La scommessa di Bali sulla finanza esente da imposte

Bali offre già una versione allettante della vita internazionale: distanza politica da Giacarta, collegamenti aerei internazionali, ville private, scuole internazionali e una consolidata comunità di imprenditori e professionisti in movimento. L’Indonesia intende ora aggiungere a questo mix banche, gestori patrimoniali e family office.

Il governo del presidente Prabowo Subianto sta preparando un centro finanziario internazionale che offrirà ampie agevolazioni fiscali, procedure semplificate per il rilascio delle licenze e un sistema dedicato alla risoluzione delle controversie. Sebbene la sede non sia stata ancora confermata ufficialmente, le zone economiche speciali di Kura Kura Bali e Sanur sono generalmente considerate le principali candidate.

L'ambizione dichiarata va ben oltre la gestione patrimoniale a livello regionale. Giacarta punta a creare un centro finanziario in grado di competere con Singapore e Hong Kong, secondo le stime del governo, il progetto potrebbe attirare tra $17 miliardi e $28 miliardi di investimenti esteri.

Gli incentivi fiscali possono attirare le istituzioni in una determinata giurisdizione. Tuttavia, da soli, non sono in grado di convincerle a rimanervi.

Un centro finanziario basato sulle esenzioni

Il quadro normativo proposto è insolitamente generoso. Le società finanziarie con sede all’interno del centro potrebbero beneficiare di una riduzione totale dell’imposta sul reddito delle società, mentre i professionisti stranieri in possesso dei requisiti necessari potrebbero essere esentati dall’imposta sul reddito indonesiana. Le procedure di approvazione normativa verrebbero accelerate e le controversie sarebbero gestite da un tribunale specializzato o da un organo arbitrale, con l’obiettivo di garantire maggiore certezza giuridica agli investitori internazionali.

Altre proposte hanno previsto esenzioni per determinati redditi di fonte estera e plusvalenze. Kura Kura Bali, sull’isola di Serangan, è già stata trasformata in una zona economica speciale e si sta posizionando come base per piattaforme di investimento, istituti di formazione e attività commerciali internazionali. Finora il progetto ha attirato circa $90 milioni di investimenti, a fronte di un obiettivo di sviluppo a lungo termine ben più ambizioso.

La formula ricorda le strategie adottate altrove. Dubai ha costruito il Dubai International Financial Centre basandosi su un quadro normativo indipendente, tribunali di common law in lingua inglese e un regime fiscale favorevole. Singapore coniuga una fiscalità competitiva con la stabilità politica, una vigilanza credibile e una solida infrastruttura professionale. L’attrattiva di Hong Kong si è storicamente fondata sull’accesso ai mercati dei capitali, sulla liquidità e sui suoi rapporti con la Cina continentale.

L'Indonesia sta cercando di sintetizzare alcuni aspetti di tale sviluppo in un unico pacchetto di misure. Bali ne garantisce la visibilità internazionale. Le agevolazioni fiscali sono al centro dell'attenzione. Un quadro giuridico distinto è destinato a infondere fiducia.

Tuttavia, i centri finanziari consolidati non sono solo quartieri designati in cui vigono norme favorevoli. Funzionano perché gli investitori hanno fiducia nelle istituzioni che applicano tali norme.

Il tempismo rivela la pressione

La proposta arriva in un momento in cui l'Indonesia sta cercando di invertire il trend di forte peggioramento del clima di fiducia sui mercati internazionali.

Nel 2026 gli investitori stranieri hanno ritirato miliardi di dollari dai titoli azionari indonesiani, mentre l’Indice Composito di Giacarta ha perso oltre il 30% ed è stato oggetto di scrutinio da parte dei fornitori di indici globali in merito alla trasparenza del mercato e alla divulgazione delle partecipazioni azionarie. La rupia è stata scambiata a livelli vicini ai minimi storici rispetto al dollaro statunitense. Moody’s e Fitch hanno rivisto al ribasso le loro prospettive sul rating sovrano, citando le pressioni fiscali e le preoccupazioni sulla credibilità delle politiche, sebbene a luglio S&P abbia mantenuto il rating investment grade dell’Indonesia con outlook stabile.

L'Indonesia non sta affrontando la fragilità finanziaria associata alla crisi asiatica della fine degli anni '90. Il debito pubblico rimane moderato, il sistema bancario è meglio capitalizzato e le riserve valutarie costituiscono un'importante riserva di sicurezza. La preoccupazione è più sottile: una graduale perdita di fiducia nella prevedibilità della politica economica.

Prabowo è entrato in carica con ambiziose iniziative in ambito sociale e industriale, tra cui un programma nazionale di pasti gratuiti e un ruolo più incisivo degli investimenti guidati dallo Stato. Queste politiche potrebbero favorire lo sviluppo interno, ma sollevano anche interrogativi in merito alle entrate, alla disciplina di bilancio e ai confini tra la strategia governativa e le decisioni commerciali.

Il comportamento delle banche internazionali offre un altro segnale. Secondo quanto riferito, le filiali indonesiane di Citigroup, Standard Chartered e HSBC hanno trasferito circa $640 milioni in dividendi alle rispettive società madri nell’arco di due anni, una cifra leggermente superiore a quella guadagnata a livello locale nello stesso periodo. Le autorità di regolamentazione indonesiane hanno descritto tali trasferimenti come un normale rimpatrio degli utili piuttosto che come un ritiro istituzionale. Ciononostante, è difficile ignorare il contrasto con i periodi precedenti, quando le banche straniere trattenevano una quota maggiore di capitale per finanziare l’espansione locale.

Si propone quindi la creazione di un nuovo centro finanziario, mentre le istituzioni internazionali esistenti stanno riducendo il capitale che lasciano nel Paese. Gli incentivi offerti da Bali rappresentano in parte una strategia di espansione e in parte un tentativo di ricostruire la fiducia.

Danantara complica la questione

Il rischio più immediato per la reputazione riguarda Danantara, l’ente di investimento sovrano istituito da Prabowo per consolidare il patrimonio statale e finanziare progetti strategici.

Le sue dimensioni offrono al governo uno strumento di investimento potenzialmente molto potente. Danantara dovrebbe assumere la supervisione di centinaia di imprese statali, con l’obiettivo di ridurne il numero attraverso la ristrutturazione e il consolidamento. Ha inoltre dimostrato di poter accedere ai mercati internazionali: la sua prima emissione obbligazionaria internazionale ha raccolto $1,5 miliardi, dopo aver ricevuto ordini per un valore stimato di circa $4,6 miliardi.

La raccolta fondi a livello nazionale si è rivelata più controversa.

In precedenza, le imprese indonesiane erano state incoraggiate ad acquistare i cosiddetti “Patriot Bonds”, che offrivano una cedola pari a soli 2%, sostanzialmente inferiore ai rendimenti di mercato prevalenti. La struttura era stata presentata come un contributo volontario allo sviluppo nazionale, sebbene i suoi aspetti economici offrissero agli investitori ben pochi motivi convenzionali per partecipare.

Le nuove tutele giuridiche hanno intensificato il controllo. Le disposizioni relative ad alcuni titoli Danantara limitano la possibilità per le autorità fiscali e di polizia di perseguire gli investitori o di utilizzare le informazioni sulle transazioni come prove nei procedimenti fiscali. I rappresentanti del governo sostengono che tali tutele siano necessarie per mobilitare capitali precedentemente non dichiarati o inattivi e negano che tali norme indeboliscano l’impegno dell’Indonesia a favore dell’integrità finanziaria.

Le organizzazioni della società civile, gli esperti giuridici e gli economisti individuano un rischio diverso. Limitando il controllo sull’origine dei fondi investiti, la normativa potrebbe creare un canale attraverso il quale i proventi legati all’evasione fiscale, alla corruzione o ad altri reati possano assumere l’apparenza di investimenti legittimi sostenuti dallo Stato.

Una coalizione di organizzazioni indonesiane ha chiesto al Gruppo di azione finanziaria internazionale (FATF) di esaminare tali disposizioni e ha inoltre avviato un ricorso giurisdizionale. Il FATF ha preso atto delle preoccupazioni espresse e ha indicato che queste potrebbero essere prese in considerazione nel corso della prossima valutazione reciproca dell’Indonesia, prevista per il 2028.

Per un Paese che si propone come giurisdizione finanziaria internazionale, questa questione va ben oltre una semplice controversia interna in materia di governance. Le banche e i gestori patrimoniali che operano a livello transfrontaliero devono soddisfare gli standard di conformità imposti dalle autorità di vigilanza dei propri Paesi di origine, dalle banche corrispondenti, dai revisori dei conti e dai clienti istituzionali. Un’operazione può essere legale ai sensi della normativa locale e tuttavia non rientrare nella propensione al rischio di un istituto.

La concorrenza è di natura istituzionale

Bali non ha bisogno di soppiantare Singapore o Hong Kong per acquisire rilevanza dal punto di vista commerciale. Potrebbe sviluppare un ruolo più circoscritto, al servizio della ricchezza indonesiana, delle strutture di investimento regionali, dei mercati privati, dei capitali legati al turismo e degli imprenditori mobili a livello internazionale con legami con il Sud-Est asiatico.

L’Indonesia presenta notevoli vantaggi. È la più grande economia della regione, conta una popolazione di oltre 280 milioni di abitanti e offre opportunità nei settori delle infrastrutture, delle materie prime, delle energie rinnovabili, dei servizi digitali e di un mercato di consumo in crescita. Il suo bacino di capitali privati interni è in espansione, mentre Bali attira già imprenditori e professionisti con mobilità globale.

Il punto debole risiede nella sequenza istituzionale della proposta. L’Indonesia sta presentando il regime fiscale prima di aver risolto le questioni che le istituzioni finanziarie più esperte solleveranno per prime.

Quanto sarà indipendente l’autorità di regolamentazione del centro? Quali tribunali avranno giurisdizione sulle controversie e con quale affidabilità saranno eseguite le sentenze? Le istituzioni straniere avranno accesso illimitato ai dati dei clienti necessari per i controlli “know-your-customer” e sulla provenienza del patrimonio? In che modo il centro interagirà con i più ampi regimi fiscali, valutari e di controllo dei capitali dell’Indonesia? Un futuro governo potrà rivedere le esenzioni? Ai responsabili della conformità sarà richiesto di accettare misure di tutela che le autorità di regolamentazione straniere considerano insufficienti?

L’aliquota dell’imposta sulle società a Singapore non è pari a zero, eppure gli istituti ne accettano il costo perché la giurisdizione offre competenza amministrativa, prevedibilità giuridica e credibilità normativa. Hong Kong continua a beneficiare di mercati profondi e di un’infrastruttura finanziaria consolidata, nonostante le crescenti preoccupazioni geopolitiche. Il centro finanziario di Dubai ha successo perché ha creato un sistema giuridico e di vigilanza riconoscibile, anziché fare affidamento esclusivamente sul contesto fiscale degli Emirati Arabi Uniti.

Bali verrà valutata in base a tali risorse istituzionali, non in base alle relative aliquote fiscali nominali.

Cosa dovrebbero tenere d’occhio le famiglie internazionali

Per le famiglie internazionali e i consulenti, questo sviluppo merita attenzione senza richiedere un impegno immediato. Un centro finanziario credibile a Bali potrebbe, a lungo termine, costituire un’ulteriore piattaforma asiatica per le holding di investimento, i servizi di consulenza regionale o le attività di family office. La portata economica dell’Indonesia rende il progetto più significativo rispetto al semplice annuncio di una zona offshore convenzionale.

Le prime istituzioni partecipanti avranno un peso determinante. Gli impegni assunti da banche riconosciute, fornitori di servizi fiduciari, assicuratori, revisori dei conti e gestori patrimoniali indicherebbero che il quadro normativo ha superato un rigoroso processo di due diligence. Gli annunci che coinvolgono intermediari soggetti a una regolamentazione meno rigorosa o veicoli di investimento con legami locali avrebbero invece un peso minore.

Altrettanto importante sarà il trattamento delle informazioni relative alla titolarità effettiva e all’origine del patrimonio. Le società che si occupano seriamente di clienti privati non possono operare avvalendosi di esenzioni che sembrano indebolire, anziché rafforzare, la trasparenza finanziaria. I centri più prestigiosi garantiscono una privacy legittima, pur mantenendo un accesso credibile per le autorità di regolamentazione debitamente autorizzate.

La stabilità politica determinerà il valore a lungo termine. Le esenzioni fiscali sono utili solo quando gli investitori ritengono che i contratti, le licenze e le tutele giuridiche rimarranno in vigore anche dopo un cambio di governo o un periodo di difficoltà finanziaria.

Bali offre all’Indonesia una sede particolarmente attraente dal punto di vista commerciale. Il governo può garantire un’imposizione fiscale pari a zero, procedure di approvazione più rapide e uno stile di vita che i centri finanziari consolidati faticano a eguagliare. Nessuno di questi vantaggi, tuttavia, risolve le incertezze relative alla governance, all’applicazione delle norme o all’integrità dei capitali che entrano nel sistema.

L'Indonesia potrebbe riuscire a creare un distretto finanziario. Per diventare un centro finanziario, però, servirà qualcosa di più difficile da stabilire per legge: la fiducia.