, plusieurs de ces craintes se sont avérées fondées, sans pour autant entraîner le ralentissement économique auquel beaucoup s'attendaient.

L'OCDE prévoit désormais que l'économie mondiale connaîtra une croissance de 2,9 % cette année. La croissance a fortement ralenti au premier semestre, mais le choc énergétique au Moyen-Orient a eu moins de répercussions négatives que ce que l'on craignait initialement, les pays ayant pu puiser dans leurs stocks, trouver des sources d'approvisionnement alternatives et recourir à des mesures de soutien budgétaire. Les dépenses consacrées à l'intelligence artificielle ont soutenu l'investissement, l'industrie manufacturière et le commerce. La croissance s'est maintenue, mais les gouvernements, les entreprises et les investisseurs se financent désormais à des taux plus élevés.

01 La dette publique entraîne une réévaluation du coût du capital

Source : Fonds monétaire international

La dette publique mondiale a atteint un peu moins de 94 % du PIB en 2025, et le FMI prévoit désormais qu'il atteindra 100 % d'ici 2029, soit un an plus tôt que prévu l'année dernière. Les dépenses de défense, les engagements sociaux, la politique industrielle stratégique et la hausse des charges d'intérêts alourdissent encore la charge. Le conflit au Moyen-Orient a engendré des coûts supplémentaires sous forme de subventions énergétiques, de mesures de soutien budgétaire et d'un affaiblissement des finances publiques dans les économies les plus exposées.

L'OCDE indique que les taux des obligations d'État à long terme ont atteint, dans de nombreuses économies, leurs plus hauts niveaux depuis 15 ans ou plus. Les taux à trente ans ont atteint ces niveaux dans six des économies du G7. Les inquiétudes budgétaires expliquent en partie cette hausse, tandis que les émissions obligataires exceptionnellement importantes des entreprises technologiques constituent une source supplémentaire de demande de financement à long terme.

La hausse des taux d'intérêt souverains se répercute sur les prêts immobiliers, les emprunts d'entreprise, le crédit aux particuliers et le financement immobilier, tout en augmentant également le rendement exigé par les investisseurs sur les fonds privés et les actions ; après une décennie de monnaie bon marché, la question en 2026 n'est plus de savoir où investir davantage de capitaux, mais ce qu'un investissement offre de plus par rapport au rendement déjà disponible sur les actifs liquides.

À suivre d'ici la fin de l'année : les rendements des obligations d'État à long terme, et pas seulement les taux directeurs. La hausse des coûts de refinancement réduit la trésorerie des entreprises et des propriétaires immobiliers et fait baisser le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour leurs actifs.

02 Les entreprises redéfinissent les chaînes d'approvisionnement mondiales

Source : Organisation mondiale du commerce

Les droits de douane n'ont pas entraîné le simple recul de la mondialisation auquel beaucoup s'attendaient. Le baromètre du commerce des marchandises de l'OMC a atteint 102,0 en septembre, en hausse par rapport aux 101,7 enregistrés en juin et au-dessus du seuil de 100 associé à la croissance tendancielle. Le secteur des composants électroniques a affiché le résultat le plus élevé, soutenu par la demande liée aux investissements dans l'intelligence artificielle. Le commerce mondial de marchandises est resté plus solide que ne le laisse supposer le contexte politique.

Les entreprises ont redéfini les circuits par lesquels s'effectue le commerce mondial. Elles multiplient les fournisseurs, réorientent les expéditions, délocalisent les sites d'assemblage et rapprochent une partie de la production de leurs clients. Les restrictions à l'exportation et les droits de douane bilatéraux continuent de perturber les chaînes d'approvisionnement, mais les entreprises préfèrent les réorganiser plutôt que de se retirer du commerce international. L'OCDE indique que le commerce de marchandises s'est redressé après la perturbation initiale liée au conflit au Moyen-Orient, grâce notamment aux expéditions liées à l'IA en provenance d'Asie, tandis que le commerce hors IA a également commencé à s'améliorer.

Le marché d'origine d'une entreprise ne donne souvent qu'une idée très limitée de la provenance de ses revenus, de ses coûts et de ses risques de financement. Une entreprise cotée en France peut s’approvisionner en Asie, vendre principalement aux États-Unis et s’endetter en dollars ; une entreprise industrielle suisse peut dépendre de composants importés et de la demande de la zone euro. Des fonds portant des labels régionaux différents peuvent néanmoins détenir des entreprises exposées aux mêmes fournisseurs, devises et marchés finaux.

Le chiffre d'affaires, la production, les fournisseurs et les devises donnent une image plus précise du risque géographique que la place boursière sur laquelle un titre est coté. Les entreprises familiales constatent directement cette exposition dans leurs comptes : les droits de douane font grimper les coûts des intrants, modifient les décisions d'approvisionnement, réduisent la demande ou diminuent les marges.

À suivre d'ici la fin de l'année : les exportations hors IA. Si celles-ci se renforcent, la croissance des échanges commerciaux s'étendra au-delà du cycle technologique ; si elles restent faibles, une grande partie de la reprise continuera de reposer sur la demande liée à l'IA.

03 L'Europe dépense avant même que la croissance ne se soit redressée

Sources : OTAN et Banque centrale européenne

Les pays européens membres de l'OTAN et le Canada ont augmenté leurs dépenses de défense de base de près de 20 % en termes réels en 2025. Conformément à l'engagement pris à La Haye, les alliés ont pour objectif d'allouer 3,5 % du PIB consacrés à la défense de base et un autre 1,5 % pour des investissements plus importants dans les domaines de la défense et de la sécurité d'ici 2035. Cinq pays alliés devraient déjà atteindre le seuil de 3,5 % en 2026, tandis que 17 d'entre eux devraient respecter l'objectif plus large de 1,5 %.

Les dépenses de défense concernent les communications, la cybersécurité, la logistique, les ports, l'aérospatiale, les capacités de production et l'énergie, tandis que la sécurité énergétique passe par les réseaux électriques, la production et le stockage. Les gouvernements soutiennent également les capacités industrielles stratégiques, après des années durant lesquelles l'Europe s'est davantage appuyée sur les importations.

La BCE prévoit que le PIB de la zone euro ne progressera que de 0,9 % en 2026, tandis que l'inflation s'élève en moyenne à 3,0 % et atteint 3,6 % au quatrième trimestre. Les prix de gros de l'électricité, selon ses hypothèses de septembre, s'élèvent en moyenne à 108,7 € par MWh, soit plus de 21 € au-dessus des prévisions de juin. Face à la résurgence des pressions inflationnistes, la BCE a relevé ses trois taux d'intérêt directeurs de 25 points de base le 10 septembre.

Les sous-traitants du secteur de la défense, les gestionnaires de réseaux, les groupes d'ingénierie, les promoteurs d'infrastructures et certaines entreprises industrielles se disputent des marchés qui, il y a quelques années encore, n'existaient pratiquement pas à cette échelle, tandis que les capitaux privés s'orientent vers ces mêmes secteurs, les États fortement endettés ne pouvant financer eux-mêmes l'ensemble des projets.

Les investisseurs doivent encore faire la distinction entre les contrats signés et les projets financés, d'une part, et les engagements politiques qui n'ont pas encore généré de flux de trésorerie, d'autre part.

À suivre d'ici la fin de l'année : les commandes dans les secteurs de la défense et des infrastructures, ainsi que les coûts énergétiques. La hausse des commandes commencerait à se répercuter sur le chiffre d'affaires de l'entreprise, tandis que le coût élevé de l'électricité maintiendrait les coûts de financement et d'exploitation à un niveau élevé.

04 Les coûts liés à l'IA s'étendent bien au-delà du domaine technologique

Source : OCDE

Selon l'OCDE, les investissements dans les centres de données et les équipements technologiques ont soutenu la croissance au deuxième trimestre aux États-Unis, au Canada et en Australie. Les fabricants de semi-conducteurs, notamment en Corée et au Japon, ont bénéficié d'une hausse de leurs exportations, tout comme la Chine. Les produits liés à l'intelligence artificielle ont contribué à la reprise du commerce mondial après le choc au Moyen-Orient et restent l'une des principales raisons pour lesquelles l'activité économique a mieux résisté que prévu.

Les entreprises technologiques et celles spécialisées dans le cloud consacrent davantage de capitaux à l’IA, et ces dépenses dépassent désormais largement le cadre des puces électroniques et des logiciels. Les centres de données nécessitent de l’électricité, des systèmes de refroidissement, des terrains, des travaux de construction et une capacité de réseau, ce qui intègre les services publics, les sociétés d’ingénierie, les propriétaires immobiliers et les prêteurs dans un même cycle d’investissement. L’IA génère désormais des opportunités de rendement dans les secteurs de la technologie et des infrastructures, tout en absorbant des capitaux qui influencent également les cours des obligations, de l’immobilier et d’autres actifs.

L'OCDE explique également que les valorisations actuelles des entreprises technologiques reposent sur l'hypothèse d'une croissance rapide des bénéfices et identifie l'électricité et les semi-conducteurs de pointe comme des goulots d'étranglement potentiels. Les entreprises du secteur de l'IA s'appuient en outre de plus en plus sur l'endettement et sur des programmes de financement de plus grande envergure. Si les rendements tardent à se concrétiser par rapport aux attentes des investisseurs, un climat de méfiance pourrait se propager aux secteurs de l'ingénierie, de la construction, du crédit et, plus largement, aux marchés financiers.

Les valorisations actuelles et les plans d'investissement tablent déjà sur une forte croissance des bénéfices, ce qui laisse peu de marge en cas de résultat inférieur aux prévisions.

À suivre d'ici la fin de l'année : les résultats et la génération de trésorerie, et non pas des plans d'investissement plus ambitieux. La croissance du chiffre d'affaires, les marges et les gains de productivité permettront de déterminer si les investissements dans l'IA génèrent un retour sur investissement suffisant par rapport aux capitaux déjà engagés.

05 La liquidité a pris de la valeur

Source : KPMG

La valeur totale des opérations de capital-investissement à l'échelle mondiale a atteint environ $1 billion répartis sur 9 294 transactions au cours du premier semestre 2026. Les secteurs de la technologie, des médias et des télécommunications ont attiré $354,7 milliards, tandis que ceux de l'énergie et des ressources naturelles ont attiré $149,2 milliards et affichaient un rythme record.

KPMG n'a enregistré que 1 315 sorties de fonds de capital-investissement au premier semestre 2026, soit le rythme le plus faible depuis plus d'une décennie. Les levées de fonds ont atteint $261,8 milliards répartis entre 315 fonds, un chiffre inférieur aux sommets enregistrés plus tôt dans la décennie.

Les fonds privés continuent de faire appel aux capitaux pour honorer leurs engagements existants, les biens immobiliers doivent être refinancés, les entreprises en activité ont besoin d'investissements et les familles doivent s'acquitter de leurs impôts et verser des dividendes. Le ralentissement des sorties de capital signifie que les actifs privés génèrent moins de liquidités, alors même que les besoins de trésorerie augmentent ailleurs.

Les liquidités et les instruments à court terme permettent de répondre à un appel de fonds sans devoir procéder à une cession de participations à la suite d'une baisse, de refinancer un fonds sans vendre un autre actif et de donner à une famille le temps d'attendre de meilleures conditions.

Une famille fortunée peut posséder un patrimoine considérable et pourtant manquer de liquidités lorsque trop de ses actifs sont immobilisés dans des entreprises, des biens immobiliers et des fonds privés. Ce qui importe, ce n’est pas seulement la valeur nette du patrimoine, mais la part de celui-ci qui reste disponible lorsque d’autres postes du bilan nécessitent des liquidités.

À suivre d'ici la fin de l'année : les distributions et les volumes de sorties. Si les sorties restent faibles, les investisseurs recevront moins de liquidités et la crise de liquidité se prolongera jusqu'en 2027.

Ce que l'année 2026 nous a révélé jusqu'à présent

L'évolution la plus importante de l'année réside dans la manière dont ces cinq forces se renforcent mutuellement. Les gouvernements, les programmes d'infrastructure européens et les entreprises technologiques investissant dans l'IA se disputent tous les capitaux au même moment, ce qui maintient les coûts de financement à un niveau élevé, alors même que les investisseurs en capital-investissement voient leurs rendements diminuer. Les investissements dans l’IA soutiennent également le commerce, mais si les rendements s’avèrent inférieurs aux attentes actuelles, les répercussions se feront sentir sur les infrastructures, les marchés du crédit et la liquidité des investisseurs.

Un fonds privé doit désormais justifier le fait de laisser son argent immobilisé alors que les obligations liquides offrent déjà un rendement significatif, tandis que les entreprises technologiques, dont les valorisations sont élevées, disposent d’une marge de manœuvre réduite pour ne pas atteindre leurs prévisions de bénéfices, leur expansion dépendant d’un financement continu. Les familles endettées dans des entreprises en activité, l’immobilier et des fonds privés peuvent ressentir simultanément cette même pression financière sur plusieurs postes de leur bilan.

Ce à quoi il faut prêter attention avant 2027

Trois évolutions en diront davantage aux investisseurs d'ici 2027 qu'une énième prévision de fin d'année.

Tout d'abord, rendements à long terme. Si les coûts d'emprunt souverains restent élevés ou continuent d'augmenter, les secteurs de l'immobilier, du crédit, du capital-investissement et des actions à longue durée d'échéance aborderont l'année 2027 avec un taux de rendement minimal plus élevé.

Deuxièmement, Retours liés à l'IA. Les investissements se sont déjà révélés suffisamment importants pour influencer la croissance et les échanges mondiaux. Les bénéfices, la productivité et les flux de trésorerie doivent désormais rattraper leur retard par rapport aux dépenses. Des rendements faibles exerceraient une pression supplémentaire sur les valorisations et rendraient plus difficile l'obtention de nouveaux financements.

Troisièmement, La facture énergétique de l'Europe. Les prévisions de la BCE tablent sur une atténuation du choc actuel. Une baisse des prix du pétrole, du gaz et de l'électricité réduirait les pressions inflationnistes et faciliterait l'absorption des dépenses consacrées à la défense et aux infrastructures ; en revanche, des prix élevés de l'énergie maintiendraient les coûts et les pressions financières à un niveau élevé, tout en affaiblissant la croissance.

Un patrimoine privé peut sembler diversifié sur le papier tout en restant soumis aux mêmes conditions de financement. Les actions, l’immobilier, les fonds privés et une entreprise en activité peuvent tous être exposés à des coûts d’emprunt plus élevés ; les restrictions commerciales peuvent concerner aussi bien les participations cotées que les entreprises familiales ; l’exposition à l’IA peut se retrouver simultanément dans un indice boursier, un fonds d’infrastructure et un portefeuille de crédit.

La question qui se pose d'ici 2027 est la suivante : dans quelle mesure la fortune de la famille dépend encore d'un capital abordable et facilement accessible.


Références (APA)



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