O crescimento dos investimentos sustentáveis em family offices individuais
O investimento sustentável está ganhando cada vez mais destaque nas carteiras dos family offices individuais. O Relatório Global de Family Offices constatou que 39% dos family offices estavam incorporando considerações ambientais, sociais e de governança em suas decisões de investimento. Para famílias abastadas, no entanto, essa mudança vai além da simples adoção de um selo ESG. Ela levanta questões difíceis sobre desempenho financeiro, valores familiares e quem, em última instância, define o propósito do capital herdado.
Os family offices individuais têm se concentrado tradicionalmente na preservação do patrimônio, na gestão de riscos e na transferência de ativos entre gerações. Suas carteiras costumam combinar mercados de capitais, imóveis, empresas privadas e investimentos alternativos.
Essa estrutura de longo prazo deve torná-los investidores naturais em áreas como energia renovável, agricultura sustentável e tecnologia climática. Eles não são obrigados a atender a pedidos de resgate trimestrais e podem manter os investimentos ao longo de longos períodos de desenvolvimento.
Essa flexibilidade também gera ambiguidade.
Um family office pode buscar objetivos ambientais ou sociais sem precisar explicá-los a investidores externos. Ele pode mudar sua estratégia rapidamente ou definir a sustentabilidade de acordo com as preferências de um pequeno grupo de membros da família.
Isso torna os family offices individuais fontes potencialmente influentes de capital paciente. Além disso, torna difícil comparar suas práticas de ESG.
Os valores são inseridos no mandato de investimento
O patrimônio familiar raramente é visto como um ativo puramente financeiro. Ele pode representar o legado de um fundador, a segurança das gerações futuras ou a influência duradoura de uma empresa familiar.
O investimento sustentável acrescenta mais um objetivo possível: utilizar o capital de forma a refletir a visão da família sobre suas responsabilidades mais amplas.
As mudanças climáticas, a desigualdade e a conduta corporativa têm ganhado cada vez mais destaque nas discussões entre membros da família, consultores e comitês de investimento. Algumas famílias desejam evitar lucrar com atividades que consideram prejudiciais. Outras veem as mudanças ambientais e sociais como uma fonte de novas oportunidades de investimento.
Essas motivações não são idênticas.
Excluir empresas do setor de combustíveis fósseis por motivos éticos é diferente de reduzir a exposição porque uma família espera que ativos com alta emissão de carbono percam valor. Investir em energia limpa para obter retornos competitivos é diferente de aceitar um retorno menor para alcançar um benefício ambiental mensurável.
Uma estratégia confiável começa pela decisão de qual desses objetivos é o mais importante.
Sem essa clareza, o investimento sustentável pode se tornar um conjunto de compromissos genéricos que oferecem pouca orientação quando as prioridades financeiras e não financeiras entram em conflito.
Rockefeller incorporou o simbolismo à estratégia
A ligação da família Rockefeller ao setor petrolífero conferiu um significado especial à sua decisão de se afastar dos investimentos em combustíveis fósseis.
Em 2014, o Rockefeller Brothers Fund anunciou planos para se desfazer de investimentos em combustíveis fósseis e aumentar sua alocação em energias mais limpas. A decisão foi amplamente interpretada como uma prova de que uma fortuna familiar com raízes na indústria do petróleo poderia apoiar uma direção diferente de investimento.
O exemplo é relevante para os family offices porque a política de investimentos costuma ter um peso simbólico. Uma carteira de investimentos pode refletir a forma como uma família interpreta sua própria história e como deseja ser vista pelas gerações futuras.
O simbolismo, no entanto, não é o mesmo que impacto na carteira.
A alienação de participações em uma empresa de capital aberto não impede diretamente o acesso dessa empresa ao capital, caso outro investidor adquira as ações. As consequências financeiras dependem da magnitude da alienação, das condições do mercado e do fato de o capital ser ou não redirecionado para alternativas viáveis.
As famílias devem, portanto, decidir se seu objetivo é evitar certos riscos, influenciar o comportamento das empresas ou financiar soluções mensuráveis.
Cada abordagem requer um conjunto diferente de ferramentas.
A próxima geração muda o rumo da conversa
Costuma-se atribuir aos membros mais jovens da família o mérito de estimular o interesse pelo investimento sustentável.
A geração Y e os herdeiros mais jovens podem dar maior ênfase às questões climáticas, ao impacto social e ao comportamento das empresas nas quais a família investe. Eles também podem esperar evidências mais claras de como a carteira de investimentos afeta o mundo, além do retorno financeiro.
Isso pode alterar a governança do family office.
As discussões sobre investimentos, que antes se concentravam principalmente na preservação e na distribuição, podem se ampliar para incluir emissões, práticas trabalhistas e resultados sociais. Os membros mais jovens podem questionar as participações associadas à origem da riqueza familiar ou contestar gestores externos cujas estratégias pareçam incompatíveis com os valores declarados.
A mudança nem sempre ocorre sem percalços.
Os membros mais velhos da família podem considerar a sustentabilidade um tema politicamente controverso ou temer que ela enfraqueça a disciplina de investimento. Os membros mais jovens podem considerar que uma carteira tradicional está desconectada dos riscos que definirão seu próprio futuro.
Essa divergência costuma ser apresentada como um conflito entre lucro e princípios. Na prática, pode tratar-se de um conflito em relação ao horizonte temporal, às evidências e ao controle.
Uma política de investimento estruturada pode tornar essas diferenças explícitas antes que se tornem uma questão pessoal.
O ESG abrange várias estratégias distintas
O termo ESG costuma ser usado como se descrevesse uma única abordagem de investimento. Mas não é o caso.
Um family office pode integrar informações ambientais e de governança à análise financeira convencional. Ele pode excluir determinados setores, selecionar gestores com sólidos processos de sustentabilidade ou investir diretamente em empresas que abordam problemas sociais e ambientais.
O investimento de impacto vai além, buscando um resultado não financeiro intencional e mensurável, além do retorno financeiro.
Essas estratégias podem coexistir em uma mesma carteira, mas não devem ser confundidas.
A integração de critérios ESG pode ajudar a identificar riscos sem alterar o objetivo financeiro da carteira. As exclusões se baseiam em limites estabelecidos pela família. Os investimentos de impacto exigem uma teoria sobre como o capital produzirá um resultado específico.
Essa escolha também afeta a avaliação de desempenho.
Um family office que invista em uma empresa de energia renovável de capital aberto pode comparar seus retornos com um índice de referência do mercado de capitais. Um investimento direto em agricultura regenerativa pode exigir um horizonte de investimento mais longo, menor liquidez e um conjunto distinto de indicadores de impacto.
A palavra “sustentável” pouco revela, a menos que a estratégia subjacente seja definida.
As evidências de desempenho continuam sendo contestadas
As carteiras sustentáveis têm, por vezes, apresentado desempenho superior ao dos investimentos convencionais durante períodos de volatilidade do mercado. Os defensores dessa abordagem argumentam que as empresas com governança mais sólida, menores passivos ambientais e melhores relações com as partes interessadas podem ser mais resilientes.
Essa relação não é automática.
Uma carteira ESG pode apresentar desempenho superior porque, durante um determinado período, inclui mais empresas do setor de tecnologia e menos produtoras de energia. O resultado pode refletir a alocação setorial, e não uma análise de sustentabilidade mais apurada.
O contrário também pode ocorrer. Excluir setores lucrativos pode reduzir os retornos quando esses setores apresentam um desempenho sólido.
Os family offices devem, portanto, evitar tratar os critérios ESG como uma fonte garantida de desempenho superior ou como um sacrifício financeiro inevitável.
A questão relevante é se um fator de sustentabilidade é relevante para o investimento específico.
A escassez de água pode afetar a agricultura e a produção de semicondutores. A precificação do carbono é mais importante para os fabricantes de cimento do que para as empresas de software. A governança pode ser decisiva em qualquer setor, especialmente quando as estruturas acionárias são complexas.
Uma boa análise relaciona a questão da sustentabilidade com a receita, os custos, as necessidades de capital e a avaliação.
Os mercados privados oferecem maior influência
Os family offices individuais são investidores ativos em private equity, capital de risco e transações diretas. Isso lhes proporciona oportunidades que são menos acessíveis aos investidores de varejo convencionais.
Em vez de adquirir ações de uma empresa já estabelecida, um family office pode financiar uma empresa que desenvolva energia limpa, novos materiais ou métodos mais eficientes de produção de alimentos.
A participação direta no capital pode proporcionar influência sobre a estratégia, a governança e a prestação de contas. Além disso, permite que a família defina com maior precisão quais resultados espera que a empresa busque.
Os riscos são consideráveis.
Empresas sustentáveis em fase inicial podem depender de tecnologias ainda não comprovadas, de regulamentações ou da demanda futura dos clientes. Projetos de infraestrutura exigem grandes quantidades de capital e podem enfrentar atrasos na construção. A agricultura sustentável envolve riscos biológicos, relacionados às commodities e ao uso da terra.
A ausência de cotações diárias no mercado não torna esses investimentos menos voláteis. Isso apenas torna essa volatilidade menos visível.
Os family offices precisam de conhecimento especializado no setor, avaliações rigorosas e capacidade de fornecer capital de acompanhamento. Uma missão convincente não pode compensar um modelo de negócios fraco.
A energia limpa atrai capital e concorrência
A energia renovável está entre as áreas mais consolidadas do investimento sustentável.
Os projetos de energia solar e eólica podem gerar receitas contratadas de longo prazo, o que os torna atraentes para investidores que buscam fluxos de caixa previsíveis. O armazenamento de energia, a tecnologia de rede elétrica e a infraestrutura de recarga oferecem oportunidades adicionais.
À medida que mais capital entra no setor, os retornos podem diminuir.
Ativos de infraestrutura com receitas estáveis podem atrair fundos de pensão, seguradoras e grandes gestoras de ativos, aumentando a concorrência por projetos de alta qualidade. As famílias podem ser levadas a optar por investimentos em estágios iniciais ou mais complexos para obter retornos mais elevados.
As políticas públicas são outra fonte de risco. Subsídios, tarifas e incentivos fiscais podem melhorar a viabilidade econômica dos projetos, mas também podem sofrer alterações após uma eleição ou uma revisão orçamentária.
Os family offices devem distinguir entre uma empresa que se beneficia do apoio de políticas públicas e outra que não consegue sobreviver sem ele.
A transição energética gera demanda de longo prazo. No entanto, ela não protege todos os projetos contra uma execução inadequada ou uma avaliação exagerada.
A agricultura sustentável é um caso à parte
A agricultura causa impactos significativos sobre a terra, a água e as emissões. As oportunidades de investimento vão desde a agricultura de precisão e proteínas alternativas até a silvicultura e o manejo regenerativo da terra.
O setor atrai os family offices porque combina ativos reais com temas ambientais de longo prazo.
Os resultados podem ser difíceis de medir.
A melhoria da saúde do solo, da biodiversidade e da retenção de água pode ocorrer ao longo de vários anos. O retorno financeiro pode ser afetado pelas condições climáticas, pelos preços das commodities e pela regulamentação local.
Os investimentos em terras também levantam questões sociais. Uma estratégia descrita como sustentável pode, ainda assim, deslocar comunidades locais ou contribuir para a concentração da propriedade.
A devida diligência deve, portanto, ir além das alegações ambientais. Ela deve examinar os direitos fundiários, as condições de trabalho, o acesso à água e as relações com as comunidades vizinhas.
A sustentabilidade não pode ser avaliada por meio de um único indicador de carbono.
Os dados ainda não acompanharam a demanda
Os family offices solicitam cada vez mais aos gestores de ativos informações detalhadas sobre ESG. A qualidade dessas informações varia bastante.
As empresas de capital aberto podem publicar relatórios de sustentabilidade detalhados, mas os dados costumam ser fornecidos pelas próprias empresas e são difíceis de comparar. Já as empresas privadas podem divulgar muito pouca informação.
As agências de classificação ESG podem chegar a conclusões diferentes sobre a mesma empresa, pois selecionam indicadores distintos e atribuem ponderações diferentes.
Isso cria um problema específico para carteiras diversificadas de family offices. Um único family office pode precisar avaliar títulos cotados em bolsa, empresas privadas, imóveis e fundos utilizando dados que não foram concebidos para serem combinados entre si.
A inteligência artificial e as plataformas especializadas podem ajudar a processar relatórios, estimar riscos e monitorar controvérsias. Elas, porém, não resolvem o problema subjacente da informação incompleta.
Uma ferramenta analítica sofisticada pode gerar uma pontuação precisa a partir de dados de entrada inconsistentes. O resultado pode parecer confiável, mas não ser de fato confiável.
Os family offices devem se concentrar em um número limitado de indicadores que sejam relevantes para sua estratégia, em vez de coletar todas as métricas disponíveis.
A medição começa com a intenção
Não é possível demonstrar o impacto a menos que o resultado pretendido seja definido com antecedência.
Um family office que invista em moradia acessível deve decidir se seu objetivo é aumentar o número de residências, reduzir os aluguéis, melhorar a eficiência energética ou atender a um grupo específico. Esses resultados exigem medidas diferentes.
O mesmo se aplica aos investimentos em clima. As emissões evitadas, a capacidade de energia renovável e a intensidade de carbono da carteira são conceitos distintos.
A avaliação também deve distinguir entre o desempenho de um ativo e a contribuição do investidor.
Uma empresa de energia limpa bem-sucedida pode gerar um resultado ambiental positivo. Isso não significa que a compra de suas ações no mercado secundário tenha causado esse resultado.
Essa distinção é ainda mais importante quando os family offices fazem declarações públicas sobre impacto.
Uma reportagem confiável deve explicar o que mudou, como essa mudança foi medida e qual foi o papel do capital. Deve também divulgar resultados decepcionantes, em vez de relatar apenas os sucessos.
A governança impede que a sustentabilidade se torne uma questão pessoal
Em um family office, as decisões de investimento podem estar intimamente ligadas às relações familiares.
Um comitê interno de ESG ou de impacto pode proporcionar uma estrutura, mas deve ter um mandato claro. Ele não deve se tornar um órgão simbólico, sem influência sobre a alocação de capital.
A família precisa de uma política de investimentos acordada que abranja objetivos, exclusões, expectativas de retorno e prestação de contas. Ela deve especificar quais decisões exigem a aprovação da família e quais permanecem sob a responsabilidade da equipe de investimentos.
Consultores externos podem contribuir com conhecimentos técnicos, mas não podem definir os valores da família.
A governança é particularmente importante quando diferentes gerações têm prioridades distintas. Um processo documentado permite que as divergências sejam consideradas questões de investimento, e não testes de lealdade.
Além disso, promove a continuidade. Estratégias sustentáveis não devem depender inteiramente do entusiasmo de um único membro da família, que pode vir a deixar o cargo no futuro.
Os gestores externos exigem um acompanhamento mais rigoroso
Muitos family offices implementam estratégias sustentáveis por meio de fundos e gestores externos.
A seleção de gerentes deve ir além da imagem da marca.
O escritório precisa compreender como as informações ESG influenciam as decisões de investimento, quais dados o gestor utiliza e como o desempenho é medido. Deve examinar os registros de votação, as práticas de engajamento e o tratamento dado às empresas que não atendem às expectativas.
Um fundo descrito como sustentável pode incluir empresas com histórico ambiental fraco, desde que apresentem bons resultados em termos de governança. Outro pode investir em negócios com alta emissão de carbono, com base no argumento de que estão melhorando.
Nenhuma das duas abordagens é necessariamente inválida. Ambas exigem uma explicação.
As taxas também são importantes. Os produtos sustentáveis ou de impacto podem cobrar uma taxa mais alta, mesmo quando seus ativos subjacentes diferem pouco dos fundos convencionais.
Os family offices devem ter cuidado para não pagar mais por um rótulo que contribui pouco para a construção da carteira.
O regulamento eleva o padrão de divulgação
A regulamentação em matéria de sustentabilidade está se tornando cada vez mais rigorosa, especialmente na Europa.
As gestoras de ativos enfrentam obrigações cada vez maiores de explicar as características ambientais e sociais de seus produtos. As regras contra o “greenwashing” estão exercendo uma pressão cada vez maior sobre as empresas para que comprovem suas alegações.
Os family offices individuais podem não estar sujeitos às mesmas obrigações de divulgação pública que os fundos de varejo. No entanto, eles são afetados por meio dos gestores, bancos e produtos que utilizam.
A regulamentação pode melhorar a disponibilidade de informações. Ela também pode levar a uma abordagem excessivamente focada na conformidade, na qual as carteiras são elaboradas para atender às regras de classificação, em vez de gerar resultados significativos.
As famílias que investem globalmente também precisam lidar com normas diferentes de uma jurisdição para outra.
Uma estratégia considerada sustentável em um determinado contexto pode não se enquadrar noutro. Por isso, o escritório precisa de sua própria definição interna, em vez de se basear exclusivamente em classificações regulatórias.
As redes podem reduzir o custo da aprendizagem
O investimento sustentável exige conhecimentos especializados que os family offices de menor porte podem não possuir internamente.
A colaboração com outros family offices pode proporcionar acesso a conhecimentos setoriais, oportunidades de coinvestimento e experiência prática. Fóruns especializados e redes de investidores podem ajudar as famílias a comparar gestores e a aprender tanto com investimentos malsucedidos quanto com os bem-sucedidos.
O coinvestimento também pode tornar viáveis transações de maior porte.
Os benefícios dependem da disciplina. Uma rede familiar de confiança não substitui uma análise independente e cuidadosa. Valores compartilhados não garantem que as necessidades de liquidez, as expectativas de retorno ou os direitos de governança estejam alinhados.
Os family offices devem definir com antecedência como as decisões serão tomadas e como os conflitos serão tratados.
Relacionamentos informais podem abrir caminho para uma oportunidade. Eles não devem determinar se o capital será comprometido.
O horizonte de longo prazo só é uma vantagem quando utilizado
Os family offices costumam ser descritos como investidores pacientes. Seu capital não está vinculado ao prazo de duração de um fundo convencional, e eles podem manter ativos ao longo de várias gerações.
Isso lhes confere uma vantagem potencial em áreas em que o valor se desenvolve lentamente, como silvicultura, infraestrutura climática e tecnologia em fase inicial.
A paciência não deve ser confundida com tolerância ao baixo desempenho.
Os investimentos de longo prazo ainda precisam de metas, governança e um caminho confiável para a sustentabilidade financeira. Um family office pode esperar mais tempo por um retorno, mas não deve usar seu horizonte temporal para evitar decisões difíceis.
As estratégias sustentáveis mais eficazes combinarão flexibilidade com disciplina.
Eles aceitarão que algumas oportunidades exijam mais tempo, mantendo-se, no entanto, dispostos a retirar o capital quando a tese de investimento não se sustentar mais.
A sustentabilidade não substituirá o mandato de investimento
Os investimentos sustentáveis podem passar a ocupar uma parcela maior das carteiras dos family offices nos próximos três a cinco anos. Essa tendência é impulsionada pela mudança geracional, pela regulamentação e pela expansão das oportunidades de investimento.
A Corporação Financeira Internacional (IFC) projetou que os investimentos sustentáveis poderão representar 30% dos ativos globais sob gestão até 2025. O valor exato precisa ser verificado, mas o mercado claramente já ultrapassou o estágio de uma pequena categoria especializada.
Para os family offices independentes, a questão decisiva não será se devem ou não utilizar a terminologia ESG.
O que vai importar é se eles conseguirão transformar valores familiares amplos em uma política de investimentos capaz de resistir às mudanças nos mercados, nas gerações e nos consultores.
Isso exige mais do que apenas isenções e classificações favoráveis. As famílias precisam de objetivos claros, dados confiáveis, uma governança sólida e disposição para avaliar tanto os resultados financeiros quanto os não financeiros.
Os family offices independentes estão bem posicionados para apoiar investimentos que exigem capital de longo prazo. Sua independência lhes permite agir mais cedo e manter os ativos por mais tempo do que muitos investidores institucionais.
Essa liberdade não garante bons resultados.
O investimento sustentável só se torna credível quando a mesma disciplina aplicada à preservação do patrimônio é aplicada às questões ambientais e sociais. O objetivo não é escolher entre retornos e responsabilidade, mas compreender em que aspectos eles se reforçam mutuamente, em que aspectos entram em conflito e o que a família está disposta a fazer quando isso ocorre.
