Lo que estamos siguiendo de cara a 2027

El coste de la financiación se está encareciendo para las empresas más débiles, las previsiones de resultados empresariales dependen cada vez más de una recuperación más generalizada de los beneficios, y la crisis energética en Europa está ejerciendo una nueva presión sobre la inflación. Para los inversores suizos, la cuestión es cómo afectarán estos acontecimientos a los costes de financiación, a la rentabilidad de las carteras y a la liquidez disponible para hacer frente a compromisos futuros.

El último trimestre de 2026 pondrá a prueba si las presiones que se están acumulando en los ámbitos del crédito, los beneficios empresariales y la inflación están empezando a afectar a los flujos de caja, las decisiones de financiación y las necesidades de liquidez de los inversores de cara a 2027. Hay cuatro indicadores que merecen una atención especial: si el crédito caro se está convirtiendo en crédito escaso; si el crecimiento de los beneficios se está extendiendo más allá de las grandes empresas tecnológicas; si la crisis energética europea está afectando a los salarios y a los servicios; y qué rendimiento obtienen los inversores suizos por mantener su dinero en efectivo.

¿Se está convirtiendo el crédito caro en crédito escaso?

La diferencia dentro del segmento de alto rendimiento se ha ampliado. Los diferenciales de los bonos con calificación CCC alcanzaron los 11,12 puntos porcentuales el 24 de septiembre, mientras que los de los bonos con calificación BB se mantuvieron en 1,64. El diferencial general del segmento de alto rendimiento estadounidense fue de 2,80 puntos porcentuales ese día y subió a 2,93 el 25 de septiembre.

Las empresas europeas están notando la presión a través de sus bancos. En la encuesta del segundo trimestre del BCE, un 42 % neto de las empresas señaló un aumento de los tipos de interés de los préstamos bancarios, frente al 26 % del trimestre anterior. Un 31 % neto pagó comisiones y gastos más elevados, mientras que un 10 % se enfrentó a mayores requisitos de garantías. La disponibilidad de préstamos bancarios se mantuvo prácticamente sin cambios.

Para los prestatarios que se plantean una refinanciación, el aumento de los márgenes y las exigencias de garantías ya están alterando la viabilidad económica, incluso antes de que los bancos reduzcan la oferta de crédito. Las empresas familiares, las sociedades respaldadas por fondos de capital riesgo y las sociedades inmobiliarias notarán el aumento del coste de la deuda antes de enfrentarse a una escasez total de crédito. Un prestatario muy endeudado llega antes al punto en el que los costes de los intereses absorben el efectivo que necesita para otros fines.

Los próximos datos del BCE sobre los préstamos revelarán si los bancos han pasado de aplicar tipos de interés más altos a conceder menos préstamos. Para los inversores con negocios o propiedades apalancados, esa distinción determinará si la refinanciación simplemente se encarece o si empieza a limitar la liquidez disponible para otros compromisos.

¿El crecimiento de los beneficios está superando al de los líderes del mercado?

Los analistas suelen rebajar las previsiones de beneficios del S&P 500 a medida que avanza el trimestre. Durante julio y agosto, las revisaron al alza. La estimación «bottom-up» de FactSet sobre el beneficio por acción (BPA) del tercer trimestre aumentó un 1,2 %, pasando de $88,64 a finales de junio a $89,69 a finales de agosto. En los cinco años anteriores, las estimaciones descendieron una media del 1,7 % durante la misma fase del trimestre.

FactSet prevé que las «Siete Magníficas» registren un crecimiento de los beneficios del 31,8 % en el tercer trimestre, frente al 25,5 % de las otras 493 empresas. Para el cuarto trimestre, la previsión se invierte: un 22,8 % para las siete y un 25,3 % para el resto.

Esa previsión aún no se ha confirmado, ya que los resultados del tercer trimestre revelarán si las empresas industriales, financieras, sanitarias, energéticas y de consumo están generando los beneficios que ya se han incorporado a las estimaciones. Si más sectores cumplen las expectativas, serán menos las empresas las que expliquen el aumento de los beneficios del índice. Si el resto del mercado no cumple las expectativas, mientras que los principales grupos tecnológicos siguen cumpliendo, el crecimiento de los beneficios seguirá dependiendo en gran medida de un pequeño grupo de empresas.

La siguiente señal provendrá de los resultados reales y de las previsiones para el cuarto trimestre, y no de otra revisión del objetivo del índice para finales de año. Para los inversores, un crecimiento más generalizado de los beneficios reduciría la dependencia de un puñado de empresas líderes del mercado, mientras que unos resultados decepcionantes en otros sectores dejarían a las carteras más expuestas a su rendimiento.

¿Ha afectado la crisis energética a los salarios y a los servicios?

La inflación de la zona del euro subió al 3,8 % en septiembre, frente al 3,2 % registrado en agosto, según la estimación preliminar de Eurostat. La inflación de la energía se aceleró del 14,3 % al 18,8 %, mientras que la de los servicios aumentó del 3,0 % al 3,2 %. La inflación, excluyendo la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, subió ligeramente del 2,4 % al 2,5 %, lo que sugiere que el aumento sigue concentrándose en la energía, en lugar de extenderse de forma generalizada a otros precios.

Los acuerdos salariales han avanzado más lentamente. Según el informe de seguimiento del BCE de septiembre, el crecimiento salarial negociado se sitúa en el 2,2 % para 2026, aumentando hasta el 2,7 % en el primer trimestre de 2027 y al 2,8 % en el segundo. La cobertura desciende hasta el 32,5 % y el 25,1 %, respectivamente, ya que son menos los convenios que se extienden con tanta antelación.

Los precios de los servicios y los acuerdos salariales nos dan ahora más información que una nueva fluctuación del precio del petróleo. Si el crecimiento salarial se mantiene cercano a los niveles actuales, mientras que la inflación general desciende junto con los precios de la energía, el BCE tendrá menos motivos para considerar que la perturbación es persistente.

Un nuevo repunte de los precios de los servicios, junto con acuerdos salariales más sólidos, haría más difícil justificar una nueva relajación monetaria. La próxima publicación de Eurostat sobre la inflación está prevista para el 16 de octubre. El resultado es importante para las empresas que se enfrentan a unos costes operativos más elevados y para los inversores, cuyos costes de financiación y valoraciones inmobiliarias dependen en parte de la evolución de los tipos de interés.

¿A cuánto asciende actualmente la rentabilidad por liquidez suiza?

El Banco Nacional Suizo mantuvo su tipo de interés oficial en el 0 % el 24 de septiembre. La inflación suiza había aumentado del 0,6 % en mayo al 0,8 % en agosto, impulsada principalmente por el alza de los precios de los productos petrolíferos. El SNB señaló que las presiones inflacionistas a medio plazo solo habían aumentado ligeramente.

El dinero a corto plazo en Suiza sigue sin generar prácticamente ningún rendimiento, ya que el índice SARON se situó en el -0,04 % el 25 de septiembre, mientras que el rendimiento de los bonos de la Confederación a diez años fue del 0,701 % el 28 de septiembre.

Con el SARON por debajo de cero y la inflación en el 0,8 %, los grandes saldos en efectivo en CHF están perdiendo poder adquisitivo, incluso antes de aplicar comisiones o impuestos.

Una caída de la inflación haría que el dinero en efectivo a un tipo de interés cercano a cero resultara menos costoso en términos reales. Con la inflación cerca de los niveles actuales, la presión negativa persiste. El SNB mantiene el tipo de interés oficial en cero, al tiempo que espera que la inflación se mantenga dentro de su rango de estabilidad de precios.

Para su familia acaudalada, la decisión no debe limitarse a si el efectivo genera suficientes intereses. También deben determinar cuánta liquidez deben mantener para gastos empresariales, la refinanciación de inmuebles y los compromisos en el mercado privado. Mantener más de lo necesario reduce el poder adquisitivo, pero unas reservas insuficientes pueden obligar a vender activos o a solicitar préstamos adicionales cuando las condiciones de financiación se vuelvan menos favorables.

Qué hay que preguntarse antes de 2027

Créditos
¿Nuestras empresas o inmuebles van a refinanciarse próximamente? Unos márgenes más elevados o unas garantías más estrictas pueden reducir el flujo de caja y obligar a vender activos.

Resultados
¿En qué medida sigue dependiendo la rentabilidad de nuestras acciones de unas pocas empresas? La escasa amplitud deja a la cartera más expuesta a posibles decepciones por parte de las empresas líderes del mercado.

Inflación
¿Se están trasladando los mayores costes energéticos a los salarios y los servicios? Una inflación persistente puede mantener los costes de financiación en niveles elevados y ejercer presión sobre los bonos, el sector inmobiliario y los márgenes de las empresas.

Liquidez suiza
¿De cuánto dinero en efectivo en CHF necesitamos realmente? Los tipos de interés cercanos a cero, junto con una inflación positiva, merman el poder adquisitivo mientras el dinero permanece inactivo.

Sector bancario
¿Qué ocurre si una entidad crediticia se echa atrás? La pérdida de una línea de crédito puede convertir una refinanciación que, en principio, sería manejable en un problema de liquidez.

Conclusión

El último trimestre de 2026 revelará si las empresas aún pueden refinanciarse en condiciones viables, si el crecimiento de los beneficios se está extendiendo más allá de los líderes del mercado y si la crisis energética europea se está reflejando en los salarios y los servicios. Para los inversores suizos, estos acontecimientos influirán tanto en la rentabilidad de sus carteras como en la liquidez disponible para hacer frente a compromisos futuros.

La tarea práctica de aquí a 2027 consiste en analizar en qué aspectos los costes de financiación, las inversiones concentradas y las necesidades de liquidez podrían ejercer presión sobre el balance de la misma familia. Si su empresa se enfrenta a unos gastos por intereses más elevados, podría generar menos efectivo; unos mercados de valores más débiles podrían hacer que la venta de inversiones resultara menos atractiva, y los retrasos en las distribuciones del mercado privado podrían dejar menos dinero disponible de lo esperado.

Los inversores que saben cuándo vencen sus deudas, dónde se concentran sus rendimientos y de cuánto efectivo necesitarán pueden tomar decisiones sobre financiación y cartera antes de que las condiciones del mercado limiten sus opciones.

Referencias (APA)

1. ICE Data Indices, LLC. (2026). Diferencial ajustado por opciones del índice ICE BofA CCC & Lower US High Yield. Banco de la Reserva Federal de San Luis, FRED.
https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A3HYC

2. ICE Data Indices, LLC. (2026). Diferencial ajustado por opciones del índice ICE BofA BB US High Yield. Banco de la Reserva Federal de San Luis, FRED.
https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A1HYBB

3. ICE Data Indices, LLC. (2026). Diferencial ajustado por opciones del índice ICE BofA US High Yield. Banco de la Reserva Federal de San Luis, FRED.
https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2

4. Banco Central Europeo. (20 de julio de 2026). Encuesta sobre el acceso a la financiación de las empresas de la zona del euro – Segundo trimestre de 2026. Banco Central Europeo.
https://www.ecb.europa.eu/stats/ecb_surveys/safe/html/ecb.safe202607.en.html

5. FactSet. (4 de septiembre de 2026). Los analistas revisan al alza las previsiones de beneficio por acción de las empresas del S&P 500 por segundo trimestre consecutivo. FactSet Insight.
https://insight.factset.com/analysts-increasing-eps-estimates-for-sp-500-companies-for-2nd-straight-quarter

6. FactSet. (20 de julio de 2026). ¿Siguen siendo las empresas de los “Magnificent 7” las que más contribuyen al crecimiento de los beneficios del S&P 500 en el segundo trimestre? FactSet Insight.
https://insight.factset.com/are-magnificent-7-companies-still-top-contributors-to-sp-500-earnings-growth-for-q2

7. Eurostat. (17 de septiembre de 2026). La inflación anual alcanza el 3,21 TP3T en la zona del euro. Comisión Europea.
https://ec.europa.eu/eurostat/en/web/products-euro-indicators/w/2-17092026-ap

8. Banco Central Europeo. (16 de septiembre de 2026). El indicador salarial del BCE se sitúa en el 2,71 % (TP3T) en el primer semestre de 2027, lo que apunta a un ligero repunte en el crecimiento salarial negociado. Banco Central Europeo.
https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2026/html/ecb.pr260916~7bc58ebef4.en.html

9. Banco Nacional Suizo. (24 de septiembre de 2026). Evaluación de la política monetaria del 24 de septiembre de 2026. Banco Nacional Suizo.
https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20260924

10. Banco Nacional Suizo. (30 de septiembre de 2026). Boletín trimestral 3/2026. Banco Nacional Suizo.
https://www.snb.ch/en/publications/quarterly-bulletin/2026/quartbul_2026_3_komplett

11. Banco Nacional Suizo. (2026). Tipos de interés y tipos de cambio actuales. Banco Nacional Suizo.
https://www.snb.ch/en/the-snb/mandates-goals/statistics/statistics-pub/current_interest_exchange_rates

12. Banco Nacional Suizo. (2026). Portal de datos del SNB: tipos de interés, rendimientos y mercado de divisas. Banco Nacional Suizo.
https://data.snb.ch/en