{"id":708,"date":"2026-06-16T05:12:51","date_gmt":"2026-06-16T05:12:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/global-trends-in-private-market-liquidity\/"},"modified":"2026-06-16T05:12:51","modified_gmt":"2026-06-16T05:12:51","slug":"tendances-mondiales-en-matiere-de-liquidite-sur-les-marches-prives","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/private-capital\/private-market-liquidity\/global-trends-in-private-market-liquidity\/","title":{"rendered":"Tendances mondiales en mati\u00e8re de liquidit\u00e9 des march\u00e9s priv\u00e9s"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1080\" height=\"720\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260616_9cd41b.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-706\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260616_9cd41b.jpg 1080w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260616_9cd41b-300x200.jpg 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260616_9cd41b-1024x683.jpg 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260616_9cd41b-768x512.jpg 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260616_9cd41b-18x12.jpg 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/>\n<figcaption><em>Photo d'Adam \u015amigielski (@smigielski) sur Unsplash<\/em><\/figcaption>\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<meta charset=\"UTF-8\"><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les march\u00e9s priv\u00e9s ont connu une expansion rapide, mais les m\u00e9canismes permettant d\u2019en sortir n\u2019ont pas suivi le rythme. Avec des actifs estim\u00e9s \u00e0 environ $6 billions \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, les investisseurs s\u2019int\u00e9ressent de plus en plus aux transactions secondaires, aux fonds de continuation et \u00e0 d\u2019autres structures permettant de r\u00e9cup\u00e9rer le capital avant la vente d\u2019un actif sous-jacent ou l\u2019arriv\u00e9e \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance d\u2019un fonds. Ces solutions \u00e9largissent l\u2019\u00e9ventail des options offertes aux investisseurs, mais elles ne transforment pas les actifs priv\u00e9s en titres liquides : les prix restent n\u00e9goci\u00e9s, l\u2019information est in\u00e9gale et les transactions sont nettement plus complexes que les op\u00e9rations sur une bourse publique.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Pendant une grande partie de leur histoire, le capital-investissement, le capital-risque et les autres investissements sur les march\u00e9s priv\u00e9s se caract\u00e9risaient par leur illiquidit\u00e9. Les investisseurs engageaient des capitaux pour des dur\u00e9es pouvant d\u00e9passer une d\u00e9cennie, avec peu de possibilit\u00e9s de cession avant que l\u2019entreprise ne fasse l\u2019objet d\u2019une acquisition, d\u2019une introduction en bourse ou d\u2019une autre forme de r\u00e9alisation. Cette contrainte \u00e9tait en partie accept\u00e9e en contrepartie d\u2019un acc\u00e8s \u00e0 des investissements indisponibles sur les march\u00e9s publics et de la possibilit\u00e9 de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une prime d\u2019illiquidit\u00e9. Cependant, \u00e0 mesure que les march\u00e9s priv\u00e9s se d\u00e9veloppaient, les portefeuilles institutionnels ont accumul\u00e9 des expositions plus importantes, les distributions ont ralenti et les investisseurs se sont retrouv\u00e9s avec des capitaux immobilis\u00e9s plus longtemps que pr\u00e9vu. Dans le m\u00eame temps, les fonds de pension, les assureurs et les family offices avaient besoin d\u2019une plus grande flexibilit\u00e9 pour r\u00e9\u00e9quilibrer leurs portefeuilles, g\u00e9rer leurs besoins de tr\u00e9sorerie ou r\u00e9duire leurs engagements aupr\u00e8s de gestionnaires particuliers. La liquidit\u00e9 est donc devenue plus qu\u2019une simple pr\u00e9occupation op\u00e9rationnelle ; elle a int\u00e9gr\u00e9 la strat\u00e9gie de construction des portefeuilles.<\/span><\/p><h2><span>Le march\u00e9 secondaire s'impose d\u00e9sormais comme une r\u00e9alit\u00e9 incontournable<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>\u00c0 l\u2019origine, le march\u00e9 secondaire du capital-investissement \u00e9tait associ\u00e9 \u00e0 des vendeurs en difficult\u00e9, pr\u00eats \u00e0 accepter des d\u00e9cotes importantes pour se d\u00e9sengager rapidement, mais il s\u2019est depuis impos\u00e9 comme un segment \u00e0 part enti\u00e8re du march\u00e9, utilis\u00e9 aussi bien par les institutions charg\u00e9es de la gestion des allocations que par les investisseurs confront\u00e9s \u00e0 des besoins imm\u00e9diats de liquidit\u00e9. Dans le cadre d\u2019une transaction secondaire, un investisseur c\u00e8de une participation existante dans un fonds de capital-investissement, de capital-risque ou de cr\u00e9dit priv\u00e9. L\u2019acqu\u00e9reur reprend les engagements restants et acquiert une exposition \u00e0 un portefeuille g\u00e9n\u00e9ralement plus mature que celui d\u2019un fonds nouvellement cr\u00e9\u00e9, ce qui peut raccourcir le d\u00e9lai avant le d\u00e9but des distributions et offrir \u00e0 l\u2019acqu\u00e9reur une meilleure visibilit\u00e9 sur les actifs sous-jacents.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Nasdaq Private Market illustre un autre aspect de cette \u00e9volution. Cette plateforme facilite les transactions sur les actions de soci\u00e9t\u00e9s priv\u00e9es, notamment gr\u00e2ce \u00e0 des programmes de liquidit\u00e9 destin\u00e9s aux salari\u00e9s et aux premiers investisseurs, et aurait permis de r\u00e9aliser plus de $12 milliards de transactions depuis sa cr\u00e9ation. De telles plateformes offrent un cadre formel \u00e0 des op\u00e9rations qui \u00e9taient auparavant organis\u00e9es par le biais de r\u00e9seaux fragment\u00e9s de courtiers et de conseillers. Ce march\u00e9 est encore tr\u00e8s \u00e9loign\u00e9 d\u2019une bourse : les transactions peuvent prendre des semaines, voire des mois ; les acheteurs exigent une documentation exhaustive ; et les valorisations font l\u2019objet de n\u00e9gociations plut\u00f4t que d\u2019\u00eatre observables en continu. N\u00e9anmoins, l\u2019expansion des march\u00e9s secondaires a rendu l\u2019exposition au march\u00e9 priv\u00e9 plus facile \u00e0 g\u00e9rer.<\/span><\/p><h2><span>La croissance engendre son propre probl\u00e8me de liquidit\u00e9<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les actifs sous gestion sur les march\u00e9s priv\u00e9s devraient atteindre $10 billions d\u2019ici 2025, soutenus par la demande des investisseurs institutionnels dans les secteurs du capital-investissement, des infrastructures, de l\u2019immobilier, du capital-risque et du cr\u00e9dit priv\u00e9. \u00c0 mesure que les allocations augmentent, le volume de capitaux qui devra \u00e0 terme \u00eatre restitu\u00e9 s'accro\u00eet \u00e9galement, ce qui s'av\u00e8re plus difficile en p\u00e9riode de ralentissement des introductions en bourse et des acquisitions d'entreprises.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Lorsque les march\u00e9s de sortie s'affaiblissent, les gestionnaires de capital-investissement conservent les entreprises plus longtemps. Les investisseurs per\u00e7oivent moins de distributions tout en \u00e9tant toujours invit\u00e9s \u00e0 engager des capitaux dans de nouveaux fonds, ce qui cr\u00e9e un d\u00e9s\u00e9quilibre de liquidit\u00e9 : les portefeuilles peuvent sembler valoris\u00e9s sur le papier, mais g\u00e9n\u00e8rent moins de tr\u00e9sorerie que pr\u00e9vu. Les march\u00e9s secondaires offrent une solution : selon certaines sources, les volumes de transactions auraient augment\u00e9 de 50% au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es, les investisseurs cherchant \u00e0 g\u00e9rer leurs expositions accumul\u00e9es. Cette croissance n\u2019est pas uniquement le fait des vendeurs. Des fonds secondaires sp\u00e9cialis\u00e9s ont lev\u00e9 des capitaux substantiels pour acqu\u00e9rir des portefeuilles arriv\u00e9s \u00e0 maturit\u00e9, souvent \u00e0 des prix inf\u00e9rieurs \u00e0 la valeur nette d\u2019inventaire d\u00e9clar\u00e9e. Leur pr\u00e9sence offre davantage d\u2019options aux vendeurs, tandis que les acheteurs ont acc\u00e8s \u00e0 des actifs dont la dur\u00e9e de d\u00e9tention pr\u00e9vue est plus courte. La n\u00e9gociation du prix reste toutefois centrale, car une valorisation d\u00e9clar\u00e9e ne correspond pas n\u00e9cessairement \u00e0 la valeur \u00e0 laquelle un actif peut \u00eatre vendu.<\/span><\/p><h2><span>Les fonds de continuation red\u00e9finissent la sortie<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'une des structures de liquidit\u00e9 qui conna\u00eet la croissance la plus rapide est le \u00ab fonds de continuation \u00bb, gr\u00e2ce auquel un gestionnaire de capital-investissement transf\u00e8re une soci\u00e9t\u00e9 de son portefeuille d'un ancien fonds vers un v\u00e9hicule nouvellement cr\u00e9\u00e9, plut\u00f4t que de la vendre \u00e0 un acqu\u00e9reur externe. Les investisseurs existants ont g\u00e9n\u00e9ralement le choix entre c\u00e9der leur participation et la transf\u00e9rer dans la nouvelle structure, tandis que les nouveaux investisseurs apportent des capitaux frais. Pour le gestionnaire, ce montage lui laisse davantage de temps pour d\u00e9velopper un actif qui pourrait encore receler un potentiel ; pour les investisseurs existants, il offre une voie vers la liquidit\u00e9 sans les contraindre \u00e0 une cession pure et simple de la soci\u00e9t\u00e9.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cette structure est \u00e9galement source de conflits, car un m\u00eame gestionnaire peut se retrouver, en pratique, des deux c\u00f4t\u00e9s de la transaction, contribuant ainsi \u00e0 d\u00e9terminer le prix auquel un actif passe d\u2019un v\u00e9hicule \u00e0 un autre. Les investisseurs doivent \u00e9valuer si ce transfert refl\u00e8te la juste valeur ou s\u2019il permet avant tout au gestionnaire de conserver un actif performant et de continuer \u00e0 percevoir des commissions. Des \u00e9valuations ind\u00e9pendantes, des appels d\u2019offres concurrentiels et une communication transparente sont donc indispensables. Les fonds de continuation peuvent constituer une solution l\u00e9gitime face \u00e0 un march\u00e9 de sortie difficile, mais ils ne doivent pas devenir un moyen de repousser des performances m\u00e9diocres ou d\u2019\u00e9viter de comptabiliser des pertes.<\/span><\/p><h2><span>Le cr\u00e9dit priv\u00e9 modifie l'\u00e9quation de la liquidit\u00e9<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le cr\u00e9dit priv\u00e9 est devenu l'un des secteurs les plus dynamiques des march\u00e9s priv\u00e9s, connaissant une croissance plus rapide que de nombreux segments traditionnels des titres \u00e0 revenu fixe, car il offre aux investisseurs la possibilit\u00e9 de percevoir des revenus \u00e0 taux variable, de b\u00e9n\u00e9ficier de protections contractuelles plus solides et d'obtenir des rendements sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux propos\u00e9s sur les march\u00e9s de la dette publique. Les emprunteurs, quant \u00e0 eux, ont acc\u00e8s \u00e0 des financements dont les conditions peuvent \u00eatre n\u00e9goci\u00e9es avec davantage de souplesse que dans le cadre d'un pr\u00eat syndiqu\u00e9 ou d'une \u00e9mission obligataire.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Pourtant, le cr\u00e9dit priv\u00e9 n\u2019est pas intrins\u00e8quement liquide. Les pr\u00eats sont n\u00e9goci\u00e9s au cas par cas, la documentation varie et les \u00e9changes sur le march\u00e9 secondaire restent limit\u00e9s. Sur un march\u00e9 stable, cela n\u2019a peut-\u00eatre que peu d\u2019importance, car les investisseurs s\u2019attendent \u00e0 conserver ces titres jusqu\u2019\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance, mais en p\u00e9riode de tension, l\u2019absence d\u2019un march\u00e9 profond peut rendre les valorisations incertaines et compliquer les sorties. Ce secteur illustre donc une tension plus g\u00e9n\u00e9rale : les actifs priv\u00e9s peuvent offrir des revenus attractifs et une diversification pr\u00e9cis\u00e9ment parce qu\u2019ils ne font pas l\u2019objet d\u2019un n\u00e9goce continu. Les tentatives visant \u00e0 les rendre plus liquides peuvent am\u00e9liorer la flexibilit\u00e9, mais elles risquent \u00e9galement de r\u00e9duire une partie du rendement li\u00e9 \u00e0 l\u2019acceptation de l\u2019illiquidit\u00e9. Les investisseurs doivent faire preuve de prudence lorsque des produits promettent \u00e0 la fois des rendements propres au march\u00e9 priv\u00e9 et un acc\u00e8s aux liquidit\u00e9s proche de celui du march\u00e9 public, car ces deux objectifs ne sont pas toujours facilement conciliables.<\/span><\/p><h2><span>La technologie am\u00e9liore la plomberie<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les technologies financi\u00e8res am\u00e9liorent l'efficacit\u00e9 des transactions sur les march\u00e9s priv\u00e9s en optimisant la collecte de donn\u00e9es, la gestion des documents et la communication entre acheteurs et vendeurs. Les plateformes num\u00e9riques permettent de centraliser les informations relatives aux participations dans les fonds, aux soci\u00e9t\u00e9s sous-jacentes et aux appels de fonds, tandis que la standardisation de la documentation all\u00e8ge une partie de la charge administrative et que l'automatisation des processus acc\u00e9l\u00e8re les proc\u00e9dures de diligence raisonnable et de r\u00e8glement.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Des syst\u00e8mes bas\u00e9s sur la blockchain ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 propos\u00e9s pour enregistrer la propri\u00e9t\u00e9, faciliter les transferts et diviser les actifs priv\u00e9s en unit\u00e9s plus petites. La tokenisation pourrait, en th\u00e9orie, permettre aux investisseurs de n\u00e9gocier plus facilement des parts fractionn\u00e9es et d\u2019\u00e9largir le vivier d\u2019acheteurs potentiels. Cette technologie ne r\u00e9sout toutefois pas le probl\u00e8me \u00e9conomique central. Un jeton num\u00e9rique repr\u00e9sentant un actif illiquide reste tributaire de la demande d\u2019un autre investisseur, et si l\u2019entreprise sous-jacente est difficile \u00e0 \u00e9valuer ou si le transfert de propri\u00e9t\u00e9 est soumis \u00e0 des restrictions, le fait d\u2019inscrire cette participation sur une blockchain ne cr\u00e9e pas de liquidit\u00e9 significative. La technologie peut am\u00e9liorer l\u2019infrastructure entourant une transaction, mais elle ne peut garantir ni un prix \u00e9quitable ni une contrepartie dispos\u00e9e \u00e0 conclure la transaction.<\/span><\/p><h2><span>La transparence reste in\u00e9gale<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs sur les march\u00e9s publics b\u00e9n\u00e9ficient de rapports financiers r\u00e9guliers, d'une cotation en continu et de r\u00e8gles d\u00e9taill\u00e9es en mati\u00e8re de publication d'informations, tandis que les informations relatives aux march\u00e9s priv\u00e9s sont moins homog\u00e8nes. Les investisseurs peuvent recevoir des \u00e9valuations trimestrielles fond\u00e9es en partie sur les hypoth\u00e8ses des gestionnaires ; les soci\u00e9t\u00e9s sous-jacentes ne sont pas n\u00e9cessairement tenues de publier le m\u00eame niveau d'informations que les entreprises cot\u00e9es en bourse, et les m\u00e9thodes d'\u00e9valuation peuvent varier d'un fonds \u00e0 l'autre.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>C\u2019est particuli\u00e8rement important lorsque des liquidit\u00e9s sont n\u00e9cessaires. Un vendeur peut consid\u00e9rer qu\u2019une part de fonds vaut sa derni\u00e8re valeur liquidative publi\u00e9e, tandis qu\u2019un acheteur ajuste ce chiffre en fonction des performances de la soci\u00e9t\u00e9, de son endettement, des engagements restants et du d\u00e9lai pr\u00e9vu avant les distributions. Sur des march\u00e9s incertains, la d\u00e9cote qui en r\u00e9sulte peut \u00eatre consid\u00e9rable. Une plus grande transparence pourrait r\u00e9duire cet \u00e9cart en mettant \u00e0 la disposition des acheteurs des rapports standardis\u00e9s, des informations plus fr\u00e9quentes sur le portefeuille et des m\u00e9thodologies d\u2019\u00e9valuation plus claires. Elle pourrait \u00e9galement mettre en \u00e9vidence les diff\u00e9rences entre les valeurs d\u00e9clar\u00e9es et les prix pratiqu\u00e9s sur le march\u00e9. La liquidit\u00e9 apporte de l\u2019information, mais pas toujours celle que les investisseurs existants pr\u00e9f\u00e9reraient voir.<\/span><\/p><h2><span>La r\u00e9glementation \u00e9largit l'acc\u00e8s avec prudence<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les \u00e9volutions r\u00e9glementaires en Europe et en Asie permettent progressivement \u00e0 un plus grand nombre d'investisseurs d'acc\u00e9der aux investissements sur les march\u00e9s priv\u00e9s, gr\u00e2ce \u00e0 de nouvelles structures de fonds et \u00e0 de nouveaux cadres de distribution con\u00e7us pour offrir une exposition au capital-investissement, au cr\u00e9dit et aux infrastructures. Les gestionnaires d'actifs y voient une source importante de croissance future, d'autant plus que les allocations institutionnelles gagnent en maturit\u00e9, mais cette expansion soul\u00e8ve des questions quant \u00e0 l'ad\u00e9quation de ces produits.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs institutionnels disposent g\u00e9n\u00e9ralement des ressources n\u00e9cessaires pour \u00e9valuer des structures de frais complexes, des appels de fonds et des p\u00e9riodes de d\u00e9tention longues. Les investisseurs particuliers peuvent \u00eatre moins bien pr\u00e9par\u00e9s \u00e0 g\u00e9rer des actifs qui ne peuvent pas \u00eatre vendus rapidement ou dont les valorisations ne sont actualis\u00e9es que p\u00e9riodiquement. Les produits destin\u00e9s aux clients priv\u00e9s int\u00e8grent donc souvent des m\u00e9canismes de rachat p\u00e9riodiques ou des structures semi-liquides, qui peuvent consister \u00e0 d\u00e9tenir une partie du portefeuille en liquidit\u00e9s ou en titres liquides afin de faire face aux demandes de retrait. De tels dispositifs peuvent fonctionner dans des conditions normales, mais ils deviennent plus difficiles \u00e0 maintenir si de nombreux investisseurs cherchent \u00e0 racheter leurs parts simultan\u00e9ment alors que les actifs priv\u00e9s sous-jacents ne peuvent pas \u00eatre vendus. Les r\u00e9gulateurs sont confront\u00e9s \u00e0 un \u00e9quilibre d\u00e9licat : \u00e9largir l\u2019acc\u00e8s sans permettre que les actifs priv\u00e9s soient pr\u00e9sent\u00e9s comme plus liquides qu\u2019ils ne le sont r\u00e9ellement.<\/span><\/p><h2><span>La liquidit\u00e9 a un prix<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs parlent souvent de liquidit\u00e9 comme si une liquidit\u00e9 plus importante \u00e9tait toujours pr\u00e9f\u00e9rable, mais sur les march\u00e9s priv\u00e9s, la flexibilit\u00e9 a un co\u00fbt. Un vendeur souhaitant se d\u00e9sengager rapidement peut accepter une d\u00e9cote ; un fonds proposant des retraits p\u00e9riodiques peut \u00eatre contraint de d\u00e9tenir des actifs liquides \u00e0 faible rendement ; et un gestionnaire mettant en place un v\u00e9hicule de continuation doit supporter des frais de conseil, juridiques et de transaction. Les acheteurs, quant \u00e0 eux, s\u2019attendent \u00e0 \u00eatre r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s pour apporter de la liquidit\u00e9 lorsque celle-ci se fait rare.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cela conf\u00e8re au march\u00e9 secondaire un caract\u00e8re cyclique. Lorsque les investisseurs disposent de liquidit\u00e9s abondantes et que la confiance est forte, les d\u00e9cotes peuvent se r\u00e9duire ; lorsque les march\u00e9s s\u2019affaiblissent et que les vendeurs ont besoin de capitaux, les acheteurs exigent des conditions plus favorables. Le prix de la liquidit\u00e9 d\u00e9pend donc du moment o\u00f9 elle est le plus n\u00e9cessaire. Les investisseurs doivent en tenir compte avant de s\u2019engager, et pas seulement lorsqu\u2019ils cherchent \u00e0 se d\u00e9sengager. La planification du portefeuille doit inclure les appels de fonds pr\u00e9vus, les hypoth\u00e8ses de distribution et la possibilit\u00e9 que les actifs restent non cot\u00e9s plus longtemps que pr\u00e9vu initialement.<\/span><\/p><h2><span>Un meilleur acc\u00e8s n'\u00e9limine pas le risque li\u00e9 \u00e0 l'\u00e9valuation<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L\u2019un des arguments en faveur des march\u00e9s secondaires est que des transactions plus fr\u00e9quentes peuvent am\u00e9liorer la formation des prix, ce qui est globalement vrai, car la cession d\u2019une participation dans un portefeuille donne une indication du prix qu\u2019un acheteur averti est pr\u00eat \u00e0 payer. Les transactions sur les march\u00e9s priv\u00e9s sont toutefois tr\u00e8s sp\u00e9cifiques. Deux participations dans un m\u00eame fonds peuvent \u00eatre \u00e9valu\u00e9es diff\u00e9remment en raison de leur taille, des engagements restants ou de l\u2019urgence du vendeur, tandis qu\u2019une transaction portant sur un groupe d\u2019actifs peut ne fournir qu\u2019une indication limit\u00e9e pour un autre.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les march\u00e9s priv\u00e9s sont \u00e9galement expos\u00e9s au risque de valorisations obsol\u00e8tes. Les gestionnaires peuvent ajuster leurs valorisations plus lentement que les march\u00e9s cot\u00e9s ne r\u00e9agissent aux variations des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou de la conjoncture \u00e9conomique, ce qui cr\u00e9e une stabilit\u00e9 apparente qui dispara\u00eet d\u00e8s qu\u2019un actif est vendu. Les solutions de liquidit\u00e9 facilitent la r\u00e9alisation d\u2019un prix ; elles ne garantissent toutefois pas que ce prix correspondra \u00e0 la valorisation ant\u00e9rieure.<\/span><\/p><h2><span>Les investisseurs doivent bien r\u00e9fl\u00e9chir avant de s'engager<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les allocations sur le march\u00e9 priv\u00e9 doivent s'appuyer sur des hypoth\u00e8ses r\u00e9alistes en mati\u00e8re de flux de tr\u00e9sorerie, car les investisseurs doivent \u00e9valuer le montant des capitaux qui pourront \u00eatre immobilis\u00e9s, la mani\u00e8re dont les engagements futurs seront financ\u00e9s et la capacit\u00e9 du portefeuille \u00e0 faire face \u00e0 une p\u00e9riode de faibles distributions. Ils doivent \u00e9galement conna\u00eetre les voies de liquidit\u00e9 disponibles ainsi que les d\u00e9cotes ou frais que celles-ci peuvent impliquer.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La diversification entre mill\u00e9simes, gestionnaires et strat\u00e9gies peut r\u00e9duire le risque de voir une part trop importante du capital immobilis\u00e9e dans un m\u00eame cycle de march\u00e9, tandis que les achats sur le march\u00e9 secondaire peuvent contribuer \u00e0 offrir une exposition \u00e0 des portefeuilles plus matures. Les conseillers ont un r\u00f4le important \u00e0 jouer pour expliquer que la liquidit\u00e9 n\u2019est pas une caract\u00e9ristique fig\u00e9e. Elle varie en fonction des conditions de march\u00e9, de la qualit\u00e9 des actifs sous-jacents et de l\u2019urgence du vendeur. Un investissement priv\u00e9 ne doit pas \u00eatre pr\u00e9sent\u00e9 comme liquide simplement parce qu\u2019il existe une plateforme sur laquelle il pourrait \u00eatre vendu. La question pertinente n\u2019est pas de savoir si une sortie est th\u00e9oriquement possible, mais combien de temps elle peut prendre, \u00e0 quel prix et \u00e0 quelles conditions.<\/span><\/p><h2><span>Les dirigeants subissent des pressions pour restituer le capital<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Pour les gestionnaires du march\u00e9 priv\u00e9, la liquidit\u00e9 est devenue un enjeu concurrentiel, car les investisseurs \u00e9valuent non seulement les rendements annonc\u00e9s, mais aussi le montant des capitaux distribu\u00e9s. Un portefeuille affichant des gains importants peut s'av\u00e9rer moins attractif si ces gains restent latents pendant des ann\u00e9es.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les gestionnaires r\u00e9agissent par le biais de cessions d\u2019actifs, de recapitalisations, de fonds de continuation et d\u2019op\u00e9rations sur le march\u00e9 secondaire, tandis que certains fournissent des informations plus d\u00e9taill\u00e9es sur les sorties pr\u00e9vues et la liquidit\u00e9 de leur portefeuille. Cette pression pourrait renforcer la discipline, car les gestionnaires incapables de restituer le capital auront plus de mal \u00e0 lever de nouveaux fonds, en particulier lorsque les investisseurs sont d\u00e9j\u00e0 surpond\u00e9r\u00e9s sur les march\u00e9s priv\u00e9s. Cela pourrait \u00e9galement encourager des op\u00e9rations visant davantage \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des distributions \u00e0 court terme qu\u2019\u00e0 renforcer la valeur \u00e0 long terme. L\u2019emprunt sur les actifs du portefeuille pour financer des distributions peut apporter des liquidit\u00e9s, mais il accro\u00eet l\u2019effet de levier et risque simplement de d\u00e9placer le risque ailleurs. Les investisseurs devraient donc examiner la source des distributions, et pas seulement leur montant.<\/span><\/p><h2><span>Les entreprises gagnent du temps en restant en dehors des march\u00e9s boursiers<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'am\u00e9lioration de la liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 priv\u00e9 a \u00e9galement des r\u00e9percussions sur les entreprises, car les plateformes secondaires permettent aux fondateurs, aux salari\u00e9s et aux premiers investisseurs de c\u00e9der une partie de leurs participations alors que l'entreprise reste priv\u00e9e. Historiquement, les entreprises en croissance faisaient souvent leur entr\u00e9e en bourse pour offrir une sortie aux investisseurs, mais les transactions priv\u00e9es peuvent d\u00e9sormais apporter une partie de cette liquidit\u00e9 sans n\u00e9cessiter d'introduction en bourse.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cela peut aider les entreprises \u00e0 \u00e9viter les co\u00fbts et les obligations d\u2019information li\u00e9s \u00e0 une introduction en bourse, tandis que les salari\u00e9s ont la possibilit\u00e9 de monnayer une partie de leur r\u00e9mun\u00e9ration et que de nouveaux investisseurs ont acc\u00e8s \u00e0 des soci\u00e9t\u00e9s priv\u00e9es bien \u00e9tablies. Rester priv\u00e9 plus longtemps a toutefois des cons\u00e9quences. Les march\u00e9s publics imposent des obligations d\u2019information r\u00e9guli\u00e8res, des normes de gouvernance et un contr\u00f4le externe. Une entreprise soutenue par des op\u00e9rations priv\u00e9es r\u00e9p\u00e9t\u00e9es peut atteindre une grande envergure sans \u00eatre soumise au m\u00eame niveau de transparence. La capacit\u00e9 \u00e0 rester priv\u00e9e peut \u00eatre pr\u00e9cieuse, mais elle ne doit pas \u00eatre confondue avec une absence d\u2019obligations envers les investisseurs ou les salari\u00e9s. \u00c0 mesure que l\u2019activit\u00e9 secondaire se d\u00e9veloppe, les normes de gouvernance devront \u00e9voluer en cons\u00e9quence.<\/span><\/p><h2><span>La blockchain devrait jouer un r\u00f4le de soutien<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les plateformes bas\u00e9es sur la blockchain devraient gagner en importance au cours des cinq prochaines ann\u00e9es ; selon certaines pr\u00e9visions, cette technologie pourrait r\u00e9duire les co\u00fbts de transaction sur les march\u00e9s priv\u00e9s de pas moins de 30% d\u2019ici 2028. Les avantages les plus tangibles concernent la gestion administrative, o\u00f9 les registres distribu\u00e9s pourraient simplifier la tenue des registres de propri\u00e9t\u00e9, automatiser certains processus contractuels et r\u00e9duire les op\u00e9rations de rapprochement entre institutions. La tokenisation pourrait \u00e9galement faciliter la division des actifs en parts plus petites, \u00e9largissant ainsi potentiellement l\u2019acc\u00e8s \u00e0 ces actifs.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les affirmations les plus ambitieuses sont moins certaines, car la liquidit\u00e9 des march\u00e9s priv\u00e9s est limit\u00e9e par les obligations d\u2019information, la r\u00e9glementation, les restrictions de transfert et la volont\u00e9 des investisseurs de n\u00e9gocier. La blockchain ne supprime pas ces obstacles et peut, dans certains cas, ajouter une complexit\u00e9 technique et juridique. Cette technologie am\u00e9liorera probablement le fonctionnement des march\u00e9s priv\u00e9s avant d\u2019en transformer la dynamique \u00e9conomique. Les gains d\u2019efficacit\u00e9 sont importants, mais il ne faut pas les confondre avec la cr\u00e9ation d\u2019un march\u00e9 continu.<\/span><\/p><h2><span>Les march\u00e9s priv\u00e9s restent priv\u00e9s<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les solutions de liquidit\u00e9 s'imposent d\u00e9sormais comme une caract\u00e9ristique permanente des secteurs du capital-investissement, du cr\u00e9dit et du capital-risque. Les march\u00e9s secondaires ont pris de l'ampleur, les fonds de continuation sont plus courants et les plateformes num\u00e9riques plus sophistiqu\u00e9es, ce qui conf\u00e8re aux investisseurs un plus grand contr\u00f4le sur des portefeuilles qui \u00e9taient autrefois presque enti\u00e8rement bloqu\u00e9s jusqu'\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance. Elles offrent \u00e9galement aux entreprises et aux gestionnaires de fonds des alternatives lorsque les voies de sortie traditionnelles s'av\u00e8rent peu efficaces.<\/span><\/p><p><span>Il ne faut pas surestimer l'ampleur de ce changement. Les actifs priv\u00e9s restent difficiles \u00e0 \u00e9valuer, co\u00fbteux \u00e0 n\u00e9gocier et d\u00e9pendent de transactions n\u00e9goci\u00e9es. Un march\u00e9 secondaire plus vaste r\u00e9duit l\u2019illiquidit\u00e9, mais ne la supprime pas. Les investisseurs les plus avis\u00e9s consid\u00e9reront donc la liquidit\u00e9 comme un \u00e9l\u00e9ment \u00e0 prendre en compte dans leur d\u00e9cision d\u2019investissement initiale, en \u00e9valuant la dur\u00e9e de d\u00e9tention pr\u00e9vue, la fiabilit\u00e9 des valorisations et le co\u00fbt probable d\u2019une sortie anticip\u00e9e avant d\u2019engager leurs capitaux. Les march\u00e9s priv\u00e9s offrent peut-\u00eatre des opportunit\u00e9s plus int\u00e9ressantes, mais ils ne deviennent pas pour autant des march\u00e9s publics \u00ab en sourdine \u00bb.<\/span><\/p>&nbsp;<title>Tendances mondiales en mati\u00e8re de liquidit\u00e9 des march\u00e9s priv\u00e9s<\/title>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La liquidit\u00e9 des march\u00e9s priv\u00e9s est en train de red\u00e9finir les paradigmes mondiaux en mati\u00e8re d'investissement, les solutions innovantes en mati\u00e8re de liquidit\u00e9 s'imposant comme des moteurs essentiels. 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