الطفرة العالمية في الاستثمار في البنية التحتية

تستعد الحكومات والمستثمرون لإنفاق مبالغ ضخمة على قطاعات النقل والطاقة والشبكات الرقمية والمرافق العامة. ويُقدِّر «مركز البنية التحتية العالمي» (Global Infrastructure Hub) أن الفجوة بين الاستثمارات المطلوبة والمتوقعة في مجال البنية التحتية تبلغ $15 تريليون. والحاجة واضحة. أما المهمة الأصعب فهي تحويل هذا الطلب إلى مشاريع قادرة على جذب رأس المال، ومواجهة التغيرات السياسية، وتحقيق عوائد مقبولة على مدى عدة عقود.

تدعم البنية التحتية كل جانب من جوانب النشاط الاقتصادي تقريبًا. فالطرق تنقل البضائع والعمال. وشبكات الكهرباء تزود المنازل والصناعة بالطاقة. كما تحمي شبكات المياه الصحة العامة، في حين أن الاتصالات الرقمية أصبحت تؤثر بشكل متزايد على قدرة الشركات والمناطق على المنافسة.

وبالتالي، فإن الحجج الاقتصادية المؤيدة للاستثمار واسعة النطاق. فالبنية التحتية قادرة على رفع الإنتاجية، وخلق فرص العمل، وإزالة العوائق التي تعترض النمو.

ومع ذلك، فإن وجود حاجة عامة قوية لا يؤدي تلقائيًا إلى إنشاء مشروع قابل للاستثمار.

تتطلب العديد من الأصول مبالغ كبيرة من رأس المال قبل أن تبدأ في تحقيق إيرادات. وقد يستغرق تطويرها سنوات، كما أن العائدات تعتمد على اللوائح التنظيمية والسياسات العامة والافتراضات المتعلقة بالطلب في المستقبل البعيد.

ويشكل هذا التوتر محور دورة الاستثمار الحالية. فالعالم بحاجة إلى المزيد من البنية التحتية، لكن المستثمرين بحاجة إلى مشاريع تتمتع بجدوى اقتصادية موثوقة ومخاطر يمكن التحكم فيها.

لم يعد بإمكان الحكومات تمويل كل شيء

كانت البنية التحتية تُمول وتُملك تقليديًّا من قبل الدولة. فقد كانت الحكومات تقوم ببناء الطرق والجسور والسكك الحديدية ومرافق الخدمات العامة لأن هذه الأصول كانت توفر فوائد لم يكن بإمكان المستثمرين من القطاع الخاص جنيها دائمًا بشكل مباشر.

لا تزال الموارد المالية العامة ضرورية، لا سيما بالنسبة للمشاريع التي تنطوي على فوائد اجتماعية كبيرة، لكن إيراداتها ضعيفة أو غير مؤكدة.

ومع ذلك، دفعت القيود المالية الحكومات إلى السعي للحصول على المزيد من رأس المال الخاص. فارتفاع الدين العام، وتقادم البنية التحتية، والمطالب المتنافسة على الميزانيات، كلها عوامل تجعل من الصعب تمويل كل مشروع من خلال الضرائب أو الاقتراض.

ووفقًا للأرقام المقدمة، يمثل الاستثمار الخاص حاليًّا أكثر من 30% من تمويل البنية التحتية العالمية.

يُعدُّ المستثمرون المؤسسيون خيارًا طبيعيًّا. فصناديق التقاعد وشركات التأمين وصناديق الثروة السيادية تتحمل التزامات طويلة الأجل، وغالبًا ما تبحث عن أصول قادرة على توليد تدفقات نقدية مستقرة على مدى سنوات عديدة.

يمكن للبنية التحتية تلبية هذا الطلب، ولكن فقط في ظل الظروف المناسبة.

تختلف شبكة الكهرباء الخاضعة للتنظيم، والتي تتمتع بإيرادات يمكن التنبؤ بها، اختلافًا كبيرًا عن خط سكة حديد جديد تعتمد إيراداته على توقعات متفائلة بعدد الركاب.

هذه الفئة واسعة النطاق. وكذلك المخاطر المرتبطة بها.

فالفجوة الاستثمارية لا تقتصر على نقص الأموال فحسب

غالبًا ما تُعرض الفجوة العالمية في البنية التحتية، التي تُقدَّر بـ $15 تريليون، كدليل على ضرورة تعبئة المزيد من رأس المال.

رأس المال ليس سوى جزء من المشكلة.

العديد من المشاريع لم تصل بعد إلى مرحلة التطور الكافية لجذب الاستثمار المؤسسي. فقد تكون دراسات الجدوى غير مكتملة، أو التراخيص لم يتم الحصول عليها بعد، أو نماذج الإيرادات غير واضحة. وقد تدعم السلطات السياسية مشروعًا ما من حيث المبدأ دون تحديد الجهة التي ستتحمل تكاليفه.

لا يمكن للمستثمرين تمويل طموحات. فهم بحاجة إلى عقود، وتوقعات بشأن التدفقات النقدية، وتوزيع واضح للمخاطر.

وهذا يساعد في تفسير السبب وراء إمكانية وجود كميات ضخمة من رأس المال الخاص جنبًا إلى جنب مع نقص حاد في البنية التحتية.

وتتسم هذه المشكلة بخطورة بالغة في الاقتصادات النامية. فقد تكون الحاجة إلى الطرق والطاقة والصرف الصحي والشبكات الرقمية هائلة، في حين تواجه المشاريع مخاطر متعلقة بالعملة، وضعفاً في إنفاذ القوانين، وأنظمة تنظيمية يصعب التنبؤ بها.

زيادة الحاجة لا تعني بالضرورة أن الحصول على التمويل سيكون أسهل.

إن سد هذه الفجوة يتطلب إعدادًا أفضل للمشاريع بقدر ما يتطلب تمويلًا إضافيًا.

لطالما ساهمت البنية التحتية في إعادة تشكيل الاقتصادات

يُظهر نظام الطرق السريعة بين الولايات في الولايات المتحدة كيف يمكن للبنية التحتية أن تغير الجغرافيا الاقتصادية لأي بلد.

بدأ البناء في الخمسينيات من القرن الماضي، وأدى ذلك إلى توسيع نطاق حركة البضائع والأشخاص عبر الولايات المتحدة. وقد ساهم ذلك في دعم الخدمات اللوجستية، وتطوير الضواحي، والتجارة الوطنية.

وقد امتدت الفوائد إلى ما هو أبعد بكثير من الطرق نفسها.

كما يوضح هذا النظام حجم الالتزام العام المطلوب. فمن الصعب تبرير إنشاء مثل هذه الشبكات من خلال الإيرادات المباشرة للأقسام الفردية. فقيمتها الاقتصادية تنبع جزئيًا من الأنشطة التي تتيحها في أماكن أخرى.

تقدم مبادرة «الحزام والطريق» الصينية نموذجًا مختلفًا.

من خلال الموانئ والسكك الحديدية ومحطات توليد الطاقة وممرات النقل، قامت الصين بتمويل مشاريع البنية التحتية في أنحاء آسيا وأفريقيا وأوروبا وأمريكا اللاتينية. ويجمع هذا البرنامج بين الأهداف التجارية والدبلوماسية والاستراتيجية.

وقد ساهمت بعض المشاريع في تحسين الروابط التجارية وتوفير البنية التحتية التي كانت هناك حاجة ماسة إليها. في حين واجهت مشاريع أخرى انتقادات بشأن الديون والشفافية والآثار البيئية والجدوى الاقتصادية.

الدرس المستفاد هنا ليس أن برامج البنية التحتية الكبرى تنجح أو تفشل ككل، بل أن الطموح السياسي لا يمكن أن يحل محل الانضباط على مستوى المشاريع.

رأس المال الخاص يغير المعادلة

يجلب المستثمرون من القطاع الخاص رأس المال والخبرة الفنية، كما يمارسون ضغوطًا من أجل تحقيق الكفاءة التشغيلية.

كما أنها تتطلب عائدًا ماليًّا.

وهذا يغير طريقة اختيار المشاريع وهيكلتها. يجب أن يدر الأصل إيرادات من خلال رسوم الاستخدام، أو التعريفات الخاضعة للتنظيم، أو مدفوعات التوافر، أو أي آلية تعاقدية أخرى.

قد تندرج الطرق ذات الرسوم، والمطارات، ومراكز البيانات، ومحطات الطاقة المتجددة ضمن هذا النموذج. أما المتنزهات العامة، والطرق الريفية، ومنشآت الحماية من الفيضانات، فغالبًا ما لا تندرج ضمنه.

يمكن للحكومات أن تجعل المشاريع الأقل جاذبية من الناحية التجارية قابلة للاستثمار من خلال تقديم الضمانات أو الإعانات أو العقود طويلة الأجل. وقد توفر بنوك التنمية تمويلاً بشروط ميسرة أو تتحمل المخاطر التي لا تقبلها المؤسسات الخاصة.

يمكن لهذه الهياكل أن تحشد رأس المال بفعالية.

كما يمكنها تحويل المخاطر المفرطة إلى كاهل دافعي الضرائب.

قد تسمح شراكة بين القطاعين العام والخاص سيئة التصميم للمستثمرين بالاحتفاظ بالأرباح بينما تتحمل الدولة الخسائر. وقد تصبح ضمانات الطلب مكلفة إذا انخفض الاستهلاك عن التوقعات.

لذلك، ينبغي تقييم المشاركة الخاصة من منظور القيمة مقابل المال، وليس فقط بناءً على ما إذا كان الأصل مستبعدًا من الميزانية العمومية العامة أم لا.

تتميز البنية التحتية بخصائص جذابة

ينجذب المستثمرون إلى قطاع البنية التحتية لأن العديد من الأصول في هذا القطاع توفر خدمات أساسية في ظل منافسة محدودة.

يمكن لشبكات الكهرباء وشبكات المياه ووسائل النقل أن تدر إيرادات مستقرة نسبيًا. وتوفر بعض العقود أو التعريفات الخاضعة للتنظيم حماية ضد التضخم.

كما أن العمر الطويل للأصول قد يكون مناسبًا للمؤسسات التي لديها التزامات طويلة الأجل.

وقد ساهمت هذه المزايا في جعل البنية التحتية فئة استثمارية معترف بها ضمن الأسواق الخاصة والأصول الملموسة.

قد يكون هذا الاستقرار الظاهري مضللاً.

قد يتغير الطلب. وقد تؤدي اللوائح التنظيمية إلى تقييد الأسعار. وقد تتجاوز تكاليف البناء الميزانيات المحددة، في حين أن إعادة التمويل تصبح أكثر تكلفة عند ارتفاع أسعار الفائدة.

قد تفقد الأصول التي بدت منخفضة المخاطر في ظل التمويل الرخيص جاذبيتها عندما ترتفع تكاليف الاقتراض.

البنية التحتية ليست مجرد سندات محاطة بالخرسانة. فقيمتها تعتمد على العمليات والعقود والقرارات السياسية.

البناء هو المكان الذي تلتقي فيه الخطط بالواقع

تتميز مشاريع البنية التحتية الكبرى بسجل سيئ في الالتزام بالتقديرات الأولية للتكاليف والجداول الزمنية.

قد تنشأ التأخيرات عن إجراءات الترخيص، أو حيازة الأراضي، أو المشكلات الهندسية، أو نقص اليد العاملة والمواد. وقد يؤدي التضخم إلى ارتفاع التكاليف قبل أن يبدأ الأصل في تحقيق الإيرادات.

المشاريع المعقدة معرضة للخطر بشكل خاص.

قد يعتمد بناء جسر أو إنشاء محطة لتوليد الطاقة على عدد من المقاولين والجهات التنظيمية والموردين. وقد يؤدي فشل أحد أجزاء هذه السلسلة إلى تأخير المشروع بأكمله.

يتعين على المستثمرين التمييز بين مخاطر البناء ومخاطر التشغيل.

يُعد تقييم الأصل الراسخ الذي له سجل من الإيرادات أسهل من تقييم مشروع لا يزال في مرحلة الخطط والنماذج المالية بشكل أساسي. وينبغي أن يعكس العائد المتوقع هذا الاختلاف.

يمكن لعقود البناء ذات السعر الثابت أن تنقل بعض المخاطر إلى المطورين العقاريين، لكن مدى قوة هذه الحماية لا يتجاوز قوة الميزانية العمومية للمقاول.

عندما يتعثر مورد رئيسي، غالبًا ما يعود الخطر إلى المالك.

التحول في مجال الطاقة يوسع السوق

أصبحت البنية التحتية المستدامة أحد أكبر مصادر الطلب على الاستثمارات الجديدة.

تحتاج الحكومات إلى توليد الطاقة من مصادر متجددة، وشبكات كهرباء، وأنظمة تخزين، وشبكات شحن، من أجل خفض الانبعاثات ودعم عملية التحول إلى الطاقة الكهربائية. كما يجب أن تصبح المباني وأنظمة النقل أكثر كفاءة.

من المتوقع أن يصل الاستثمار في البنية التحتية للطاقة المتجددة إلى $10 تريليون بحلول عام 2030، وفقًا للأرقام المقدمة.

الفرصة كبيرة، لكنها لا تقتصر على مزارع الرياح ومحطات الطاقة الشمسية.

قد تتطلب شبكات الكهرباء بعضًا من أكبر الاستثمارات. ولا يكون توليد الطاقة المتجددة مفيدًا إلا عندما يكون من الممكن نقل الطاقة وموازنتها وتوزيعها إلى حيث تُحتاج.

ستزداد أهمية تخزين الطاقة وخطوط الربط وأنظمة التحكم الرقمية مع تزايد تقلب إمدادات الكهرباء.

غالبًا ما تنطوي هذه الأصول على عوائد خاضعة للتنظيم وفترات تخطيط طويلة. ويعتمد تطويرها بشكل كبير على السياسات والتعاون بين السلطات العامة والجهات المشغلة من القطاع الخاص.

وبالتالي، فإن التحول في مجال الطاقة يمثل تحديًا على صعيد البنية التحتية بقدر ما يمثله تحديًا تقنيًّا.

«الصفقة الخضراء» للاتحاد الأوروبي توجه تدفقات رأس المال

يهدف «الاتفاق الأخضر الأوروبي» إلى تحقيق الحياد المناخي للاتحاد الأوروبي بحلول عام 2050.

يتطلب تحقيق هذا الهدف استثمارات واسعة النطاق في قطاعات الطاقة والنقل والمباني والبنية التحتية الصناعية. وتهدف قواعد الاتحاد الأوروبي والإعانات وبرامج التمويل إلى توجيه رأس المال نحو هذه المجالات.

يمكن للتنظيم أن يسهم في إنشاء أسواق من خلال تحديد الأهداف وتحسين الجدوى الاقتصادية للمشاريع.

كما يمكن أن يؤدي ذلك إلى إثارة الشكوك.

يجب على المستثمرين تقييم الكيفية التي قد تتغير بها برامج الدعم وأسعار الكربون والمعايير الفنية على مدار عمر الأصل. فقد يصبح المشروع الذي تعتمد عوائده كليًّا على السياسة الحالية عرضة للمخاطر بعد إجراء انتخابات أو تعديل الميزانية.

أقوى الاستثمارات ليست بالضرورة تلك التي تحصل على أكبر قدر من الدعم. بل هي تلك التي يدعمها طلب اقتصادي مستدام وإطار تنظيمي موثوق.

يمكن للسياسات أن تحفز الاستثمار. لكنها لا تستطيع إنقاذ المشاريع الضعيفة إلى الأبد.

التكنولوجيا تعزز قيمة الأصول وتزيد من المخاطر

يتم دمج التكنولوجيا الرقمية في البنية التحتية في كل مرحلة.

يمكن لنمذجة معلومات البناء أن تحسّن التصميم والتنسيق. وتتيح أجهزة الاستشعار للمشغلين مراقبة الجسور وخطوط الأنابيب والآلات عن كثب. كما يمكن للشبكات الذكية تحقيق التوازن بين العرض والطلب على الكهرباء في الوقت الفعلي.

قد تساهم هذه الأدوات في خفض تكاليف الصيانة وإطالة عمر الأصول.

كما أنها تخلق نقاط ضعف جديدة.

قد تتعرض البنية التحتية المتصلة بالشبكات الرقمية لهجمات إلكترونية. وقد يؤدي أي عطل في البرمجيات أو أنظمة الاتصالات إلى تعطيل خدمات النقل أو الطاقة أو المياه.

كما يمكن أن تصبح التكنولوجيا قديمة قبل أن يصل الأصل المادي إلى نهاية عمره الافتراضي.

لذلك، يجب على المستثمرين تقييم كل من متانة الهيكل وقدرة الأنظمة التي تتحكم فيه على الصمود.

الأصل الذكي ليس بالضرورة أكثر أمانًا.

أصبحت البنية التحتية الرقمية أمرًا ضروريًا

أصبحت مراكز البيانات وشبكات الألياف الضوئية وأبراج الاتصالات جزءًا رئيسيًّا من سوق البنية التحتية.

ويعكس نمو هذه الشركات الطلب المتزايد على الحوسبة السحابية، والبث المباشر، والذكاء الاصطناعي، والخدمات المتصلة.

على عكس العديد من أصول البنية التحتية التقليدية، قد تواجه المنشآت الرقمية تغيرات تكنولوجية سريعة ومنافسة تجارية شديدة.

قد يستمر تشغيل طريق برسوم مرور لعقود من الزمن مع إدخال تحسينات تدريجية عليه. أما مركز البيانات، فيمكن أن تفقد قدرته التنافسية إذا افتقر إلى الطاقة أو التبريد أو الاتصال الكافي.

أصبح توفر الكهرباء يمثل عائقًا مهمًا بشكل خاص. فمراكز البيانات الكبيرة تستهلك كميات هائلة من الطاقة، وقد تتنافس مع المنازل والقطاع الصناعي على سعة الشبكة.

وبالتالي، فإن هذا القطاع يقع عند نقطة التقاء البنية التحتية الرقمية والطاقة.

إن إمكانات نموها كبيرة، لكن المخاوف بشأن استهلاك الطاقة وتراخيص البناء والمعارضة المحلية كبيرة أيضًا.

لا تزال التفاوتات الإقليمية حادة

الاستثمار في البنية التحتية موزع بشكل غير متكافئ.

تتميز الأسواق المتقدمة عمومًا بوجود أنظمة تنظيمية أكثر وضوحًا، وأسواق رأس مال أكثر عمقًا، وحماية قانونية أقوى. وتسهل هذه الظروف تمويل المشاريع حتى عندما تكون الحاجة إليها أقل إلحاحًا.

قد تواجه المناطق النامية الوضع المعاكس. فنقص البنية التحتية أكثر حدة، لكن التمويل أكثر تكلفة ويصعب الحصول عليه.

يُعد خطر تقلبات أسعار العملات أحد العقبات الرئيسية. فقد يحقق المشروع إيرادات بالعملة المحلية، في حين أن ديونه مقومة بالدولار أو اليورو. وقد يؤدي انخفاض قيمة العملة المحلية إلى جعل سداد الديون أمراً لا يمكن تحمله.

كما تؤدي المخاطر السياسية والتنظيمية إلى ارتفاع تكلفة رأس المال.

يمكن لبنوك التنمية والمؤسسات المتعددة الأطراف أن تساهم في ذلك من خلال تقديم الضمانات، والتمويل بالعملة المحلية، والدعم الفني. وقد يؤدي مشاركتها إلى جعل المشاريع مقبولة لدى المستثمرين من القطاع الخاص.

ومع ذلك، ينبغي استخدام التمويل المختلط بشكل انتقائي.

ينبغي أن يستهدف رأس المال العام أو الممنوح معالجة مخاطر محددة أو قصور في السوق. ولا ينبغي أن يكون مجرد ستار لمشروع يفتقر إلى الجدوى الاقتصادية.

تحتاج الأسواق الناشئة إلى مشاريع قيد التنفيذ قابلة للاستثمار

غالبًا ما تعلن الحكومات عن قوائم طويلة من مشاريع البنية التحتية المحتملة.

قلة هم الذين هم على استعداد للحصول على تمويل.

يحتاج المستثمرون إلى دراسات هندسية مفصلة، وتقييمات بيئية، وحقوق ملكية الأراضي، وتوقعات واقعية للطلب. ويجب أن تحدد العقود المسؤوليات المتعلقة بالبناء والتشغيل والتكاليف غير المتوقعة.

يتطلب تطوير هذا المسار وقتًا وخبرة متخصصة.

يمكن لمرافق إعداد المشاريع أن تدعم الحكومات قبل وصول الأصل إلى مرحلة التمويل. وقد تساهم العقود الموحدة في خفض تكاليف المعاملات وتسهيل مقارنة المشاريع.

كما يمكن للتنسيق الإقليمي أن يعزز الجدوى الاقتصادية. فقد تجذب شبكة الكهرباء أو النقل التي تخدم عدة بلدان استثمارات أكثر مما تجتذبه الأصول الوطنية المعزولة.

هذه العملية أقل بروزًا من الإعلان عن صندوق جديد للبنية التحتية.

كما أنه من المرجح أن يحدد ما إذا كان سيتم توظيف هذه الأموال في نهاية المطاف أم لا.

لا يمكن التخلص من المخاطر السياسية عن طريق التنويع بسهولة

أصول البنية التحتية ثابتة في مكانها، وغالبًا ما تخضع لرقابة الدولة.

وهذا يجعلها معرضة بشكل خاص لتأثير القرارات السياسية.

قد تقوم الحكومة الجديدة بمراجعة التعريفات الجمركية، أو إلغاء العقود، أو فرض ضرائب إضافية. وقد تؤدي المعارضة العامة إلى تأخير المشاريع أو تقييد ساعات العمل.

تُعد الأصول التي توفر الخدمات الأساسية حساسة بشكل خاص. فعندما ترتفع تكاليف الطاقة أو النقل، قد تمنع الضغوط السياسية المشغلين من تحميل المستخدمين هذه التكاليف الإضافية.

يمكن للمستثمرين التفاوض على الحماية التعاقدية، لكن إنفاذها قد يستغرق سنوات.

يمكن للتأمين ضد المخاطر السياسية والضمانات المتعددة الأطراف أن تقلل من التعرض لهذه المخاطر، لكنها لا تقضي عليها تمامًا.

قد يتمتع مشروع ما بالحماية القانونية، ومع ذلك قد يواجه صعوبات في التشغيل من الناحية التجارية أو من حيث سمعته.

وبالتالي، فإن الشرعية المحلية تشكل جزءًا من الحجة الاستثمارية.

الاستدامة تتجاوز مجرد انبعاثات الكربون

غالبًا ما يتم تقييم البنية التحتية الخضراء بشكل أساسي من خلال الانبعاثات.

كما أن الآثار البيئية والاجتماعية الأوسع نطاقاً لها أهميتها أيضاً.

قد تولد الطاقة الكهرومائية كهرباءً منخفضة الكربون، لكنها قد تؤدي في الوقت نفسه إلى تهجير المجتمعات المحلية أو الإضرار بالنظم البيئية. ويمكن أن تحسّن شبكات النقل الجديدة الترابط بين المناطق، لكنها تشجع في الوقت نفسه على التنمية في المناطق الحساسة.

يتطلب كل من قطاعي التعدين والبناء كميات كبيرة من المواد. ويترتب على إنتاج الأسمنت والصلب انبعاثات مدمجة كبيرة.

ينبغي أن يشمل التقييم الموثوق للاستدامة دورة الحياة الكاملة للأصل، بدءًا من الإنشاء واستخدام الأراضي وصولاً إلى التشغيل وإيقاف التشغيل في نهاية المطاف.

كما أن الاعتبارات الاجتماعية لا تقل أهمية. فالبنية التحتية يمكن أن تحسّن فرص الحصول على الوظائف والخدمات، لكن تكاليفها وفوائدها قد تتوزع بشكل غير متكافئ.

قد تواجه المشاريع التي تتجاهل الشواغل المحلية احتجاجات ودعاوى قضائية وتأخيرات مكلفة.

وبالتالي، فإن الاستدامة ليست مجرد اعتبار أخلاقي فحسب، بل هي عامل من عوامل مخاطر التنفيذ.

يتعين على المستثمرين فهم الإيرادات

غالبًا ما توصف البنية التحتية بأنها فئة أصول واحدة، لكن نماذج إيراداتها تتنوع بشكل كبير.

تحقق مؤسسة الخدمات العامة الخاضعة للتنظيم إيراداتها في إطار يحدده الجهات المختصة. أما المطار فيعتمد على أعداد الركاب والنشاط التجاري. وقد يبيع مشروع الطاقة المتجددة الكهرباء بموجب عقد طويل الأجل.

يختلف رد فعل كل نظام اقتصادي تبعًا للتضخم وأسعار الفائدة والنمو الاقتصادي.

ينبغي على المستثمرين أن يدرسوا من الذي يتحمل تكلفة الخدمة في نهاية المطاف، وكيف يتم تحديد الأسعار.

يمكن أن توفر الإيرادات التعاقدية الاستقرار، لكن الأطراف المقابلة قد تتخلف عن السداد أو تسعى إلى إعادة التفاوض. أما الإيرادات القائمة على السوق فتوفر إمكانية تحقيق مكاسب، لكنها تعرض الأصل للتقلبات.

قد تكون الحماية من التضخم منصوصًا عليها صراحةً في التعريفة الجمركية أو العقد. كما قد تكون مقيدة بسبب المقاومة السياسية.

إن فهم التدفق النقدي أهم من التصنيف المتعلق بالبنية التحتية المرتبط به.

ارتفاع أسعار الفائدة يُعيد تحديد التقييمات

شهدت البنية التحتية توسعاً قوياً خلال فترة اتسمت بانخفاض أسعار الفائدة.

أدى انخفاض تكلفة الديون إلى ارتفاع قيمة الأصول طويلة الأجل، ومكّن المستثمرين من دفع أسعار أعلى مقابل عائدات مستقرة.

لقد تغيرت تلك البيئة.

تؤدي ارتفاع تكاليف الاقتراض إلى انخفاض العائدات وزيادة تكلفة إعادة التمويل. وقد يتعين إعادة تقييم الأصول التي تم شراؤها بعوائد منخفضة.

تواجه المشاريع الجديدة معايير عائد أعلى. وقد تتأخر بعض المشاريع التي بدت قابلة للتنفيذ في ظل تمويل أرخص، أو يتم إلغاؤها.

التأثير ليس سلبياً بالكامل.

قد تتيح التقييمات المنخفضة فرصًا للمستثمرين الذين يتوفر لديهم رأس المال. كما أن ارتفاع معدلات الخصم قد يفرض مزيدًا من الانضباط في عملية اختيار المشاريع.

لا تزال قطاع البنية التحتية جذابًا، لكن السعر المدفوع له أهمية كبيرة.

حتى الأصل عالي الجودة قد يحقق عائدًا ضعيفًا إذا تم شراؤه بسعر باهظ.

يجب أن تحقق السياسة التوازن بين السرعة والتدقيق

غالبًا ما تشير الحكومات إلى التأخيرات في التخطيط وإصدار التراخيص باعتبارها عقبات تعترض تطوير البنية التحتية.

يمكن أن تؤدي الموافقة الأسرع إلى تقليل حالة عدم اليقين ومنع أن تصبح المشاريع عتيقة قبل بدء أعمال البناء.

يؤدي التصميم السيئ لنظام التسارع إلى ظهور مخاطر مختلفة.

إن المراجعات البيئية والمشاورات العامة والتقييمات الفنية موجودة لسبب وجيه. وقد يؤدي إضعافها إلى طعون قانونية أو إلى مشاريع لا تحظى بقبول السكان المحليين.

ينبغي أن يكون الهدف هو تحقيق عملية أكثر كفاءة، وليس الاستغناء عن الرقابة.

فإن تحديد المواعيد النهائية بوضوح، والتنسيق بين الجهات المعنية، ووضوح المتطلبات، كل ذلك يمكن أن يسهم في زيادة السرعة دون التنازل عن المعايير.

يُقدِّر المستثمرون اليقين. فهم لا يحتاجون بالضرورة إلى الموافقة على كل مشروع.

قد يكون الرفض السريع أكثر فائدة من سنوات من الغموض الإداري.

تتطلب التوقعات البالغة $79 تريليون تنفيذًا

توقعت شركة ماكينزي أن يصل حجم الاستثمار العالمي في البنية التحتية إلى $79 تريليون بحلول عام 2040.

يعكس هذا الرقم حجم الطلب في مجالات النقل والطاقة والمياه والاتصالات.

إن إتمام الاستثمار أم لا سيعتمد على عوامل أخرى غير توفر رأس المال.

يجب إعداد المشاريع والحصول على التراخيص اللازمة لها وتنظيمها. وتحتاج الحكومات إلى سياسات موثوقة، في حين يحتاج المستثمرون من القطاع الخاص إلى عوائد تتناسب مع المخاطر التي يتحملونها.

يكمن الخطر في أن التوقعات الضخمة تعطي انطباعًا بأن الإنفاق بحد ذاته هو الهدف.

ينبغي تقييم البنية التحتية بناءً على الخدمة التي تقدمها والنشاط الاقتصادي الذي تدعمه. فالأصل المكلف الذي يعاني من ضعف الطلب لا يصبح ذا قيمة لمجرد أنه يضيف إلى إجمالي الاستثمارات.

الجودة لا تقل أهمية عن الكمية.

الدورة القادمة ستكون مواتية لرؤوس الأموال التي تتسم بالانضباط

من المرجح أن تظل البنية التحتية أحد الموضوعات الاستثمارية الرئيسية في العقود المقبلة.

يتطلب كل من التحضر والرقمنة وأمن الطاقة والتكيف مع تغير المناخ أصولًا مادية ضخمة. فالشبكات المتقادمة في الاقتصادات المتقدمة بحاجة إلى التجديد، في حين تحتاج الأسواق الناشئة إلى قدرات جديدة. الفرصة حقيقية، وكذلك القيود.

قد تفشل المشاريع بسبب سوء التخطيط، أو التدخل السياسي، أو التأخير في أعمال البناء، أو الافتراضات غير الواقعية بشأن الطلب. ويمكن أن تنطوي الأصول المستدامة مع ذلك على تكاليف بيئية واجتماعية. ويمكن للشراكات بين القطاعين العام والخاص أن تحشد رأس المال أو أن تُثقل كاهل دافعي الضرائب بالتزامات مالية باهظة.

ستعمل الاستثمارات الأكثر فعالية على المواءمة بين احتياجات الجمهور ومصدر دخل مستدام.

يجب على الحكومات أن تضع أطر عمل يمكن التنبؤ بها وأن تُعد مشاريع ذات مصداقية. أما المستثمرون، فيجب عليهم تقييم العقود والظروف السياسية والعمليات بنفس الدرجة من الحذر التي يتعاملون بها مع الأسواق المالية.

لن يتم سد الفجوة في البنية التحتية بالاعتماد على رأس المال وحده. بل سيتم سدها مشروعًا تلو الآخر، من خلال أصول يمكن تمويلها وبناؤها وتشغيلها دون إغفال الأسباب التي دعت إلى إنشائها في المقام الأول.