L'ascesa degli investimenti sostenibili nei single family office

Per i family office indipendenti, l'investimento sostenibile non è più un argomento marginale. È ormai al centro del dibattito su rischio, eredità e controllo.

Il cambiamento non si limita semplicemente al fatto che “le famiglie stiano diventando più ecologiche”. Alcuni sono spinti dai rischi climatici, altri dalle normative, dal rischio reputazionale, dalle pressioni delle nuove generazioni o dalla ricerca di temi di investimento a lungo termine. Molti mantengono ancora un atteggiamento cauto, soprattutto dopo anni di preoccupazioni relative al greenwashing e di risultati ESG altalenanti.

Eppure la direzione è chiara. Sono sempre più numerose le famiglie che si chiedono se il proprio patrimonio sia in linea con il mondo che si aspettano che la prossima generazione erediti.

Un tipo diverso di capitale

I family office individuali sono investitori atipici. Non sono vincolati dai flussi trimestrali dei fondi come lo sono i gestori patrimoniali. Possono detenere gli asset per decenni, investire direttamente e definire il successo in termini più ampi rispetto alla performance annuale.

Questo li rende candidati ideali per gli investimenti sostenibili. Un family office può sostenere le energie rinnovabili, le tecnologie per il clima, l'agricoltura sostenibile, la sanità, l'istruzione o le infrastrutture sociali con un orizzonte temporale più ampio rispetto a molti investitori istituzionali.

Ma la pazienza da sola non basta. L'investimento sostenibile richiede comunque disciplina. Un investimento poco solido non diventa solido solo perché porta l'etichetta ESG. Un fondo climatico può essere sopravvalutato. Un progetto d'impatto può rivelarsi deludente. Un'azienda con una rendicontazione sulla sostenibilità ben curata può comunque presentare rischi di governance.

I family office più seri lo capiscono. Non stanno rinunciando al rigore finanziario, ma stanno ampliando la definizione di rischio.

Dalla filantropia alla strategia di portafoglio

Per molte famiglie, il tema della sostenibilità è entrato per la prima volta nel dibattito attraverso la filantropia. Le fondazioni sostenevano l'istruzione, la sanità, la tutela dell'ambiente o la lotta alla povertà, mentre il portafoglio di investimenti rimaneva separato.

È sempre più difficile mantenere questa separazione. I membri più giovani della famiglia spesso si chiedono perché la famiglia debba elargire denaro per risolvere dei problemi, mentre investe altrove in aziende che potrebbero contribuire proprio a creare quegli stessi problemi.

Ciò non significa che la filantropia, i criteri ESG e l'impact investing debbano essere raggruppati in un'unica categoria. Si tratta infatti di strumenti diversi.

La filantropia persegue obiettivi sociali o ambientali senza aspettarsi un ritorno economico. L'integrazione ESG tiene conto dei fattori ambientali, sociali e di governance nell'ambito dei rischi e delle opportunità di investimento. L'impact investing mira a ottenere risultati positivi misurabili oltre alla performance finanziaria.

Un family office ben gestito dovrebbe distinguere chiaramente tra questi tre aspetti. Confonderli porta a una governance carente e a aspettative irrealistiche.

La nuova generazione cambia le regole del gioco

Il ricambio generazionale è uno dei principali motori dell'investimento sostenibile nei family office. Molti eredi più giovani desiderano una maggiore trasparenza sulle modalità di impiego del capitale. Sono più inclini a mettere in discussione l'esposizione ai combustibili fossili, le pratiche lavorative, la responsabilità dei consigli di amministrazione e le conseguenze sociali delle decisioni di investimento.

Questo può creare tensioni. I fondatori potrebbero considerare le richieste in materia di sostenibilità come dettate da motivi emotivi, politici o finanziariamente ingenue. I membri più giovani della famiglia potrebbero invece ritenere che i portafogli tradizionali siano obsoleti o in contrasto con i valori pubblici della famiglia.

I migliori family office non ne fanno una questione di contrapposizione ideologica, ma la trasformano in una questione di governance.

A cosa ritiene che serva il capitale la famiglia? Quali settori sono esclusi? Quali rischi sono finanziariamente rilevanti? Come dovrebbe essere misurato l'impatto? In quali ambiti la famiglia è disposta ad accettare una minore liquidità o tempi di recupero dell'investimento più lunghi? E in quali no?

Queste domande sono più utili delle generiche dichiarazioni sul “fare del bene”.

Il segnale Rockefeller

La decisione della famiglia Rockefeller di disinvestire dai combustibili fossili nel 2014 è stata uno dei momenti simbolici più significativi nel campo della sostenibilità dei family office. Si è trattato di una scelta importante, vista la storia della famiglia: un patrimonio costruito sul petrolio veniva riorientato verso il clima e l’energia pulita.

Poche famiglie vantano un'eredità così nota al grande pubblico. Tuttavia, molte si trovano ad affrontare una questione strategica simile: cosa dovrebbe accadere quando la fonte della ricchezza storica non riflette più i valori o la propensione al rischio delle generazioni future?

Per alcuni, la risposta è il disinvestimento. Per altri, è l'impegno, gli investimenti di transizione o una riassegnazione graduale. La risposta giusta dipende dal patrimonio della famiglia, dal mandato e dall'orizzonte temporale.

Il simbolismo può essere molto efficace. Ma una politica di investimento deve andare oltre il semplice simbolismo.

La normativa rende più difficile ignorare i criteri ESG

Anche la normativa sta modificando il panorama. In Europa, in particolare, le norme in materia di rendicontazione sulla sostenibilità hanno innalzato le aspettative nei confronti di gestori patrimoniali, banche e consulenti. Anche laddove i family office non siano direttamente regolamentati come i fondi pubblici, ne risentono comunque attraverso le istituzioni con cui collaborano.

Ciò esercita una pressione affinché la documentazione sia più accurata. Le famiglie hanno sempre più bisogno di capire cosa contengono i fondi con etichetta ESG, come vengono valutate le dichiarazioni di sostenibilità e se la rendicontazione è credibile.

L'era del linguaggio vago in materia di ESG sta volgendo al termine. Le famiglie hanno ora bisogno di domande più incisive: quali dati vengono utilizzati? Come vengono applicate le esclusioni? Le emissioni vengono misurate o stimate? Qual è la politica di coinvolgimento? Come vengono verificate le dichiarazioni relative all'impatto?

Per un family office, queste domande rientrano nella disciplina fiduciaria.

I mercati privati esercitano un'influenza

Gli office unifamiliari godono spesso di un vantaggio nei mercati privati. Possono investire direttamente, co-investire con partner di fiducia o sostenere gestori specializzati in settori quali la transizione energetica, i sistemi alimentari, l'economia circolare, l'innovazione sanitaria o l'edilizia popolare.

I mercati privati possono offrire un'influenza maggiore rispetto ai titoli quotati in borsa. Un investitore familiare può avere un contatto più diretto con i fondatori, i consigli di amministrazione e i team dirigenziali. Ciò può favorire una rendicontazione più trasparente, una governance più solida e obiettivi di impatto più chiari.

Il rischio è l'opacità. Gli investimenti privati sono meno liquidi, le valutazioni sono meno trasparenti e i dati sull'impatto possono essere incoerenti. La due diligence deve quindi essere più rigorosa, non meno.

Investire in modo sostenibile nel mercato privato non è una scorciatoia per la virtù. Si tratta piuttosto di una forma impegnativa di allocazione del capitale.

I dati rappresentano ancora un punto debole

Uno dei principali ostacoli rimane la misurazione. I rating ESG sono incoerenti. Gli indicatori di impatto variano a seconda del settore. I dati sulle emissioni di carbonio possono essere incompleti. I risultati sociali sono difficili da confrontare. Nei mercati privati, la rendicontazione può dipendere in larga misura dalla disciplina dei gestori.

Ciò pone un problema ai family office con portafogli diversificati. Un unico bilancio può comprendere azioni quotate, private equity, immobili, venture capital, società operative, liquidità, opere d'arte e attività filantropiche. Misurare la sostenibilità in una struttura di questo tipo è difficile.

La tecnologia può essere d'aiuto. Piattaforme di rendicontazione integrate, fornitori di dati ESG e strumenti di analisi possono offrire alle famiglie una visione più chiara della propria esposizione e dei progressi compiuti. Possono inoltre favorire un dialogo più costruttivo tra i titolari, i consulenti e la nuova generazione.

Ma la tecnologia non può determinare i valori della famiglia. Può solo rendere più evidenti i compromessi.

Cosa dovrebbero fare i family office

Una strategia di investimento sostenibile seria dovrebbe partire da un mandato.

Ogni famiglia deve definire cosa significhi la sostenibilità nel proprio contesto. La priorità è rappresentata dal rischio climatico, dall'impatto sociale, dalla qualità della governance, dall'esclusione di determinati settori, dall'allineamento con la filantropia o dall'investimento in temi legati alla transizione a lungo termine?

Una volta chiarito il mandato, l'ufficio può procedere alla mappatura del portafoglio attuale. Ciò spesso mette in luce alcune contraddizioni scomode: esposizioni a settori che la famiglia dichiara di voler evitare, fondi con scarsa trasparenza o allocazioni d'impatto troppo esigue per essere significative.

Il passo successivo riguarda la governance. L'investimento sostenibile dovrebbe essere integrato nella politica di investimento, nel quadro di rendicontazione e nel processo di selezione dei gestori. Non dovrebbe dipendere dall'entusiasmo di un singolo membro della famiglia o di un consulente.

Infine, la famiglia dovrebbe essere sincera riguardo ai compromessi. Alcuni investimenti sostenibili possono offrire rendimenti in linea con quelli di mercato. Altri possono comportare un rischio maggiore, una minore liquidità o un orizzonte temporale più lungo. La chiarezza evita delusioni.

Oltre l'etichetta ESG

La prossima fase degli investimenti sostenibili nei single-family office sarà più selettiva. Le generiche etichette ESG stanno perdendo parte del loro fascino. Le famiglie cercano sempre più spesso strategie che possano comprendere: transizione climatica, efficienza energetica, risorse idriche, biodiversità, accesso all'assistenza sanitaria, istruzione, sistemi alimentari sostenibili o miglioramento della governance.

Questo è un mercato più sano. Premia la concretezza piuttosto che gli slogan.

Per i family office indipendenti, l'investimento sostenibile non riguarda solo l'immagine pubblica. Riguarda il modo in cui il patrimonio viene interpretato, gestito e preparato per il trasferimento. Il portafoglio diventa parte integrante dell'eredità della famiglia, non solo il suo motore finanziario.

Le famiglie che avranno successo non saranno quelle che vantano a gran voce la propria sostenibilità. Saranno invece quelle che definiscono obiettivi chiari, pongono domande più pertinenti, misurano ciò che possono e ammettono ciò che non sono ancora in grado di misurare.

Nel settore della gestione patrimoniale privata, la sostenibilità assume un'importanza concreta quando passa dall'essere una semplice aspirazione a diventare una vera e propria disciplina di investimento.