{"id":1422,"date":"2026-10-21T11:14:10","date_gmt":"2026-10-21T11:14:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/why-frances-debt-problem-matters-to-european-bond-investors\/"},"modified":"2026-10-21T11:14:10","modified_gmt":"2026-10-21T11:14:10","slug":"pourquoi-la-crise-de-la-dette-francaise-est-elle-importante-pour-les-investisseurs-obligataires-europeens","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/wealth-management\/wealth-preservation\/why-frances-debt-problem-matters-to-european-bond-investors\/","title":{"rendered":"Pourquoi le probl\u00e8me de la dette fran\u00e7aise est-il important pour les investisseurs obligataires europ\u00e9ens ?"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa.png\" alt=\"Pourquoi la crise de la dette fran\u00e7aise est-elle importante pour les investisseurs obligataires europ\u00e9ens ?\" class=\"wp-image-1421\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa.png 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-300x200.png 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-1024x683.png 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-768x512.png 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/>\n\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>La hausse des co\u00fbts d'emprunt en France modifie la mani\u00e8re dont <a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/categorie\/capital-prive\/\">investisseurs<\/a> \u00e9valuer la dette souveraine europ\u00e9enne. L'Italie, longtemps consid\u00e9r\u00e9e comme l'un des emprunteurs les plus vuln\u00e9rables de la zone euro, suscite un regain d'int\u00e9r\u00eat alors que les investisseurs examinent de pr\u00e8s les d\u00e9ficits budg\u00e9taires, les remboursements de dette et les rendements offerts par chaque pays.<\/span><\/p><p><span>Le rendement des obligations d'\u00c9tat fran\u00e7aises \u00e0 dix ans a atteint 5% le 21 octobre, son plus haut niveau depuis 2002, les investisseurs exigeant une compensation plus importante pour d\u00e9tenir la dette du pays. L'\u00e9cart de rendement par rapport aux obligations allemandes comparables s'est creus\u00e9 pour atteindre environ 157 points de base, refl\u00e9tant les inqui\u00e9tudes croissantes concernant les finances publiques fran\u00e7aises et la capacit\u00e9 du pays \u00e0 r\u00e9duire son endettement.<\/span><\/p><p><span>Cette pression a boulevers\u00e9 un \u00e9quilibre de longue date sur les march\u00e9s obligataires europ\u00e9ens. Les titres d'\u00c9tat fran\u00e7ais, dont les cours se situaient traditionnellement plus pr\u00e8s de ceux des Bunds allemands que de ceux de la dette italienne, ont perdu du terrain face aux obligations \u00e9mises par des pays pr\u00e9sentant un endettement plus \u00e9lev\u00e9, mais affichant de meilleurs r\u00e9sultats budg\u00e9taires ces derniers temps.<\/span><\/p><p><span>L'Italie constitue un cas de comparaison particuli\u00e8rement instructif. La Commission europ\u00e9enne pr\u00e9voit que la dette publique italienne atteindra 138,51 TP3T du PIB en 2026, contre 118,11 TP3T en France. Pourtant, le d\u00e9ficit public de l\u2019Italie devrait s\u2019\u00e9tablir \u00e0 2,9% du PIB cette ann\u00e9e, contre 5,1% pour la France.<\/span><\/p><p><span>Les investisseurs regardent de plus en plus au-del\u00e0 du niveau d'endettement cumul\u00e9 pour examiner \u00e0 quel rythme les gouvernements l'alourdissent, quels montants ils doivent refinancer et si leurs plans budg\u00e9taires sont cr\u00e9dibles. Pour les investisseurs suisses d\u00e9tenant des obligations d'\u00c9tat libell\u00e9es en euros, l'\u00e9volution des relations entre la France et l'Italie soul\u00e8ve des questions quant aux risques inh\u00e9rents \u00e0 des portefeuilles traditionnellement consid\u00e9r\u00e9s comme d\u00e9fensifs.<\/span><\/p><h2><span>La situation budg\u00e9taire de la France se d\u00e9t\u00e9riore<\/span><\/h2><p><span>Les pr\u00e9visions de la Commission europ\u00e9enne de mai 2026 tablaient sur une hausse de la dette publique fran\u00e7aise, qui passerait de 115,61 TP3T du PIB en 2025 \u00e0 120,21 TP3T d\u2019ici 2027. Selon ces projections, le d\u00e9ficit budg\u00e9taire devait se maintenir \u00e0 5,11 TP3T du PIB en 2026 avant de passer \u00e0 5,71 TP3T en 2027, dans l'hypoth\u00e8se d'une politique inchang\u00e9e.<\/span><\/p><p><span>La croissance \u00e9conomique n'apporte qu'un soulagement limit\u00e9. La Commission pr\u00e9voit une croissance de 0,81 TP3T en 2026 et de 1,11 TP3T en 2027, ce qui laisse au gouvernement une croissance relativement modeste du revenu national, par rapport auquel sa dette est mesur\u00e9e.<\/span><\/p><p><span>Les difficult\u00e9s budg\u00e9taires de la France sont devenues plus manifestes \u00e0 mesure que les co\u00fbts d'emprunt \u00e0 l'international ont augment\u00e9. La hausse des prix de l'\u00e9nergie, les craintes inflationnistes et l'\u00e9volution des anticipations en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire ont entra\u00een\u00e9 une hausse des rendements obligataires sur les principaux march\u00e9s, accentuant ainsi la pression sur les \u00c9tats fortement endett\u00e9s.<\/span><\/p><p><span>La France est \u00e9galement confront\u00e9e \u00e0 des contraintes internes en mati\u00e8re de r\u00e9duction de son d\u00e9ficit. Les divisions au sein du Parlement ont compliqu\u00e9 les n\u00e9gociations budg\u00e9taires, tandis que les propositions de r\u00e9duction des d\u00e9penses et les mesures fiscales se sont heurt\u00e9es \u00e0 une opposition politique.<\/span><\/p><p><span>Le Fonds mon\u00e9taire international a d\u00e9clar\u00e9 en octobre que la hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt de la France restait g\u00e9rable \u00e0 court terme, gr\u00e2ce \u00e0 la liquidit\u00e9 de son march\u00e9 obligataire, aux \u00e9ch\u00e9ances longues de sa dette et \u00e0 la diversification de sa base d\u2019investisseurs. Le maintien de rendements \u00e9lev\u00e9s renforcerait n\u00e9anmoins la pression en faveur de la mise en place d\u2019un plan budg\u00e9taire cr\u00e9dible \u00e0 moyen terme.<\/span><\/p><p><span>Pour les d\u00e9tenteurs d'obligations, cette distinction influe sur le prix qu'ils sont pr\u00eats \u00e0 payer. La France continue d'\u00e9mettre des titres de dette et d'honorer ses engagements, mais les investisseurs exigent des rendements plus \u00e9lev\u00e9s en raison des incertitudes budg\u00e9taires et politiques qui p\u00e8sent sur ses emprunts futurs.<\/span><\/p><h2><span>L'Italie est jug\u00e9e sur son d\u00e9ficit, et pas seulement sur sa dette<\/span><\/h2><p><span>Le poids de la dette italienne reste nettement plus \u00e9lev\u00e9 par rapport \u00e0 son \u00e9conomie. Selon la Commission europ\u00e9enne, la dette publique devrait passer de 137,11 TP3T du PIB en 2025 \u00e0 139,21 TP3T en 2027.<\/span><\/p><p><span>Les chiffres du d\u00e9ficit brossent un tableau diff\u00e9rent.\u00a0Le d\u00e9ficit public italien devrait passer de 3,11 TP3T du PIB en 2025 \u00e0 2,91 TP3T en 2026 et 2027. En comparaison, la France devrait afficher des d\u00e9ficits sup\u00e9rieurs \u00e0 51 TP3T tout au long de cette m\u00eame p\u00e9riode.<\/span><\/p><p><span>Les pr\u00e9visions de croissance de l'Italie sont \u00e9galement faibles, \u00e0 0,51 TP3T en 2026 et 0,61 TP3T en 2027. L'am\u00e9lioration de sa situation budg\u00e9taire n'\u00e9limine donc pas le d\u00e9fi que repr\u00e9sente le service d'une dette importante, en particulier si les co\u00fbts d'emprunt restent \u00e9lev\u00e9s.<\/span><\/p><p><span>Les investisseurs qui envisagent d'investir dans des obligations assimilables du Tr\u00e9sor (OAT) fran\u00e7aises et dans des buoni del Tesoro pluriannuels (BTP) italiens doivent mettre en balance ces caract\u00e9ristiques contradictoires.<\/span><\/p><p><span>La France affiche un ratio d'endettement plus faible, dispose d'un march\u00e9 des obligations d'\u00c9tat bien \u00e9tabli et attire depuis longtemps les investisseurs internationaux. L'Italie est nettement plus endett\u00e9e, mais son d\u00e9ficit annuel plus faible renforce l'int\u00e9r\u00eat de d\u00e9tenir ses obligations par rapport aux titres fran\u00e7ais.<\/span><\/p><p><span>Andrew Balls, directeur des investissements pour les titres \u00e0 revenu fixe mondiaux chez PIMCO, a d\u00e9clar\u00e9 lors d'une interview en octobre que la soci\u00e9t\u00e9 avait r\u00e9duit son exposition aux obligations d'\u00c9tat fran\u00e7aises par rapport \u00e0 ses indices de r\u00e9f\u00e9rence, tout en conservant une surpond\u00e9ration sur l'Italie. Il a estim\u00e9 que la r\u00e9\u00e9valuation par le march\u00e9 de ces deux \u00e9metteurs \u00e9tait justifi\u00e9e par leur situation budg\u00e9taire.<\/span><\/p><p><span>Ses commentaires refl\u00e8tent l'analyse d'un investisseur institutionnel plut\u00f4t qu'une conclusion g\u00e9n\u00e9rale sur les obligations offrant les meilleurs rendements. Un rendement plus \u00e9lev\u00e9 peut compenser un risque suppl\u00e9mentaire, mais il peut \u00e9galement indiquer que les investisseurs s'attendent \u00e0 une nouvelle d\u00e9t\u00e9rioration de la situation.<\/span><\/p><h2><span>Ce que mesure r\u00e9ellement l'\u00e9cart de rendement<\/span><\/h2><p><span>Les rendements des obligations d'\u00c9tat refl\u00e8tent le rendement exig\u00e9 par les investisseurs pour pr\u00eater de l'argent \u00e0 un emprunteur souverain sur une p\u00e9riode donn\u00e9e. Les Bunds allemands constituent la principale r\u00e9f\u00e9rence pour les obligations souveraines de la zone euro, en raison de leur liquidit\u00e9 et de la position de l'Allemagne sur les march\u00e9s obligataires europ\u00e9ens. Les investisseurs comparent les rendements des titres d'\u00c9tat fran\u00e7ais, italiens et autres \u00e0 ceux des titres allemands de maturit\u00e9 comparable.<\/span><\/p><p><span>Un \u00e9cart de 150 points de base signifie qu'une obligation offre un rendement annualis\u00e9 sup\u00e9rieur de 1,5 point de pourcentage \u00e0 celui de l'obligation de r\u00e9f\u00e9rence, au cours actuel du march\u00e9. Cette prime compense les investisseurs pour une combinaison de risques de cr\u00e9dit, de liquidit\u00e9 et d'autres risques de march\u00e9. Elle peut \u00e9galement varier en fonction de l'offre, de la demande et du comportement des grandes institutions sur le march\u00e9.<\/span><\/p><p><span>Par exemple, un investisseur qui ach\u00e8te une obligation \u00e0 dix ans nouvellement \u00e9mise d\u2019une valeur nominale de 1 million d\u2019euros et offrant un rendement de 4,51 TP3T obtiendrait un rendement initial \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019environ 45 000 euros par an en termes annualis\u00e9s, sous r\u00e9serve du coupon effectif et du prix d\u2019achat de l\u2019obligation. Un placement comparable offrant un rendement de 5% pr\u00e9sente un rendement attendu plus \u00e9lev\u00e9 si les deux titres sont conserv\u00e9s jusqu'\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance et si leurs \u00e9metteurs honorent leurs obligations.<\/span><\/p><p><span>Ce rendement suppl\u00e9mentaire s'accompagne d'une exposition aux fluctuations des cours du march\u00e9 avant l'\u00e9ch\u00e9ance. Lorsque les investisseurs exigent un rendement plus \u00e9lev\u00e9 pour une obligation \u00e0 taux fixe existante, son cours baisse. Les titres \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance subissent g\u00e9n\u00e9ralement des variations de cours plus importantes pour une variation donn\u00e9e des rendements que les obligations dont l'\u00e9ch\u00e9ance approche.<\/span><\/p><p><span>Un portefeuille concentr\u00e9 sur des titres d'\u00c9tat fran\u00e7ais \u00e0 dix ans et \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance peut donc subir des pertes de valorisation m\u00eame si la France continue d'assurer le service de sa dette. PIMCO a soulign\u00e9 \u00e0 quel point les taux de rendement peuvent \u00e9voluer brusquement en p\u00e9riode de tensions sur les march\u00e9s. En septembre, le rendement d\u2019une obligation fran\u00e7aise \u00e0 dix ans aurait augment\u00e9 de 20 points de base au cours d\u2019une seule s\u00e9ance de bourse avant de terminer la journ\u00e9e inchang\u00e9. M. Balls a attribu\u00e9 une partie de la volatilit\u00e9 des obligations fran\u00e7aises et italiennes au d\u00e9nouement de positions par les hedge funds.<\/span><\/p><p><span>Des pressions boursi\u00e8res temporaires peuvent entra\u00eener des fluctuations de cours qui d\u00e9passent l'\u00e9volution justifi\u00e9e par les seuls d\u00e9veloppements budg\u00e9taires. Les investisseurs qui ach\u00e8tent ou vendent pendant ces p\u00e9riodes peuvent se retrouver confront\u00e9s \u00e0 des cours sensiblement diff\u00e9rents en l'espace de quelques heures.<\/span><\/p><h2><span>Pourquoi les \u00e9ch\u00e9ances de la dette sont-elles importantes ?<\/span><\/h2><p><span>Les co\u00fbts d'emprunt d'un \u00c9tat ne varient pas imm\u00e9diatement lorsque les rendements du march\u00e9 augmentent. La plupart des obligations en circulation sont assorties de coupons fixes, ce qui permet \u00e0 l'\u00e9metteur de continuer \u00e0 verser des int\u00e9r\u00eats au taux convenu jusqu'\u00e0 l'\u00e9ch\u00e9ance.<\/span><\/p><p><span>La hausse des taux de rendement entra\u00eene une augmentation progressive des charges d'int\u00e9r\u00eats, \u00e0 mesure que l'\u00c9tat remplace la dette arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance et \u00e9met de nouveaux titres pour financer ses d\u00e9ficits.<\/span><\/p><p><span>L'Agence France Tr\u00e9sor, l'agence fran\u00e7aise de gestion de la dette, a indiqu\u00e9 que la dur\u00e9e moyenne de ses titres de dette publique n\u00e9gociables s'\u00e9levait \u00e0 environ huit ans et six mois \u00e0 la fin de l'ann\u00e9e 2025.<\/span><\/p><p><span>Cette structure d'\u00e9ch\u00e9ances permet de r\u00e9partir les effets de la hausse des co\u00fbts de financement sur plusieurs ann\u00e9es. Cela signifie \u00e9galement que les cons\u00e9quences d'une hausse prolong\u00e9e des taux de rendement peuvent perdurer m\u00eame apr\u00e8s la stabilisation des conditions de march\u00e9.<\/span><\/p><p><span>Le programme de financement de la France pour 2026 pr\u00e9voyait 310 milliards d'euros d'\u00e9missions d'obligations \u00e0 moyen et long terme, nettes des rachats. Le plan de financement initial comprenait un refinancement important des titres arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, ainsi que des emprunts destin\u00e9s \u00e0 couvrir le d\u00e9ficit budg\u00e9taire.<\/span><\/p><p><span>Lorsqu'il a pr\u00e9sent\u00e9 son plan de financement en octobre 2025, le Tr\u00e9sor fran\u00e7ais avait pr\u00e9vu des d\u00e9penses li\u00e9es au service de la dette s'\u00e9levant \u00e0 59,3 milliards d'euros pour 2026, contre un montant r\u00e9vis\u00e9 de 52 milliards d'euros pour 2025.<\/span><\/p><p><span>La pression exerc\u00e9e sur les budgets futurs d\u00e9pend du montant de la dette arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, des taux de rendement disponibles lors de son renouvellement et de la poursuite ou non de l'augmentation des emprunts publics.<\/span><\/p><p><span>L'Italie est confront\u00e9e \u00e0 des probl\u00e8mes de refinancement similaires, m\u00eame si le volume de sa dette, la r\u00e9partition des \u00e9ch\u00e9ances et ses perspectives budg\u00e9taires diff\u00e8rent. Les investisseurs devraient comparer le co\u00fbt moyen de la dette en cours aux taux actuellement appliqu\u00e9s aux nouvelles \u00e9missions, plut\u00f4t que de partir du principe que le dernier rendement \u00e0 dix ans s'applique \u00e0 l'ensemble de la dette publique.<\/span><\/p><p><span>Un \u00c9tat dont la dette \u00e0 taux fixe \u00e0 long terme repr\u00e9sente une part importante dispose de plus de temps pour s'adapter \u00e0 une hausse des taux que celui qui est contraint de refinancer chaque ann\u00e9e une part substantielle de ses emprunts.<\/span><\/p><h2><span>La BCE ne peut pas \u00e9liminer tous les risques souverains<\/span><\/h2><p><span>La Banque centrale europ\u00e9enne a mis au point plusieurs instruments destin\u00e9s \u00e0 emp\u00eacher que des fluctuations d\u00e9sordonn\u00e9es sur les march\u00e9s obligataires de la zone euro ne viennent perturber la politique mon\u00e9taire.<\/span><\/p><p><span>Son \u00ab instrument de protection de la transmission \u00bb (TPI), annonc\u00e9 en 2022, permet d\u2019acheter des titres \u00e9mis par le secteur public \u00e9ligibles lorsque des fluctuations injustifi\u00e9es du march\u00e9 menacent la transmission de la politique mon\u00e9taire dans les \u00c9tats membres.<\/span><\/p><p><span>Cet instrument ne constitue pas une garantie inconditionnelle pour les investisseurs en obligations d'\u00c9tat.<\/span><\/p><p><span>Pour d\u00e9terminer s'il convient d'intervenir, la BCE prend en compte la viabilit\u00e9 budg\u00e9taire, le respect des r\u00e8gles budg\u00e9taires de l'Union europ\u00e9enne, la situation macro\u00e9conomique et la question de savoir si le pays concern\u00e9 m\u00e8ne des politiques \u00e9conomiques saines.<\/span><\/p><p><span>La banque centrale peut r\u00e9agir aux perturbations du march\u00e9 sans chercher \u00e0 \u00e9liminer les \u00e9carts de rendement r\u00e9sultant de la situation budg\u00e9taire de chaque pays.<\/span><\/p><p><span>Dans l'entretien accord\u00e9 \u00e0 PIMCO, M. Balls a fait valoir que la BCE n'avait gu\u00e8re de raisons d'intervenir en France compte tenu des conditions qui pr\u00e9valaient \u00e0 la mi-octobre. Selon lui, les investisseurs r\u00e9\u00e9valuaient un risque budg\u00e9taire sp\u00e9cifique, tandis que le syst\u00e8me bancaire et les march\u00e9s du cr\u00e9dit de la zone euro n'avaient montr\u00e9 que des signes limit\u00e9s de contagion.<\/span><\/p><p><span>La zone euro est \u00e9galement mieux arm\u00e9e pour faire face \u00e0 de graves perturbations des march\u00e9s qu\u2019elle ne l\u2019\u00e9tait lors de la crise de la dette souveraine qui a d\u00e9but\u00e9 en 2010. Le r\u00f4le institutionnel de la BCE est plus clairement d\u00e9fini, la surveillance bancaire a \u00e9volu\u00e9 et plusieurs mesures de protection financi\u00e8re ont \u00e9t\u00e9 mises en place.<\/span><\/p><p><span>Ces mesures permettent de r\u00e9duire certains risques syst\u00e9miques sans pour autant garantir que les obligations souveraines individuelles conserveront leur valeur.<\/span><\/p><p><span>Pour les investisseurs, la possibilit\u00e9 d'une intervention de la banque centrale ne doit pas se substituer \u00e0 une \u00e9valuation de la situation financi\u00e8re de l'\u00e9metteur ni du prix pay\u00e9 pour sa dette.<\/span><\/p><h2><span>Ce que cela signifie pour les investisseurs suisses<\/span><\/h2><p><span>Les investisseurs suisses d\u00e9tiennent souvent des obligations d'\u00c9tat europ\u00e9ennes afin de diversifier leurs portefeuilles de titres \u00e0 revenu fixe, de percevoir des revenus libell\u00e9s en euros ou de couvrir des d\u00e9penses futures dans la monnaie unique.<\/span><\/p><p><span>Les titres fran\u00e7ais et italiens peuvent remplir diff\u00e9rentes fonctions dans le cadre d'une telle r\u00e9partition.<\/span><\/p><p><span>Un investisseur cherchant \u00e0 pr\u00e9server son capital jusqu'\u00e0 une date de paiement connue peut privil\u00e9gier des titres dont les \u00e9ch\u00e9ances correspondent \u00e9troitement \u00e0 celle de cette obligation. Un family office g\u00e9rant un portefeuille obligataire diversifi\u00e9 peut \u00eatre pr\u00eat \u00e0 accepter une plus grande volatilit\u00e9 des cours en \u00e9change de rendements plus \u00e9lev\u00e9s.<\/span><\/p><p><span>La distinction entre ces deux \u00e9metteurs doit \u00eatre \u00e9valu\u00e9e par rapport aux Bunds allemands, aux autres titres de dette publique de la zone euro et aux obligations d'entreprises de haute qualit\u00e9.<\/span><\/p><p><span>L'exposition au risque de change constitue un autre \u00e9l\u00e9ment \u00e0 prendre en compte pour les familles dont le patrimoine est principalement libell\u00e9 en francs suisses.<\/span><\/p><p><span>Une obligation offrant un rendement annualis\u00e9 de 5% en euros ne g\u00e9n\u00e8re pas n\u00e9cessairement un rendement de 5% en francs suisses. Si l'euro se d\u00e9pr\u00e9cie par rapport au franc, la fluctuation des taux de change r\u00e9duit la valeur tant des paiements de coupon que du capital lors de leur conversion en monnaie suisse.<\/span><\/p><p><span>Une plus-value de 5% en euros, combin\u00e9e \u00e0 une d\u00e9pr\u00e9ciation de 4% de l'euro par rapport au franc suisse, permettrait \u00e0 un investisseur suisse non couvert de d\u00e9gager un rendement d'environ 0,8% avant frais et imp\u00f4ts.<\/span><\/p><p><span>La couverture de change peut r\u00e9duire cette exposition, m\u00eame si le taux de change \u00e0 terme refl\u00e8te les \u00e9carts entre les taux d'int\u00e9r\u00eat des devises et d'autres facteurs de march\u00e9. L'avantage en termes de rendement d'une obligation libell\u00e9e en euros peut donc para\u00eetre nettement moindre apr\u00e8s couverture.<\/span><\/p><p><span>Cette comparaison d\u00e9pend \u00e9galement de la dur\u00e9e. Les titres \u00e0 court terme exposent g\u00e9n\u00e9ralement les investisseurs \u00e0 une moindre sensibilit\u00e9 aux taux d'int\u00e9r\u00eat, tandis que les titres \u00e0 long terme garantissent des rendements sur une p\u00e9riode plus longue, mais sont soumis \u00e0 des fluctuations de cours plus importantes lorsque les taux du march\u00e9 \u00e9voluent.<\/span><\/p><p><span>Les familles qui d\u00e9tiennent des titres de dette souveraine par l'interm\u00e9diaire de fonds d'investissement devraient se renseigner sur les pays qui pr\u00e9dominent dans le portefeuille, sur la dur\u00e9e r\u00e9siduelle des obligations jusqu'\u00e0 leur \u00e9ch\u00e9ance et sur la question de savoir si le gestionnaire adopte des positions actives dans certains pays.<\/span><\/p><p><span>Un fonds pr\u00e9sent\u00e9 comme investissant dans des titres d'\u00c9tat europ\u00e9ens peut \u00eatre fortement expos\u00e9 \u00e0 une poign\u00e9e d'\u00e9metteurs, notamment la France et l'Italie.<\/span><\/p><h2><span>Analyse de la dette souveraine en tant que placement d\u00e9fensif<\/span><\/h2><p><span>Les obligations d'\u00c9tat restent un \u00e9l\u00e9ment central de nombreux portefeuilles diversifi\u00e9s, car elles offrent un revenu contractuel, b\u00e9n\u00e9ficient de march\u00e9s de n\u00e9gociation bien \u00e9tablis et permettent d'investir dans des \u00e9metteurs disposant d'importants pouvoirs de collecte de recettes.<\/span><\/p><p><span>Leurs caract\u00e9ristiques d\u00e9fensives d\u00e9pendent de la devise, de l'\u00e9metteur, de la dur\u00e9e et du prix d'achat. La dette fran\u00e7aise illustre parfaitement comment ces facteurs peuvent \u00e9voluer sans qu'il y ait de d\u00e9faut souverain ni de crise financi\u00e8re g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. La hausse des rendements a accru les revenus dont b\u00e9n\u00e9ficient les nouveaux acheteurs, tout en r\u00e9duisant la valeur de march\u00e9 des obligations acquises lorsque les taux \u00e9taient plus bas.<\/span><\/p><p><span>La performance relative de l'Italie montre pourquoi les investisseurs ne peuvent pas classer les emprunteurs souverains uniquement en fonction du montant de leur dette cumul\u00e9e. Les d\u00e9ficits annuels, les besoins de financement et la capacit\u00e9 \u00e0 maintenir la confiance des investisseurs influencent \u00e9galement la r\u00e9mun\u00e9ration exig\u00e9e par les march\u00e9s.<\/span><\/p><p><span>Pour les family offices suisses, l'analyse du portefeuille doit commencer par les obligations d\u00e9j\u00e0 d\u00e9tenues. L'exposition par pays, la duration, la couverture de change et les besoins de liquidit\u00e9 \u00e0 venir d\u00e9terminent si la r\u00e9partition d'actifs continue de r\u00e9pondre \u00e0 l'objectif vis\u00e9.<\/span><\/p><p><span>La d\u00e9cision d'augmenter les positions sur les titres fran\u00e7ais ou italiens devrait \u00eatre prise apr\u00e8s avoir compar\u00e9 leurs rendements actuels aux risques budg\u00e9taires, aux besoins de refinancement et aux fluctuations de cours potentielles que les investisseurs seraient pr\u00eats \u00e0 accepter.&nbsp;<\/span><\/p><p><span><b>\u00c9l\u00e9ments \u00e0 prendre en compte dans une allocation en obligations d'\u00c9tat<\/b><\/span><\/p><p><strong><span>1. Quelle est notre exposition vis-\u00e0-vis de chaque pays ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Demander une ventilation par pays des obligations d'\u00c9tat d\u00e9tenues directement et des positions au sein des fonds d'investissement. Inclure la France, l'Italie et d'autres \u00e9metteurs de la zone euro, plut\u00f4t que de regrouper l'ensemble de la dette souveraine libell\u00e9e en euros en une seule allocation.<\/span><\/p><p><strong><span>2. Quels sont les rendements que nous obtenons apr\u00e8s couverture du risque de change ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Comparez les rendements \u00e0 l'\u00e9ch\u00e9ance des obligations pr\u00e9sentant une dur\u00e9e et une qualit\u00e9 de cr\u00e9dit similaires. Pour les portefeuilles libell\u00e9s en CHF, demandez des estimations de rendement tant avec couverture qu'sans couverture, en tenant compte des frais de transaction.<\/span><\/p><p><strong><span>3. Dans quelle mesure le portefeuille est-il sensible aux variations des taux de rendement ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Analyser la dur\u00e9e et \u00e9valuer l'impact d'une hausse des taux de 50 ou 100 points de base. D\u00e9terminer quelles positions entra\u00eeneraient les pertes de valorisation les plus importantes.<\/span><\/p><p><strong><span>4. \u00c0 quoi ressemble le calendrier de refinancement de chaque gouvernement ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Analyser les d\u00e9ficits annuels, les \u00e9ch\u00e9ances de la dette, les charges d'int\u00e9r\u00eats et la part de la dette n\u00e9cessitant un refinancement. Comparer le taux d'emprunt actuel au co\u00fbt moyen de la dette publique en cours.<\/span><\/p><p><strong><span>5. Quand la famille aura-t-elle besoin de cet argent ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Il convient d'aligner les \u00e9ch\u00e9ances des obligations et les distributions pr\u00e9vues sur les engagements connus. Les placements destin\u00e9s \u00e0 financer des paiements \u00e0 court terme ne doivent pas d\u00e9pendre de la vente de titres \u00e0 long terme \u00e0 des prix de march\u00e9 favorables.<\/span><\/p><br>\n\n<!-- rotharia-related -->\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Lectures compl\u00e9mentaires<\/h2>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/gestion-de-patrimoine\/preservation-du-patrimoine\/la-preservation-du-patrimoine-en-2026-exige-de-la-prudence-et-une-vision-globale\/\">Il devient de plus en plus difficile de pr\u00e9server son patrimoine<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/gestion-de-patrimoine\/preservation-du-patrimoine\/strategies-globales-pour-preserver-son-patrimoine-sur-des-marches-volatils\/\">Strat\u00e9gies mondiales pour pr\u00e9server son patrimoine sur des march\u00e9s volatils<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/gestion-de-patrimoine\/preservation-du-patrimoine\/un-nouveau-choc-lie-a-linflation-alimentaire-pourrait-se-profiler-et-les-prix-des-engrais-en-sont-le-signe-avant-coureur\/\">Les prix des engrais lancent un signal d'alerte quant au prochain choc inflationniste alimentaire<\/a><\/li>\n<\/ul>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les co\u00fbts d'emprunt de la France se rapprochent de ceux de l'Italie, malgr\u00e9 une dette publique inf\u00e9rieure. <\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":1421,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"colormag_page_container_layout":"default_layout","colormag_page_sidebar_layout":"default_layout","footnotes":""},"categories":[19],"tags":[],"class_list":["post-1422","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-wealth-preservation"],"magazineBlocksPostFeaturedMedia":{"thumbnail":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-150x150.png","medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-300x200.png","medium_large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-768x512.png","large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-1024x683.png","1536x1536":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa.png","2048x2048":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa.png","trp-custom-language-flag":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-18x12.png","colormag-highlighted-post":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-392x272.png","colormag-featured-post-medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-390x205.png","colormag-featured-post-small":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-130x90.png","colormag-featured-image":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-800x445.png","colormag-default-news":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-150x150.png","colormag-featured-image-large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_ab3caa-1200x600.png"},"magazineBlocksPostAuthor":{"name":"William","avatar":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/82207cc30d613dea4e5fc4ce5dad6b48bc98e8cde6e3910b0adcb2b12199eab1?s=96&d=mm&r=g"},"magazineBlocksPostCommentsNumber":false,"magazineBlocksPostExcerpt":"France's borrowing costs are approaching those of Italy despite its lower public debt. 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