{"id":1420,"date":"2026-10-21T10:53:59","date_gmt":"2026-10-21T10:53:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/ai-companies-are-becoming-major-borrowers-what-does-that-mean-for-bond-investors\/"},"modified":"2026-10-21T10:53:59","modified_gmt":"2026-10-21T10:53:59","slug":"les-entreprises-du-secteur-de-lia-deviennent-des-emprunteurs-de-premier-plan-quest-ce-que-cela-signifie-pour-les-investisseurs-obligataires","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/wealth-management\/multi-asset-allocation\/ai-companies-are-becoming-major-borrowers-what-does-that-mean-for-bond-investors\/","title":{"rendered":"Les entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans l'IA deviennent des emprunteurs de premier plan. Quelles en sont les cons\u00e9quences pour les investisseurs obligataires ?"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8.png\" alt=\"Les entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans l&#039;IA deviennent des emprunteurs de premier plan. 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Leur recours croissant \u00e0 la dette d'entreprise modifie les risques pris par les investisseurs lorsqu'ils ach\u00e8tent des obligations not\u00e9es \u00ab investment grade \u00bb.<\/span><\/p><p><span>L'intelligence artificielle fait de certaines des plus grandes entreprises technologiques mondiales des emprunteurs de premier plan. Alphabet pr\u00e9voit des d\u00e9penses d'investissement comprises entre 1 418 et 1 900 milliards de dollars en 2026, soit environ six fois ses d\u00e9penses de 2022, tandis que Meta table sur un montant compris entre 1 300 et 1 450 milliards de dollars. Une grande partie de ces fonds servira \u00e0 financer des centres de donn\u00e9es, du mat\u00e9riel informatique et les infrastructures n\u00e9cessaires au d\u00e9veloppement et \u00e0 l'exploitation de syst\u00e8mes d'IA de plus en plus puissants.<\/span><\/p><p><span>Cette expansion a commenc\u00e9 \u00e0 red\u00e9finir les march\u00e9s des obligations d'entreprises. Selon S&amp;P Global Market Intelligence, les entreprises technologiques ont repr\u00e9sent\u00e9 27% des \u00e9missions d'obligations d'entreprises am\u00e9ricaines not\u00e9es \u00ab investment grade \u00bb en 2026, alors que leur pr\u00e9sence sur ce march\u00e9 avait toujours \u00e9t\u00e9 plus modeste par le pass\u00e9. Leurs besoins croissants en mati\u00e8re d'emprunt exposent d\u00e9sormais beaucoup davantage les investisseurs en titres \u00e0 revenu fixe aux perspectives commerciales de l'IA.<\/span><\/p><p><span>La situation financi\u00e8re des plus grands groupes technologiques reste solide \u00e0 bien des \u00e9gards. Plusieurs d\u2019entre eux g\u00e9n\u00e8rent d\u2019importants flux de tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation gr\u00e2ce \u00e0 la publicit\u00e9, au cloud computing et \u00e0 leurs activit\u00e9s bien \u00e9tablies dans le domaine des logiciels. Cependant, leurs programmes d\u2019investissement absorbent une part croissante de ces liquidit\u00e9s, tandis que de nouvelles \u00e9missions obligataires et des montages financiers leur apportent des capitaux suppl\u00e9mentaires.<\/span><\/p><p><span>Pour les investisseurs suisses d\u00e9tenant des obligations d'entreprises internationales, la question va au-del\u00e0 de la solvabilit\u00e9 des entreprises technologiques prises individuellement. Les emprunts li\u00e9s \u00e0 l'intelligence artificielle se g\u00e9n\u00e9ralisent dans les fonds obligataires, les investissements dans les infrastructures et le cr\u00e9dit priv\u00e9, exposant ainsi les portefeuilles \u00e0 des entreprises dont les r\u00e9sultats financiers d\u00e9pendent de plus en plus d'un m\u00eame cycle d'investissement.<\/span><\/p><h2><span>L'ampleur des investissements dans l'IA modifie les habitudes d'emprunt des entreprises<\/span><\/h2><p><span>Les entreprises technologiques ont traditionnellement financ\u00e9 une grande partie de leur expansion gr\u00e2ce \u00e0 leurs flux de tr\u00e9sorerie d'exploitation. Leurs activit\u00e9s rentables, leurs importantes r\u00e9serves de tr\u00e9sorerie et leur endettement relativement modeste ont contribu\u00e9 \u00e0 faire de certains des plus grands groupes des \u00e9metteurs solides, not\u00e9s \u00ab investment grade \u00bb.<\/span><\/p><p><span>L'extension d'un centre de donn\u00e9es n\u00e9cessite des investissements d'une ampleur sans pr\u00e9c\u00e9dent. Les op\u00e9rateurs doivent financer l'acquisition du terrain, la construction, les raccordements \u00e9lectriques, les \u00e9quipements de refroidissement, les serveurs et les processeurs sp\u00e9cialis\u00e9s, souvent plusieurs ann\u00e9es avant de pouvoir amortir ces d\u00e9penses gr\u00e2ce aux revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par leurs clients.<\/span><\/p><p><span>Alphabet a indiqu\u00e9 aux investisseurs en juin que ses d\u00e9penses d'investissement pr\u00e9vues pour 2026 s'\u00e9l\u00e8veraient \u00e0 1 4180\u2013190 milliards de dollars, contre environ 1 431 milliards de dollars en 2022. La soci\u00e9t\u00e9 pr\u00e9voit une nouvelle hausse substantielle de ses d\u00e9penses en 2027 et a identifi\u00e9 les flux de tr\u00e9sorerie d'exploitation, les \u00e9missions de dette et le financement par capitaux propres comme sources de financement.<\/span><\/p><p><span>Meta a \u00e9galement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 ses investissements. Ses r\u00e9sultats du deuxi\u00e8me trimestre ont fait \u00e9tat de d\u00e9penses d'investissement, y compris les remboursements du capital au titre des contrats de cr\u00e9dit-bail, s'\u00e9levant \u00e0 $31,08 milliards de dollars sur trois mois. L'entreprise pr\u00e9voit des d\u00e9penses annuelles comprises entre $130 et 145 milliards de dollars en 2026.<\/span><\/p><p><span>Cette hausse touche l'ensemble du secteur. S&amp;P Global a estim\u00e9 en septembre que les d\u00e9penses d'investissement li\u00e9es \u00e0 l'IA des principaux hyperscalers \u00e9taient pass\u00e9es d'environ 1 480 milliards de dollars en 2019 \u00e0 plus de 1 700 milliards de dollars en 2026.<\/span><\/p><p><span>Une grande partie de ces investissements est consacr\u00e9e au cloud computing ainsi qu\u2019\u00e0 l\u2019intelligence artificielle. Ces entreprises acqui\u00e8rent des capacit\u00e9s afin de r\u00e9pondre aux besoins de leurs clients actuels, de d\u00e9velopper de nouveaux produits et de faire face \u00e0 la croissance continue de la demande en puissance de calcul.<\/span><\/p><p><span>Le financement d'une telle expansion uniquement \u00e0 partir des flux de tr\u00e9sorerie limiterait les fonds disponibles pour les acquisitions, les dividendes, les rachats d'actions et d'autres activit\u00e9s commerciales. L'endettement permet aux entreprises d'\u00e9taler une partie de la charge financi\u00e8re sur une p\u00e9riode plus longue, m\u00eame si l'obligation de payer les int\u00e9r\u00eats et de rembourser le capital subsiste, que la nouvelle infrastructure g\u00e9n\u00e8re ou non les recettes escompt\u00e9es.<\/span><\/p><h2><span>De bonnes notations de cr\u00e9dit n'\u00e9liminent pas les risques<\/span><\/h2><p><span>Les plus grands acteurs du secteur technologique abordent ce cycle d'investissement avec des atouts dont ne disposent pas les petites entreprises du secteur des infrastructures. Des revenus bien \u00e9tablis, un acc\u00e8s aux march\u00e9s financiers internationaux et des activit\u00e9s diversifi\u00e9es leur conf\u00e8rent une grande souplesse pour le financement de nouveaux projets.<\/span><\/p><p><span>Les r\u00e9sultats de Meta au deuxi\u00e8me trimestre t\u00e9moignent \u00e0 la fois de sa solidit\u00e9 financi\u00e8re et des exigences de son programme d'investissement.<\/span><\/p><p><span>La soci\u00e9t\u00e9 a annonc\u00e9 un chiffre d'affaires trimestriel de 1 460,80 milliards de dollars am\u00e9ricains et un flux de tr\u00e9sorerie d'exploitation de 1 431,86 milliards de dollars am\u00e9ricains. Les d\u00e9penses d'investissement ont atteint 1 431,08 milliards de dollars am\u00e9ricains, tandis que le flux de tr\u00e9sorerie disponible d\u00e9clar\u00e9 a recul\u00e9 \u00e0 784 millions de dollars am\u00e9ricains.<\/span><\/p><p><span>\u00c0 la fin du mois de juin, Meta disposait \u00e9galement de $90,26 milliards de dollars en liquidit\u00e9s, \u00e9quivalents de tr\u00e9sorerie et titres n\u00e9gociables, contre une dette \u00e0 long terme de $83,66 milliards de dollars.<\/span><\/p><p><span>Sa capacit\u00e9 \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des liquidit\u00e9s reste importante, mais l'\u00e9cart entre les flux de tr\u00e9sorerie d'exploitation et les d\u00e9penses d'infrastructure s'est fortement r\u00e9duit. Au cours du premier semestre 2026, Meta a lev\u00e9 environ 1 424,2491 milliards de dollars US de produit net gr\u00e2ce \u00e0 une \u00e9mission obligataire r\u00e9alis\u00e9e en mai.<\/span><\/p><p><span>Les investisseurs obligataires doivent \u00e9valuer comment ces chiffres pourraient \u00e9voluer \u00e0 mesure que les d\u00e9penses se poursuivent. Une entreprise rentable peut conserver une bonne notation de cr\u00e9dit tout en g\u00e9n\u00e9rant moins de flux de tr\u00e9sorerie disponibles, mais le recours r\u00e9p\u00e9t\u00e9 \u00e0 l'emprunt pour financer ses investissements peut, \u00e0 terme, modifier son profil d'endettement.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Ratings a averti en ao\u00fbt que le financement des infrastructures d'IA faisait de plus en plus appel \u00e0 l'endettement, aux contrats de location, aux garanties et \u00e0 d'autres montages financiers allant au-del\u00e0 des \u00e9missions classiques d'obligations d'entreprise. Son analyse a mis en \u00e9vidence des pressions sur les flux de tr\u00e9sorerie d'exploitation disponibles des plus grands \u00ab hyperscalers \u00bb au cours des ann\u00e9es 2026 et 2027.<\/span><\/p><p><span>Cette analyse soul\u00e8ve des questions quant au montant des investissements financ\u00e9s directement par les entreprises et aux obligations auxquelles celles-ci pourraient \u00eatre tenues dans le cadre de partenariats ou de structures de projet.<\/span><\/p><h2><span>Les retomb\u00e9es des investissements dans l'IA mettront du temps \u00e0 se concr\u00e9tiser<\/span><\/h2><p><span>Les entreprises technologiques s'attendent \u00e0 ce que leur nouvelle infrastructure soutienne la croissance de leur chiffre d'affaires issu des services cloud, des applications d'intelligence artificielle, de la publicit\u00e9 et des logiciels d'entreprise. Il reste toutefois difficile d'estimer quand ces retomb\u00e9es se concr\u00e9tiseront.<\/span><\/p><p><span>Les centres de donn\u00e9es doivent \u00eatre construits, raccord\u00e9s aux r\u00e9seaux \u00e9lectriques et \u00e9quip\u00e9s avant de pouvoir g\u00e9n\u00e9rer des revenus. Une fois en service, ils n\u00e9cessitent des d\u00e9penses r\u00e9guli\u00e8res li\u00e9es \u00e0 l'\u00e9lectricit\u00e9, \u00e0 la maintenance et au remplacement des \u00e9quipements.<\/span><\/p><p><span>Le mat\u00e9riel informatique de pointe a \u00e9galement une dur\u00e9e de vie commerciale relativement courte par rapport aux b\u00e2timents et autres infrastructures \u00e0 longue dur\u00e9e de vie. \u00c0 mesure que les processeurs gagnent en puissance et en efficacit\u00e9, les \u00e9quipements plus anciens risquent de perdre leur valeur concurrentielle avant m\u00eame que le financement correspondant n'arrive \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance.<\/span><\/p><p><span>Ces caract\u00e9ristiques conf\u00e8rent une importance particuli\u00e8re \u00e0 la relation entre les d\u00e9penses d'investissement et les flux de tr\u00e9sorerie futurs.<\/span><\/p><p><span>Un investisseur en actions peut accepter plusieurs ann\u00e9es de b\u00e9n\u00e9fices en baisse si l'entreprise parvient, \u00e0 terme, \u00e0 s'imposer comme acteur dominant sur un march\u00e9 en forte croissance. Un d\u00e9tenteur d'obligations per\u00e7oit des int\u00e9r\u00eats contractuels et le remboursement du capital, mais ne participe que de mani\u00e8re limit\u00e9e \u00e0 toute augmentation de la valeur de l'entreprise.<\/span><\/p><p><span>Un programme d'investissement dans l'IA couronn\u00e9 de succ\u00e8s peut renforcer la situation financi\u00e8re d'un emprunteur, mais les cr\u00e9anciers ne b\u00e9n\u00e9ficient pas des m\u00eames gains potentiels que les actionnaires. Si les recettes attendues ne se concr\u00e9tisent pas, ils restent expos\u00e9s \u00e0 une d\u00e9t\u00e9rioration de leur tr\u00e9sorerie et \u00e0 un risque de cr\u00e9dit potentiellement plus \u00e9lev\u00e9.<\/span><\/p><p><span>Les conditions de chaque obligation d\u00e9terminent le montant de la r\u00e9mun\u00e9ration suppl\u00e9mentaire que les investisseurs per\u00e7oivent en contrepartie de cette incertitude.<\/span><\/p><h2><span>L'exposition \u00e0 l'IA s'\u00e9tend au-del\u00e0 des obligations technologiques<\/span><\/h2><p><span>Les promoteurs de centres de donn\u00e9es, les fournisseurs d'\u00e9lectricit\u00e9, les services publics, les fabricants d'\u00e9quipements et les fournisseurs sp\u00e9cialis\u00e9s dans le cloud ont tous besoin de capitaux pour soutenir leur expansion. Certains financent leurs investissements par le biais d'obligations d'entreprise classiques, tandis que d'autres ont recours au cr\u00e9dit priv\u00e9, aux titres adoss\u00e9s \u00e0 des actifs, au financement de projets ou \u00e0 des structures li\u00e9es \u00e0 l'immobilier.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Market Intelligence a indiqu\u00e9 en ao\u00fbt que le financement des infrastructures d'intelligence artificielle se diversifiait de plus en plus sur ces march\u00e9s, notamment au travers de titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9ances hypoth\u00e9caires commerciales et d'autres instruments adoss\u00e9s \u00e0 des actifs.<\/span><\/p><p><span>La construction d'un centre de donn\u00e9es peut donc impliquer plusieurs emprunteurs distincts. L'entreprise technologique qui acquiert de la capacit\u00e9 de calcul peut conclure un bail ou un contrat de service \u00e0 long terme, tandis qu'un promoteur immobilier contracte un emprunt garanti par le bien immobilier et qu'un autre \u00e9tablissement finance les \u00e9quipements.<\/span><\/p><p><span>L'exposition financi\u00e8re d\u00e9pend des contrats. Certains accords pr\u00e9voient des paiements pr\u00e9visibles sur plusieurs ann\u00e9es, tandis que d'autres d\u00e9pendent de l'utilisation des actifs, de la demande future des clients ou de la capacit\u00e9 \u00e0 refinancer ces actifs.<\/span><\/p><p><span>Les investisseurs doivent d\u00e9terminer qui est tenu d'effectuer les paiements, quelles garanties couvrent la dette et comment le projet se comporterait si son principal client r\u00e9duisait ses d\u00e9penses.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Ratings a averti en octobre que certaines obligations li\u00e9es \u00e0 l'IA pourraient \u00eatre difficiles \u00e0 identifier en se basant uniquement sur les chiffres traditionnels relatifs \u00e0 la dette des entreprises. Les garanties, les partenariats et autres montages financiers peuvent donner aux investisseurs une vision incompl\u00e8te des engagements li\u00e9s aux grands programmes d'infrastructure.<\/span><\/p><p><span>Pour les d\u00e9tenteurs d'obligations d'entreprises, les r\u00e9percussions s'\u00e9tendent \u00e0 l'ensemble du march\u00e9 du cr\u00e9dit. Un portefeuille not\u00e9 \u00ab investment grade \u00bb peut d\u00e9tenir des titres \u00e9mis par un g\u00e9ant du cloud, un fournisseur d'\u00e9nergie qui d\u00e9veloppe sa production d'\u00e9lectricit\u00e9 et un propri\u00e9taire de centres de donn\u00e9es dont les revenus locatifs d\u00e9pendent de ce m\u00eame client.<\/span><\/p><h2><span>Les fonds d'obligations d'entreprises pourraient \u00eatre plus concentr\u00e9s qu'il n'y para\u00eet<\/span><\/h2><p><span>Les portefeuilles de cr\u00e9dit traditionnels permettent de diversifier les risques en d\u00e9tenant des obligations \u00e9mises par de nombreuses entreprises issues de diff\u00e9rents secteurs d'activit\u00e9.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Market Intelligence a indiqu\u00e9 en octobre que les corr\u00e9lations entre les hyperscalers, les entreprises du secteur des semi-conducteurs et d'autres \u00e9metteurs li\u00e9s \u00e0 l'IA s'\u00e9taient renforc\u00e9es au cours de l'ann\u00e9e 2026. Les \u00e9carts de cr\u00e9dit sur certaines obligations technologiques expos\u00e9es \u00e0 l'IA s'\u00e9taient \u00e9galement creus\u00e9s par rapport \u00e0 l'ensemble du march\u00e9 am\u00e9ricain des titres not\u00e9s \u00ab investment grade \u00bb.<\/span><\/p><p><span>Un fonds obligataire peut d\u00e9tenir \u00e0 la fois des titres \u00e9mis par un groupe technologique bien \u00e9tabli et des titres de cr\u00e9ance \u00e9mis par des fabricants de puces \u00e9lectroniques, des compagnies d'\u00e9lectricit\u00e9 et des entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans les infrastructures. Ces soci\u00e9t\u00e9s op\u00e8rent dans des secteurs diff\u00e9rents, mais leurs performances financi\u00e8res peuvent \u00eatre affect\u00e9es par le m\u00eame ralentissement des investissements dans l'IA.<\/span><\/p><p><span>Un \u00ab spread \u00bb correspond au rendement suppl\u00e9mentaire exig\u00e9 par les investisseurs par rapport \u00e0 une obligation d'\u00c9tat comparable ou \u00e0 un autre taux de r\u00e9f\u00e9rence. Lorsqu'il s'\u00e9largit, la valeur de march\u00e9 d'une obligation d'entreprise existante diminue g\u00e9n\u00e9ralement, \u00e0 condition que les autres facteurs restent inchang\u00e9s.<\/span><\/p><p><span>Les \u00e9carts de cr\u00e9dit peuvent \u00e9voluer bien avant qu'une entreprise ne rencontre des difficult\u00e9s \u00e0 honorer ses paiements. Les investisseurs peuvent exiger une r\u00e9mun\u00e9ration plus \u00e9lev\u00e9e en raison de la hausse des d\u00e9penses, de l'affaiblissement des flux de tr\u00e9sorerie disponibles ou d'une incertitude croissante quant aux perspectives de refinancement.<\/span><\/p><p><span>En octobre, S&amp;P Global Market Intelligence a constat\u00e9 un \u00e9largissement des \u00e9carts de rendement parmi les \u00e9metteurs expos\u00e9s au secteur de l'IA, alors m\u00eame que le march\u00e9 des titres \u00ab investment grade \u00bb dans son ensemble restait relativement r\u00e9silient.<\/span><\/p><p><span>Les gestionnaires de portefeuille doivent donc analyser la concentration par secteur d'activit\u00e9 plut\u00f4t que de se fonder exclusivement sur les classifications sectorielles des \u00e9metteurs obligataires.<\/span><\/p><h2><span>Les \u00e9ch\u00e9ances de la dette et les co\u00fbts de refinancement m\u00e9ritent une attention particuli\u00e8re<\/span><\/h2><p><span>Les grandes entreprises technologiques peuvent \u00e9mettre des obligations dont les \u00e9ch\u00e9ances s'\u00e9tendent bien au-del\u00e0 de la p\u00e9riode pendant laquelle leurs investissements actuels dans les infrastructures devraient g\u00e9n\u00e9rer des rendements.<\/span><\/p><p><span>Des \u00e9ch\u00e9ances plus longues permettent aux emprunteurs de s'assurer un financement pendant de nombreuses ann\u00e9es et de r\u00e9duire la fr\u00e9quence \u00e0 laquelle ils doivent faire appel aux march\u00e9s des capitaux. Elles peuvent \u00e9galement augmenter les charges d'int\u00e9r\u00eats qu'une entreprise s'engage \u00e0 payer au fil du temps.<\/span><\/p><p><span>La dur\u00e9e de l'obligation d\u00e9termine en partie sa sensibilit\u00e9 aux taux d'int\u00e9r\u00eat. Les titres \u00e0 taux fixe dont la dur\u00e9e est plus longue subissent g\u00e9n\u00e9ralement des variations de cours plus importantes lorsque les rendements du march\u00e9 \u00e9voluent.<\/span><\/p><p><span>Le risque de cr\u00e9dit constitue un autre \u00e9l\u00e9ment \u00e0 prendre en compte. Le bilan d'une entreprise peut \u00e9voluer consid\u00e9rablement entre la date d'\u00e9mission d'une obligation et celle \u00e0 laquelle celle-ci doit \u00eatre rembours\u00e9e.<\/span><\/p><p><span>Les engagements importants en mati\u00e8re de d\u00e9penses d'investissement, les acquisitions, les contrats de location et les emprunts suppl\u00e9mentaires peuvent avoir une incidence sur la situation financi\u00e8re d'un \u00e9metteur au cours de cette p\u00e9riode.<\/span><\/p><p><span>Le calendrier de refinancement rev\u00eat une importance particuli\u00e8re pour les entreprises qui pr\u00e9voient de rembourser leur dette existante en contractant de nouveaux emprunts. Une hausse des taux de rendement sur les march\u00e9s ou une d\u00e9gradation des notations de cr\u00e9dit pourrait rendre ce processus plus co\u00fbteux.<\/span><\/p><p><span>Une entreprise disposant d'importantes r\u00e9serves de tr\u00e9sorerie et g\u00e9n\u00e9rant un r\u00e9sultat d'exploitation r\u00e9current b\u00e9n\u00e9ficie g\u00e9n\u00e9ralement d'une plus grande flexibilit\u00e9 qu'un promoteur d'infrastructures dont les revenus d\u00e9pendent d'un nombre limit\u00e9 de projets ou de clients.<\/span><\/p><p><span>L'analyse de cr\u00e9dit devrait donc \u00e9tablir une distinction entre les groupes technologiques bien \u00e9tablis et les entreprises dont le financement d\u00e9pend fortement du succ\u00e8s du d\u00e9ploiement de l'IA.<\/span><\/p><h2><span>Le recours \u00e0 la technologie pourrait-il entra\u00eener une hausse des co\u00fbts pour d'autres entreprises ?<\/span><\/h2><p><span>Le d\u00e9veloppement des infrastructures d'intelligence artificielle fait cro\u00eetre la demande de capitaux, alors m\u00eame que les pouvoirs publics et les entreprises \u00e9mettent d\u00e9j\u00e0 des montants consid\u00e9rables de dette.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Market Intelligence a estim\u00e9 en septembre que les entreprises technologiques repr\u00e9sentaient 27% des \u00e9missions d'obligations d'entreprises am\u00e9ricaines not\u00e9es \u00ab investment grade \u00bb et 20% des \u00e9missions d'obligations \u00e0 haut rendement en 2026.<\/span><\/p><p><span>Ces chiffres t\u00e9moignent de la pr\u00e9sence croissante du secteur des technologies sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit, m\u00eame s'ils ne permettent pas d'affirmer que les emprunts contract\u00e9s par ce secteur ont directement entra\u00een\u00e9 une hausse des co\u00fbts de financement pour les autres secteurs.<\/span><\/p><p><span>Les entreprises emprunteuses se disputent les capitaux des investisseurs, et le volume d'obligations mises sur le march\u00e9 peut influencer leur cours. Les cons\u00e9quences d\u00e9pendent de la demande globale de titres \u00e0 revenu fixe, des conditions mon\u00e9taires et du niveau de risque que les investisseurs sont pr\u00eats \u00e0 accepter.<\/span><\/p><p><span>Andrew Balls, directeur des investissements en titres \u00e0 revenu fixe mondiaux chez PIMCO, a \u00e9voqu\u00e9 la possibilit\u00e9 que la forte demande de financement des \u2019 hyperscalers \u00bb puisse compliquer la t\u00e2che des autres entreprises souhaitant lever des capitaux \u00e0 des taux abordables.<\/span><\/p><p><span>Les grandes entreprises technologiques pourraient \u00eatre moins sensibles \u00e0 de l\u00e9g\u00e8res variations des co\u00fbts d'emprunt, gr\u00e2ce \u00e0 leurs r\u00e9serves de tr\u00e9sorerie et aux rendements attendus de leurs grands programmes d'investissement. Les entreprises plus petites ou plus fortement endett\u00e9es pourraient quant \u00e0 elles subir une pression plus forte.<\/span><\/p><p><span>L'effet ne serait pas n\u00e9cessairement uniforme sur l'ensemble des march\u00e9s du cr\u00e9dit. Une forte demande d'obligations d'entreprises peut permettre de faire face \u00e0 des \u00e9missions nouvelles importantes, tandis que les p\u00e9riodes de volatilit\u00e9 des march\u00e9s peuvent inciter les investisseurs \u00e0 exiger des primes plus \u00e9lev\u00e9es de la part des emprunteurs qu'ils jugent moins solides financi\u00e8rement.<\/span><\/p><p><span>Pour les investisseurs obligataires, l'\u00e9volution de l'offre de titres de dette m\u00e9rite d'\u00eatre suivie de pr\u00e8s, au m\u00eame titre que les fondamentaux des entreprises qui les \u00e9mettent.<\/span><\/p><h2><span>Ce que les investisseurs suisses devraient examiner<\/span><\/h2><p><span>Les investisseurs suisses d\u00e9tenant des fonds obligataires internationaux not\u00e9s \u00ab investment grade \u00bb pourraient d\u00e9j\u00e0 \u00eatre expos\u00e9s aux entreprises technologiques qui financent les infrastructures d'intelligence artificielle.<\/span><\/p><p><span>L'ampleur de cette exposition d\u00e9pend de l'indice de r\u00e9f\u00e9rence du fonds, de la s\u00e9lection des \u00e9metteurs, du profil d'\u00e9ch\u00e9ances et des exigences en mati\u00e8re de qualit\u00e9 de cr\u00e9dit. Les gestionnaires qui suivent des indices g\u00e9n\u00e9raux d'obligations d'entreprises peuvent prendre des positions plus importantes dans des secteurs qui repr\u00e9sentent une part croissante de l'encours de la dette.<\/span><\/p><p><span>Les investisseurs devraient examiner la composition du portefeuille plut\u00f4t que de se fier \u00e0 la r\u00e9partition sectorielle globale d'un fonds.<\/span><\/p><p><span>La qualit\u00e9 de cr\u00e9dit des emprunteurs individuels est importante, mais leur exposition aux risques commerciaux courants l'est tout autant. Un portefeuille diversifi\u00e9 peut devenir plus sensible aux d\u00e9penses d'investissement dans l'IA \u00e0 mesure que les entreprises technologiques, les op\u00e9rateurs d'infrastructures et les entreprises connexes repr\u00e9sentent une part croissante de ses actifs.<\/span><\/p><p><span>L'exposition au risque de change influe \u00e9galement sur les rendements.<\/span><\/p><p><span>La plupart des grands \u00e9metteurs du secteur technologique s'endettent massivement en dollars am\u00e9ricains. Les investisseurs suisses qui d\u00e9tiennent leurs obligations sans couverture de change restent expos\u00e9s aux fluctuations du taux de change USD\/CHF.<\/span><\/p><p><span>Un franc plus fort peut r\u00e9duire le rendement des titres libell\u00e9s en dollars, m\u00eame lorsque l'\u00e9metteur effectue tous les paiements pr\u00e9vus. Une op\u00e9ration de couverture peut att\u00e9nuer ce risque, mais son co\u00fbt d\u00e9pend de l'\u00e9cart de taux d'int\u00e9r\u00eat entre les devises, des conditions du march\u00e9 et des frais de transaction.<\/span><\/p><p><span>La d\u00e9cision d'investir dans des obligations d'entreprises \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance doit \u00e9galement tenir compte des besoins de liquidit\u00e9 de l'investisseur. Une obligation peut offrir un rendement int\u00e9ressant au moment de son achat, mais perdre de la valeur si les taux d'int\u00e9r\u00eat ou les \u00e9carts de cr\u00e9dit augmentent avant son \u00e9ch\u00e9ance.<\/span><\/p><p><span>Les familles d\u00e9tenant des cr\u00e9dits priv\u00e9s ou des investissements dans les infrastructures devraient examiner ces expositions parall\u00e8lement aux obligations cot\u00e9es en bourse. Les financements li\u00e9s \u00e0 l'IA peuvent appara\u00eetre dans plusieurs postes du bilan familial, notamment dans des fonds dont les actifs sous-jacents sont \u00e9valu\u00e9s moins fr\u00e9quemment.<\/span><\/p><h2><span>\u00c9valuation de l'exposition \u00e0 l'IA au sein d'un portefeuille multi-actifs<\/span><\/h2><p><span>La progression des emprunts li\u00e9s \u00e0 l'IA modifie la composition des march\u00e9s du cr\u00e9dit aux entreprises, mais elle n'a pas pour effet de rendre toutes les obligations technologiques aussi risqu\u00e9es les unes que les autres.<\/span><\/p><p><span>Les entreprises bien \u00e9tablies, qui affichent des revenus diversifi\u00e9s, disposent d'importantes r\u00e9serves de tr\u00e9sorerie et b\u00e9n\u00e9ficient de notations \u00ab investment grade \u00bb, se distinguent nettement des promoteurs d'infrastructures fortement endett\u00e9s ou des entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans le cloud qui d\u00e9pendent d'un petit nombre de clients.<\/span><\/p><p><span>Cette comparaison d\u00e9pend \u00e9galement du prix de l'obligation.<\/span><\/p><p><span>Des rendements plus \u00e9lev\u00e9s et des \u00e9carts de cr\u00e9dit plus importants peuvent compenser le risque suppl\u00e9mentaire encouru par les investisseurs, m\u00eame s'ils n'offrent qu'une protection limit\u00e9e en cas de d\u00e9t\u00e9rioration significative de la situation financi\u00e8re de l'emprunteur.<\/span><\/p><p><span>Pour les family offices, cet examen doit porter sur l\u2019exposition vis-\u00e0-vis de chaque \u00e9metteur, la dur\u00e9e de leurs engagements et la mesure dans laquelle les flux de tr\u00e9sorerie futurs d\u00e9pendent de la poursuite des investissements dans l\u2019IA.<\/span><\/p><p><span>Les titres de dette \u00e9mis par les plus grandes entreprises technologiques peuvent \u00e9galement se recouper avec les participations d\u00e9tenues dans ces m\u00eames entreprises, ce qui cr\u00e9e des expositions des deux c\u00f4t\u00e9s d'un portefeuille diversifi\u00e9.<\/span><\/p><p><span>L'ampleur de ces positions, leur sensibilit\u00e9 \u00e0 l'\u00e9volution des conditions de march\u00e9 et les besoins futurs de la famille en mati\u00e8re de liquidit\u00e9s d\u00e9terminent le niveau de risque que la r\u00e9partition globale des actifs peut supporter.<\/span><\/p><p><span><b>Comment \u00e9valuer l'exposition \u00e0 l'IA dans un portefeuille d'obligations d'entreprises<\/b><\/span><\/p><p><strong><span>1. Quel est le montant de notre exposition au risque de cr\u00e9dit li\u00e9 \u00e0 l'IA ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Demandez une liste des obligations d'entreprise, des positions de cr\u00e9dit priv\u00e9es et des investissements dans les infrastructures li\u00e9s aux d\u00e9penses en IA. Veuillez inclure les hyperscalers, les entreprises de semi-conducteurs, les op\u00e9rateurs de centres de donn\u00e9es, les services publics et les fournisseurs sp\u00e9cialis\u00e9s dans le cloud.<\/span><\/p><p><strong><span>2. Les emprunteurs g\u00e9n\u00e8rent-ils suffisamment de liquidit\u00e9s pour financer leurs investissements ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Comparez les flux de tr\u00e9sorerie d'exploitation aux d\u00e9penses d'investissement, aux loyers, aux charges d'int\u00e9r\u00eats et aux autres engagements. V\u00e9rifiez si les flux de tr\u00e9sorerie disponibles sont suffisants pour assurer le service de la dette existante sans avoir \u00e0 recourir \u00e0 de nouveaux emprunts.<\/span><\/p><p><strong><span>3. Quelle dette doit \u00eatre rembours\u00e9e ou refinanc\u00e9e ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Examinez l'encours de la dette, les \u00e9ch\u00e9ances pr\u00e9vues et les taux d'int\u00e9r\u00eat des emprunts existants. Demandez-vous comment la situation financi\u00e8re de l'\u00e9metteur \u00e9voluerait si les co\u00fbts de refinancement augmentaient ou si les revenus li\u00e9s \u00e0 l'IA progressaient plus lentement que pr\u00e9vu.<\/span><\/p><p><strong><span>4. D\u00e9pendons-nous trop de ce m\u00eame cycle d'investissement ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Identifiez les entreprises dont les b\u00e9n\u00e9fices ou le remboursement de leur dette d\u00e9pendent des d\u00e9penses d'un petit nombre de groupes technologiques. Recherchez les expositions communes entre les obligations, les actions, les cr\u00e9dits priv\u00e9s et les fonds d'infrastructure.<\/span><\/p><p><strong><span>5. Quel rendement obtenons-nous en contrepartie des risques pris ?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Comparez les \u00e9carts de cr\u00e9dit, les notations et les \u00e9ch\u00e9ances avec celles d\u2019obligations similaires hors du secteur de l\u2019IA. Pour les investisseurs suisses, \u00e9valuez les rendements apr\u00e8s couverture de change et d\u00e9terminez si la volatilit\u00e9 du cours de l\u2019investissement est compatible avec vos besoins de tr\u00e9sorerie pr\u00e9vus.<\/span><\/p><br>\n\n<!-- rotharia-related -->\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Lectures compl\u00e9mentaires<\/h2>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/gestion-de-patrimoine\/allocation-multi-actifs\/lallocation-multi-actifs-en-2026-exige-equilibre-et-flexibilite\/\">Quelle devrait \u00eatre la strat\u00e9gie d'un portefeuille multi-actifs \u00e0 l'heure actuelle ?<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/gestion-de-patrimoine\/allocation-multi-actifs\/les-obligations-vertes-dans-la-gestion-de-patrimoine\/\">Les obligations vertes doivent faire leurs preuves au sein du portefeuille<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/gestion-de-patrimoine\/allocation-multi-actifs\/tendances-mondiales-en-matiere-dallocation-multi-actifs\/\">Tendances mondiales de l'allocation multi-actifs 2026<\/a><\/li>\n<\/ul>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les entreprises technologiques recourent massivement \u00e0 l'emprunt pour financer leurs infrastructures d'intelligence artificielle, ce qui ajoute une nouvelle source de risque aux march\u00e9s des obligations d'entreprises. <\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":1419,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"colormag_page_container_layout":"default_layout","colormag_page_sidebar_layout":"default_layout","footnotes":""},"categories":[16],"tags":[],"class_list":["post-1420","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-multi-asset-allocation"],"magazineBlocksPostFeaturedMedia":{"thumbnail":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-150x150.png","medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-300x200.png","medium_large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-768x512.png","large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-1024x683.png","1536x1536":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8.png","2048x2048":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8.png","trp-custom-language-flag":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-18x12.png","colormag-highlighted-post":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-392x272.png","colormag-featured-post-medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-390x205.png","colormag-featured-post-small":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-130x90.png","colormag-featured-image":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-800x445.png","colormag-default-news":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-150x150.png","colormag-featured-image-large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-1200x600.png"},"magazineBlocksPostAuthor":{"name":"William","avatar":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/82207cc30d613dea4e5fc4ce5dad6b48bc98e8cde6e3910b0adcb2b12199eab1?s=96&d=mm&r=g"},"magazineBlocksPostCommentsNumber":false,"magazineBlocksPostExcerpt":"Technology companies are borrowing heavily to finance AI infrastructure, adding a new source of risk to corporate bond markets. 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