Globale Vermögensplanung

Fünf Faktoren, die den Wohlstand im Jahr 2026 prägen werden

Der von vielen Anlegern zu Beginn des Jahres 2026 befürchtete Abschwung ist ausgeblieben. Das weltweite Wachstum hat sich gehalten, der Handel wächst weiter und die Aktienmärkte entwickeln sich weiterhin positiv. Dennoch ist die Lage in diesem Jahr schwerer einzuschätzen. Die Regierungen nehmen mehr Kredite auf, die langfristigen Renditen sind gestiegen, Europa gibt hohe Summen für Verteidigung und Infrastruktur aus, künstliche Intelligenz bindet Kapital in verschiedenen Anlageklassen, und die privaten Märkte haben nach wie vor Schwierigkeiten, den Anlegern ausreichende Renditen zu bieten. Der rote Faden dabei sind die Kosten und die Verfügbarkeit von Kapital.

Das sollte man sich merken

  • Das weltweite Wachstum ist stärker ausgefallen als befürchtet, doch langfristiges Kapital ist teurer geworden. Die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen in sechs G7-Ländern befinden sich auf dem höchsten Stand seit mindestens 15 Jahren, während der IWF davon ausgeht, dass die weltweite Staatsverschuldung bis 2029 100 Prozent des BIP erreichen wird.

  • Der Handel hat sich eher umorientiert als zurückgezogen. Der WTO-Warenindex lag im September bei 102,0 und damit über dem Trend und höher als im Juni, was auf die starke Nachfrage nach KI-bezogenen Komponenten zurückzuführen ist.

  • Europa versucht, die Bereiche Verteidigung, Infrastruktur und Energiesicherheit zu finanzieren, während die Wirtschaft um weniger als 1 Prozent wächst und die Inflation wieder auf 3 Prozent gestiegen ist.

  • KI hat sich von einem Technologiethema zu einem Finanzierungszyklus entwickelt. Der Ausbau dieser Technologie fördert Wachstum und Handel, doch hohe Bewertungen, eine stärkere Fremdkapitalquote und hohe Investitionsausgaben lassen wenig Spielraum für enttäuschende Renditen.

  • Private-Equity-Fonds investieren weiterhin Kapital, doch Ausstiegsmöglichkeiten sind nach wie vor rar. Das erhöht den Wert der Liquidität für Familien, die bereits in langfristig angelegte Vermögenswerte investiert haben.

Anfang 2026 ließen sich die offensichtlichen Risiken leicht aufzählen: Zölle, Staatsverschuldung, geopolitische Konflikte, schwaches Wachstum in Europa und teure Technologieaktien. Neun Monate später haben sich einige dieser Befürchtungen als zutreffend erwiesen, ohne jedoch zu dem von vielen erwarteten Abschwung zu führen.

Die OECD geht nun davon aus, dass die Weltwirtschaft um 2,9 Prozent in diesem Jahr. Das Wachstum verlangsamte sich im ersten Halbjahr deutlich, doch der Energieschock im Nahen Osten richtete weniger Schaden an als zunächst befürchtet, da die Länder Lagerbestände freigaben, alternative Bezugsquellen erschlossen und fiskalische Unterstützungsmaßnahmen nutzten. Ausgaben für künstliche Intelligenz stützten Investitionen, das verarbeitende Gewerbe und den Handel. Das Wachstum hielt an, doch Regierungen, Unternehmen und Investoren müssen nun höhere Zinsen zahlen.

01 Die Staatsverschuldung führt zu einer Neubewertung des Kapitals

Quelle: Internationaler Währungsfonds

Die weltweite Staatsverschuldung belief sich auf knapp 94 Prozent des BIP im Jahr 2025, und der IWF geht nun davon aus, dass sie 100 Prozent bis 2029, ein Jahr früher als im letzten Jahr prognostiziert. Verteidigungsausgaben, soziale Verpflichtungen, strategische Industriepolitik und höhere Zinsbelastungen tragen zusätzlich zur Belastung bei. Der Nahostkonflikt hat durch Energiesubventionen, fiskalische Unterstützung und schwächere öffentliche Finanzen in besonders betroffenen Volkswirtschaften weitere Kosten verursacht.

Die OECD berichtet, dass die Renditen langfristiger Staatsanleihen in vielen Volkswirtschaften auf ihren höchsten Stand seit 15 Jahre oder mehr. In sechs der G7-Staaten liegen die Renditen für 30-jährige Anleihen auf diesem Niveau. Ein Teil des Anstiegs lässt sich durch haushaltspolitische Bedenken erklären, während die ungewöhnlich hohe Emission von Anleihen durch Technologieunternehmen eine weitere Nachfragequelle für langfristige Finanzierungen darstellt.

Höhere Renditen bei Staatsanleihen wirken sich auf Hypotheken, Unternehmenskredite, Privatkredite und Immobilienfinanzierungen aus und führen gleichzeitig zu einem Anstieg der Renditeerwartungen der Anleger bei privaten Fonds und Aktien; nach einem Jahrzehnt des billigen Geldes lautet die Frage im Jahr 2026 nicht mehr, wo man mehr Kapital einsetzen soll, sondern welchen Mehrwert eine Anlage gegenüber der Rendite bietet, die bereits mit liquiden Mitteln erzielt werden kann.

Was man bis zum Jahresende im Auge behalten sollte: Renditen langfristiger Staatsanleihen, nicht nur die Leitzinsen. Höhere Refinanzierungskosten führen dazu, dass Unternehmen und Immobilienbesitzer über weniger Liquidität verfügen, und senken den Preis, den Investoren bereit sind, für ihre Vermögenswerte zu zahlen.

02 Unternehmen gestalten globale Lieferketten neu

Quelle: Welthandelsorganisation

Zölle haben nicht zu dem von vielen erwarteten einfachen Rückzug aus der Globalisierung geführt. Das WTO-Barometer für den Warenhandel erreichte 102,0 im September, nach 101,7 im Juni und über der mit dem Trendwachstum verbundenen 100er-Marke. Elektronikkomponenten verzeichneten den stärksten Wert, unterstützt durch die Nachfrage im Zusammenhang mit Investitionen in künstliche Intelligenz. Der weltweite Warenhandel hat sich stabiler gezeigt, als es die politischen Rahmenbedingungen vermuten lassen.

Unternehmen haben die Wege, über die der globale Handel verläuft, neu gestaltet. Sie nehmen neue Lieferanten auf, leiten Lieferungen um, verlagern die Montage und verlagern einen Teil der Produktion näher an die Kunden heran. Exportbeschränkungen und bilaterale Zölle stören die Lieferketten weiterhin, doch die Unternehmen reorganisieren diese, anstatt sich aus dem internationalen Handel zurückzuziehen. Die OECD berichtet, dass sich der Warenhandel nach den anfänglichen Störungen durch den Nahostkonflikt erholt hat, unterstützt durch KI-bezogene Lieferungen aus Asien, während sich auch der Handel mit Nicht-KI-Produkten zu verbessern begann.

Der Heimatmarkt eines Unternehmens sagt oft wenig darüber aus, woher seine Umsätze, Kosten und Finanzierungsrisiken stammen. Ein in Frankreich börsennotiertes Unternehmen kann seine Waren aus Asien beziehen, einen Großteil seines Absatzes in den USA erzielen und Kredite in Dollar aufnehmen; ein Schweizer Industrieunternehmen kann wiederum auf importierte Komponenten und die Nachfrage aus der Eurozone angewiesen sein. Fonds mit unterschiedlichen regionalen Kennzeichnungen können dennoch Unternehmen im Portfolio haben, die denselben Lieferanten, denselben Währungen und denselben Endmärkten ausgesetzt sind.

Umsatz, Produktion, Lieferanten und Währungen vermitteln ein klareres Bild des geografischen Risikos als die Börse, an der ein Wertpapier gehandelt wird. Familienunternehmen spüren diese Risiken direkt in ihrer Bilanz: Zölle erhöhen die Inputkosten, beeinflussen Beschaffungsentscheidungen, verringern die Nachfrage oder schmälern die Margen.

Was man bis zum Jahresende im Auge behalten sollte: Exporte außerhalb des KI-Bereichs. Sollten diese anziehen, weitet sich das Handelswachstum über den Technologiezyklus hinaus aus; bleiben sie hingegen schwach, hängt ein Großteil der Erholung weiterhin von der KI-bezogenen Nachfrage ab.

03 Europa gibt Geld aus, noch bevor sich das Wachstum erholt hat

Quellen: NATO und Europäische Zentralbank

Die europäischen NATO-Mitglieder und Kanada haben ihre Kernausgaben für die Verteidigung um fast 20 Prozent real im Jahr 2025. Im Rahmen der in Den Haag vereinbarten Verpflichtung streben die Bündnispartner an, 3,5 Prozent des BIP für die Kernaufgaben der Verteidigung und noch eine 1,5 Prozent für umfangreichere Investitionen im Verteidigungs- und Sicherheitsbereich bis 2035. Es wird bereits davon ausgegangen, dass fünf Verbündete im Jahr 2026 die 3,5-Prozent-Marke erreichen werden, während 17 das allgemeinere 1,5-Prozent-Ziel erfüllen dürften.

Die Verteidigungsausgaben erstrecken sich auf die Bereiche Kommunikation, Cybersicherheit, Logistik, Häfen, Luft- und Raumfahrt, Produktionskapazitäten und Energieversorgung, während die Energiesicherheit Stromnetze, Stromerzeugung und -speicherung erfordert. Die Regierungen fördern zudem strategische Industriekapazitäten, nachdem Europa jahrelang stärker auf Importe angewiesen war.

Die EZB rechnet damit, dass das BIP im Euroraum nur um 0,9 Prozent im Jahr 2026, während die Inflationsrate im Durchschnitt 3,0 Prozent und erreicht 3,6 Prozent im vierten Quartal. Die Großhandelsstrompreise liegen in den Annahmen für September im Durchschnitt bei 108,7 € pro MWh, mehr als 21 € über der Annahme vom Juni. Als Reaktion auf den erneuten Inflationsdruck hob die EZB am 10. September ihre drei Leitzinsen um 25 Basispunkte an.

Rüstungsunternehmen, Netzbetreiber, Ingenieurkonzerne, Infrastrukturentwickler und ausgewählte Industrieunternehmen konkurrieren um Investitionsmittel, die es in diesem Umfang vor einigen Jahren noch kaum gab, während privates Kapital in dieselben Sektoren fließt, da hochverschuldete Regierungen nicht jedes Projekt selbst finanzieren können.

Anleger müssen weiterhin zwischen unterzeichneten Aufträgen und finanzierten Projekten einerseits und politischen Zusagen andererseits unterscheiden, die noch keinen Cashflow generiert haben.

Was man bis zum Jahresende im Auge behalten sollte: Aufträge aus den Bereichen Verteidigung und Infrastruktur sowie die Energiekosten. Steigende Auftragszahlen würden sich allmählich in den Unternehmensumsätzen niederschlagen, während hohe Strompreise die Finanzierungs- und Betriebskosten auf einem hohen Niveau halten würden.

04 Die Kosten der KI reichen weit über den Technologiebereich hinaus

Quelle: OECD

Nach Angaben der OECD haben Investitionen in Rechenzentren und technologische Ausrüstung das Wachstum im zweiten Quartal in den Vereinigten Staaten, Kanada und Australien gestützt. Halbleiterhersteller wie Korea und Japan profitierten von stärkeren Exporten; ebenso China. KI-bezogene Güter trugen dazu bei, dass sich der Welthandel nach dem Schock im Nahen Osten erholte, und sind nach wie vor einer der Hauptgründe dafür, dass sich die Konjunktur besser als erwartet gehalten hat.

Technologie- und Cloud-Unternehmen investieren zunehmend Kapital in KI, wobei die Ausgaben mittlerweile weit über Chips und Software hinausgehen. Rechenzentren benötigen Strom, Kühlung, Grundstücke, Bauleistungen und Netzkapazitäten, wodurch Versorgungsunternehmen, Ingenieurbüros, Immobilienbesitzer und Kreditgeber in denselben Investitionszyklus eingebunden werden. KI schafft mittlerweile Ertragsmöglichkeiten in den Bereichen Technologie und Infrastruktur und bindet gleichzeitig Kapital, das auch die Preise für Anleihen, Immobilien und andere Vermögenswerte beeinflusst.

Die OECD erklärt zudem, dass die aktuellen Bewertungen im Technologiesektor von einem raschen Gewinnwachstum ausgehen, und nennt die Stromversorgung sowie hochentwickelte Halbleiter als potenzielle Engpässe. KI-Unternehmen stützen sich zudem in zunehmendem Maße auf Fremdkapital und umfangreichere Finanzierungsprogramme. Sollten die Renditen später eintreffen als von den Anlegern erwartet, könnte sich die schwächere Stimmung auf den Maschinenbau, das Baugewerbe, den Kreditmarkt und die Finanzmärkte im Allgemeinen ausweiten.

Die aktuellen Bewertungen und Investitionspläne gehen bereits von einem starken Gewinnwachstum aus, sodass kaum Spielraum für ein Gewinnausfall bleibt.

Was man bis zum Jahresende im Auge behalten sollte: Gewinne und Cashflow – nicht größere Investitionspläne. Umsatzwachstum, Margen und Produktivitätssteigerungen werden zeigen, ob die Investitionen in KI eine ausreichende Rendite auf das bereits eingesetzte Kapital erzielen.

05 Liquidität ist wertvoller geworden

Quelle: KPMG

Das weltweite Transaktionsvolumen im Bereich Private Equity erreichte etwa $1 Billionen bei 9.294 Transaktionen im ersten Halbjahr 2026. Die Sektoren Technologie, Medien und Telekommunikation zogen $354,7 Milliarden an, während der Sektor Energie und Rohstoffe $149,2 Milliarden anziehen konnte und ein Rekordtempo verzeichnete.

KPMG verzeichnete lediglich 1.315 Private-Equity-Exits im ersten Halbjahr 2026, das schwächste Wachstum seit mehr als einem Jahrzehnt. Das Kapitalaufkommen belief sich bei 315 Fonds auf $261,8 Milliarden und lag damit unter dem Höchststand zu Beginn des Jahrzehnts.

Private Fonds fordern weiterhin Kapital zur Erfüllung bestehender Verpflichtungen ein, Immobilien müssen refinanziert werden, laufende Unternehmen benötigen Investitionen, und Familien müssen Steuern und Ausschüttungen begleichen. Langsamere Exits bedeuten, dass weniger Barmittel aus privaten Vermögenswerten zurückfließen, gerade dann, wenn an anderer Stelle mehr Barmittel benötigt werden.

Barmittel und kurzfristige Finanzinstrumente können einen Kapitalabruf decken, ohne dass nach einem Kursrückgang ein Verkauf von Anteilen erforderlich wird, die Refinanzierung des Fonds ermöglichen, ohne dass ein weiterer Vermögenswert veräußert werden muss, und einer Familie Zeit verschaffen, auf bessere Konditionen zu warten.

Eine vermögende Familie kann zwar über beträchtliche Vermögenswerte verfügen, dennoch aber unter Liquiditätsengpässen leiden, wenn zu viel Vermögen in Unternehmen, Immobilien und privaten Fonds gebunden ist. Entscheidend ist nicht nur das Nettovermögen, sondern auch, wie viel davon liquide bleibt, wenn in einem anderen Bereich der Bilanz Geld benötigt wird.

Was man bis zum Jahresende im Auge behalten sollte: Ausschüttungen und Ausstiegsvolumina. Sollten die Ausstiege weiterhin gering ausfallen, fließt weniger Kapital an die Anleger zurück, und die Liquiditätsknappheit wird bis ins Jahr 2027 andauern.

Was das Jahr 2026 bisher gezeigt hat

Die wichtigste Entwicklung des Jahres ist die Art und Weise, wie sich diese fünf Kräfte gegenseitig verstärken. Regierungen, europäische Infrastrukturprogramme und Technologieunternehmen, die in KI investieren, konkurrieren gleichzeitig um Kapital, was die Finanzierungskosten hoch hält – gerade zu einer Zeit, in der Private-Equity-Investoren weniger Rendite erzielen. KI-Investitionen stützen zudem den Handel, doch sollten die Renditen hinter den aktuellen Erwartungen zurückbleiben, werden sich die Auswirkungen auf die Infrastruktur, die Kreditmärkte und die Liquidität der Anleger ausweiten.

Ein privater Fonds muss nun begründen, warum er Geld bindet, obwohl liquide Anleihen bereits eine nennenswerte Rendite bieten, während hoch bewertete Technologieunternehmen weniger Spielraum haben, die Gewinnerwartungen zu verfehlen, da ihre Expansion von einer kontinuierlichen Finanzierung abhängt. Familien mit Verbindlichkeiten in operativen Unternehmen, Immobilien und privaten Fonds spüren diesen Finanzierungsdruck gleichzeitig in mehreren Bereichen ihrer Bilanz.

Was Sie vor 2027 beachten sollten

Drei Entwicklungen werden den Anlegern bis 2027 mehr Aufschluss geben als eine weitere Jahresendprognose.

Erstens, Langfristrenditen. Sollten die Kreditkosten für Staaten auf hohem Niveau bleiben oder weiter steigen, werden Immobilien, Kredite, Private Equity und Aktien mit langer Laufzeit im Jahr 2027 mit einer höheren Mindestrendite starten.

Zweitens, KI kehrt zurück. Die Investitionen haben sich bereits als groß genug erwiesen, um das globale Wachstum und den Handel zu beeinflussen. Nun müssen Gewinne, Produktivität und Cashflow mit den Ausgaben Schritt halten. Schwache Renditen würden den Druck auf die Bewertungen erhöhen und eine weitere Finanzierung erschweren.

Drittens, Europas Energiekosten. Der Ausblick der EZB geht davon aus, dass sich der derzeitige Schock abschwächt. Niedrigere Öl-, Gas- und Strompreise würden den Inflationsdruck verringern und die Absorption der Verteidigungs- und Infrastrukturausgaben erleichtern; hohe Energiepreise würden die Kosten und den Finanzierungsdruck auf einem hohen Niveau halten und gleichzeitig das Wachstum schwächen.

Privatvermögen kann auf dem Papier diversifiziert erscheinen, während es dennoch von denselben Finanzierungsbedingungen abhängt. Aktien, Immobilien, private Fonds und ein operatives Unternehmen können alle höheren Finanzierungskosten ausgesetzt sein; Handelsbeschränkungen können sowohl börsennotierte Beteiligungen als auch Familienunternehmen betreffen; ein Engagement im Bereich der künstlichen Intelligenz kann gleichzeitig in einem Aktienindex, einem Infrastrukturfonds und einem Kreditportfolio enthalten sein.

Die Frage, die sich bis 2027 stellt, lautet Inwieweit hängt das Vermögen der Familie noch davon ab, dass Kapital erschwinglich und jederzeit verfügbar bleibt?.


Literaturverzeichnis (APA)



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