{"id":743,"date":"2026-06-18T06:28:52","date_gmt":"2026-06-18T06:28:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/the-rise-of-private-credit-in-global-markets\/"},"modified":"2026-06-18T06:28:52","modified_gmt":"2026-06-18T06:28:52","slug":"el-auge-del-credito-privado-en-los-mercados-mundiales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/private-capital\/private-credit\/the-rise-of-private-credit-in-global-markets\/","title":{"rendered":"El auge del cr\u00e9dito privado en los mercados mundiales"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1080\" height=\"717\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_f89a28.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-742\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_f89a28.jpg 1080w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_f89a28-300x199.jpg 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_f89a28-1024x680.jpg 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_f89a28-768x510.jpg 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260618_f89a28-18x12.jpg 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/>\n<figcaption><em>Foto de Oren Elbaz (@orenlbz) en Unsplash<\/em><\/figcaption>\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n\n\n    <meta charset=\"UTF-8\">\n    <title>El auge del cr\u00e9dito privado en los mercados mundiales<\/title><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El cr\u00e9dito privado ha pasado de ser un nicho especializado dentro de las carteras institucionales a convertirse en uno de los \u00e1mbitos m\u00e1s seguidos de las finanzas mundiales. Al conceder pr\u00e9stamos directamente a las empresas, en lugar de comprar bonos cotizados en bolsa o pr\u00e9stamos sindicados, los inversores pueden obtener mayores rendimientos, contar con protecciones contractuales m\u00e1s s\u00f3lidas y acceder a oportunidades que no est\u00e1n disponibles en los mercados p\u00fablicos. Sin embargo, esas ventajas conllevan una menor liquidez, una transparencia de precios limitada y una mayor dependencia de la capacidad de suscripci\u00f3n del prestamista.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La cuesti\u00f3n relevante ya no es si el cr\u00e9dito privado seguir\u00e1 creciendo, sino si la rentabilidad sigue compensando a los inversores por inmovilizar su capital en un momento en el que la competencia es cada vez mayor, los prestatarios m\u00e1s vulnerables se ven sometidos a presi\u00f3n y las valoraciones, aparentemente estables, a\u00fan no han sido puestas a prueba por una grave recesi\u00f3n econ\u00f3mica.<\/span><\/p><h2><span>Qu\u00e9 incluye realmente el cr\u00e9dito privado<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El cr\u00e9dito privado es un t\u00e9rmino amplio que abarca los pr\u00e9stamos negociados al margen de los mercados p\u00fablicos de bonos y de la concesi\u00f3n tradicional de cr\u00e9ditos bancarios. La concesi\u00f3n directa de cr\u00e9ditos a empresas medianas es su segmento m\u00e1s destacado, pero la categor\u00eda tambi\u00e9n incluye la financiaci\u00f3n respaldada por activos, la deuda inmobiliaria, los pr\u00e9stamos para infraestructuras, la financiaci\u00f3n especializada y el cr\u00e9dito en situaci\u00f3n de dificultades o de oportunidad.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un fondo t\u00edpico de pr\u00e9stamos directos recauda capital de fondos de pensiones, aseguradoras, fondos de dotaci\u00f3n, oficinas familiares y otros inversores, y posteriormente concede pr\u00e9stamos directamente a las empresas. Muchos de los prestatarios son propiedad de fondos de capital riesgo y utilizan la financiaci\u00f3n para adquisiciones, refinanciaci\u00f3n, expansi\u00f3n o recapitalizaci\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>A diferencia de un bono que cotiza en bolsa, un pr\u00e9stamo privado se negocia entre un n\u00famero relativamente reducido de partes. El prestamista puede adaptar al prestatario el tipo de inter\u00e9s, el calendario de amortizaci\u00f3n, las garant\u00edas, las cl\u00e1usulas restrictivas y los requisitos de informaci\u00f3n. A cambio, el inversor acepta que puede resultar dif\u00edcil o imposible vender el pr\u00e9stamo antes de su vencimiento.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Por lo tanto, el t\u00e9rmino abarca varias estrategias con perfiles de riesgo sustancialmente diferentes. Un pr\u00e9stamo preferente garantizado con activos consolidados no debe evaluarse de la misma manera que una financiaci\u00f3n subordinada destinada a una empresa de software con un alto nivel de apalancamiento o un pr\u00e9stamo en situaci\u00f3n de riesgo destinado a financiar una reestructuraci\u00f3n empresarial.<\/span><\/p><h2><span>Por qu\u00e9 lo eligen los prestatarios<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El cr\u00e9dito privado suele ser m\u00e1s caro que la deuda bancaria convencional, pero el precio es solo uno de los factores que tienen en cuenta los prestatarios. Los prestamistas directos pueden ofrecer seguridad, rapidez y flexibilidad, sobre todo en operaciones que no se ajustan a los criterios bancarios habituales.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Una empresa puede preferir negociar con un \u00fanico prestamista o con un peque\u00f1o grupo de prestamistas, en lugar de concertar un pr\u00e9stamo sindicado a gran escala repartido entre numerosas entidades. Los prestamistas privados tambi\u00e9n pueden aceptar estructuras corporativas, estrategias de adquisici\u00f3n o condiciones de reembolso m\u00e1s complejas.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La posibilidad de mantener un pr\u00e9stamo en lugar de distribuirlo puede facilitar la introducci\u00f3n de modificaciones cuando cambian las circunstancias. Los prestatarios pueden negociar financiaci\u00f3n adicional, aplazar pagos o ajustar las condiciones contractuales directamente con el prestamista, en lugar de tener que recabar el consentimiento de un grupo disperso de bonistas.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Esa flexibilidad es valiosa, pero no debe interpretarse autom\u00e1ticamente como un menor riesgo. En algunos casos, un prestatario recurre al cr\u00e9dito privado porque los bancos o los mercados p\u00fablicos no est\u00e1n dispuestos a conceder financiaci\u00f3n en condiciones aceptables. Los inversores deben determinar si la prima representa una compensaci\u00f3n por la complejidad o una recompensa insuficiente por una calidad crediticia deficiente.<\/span><\/p><h2><span>De d\u00f3nde viene el rendimiento<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La mayor\u00eda de los pr\u00e9stamos directos tienen un tipo de inter\u00e9s variable que se compone de un tipo de referencia m\u00e1s un diferencial de cr\u00e9dito. Cuando subieron los tipos de inter\u00e9s de referencia, los ingresos procedentes de estos pr\u00e9stamos aumentaron, lo que hizo que el cr\u00e9dito privado resultara especialmente atractivo para los inversores que buscaban rentabilidad y cierta protecci\u00f3n frente a la inflaci\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los prestamistas privados tambi\u00e9n pueden percibir comisiones de formalizaci\u00f3n, descuentos de emisi\u00f3n, comisiones por amortizaci\u00f3n anticipada o participaci\u00f3n en el capital. Estas fuentes pueden mejorar la rentabilidad, aunque tambi\u00e9n pueden animar a los gestores a conceder y refinanciar pr\u00e9stamos con mayor frecuencia.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La rentabilidad nominal no es lo mismo que la rentabilidad final para el inversor. Las comisiones de gesti\u00f3n, las comisiones de rendimiento, el apalancamiento a nivel del fondo, las p\u00e9rdidas crediticias y los periodos en los que el capital permanece sin invertir influyen en el resultado. Una rentabilidad bruta que parece atractiva puede perder gran parte de su atractivo una vez que se incluyen estos costes.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El rendimiento tampoco supone una prima gratuita con respecto a los valores de renta fija p\u00fablica. A los inversores se les compensa por la falta de liquidez, el riesgo del prestatario, una valoraci\u00f3n menos transparente y la dificultad de supervisar de forma independiente cientos de pr\u00e9stamos negociados de forma privada.<\/span><\/p><h2><span>La prima de iliquidez podr\u00eda ser menor de lo que parece<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>A menudo se dice que el cr\u00e9dito privado ofrece una prima de iliquidez, pero resulta dif\u00edcil cuantificar dicha prima. Los pr\u00e9stamos privados no cotizan de forma continua, por lo que los gestores suelen valorarlos utilizando modelos internos, operaciones comparables e informaci\u00f3n peri\u00f3dica sobre los prestatarios.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Esto da lugar a rendimientos declarados m\u00e1s estables que los observados en los mercados de deuda p\u00fablica. Un pr\u00e9stamo cotizado puede caer de inmediato cuando los inversores empiezan a mostrar preocupaci\u00f3n por un prestatario. Un pr\u00e9stamo privado, en cambio, puede mantenerse cerca de su valoraci\u00f3n anterior hasta que el gestor reciba nueva informaci\u00f3n, reestructure la deuda o llegue a la conclusi\u00f3n de que ya no es posible evitar el deterioro del valor.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Una menor volatilidad registrada no implica necesariamente un menor riesgo econ\u00f3mico. Parte de esa aparente estabilidad puede deberse a la escasa frecuencia de las valoraciones, m\u00e1s que a que los activos sean fundamentalmente m\u00e1s seguros.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los inversores deber\u00edan comparar el cr\u00e9dito privado con alternativas realmente pertinentes, como los pr\u00e9stamos apalancados, los bonos de alto rendimiento y otras formas de cr\u00e9dito garantizado. Comparar un pr\u00e9stamo privado apalancado con los bonos del Estado puede hacer que el rendimiento adicional parezca m\u00e1s atractivo de lo que realmente es.<\/span><\/p><h2><span>Por qu\u00e9 es dif\u00edcil comparar los valores por defecto<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las estad\u00edsticas sobre impagos var\u00edan en funci\u00f3n del grupo de prestatarios analizado y de la definici\u00f3n utilizada. Algunas medidas solo tienen en cuenta los impagos o las quiebras. Otras incluyen las renegociaciones de deuda, las pr\u00f3rrogas de vencimiento y las situaciones en las que los prestamistas permiten que los intereses se sumen al capital pendiente en lugar de pagarse en efectivo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Esto es importante porque los prestamistas privados pueden modificar un pr\u00e9stamo sin que ello d\u00e9 lugar a un impago p\u00fablico convencional. Esa flexibilidad puede preservar el valor al dar tiempo a una empresa viable para recuperarse. Tambi\u00e9n puede retrasar el reconocimiento de un problema y hacer que las tasas de impago registradas parezcan m\u00e1s bajas.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los intereses en especie merecen una atenci\u00f3n especial. Permiten al prestatario a\u00f1adir intereses a su deuda en lugar de pagar en efectivo. Si se utilizan de forma temporal, pueden aliviar la presi\u00f3n sobre una empresa que, por lo dem\u00e1s, goza de buena salud. Si se utilizan de forma repetida, pueden provocar que la deuda se acumule, al tiempo que proporcionan al fondo unos ingresos contables que a\u00fan no se han recibido en efectivo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Por lo tanto, los inversores deber\u00edan ir m\u00e1s all\u00e1 de la tasa de impago declarada por el gestor. Los cr\u00e9ditos sin devengo de intereses, las modificaciones de los convenios, los ingresos en especie, las pr\u00f3rrogas de vencimiento y las tasas de recuperaci\u00f3n realizadas ofrecen una visi\u00f3n m\u00e1s completa del estado de la cartera.<\/span><\/p><h2><span>El aumento de los tipos de inter\u00e9s benefici\u00f3 a las entidades crediticias y perjudic\u00f3 a los prestatarios<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los pr\u00e9stamos a tipo variable beneficiaron inicialmente a los inversores cuando los bancos centrales subieron los tipos de inter\u00e9s. Los ingresos por cupones aumentaron sin que los prestamistas tuvieran que esperar a que vencieran los bonos existentes.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ese mismo mecanismo ejerci\u00f3 una presi\u00f3n adicional sobre los prestatarios. Las empresas que hab\u00edan obtenido financiaci\u00f3n cuando los tipos de inter\u00e9s se encontraban en niveles inusualmente bajos se vieron de repente obligadas a hacer frente a unos gastos por intereses mucho mayores. Las empresas con un alto nivel de apalancamiento y una generaci\u00f3n de efectivo modesta se volvieron especialmente vulnerables.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Por lo tanto, la cobertura de intereses es m\u00e1s reveladora que el rendimiento declarado por s\u00ed solo. Un pr\u00e9stamo con un tipo de inter\u00e9s atractivo no resulta ventajoso si el prestatario no puede generar suficiente liquidez para hacer frente a sus pagos.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La bajada de los tipos de inter\u00e9s oficiales puede aliviar la presi\u00f3n sobre las empresas, pero tambi\u00e9n reduce los ingresos que perciben los inversores. Por lo tanto, esta clase de activos debe demostrar que su atractivo va m\u00e1s all\u00e1 del beneficio temporal que supone el nivel elevado de los tipos de inter\u00e9s oficiales.<\/span><\/p><h2><span>La competencia est\u00e1 modificando las condiciones de los acuerdos<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El crecimiento del cr\u00e9dito privado ha atra\u00eddo a grandes gestoras de activos, grupos aseguradores y fondos especializados. Un mayor volumen de capital puede beneficiar a los prestatarios al generar precios competitivos y ofrecer m\u00e1s opciones de financiaci\u00f3n. Para los inversores, puede reducir los diferenciales y simplificar la documentaci\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cuando los gestores se ven presionados para invertir el capital comprometido, pueden aceptar un mayor apalancamiento, condiciones menos estrictas o precios m\u00e1s bajos para conseguir las operaciones. Los prestatarios m\u00e1s s\u00f3lidos pueden enfrentar a los prestamistas entre s\u00ed, mientras que las empresas m\u00e1s arriesgadas pueden seguir ofreciendo rendimientos atractivos, ya que las fuentes alternativas de financiaci\u00f3n siguen siendo limitadas.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La cuesti\u00f3n clave es si el gestor est\u00e1 dispuesto a rechazar pr\u00e9stamos con una valoraci\u00f3n inadecuada. Un r\u00e1pido crecimiento de los activos no es necesariamente indicativo de una capacidad de inversi\u00f3n superior. Puede indicar que se han relajado los criterios de concesi\u00f3n de pr\u00e9stamos para mantener el volumen de inversi\u00f3n y los ingresos por comisiones.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los inversores deber\u00edan analizar la evoluci\u00f3n de los ratios pr\u00e9stamo-valor, los m\u00faltiplos de apalancamiento, las cl\u00e1usulas de protecci\u00f3n y los diferenciales entre las distintas promociones de los fondos. Es posible que los resultados hist\u00f3ricos de un gestor se hayan obtenido en un mercado menos competitivo y con condiciones m\u00e1s favorables.<\/span><\/p><h2><span>La elecci\u00f3n del directivo es m\u00e1s importante que el crecimiento del mercado<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El cr\u00e9dito privado no supone una exposici\u00f3n pasiva a un mercado amplio. Los resultados dependen en gran medida de los pr\u00e9stamos que conceda el gestor, de c\u00f3mo se negocien las condiciones y de lo que ocurra cuando un prestatario se encuentre en dificultades.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Una plataforma s\u00f3lida requiere conocimientos especializados del sector, acceso a informaci\u00f3n fiable sobre los prestatarios y personal capaz de supervisar a las empresas una vez concedido el pr\u00e9stamo. La experiencia en la gesti\u00f3n de casos de insolvencia reviste especial importancia. El valor de las garant\u00edas de los prestamistas solo se materializa cuando el gestor puede hacerlas valer, renegociar la estructura de capital o tomar el control de las garant\u00edas cuando sea necesario.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La escala puede facilitar el acceso a operaciones de mayor envergadura y a recursos de supervisi\u00f3n m\u00e1s amplios. Tambi\u00e9n puede empujar a un gestor hacia operaciones cada vez m\u00e1s grandes, en las que la competencia de los bancos y los mercados p\u00fablicos reduce la prima disponible.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Es posible que las gestoras especializadas m\u00e1s peque\u00f1as ofrezcan oportunidades menos competitivas, pero pueden entra\u00f1ar un mayor riesgo organizativo y de dependencia de personas clave. Por lo tanto, a la hora de tomar una decisi\u00f3n de inversi\u00f3n, se debe tener en cuenta la solidez de la plataforma, adem\u00e1s de la rentabilidad hist\u00f3rica de un fondo concreto.<\/span><\/p><h2><span>Qu\u00e9 hay que tener en cuenta antes de invertir<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La posici\u00f3n de la cartera en la estructura de capital debe quedar clara. La deuda senior de primer grado suele tener prioridad sobre los pr\u00e9stamos subordinados y el capital social en caso de quiebra del prestatario, pero la denominaci\u00f3n por s\u00ed sola no es suficiente. Los inversores deben conocer las garant\u00edas, los derechos de cr\u00e9dito concurrentes y el importe de la deuda que tiene prioridad sobre el fondo o que est\u00e1 al mismo nivel que este.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El apalancamiento del prestatario, la cobertura de intereses y el flujo de caja libre revelan el margen de maniobra con el que cuentan las empresas para hacer frente a un descenso de la actividad comercial. El gestor deber\u00eda mostrar c\u00f3mo han evolucionado estos indicadores desde que se concedieron los pr\u00e9stamos, en lugar de basarse \u00fanicamente en las cifras calculadas en el momento de la incorporaci\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La concentraci\u00f3n sectorial es importante porque las dificultades econ\u00f3micas rara vez afectan a todas las empresas por igual. Una cartera diversificada entre cientos de prestatarios puede seguir estando muy expuesta a empresas de software, servicios sanitarios o empresas respaldadas por capital riesgo con estructuras de financiaci\u00f3n similares.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los inversores tambi\u00e9n deber\u00edan preguntar qu\u00e9 cantidad de ingresos se perciben en efectivo, cu\u00e1ntos pr\u00e9stamos se han modificado y c\u00f3mo se revisan las valoraciones. Es preferible que los procesos de valoraci\u00f3n sean independientes, en lugar de un sistema en el que el mismo equipo responsable de la inversi\u00f3n determine su valor sin que se someta a un escrutinio significativo.<\/span><\/p><h2><span>El apalancamiento de un fondo puede modificar el riesgo<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Algunos fondos de cr\u00e9dito privado recurren al endeudamiento sobre sus carteras para aumentar la rentabilidad. Un apalancamiento moderado puede ser manejable cuando los activos son de rango preferente y los flujos de caja son predecibles. Sin embargo, tambi\u00e9n ampl\u00eda las p\u00e9rdidas y supone una carga adicional sobre la liquidez del fondo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las l\u00edneas de cr\u00e9dito de suscripci\u00f3n garantizadas con los compromisos de los inversores pueden simplificar las solicitudes de aportaci\u00f3n de capital, pero pueden hacer que los resultados declarados parezcan mejores al retrasar el momento en que se contabiliza el capital de los inversores. Las l\u00edneas de cr\u00e9dito basadas en el valor liquidativo y garantizadas con la cartera subyacente conllevan riesgos distintos, sobre todo si el valor de los activos desciende o si los prestamistas exigen garant\u00edas adicionales.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los inversores deben saber por qu\u00e9 se recurre al apalancamiento, cu\u00e1l es su nivel m\u00e1ximo permitido y si la financiaci\u00f3n puede retirarse en situaciones de tensi\u00f3n en los mercados. El rendimiento sin apalancamiento de la cartera de pr\u00e9stamos debe diferenciarse de la rentabilidad generada por el endeudamiento a nivel del fondo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un fondo con un elevado nivel de apalancamiento que invierte en empresas con un elevado nivel de apalancamiento conlleva dos niveles de riesgo financiero, incluso cuando los pr\u00e9stamos subyacentes se describen como \u00abgarantizados con prioridad\u00bb.<\/span><\/p><h2><span>La liquidez debe corresponder a los activos<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un fondo tradicional de cr\u00e9dito privado de capital fijo recauda capital, lo invierte y devuelve los beneficios durante un per\u00edodo determinado. Por lo general, los inversores no pueden exigir la devoluci\u00f3n de su dinero cuando lo deseen, lo que permite al gestor mantener pr\u00e9stamos il\u00edquidos incluso en momentos de turbulencias en los mercados.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las estructuras semil\u00edquidas y de capital permanente ofrecen reembolsos peri\u00f3dicos, lo que hace que el cr\u00e9dito privado sea accesible a un grupo m\u00e1s amplio de inversores. Esta comodidad genera un posible desajuste: es posible que a los inversores se les ofrezca liquidez trimestral, mientras que la venta de los pr\u00e9stamos subyacentes puede tardar meses o a\u00f1os.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Por lo tanto, los l\u00edmites de reembolso, los plazos de preaviso y la discrecionalidad del gestor son factores importantes. El acceso a una ventana trimestral no garantiza que se atienda todas las solicitudes de reembolso. En situaciones de tensi\u00f3n, las restricciones pueden limitar las retiradas precisamente cuando los inversores m\u00e1s necesitan liquidez.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las oficinas familiares deben considerar estas asignaciones como capital a largo plazo, incluso cuando el fondo ofrezca operaciones peri\u00f3dicas. Los pr\u00e9stamos privados no deben utilizarse para financiar gastos a corto plazo, obligaciones fiscales o compromisos con otros fondos il\u00edquidos.<\/span><\/p><h2><span>La diversificaci\u00f3n requiere algo m\u00e1s que un elevado n\u00famero de pr\u00e9stamos<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Una cartera compuesta por 200 prestatarios puede parecer diversificada, pero es posible que las empresas compartan caracter\u00edsticas importantes. Muchos prestatarios de pr\u00e9stamos directos son propiedad de sociedades de capital riesgo, operan en sectores c\u00edclicos y dependen de la refinanciaci\u00f3n o de una futura venta para saldar su deuda.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Adem\u00e1s, varios gestores pueden financiar a la misma empresa en distintos niveles de su estructura de capital. Por lo tanto, la inversi\u00f3n en varios fondos de cr\u00e9dito privado puede dar lugar a exposiciones superpuestas que resultan dif\u00edciles de identificar a partir de los informes generales.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La diversificaci\u00f3n debe evaluarse en funci\u00f3n del gestor, la estrategia, el a\u00f1o de lanzamiento, la zona geogr\u00e1fica, el sector y el tipo de prestatario. Los pr\u00e9stamos directos de primer rango pueden combinarse con cr\u00e9ditos respaldados por activos o cr\u00e9ditos de infraestructuras, pero cada estrategia debe analizarse seg\u00fan sus propias caracter\u00edsticas.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El cr\u00e9dito privado tambi\u00e9n deber\u00eda evaluarse junto con el resto de la cartera. Un inversor que ya tenga una fuerte exposici\u00f3n al capital riesgo podr\u00eda estar aumentando su dependencia de las mismas empresas subyacentes al conceder pr\u00e9stamos a prestatarios respaldados por los promotores.<\/span><\/p><h2><span>Las afirmaciones sobre criterios ESG deben someterse a prueba<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>En teor\u00eda, los prestamistas privados pueden influir en los prestatarios a trav\u00e9s de las condiciones de los pr\u00e9stamos, los requisitos de informaci\u00f3n y el acceso directo a la direcci\u00f3n. La fijaci\u00f3n de precios vinculada a la sostenibilidad puede reducir o aumentar el tipo de inter\u00e9s de un prestatario en funci\u00f3n de los objetivos acordados.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El valor pr\u00e1ctico depende de si esos objetivos son significativos, cuantificables y verificados de forma independiente. Un peque\u00f1o cambio en los precios asociado a un objetivo f\u00e1cil de alcanzar puede suponer la obtenci\u00f3n de una etiqueta de sostenibilidad sin que ello suponga un cambio en el comportamiento de la empresa.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las entidades crediticias tambi\u00e9n deber\u00edan considerar los riesgos medioambientales y sociales como riesgos crediticios. Las responsabilidades por contaminaci\u00f3n, las pr\u00e1cticas laborales deficientes o la dependencia de un modelo de negocio obsoleto pueden afectar a los flujos de caja y a los valores de recuperaci\u00f3n, independientemente de que el pr\u00e9stamo est\u00e9 clasificado formalmente como sostenible.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los mercados privados ofrecen menos informaci\u00f3n p\u00fablica, por lo que resulta especialmente importante disponer de datos fiables y llevar a cabo un seguimiento riguroso. Los criterios ESG no deben sustituir al an\u00e1lisis convencional de la capacidad de pago del prestatario.<\/span><\/p><h2><span>A qui\u00e9n puede ir dirigido el cr\u00e9dito privado<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El cr\u00e9dito privado puede resultar adecuado para instituciones y family offices que puedan soportar per\u00edodos de bloqueo prolongados, llevar a cabo un an\u00e1lisis exhaustivo de los gestores y mantener activos l\u00edquidos suficientes en otros lugares. Puede proporcionar ingresos contractuales y diversificaci\u00f3n respecto a la renta fija p\u00fablica, especialmente cuando el gestor tiene acceso a pr\u00e9stamos que no est\u00e1n disponibles en los mercados sindicados generales.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>No es la opci\u00f3n m\u00e1s adecuada para inversores que puedan necesitar capital de forma imprevista, que no sean capaces de evaluar estructuras de fondos complejas o que se sientan atra\u00eddos principalmente por una trayectoria hist\u00f3rica de rentabilidad estable. No debe confundirse un alto rendimiento por distribuci\u00f3n con un sustituto de bajo riesgo del efectivo o de los bonos con calificaci\u00f3n de inversi\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La dotaci\u00f3n debe calcularse en funci\u00f3n de la iliquidez total de la cartera, incluyendo los compromisos en capital riesgo, el sector inmobiliario y las infraestructuras. Los requisitos de solicitud de capital y los posibles retrasos en las distribuciones deben tenerse en cuenta en la planificaci\u00f3n de la liquidez.<\/span><\/p><h2><span>El mercado est\u00e1 entrando en una fase m\u00e1s exigente<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El cr\u00e9dito privado se ha expandido porque responde a una necesidad real de financiaci\u00f3n. Los prestatarios valoran la rapidez y la flexibilidad, mientras que los inversores valoran los ingresos y el acceso a pr\u00e9stamos negociados. Es poco probable que esas ventajas desaparezcan.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La siguiente fase ser\u00e1 menos indulgente. Los elevados costes de financiaci\u00f3n han puesto de manifiesto la fragilidad de algunos balances, la competencia ha ejercido presi\u00f3n sobre las condiciones de las operaciones y los reguladores est\u00e1n analizando con mayor detenimiento los v\u00ednculos entre los fondos privados, los bancos y las aseguradoras. Adem\u00e1s, el sector a\u00fan no ha atravesado una recesi\u00f3n grave con su tama\u00f1o actual.<\/span><\/p><p><span>El cr\u00e9dito privado puede tener cabida en una cartera diversificada, pero solo cuando la rentabilidad adicional compense el riesgo de cr\u00e9dito, la falta de liquidez, las comisiones y la transparencia limitada. El argumento m\u00e1s s\u00f3lido no es que \u201cel cr\u00e9dito privado est\u00e9 creciendo\u201d, sino que un gestor concreto sea capaz de conceder pr\u00e9stamos de forma disciplinada, detectar los problemas a tiempo y recuperar el capital cuando los prestatarios incumplan sus obligaciones. 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