{"id":1389,"date":"2026-10-14T06:39:14","date_gmt":"2026-10-14T06:39:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/what-we-are-watching-before-2027\/"},"modified":"2026-10-14T10:12:52","modified_gmt":"2026-10-14T10:12:52","slug":"ce-que-nous-allons-suivre-dici-2027","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/wealth-management\/global-wealth-planning\/what-we-are-watching-before-2027\/","title":{"rendered":"Ce que nous surveillons d'ici 2027"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1388\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285.png 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285-300x200.png 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285-1024x683.png 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285-768x512.png 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/><\/figure>\n\n\n<p><style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style><\/p>\n<p>Le co\u00fbt du cr\u00e9dit augmente pour les entreprises les plus fragiles, les pr\u00e9visions de r\u00e9sultats des entreprises d\u00e9pendent de plus en plus d\u2019une reprise plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des b\u00e9n\u00e9fices, et le choc \u00e9nerg\u00e9tique qui frappe l\u2019Europe exerce une nouvelle pression sur l\u2019inflation. Pour les investisseurs suisses, la question est de savoir comment ces \u00e9volutions vont influer sur les co\u00fbts de financement, les rendements des portefeuilles et les liquidit\u00e9s disponibles pour faire face aux engagements futurs.<\/p>\n<p><strong>Le dernier trimestre de 2026 permettra de d\u00e9terminer si les tensions qui s'accumulent sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit, au niveau des r\u00e9sultats des entreprises et en mati\u00e8re d'inflation commencent \u00e0 avoir une incidence sur les flux de tr\u00e9sorerie, les d\u00e9cisions de financement et les besoins de liquidit\u00e9s des investisseurs \u00e0 l'aube de 2027.<\/strong> Quatre indicateurs m\u00e9ritent une attention particuli\u00e8re : le cr\u00e9dit on\u00e9reux est-il en train de se transformer en cr\u00e9dit rare ? La croissance des b\u00e9n\u00e9fices s'\u00e9tend-elle au-del\u00e0 des plus grandes entreprises technologiques ? Le choc \u00e9nerg\u00e9tique europ\u00e9en se r\u00e9percute-t-il sur les salaires et les services ? Et quelle r\u00e9mun\u00e9ration les investisseurs suisses per\u00e7oivent-ils pour maintenir la liquidit\u00e9 de leurs fonds ?.<\/p>\n<h2>Le cr\u00e9dit on\u00e9reux est-il en train de devenir un cr\u00e9dit rare ?<\/h2>\n<p data-pm-slice=\"1 1 []\">L'\u00e9cart au sein du segment \u00ab high yield \u00bb s'est creus\u00e9. Les spreads des titres not\u00e9s CCC ont atteint 11,12 points de pourcentage le 24 septembre, tandis que ceux des titres not\u00e9s BB sont rest\u00e9s \u00e0 1,64. Le spread global du segment \u00ab high yield \u00bb am\u00e9ricain s'\u00e9levait \u00e0 2,80 points de pourcentage ce jour-l\u00e0 et a augment\u00e9 pour atteindre 2,93 le 25 septembre.<\/p>\n<p>Les entreprises europ\u00e9ennes subissent la pression exerc\u00e9e par leurs banques. Dans l'enqu\u00eate de la BCE portant sur le deuxi\u00e8me trimestre, 42 % des entreprises, en termes nets, ont fait \u00e9tat d'une hausse des taux d'int\u00e9r\u00eat sur les pr\u00eats bancaires, contre 26 % au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent. 31 % d\u2019entre elles, en termes nets, ont d\u00fb s\u2019acquitter de frais et de commissions plus \u00e9lev\u00e9s, tandis que 10 % ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9es \u00e0 des exigences accrues en mati\u00e8re de garanties. L\u2019acc\u00e8s aux pr\u00eats bancaires est rest\u00e9 globalement inchang\u00e9.<\/p>\n<p>Pour les emprunteurs qui envisagent un refinancement, la hausse des marges et des exigences en mati\u00e8re de garanties modifie d\u00e9j\u00e0 la rentabilit\u00e9, avant m\u00eame que les banques ne restreignent l\u2019acc\u00e8s au cr\u00e9dit. Les entreprises familiales, les soci\u00e9t\u00e9s soutenues par des fonds de capital-investissement et les structures immobili\u00e8res ressentiront la hausse du co\u00fbt de la dette avant m\u00eame d\u2019\u00eatre confront\u00e9es \u00e0 une p\u00e9nurie pure et simple de cr\u00e9dit. Un emprunteur fortement endett\u00e9 atteint plus rapidement le stade o\u00f9 les charges d\u2019int\u00e9r\u00eats absorbent les liquidit\u00e9s n\u00e9cessaires \u00e0 d\u2019autres fins.<\/p>\n<p>Les prochaines donn\u00e9es de la BCE sur les pr\u00eats permettront de voir si les banques sont pass\u00e9es d'une politique consistant \u00e0 appliquer des taux plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 celle consistant \u00e0 r\u00e9duire le volume des pr\u00eats. Pour les investisseurs dont les activit\u00e9s ou le patrimoine immobilier sont financ\u00e9s par l'endettement, cette distinction d\u00e9terminera si le refinancement devient simplement plus co\u00fbteux ou s'il commence \u00e0 limiter les liquidit\u00e9s disponibles pour d'autres engagements.<\/p>\n<h2>La croissance des b\u00e9n\u00e9fices d\u00e9passe-t-elle celle des leaders du march\u00e9 ?<\/h2>\n<p>Les analystes r\u00e9visent g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 la baisse leurs pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices pour le S&amp;P 500 au fur et \u00e0 mesure que le trimestre avance. En juillet et ao\u00fbt, ils les ont toutefois revues \u00e0 la hausse. L'estimation \u00ab bottom-up \u00bb du b\u00e9n\u00e9fice par action (BPA) du troisi\u00e8me trimestre \u00e9tablie par FactSet a augment\u00e9 de 1,2 %, passant de $88,64 \u00e0 la fin juin \u00e0 $89,69 \u00e0 la fin ao\u00fbt. Au cours des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es, les estimations avaient baiss\u00e9 en moyenne de 1,7 % au cours de la m\u00eame p\u00e9riode du trimestre.<\/p>\n<p>FactSet pr\u00e9voit que les \u00ab Magnificent Seven \u00bb afficheront une croissance de leurs b\u00e9n\u00e9fices de 31,8 % au troisi\u00e8me trimestre, contre 25,5 % pour les 493 autres entreprises. Au quatri\u00e8me trimestre, les pr\u00e9visions s'inversent : 22,8 % pour les sept premi\u00e8res et 25,3 % pour les autres.<\/p>\n<p>Cette pr\u00e9vision n'est pas encore confirm\u00e9e, car les r\u00e9sultats du troisi\u00e8me trimestre montreront si les entreprises des secteurs de l'industrie, de la finance, de la sant\u00e9, de l'\u00e9nergie et de la consommation g\u00e9n\u00e8rent les b\u00e9n\u00e9fices d\u00e9sormais int\u00e9gr\u00e9s dans les estimations. Si davantage de secteurs tiennent leurs promesses, les hausses de b\u00e9n\u00e9fices de l\u2019indice seront le fait d\u2019un nombre plus restreint d\u2019entreprises. Si le reste du march\u00e9 d\u00e9\u00e7oit alors que les plus grands groupes technologiques continuent d\u2019afficher de bons r\u00e9sultats, la croissance des b\u00e9n\u00e9fices reposera toujours largement sur un petit groupe d\u2019entreprises.<\/p>\n<p>La prochaine indication proviendra des r\u00e9sultats r\u00e9els et des pr\u00e9visions pour le quatri\u00e8me trimestre, et non d\u2019une nouvelle r\u00e9vision de l\u2019objectif d\u2019indice en fin d\u2019ann\u00e9e. Pour les investisseurs, une croissance plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des b\u00e9n\u00e9fices r\u00e9duirait la d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis d\u2019une poign\u00e9e de leaders du march\u00e9, tandis que des r\u00e9sultats d\u00e9cevants ailleurs exposeraient davantage les portefeuilles \u00e0 leurs performances.<\/p>\n<h2>Le choc \u00e9nerg\u00e9tique a-t-il eu des r\u00e9percussions sur les salaires et les services ?<\/h2>\n<p data-pm-slice=\"1 1 []\">L'inflation dans la zone euro est pass\u00e9e de 3,2 % en ao\u00fbt \u00e0 3,8 % en septembre, selon l'estimation pr\u00e9liminaire d'Eurostat. L'inflation des prix de l'\u00e9nergie s'est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e, passant de 14,3 % \u00e0 18,8 %, tandis que celle des services a augment\u00e9, passant de 3,0 % \u00e0 3,2 %. L'inflation hors \u00e9nergie, alimentation, alcool et tabac a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9, passant de 2,4 % \u00e0 2,5 %, ce qui sugg\u00e8re que la hausse reste concentr\u00e9e sur l'\u00e9nergie plut\u00f4t que de s'\u00e9tendre de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale aux autres prix.<\/p>\n<p>Les n\u00e9gociations salariales ont progress\u00e9 plus lentement. Selon l'enqu\u00eate de la BCE publi\u00e9e en septembre, la hausse des salaires n\u00e9goci\u00e9e s'\u00e9tablit \u00e0 2,2 % pour 2026, puis passe \u00e0 2,7 % au premier trimestre 2027 et \u00e0 2,8 % au deuxi\u00e8me trimestre. La couverture tombe respectivement \u00e0 32,5 % et 25,1 %, car moins d'accords s'\u00e9tendent aussi loin dans le temps.<\/p>\n<p>Les prix des services et les accords salariaux sont d\u00e9sormais plus r\u00e9v\u00e9lateurs qu'une nouvelle fluctuation du cours du p\u00e9trole. Si la croissance des salaires se maintient \u00e0 des niveaux proches de ceux actuels tandis que l'inflation globale recule parall\u00e8lement \u00e0 celle de l'\u00e9nergie, la BCE aura moins de raisons de consid\u00e9rer ce choc comme persistant.<\/p>\n<p>Une nouvelle hausse des prix des services, conjugu\u00e9e \u00e0 des accords salariaux plus fermes, rendrait plus difficile \u00e0 justifier un nouvel assouplissement mon\u00e9taire. La prochaine publication d\u2019Eurostat sur l\u2019inflation est pr\u00e9vue le 16 octobre. Ce chiffre rev\u00eat une importance particuli\u00e8re pour les entreprises confront\u00e9es \u00e0 une hausse de leurs co\u00fbts d\u2019exploitation, ainsi que pour les investisseurs dont les co\u00fbts d\u2019emprunt et les valorisations immobili\u00e8res d\u00e9pendent en partie de l\u2019\u00e9volution des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n<h2>\u00c0 combien s'\u00e9l\u00e8ve actuellement le rendement de la liquidit\u00e9 suisse ?<\/h2>\n<p>Le 24 septembre, la Banque nationale suisse a maintenu son taux directeur \u00e0 0 %. L'inflation en Suisse \u00e9tait pass\u00e9e de 0,6 % en mai \u00e0 0,8 % en ao\u00fbt, principalement sous l'effet de la hausse des prix des produits p\u00e9troliers. La BNS a indiqu\u00e9 que les pressions inflationnistes \u00e0 moyen terme n'avaient que l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9.<\/p>\n<p>Les placements \u00e0 court terme en Suisse ne rapportent toujours pratiquement rien, le SARON s'\u00e9tablissant \u00e0 -0,04 % le 25 septembre, tandis que le rendement des obligations de la Conf\u00e9d\u00e9ration \u00e0 dix ans s'\u00e9levait \u00e0 0,701 % le 28 septembre.<\/p>\n<p>Avec un taux SARON inf\u00e9rieur \u00e0 z\u00e9ro et une inflation de 0,8 %, les importantes liquidit\u00e9s en CHF perdent de leur pouvoir d'achat, avant m\u00eame de tenir compte des frais et des imp\u00f4ts.<\/p>\n<p>Une baisse de l'inflation rendrait les liquidit\u00e9s \u00e0 taux proche de z\u00e9ro moins co\u00fbteuses en termes r\u00e9els. L'inflation se situant \u00e0 des niveaux proches de ceux actuels, cet effet de frein persiste. La BNS maintient son taux directeur \u00e0 z\u00e9ro tout en s'attendant \u00e0 ce que l'inflation reste dans la fourchette qu'elle s'est fix\u00e9e pour assurer la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n<p>Pour votre famille ais\u00e9e, la d\u00e9cision ne doit pas se limiter \u00e0 d\u00e9terminer si les liquidit\u00e9s rapportent suffisamment d'int\u00e9r\u00eats. Il lui faut \u00e9galement d\u00e9terminer le niveau de liquidit\u00e9s \u00e0 conserver pour couvrir les d\u00e9penses professionnelles, le refinancement immobilier et les engagements sur les march\u00e9s priv\u00e9s. D\u00e9tenir plus que n\u00e9cessaire r\u00e9duit le pouvoir d'achat, mais des r\u00e9serves insuffisantes peuvent contraindre \u00e0 vendre des actifs ou \u00e0 contracter des emprunts suppl\u00e9mentaires lorsque les conditions de financement deviennent moins favorables.<\/p>\n<h2>Les questions \u00e0 se poser avant 2027<\/h2>\n<p><strong>Cr\u00e9dit<\/strong><br \/>Nos entreprises ou nos biens immobiliers vont-ils bient\u00f4t faire l'objet d'un refinancement ? <strong>Des marges plus \u00e9lev\u00e9es ou des exigences de garantie plus strictes peuvent r\u00e9duire la tr\u00e9sorerie et obliger \u00e0 vendre des actifs.<\/strong><\/p>\n<p><strong>R\u00e9sultats<\/strong><br \/>Dans quelle mesure le rendement de nos actions d\u00e9pend-il encore de quelques entreprises ? <strong>Le manque de diversit\u00e9 expose davantage le portefeuille aux d\u00e9ceptions li\u00e9es aux leaders du march\u00e9.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Inflation<\/strong><br \/>La hausse des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques se r\u00e9percute-t-elle sur les salaires et les services ? <strong>Une inflation persistante peut maintenir les co\u00fbts de financement \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 et exercer une pression sur les obligations, l'immobilier et les marges des entreprises.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Liquidit\u00e9 suisse<\/strong><br \/>De combien d'argent liquide en francs suisses avons-nous r\u00e9ellement besoin ? <strong>Des taux proches de z\u00e9ro associ\u00e9s \u00e0 une inflation positive \u00e9rodent le pouvoir d'achat tant que l'argent reste inutilis\u00e9.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Secteur bancaire<\/strong><br \/>Que se passe-t-il si l'un des pr\u00eateurs se retire ? <strong>La perte d'une ligne de cr\u00e9dit peut transformer un refinancement g\u00e9rable en un probl\u00e8me de liquidit\u00e9.<\/strong><\/p>\n<h2>\u00c0 retenir<\/h2>\n<p>Le dernier trimestre de 2026 permettra de voir si les entreprises peuvent encore se refinancer \u00e0 des conditions acceptables, si la croissance des b\u00e9n\u00e9fices s'\u00e9tend au-del\u00e0 des leaders du march\u00e9 et si le choc \u00e9nerg\u00e9tique europ\u00e9en commence \u00e0 se r\u00e9percuter sur les salaires et les services. Pour les investisseurs suisses, ces \u00e9volutions auront une incidence tant sur les rendements de leur portefeuille que sur les liquidit\u00e9s dont ils disposeront pour honorer leurs engagements futurs.<\/p>\n<p>D'ici 2027, il s'agira concr\u00e8tement d'examiner dans quelle mesure les co\u00fbts de financement, la concentration des investissements et les besoins de liquidit\u00e9s pourraient peser sur le bilan d'une m\u00eame famille. Si votre entreprise doit faire face \u00e0 une hausse des charges d'int\u00e9r\u00eats, elle risque de g\u00e9n\u00e9rer moins de tr\u00e9sorerie ; si les march\u00e9s boursiers s'affaiblissent, la vente de placements pourrait s'av\u00e9rer moins int\u00e9ressante ; enfin, si les distributions sur les march\u00e9s priv\u00e9s sont retard\u00e9es, les fonds disponibles pourraient s'av\u00e9rer inf\u00e9rieurs aux pr\u00e9visions.<\/p>\n<p>Les investisseurs qui savent quand leurs dettes arrivent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, o\u00f9 se concentrent leurs rendements et de combien de liquidit\u00e9s ils auront besoin peuvent prendre des d\u00e9cisions en mati\u00e8re de financement et de portefeuille avant que les conditions du march\u00e9 ne restreignent leurs options.<\/p>\n<h2>R\u00e9f\u00e9rences (APA)<\/h2>\n<p>1. ICE Data Indices, LLC. (2026). \u00c9cart ajust\u00e9 en fonction des options de l'indice ICE BofA CCC &amp; Lower US High Yield. Banque f\u00e9d\u00e9rale de r\u00e9serve de Saint-Louis, FRED.<br \/><a href=\"https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A3HYC\">https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A3HYC<\/a><\/p>\n<p>2. ICE Data Indices, LLC. (2026). \u00c9cart ajust\u00e9 en fonction des options de l'indice ICE BofA BB US High Yield. Banque f\u00e9d\u00e9rale de r\u00e9serve de Saint-Louis, FRED.<br \/><a href=\"https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A1HYBB\">https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A1HYBB<\/a><\/p>\n<p>3. ICE Data Indices, LLC. (2026). \u00c9cart ajust\u00e9 en fonction des options de l'indice ICE BofA US High Yield. Banque f\u00e9d\u00e9rale de r\u00e9serve de Saint-Louis, FRED.<br \/><a href=\"https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A0HYM2\">https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A0HYM2<\/a><\/p>\n<p>4. Banque centrale europ\u00e9enne. (20 juillet 2026). Enqu\u00eate sur l'acc\u00e8s au financement des entreprises dans la zone euro \u2013 Deuxi\u00e8me trimestre 2026. Banque centrale europ\u00e9enne.<br \/><a href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/stats\/ecb_surveys\/safe\/html\/ecb.safe202607.en.html\">https:\/\/www.ecb.europa.eu\/stats\/ecb_surveys\/safe\/html\/ecb.safe202607.en.html<\/a><\/p>\n<p>5. FactSet. (4 septembre 2026). Les analystes revoient \u00e0 la hausse leurs estimations du b\u00e9n\u00e9fice par action des entreprises du S&amp;P 500 pour le deuxi\u00e8me trimestre cons\u00e9cutif. FactSet Insight.<br \/><a href=\"https:\/\/insight.factset.com\/analysts-increasing-eps-estimates-for-sp-500-companies-for-2nd-straight-quarter\">https:\/\/insight.factset.com\/analysts-increasing-eps-estimates-for-sp-500-companies-for-2nd-straight-quarter<\/a><\/p>\n<p>6. FactSet. (20 juillet 2026). Les entreprises du \u201c Magnificent 7 \u201d restent-elles les principales contributrices \u00e0 la croissance des b\u00e9n\u00e9fices du S&amp;P 500 au deuxi\u00e8me trimestre ? FactSet Insight.<br \/><a href=\"https:\/\/insight.factset.com\/are-magnificent-7-companies-still-top-contributors-to-sp-500-earnings-growth-for-q2\">https:\/\/insight.factset.com\/are-magnificent-7-companies-still-top-contributors-to-sp-500-earnings-growth-for-q2<\/a><\/p>\n<p>7. Eurostat. (17 septembre 2026). L'inflation annuelle atteint 3,21 TP3T dans la zone euro. Commission europ\u00e9enne.<br \/><a href=\"https:\/\/ec.europa.eu\/eurostat\/en\/web\/products-euro-indicators\/w\/2-17092026-ap\">https:\/\/ec.europa.eu\/eurostat\/en\/web\/products-euro-indicators\/w\/2-17092026-ap<\/a><\/p>\n<p>8. Banque centrale europ\u00e9enne. (16 septembre 2026). L\u2019indice des salaires de la BCE s\u2019\u00e9tablit \u00e0 2,71 TP3T au premier semestre 2027, ce qui laisse entrevoir une l\u00e9g\u00e8re hausse de la croissance des salaires n\u00e9goci\u00e9s. Banque centrale europ\u00e9enne.<br \/><a href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/pr\/date\/2026\/html\/ecb.pr260916~7bc58ebef4.en.html\">https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/pr\/date\/2026\/html\/ecb.pr260916~7bc58ebef4.en.html<\/a><\/p>\n<p>9. Banque nationale suisse. (24 septembre 2026). \u00c9valuation de la politique mon\u00e9taire du 24 septembre 2026. Banque nationale suisse.<br \/><a href=\"https:\/\/www.snb.ch\/en\/publications\/communication\/press-releases-restricted\/pre_20260924\">https:\/\/www.snb.ch\/en\/publications\/communication\/press-releases-restricted\/pre_20260924<\/a><\/p>\n<p>10. Banque nationale suisse. (30 septembre 2026). Bulletin trimestriel n\u00b0 3\/2026. Banque nationale suisse.<br \/><a href=\"https:\/\/www.snb.ch\/en\/publications\/quarterly-bulletin\/2026\/quartbul_2026_3_komplett\">https:\/\/www.snb.ch\/en\/publications\/quarterly-bulletin\/2026\/quartbul_2026_3_komplett<\/a><\/p>\n<p>11. Banque nationale suisse. (2026). Taux d'int\u00e9r\u00eat et taux de change actuels. Banque nationale suisse.<br \/><a href=\"https:\/\/www.snb.ch\/en\/the-snb\/mandates-goals\/statistics\/statistics-pub\/current_interest_exchange_rates\">https:\/\/www.snb.ch\/en\/the-snb\/mandates-goals\/statistics\/statistics-pub\/current_interest_exchange_rates<\/a><\/p>\n<p>12. Banque nationale suisse. (2026). Portail de donn\u00e9es de la BNS : taux d'int\u00e9r\u00eat, rendements et march\u00e9 des changes. Banque nationale suisse.<br \/><a href=\"https:\/\/data.snb.ch\/en\">https:\/\/data.snb.ch\/en<\/a><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le dernier trimestre de 2026 permettra de d\u00e9terminer si la hausse des co\u00fbts d'emprunt, la croissance concentr\u00e9e des b\u00e9n\u00e9fices et la persistance de l'inflation exercent une pression accrue sur les flux de tr\u00e9sorerie et la liquidit\u00e9 des 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