{"id":1088,"date":"2026-09-21T10:09:52","date_gmt":"2026-09-21T10:09:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/what-are-you-actually-buying-when-you-invest-in-the-experience-economy\/"},"modified":"2026-09-21T14:48:30","modified_gmt":"2026-09-21T14:48:30","slug":"quachete-t-on-reellement-lorsquon-investit-dans-leconomie-de-lexperience","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/fr\/wealth-management\/uhnw-wealth-strategies\/what-are-you-actually-buying-when-you-invest-in-the-experience-economy\/","title":{"rendered":"Qu\u2019ach\u00e8te-t-on r\u00e9ellement lorsqu\u2019on investit dans l\u2019\u00e9conomie de l\u2019exp\u00e9rience ?"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260921_9789c3.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1087\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260921_9789c3.png 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260921_9789c3-300x200.png 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260921_9789c3-1024x683.png 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260921_9789c3-768x512.png 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260921_9789c3-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/>\n\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p dir=\"auto\" data-start=\"75\" data-end=\"282\" class=\"PDq2pG_selectionAnchorContainer\"><span data-start=\"75\" data-end=\"282\">Les consommateurs d\u00e9pensent davantage pour les voyages, les concerts et les loisirs, mais l'exposition des investissements varie consid\u00e9rablement selon qu'il s'agit d'h\u00f4tels, de compagnies de croisi\u00e8re, de spectacles, de services de streaming ou des fonds qui regroupent ces secteurs.<\/span><span aria-hidden=\"true\" class=\"PDq2pG_selectionAnchor\"><\/span><\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"284\" data-end=\"646\">Dans son rapport \u00ab State of the Consumer 2026 \u00bb, McKinsey estime que le march\u00e9 mondial des exp\u00e9riences a connu une croissance <strong data-start=\"338\" data-end=\"375\">2,6 % entre 2023 et 2025<\/strong>, par rapport \u00e0 <strong data-start=\"391\" data-end=\"430\">0,8 % pour les biens non essentiels<\/strong>. Le secteur des h\u00f4tels de luxe a connu une croissance de pr\u00e8s de <strong data-start=\"461\" data-end=\"474\">6 %<\/strong>, contre environ <strong data-start=\"492\" data-end=\"507\">3,5 %<\/strong> pour le secteur h\u00f4telier dans son ensemble. Les consommateurs continuent de d\u00e9penser pour vivre des exp\u00e9riences, m\u00eame si la demande la plus forte se concentre dans des segments tr\u00e8s diff\u00e9rents du march\u00e9.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"648\" data-end=\"1081\">Un investisseur souhaitant s'exposer \u00e0 ces d\u00e9penses dispose d'un choix moins clair. Les spectacles, les croisi\u00e8res, les h\u00f4tels de luxe, les parcs d\u2019attractions, les jeux d\u2019argent et le streaming rel\u00e8vent tous, d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre, du secteur des \u00ab exp\u00e9riences \u00bb, mais ils ne partagent ni la m\u00eame client\u00e8le, ni les m\u00eames marges, ni les m\u00eames bilans. Un portefeuille construit autour de ce th\u00e8me peut finir par pr\u00e9senter une exposition plus importante aux technologies, aux compagnies a\u00e9riennes ou aux d\u00e9penses discr\u00e9tionnaires en g\u00e9n\u00e9ral que ne le laisse supposer cette appellation.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1uk89b2\" dir=\"auto\" data-start=\"1083\" data-end=\"1135\">Les d\u00e9penses li\u00e9es aux services ont mieux r\u00e9sist\u00e9 que celles li\u00e9es aux biens<\/h2>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"1137\" data-end=\"1477\">Les exp\u00e9riences se sont multipli\u00e9es <strong data-start=\"1154\" data-end=\"1169\">2,6 %<\/strong> entre 2023 et 2025, \u00e0 un niveau proche de leur taux de croissance d'avant la pand\u00e9mie. Les biens non essentiels ont connu une croissance <strong data-start=\"1259\" data-end=\"1274\">0,8 %<\/strong>, bien en dessous du <strong data-start=\"1291\" data-end=\"1306\">2,3 %<\/strong> enregistr\u00e9es entre 2015 et 2019. Le co\u00fbt reste le crit\u00e8re principal dans les achats d'exp\u00e9riences, toutes g\u00e9n\u00e9rations confondues ; ainsi, la hausse de la demande n'a pas fait dispara\u00eetre la sensibilit\u00e9 au prix.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"1479\" data-end=\"2077\">Cette tendance se confirme dans le secteur du voyage. Les h\u00f4tels de luxe ont connu une croissance de pr\u00e8s de <strong data-start=\"1544\" data-end=\"1557\">6 %<\/strong> de 2023 \u00e0 2025, alors que le march\u00e9 h\u00f4telier dans son ensemble a connu une croissance d'environ <strong data-start=\"1622\" data-end=\"1637\">3,5 %<\/strong>. Les m\u00e9nages ais\u00e9s ont continu\u00e9 \u00e0 d\u00e9penser pour des voyages haut de gamme, tandis que les autres consommateurs se montrent plus attentifs aux prix, \u00e0 la valeur des offres group\u00e9es et aux loisirs moins co\u00fbteux. Une strat\u00e9gie de gestion de patrimoine doit donc faire preuve de plus de pr\u00e9cision qu\u2019une vision g\u00e9n\u00e9rale selon laquelle les consommateurs pr\u00e9f\u00e8rent les exp\u00e9riences aux biens mat\u00e9riels. Un complexe h\u00f4telier de luxe, un organisateur de concerts et une plateforme de streaming vendent tous des loisirs, mais ils tirent leurs revenus de budgets diff\u00e9rents et r\u00e9agissent diff\u00e9remment lorsque les consommateurs r\u00e9duisent leurs d\u00e9penses.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"roz2l2\" dir=\"auto\" data-start=\"2079\" data-end=\"2159\">Le secteur du spectacle vivant montre comment une forte demande peut coexister avec des marges vari\u00e9es<\/h2>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"2161\" data-end=\"2565\">Live Nation a annonc\u00e9 <strong data-start=\"2182\" data-end=\"2201\">7,7 milliards de dollars am\u00e9ricains<\/strong> de chiffre d'affaires au deuxi\u00e8me trimestre 2026, en hausse <strong data-start=\"2247\" data-end=\"2260\">9 %<\/strong> par rapport \u00e0 l'ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente. Presque <strong data-start=\"2289\" data-end=\"2303\">49 millions<\/strong> des personnes ont assist\u00e9 \u00e0 ses concerts, <strong data-start=\"2334\" data-end=\"2348\">10 pour cent<\/strong> plus qu\u2019au m\u00eame trimestre de 2025, tandis que la fr\u00e9quentation internationale des stades, des salles de spectacle et des festivals a augment\u00e9 de plus de <strong data-start=\"2471\" data-end=\"2485\">20 pour cent<\/strong>. Les produits diff\u00e9r\u00e9s li\u00e9s \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements ont atteint <strong data-start=\"2526\" data-end=\"2545\">6,4 milliards de dollars am\u00e9ricains<\/strong>, haut <strong data-start=\"2550\" data-end=\"2564\">25 %<\/strong>.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"2567\" data-end=\"3037\">Les chiffres d'activit\u00e9 ont \u00e9volu\u00e9 diff\u00e9remment au sein de l'entreprise. Les recettes des concerts ont augment\u00e9 <strong data-start=\"2648\" data-end=\"2661\">8 %<\/strong>, mais le r\u00e9sultat d'exploitation ajust\u00e9 a recul\u00e9 <strong data-start=\"2706\" data-end=\"2720\">14 %<\/strong> les co\u00fbts li\u00e9s \u00e0 la programmation des spectacles, aux frais li\u00e9s \u00e0 la mise en place des salles avant leur ouverture et aux investissements dans de nouveaux festivals internationaux ayant pes\u00e9 sur les r\u00e9sultats. Le r\u00e9sultat d'exploitation ajust\u00e9 de Ticketmaster a augment\u00e9 <strong data-start=\"2872\" data-end=\"2886\">14 %<\/strong>. Une entreprise permet ainsi aux investisseurs de s'exposer aux secteurs de la promotion, des salles de spectacle, de la billetterie et du parrainage, qui pr\u00e9sentent chacun des marges et des besoins en capitaux diff\u00e9rents.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"3039\" data-end=\"3190\">M\u00eame une entreprise \u00e9troitement li\u00e9e \u00e0 l'\u00e9conomie de l'exp\u00e9rience doit \u00eatre analys\u00e9e ligne par ligne, plut\u00f4t que d'\u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme un simple pari sur la fr\u00e9quentation des concerts.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1ta4ef8\" dir=\"auto\" data-start=\"3192\" data-end=\"3242\">Les voyages regroupent diff\u00e9rents risques sous un m\u00eame th\u00e8me<\/h2>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"3244\" data-end=\"3573\">Les compagnies de croisi\u00e8re d\u00e9pendent du taux d'occupation, du prix des billets, du carburant, des co\u00fbts de financement et d'une flotte importante. Les groupes h\u00f4teliers vont des propri\u00e9taires d'\u00e9tablissements aux exploitants et franchiseurs, dont les bilans sont nettement moins lourds. Les compagnies a\u00e9riennes, quant \u00e0 elles, sont expos\u00e9es aux risques li\u00e9s aux avions, \u00e0 la main-d'\u0153uvre et au carburant. Ces trois secteurs tirent profit d'une augmentation des d\u00e9placements, mais leur mod\u00e8le \u00e9conomique diff\u00e8re consid\u00e9rablement.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"3575\" data-end=\"3842\">Disney ajoute une nouvelle dimension. Sa division \u00ab Experiences \u00bb a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 <strong data-start=\"3637\" data-end=\"3656\">9,1 milliards de dollars am\u00e9ricains<\/strong> de chiffre d'affaires au troisi\u00e8me trimestre de l'exercice 2025, en hausse de <strong data-start=\"3690\" data-end=\"3703\">8 %<\/strong>, tandis que le r\u00e9sultat d'exploitation du segment a augment\u00e9 <strong data-start=\"3741\" data-end=\"3774\">13 %, soit 2,5 milliards de dollars am\u00e9ricains<\/strong>. Le r\u00e9sultat d'exploitation des parcs et activit\u00e9s de loisirs nationaux a augment\u00e9 <strong data-start=\"3827\" data-end=\"3841\">22 %<\/strong>.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"3844\" data-end=\"4104\">Investir dans Disney pour tirer parti de la demande li\u00e9e aux parcs d'attractions permet tout de m\u00eame \u00e0 un investisseur d'\u00eatre expos\u00e9 aux secteurs du divertissement, du streaming, du sport et de la propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle. Il se peut que les parcs affichent de bons r\u00e9sultats alors qu'une autre division \u00e9volue dans la direction oppos\u00e9e. Le cours de l'action refl\u00e8te la situation globale de l'entreprise.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"xs0ui9\" dir=\"auto\" data-start=\"4106\" data-end=\"4154\">Les noms des fonds en disent souvent moins long que leur composition<\/h2>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"4156\" data-end=\"4488\">Les indices g\u00e9n\u00e9raux du secteur des biens de consommation discr\u00e9tionnaire ne sont pas des indices li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9conomie de l\u2019exp\u00e9rience. Ils englobent notamment l\u2019automobile, l\u2019habillement, le commerce en ligne et d\u2019autres secteurs tr\u00e8s \u00e9loign\u00e9s du voyage ou des loisirs. Certains fonds ax\u00e9s sur les tendances de consommation ont \u00e9galement la technologie comme principale exposition sectorielle, tandis que les indices europ\u00e9ens du voyage et des loisirs regroupent les h\u00f4tels et les compagnies a\u00e9riennes.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"4490\" data-end=\"4687\">Pour un client, la composition du portefeuille importe davantage que le nom du fonds. Les dix principales positions, les pond\u00e9rations sectorielles et l'exposition g\u00e9ographique permettent de d\u00e9terminer si le portefeuille d\u00e9tient les entreprises auxquelles l'investisseur pensait.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"4689\" data-end=\"5060\">Une personne \u00e0 la recherche d'investissements li\u00e9s aux d\u00e9penses de voyage de luxe pourrait constater que les compagnies a\u00e9riennes ou les plateformes de r\u00e9servation grand public se taillent une part importante du g\u00e2teau. Un fonds ax\u00e9 sur le secteur du divertissement peut d\u00e9tenir d'importantes positions dans le secteur technologique. Un fonds g\u00e9n\u00e9raliste ax\u00e9 sur la consommation peut tirer une grande partie de son rendement d'entreprises dont les b\u00e9n\u00e9fices d\u00e9pendent davantage de la publicit\u00e9, du commerce en ligne ou des logiciels que des d\u00e9penses de loisirs.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1dsudyj\" dir=\"auto\" data-start=\"5062\" data-end=\"5111\">Les revenus des clients sont tout aussi importants que le produit<\/h2>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"5113\" data-end=\"5269\">Le secteur du tourisme haut de gamme a connu une croissance plus rapide que celui de l'h\u00f4tellerie dans son ensemble, mais les consommateurs de toutes les g\u00e9n\u00e9rations continuent de consid\u00e9rer le prix comme le principal crit\u00e8re dans leurs choix d'exp\u00e9riences.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"5271\" data-end=\"5588\">Un exploitant d\u2019h\u00f4tels de luxe s\u2019adresse donc \u00e0 une client\u00e8le dont le pouvoir d\u2019achat est tr\u00e8s diff\u00e9rent de celui du public d\u2019une cha\u00eene de cin\u00e9mas ou d\u2019un service de streaming \u00e0 bas prix. Le secteur du spectacle vivant se situe quant \u00e0 lui dans une toute autre cat\u00e9gorie : les tourn\u00e9es de grands succ\u00e8s peuvent g\u00e9n\u00e9rer une forte demande de billets de la part de fans pr\u00eats \u00e0 d\u00e9penser sans compter pour assister \u00e0 un nombre limit\u00e9 d\u2019\u00e9v\u00e9nements.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"5590\" data-end=\"5832\">Deux entreprises peuvent toutes deux tirer profit de leurs d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 l'exp\u00e9rience, tout en pr\u00e9sentant une exposition tr\u00e8s diff\u00e9rente au revenu des m\u00e9nages, \u00e0 l'inflation et aux budgets discr\u00e9tionnaires. Le profil de la client\u00e8le doit figurer dans l'analyse d'investissement au m\u00eame titre que la croissance du chiffre d'affaires et les marges.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"ycfnpl\" dir=\"auto\" data-start=\"5834\" data-end=\"5880\">C'est toujours le prix qui d\u00e9termine le gain de l'investisseur<\/h2>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"5882\" data-end=\"6170\">Live Nation a entam\u00e9 le second semestre de 2026 avec un chiffre d'affaires en hausse <strong data-start=\"5942\" data-end=\"5955\">9 %<\/strong>, fr\u00e9quentation en hausse <strong data-start=\"5971\" data-end=\"5985\">10 pour cent<\/strong> et une hausse des produits li\u00e9s aux \u00e9v\u00e9nements diff\u00e9r\u00e9s <strong data-start=\"6016\" data-end=\"6030\">25 %<\/strong>. Les investisseurs doivent encore \u00e9valuer ces chiffres \u00e0 la lumi\u00e8re de la valorisation, de la croissance attendue des b\u00e9n\u00e9fices et des besoins en capitaux li\u00e9s aux sites et aux festivals.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"6172\" data-end=\"6482\">Les h\u00f4tels, les voyagistes sp\u00e9cialis\u00e9s dans les croisi\u00e8res et les groupes de divertissement sont confront\u00e9s au m\u00eame d\u00e9fi. Une entreprise peut \u00e9voluer sur un march\u00e9 en pleine croissance alors m\u00eame que le cours de son action anticipe d\u00e9j\u00e0 plusieurs ann\u00e9es de r\u00e9sultats solides. L\u2019\u00e9conomie de l\u2019exp\u00e9rience d\u00e9crit o\u00f9 les consommateurs d\u00e9pensent leur argent. Elle n\u2019indique pas pour autant \u00e0 un investisseur quel prix il doit payer pour cette croissance.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"gcktqm\" dir=\"auto\" data-start=\"6484\" data-end=\"6515\">Les \u00e9l\u00e9ments \u00e0 v\u00e9rifier dans un portfolio<\/h2>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"6517\" data-end=\"6745\">Commen\u00e7ons par la composition des revenus. Quelle part du chiffre d'affaires de l'entreprise ou du fonds provient r\u00e9ellement de l'activit\u00e9 dans laquelle vous souhaitez investir ? Un groupe de divertissement diversifi\u00e9 ou un fonds ax\u00e9 sur la consommation peut regrouper plusieurs activit\u00e9s qui diluent le th\u00e8me initial.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"6747\" data-end=\"7098\">Viennent ensuite les revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par la client\u00e8le. Les voyages haut de gamme, les divertissements grand public et les abonnements num\u00e9riques d\u00e9pendent de sources de d\u00e9penses diff\u00e9rentes. Les co\u00fbts fixes et l'endettement d\u00e9terminent la rapidit\u00e9 avec laquelle une baisse de la demande se r\u00e9percute sur les b\u00e9n\u00e9fices. Les op\u00e9rateurs de croisi\u00e8res et les propri\u00e9taires de salles de spectacle disposent de plus d'actifs physiques que les plateformes de streaming ou les franchiseurs h\u00f4teliers ; les compagnies a\u00e9riennes doivent en outre composer avec les co\u00fbts de carburant et les risques li\u00e9s \u00e0 leur flotte.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"7100\" data-end=\"7257\">En ce qui concerne les fonds, la concentration m\u00e9rite qu\u2019on s\u2019y attarde particuli\u00e8rement. Les pond\u00e9rations sectorielles, les dix principales positions et l\u2019exposition g\u00e9ographique en disent souvent plus long que le nom de la strat\u00e9gie.<\/p>\n<h3 data-section-id=\"1vomigv\" dir=\"auto\" data-start=\"7259\" data-end=\"7286\">Chiffres \u00e0 retenir<\/h3>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"7288\" data-end=\"7536\"><strong data-start=\"7288\" data-end=\"7303\">2,6 %<\/strong> \u2014 Croissance du march\u00e9 des exp\u00e9riences \u00e0 l'\u00e9chelle mondiale entre 2023 et 2025.<br data-start=\"7361\" data-end=\"7364\">\n<strong data-start=\"7364\" data-end=\"7379\">0,8 %<\/strong> \u2014 la progression des ventes de biens non essentiels au cours de la m\u00eame p\u00e9riode.<br data-start=\"7433\" data-end=\"7436\">\n<strong data-start=\"7436\" data-end=\"7456\">Pr\u00e8s de 6 %<\/strong> \u2014 la croissance du secteur des h\u00f4tels de luxe.<br data-start=\"7483\" data-end=\"7486\">\n<strong data-start=\"7486\" data-end=\"7508\">Environ 3,5 %<\/strong> \u2014 la croissance du secteur h\u00f4telier dans son ensemble.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"7538\" data-end=\"7843\"><strong data-start=\"7538\" data-end=\"7557\">7,7 milliards de dollars am\u00e9ricains<\/strong> \u2014 Chiffre d'affaires de Live Nation au deuxi\u00e8me trimestre 2026.<br data-start=\"7588\" data-end=\"7591\">\n<strong data-start=\"7591\" data-end=\"7604\">9 %<\/strong> \u2014 croissance du chiffre d'affaires en glissement annuel.<br data-start=\"7635\" data-end=\"7638\">\n<strong data-start=\"7638\" data-end=\"7652\">49 millions<\/strong> \u2014 la fr\u00e9quentation des concerts au cours du trimestre.<br data-start=\"7689\" data-end=\"7692\">\n<strong data-start=\"7692\" data-end=\"7706\">10 pour cent<\/strong> \u2014 augmentation de la fr\u00e9quentation.<br data-start=\"7727\" data-end=\"7730\">\n<strong data-start=\"7730\" data-end=\"7749\">6,4 milliards de dollars am\u00e9ricains<\/strong> \u2014 produits diff\u00e9r\u00e9s li\u00e9s \u00e0 un \u00e9v\u00e9nement.<br data-start=\"7783\" data-end=\"7786\">\n<strong data-start=\"7786\" data-end=\"7800\">25 %<\/strong> \u2014 croissance d'une ann\u00e9e sur l'autre des produits diff\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"7845\" data-end=\"8014\"><strong data-start=\"7845\" data-end=\"7864\">9,1 milliards de dollars am\u00e9ricains<\/strong> \u2014 Chiffre d'affaires de Disney Experiences au troisi\u00e8me trimestre de l'exercice 2025.<br data-start=\"7904\" data-end=\"7907\">\n<strong data-start=\"7907\" data-end=\"7926\">2,5 milliards de dollars am\u00e9ricains<\/strong> \u2014 r\u00e9sultat d'exploitation sectoriel.<br data-start=\"7954\" data-end=\"7957\">\n<strong data-start=\"7957\" data-end=\"7971\">13 %<\/strong> \u2014 croissance, d'une ann\u00e9e sur l'autre, du r\u00e9sultat d'exploitation.<\/p>\n<p dir=\"auto\" data-start=\"8016\" data-end=\"8248\" data-is-last-node=\"\" data-is-only-node=\"\">L'\u00e9conomie de l'exp\u00e9rience ne se r\u00e9sume pas \u00e0 une seule exposition. Un client qui s'engage dans ce th\u00e8me doit choisir entre des entreprises pr\u00e9sentant des profils diff\u00e9rents en termes de client\u00e8le, d'endettement, de co\u00fbts fixes et de valorisations. Le portefeuille doit indiquer clairement quels sont les risques auxquels il est r\u00e9ellement expos\u00e9.<\/p><br>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L'investissement dans l'\u00e9conomie de l'exp\u00e9rience commence par les participations : une m\u00eame tendance de consommation peut exposer les clients \u00e0 des risques tr\u00e8s diff\u00e9rents en mati\u00e8re de client\u00e8le, de marges, d'endettement et de 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