{"id":812,"date":"2026-07-24T05:37:06","date_gmt":"2026-07-24T05:37:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/why-family-offices-are-reconsidering-their-long-term-asset-allocation\/"},"modified":"2026-07-24T05:37:06","modified_gmt":"2026-07-24T05:37:06","slug":"pourquoi-les-family-offices-reexaminent-leur-allocation-dactifs-a-long-terme","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/family-offices\/single-family-offices\/why-family-offices-are-reconsidering-their-long-term-asset-allocation\/","title":{"rendered":"Pourquoi les family offices r\u00e9examinent leur allocation d'actifs \u00e0 long terme"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/rotharia_image_20260720_5e507a.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-811\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/rotharia_image_20260720_5e507a.jpg 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/rotharia_image_20260720_5e507a-300x200.jpg 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/rotharia_image_20260720_5e507a-1024x683.jpg 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/rotharia_image_20260720_5e507a-768x512.jpg 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/rotharia_image_20260720_5e507a-18x12.jpg 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/>\n\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p data-start=\"73\" data-end=\"438\" class=\"PDq2pG_selectionAnchorContainer\"><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/gestion-de-patrimoine\/preservation-du-patrimoine\/strategies-globales-pour-preserver-son-patrimoine-sur-des-marches-volatils\/\">Famille<\/a> Ces gestionnaires sont amen\u00e9s \u00e0 voir plus loin que le prochain trimestre, le prochain cycle de march\u00e9 et, souvent, la prochaine g\u00e9n\u00e9ration. Leur allocation strat\u00e9gique d\u2019actifs est g\u00e9n\u00e9ralement modifi\u00e9e avec prudence, car elle refl\u00e8te bien plus qu\u2019une simple vision d\u2019investissement : elle soutient la liquidit\u00e9 de la famille, les structures de propri\u00e9t\u00e9, les plans de succession, les actions philanthropiques et la capacit\u00e9 \u00e0 r\u00e9sister aux p\u00e9riodes de tension sur les march\u00e9s.<span aria-hidden=\"true\" class=\"PDq2pG_selectionAnchor\"><\/span><\/p>\n<p data-start=\"440\" data-end=\"911\">Il est donc remarquable de constater qu\u2019un grand nombre d\u2019entre eux se mettent simultan\u00e9ment \u00e0 revoir leur strat\u00e9gie \u00e0 long terme. Selon une r\u00e9cente enqu\u00eate men\u00e9e aupr\u00e8s de 307 family offices g\u00e9rant plus de 600 milliards d\u2019euros, 60 % d\u2019entre eux pr\u00e9voient d\u2019ajuster au moins une partie de leur approche d\u2019investissement. La pression provient moins d\u2019une pr\u00e9vision de march\u00e9 particuli\u00e8re que de l\u2019accumulation de risques qui ne s\u2019inscrivent plus ais\u00e9ment dans les hypoth\u00e8ses traditionnelles concernant les devises, les juridictions et la diversification g\u00e9ographique.<\/p>\n<p data-start=\"913\" data-end=\"1319\">La guerre, les restrictions commerciales, la fragmentation politique et l'\u00e9volution de la confiance dans le dollar am\u00e9ricain poussent les familles \u00e0 se demander si un portefeuille constitu\u00e9 pour la d\u00e9cennie \u00e9coul\u00e9e reste adapt\u00e9 \u00e0 la prochaine. Dans le m\u00eame temps, l'intelligence artificielle, les march\u00e9s priv\u00e9s et les infrastructures continuent d'offrir des opportunit\u00e9s int\u00e9ressantes, ce qui rend un retrait total des actifs \u00e0 risque ni r\u00e9aliste ni n\u00e9cessairement souhaitable.<\/p>\n<p data-start=\"1321\" data-end=\"1583\">L'enjeu n'est pas de s'aligner sur les choix d'allocation d'autres family offices. Il s'agit plut\u00f4t de d\u00e9terminer \u00e0 quel moment un changement strat\u00e9gique se justifie, quels risques n\u00e9cessitent r\u00e9ellement une action structurelle et dans quels cas une diversification apparemment prudente peut introduire une nouvelle complexit\u00e9.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"4g5jdf\" data-start=\"1585\" data-end=\"1642\">Une analyse strat\u00e9gique diff\u00e8re d'une r\u00e9action du march\u00e9<\/h2>\n<p data-start=\"1644\" data-end=\"1982\">Un family office peut ajuster r\u00e9guli\u00e8rement la pond\u00e9ration de son portefeuille sans modifier sa strat\u00e9gie sous-jacente. Il peut r\u00e9duire une position en actions apr\u00e8s une forte hausse, augmenter ses liquidit\u00e9s en pr\u00e9vision d'un besoin de liquidit\u00e9s connu ou tirer parti d'une opportunit\u00e9 temporaire sur le march\u00e9 du cr\u00e9dit. Il s'agit l\u00e0 de d\u00e9cisions tactiques prises dans le cadre d'une strat\u00e9gie d'investissement bien d\u00e9finie.<\/p>\n<p data-start=\"1984\" data-end=\"2330\">Un changement strat\u00e9gique va plus loin. Il peut modifier l'exposition \u00e0 long terme de la famille \u00e0 une r\u00e9gion, \u00e0 une devise ou \u00e0 une classe d'actifs, revoir la part allou\u00e9e aux march\u00e9s priv\u00e9s ou red\u00e9finir le niveau de liquidit\u00e9 qui doit rester disponible. De telles d\u00e9cisions ont des r\u00e9percussions sur le portefeuille pendant des ann\u00e9es et peuvent n\u00e9cessiter des modifications au niveau de la gouvernance, du reporting, de la conservation des titres et des structures juridiques.<\/p>\n<p data-start=\"2332\" data-end=\"2615\">Cette distinction est importante, car les p\u00e9riodes d\u2019incertitude donnent souvent l\u2019impression que des pr\u00e9occupations d\u2019ordre tactique sont en r\u00e9alit\u00e9 de nature structurelle. Une d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire, une crise g\u00e9opolitique ou une classe d\u2019actifs d\u00e9cevante peuvent exercer une pression en faveur d\u2019une r\u00e9action d\u00e9cisive, m\u00eame lorsque l\u2019horizon d\u2019investissement initial de la famille reste inchang\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"2617\" data-end=\"2977\">Avant de modifier la r\u00e9partition \u00e0 long terme, le comit\u00e9 d'investissement doit d\u00e9terminer ce qui a r\u00e9ellement chang\u00e9. Le rendement attendu d'une classe d'actifs s'est-il d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 de mani\u00e8re permanente ? Une exposition \u00e0 une devise est-elle devenue incompatible avec les d\u00e9penses futures ? Le profil de liquidit\u00e9 de la famille a-t-il \u00e9volu\u00e9 ? Ou bien l'ajustement propos\u00e9 est-il principalement une r\u00e9ponse \u00e0 la volatilit\u00e9 r\u00e9cente ?<\/p>\n<p data-start=\"2979\" data-end=\"3106\">Une strat\u00e9gie doit \u00e9voluer lorsque les hypoth\u00e8ses sur lesquelles elle repose ont chang\u00e9, et non pas simplement parce que les march\u00e9s sont devenus instables.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"q3w5aj\" data-start=\"3108\" data-end=\"3163\">Le risque g\u00e9opolitique s'immisce directement dans le portefeuille<\/h2>\n<p data-start=\"3165\" data-end=\"3397\">Autrefois, le risque g\u00e9opolitique \u00e9tait principalement consid\u00e9r\u00e9 comme une source de volatilit\u00e9 temporaire des march\u00e9s. Il affecte d\u00e9sormais les capitaux par le biais de sanctions, de contr\u00f4les \u00e0 l'exportation, de droits de douane, de transactions bloqu\u00e9es, de perturbations des cha\u00eenes d'approvisionnement et de restrictions en mati\u00e8re de propri\u00e9t\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"3399\" data-end=\"3779\">Un actif peut conserver son attrait \u00e9conomique tout en devenant difficile \u00e0 d\u00e9tenir, \u00e0 c\u00e9der ou \u00e0 \u00e9valuer. Une soci\u00e9t\u00e9 du portefeuille peut se voir priv\u00e9e d\u2019acc\u00e8s \u00e0 un march\u00e9 essentiel. Une relation bancaire peut devenir inutilisable pour un membre de la famille soumis \u00e0 la juridiction d\u2019un pays donn\u00e9. Une structure d\u2019investissement qui semblait efficace en temps normal peut s\u2019av\u00e9rer lente ou rigide en p\u00e9riode de crise.<\/p>\n<p data-start=\"3781\" data-end=\"3981\">Cela modifie l'objectif m\u00eame de la diversification. R\u00e9partir les capitaux entre plusieurs pays ne suffit plus si les actifs d\u00e9pendent des m\u00eames alliances politiques, des m\u00eames syst\u00e8mes de paiement ou des m\u00eames cha\u00eenes d'approvisionnement.<\/p>\n<p data-start=\"3983\" data-end=\"4421\">Les family offices devraient analyser leur exposition g\u00e9ographique \u00e0 plusieurs niveaux. Le pays dans lequel un titre est cot\u00e9 ne donne pas n\u00e9cessairement d\u2019indications sur les lieux o\u00f9 l\u2019entreprise r\u00e9alise son chiffre d\u2019affaires, s\u2019approvisionne en composants ou d\u00e9tient des actifs de production. Un groupe industriel europ\u00e9en peut ainsi \u00eatre fortement tributaire de la demande chinoise, tandis qu\u2019une entreprise technologique am\u00e9ricaine peut s\u2019appuyer sur la production asiatique. Plusieurs participations apparemment internationales peuvent donc pr\u00e9senter le m\u00eame risque g\u00e9opolitique.<\/p>\n<p data-start=\"4423\" data-end=\"4652\">Les actifs priv\u00e9s n\u00e9cessitent une analyse particuli\u00e8rement minutieuse, car il n'est pas possible de s'en d\u00e9sengager rapidement. Un projet d'infrastructure, une participation directe dans une entreprise ou un fonds de capital-investissement peut rester expos\u00e9 \u00e0 des changements r\u00e9glementaires pendant une d\u00e9cennie, voire plus.<\/p>\n<p data-start=\"4654\" data-end=\"4964\">La r\u00e9ponse ne doit pas n\u00e9cessairement consister \u00e0 se replier sur des actifs nationaux. Concentrer les capitaux sur le march\u00e9 national de la famille peut cr\u00e9er ses propres vuln\u00e9rabilit\u00e9s. L\u2019objectif est de comprendre quels \u00e9v\u00e9nements politiques pourraient affecter simultan\u00e9ment plusieurs participations et de d\u00e9terminer si le portefeuille dispose d\u2019une flexibilit\u00e9 suffisante pour y faire face.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"iouf10\" data-start=\"4966\" data-end=\"5023\">La question du dollar est en r\u00e9alit\u00e9 une question de bilan<\/h2>\n<p data-start=\"5025\" data-end=\"5310\">La prudence croissante \u00e0 l'\u00e9gard du dollar am\u00e9ricain ne signifie pas pour autant que les family offices s'attendent \u00e0 ce qu'il perde son r\u00f4le de premi\u00e8re monnaie de r\u00e9serve mondiale dans un avenir proche. La pr\u00e9occupation la plus imm\u00e9diate est de savoir si les portefeuilles ont accumul\u00e9 une exposition au dollar sup\u00e9rieure \u00e0 ce que justifient les obligations de la famille.<\/p>\n<p data-start=\"5312\" data-end=\"5599\">Les \u00c9tats-Unis restent le march\u00e9 d'investissement le plus vaste et le plus diversifi\u00e9, et bon nombre des plus grandes entreprises mondiales y sont cot\u00e9es. M\u00eame un portefeuille diversifi\u00e9 \u00e0 l'\u00e9chelle mondiale peut donc se retrouver fortement orient\u00e9 vers le dollar, que ce soit par le biais d'actions, de fonds priv\u00e9s, de liquidit\u00e9s ou d'investissements alternatifs.<\/p>\n<p data-start=\"5601\" data-end=\"5886\">La question prend davantage d'importance lorsque les d\u00e9penses, la fiscalit\u00e9 et les futures distributions de la famille sont en grande partie libell\u00e9es en euros, en francs suisses ou dans une autre devise. Un d\u00e9calage entre l'actif et le passif peut introduire une volatilit\u00e9 dans des engagements qui \u00e9taient cens\u00e9s rester stables.<\/p>\n<p data-start=\"5888\" data-end=\"6183\">L'exposition au risque de change doit \u00eatre \u00e9valu\u00e9e \u00e0 l'\u00e9chelle de l'ensemble du bilan plut\u00f4t que titre par titre. Une famille peut d\u00e9tenir des actifs am\u00e9ricains, mais \u00e9galement percevoir des revenus en dollars, financer des \u00e9tudes ou des d\u00e9penses immobili\u00e8res aux \u00c9tats-Unis, ou encore d\u00e9tenir des dettes libell\u00e9es en dollars. Ces expositions peuvent se compenser mutuellement.<\/p>\n<p data-start=\"6185\" data-end=\"6506\">La couverture peut r\u00e9duire la volatilit\u00e9 ind\u00e9sirable, mais elle engendre des co\u00fbts et n\u00e9cessite une gestion active. Une couverture permanente peut \u00e9galement priver le capital de certains avantages lorsque la devise \u00e9trang\u00e8re s'appr\u00e9cie. La strat\u00e9gie \u00e0 adopter d\u00e9pend de l'objectif vis\u00e9 par le capital, du calendrier des retraits pr\u00e9vus et de la tol\u00e9rance de la famille face aux fluctuations des taux de change.<\/p>\n<p data-start=\"6508\" data-end=\"6749\">Se diversifier en franc suisse ou en euro peut s'av\u00e9rer judicieux pour certaines familles, mais la diversification mon\u00e9taire ne se fait pas simplement en ouvrant plusieurs comptes. Il faut prendre en compte l'ensemble des actifs, des passifs et des besoins de tr\u00e9sorerie.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"zj43tr\" data-start=\"6751\" data-end=\"6810\">R\u00e9duire son exposition aux \u00c9tats-Unis ne signifie pas se retirer du march\u00e9 am\u00e9ricain<\/h2>\n<p data-start=\"6812\" data-end=\"6940\">Les inqui\u00e9tudes concernant la concentration aux \u00c9tats-Unis peuvent se justifier m\u00eame si les perspectives d'investissement pour les entreprises am\u00e9ricaines restent solides.<\/p>\n<p data-start=\"6942\" data-end=\"7203\">Le march\u00e9 am\u00e9ricain offre de la profondeur, de la liquidit\u00e9, un potentiel entrepreneurial et un acc\u00e8s \u00e0 de nombreuses entreprises qui fa\u00e7onnent les secteurs de l'intelligence artificielle, de la sant\u00e9 et des technologies de pointe. Le n\u00e9gliger compl\u00e8tement reviendrait \u00e0 se priver d'une part substantielle des opportunit\u00e9s mondiales.<\/p>\n<p data-start=\"7205\" data-end=\"7334\">Une question plus pertinente serait de savoir si le portefeuille repose de mani\u00e8re trop importante sur une seule source de croissance, un seul r\u00e9gime de valorisation ou une seule devise.<\/p>\n<p data-start=\"7336\" data-end=\"7630\">Les familles peuvent r\u00e9duire leur concentration sans pour autant se d\u00e9faire de leurs actifs am\u00e9ricains. Elles peuvent diversifier leur portefeuille au-del\u00e0 des plus grands groupes technologiques cot\u00e9s en bourse, accro\u00eetre leurs allocations vers l'Europe ou l'Asie, int\u00e9grer des actifs dans les infrastructures et le cr\u00e9dit priv\u00e9, ou faire appel \u00e0 des gestionnaires sp\u00e9cialis\u00e9s pour acc\u00e9der \u00e0 des secteurs sous-repr\u00e9sent\u00e9s dans les indices publics.<\/p>\n<p data-start=\"7632\" data-end=\"7924\">La qualit\u00e9 des alternatives est essentielle. Retirer des capitaux des \u00c9tats-Unis uniquement parce que leur pond\u00e9ration semble \u00e9lev\u00e9e peut conduire les investisseurs vers des actifs moins attractifs, une gouvernance moins rigoureuse ou une liquidit\u00e9 moindre. L'\u00e9quilibre g\u00e9ographique ne doit pas \u00eatre recherch\u00e9 au d\u00e9triment de la discipline d'investissement.<\/p>\n<p data-start=\"7926\" data-end=\"8207\">Les march\u00e9s europ\u00e9ens pourraient offrir des opportunit\u00e9s dans les secteurs des technologies industrielles, de la sant\u00e9, des infrastructures et de certaines entreprises priv\u00e9es. L'Asie permet de s'exposer \u00e0 diff\u00e9rentes tendances d\u00e9mographiques, industrielles et de consommation. Aucune de ces deux r\u00e9gions n'est \u00e0 l'abri des risques politiques, de change ou de gouvernance.<\/p>\n<p data-start=\"8209\" data-end=\"8346\">Une diversification strat\u00e9gique exige une justification claire pour chaque allocation, et non un objectif chiffr\u00e9 qui consid\u00e8re toutes les r\u00e9gions comme interchangeables.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"mb3k1w\" data-start=\"8348\" data-end=\"8424\">L'intelligence artificielle devient un th\u00e8me de portefeuille, et non plus une simple op\u00e9ration boursi\u00e8re<\/h2>\n<p data-start=\"8426\" data-end=\"8639\">De nombreux family offices s'attendent \u00e0 ce que l'intelligence artificielle transforme en profondeur de nombreux secteurs de l'\u00e9conomie, tout en restant prudents quant aux valorisations des entreprises technologiques les plus en vue. Cela ne constitue pas n\u00e9cessairement une contradiction.<\/p>\n<p data-start=\"8641\" data-end=\"8906\">Une technologie r\u00e9volutionnaire peut g\u00e9n\u00e9rer une valeur \u00e9conomique consid\u00e9rable sans pour autant que toutes les entreprises qui y sont associ\u00e9es constituent un investissement rentable. Internet a transform\u00e9 le monde des affaires \u00e0 l'\u00e9chelle mondiale, mais de nombreuses entreprises du secteur ont \u00e9chou\u00e9. Cette distinction s'appliquera probablement aussi \u00e0 l'IA.<\/p>\n<p data-start=\"8908\" data-end=\"9272\">Les opportunit\u00e9s d'investissement ne se limitent pas aux concepteurs de mod\u00e8les et aux fabricants de semi-conducteurs. Les centres de donn\u00e9es ont besoin d'\u00e9lectricit\u00e9, de syst\u00e8mes de refroidissement, de locaux et d'infrastructures r\u00e9seau. Les entreprises ont besoin de solutions de cybers\u00e9curit\u00e9, de logiciels sp\u00e9cialis\u00e9s et d'outils permettant aux syst\u00e8mes d'IA d'exploiter leurs donn\u00e9es internes. Les entreprises industrielles peuvent recourir \u00e0 l'IA pour am\u00e9liorer la maintenance, la logistique et la production.<\/p>\n<p data-start=\"9274\" data-end=\"9590\">Cette approche plus large peut r\u00e9duire la d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis d'un petit groupe de soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es, m\u00eame si elle n'\u00e9limine pas pour autant la concentration th\u00e9matique. Un portefeuille compos\u00e9 d'\u00e9quipements pour r\u00e9seaux \u00e9lectriques, d'actifs immobiliers li\u00e9s aux centres de donn\u00e9es, de semi-conducteurs et de logiciels cloud peut couvrir plusieurs secteurs tout en restant tributaire de la poursuite des investissements en IA.<\/p>\n<p data-start=\"9592\" data-end=\"9916\">Les family offices dot\u00e9s d'une expertise en mati\u00e8re d'activit\u00e9s op\u00e9rationnelles peuvent disposer d'un avantage pour identifier les b\u00e9n\u00e9ficiaires indirects. Ils sont en mesure d'\u00e9valuer si un \u00e9diteur de logiciels apporte une r\u00e9ponse \u00e0 un v\u00e9ritable probl\u00e8me commercial, si une entreprise industrielle est capable de transformer l'intelligence artificielle en gains de productivit\u00e9 ou si un projet d'infrastructure b\u00e9n\u00e9ficie d'une demande cr\u00e9dible \u00e0 long terme.<\/p>\n<p data-start=\"9918\" data-end=\"10247\">Le risque r\u00e9side dans le fait de laisser l'enthousiasme pour un th\u00e8me prendre le pas sur l'\u00e9valuation et la construction du portefeuille. L'IA peut certes rev\u00eatir une importance suffisante pour justifier une allocation sp\u00e9cifique, mais toutes les expositions ne rel\u00e8vent pas de la m\u00eame cat\u00e9gorie de risque. Les actions cot\u00e9es, les investissements en capital-risque et les actifs d'infrastructure pr\u00e9sentent des profils de liquidit\u00e9 et de rendement tr\u00e8s diff\u00e9rents.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1gvhii\" data-start=\"10249\" data-end=\"10289\">Les march\u00e9s priv\u00e9s doivent faire l'objet d'un test de liquidit\u00e9<\/h2>\n<p data-start=\"10291\" data-end=\"10583\">Les march\u00e9s priv\u00e9s restent attractifs pour de nombreux family offices, car ils leur permettent d'acc\u00e9der \u00e0 des entreprises, \u00e0 des cr\u00e9dits et \u00e0 des infrastructures qui ne sont pas disponibles sur les march\u00e9s boursiers publics. Les familles issues du milieu entrepreneurial peuvent \u00e9galement se sentir \u00e0 l'aise pour \u00e9valuer des investissements directs et accepter des p\u00e9riodes de d\u00e9tention longues.<\/p>\n<p data-start=\"10585\" data-end=\"10830\">Cet attrait peut cacher un risque structurel. Le capital-investissement, le cr\u00e9dit priv\u00e9, l'immobilier et les infrastructures constituent certes des classes d'actifs diff\u00e9rentes, mais ils partagent une caract\u00e9ristique importante : il n'est pas toujours possible de liquider le capital lorsque la famille en a besoin.<\/p>\n<p data-start=\"10832\" data-end=\"11097\">Un portefeuille peut sembler diversifi\u00e9 alors qu'une grande partie de sa valeur reste tributaire des valorisations fix\u00e9es par les gestionnaires et des sorties contr\u00f4l\u00e9es par les conditions externes du march\u00e9. En p\u00e9riode difficile, les distributions peuvent ralentir alors m\u00eame que les appels de fonds se poursuivent.<\/p>\n<p data-start=\"11099\" data-end=\"11509\">La r\u00e9partition strat\u00e9gique doit donc \u00eatre \u00e9valu\u00e9e \u00e0 la lumi\u00e8re de plusieurs sc\u00e9narios de liquidit\u00e9. De combien de capital pourrait-on avoir besoin au cours des trois prochaines ann\u00e9es ? Quels engagements sont contractuels ? Que se passerait-il si les distributions sur les march\u00e9s priv\u00e9s restaient inf\u00e9rieures aux pr\u00e9visions ? La famille serait-elle en mesure de faire face \u00e0 ses imp\u00f4ts, \u00e0 ses charges immobili\u00e8res, \u00e0 ses engagements philanthropiques ou au rachat de ses actions sans devoir vendre des actifs cot\u00e9s \u00e0 un moment d\u00e9favorable ?<\/p>\n<p data-start=\"11511\" data-end=\"11743\">Les familles qui poss\u00e8dent une entreprise en activit\u00e9 sont d\u00e9j\u00e0 expos\u00e9es \u00e0 un volume important d'actifs illiquides. L'ajout de fonds priv\u00e9s, d'investissements directs et de biens immobiliers peut rendre le bilan global moins souple que ne le laisse supposer le portefeuille d'investissement \u00e0 lui seul.<\/p>\n<p data-start=\"11745\" data-end=\"11876\">La r\u00e9partition ad\u00e9quate sur le march\u00e9 priv\u00e9 d\u00e9pend de l'ensemble du patrimoine de la famille, et non du pourcentage utilis\u00e9 par d'autres family offices.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1x462ku\" data-start=\"11878\" data-end=\"11941\">Les infrastructures peuvent offrir une diversification, mais pas la simplicit\u00e9<\/h2>\n<p data-start=\"11943\" data-end=\"12225\">Les infrastructures suscitent un int\u00e9r\u00eat croissant, les familles recherchant des actifs li\u00e9s \u00e0 des tendances \u00e0 long terme telles que l'\u00e9lectrification, la num\u00e9risation, la modernisation des transports et la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique. Ces investissements peuvent g\u00e9n\u00e9rer des flux de tr\u00e9sorerie contractuels ou r\u00e9glement\u00e9s et leur comportement peut diff\u00e9rer de celui des actions cot\u00e9es.<\/p>\n<p data-start=\"12227\" data-end=\"12287\">Ils comportent \u00e9galement des risques politiques et op\u00e9rationnels complexes.<\/p>\n<p data-start=\"12289\" data-end=\"12625\">Les rendements peuvent d\u00e9pendre de la r\u00e9glementation, des march\u00e9s publics, des co\u00fbts de financement et de l'opposition locale. Un projet peut g\u00e9n\u00e9rer des recettes index\u00e9es sur l'inflation, mais \u00eatre n\u00e9anmoins confront\u00e9 \u00e0 des d\u00e9passements de co\u00fbts de construction ou \u00e0 des changements de politique gouvernementale. Les infrastructures num\u00e9riques peuvent sembler structurellement attractives, alors que des p\u00e9nuries d'\u00e9lectricit\u00e9 ou des contraintes d'urbanisme retardent leur d\u00e9veloppement.<\/p>\n<p data-start=\"12627\" data-end=\"12849\">Les familles doivent faire la distinction entre les actifs d'exploitation arriv\u00e9s \u00e0 maturit\u00e9 et les projets de d\u00e9veloppement. Les premiers peuvent offrir des flux de tr\u00e9sorerie plus pr\u00e9visibles, tandis que les seconds peuvent g\u00e9n\u00e9rer des rendements plus \u00e9lev\u00e9s, mais comportent un risque de mise en \u0153uvre nettement plus important.<\/p>\n<p data-start=\"12851\" data-end=\"13058\">Les infrastructures ne doivent pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une cat\u00e9gorie d\u00e9fensive homog\u00e8ne. Une autoroute \u00e0 p\u00e9age, un projet d'\u00e9nergie renouvelable, un centre de donn\u00e9es et un r\u00e9seau de t\u00e9l\u00e9communications pr\u00e9sentent des facteurs de demande et des risques r\u00e9glementaires diff\u00e9rents.<\/p>\n<p data-start=\"13060\" data-end=\"13327\">Le family office doit \u00e9galement disposer de l'expertise n\u00e9cessaire pour \u00e9valuer la qualit\u00e9 des gestionnaires, les garanties contractuelles et l'ad\u00e9quation entre les conditions du fonds et les actifs sous-jacents. Les investissements \u00e0 long terme d\u00e9tenus par le biais de structures \u00e0 court terme ou fortement endett\u00e9es peuvent g\u00e9n\u00e9rer des pressions qui auraient pu \u00eatre \u00e9vit\u00e9es.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"17lulpf\" data-start=\"13329\" data-end=\"13370\">La liquidit\u00e9 a retrouv\u00e9 une valeur strat\u00e9gique<\/h2>\n<p data-start=\"13372\" data-end=\"13587\">Pendant une grande partie de cette p\u00e9riode de taux d'int\u00e9r\u00eat bas, la d\u00e9tention d'une tr\u00e9sorerie importante entra\u00eenait un co\u00fbt d'opportunit\u00e9 manifeste. Les family offices \u00e9taient incit\u00e9s \u00e0 maintenir l'int\u00e9gralit\u00e9 de leur capital investi et \u00e0 recourir \u00e0 des lignes de cr\u00e9dit pour r\u00e9pondre \u00e0 leurs besoins temporaires.<\/p>\n<p data-start=\"13589\" data-end=\"13752\">La hausse des rendements et l'incertitude croissante ont modifi\u00e9 la donne. Les liquidit\u00e9s et les obligations de haute qualit\u00e9 \u00e0 courte dur\u00e9e peuvent d\u00e9sormais g\u00e9n\u00e9rer des revenus tout en pr\u00e9servant la flexibilit\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"13754\" data-end=\"14031\">La liquidit\u00e9 permet \u00e0 une famille de faire face \u00e0 ses obligations sans perturber ses investissements \u00e0 long terme. Elle offre \u00e9galement la possibilit\u00e9 d'investir lorsque les valorisations deviennent plus attractives. Cette flexibilit\u00e9 est particuli\u00e8rement pr\u00e9cieuse pour les portefeuilles comportant d'importantes allocations sur les march\u00e9s priv\u00e9s.<\/p>\n<p data-start=\"14033\" data-end=\"14331\">Le niveau ad\u00e9quat de r\u00e9serve de liquidit\u00e9s doit \u00eatre fonction des engagements r\u00e9els de la famille. Il peut \u00eatre n\u00e9cessaire de couvrir les frais de fonctionnement, les paiements d'imp\u00f4ts, les acquisitions pr\u00e9vues, les distributions de la fondation et les appels de fonds attendus. Un pourcentage g\u00e9n\u00e9rique est moins utile qu'un calendrier des besoins de tr\u00e9sorerie probables et en situation de crise.<\/p>\n<p data-start=\"14333\" data-end=\"14467\">Un exc\u00e8s de liquidit\u00e9s peut nuire aux rendements \u00e0 long terme, notamment apr\u00e8s prise en compte de l'inflation. \u00c0 l'inverse, un manque de liquidit\u00e9s peut contraindre \u00e0 vendre au pire moment.<\/p>\n<p data-start=\"14469\" data-end=\"14781\">Un family office doit donc d\u00e9finir plusieurs niveaux de liquidit\u00e9 : les liquidit\u00e9s imm\u00e9diatement disponibles, les r\u00e9serves \u00e0 court terme et les actifs pouvant \u00eatre c\u00e9d\u00e9s dans un d\u00e9lai raisonnable sans perte significative. Ces niveaux doivent faire l'objet d'un suivi au niveau de chaque banque et de chaque entit\u00e9 juridique, plut\u00f4t que d'\u00eatre d\u00e9duits d'un rapport consolid\u00e9.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"8kiu07\" data-start=\"14783\" data-end=\"14847\">La diversification entre diff\u00e9rentes juridictions engendre un risque op\u00e9rationnel<\/h2>\n<p data-start=\"14849\" data-end=\"15050\">Le fait de d\u00e9tenir des actifs dans diff\u00e9rentes devises et sous diff\u00e9rentes juridictions peut r\u00e9duire la d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis d'un seul syst\u00e8me financier ou politique. Cela peut \u00e9galement entra\u00eener une fragmentation des rapports, des structures redondantes et un contr\u00f4le incoh\u00e9rent.<\/p>\n<p data-start=\"15052\" data-end=\"15300\">Une famille peut disposer de portefeuilles dans plusieurs banques, de fonds priv\u00e9s d\u00e9tenus par l'interm\u00e9diaire de diff\u00e9rents v\u00e9hicules financiers, ainsi que de biens immobiliers ou d'entreprises dans plusieurs pays. Chaque dispositif peut se justifier en soi, mais la structure globale devient alors difficile \u00e0 suivre.<\/p>\n<p data-start=\"15302\" data-end=\"15636\">La diversification n'offre une protection que si la famille en a une vision claire. Le family office a besoin d'informations consolid\u00e9es sur la structure de propri\u00e9t\u00e9, la liquidit\u00e9, l'exposition fiscale, les devises et la concentration des contreparties. Il doit \u00e9galement savoir qui est habilit\u00e9 \u00e0 agir si un mandant se trouve en situation d'incapacit\u00e9 ou si la communication avec une juridiction est interrompue.<\/p>\n<p data-start=\"15638\" data-end=\"15867\">La diversification bancaire m\u00e9rite une attention similaire. Le recours \u00e0 plusieurs \u00e9tablissements peut r\u00e9duire la d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis d'une seule contrepartie, mais il peut \u00e9galement entra\u00eener un chevauchement des produits d'investissement et emp\u00eacher tout conseiller d'avoir une vision globale du profil de risque de la famille.<\/p>\n<p data-start=\"15869\" data-end=\"16092\">L'analyse strat\u00e9gique devrait donc porter sur le mod\u00e8le op\u00e9rationnel qui sous-tend ces actifs. Un portefeuille plus dispers\u00e9 g\u00e9ographiquement pourrait n\u00e9cessiter des syst\u00e8mes de donn\u00e9es plus performants, des mandats plus clairs et une coordination plus formelle entre les conseillers.<\/p>\n<p data-start=\"16094\" data-end=\"16140\">La complexit\u00e9 ne remplace pas la r\u00e9silience.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1fyz1be\" data-start=\"16142\" data-end=\"16193\">La succession peut modifier la r\u00e9partition appropri\u00e9e<\/h2>\n<p data-start=\"16195\" data-end=\"16278\">Un portefeuille adapt\u00e9 \u00e0 un fondateur ne conviendra peut-\u00eatre pas \u00e0 la g\u00e9n\u00e9ration qui devrait en h\u00e9riter.<\/p>\n<p data-start=\"16280\" data-end=\"16638\">Le fondateur peut se satisfaire d'une concentration de la propri\u00e9t\u00e9 de l'entreprise, d'investissements directs peu liquides et d'une forte exposition \u00e0 une seule r\u00e9gion. Ses successeurs peuvent avoir des besoins en mati\u00e8re de d\u00e9penses, des lieux de r\u00e9sidence, des obligations fiscales et des attitudes face au risque diff\u00e9rents. Certains souhaiteront peut-\u00eatre pr\u00e9server l'entreprise familiale, tandis que d'autres pr\u00e9f\u00e9reront des actifs financiers diversifi\u00e9s ou un capital destin\u00e9 \u00e0 des \u0153uvres philanthropiques.<\/p>\n<p data-start=\"16640\" data-end=\"16723\">La politique d'investissement doit anticiper ces diff\u00e9rences avant tout changement de propri\u00e9taire.<\/p>\n<p data-start=\"16725\" data-end=\"17023\">Seule une minorit\u00e9 de family offices a recours \u00e0 un processus structur\u00e9 pour pr\u00e9parer la prochaine g\u00e9n\u00e9ration \u00e0 son futur r\u00f4le. L'\u00e9ducation financi\u00e8re constitue un volet de cette pr\u00e9paration, mais la question la plus importante est de savoir si les successeurs comprennent l'objectif du portefeuille et s'ils ont eu l'occasion de le remettre en question.<\/p>\n<p data-start=\"17025\" data-end=\"17311\">Il se peut qu'un membre plus jeune de la famille ne manque pas de connaissances en mati\u00e8re d'investissement. Il se peut simplement qu'il ne partage pas les objectifs fix\u00e9s par la g\u00e9n\u00e9ration pr\u00e9c\u00e9dente. Ses priorit\u00e9s pourraient inclure le d\u00e9veloppement durable, l'entrepreneuriat direct, une plus grande liquidit\u00e9 ou une exposition moindre \u00e0 l'entreprise familiale d'origine.<\/p>\n<p data-start=\"17313\" data-end=\"17562\">Ces questions devraient \u00eatre abord\u00e9es pendant que le fondateur est encore en mesure d'expliquer les raisons qui ont pr\u00e9sid\u00e9 \u00e0 la mise en place de la structure actuelle. Sinon, la r\u00e9vision strat\u00e9gique risque d'avoir lieu imm\u00e9diatement apr\u00e8s la succession, \u00e0 un moment o\u00f9 la pression \u00e9motionnelle et les incertitudes pratiques sont d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s fortes.<\/p>\n<p data-start=\"17564\" data-end=\"17688\">Le portefeuille doit servir \u00e0 assurer la gouvernance future de la famille, et non \u00e0 pr\u00e9server une r\u00e9partition que seule une g\u00e9n\u00e9ration a comprise.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"y5h29m\" data-start=\"17690\" data-end=\"17748\">Une analyse strat\u00e9gique n\u00e9cessite un cadre d\u00e9cisionnel explicite<\/h2>\n<p data-start=\"17750\" data-end=\"17877\">Les family offices peuvent \u00e9viter d'avoir \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 des changements sous la contrainte en d\u00e9finissant les conditions qui justifieraient un ajustement de la r\u00e9partition d'actifs \u00e0 long terme.<\/p>\n<p data-start=\"17879\" data-end=\"18129\">Une analyse strat\u00e9gique doit commencer par les objectifs de la famille : pr\u00e9servation du capital, croissance r\u00e9elle, distributions, philanthropie, d\u00e9tention d'une entreprise et transmission interg\u00e9n\u00e9rationnelle. Chaque objectif implique des exigences diff\u00e9rentes en mati\u00e8re de rendement, de liquidit\u00e9 et de risque.<\/p>\n<p data-start=\"18131\" data-end=\"18430\">La famille peut alors v\u00e9rifier si le portefeuille actuel reste conforme \u00e0 ces exigences. La concentration doit \u00eatre \u00e9valu\u00e9e en fonction des devises, des r\u00e9gions, des th\u00e8mes, des gestionnaires et des structures juridiques. L'analyse doit inclure la soci\u00e9t\u00e9 d'exploitation ainsi que les autres actifs ne faisant pas partie du portefeuille financier.<\/p>\n<p data-start=\"18432\" data-end=\"18728\">Les modifications propos\u00e9es doivent \u00eatre \u00e9valu\u00e9es par rapport \u00e0 un sc\u00e9nario de r\u00e9f\u00e9rence et \u00e0 plusieurs sc\u00e9narios d\u00e9favorables. Une r\u00e9duction de la part allou\u00e9e au dollar, par exemple, doit \u00eatre test\u00e9e \u00e0 la fois dans un contexte de faiblesse et de vigueur du dollar. Une part plus importante allou\u00e9e au march\u00e9 priv\u00e9 doit \u00eatre examin\u00e9e dans des sc\u00e9narios de sorties retard\u00e9es et d'appels de fonds continus.<\/p>\n<p data-start=\"18730\" data-end=\"18961\">La d\u00e9cision doit pr\u00e9ciser ce qui va changer, pourquoi, sur quelle p\u00e9riode et comment le succ\u00e8s sera \u00e9valu\u00e9. Sans ces \u00e9l\u00e9ments, les ajustements strat\u00e9giques risquent de se transformer en une s\u00e9rie de mesures disparates dont la raison d'\u00eatre initiale sera progressivement oubli\u00e9e.<\/p>\n<p data-start=\"18963\" data-end=\"19145\">La gouvernance est tout aussi importante que l'analyse de march\u00e9. Le comit\u00e9 d'investissement doit savoir quelles d\u00e9cisions il peut prendre de son propre chef, lesquelles n\u00e9cessitent l'accord de la famille et comment les d\u00e9saccords seront r\u00e9solus.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1rwl3fc\" data-start=\"19147\" data-end=\"19189\">\u00ab Long-Term Capital \u00bb doit encore \u00e9voluer<\/h2>\n<p data-start=\"19191\" data-end=\"19311\">Avoir un horizon \u00e0 long terme ne signifie pas conserver ind\u00e9finiment le m\u00eame portefeuille. Cela signifie apporter des modifications pour des raisons li\u00e9es au long terme.<\/p>\n<p data-start=\"19313\" data-end=\"19548\">Le contexte actuel offre aux family offices des raisons valables de r\u00e9examiner leur exposition aux devises, leur concentration g\u00e9opolitique, leur liquidit\u00e9 et le r\u00f4le des actifs priv\u00e9s. Il ne propose toutefois pas de r\u00e9partition universelle que toutes les familles devraient adopter.<\/p>\n<p data-start=\"19550\" data-end=\"19907\">R\u00e9duire la part du dollar peut s'av\u00e9rer judicieux pour une famille europ\u00e9enne ayant des engagements libell\u00e9s en euros et une exposition excessive aux \u00c9tats-Unis. Cela peut en revanche ne pas convenir \u00e0 une famille dont les activit\u00e9s, les biens immobiliers et les d\u00e9penses futures se situent principalement aux \u00c9tats-Unis. Les infrastructures peuvent constituer une diversification pr\u00e9cieuse pour un portefeuille, tout en g\u00e9n\u00e9rant un manque d'illiquidit\u00e9 trop important pour un autre.<\/p>\n<p data-start=\"19909\" data-end=\"20160\">La le\u00e7on la plus utile \u00e0 tirer de ce changement strat\u00e9gique actuel n'est donc pas de savoir o\u00f9 les autres family offices placent leur argent. Elle r\u00e9side dans le fait que les hypoth\u00e8ses relatives \u00e0 la stabilit\u00e9 mon\u00e9taire, \u00e0 l'acc\u00e8s aux juridictions et \u00e0 la liquidit\u00e9 des portefeuilles ne peuvent plus \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme acquises.<\/p>\n<p data-start=\"20162\" data-end=\"20428\" data-is-last-node=\"\" data-is-only-node=\"\">Un family office tire sa vision \u00e0 long terme de sa capacit\u00e9 \u00e0 distinguer les fluctuations conjoncturelles du march\u00e9 des changements structurels. Lorsque la structure de la famille, ses obligations ou l'environnement d'investissement ont v\u00e9ritablement \u00e9volu\u00e9, refuser de s'adapter peut s'av\u00e9rer \u00eatre la d\u00e9cision la plus risqu\u00e9e.<\/p><br>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les family offices r\u00e9orientent actuellement leurs strat\u00e9gies d'allocation d'actifs \u00e0 long terme. 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