Wie hoch ist das KI-Risiko in Ihrem Portfolio bereits?

Der IWF hat davor gewarnt, dass schuldenfinanzierte Investitionen in KI und steigende Kreditkosten für den Staat könnten die Finanzmärkte einer starken Korrektur aussetzen. Für vermögende Familien erstreckt sich die Sorge über Technologieaktien hinaus auch auf private Kredite, Infrastruktur und andere Anlagen, die mit demselben KI-Ausgabenzyklus verbunden sind.

Der Internationale Währungsfonds hat davor gewarnt, dass die rasante Verbreitung künstlicher Intelligenz Risiken auf den globalen Finanzmärkten mit sich bringt, da Technologieunternehmen zunehmend Kredite aufnehmen, um Infrastrukturprojekte zu finanzieren, und Investoren ihr Engagement in Unternehmen ausbauen, von denen sie sich Vorteile durch KI versprechen.

In seiner Ausgabe vom Oktober 2026 Bericht zur globalen Finanzstabilität, In einem Bericht, der anlässlich der Jahrestagung des IWF und der Weltbank in Bangkok veröffentlicht wurde, nannte der Fonds eine mögliche Korrektur bei Investitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz, steigende Renditen von Staatsanleihen sowie Cyberangriffe als drei Gefahren für die Finanzstabilität.

Die Märkte haben sich weiterhin als widerstandsfähig erwiesen, gestützt durch Unternehmensgewinne und den Optimismus hinsichtlich des durch KI getriebenen Wachstums. Der IWF warnte jedoch davor, dass schwächere Investitionen oder enttäuschende Gewinne eine Korrektur auslösen könnten, wobei die finanzielle Verschuldung das Schadenspotenzial noch verstärken würde.

Für Family Offices und private Anleger geht die Sorge über einen Kursrückgang bei Technologieaktien hinaus. KI-Investitionen erstrecken sich mittlerweile auf Unternehmensanleihen, private Kredite, Infrastrukturfonds und Gewerbeimmobilien. Ein Portfolio kann zwar mehrere Anlageklassen umfassen, ist aber dennoch stark davon abhängig, dass dieselben Unternehmen weiterhin Investitionen tätigen.

Investitionen in KI lassen die Nachfrage nach Fremdkapital steigen

Der Ausbau der KI erfordert erhebliche Investitionen in Rechenzentren, Halbleiter, die Strominfrastruktur und Kommunikationsnetze. Technologieunternehmen investieren Kapital in Anlagen, bei denen es Jahre dauern kann, bis sie die von den Anlegern erwarteten Erträge erzielen.

Große Technologiekonzerne können einen Großteil ihrer Ausgaben aus dem operativen Cashflow finanzieren, doch das Ausmaß der Bauvorhaben zieht auch Banken, Anleiheinvestoren, private Kreditfonds und Infrastrukturmanager an.

Der IWF hat diese Entwicklung in seinem Finanzstabilitätsbericht vom April 2026 untersucht, in dem Rechenzentren als zunehmend wichtiger Bestandteil der gewerblichen Immobilienfinanzierung identifiziert wurden.

Seit 2018 hat die Verbriefung von Rechenzentren ein Volumen von $46 Milliarden erreicht, wobei 70% über forderungsbesicherte Wertpapiere und 30% über gewerbliche hypothekenbesicherte Wertpapiere emittiert wurden. Der IWF verwies auf Prognosen, wonach das Emissionsvolumen bis 2028 $150 Milliarden erreichen könnte.

Diese Finanzierungsmodelle ermöglichen es Entwicklern, Kapital auf der Grundlage von Rechenzentrumsanlagen und künftigen Erträgen zu beschaffen. Gleichzeitig schaffen sie neue Engagements für Anleger, die ihre Bestände möglicherweise nicht als Technologieinvestitionen betrachten.

Ein privater Kreditfonds, der beispielsweise den Bau von Rechenzentren finanziert, stützt sich möglicherweise auf dieselben Expansionspläne, die auch die Bewertungen börsennotierter Technologieunternehmen stützen. Ein Infrastrukturfonds stützt sich möglicherweise auf langfristige Mietverträge mit einer kleinen Anzahl großer Cloud-Anbieter.

Die Einkommensstrukturen unterscheiden sich zwar, doch die zugrunde liegende Nachfrage geht oft von denselben Unternehmen aus.

Technologieaktien sind nur der sichtbarste Teil des Engagements

Unternehmen aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz spielen auf den globalen Aktienmärkten eine immer wichtigere Rolle, insbesondere in den Vereinigten Staaten.

Die sieben größten US-Technologiekonzerne, die gemeinhin als die „Magnificent Seven“ bezeichnet werden, machen mehr als 35% des S&P 500 aus, verglichen mit etwa 12% vor einem Jahrzehnt, wie aus Zahlen hervorgeht, die in der Berichterstattung über den jüngsten Bericht des IWF hervorgehoben wurden.

Aufgrund ihres steigenden Indexgewichts können Anleger über gewöhnliche US-Aktienfonds ein beträchtliches Engagement im Technologiesektor aufbauen, auch ohne einzelne KI-Aktien zu kaufen.

Das Risiko kann sich noch weiter erhöhen, wenn ein Portfolio zudem globale Aktienfonds, spezialisierte Technologiefonds oder aktiv verwaltete Strategien enthält, die in dieselben Unternehmen investieren.

Für ein Family Office kommt es daher nicht nur darauf an, wie viel Kapital es in Technologieaktien investiert hat. Entscheidend ist vielmehr, wie großer Teil seines Gesamtportfolios von den Ertrags- und Investitionsplänen einer relativ kleinen Gruppe von Unternehmen abhängt.

Ein Anleger, der US-Aktien, globale Aktien und eine spezielle Technologiestrategie hält, kann über mehrere verschiedene Mandate Anteile an denselben Unternehmen besitzen.

Ein Rückgang der Bewertungen dieser Unternehmen könnte sich auf alle drei Anlageklassen gleichzeitig auswirken.

Privatkredite bergen ein zusätzliches Risiko

Private Kredite haben sich zu einer wichtigen Finanzierungsquelle für Unternehmen und Infrastrukturprojekte entwickelt, die zwar erheblichen Kapitalbedarf haben, sich jedoch nicht ausschließlich auf traditionelle Bankkredite stützen.

Im Mai 2026 schätzte der Rat für Finanzstabilität das Volumen des globalen privaten Kreditmarktes auf $1,5 Billionen bis $2 Billionen.

Dieser Sektor ermöglicht es institutionellen Anlegern und vermögenden Familien, durch direkte Kreditvergabe oder über verwaltete Fonds Zinsen zu erzielen. Private Kredite sind jedoch in der Regel weniger liquide als öffentlich gehandelte Anleihen, und ihre Bewertungen hängen oft von periodischen Bewertungen ab und nicht von einer kontinuierlichen Marktpreisbildung.

Im Oktoberbericht des IWF wurde davor gewarnt, dass eine höhere Verschuldung und zunehmender Liquiditätsdruck die Kreditvergabe durch den privaten Sektor in einer Marktflaute einschränken könnten.

Im Bereich der KI-Infrastruktur verdient die Refinanzierung besondere Aufmerksamkeit.

Ein Entwickler von Rechenzentren nimmt möglicherweise einen Kredit auf, um eine Anlage zu errichten, und geht davon aus, die Schulden refinanzieren zu können, sobald er Mieter gewonnen hat und Einnahmen erzielt. Steigen die Finanzierungskosten, dauert der Bau länger oder bleibt die Nachfrage hinter den Erwartungen zurück, könnte es für den Entwickler schwierig werden, die Refinanzierung zu den ursprünglichen Konditionen zu erreichen.

Kreditgeber könnten dann mit schwächeren Cashflows, sinkenden Werten der Sicherheiten oder dem Druck konfrontiert sein, bestehende Kredite zu verlängern.

Die Risikoeinschätzung wird schwieriger, wenn private Kreditfonds mehrere Kredite halten, die mit derselben Gruppe von Technologieunternehmen oder Infrastrukturprojekten verbunden sind.

Ein Family Office kann regelmäßige Zinszahlungen aus einer privaten Kreditallokation erhalten, während die zugrunde liegenden Kreditnehmer weiterhin den Anlageentscheidungen derselben KI-Unternehmen ausgesetzt sind, die auch in seinem Aktienportfolio vertreten sind.

Rechenzentren bergen Immobilien- und Betriebsrisiken

Aufgrund der Nachfrage nach Rechenkapazität und Cloud-Diensten betrachten Investoren Rechenzentren zunehmend als attraktive Infrastrukturinvestition.

Der Besitz eines Sachwerts beseitigt jedoch nicht das wirtschaftliche Risiko.

Entwickler von Rechenzentren benötigen eine zuverlässige Stromversorgung, geeignete Grundstücke, Kühlsysteme, Netzanschlüsse und Mieter, die bereit sind, langfristige Verträge abzuschließen. Verzögerungen bei der Erteilung von Netzanschlüssen können den Baubeginn und den Umsatzbeginn hinauszögern.

Im April berichtete der IWF, dass die Wartezeiten für einen Stromanschluss in einigen Märkten zwischen zwei und sieben Jahren betragen hätten.

Die Technologie birgt zudem ein Risiko, mit dem traditionelle Immobilieninvestoren möglicherweise weniger vertraut sind. Computerausrüstung kann relativ schnell veralten, während Fortschritte im Chipdesign oder in der Kühltechnik die Wirtschaftlichkeit bestehender Anlagen verändern können.

Ein langfristiger Mietvertrag mit einem finanziell soliden Mieter kann für planbare Einnahmen sorgen, doch müssen Investoren dennoch die Bonität des Mieters, die verbleibende Mietdauer sowie die Kosten für die Instandhaltung oder Modernisierung der Immobilie prüfen.

Spekulative Bauvorhaben sind mit größerer Unsicherheit verbunden, da ihre finanzielle Rentabilität davon abhängt, ob nach Fertigstellung Kunden gewonnen werden können.

Für Investoren ist die prognostizierte Nachfrage nach KI-Rechenleistung nicht gleichbedeutend mit vertraglich vereinbarten Umsätzen, und eine fertiggestellte Anlage ist nicht zwangsläufig auch eine rentable Anlage.

Höhere Renditen bei Staatsanleihen könnten den Druck erhöhen

Die jüngste Warnung des IWF bezieht sich auch auf die Staatsverschuldung und die steigenden Renditen von Staatsanleihen.

Hohe Staatsverschuldung, anhaltender Inflationsdruck und umfangreiche Anleiheemissionen belasten die Finanzierungsbedingungen. Private Unternehmen konkurrieren um Kapital, während die Staaten gleichzeitig ihre Schulden refinanzieren und ihre Kreditaufnahme ausweiten müssen.

Wenn die Renditen von Staatsanleihen steigen, verlangen Anleger in der Regel höhere Renditen von anderen Anlageformen.

Unternehmen, die neue Anleihen begeben, müssen möglicherweise mit höheren Zinskosten rechnen, während bestehende Anleihen mit niedrigeren Kupons an Marktwert verlieren können. Auch die Finanzierung von Infrastruktur- und Immobilieninvestitionen wird teurer.

Dies ist für KI-Projekte von Bedeutung, da viele davon erhebliche Investitionen erfordern, bevor sie Einnahmen generieren.

Ein Rechenzentrum, das zu Zeiten niedriger Kreditkosten finanziert wurde, kann eine geringere Rendite erzielen, wenn seine Schulden zu einem deutlich höheren Zinssatz refinanziert werden müssen. Investoren, die dasselbe Projekt zu einer überhöhten Bewertung erwerben, könnten feststellen, dass die künftigen Erträge den Preis nicht mehr rechtfertigen.

Höhere Renditen können sich auch auf den Aktienmarkt auswirken. Wenn Anleger mit Staatsanleihen höhere Erträge erzielen können, sind sie möglicherweise weniger bereit, hohe Bewertungen für Unternehmen zu zahlen, deren erwartete Gewinne erst in mehreren Jahren anfallen.

Eine Abschwächung der Investitionen im KI-Bereich und steigende Renditen könnten sich daher gegenseitig verstärken und sowohl die Bewertungen von Technologieunternehmen als auch die Finanzierung der von ihnen genutzten Infrastruktur unter Druck setzen.

Was Family Offices in ihren Portfolios prüfen sollten

Der IWF rechnet nicht mit einem unmittelbaren Einbruch der KI-bezogenen Märkte. Seine Warnung bezieht sich auf die Verluste, die entstehen könnten, wenn Investitionen und Erträge hinter den Erwartungen zurückbleiben – insbesondere dort, wo Kredite das Risiko erhöhen.

Für vermögende Familien bedeutet die Einschätzung dieses Risikos, über die in den Portfolioberichten verwendeten Bezeichnungen hinauszuschauen.

Eine herkömmliche Aufstellung zur Vermögensallokation kann Bestände an börsennotierten Aktien, Unternehmensanleihen, privaten Krediten und Sachwerten ausweisen. Jede Kategorie kann Anlagen enthalten, die mit derselben KI-Expansion verbunden sind.

Family Offices sollten daher ihre Manager auffordern, die Unternehmen, Kunden und Finanzierungsvereinbarungen zu ermitteln, die die Renditen dieser Beteiligungen bestimmen.

Aktienengagement: Vergleichen Sie die Bestände an Technologieaktien mit den Portfolios globaler und US-amerikanischer Aktienfonds. Durch sich überschneidende Positionen kann es zu einer stärkeren Konzentration kommen, als die angegebenen Allokationen vermuten lassen.

Kreditrisiko: Ermitteln Sie Kredite und Anleihen, die von Rechenzentrumsentwicklern, Cloud-Anbietern, Technologieunternehmen und Infrastrukturunternehmen begeben wurden. Prüfen Sie die Fälligkeitstermine, die Zinsdeckung und den Refinanzierungsbedarf.

Engagement im Infrastrukturbereich: Bewerten Sie die vertraglich vereinbarten Einnahmen, die Mieterkonzentration, die Bauverpflichtungen und die Abhängigkeit von der Stromversorgung. Fonds mit ähnlichen Anlagestrategien können Vermögenswerte halten, die dieselben Kunden bedienen.

Liquidität: Vergleichen Sie die Möglichkeit, Anteile zu verkaufen, mit der Zeit, die benötigt wird, um Familienausgaben, Kapitalabrufe und andere finanzielle Verpflichtungen zu decken. Private Fonds können Rücknahmen gerade dann einschränken, wenn die Märkte unter Druck stehen.

Stresstests für Portfolios: Schätzen Sie die Auswirkungen eines gleichzeitigen Rückgangs der Bewertungen im Technologiesektor, höherer Finanzierungskosten und schwächerer Vermögenswerte auf dem Privatmarkt ein. Dies vermittelt ein klareres Bild der potenziellen Verluste als die separate Betrachtung jeder einzelnen Anlageklasse.

Diese Überprüfungen bedeuten nicht, dass Familien ihre Investitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz aufgeben müssen. Sie tragen dazu bei, festzustellen, ob die erwarteten Renditen die Höhe des Kapitals rechtfertigen, das denselben wirtschaftlichen Entwicklungen ausgesetzt ist.

Die Investitionschance besteht weiterhin, doch die Finanzierung spielt eine wichtige Rolle

Künstliche Intelligenz sorgt weiterhin für eine steigende Nachfrage nach Recheninfrastruktur, Strom, Software und spezialisierten Dienstleistungen. Unternehmen, denen es gelingt, diese Nachfrage in nachhaltige Gewinne umzuwandeln, könnten attraktive langfristige Anlagemöglichkeiten bieten.

Die Frage ist, wie viel Anleger für diese Gewinne zahlen und wie viel Fremdkapital erforderlich ist, um sie zu erzielen.

Ein Technologieunternehmen, das seine Investitionen aus etablierten Cashflows finanziert, steht unter anderem Druck als ein Entwickler, der auf wiederholte Runden externer Finanzierung angewiesen ist. Ein Infrastrukturprojekt mit vertraglich gebundenen Kunden und überschaubarer Verschuldung weist zudem ein anderes Risikoprofil auf als eines, das vor dem Vorliegen einer bestätigten Nachfrage errichtet wird.

Diese finanziellen Merkmale gewinnen an Bedeutung, je weiter der Investitionszyklus voranschreitet und je mehr die Investoren beginnen, Renditen auf das bereits investierte Kapital zu erwarten.

Die Warnung des IWF macht die Konzentration des Anlageportfolios zu einem noch dringlicheren Thema für Familien, die sowohl auf öffentlichen als auch auf privaten Märkten investieren.

AI-Engagements können an verschiedenen Stellen in einer Bilanz auftauchen, von Aktien der weltweit größten Technologieunternehmen bis hin zu Krediten, die durch Rechenzentrumsanlagen besichert sind. Sollte sich derselbe Ausgabenzyklus abschwächen, könnten diese Investitionen gemeinsam an Wert verlieren.

Im Vordergrund steht dabei die Ermittlung, in welchem Umfang das Kapital von weiteren Investitionen in KI abhängt, inwieweit dieses Engagement fremdfinanziert ist und ob bei einer Marktwende noch ausreichend Liquidität zur Verfügung steht.