{"id":1780,"date":"2026-10-27T12:16:05","date_gmt":"2026-10-27T12:16:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/where-the-ai-money-is-going\/"},"modified":"2026-10-27T12:16:05","modified_gmt":"2026-10-27T12:16:05","slug":"ou-va-largent-de-lia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/wealth-management\/global-wealth-planning\/where-the-ai-money-is-going\/","title":{"rendered":"O\u00f9 va l'argent de l'IA ?"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261027_e41747.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1779\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261027_e41747.png 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261027_e41747-300x200.png 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261027_e41747-1024x683.png 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261027_e41747-768x512.png 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261027_e41747-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/>\n\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<meta charset=\"UTF-8\"><p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Il n'est pas n\u00e9cessaire que votre portefeuille comporte une part importante dans le secteur technologique pour \u00eatre fortement expos\u00e9 \u00e0 l'intelligence artificielle. Cette m\u00eame expansion de l'IA peut se refl\u00e9ter dans les actions des semi-conducteurs, les services publics, les fonds d'infrastructure, les entreprises industrielles et le cr\u00e9dit priv\u00e9 \u2014 parfois \u00e0 plusieurs reprises au sein d'un m\u00eame portefeuille. En 2026, suivre l'argent est devenu aussi important que suivre la technologie.<\/span><\/p><p><span>Amazon pr\u00e9voit des d\u00e9penses d'investissement d'environ 1 422 milliards de dollars en 2026, dont une grande partie sera consacr\u00e9e aux infrastructures de cloud computing et d'intelligence artificielle. Meta table quant \u00e0 elle sur un montant compris entre 1 350 et 1 450 milliards de dollars. Pour l\u2019ensemble des plus grands op\u00e9rateurs de centres de donn\u00e9es, l\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie estime les d\u00e9penses d\u2019investissement \u00e0 plus de 1 700 milliards de dollars cette ann\u00e9e. \u00c0 mesure que ces budgets circulent dans l\u2019\u00e9conomie, ils se transforment en chiffre d\u2019affaires pour les fabricants de puces, les groupes de construction, les fournisseurs d\u2019\u00e9quipements \u00e9lectriques, les services publics et les pr\u00eateurs, bien avant que le client final n\u2019ait pay\u00e9 pour une application d\u2019IA.<\/span><\/p><p><span>Les groupes du cloud ach\u00e8tent des processeurs et de la m\u00e9moire, louent ou construisent des centres de donn\u00e9es, s'approvisionnent en \u00e9lectricit\u00e9 et commandent des syst\u00e8mes de refroidissement, des transformateurs et des \u00e9quipements r\u00e9seau. Leurs fournisseurs agrandissent leurs usines et renforcent leurs capacit\u00e9s de construction. Les banques et les fonds priv\u00e9s financent des projets dont le co\u00fbt d\u00e9passe ce que certains op\u00e9rateurs peuvent financer sur leurs liquidit\u00e9s. Les clients finaux interviennent plus tard, via le cloud computing, les abonnements logiciels, la publicit\u00e9 et d\u2019autres services s\u2019appuyant sur ces capacit\u00e9s. Un portefeuille familial peut ainsi d\u00e9tenir plusieurs expositions au m\u00eame cycle de d\u00e9penses sans pour autant d\u00e9tenir plusieurs th\u00e8mes d\u2019investissement diff\u00e9rents.<\/span><\/p><h2><span>L'argent est d'abord vers\u00e9 aux fournisseurs<\/span><\/h2><p><span>Les processeurs, la m\u00e9moire et les \u00e9quipements r\u00e9seau se taillent une part importante d\u00e8s le d\u00e9part, car l\u2019infrastructure informatique doit \u00eatre en place avant qu\u2019un service d\u2019IA puisse \u00eatre commercialis\u00e9. La p\u00e9nurie s'est \u00e9tendue au-del\u00e0 des processeurs les plus connus. L'AIE pr\u00e9voit que les p\u00e9nuries de m\u00e9moire \u00e0 haut d\u00e9bit persisteront au moins jusqu'\u00e0 la fin de 2027, tandis que la construction de centres de donn\u00e9es alimente la demande en transformateurs et autres \u00e9quipements \u00e9lectriques.<\/span><\/p><p><span>Le fournisseur est pay\u00e9 avant m\u00eame que l'acheteur n'ait d\u00e9montr\u00e9 la rentabilit\u00e9 de l'\u00e9quipement. Les op\u00e9rateurs de cloud commandent des serveurs, les installent et commencent \u00e0 les amortir, tandis que les revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par les clients s'accumulent au fil des ann\u00e9es suivantes. Amazon indique que les d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 un centre de donn\u00e9es commencent environ deux ans avant l'installation des serveurs et la g\u00e9n\u00e9ration des premiers revenus ; pourtant, l'entreprise fait toujours \u00e9tat d'une demande en capacit\u00e9 de calcul sup\u00e9rieure \u00e0 ce qu'elle est actuellement en mesure de fournir.<\/span><\/p><p><span>Les b\u00e2timents abritant ces serveurs suscitent presque autant d\u2019int\u00e9r\u00eat que les puces elles-m\u00eames. Bank of America pr\u00e9voit que les d\u00e9penses mondiales consacr\u00e9es aux centres de donn\u00e9es atteindront environ 1 400 milliards de dollars en 2026. Les nouvelles installations n\u00e9cessitent des terrains, des travaux de construction, des syst\u00e8mes de refroidissement, des syst\u00e8mes de secours, des \u00e9quipements \u00e9lectriques et un raccordement au r\u00e9seau ; les grands sites d\u2019IA consomment \u00e9galement de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 une \u00e9chelle autrefois associ\u00e9e aux usines industrielles plut\u00f4t qu\u2019aux immeubles de bureaux.<\/span><\/p><p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Selon l\u2019AIE, la consommation d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des centres de donn\u00e9es a atteint environ 485 t\u00e9rawattheures en 2025 et devrait avoisiner les 950 TWh d\u2019ici 2030. Les entreprises technologiques ont r\u00e9agi en concluant des contrats d\u2019approvisionnement en \u00e9lectricit\u00e9 \u00e0 long terme et, l\u00e0 o\u00f9 les raccordements au r\u00e9seau sont insuffisants, en investissant dans des capacit\u00e9s de production suppl\u00e9mentaires ou dans un approvisionnement sur site. L\u2019accord conclu entre Google et Constellation Energy porte sur 3,59 gigawatts d\u2019\u00e9nergie nucl\u00e9aire et pr\u00e9voit une augmentation de la production des r\u00e9acteurs existants.<\/span><\/p><p><span>Les entreprises du cloud et les promoteurs de centres de donn\u00e9es paient d\u00e9j\u00e0 les fabricants de puces, les entrepreneurs, les fournisseurs d'\u00e9quipements \u00e9lectriques et les services publics plusieurs ann\u00e9es avant que les logiciels fonctionnant sur cette infrastructure n'aient d\u00e9montr\u00e9 leur rentabilit\u00e9. Les fabricants de puces sont pay\u00e9s \u00e0 la livraison du mat\u00e9riel, les entrepreneurs pendant la construction et les services publics d\u00e8s que l'\u00e9lectricit\u00e9 commence \u00e0 circuler, tandis que les propri\u00e9taires d'infrastructures comptent sur le taux d'occupation et les flux de tr\u00e9sorerie \u00e0 long terme pour r\u00e9cup\u00e9rer leur investissement.<\/span><\/p><p><\/p><h2><span>L'expansion attire de plus en plus de pr\u00eateurs<\/span><\/h2><p><span>Les plus grandes entreprises technologiques continuent de g\u00e9n\u00e9rer d\u2019\u00e9normes flux de tr\u00e9sorerie, mais les d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA commencent \u00e0 modifier le mode de financement de certains segments du secteur. Meta a consacr\u00e9 1 434,91 milliards de dollars US \u00e0 ses d\u00e9penses d\u2019investissement rien qu\u2019au troisi\u00e8me trimestre, tandis que son flux de tr\u00e9sorerie disponible est devenu n\u00e9gatif sur cette p\u00e9riode. Les entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans le cloud et l\u2019IA disposent d\u2019une base de b\u00e9n\u00e9fices existante bien plus modeste et d\u00e9pendent davantage des banques, des obligations et des capitaux priv\u00e9s.<\/span><\/p><p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Bank of America, Citigroup et Morgan Stanley organisent un financement de premier rang pour un montant de $63 milliards de dollars US destin\u00e9 \u00e0 l\u2019acquisition d\u2019\u00e9quipements Broadcom qu\u2019Anthropic utilisera pour le calcul en intelligence artificielle, tandis que Blackstone apporte des capitaux de rang inf\u00e9rieur. Une entit\u00e9 ad hoc ach\u00e8tera le mat\u00e9riel et le louera \u00e0 Anthropic, tandis que Broadcom assumera une partie du risque li\u00e9 \u00e0 sa valeur future. Cette op\u00e9ration rassemble les banques, les investisseurs priv\u00e9s et le fournisseur de puces au sein d\u2019une m\u00eame structure de financement, avant m\u00eame qu\u2019Anthropic n\u2019ait g\u00e9n\u00e9r\u00e9 les revenus n\u00e9cessaires pour financer ces capacit\u00e9s de calcul.<\/span><\/p><p><\/p><p><span>Cette structure r\u00e9partit un investissement dans l'IA entre des fournisseurs de technologies, des banques commerciales et des capitaux priv\u00e9s avant d'aboutir \u00e0 l'entreprise qui utilisera les processeurs. Un family office n'a pas besoin d'\u00eatre actionnaire d'Anthropic pour participer \u00e0 ce risque. L'exposition peut prendre la forme de cr\u00e9dits priv\u00e9s, d'infrastructures, de dette bancaire ou de titres du fournisseur d'\u00e9quipements.<\/span><\/p><p><span>Le financement influe \u00e9galement sur la survie des projets lorsque les hypoth\u00e8ses s'av\u00e8rent trop optimistes. Les groupes sp\u00e9cialis\u00e9s dans le cloud disposant d'une forte tr\u00e9sorerie peuvent mieux faire face aux p\u00e9riodes de faible utilisation que les op\u00e9rateurs confront\u00e9s \u00e0 des charges d'int\u00e9r\u00eats importantes. Un site b\u00e9n\u00e9ficiant d'un contrat client \u00e0 long terme, d'un approvisionnement en \u00e9lectricit\u00e9 garanti et d'un financement assur\u00e9 se trouve dans une situation diff\u00e9rente de celle d'un site construit en pr\u00e9vision d'une demande future.<\/span><\/p><p><span>Cette distinction commence \u00e0 se dessiner sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit, \u00e0 mesure que les emprunts li\u00e9s \u00e0 l'IA se multiplient. Les pr\u00eateurs \u00e9valuent le client \u00e0 l'origine de chaque projet, la dur\u00e9e des contrats, la dur\u00e9e de vie utile des \u00e9quipements et le montant de la dette que les flux de tr\u00e9sorerie attendus doivent supporter. Les puces perdent de la valeur plus rapidement que les b\u00e2timents abritant les centres de donn\u00e9es, tandis que la rentabilit\u00e9 des uns comme des autres d\u00e9pend du taux d'utilisation de la capacit\u00e9 de calcul.<\/span><\/p><p><span>Les probl\u00e8mes d'alimentation \u00e9lectrique peuvent mettre un terme \u00e0 un projet avant m\u00eame que le financement ne soit boucl\u00e9. Les raccordements au r\u00e9seau, les transformateurs et la production d'\u00e9lectricit\u00e9 font d\u00e9sormais partie int\u00e9grante du calendrier de construction, et les promoteurs se disputent les m\u00eames infrastructures \u00e9lectriques que celles dont ont besoin l'industrie, les transports et le reste de l'\u00e9conomie. Un investissement annonc\u00e9 de grande envergure a donc moins de poids qu'un projet dont le site, le financement, la client\u00e8le et l'approvisionnement en \u00e9lectricit\u00e9 sont d\u00e9j\u00e0 assur\u00e9s.<\/span><\/p><h2><span>Les recettes doivent d\u00e9sormais rattraper le retard par rapport aux investissements<\/span><\/h2><p><span>Le principal argument en faveur de cette explosion des d\u00e9penses est que les clients r\u00e9clament d\u00e9j\u00e0 davantage de ressources informatiques que certains fournisseurs ne sont en mesure de leur fournir. Le chiffre d'affaires d'AWS a progress\u00e9 de 37 % au deuxi\u00e8me trimestre, tandis qu'Amazon continuait de faire \u00e9tat de contraintes de capacit\u00e9. La demande existante offre \u00e0 l'entreprise un point de d\u00e9part plus solide pour ses investissements qu'un d\u00e9veloppeur qui construirait un centre de donn\u00e9es sans locataires confirm\u00e9s.<\/span><\/p><p><span>Les entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans l'IA g\u00e9n\u00e8rent \u00e9galement des revenus \u00e0 un rythme qui semblait improbable il y a encore quelques ann\u00e9es. Anthropic a d\u00e9clar\u00e9 un chiffre d\u2019affaires de $16,29 milliards de dollars pour le premier semestre 2026, contre $4,59 milliards de dollars pour l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e 2025. Ses engagements futurs en mati\u00e8re d\u2019infrastructures s\u2019\u00e9l\u00e8vent toutefois \u00e0 plusieurs centaines de milliards de dollars.<\/span><\/p><p><span>Une partie de ces d\u00e9penses revient aux entreprises qui financent ou d\u00e9tiennent des participations dans la soci\u00e9t\u00e9 cliente. Amazon et Google ont investi dans Anthropic tout en lui fournissant de la capacit\u00e9 de calcul. Des relations similaires apparaissent ailleurs, alors que les fabricants de puces, les fournisseurs de services cloud et les d\u00e9veloppeurs d'IA s'assurent mutuellement des clients, des fournisseurs et des capitaux.<\/span><\/p><p><span>Il convient de lire les comptes en gardant ces liens \u00e0 l'esprit. Le chiffre d'affaires li\u00e9 au cloud g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par une entreprise sp\u00e9cialis\u00e9e dans l'IA reste du chiffre d'affaires, mais un investisseur doit \u00e9galement savoir comment ce client a financ\u00e9 ses d\u00e9penses et dans quelle mesure la demande du fournisseur est d\u00e9sormais concentr\u00e9e.<\/span><\/p><p><span>Le moment de la comptabilisation varie selon les maillons de la cha\u00eene. Une entreprise de semi-conducteurs comptabilise son chiffre d\u2019affaires lorsqu\u2019elle vend du mat\u00e9riel. Les entrepreneurs per\u00e7oivent leurs revenus au fur et \u00e0 mesure de la construction des installations. Les fournisseurs d\u2019\u00e9nergie encaissent leurs recettes d\u00e8s que l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 est fournie. Les pr\u00eateurs per\u00e7oivent des int\u00e9r\u00eats conform\u00e9ment \u00e0 leurs contrats de financement. Les propri\u00e9taires de centres de donn\u00e9es ont besoin d\u2019un taux d\u2019occupation, et les \u00e9diteurs de logiciels ont besoin de clients pr\u00eats \u00e0 payer suffisamment pour les services d\u2019IA afin de couvrir les co\u00fbts de calcul qui les sous-tendent.<\/span><\/p><p><span>D\u2019ici 2027, une nouvelle hausse des d\u00e9penses d\u2019investissement aura moins d\u2019importance qu\u2019au d\u00e9but du d\u00e9ploiement. La croissance du chiffre d\u2019affaires, le taux d\u2019utilisation et la g\u00e9n\u00e9ration de tr\u00e9sorerie permettront de mesurer le volume d\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par la capacit\u00e9 install\u00e9e.<\/span><\/p><h2><span>Ce qu'il faut faire avant 2027<\/span><\/h2><p><span>Commencez par examiner l'ensemble du portefeuille plut\u00f4t que sa r\u00e9partition sectorielle. Les titres du secteur des semi-conducteurs constituent \u00e9videmment l'exposition \u00e0 l'IA, mais les services publics, les fabricants d'\u00e9quipements \u00e9lectriques, les fonds d'infrastructure, le cr\u00e9dit priv\u00e9 et les obligations d'entreprises peuvent d\u00e9pendre du m\u00eame cycle de d\u00e9penses. En additionnant ces positions, on obtient une meilleure id\u00e9e du degr\u00e9 de d\u00e9pendance du portefeuille \u00e0 l'\u00e9gard de la poursuite des investissements dans l'IA.<\/span><\/p><p><span>Examinez ensuite la place qu'occupe chaque entit\u00e9 dans le flux financier. Les fournisseurs ayant des commandes enregistr\u00e9es per\u00e7oivent d\u00e9j\u00e0 des revenus. Les propri\u00e9taires d'infrastructures ont engag\u00e9 des capitaux et d\u00e9pendent des locataires ou de la demande en \u00e9lectricit\u00e9 sur des p\u00e9riodes plus longues. Les pr\u00eateurs d\u00e9pendent de la capacit\u00e9 de l'emprunteur \u00e0 assurer le service de sa dette. Les \u00e9diteurs de logiciels sont les plus proches du client final et doivent transformer leurs solutions informatiques en chiffre d'affaires.<\/span><\/p><p><span>Le financement m\u00e9rite une analyse \u00e0 part. Comparez les d\u00e9penses financ\u00e9es par la tr\u00e9sorerie d'exploitation aux projets assortis d'un endettement important, et examinez la dur\u00e9e des contrats clients par rapport \u00e0 la dur\u00e9e du financement. Un contrat informatique de trois ans venant soutenir une dette \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance bien plus longue pr\u00e9sente un risque diff\u00e9rent de celui d'un centre de donn\u00e9es lou\u00e9 \u00e0 un client solide pour une dur\u00e9e de dix ans.<\/span><\/p><p><span>L'\u00e9lectricit\u00e9 doit d\u00e9sormais \u00eatre prise en compte dans cette m\u00eame analyse. Un projet dont la production est assur\u00e9e et dont le raccordement au r\u00e9seau est confirm\u00e9 est plus avanc\u00e9 qu'un projet dont la r\u00e9alisation d\u00e9pend de la capacit\u00e9 future du r\u00e9seau. Les p\u00e9nuries d'\u00e9quipements peuvent modifier le calendrier, m\u00eame une fois le financement obtenu.<\/span><\/p><p><span>Enfin, comparez le chiffre d'affaires au capital n\u00e9cessaire pour le g\u00e9n\u00e9rer. La croissance du cloud, les ventes de logiciels, le taux d'utilisation et le flux de tr\u00e9sorerie disponible en disent plus long sur le retour sur investissement de l'IA qu'un simple titre annon\u00e7ant une augmentation du budget de d\u00e9penses.<\/span><\/p><p><strong><span>Le d\u00e9veloppement de l'IA profite d\u00e9j\u00e0 aux fabricants de puces, aux sous-traitants, aux fournisseurs d'\u00e9nergie et aux pr\u00eateurs. Le plus difficile revient d\u00e9sormais aux entreprises qui acqui\u00e8rent toute cette capacit\u00e9 : elles doivent en tirer suffisamment de b\u00e9n\u00e9fices pour justifier les investissements d\u00e9j\u00e0 engag\u00e9s.<\/span><\/strong><\/p><h3><span><br>COMMENT INTERPR\u00c9TER L'EXPOSITION \u00c0 L'IA AVANT 2027<\/span><\/h3><p><strong><span>Ne vous limitez pas aux actions du secteur technologique<\/span><\/strong><br><span>Les investissements dans l'IA s'\u00e9tendent aux services publics, aux \u00e9quipements \u00e9lectriques, aux infrastructures, \u00e0 l'immobilier, au cr\u00e9dit priv\u00e9 et \u00e0 la dette d'entreprise.<\/span><\/p><p><strong><span>D\u00e9terminez la place qu'occupe cette participation dans le flux de tr\u00e9sorerie<\/span><\/strong><br><span>Un fournisseur ayant des commandes enregistr\u00e9es, un pr\u00eateur percevant des int\u00e9r\u00eats et un propri\u00e9taire de centre de donn\u00e9es attendant la mise en service pr\u00e9sentent des risques diff\u00e9rents.<\/span><\/p><p><strong><span>Distinguer les projets des annonces<\/span><\/strong><br><span>Les contrats avec les clients, les financements obtenus et les raccordements au r\u00e9seau en disent plus long qu'un simple plan d'investissements pr\u00e9sent\u00e9 en gros titres.<\/span><\/p><p><strong><span>V\u00e9rifiez comment le projet est financ\u00e9<\/span><\/strong><br><span>Un endettement important augmente le chiffre d'affaires n\u00e9cessaire pour qu'un projet atteigne le seuil de rentabilit\u00e9.<\/span><\/p><p><strong><span>Suivez le client qui paie<\/span><\/strong><br><span>Le chiffre d'affaires li\u00e9 au cloud, les ventes de logiciels, le taux d'utilisation et la g\u00e9n\u00e9ration de tr\u00e9sorerie permettent de d\u00e9terminer si l'infrastructure g\u00e9n\u00e8re suffisamment de revenus pour couvrir les d\u00e9penses.<\/span><\/p><h3><span>\u00c0 RETENIR<\/span><\/h3><p><strong><span>L'impact de l'IA va d\u00e9sormais bien au-del\u00e0 de la technologie. Il faut suivre qui re\u00e7oit les capitaux, qui les finance et qui doit encore en tirer un rendement.<\/span><\/strong><\/p>&nbsp;<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width, initial-scale=1.0\">\n    <title>O\u00f9 va l'argent de l'IA ?<\/title>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L'impact de l'IA va d\u00e9sormais bien au-del\u00e0 de la technologie. 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