Alokacja aktywów wielosektorowa

Zielone obligacje muszą zasłużyć sobie na miejsce w portfelu

Zdjęcie autorstwa Rodolfo Quevenco (@rquevenco) na Unsplash


Zielone obligacje wyszły już daleko poza wąską niszę rynku instrumentów o stałym dochodzie. Rządy, banki rozwoju i przedsiębiorstwa wykorzystują je obecnie do finansowania projektów takich jak energia odnawialna, ekologiczny transport, energooszczędne budynki i infrastruktura wodna, dając inwestorom możliwość lokowania kapitału w konkretne projekty środowiskowe bez konieczności opuszczania rynku obligacji.

Ich struktura jest prosta. Zielona obligacja działa podobnie jak tradycyjna obligacja, jednak emitent przeznacza uzyskane środki na kwalifikujące się projekty środowiskowe. Inwestorzy muszą zatem nadal oceniać jakość kredytową emitenta, termin zapadalności, rentowność oraz ryzyko stóp procentowych, a także analizować, w jaki sposób środki zostaną wykorzystane i jak będą raportowane efekty środowiskowe.

Dla zarządzających majątkiem zielone obligacje nie służą tyle nadaniu portfelowi pozoru zrównoważonego rozwoju, co raczej podjęciu decyzji, czy poprawiają one alokację w instrumentach o stałym dochodzie. Mogą one zapewnić ekspozycję na renomowanych emitentów i projekty infrastrukturalne o długim horyzoncie czasowym, ale sama etykieta nie poprawia ekonomiki obligacji. Zielona obligacja wyemitowana przy nieatrakcyjnej wycenie pozostaje obligacją nieatrakcyjną.

Rynek stał się również bardziej ustrukturyzowany. Takie wytyczne jak „Zasady dotyczące zielonych obligacji” (Green Bond Principles) Międzynarodowego Stowarzyszenia Rynków Kapitałowych (ICMA) skłoniły emitentów do bardziej przejrzystego raportowania na temat przeznaczenia wpływów, natomiast unijny standard zielonych obligacji (EU Green Bond Standard) jeszcze bardziej podniósł poprzeczkę dla obligacji wprowadzanych na rynek w ramach tych wytycznych. Inwestorzy dysponują obecnie większą ilością informacji, muszą jednak odróżniać rzetelne ujawnianie informacji od ogólnikowych sformułowań dotyczących zrównoważonego rozwoju.

W związku z tym proces due diligence należy rozpocząć od samej obligacji. Istotny jest bilans emitenta. Równie ważne są: kupon, czas trwania, płynność oraz ekspozycja walutowa. Następnie inwestorzy powinni sprawdzić, czy finansowane projekty są jasno zdefiniowane, czy śledzi się wykorzystanie wpływów, w jaki sposób przedstawiane są postępy oraz czy zewnętrzny audyt potwierdza zgodność z zielonymi wytycznymi.

W przypadku klientów prywatnych i firm rodzinnych zielone obligacje mogą stanowić uzupełnienie tradycyjnych obligacji państwowych i korporacyjnych, a nie je zastępować. Największą wartość mają one w sytuacjach, gdy uzasadnienie inwestycyjne jest już przekonujące, a przeznaczenie środków z emisji nadaje inwestycji dodatkowy wymiar. Kryteria zrównoważonego rozwoju powinny stanowić wsparcie dla decyzji inwestycyjnej, a nie zastępować analizę kredytową.

Rynek zielonych obligacji oferuje inwestorom większy wybór niż jeszcze kilka lat temu. Trudniejszym zadaniem jest obecnie odróżnienie obligacji, które rzeczywiście wzmacniają portfel, od tych, które po prostu noszą etykietę „zielonych”.

Może cię zainteresować:

Jak powinien teraz wyglądać portfel wieloaktywowy?

Jak duże ryzyko związane ze sztuczną inteligencją występuje już w Twoim portfelu?

Philip R. Lane: Europa i gospodarka światowa