{"id":741,"date":"2026-06-18T06:28:46","date_gmt":"2026-06-18T06:28:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/global-co-investment-strategies\/"},"modified":"2026-06-18T06:28:46","modified_gmt":"2026-06-18T06:28:46","slug":"strategies-mondiales-de-co-investissement","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/private-capital\/co-investments\/global-co-investment-strategies\/","title":{"rendered":"Strat\u00e9gies mondiales de co-investissement"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1080\" height=\"720\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_c399a7.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-740\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_c399a7.jpg 1080w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_c399a7-300x200.jpg 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_c399a7-1024x683.jpg 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_c399a7-768x512.jpg 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_c399a7-18x12.jpg 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/>\n<figcaption><em>Photo de Sortter (@sortter) sur Unsplash<\/em><\/figcaption>\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n\n\n    <meta charset=\"UTF-8\">\n    <meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width, initial-scale=1.0\">\n    <title>Strat\u00e9gies mondiales de co-investissement<\/title><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le co-investissement offre ce que recherchent de nombreux investisseurs sur les march\u00e9s priv\u00e9s : une exposition directe \u00e0 une entreprise s\u00e9lectionn\u00e9e, une meilleure visibilit\u00e9 sur la destination de leur capital et des co\u00fbts potentiellement inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux d\u2019un engagement dans un fonds classique. Pourtant, cette simplicit\u00e9 apparente peut \u00eatre trompeuse. Un co-investissement concentre les capitaux sur une seule op\u00e9ration, n\u00e9cessite souvent une d\u00e9cision en l\u2019espace de quelques semaines et oblige l\u2019investisseur \u00e0 s\u2019appuyer en grande partie sur les m\u00eames crit\u00e8res d\u2019\u00e9valuation, les m\u00eames informations et la m\u00eame infrastructure de gouvernance que le gestionnaire principal.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Pour les family offices, les fonds de pension et autres investisseurs avertis, la question qui se pose n\u2019est donc pas de savoir si le co-investissement constitue en principe une strat\u00e9gie int\u00e9ressante, mais s\u2019ils disposent de l\u2019acc\u00e8s, de la liquidit\u00e9, de l\u2019expertise et de la rigueur d\u00e9cisionnelle n\u00e9cessaires pour y recourir sans affaiblir involontairement leur portefeuille.<\/span><\/p><h2><span>Que signifie r\u00e9ellement le \u00ab co-investissement \u00bb ?<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Dans le secteur du capital-investissement, un co-investissement permet g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 un commanditaire d'investir directement dans une entreprise aux c\u00f4t\u00e9s du fonds principal du commandit\u00e9. Le fonds peut financer la majeure partie de l'op\u00e9ration, tandis que certains investisseurs apportent des capitaux propres suppl\u00e9mentaires par le biais d'un v\u00e9hicule distinct.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un gestionnaire peut rechercher des capitaux de co-investissement soit parce qu\u2019une op\u00e9ration est trop importante pour que le fonds puisse la financer seul, soit parce que des limites internes de concentration restreignent le montant qu\u2019il peut investir dans une seule entreprise, soit encore parce qu\u2019il souhaite renforcer ses relations avec des commanditaires importants. L'investisseur, quant \u00e0 lui, b\u00e9n\u00e9ficie d'une exposition \u00e0 un actif sp\u00e9cifique plut\u00f4t qu'\u00e0 un autre fonds \u00abblind pool\u00bb dans lequel les soci\u00e9t\u00e9s sous-jacentes ne sont pas connues au moment de l'engagement.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cette structure diff\u00e8re d'un investissement enti\u00e8rement direct. En r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale, le co-investisseur ne se charge pas de rechercher et de mener l'acquisition de mani\u00e8re ind\u00e9pendante. Il s'en remet au promoteur pour n\u00e9gocier l'op\u00e9ration, mener une grande partie de la due diligence, organiser le financement, superviser la soci\u00e9t\u00e9 et, \u00e0 terme, mener \u00e0 bien la sortie.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cette distinction est importante. Le co-investissement peut offrir davantage de transparence qu\u2019un engagement dans un fonds, mais il ne garantit pas n\u00e9cessairement un contr\u00f4le op\u00e9rationnel.<\/span><\/p><h2><span>Pourquoi les investisseurs s'y int\u00e9ressent-ils ?<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'attrait le plus \u00e9vident r\u00e9side dans le co\u00fbt. De nombreux co-investissements sont propos\u00e9s avec des frais de gestion et une participation aux b\u00e9n\u00e9fices r\u00e9duits, voire parfois sans aucun des deux. Lorsque l'investissement sous-jacent affiche de bons r\u00e9sultats, cela peut am\u00e9liorer le rendement net par rapport \u00e0 l'exposition obtenue via un fonds de capital-investissement traditionnel.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les co-investissements peuvent \u00e9galement permettre aux investisseurs d'exercer une plus grande influence sur la constitution du portefeuille. Plut\u00f4t que de se contenter des secteurs, des zones g\u00e9ographiques et des calendriers choisis par un gestionnaire de fonds, un bureau d'investissement peut s\u00e9lectionner des opportunit\u00e9s qui viennent compl\u00e9ter ses positions existantes. Une famille disposant d'une expertise dans les domaines de la sant\u00e9, de l'industrie manufacturi\u00e8re ou des logiciels peut mettre \u00e0 profit ces connaissances pour \u00e9valuer des op\u00e9rations dans un secteur qu'elle conna\u00eet bien.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Pour les family offices en particulier, le co-investissement peut faire appel \u00e0 l'esprit d'entreprise des dirigeants. Il permet d'\u00e9tablir une relation plus concr\u00e8te avec une entreprise en activit\u00e9 qu'un engagement classique dans un fonds et peut offrir l'occasion d'apporter des contacts dans le secteur, une connaissance de la r\u00e9gion ou une expertise strat\u00e9gique.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La demande reste importante. En juin 2025, AlpInvest, filiale de Carlyle, a annonc\u00e9 avoir lev\u00e9 $4,1 milliards pour son neuvi\u00e8me fonds d\u00e9di\u00e9 au co-investissement, d\u00e9passant ainsi les $3,5 milliards lev\u00e9s pour le v\u00e9hicule pr\u00e9c\u00e9dent. Parmi ses investisseurs figuraient des fonds de pension, des gestionnaires d\u2019actifs et des family offices. L'ampleur de ces v\u00e9hicules montre que le co-investissement est devenu un segment important des march\u00e9s priv\u00e9s, et non plus un dispositif sp\u00e9cialis\u00e9 r\u00e9serv\u00e9 \u00e0 quelques institutions seulement.<\/span><\/p><h2><span>Des frais moins \u00e9lev\u00e9s ne signifient pas un risque moindre<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'avantage \u00e9conomique li\u00e9 \u00e0 la r\u00e9duction des commissions est facile \u00e0 comprendre, mais il ne doit pas \u00eatre le facteur d\u00e9terminant dans la d\u00e9cision d'investissement. Une entreprise en difficult\u00e9 acquise \u00e0 une valorisation excessive ne devient pas pour autant attractive simplement parce que l'investisseur paie moins de \u00ab carried interest \u00bb.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La diff\u00e9rence la plus importante r\u00e9side dans la concentration. Un fonds de capital-investissement diversifi\u00e9 peut d\u00e9tenir des participations dans dix entreprises ou plus, issues de plusieurs secteurs d\u2019activit\u00e9 et couvrant plusieurs ann\u00e9es d\u2019investissement. Un co-investissement unique expose l\u2019investisseur directement aux al\u00e9as d\u2019une seule entreprise, d\u2019une seule \u00e9quipe de direction, d\u2019une seule structure de capital et d\u2019une seule sortie \u00e9ventuelle.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Il convient donc de consid\u00e9rer les co-investissements comme des compl\u00e9ments cibl\u00e9s \u00e0 un programme diversifi\u00e9, et non comme des substituts moins co\u00fbteux \u00e0 la diversification. Un investisseur qui concentre ses investissements sur une poign\u00e9e d\u2019op\u00e9rations apparemment prometteuses peut rapidement se retrouver expos\u00e9, de mani\u00e8re cach\u00e9e, aux m\u00eames facteurs \u00e9conomiques, en particulier lorsque plusieurs op\u00e9rations concernent des entreprises similaires dans les secteurs des logiciels, de la sant\u00e9 ou de la consommation.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Dans le contexte actuel du march\u00e9, la rigueur en mati\u00e8re d\u2019\u00e9valuation rev\u00eat une importance particuli\u00e8re. Selon McKinsey, le multiple m\u00e9dian d\u2019acquisition dans le secteur du capital-investissement est pass\u00e9 de 11,3 fois le r\u00e9sultat avant int\u00e9r\u00eats, imp\u00f4ts, d\u00e9pr\u00e9ciation et amortissement (EBITDA) en 2024 \u00e0 11,8 fois en 2025. Dans le m\u00eame temps, les rendements du capital-investissement sont rest\u00e9s mod\u00e9r\u00e9s par rapport aux march\u00e9s boursiers et le nombre d\u2019entreprises en attente d\u2019une sortie a atteint des niveaux records.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Dans ces conditions, avoir acc\u00e8s \u00e0 une offre n'est pas la m\u00eame chose qu'avoir acc\u00e8s \u00e0 une bonne affaire.<\/span><\/p><h2><span>La question de la s\u00e9lection adverse<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Tout co-investisseur devrait se demander pourquoi cette opportunit\u00e9 lui est propos\u00e9e.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Il existe des raisons l\u00e9gitimes \u00e0 cela. Le gestionnaire peut souhaiter investir dans une entreprise qui, sans cela, d\u00e9passerait la limite de concentration du fonds. Il peut vouloir r\u00e9server des capitaux pour des investissements ult\u00e9rieurs ou associer un investisseur strat\u00e9gique disposant d\u2019une expertise pertinente. Certains gestionnaires proposent syst\u00e9matiquement des co-investissements \u00e0 l\u2019ensemble de leurs investisseurs dans le cadre d\u2019un mod\u00e8le relationnel \u00e9tabli de longue date.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Il n\u2019en reste pas moins qu\u2019un investisseur doit v\u00e9rifier si le promoteur conserve une exposition suffisante et si l\u2019op\u00e9ration serait tout de m\u00eame men\u00e9e \u00e0 bien en l\u2019absence de capitaux externes. Un gestionnaire peut se montrer moins enclin \u00e0 syndiquer les op\u00e9rations les plus int\u00e9ressantes lorsque son fonds dispose d\u2019une capacit\u00e9 suffisante pour les financer seul.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le processus d'allocation peut \u00e9galement \u00eatre source de conflits potentiels. Les opportunit\u00e9s peuvent \u00eatre r\u00e9parties dans le but d'obtenir des engagements en faveur d'un nouveau fonds, de r\u00e9compenser des investisseurs strat\u00e9giquement importants ou de favoriser une relation commerciale plus large. L'Institutional Limited Partners Association accorde une importance particuli\u00e8re \u00e0 la transparence des politiques d'allocation et \u00e0 l'alignement des int\u00e9r\u00eats entre les commandit\u00e9s et les commanditaires.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs doivent savoir qui a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de cette opportunit\u00e9, comment les attributions ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9termin\u00e9es et s'il existe des diff\u00e9rences \u00e9conomiques entre les participants. Un acc\u00e8s pr\u00e9f\u00e9rentiel n'a de valeur que si le processus de s\u00e9lection sous-jacent est cr\u00e9dible.<\/span><\/p><h2><span>Votre \u00e9quipe est-elle en mesure d'\u00e9valuer cette transaction \u00e0 temps ?<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les d\u00e9cisions de co-investissement s'accompagnent souvent de d\u00e9lais tr\u00e8s serr\u00e9s. Il arrive que le chef de file ait pass\u00e9 des mois \u00e0 \u00e9tudier une entreprise, tandis que le co-investisseur n'a acc\u00e8s au m\u00e9morandum d'investissement, au mod\u00e8le financier et \u00e0 la salle de donn\u00e9es que peu de temps avant la date \u00e0 laquelle il doit engager ses capitaux.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Il en r\u00e9sulte un d\u00e9s\u00e9quilibre d'information qui ne peut \u00eatre r\u00e9solu simplement en faisant appel \u00e0 un conseiller externe. L'investisseur doit d\u00e9terminer quelles parties de l'analyse financi\u00e8re du promoteur il peut v\u00e9rifier de mani\u00e8re ind\u00e9pendante, quelles hypoth\u00e8ses m\u00e9ritent d'\u00eatre examin\u00e9es de pr\u00e8s et quels risques ne peuvent \u00eatre r\u00e9solus dans les d\u00e9lais impartis.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un processus interne fiable doit permettre d'examiner la qualit\u00e9 des r\u00e9sultats, la concentration de la client\u00e8le, l'endettement, la conversion de tr\u00e9sorerie, les incitations accord\u00e9es \u00e0 la direction, l'exposition r\u00e9glementaire et les hypoth\u00e8ses sous-jacentes \u00e0 l'\u00e9valuation de sortie. Il doit \u00e9galement tester les performances de l'entreprise dans un sc\u00e9nario moins favorable, notamment en cas de ralentissement de la croissance, de baisse des marges, de hausse des co\u00fbts de financement ou de retard dans la cession.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La question n'est pas de savoir si l'\u00e9quipe d'investissement est capable de reproduire chaque aspect du travail du promoteur. Il s'agit plut\u00f4t de d\u00e9terminer si elle est en mesure de se forger un jugement ind\u00e9pendant, plut\u00f4t que de se contenter de confirmer la conclusion de l'investisseur principal.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un family office ne disposant pas d'effectifs suffisants pourrait trouver plus d'int\u00e9r\u00eat \u00e0 recourir \u00e0 un fonds de co-investissement d\u00e9di\u00e9 ou \u00e0 une plateforme de conseil charg\u00e9e de s\u00e9lectionner et de diversifier les opportunit\u00e9s. Cela entra\u00eene certes des frais suppl\u00e9mentaires, mais peut offrir une meilleure gouvernance que de tenter d'approuver des transactions directes par l'interm\u00e9diaire d'un comit\u00e9 d'investissement d\u00e9j\u00e0 surcharg\u00e9.<\/span><\/p><h2><span>Questions \u00e0 poser au chef de file<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les premi\u00e8res questions doivent porter sur la conviction du promoteur lui-m\u00eame. Quel est le montant investi par le fonds principal ? L'op\u00e9ration b\u00e9n\u00e9ficie-t-elle des m\u00eames garanties sur le plan financier et en mati\u00e8re de gouvernance que des op\u00e9rations comparables r\u00e9alis\u00e9es enti\u00e8rement au sein du fonds ? Le promoteur ou son \u00e9quipe de direction engagent-ils des capitaux personnels ?<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs devraient ensuite s'interroger sur les raisons pour lesquelles des capitaux propres suppl\u00e9mentaires sont n\u00e9cessaires. Un co-investissement destin\u00e9 \u00e0 mener \u00e0 bien une acquisition d'une ampleur inhabituelle mais strat\u00e9giquement coh\u00e9rente diff\u00e8re de celui qui s'av\u00e8re n\u00e9cessaire parce que les bailleurs de fonds ont revu leurs engagements \u00e0 la baisse ou parce que le promoteur a rencontr\u00e9 des difficult\u00e9s \u00e0 r\u00e9unir le financement n\u00e9cessaire.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'argumentaire d'investissement doit expliquer comment la valeur sera cr\u00e9\u00e9e sans reposer principalement sur une expansion des multiples. Les am\u00e9liorations op\u00e9rationnelles, la politique de prix, les nouveaux produits, les acquisitions et la croissance \u00e0 l'international peuvent tous y contribuer, mais chacun de ces \u00e9l\u00e9ments n\u00e9cessite des preuves, des capitaux et une mise en \u0153uvre comp\u00e9tente.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les hypoth\u00e8ses relatives \u00e0 la sortie m\u00e9ritent d'\u00eatre consid\u00e9r\u00e9es avec un scepticisme particulier. Les soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement conservent leurs actifs plus longtemps, car la faiblesse des distributions et le ralentissement des ventes limitent la liquidit\u00e9 dans l'ensemble du secteur. Un investisseur devrait mod\u00e9liser l'effet d'une p\u00e9riode de d\u00e9tention de sept ans plut\u00f4t que de partir du principe que la soci\u00e9t\u00e9 sera vendue selon le calendrier souhait\u00e9 par le promoteur.<\/span><\/p><h2><span>L'engagement de liquidit\u00e9 est sup\u00e9rieur au montant du ch\u00e8que initial<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les co-investissements sont peu liquides, et les capitaux peuvent rester immobilis\u00e9s pendant une dur\u00e9e nettement plus longue que pr\u00e9vu. L'investisseur doit \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 devoir apporter des apports compl\u00e9mentaires.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Une entreprise peut avoir besoin de capitaux propres suppl\u00e9mentaires pour financer une acquisition, r\u00e9pondre aux exigences d'un pr\u00eateur ou pr\u00e9server son bilan en p\u00e9riode de ralentissement \u00e9conomique. Les investisseurs qui ne peuvent pas participer \u00e0 cette op\u00e9ration risquent de subir une dilution de leur participation ou de devoir compter sur d'autres actionnaires pour leur apporter des capitaux de sauvetage.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>C'est pourquoi la planification de la liquidit\u00e9 est essentielle. Un programme de co-investissement doit pr\u00e9voir des r\u00e9serves pour les appels de fonds suppl\u00e9mentaires, plut\u00f4t que de consid\u00e9rer la souscription initiale comme l'exposition maximale. L'investisseur doit \u00e9galement tenir compte des appels de fonds \u00e9mis par ses fonds de capital-investissement sous-jacents, qui peuvent survenir pendant la m\u00eame p\u00e9riode de difficult\u00e9s sur les march\u00e9s o\u00f9 les soci\u00e9t\u00e9s de son portefeuille ont besoin d'un soutien suppl\u00e9mentaire.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'attrait que repr\u00e9sente l'acc\u00e8s direct aux op\u00e9rations peut masquer cette r\u00e9alit\u00e9 au niveau du portefeuille. Les capitaux sont engag\u00e9s op\u00e9ration par op\u00e9ration, mais le risque de liquidit\u00e9 s'accumule sur l'ensemble de l'allocation aux march\u00e9s priv\u00e9s.<\/span><\/p><h2><span>Comment constituer un portefeuille de co-investissement<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La diversification doit \u00eatre \u00e9valu\u00e9e en tenant compte des gestionnaires, des secteurs, des zones g\u00e9ographiques, des strat\u00e9gies et des ann\u00e9es d'investissement. Dix co-investissements ne constituent pas un portefeuille \u00e9quilibr\u00e9 lorsque huit d'entre eux sont des rachats d'entreprises technologiques r\u00e9alis\u00e9s \u00e0 des valorisations similaires au cours du m\u00eame cycle de march\u00e9.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La taille des positions est tout aussi importante que la s\u00e9lection des op\u00e9rations. Un programme rigoureux fixe une exposition maximale pour chaque entreprise et limite l'allocation globale aux co-investissements par rapport aux fonds diversifi\u00e9s et aux actifs liquides.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs doivent \u00e9galement surveiller leur exposition indirecte. Une entreprise propos\u00e9e \u00e0 des fins de co-investissement peut d\u00e9j\u00e0 faire partie de l'un des fonds existants de l'investisseur. L'allocation directe accro\u00eet l'exposition \u00e0 cet actif au-del\u00e0 de ce qui appara\u00eet dans une simple liste des soci\u00e9t\u00e9s du portefeuille.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Une approche mesur\u00e9e s'av\u00e8re souvent plus efficace que de chercher \u00e0 saisir toutes les opportunit\u00e9s qui se pr\u00e9sentent. Refuser certaines offres fait partie int\u00e9grante de la strat\u00e9gie ; cela ne signifie pas pour autant que le programme n'ait pas r\u00e9ussi \u00e0 mobiliser des capitaux.<\/span><\/p><h2><span>Quand un fonds de co-investissement peut s'av\u00e9rer plus avantageux<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs qui souhaitent b\u00e9n\u00e9ficier des avantages \u00e9conomiques et de gestion de portefeuille li\u00e9s au co-investissement, mais qui ne disposent pas des ressources n\u00e9cessaires pour \u00e9valuer chaque op\u00e9ration individuellement, peuvent recourir \u00e0 un fonds sp\u00e9cialis\u00e9 dans le co-investissement. Le gestionnaire \u00e9value et regroupe les op\u00e9rations propos\u00e9es par plusieurs promoteurs, ce qui peut permettre une diversification plus large et un programme de d\u00e9ploiement plus r\u00e9gulier.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>En contrepartie, la marge de man\u0153uvre est r\u00e9duite. L'investisseur ne s\u00e9lectionne plus chaque entreprise et doit s'acquitter de frais de gestion suppl\u00e9mentaires ainsi que d'une r\u00e9mun\u00e9ration li\u00e9e \u00e0 la performance. Il est \u00e9galement n\u00e9cessaire d'\u00e9valuer l'acc\u00e8s du gestionnaire de co-investissement, son processus de s\u00e9lection et sa capacit\u00e9 \u00e0 \u00e9viter la s\u00e9lection adverse.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un fonds peut n\u00e9anmoins s'av\u00e9rer plus adapt\u00e9 aux petits gestionnaires d'actifs. Il peut \u00eatre pr\u00e9f\u00e9rable de recourir \u00e0 des services d'analyse d'investissement professionnels plut\u00f4t que de se lancer dans des op\u00e9rations pr\u00e9tendument sans frais sans disposer du personnel, des syst\u00e8mes ou de la gouvernance n\u00e9cessaires pour les \u00e9valuer correctement.<\/span><\/p><h2><span>\u00c0 quoi ressemble la bonne gouvernance ?<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Une politique de co-investissement doit \u00eatre d\u00e9finie avant m\u00eame qu'une opportunit\u00e9 int\u00e9ressante ne se pr\u00e9sente. Elle doit pr\u00e9ciser les secteurs et les zones g\u00e9ographiques autoris\u00e9s, les limites de position, les exigences en mati\u00e8re de rendement, les seuils d'endettement admissibles, ainsi que les circonstances dans lesquelles une due diligence juridique ou commerciale externe est obligatoire.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les comit\u00e9s d'investissement doivent disposer d'une ind\u00e9pendance suffisante pour remettre en question l'enthousiasme suscit\u00e9 par un promoteur prestigieux ou une allocation apparemment exclusive. Un d\u00e9lai court ne doit pas servir de pr\u00e9texte pour abaisser les crit\u00e8res d'exigence. Lorsque les informations disponibles sont insuffisantes, la bonne d\u00e9cision peut \u00eatre de refuser.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La structure juridique m\u00e9rite \u00e9galement qu'on s'y attarde. Les investisseurs doivent bien comprendre les droits de vote, les droits \u00e0 l'information, les restrictions de cession, les clauses de dilution, les modalit\u00e9s de sortie ainsi que les frais imput\u00e9s au v\u00e9hicule de co-investissement. Les investisseurs minoritaires ne peuvent g\u00e9n\u00e9ralement pas d\u00e9cider du moment o\u00f9 une soci\u00e9t\u00e9 sera c\u00e9d\u00e9e, m\u00eame lorsque leur capital a \u00e9t\u00e9 d\u00e9tenu plus longtemps que pr\u00e9vu.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le suivi doit se poursuivre apr\u00e8s la conclusion de la transaction. Les performances doivent \u00eatre \u00e9valu\u00e9es par rapport au dossier de souscription initial, et les \u00e9volutions en mati\u00e8re d'endettement, de r\u00e9sultats d'exploitation et d'hypoth\u00e8ses d'\u00e9valuation doivent \u00eatre clairement document\u00e9es.<\/span><\/p><h2><span>\u00c0 qui s'adresse le mieux le co-investissement ?<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le co-investissement est particuli\u00e8rement int\u00e9ressant pour les investisseurs qui disposent d\u00e9j\u00e0 d\u2019un programme diversifi\u00e9 sur les march\u00e9s priv\u00e9s, de relations bien \u00e9tablies avec des gestionnaires de haut niveau et de capitaux suffisants pour se positionner sur plusieurs op\u00e9rations. Ils doivent \u00e9galement s\u2019appuyer sur une \u00e9quipe capable de r\u00e9agir rapidement sans pour autant renoncer \u00e0 une analyse ind\u00e9pendante.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Il peut s'av\u00e9rer moins adapt\u00e9 aux investisseurs qui souhaitent se lancer dans le capital-investissement, \u00e0 ceux dont la liquidit\u00e9 est limit\u00e9e ou \u00e0 ceux qui esp\u00e8rent que les op\u00e9rations directes leur permettront d'acc\u00e9der facilement \u00e0 des rendements sup\u00e9rieurs. Un fonds diversifi\u00e9 constitue souvent un point de d\u00e9part plus appropri\u00e9, car il r\u00e9partit les risques li\u00e9s au gestionnaire et aux entreprises tout en permettant \u00e0 l'investisseur de se familiariser avec le comportement des flux de tr\u00e9sorerie sur les march\u00e9s priv\u00e9s.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les family offices dot\u00e9s d'une v\u00e9ritable expertise sectorielle peuvent b\u00e9n\u00e9ficier d'un avantage suppl\u00e9mentaire, mais il ne faut pas confondre exp\u00e9rience op\u00e9rationnelle et capacit\u00e9 d'investissement. La connaissance d'un secteur ne dispense pas d'analyser la valorisation, l'effet de levier, la gouvernance et le risque de sortie.<\/span><\/p><p><span>Le co-investissement peut permettre de r\u00e9duire les frais et offrir aux investisseurs un contr\u00f4le plus r\u00e9fl\u00e9chi sur la constitution de leur portefeuille, mais il conf\u00e8re \u00e9galement davantage de responsabilit\u00e9s au service d\u2019investissement. Ses avantages sont maximis\u00e9s lorsque l\u2019acc\u00e8s aux investissements s\u2019accompagne d\u2019une analyse de souscription ind\u00e9pendante, d\u2019une gestion rigoureuse de la taille des positions et d\u2019une planification r\u00e9aliste de la liquidit\u00e9. Utilis\u00e9 de mani\u00e8re s\u00e9lective, il peut compl\u00e9ter une allocation diversifi\u00e9e en capital-investissement. Utilis\u00e9 principalement comme source d\u2019op\u00e9rations peu co\u00fbteuses ou exclusives, il peut transformer un contr\u00f4le apparent en un risque concentr\u00e9.<\/span><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les strat\u00e9gies de co-investissement red\u00e9finissent le paysage du capital priv\u00e9 et offrent des opportunit\u00e9s uniques aux investisseurs internationaux. 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