{"id":734,"date":"2026-06-17T10:57:05","date_gmt":"2026-06-17T10:57:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/philip-r-lane-europe-and-the-world-economy\/"},"modified":"2026-06-17T10:57:05","modified_gmt":"2026-06-17T10:57:05","slug":"philip-r-lane-europa-y-la-economia-mundial","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/wealth-management\/multi-asset-allocation\/philip-r-lane-europe-and-the-world-economy\/","title":{"rendered":"Philip R. Lane: Europa y la econom\u00eda mundial"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1080\" height=\"720\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-732\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d.jpg 1080w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d-300x200.jpg 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d-1024x683.jpg 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d-768x512.jpg 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d-18x12.jpg 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/>\n<figcaption><em>Foto de Kamil (@kamil916) en Unsplash<\/em><\/figcaption>\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<meta charset=\"UTF-8\"><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Europa comenz\u00f3 el a\u00f1o 2026 con la expectativa de una modesta mejora del crecimiento econ\u00f3mico y un nuevo descenso de la inflaci\u00f3n. Esas perspectivas se han debilitado. Una nueva crisis energ\u00e9tica ha aumentado las presiones sobre los precios, ha reducido el poder adquisitivo de los hogares y ha hecho que las empresas se muestren m\u00e1s cautelosas a la hora de invertir, mientras que la zona del euro sigue enfrent\u00e1ndose a una baja productividad, unos mercados de capitales fragmentados y un d\u00e9bil dinamismo industrial. Para los inversores, el resultado no es simplemente un motivo para evitar Europa, sino un entorno m\u00e1s selectivo en el que la pol\u00edtica fiscal, la exposici\u00f3n al sector energ\u00e9tico, la calidad de las empresas y las diferencias nacionales cobran m\u00e1s importancia que las asignaciones regionales generales.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La Comisi\u00f3n Europea prev\u00e9 que la econom\u00eda de la Uni\u00f3n Europea crezca un 1,1 % en 2026, lo que supone un descenso respecto al 1,5 % de 2025. Su previsi\u00f3n para la zona del euro es a\u00fan m\u00e1s moderada, situ\u00e1ndose en el 0,9 %, seguida de una recuperaci\u00f3n hasta el 1,2 % en 2027. La Comisi\u00f3n tambi\u00e9n prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n en la zona del euro se sit\u00fae en una media del 3,0 % en 2026, frente al 2,1 % de 2025, antes de moderarse hasta el 2,3 % en 2027.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El Fondo Monetario Internacional se muestra ligeramente m\u00e1s optimista en cuanto a la producci\u00f3n y prev\u00e9 un crecimiento de la zona del euro del 1,1 % en 2026, pero la diferencia no altera el panorama general. Europa est\u00e1 creciendo lentamente, al tiempo que se enfrenta a nuevas presiones inflacionistas, a unas mayores necesidades de gasto p\u00fablico y a un entorno exterior dif\u00edcil. Por lo tanto, los inversores deben evaluar si las valoraciones ya reflejan estas debilidades y qu\u00e9 empresas o activos pueden obtener buenos resultados a pesar de ellas.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Philip R. Lane, miembro del Comit\u00e9 Ejecutivo del Banco Central Europeo y su antiguo economista jefe, ha destacado en repetidas ocasiones la importancia de distinguir entre la inflaci\u00f3n temporal impulsada por los precios de la energ\u00eda y las presiones internas sobre los precios m\u00e1s persistentes. Esa distinci\u00f3n es fundamental para la pol\u00edtica monetaria y la configuraci\u00f3n de carteras. Si el aumento de los precios de la energ\u00eda se mantiene contenido y el crecimiento salarial sigue moder\u00e1ndose, la inflaci\u00f3n podr\u00eda volver al objetivo del 2 % del BCE sin necesidad de un ciclo de endurecimiento prolongado. Si los costes energ\u00e9ticos se trasladan de forma m\u00e1s generalizada a los servicios, los salarios y las expectativas de inflaci\u00f3n, podr\u00eda ser necesario que los tipos de inter\u00e9s se mantuvieran restrictivos durante m\u00e1s tiempo.<\/span><\/p><h2><span>La econom\u00eda europea es grande, pero su crecimiento es estructuralmente lento<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Europa sigue siendo una de las regiones econ\u00f3micas m\u00e1s grandes del mundo, con una industria manufacturera avanzada, mercados de consumo desarrollados, instituciones s\u00f3lidas y un importante volumen de ahorro de los hogares. Su importancia econ\u00f3mica no deber\u00eda medirse a trav\u00e9s de una cuota trimestral aislada del PIB mundial, como se hace en el art\u00edculo original, ya que el resultado depende de si se define a Europa como la UE, la zona del euro o el continente en su conjunto, y de si la producci\u00f3n se mide utilizando los tipos de cambio de mercado o la paridad de poder adquisitivo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La cuesti\u00f3n m\u00e1s relevante en materia de inversi\u00f3n es por qu\u00e9 una regi\u00f3n tan grande y pr\u00f3spera sigue creciendo a un ritmo m\u00e1s lento que Estados Unidos y muchas econom\u00edas emergentes. El envejecimiento demogr\u00e1fico, el modesto crecimiento de la productividad, la fragmentaci\u00f3n normativa y la menor inversi\u00f3n en empresas tecnol\u00f3gicas con potencial de expansi\u00f3n han contribuido a ello. Las empresas europeas suelen ser fuertes en mercados consolidados como el industrial, el farmac\u00e9utico, el de los art\u00edculos de lujo y el de la ingenier\u00eda, pero la regi\u00f3n ha generado menos plataformas digitales con presencia dominante a nivel mundial.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La zona del euro tambi\u00e9n funciona en el marco de una uni\u00f3n monetaria sin un sistema fiscal ni un mercado de capitales plenamente integrados. El BCE fija un tipo de inter\u00e9s \u00fanico para econom\u00edas con diferentes tasas de crecimiento, niveles de deuda y estructuras financieras. Los gobiernos mantienen el control sobre la mayor parte de los impuestos y el gasto p\u00fablico, mientras que las empresas siguen enfrent\u00e1ndose a diferencias nacionales en materia de legislaci\u00f3n sobre insolvencia, regulaci\u00f3n de valores y fiscalidad a la hora de obtener capital a nivel transfronterizo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Estas divisiones son importantes porque Europa cuenta con un volumen considerable de ahorros, pero no siempre los destina de manera eficiente a la inversi\u00f3n productiva. La riqueza de los hogares suele estar invertida en dep\u00f3sitos bancarios, inmuebles y productos financieros nacionales, en lugar de canalizarse hacia empresas en crecimiento, infraestructuras y mercados de valores transfronterizos. La Uni\u00f3n del Ahorro y la Inversi\u00f3n de la UE pretende abordar parte de este problema, pero la integraci\u00f3n institucional llevar\u00e1 tiempo.<\/span><\/p><h2><span>La crisis energ\u00e9tica ha vuelto, pero de otra forma<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La primera gran crisis energ\u00e9tica de la d\u00e9cada en Europa se produjo tras la invasi\u00f3n de Ucrania por parte de Rusia y la dr\u00e1stica reducci\u00f3n de los suministros de gas ruso por gasoducto. Los precios al por mayor del gas y la electricidad se dispararon, lo que elev\u00f3 la inflaci\u00f3n de la zona del euro al 10,6 % en octubre de 2022. Los gobiernos respondieron con subvenciones, reducciones fiscales, ayudas directas y medidas destinadas a proteger a los hogares y a las empresas.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La crisis actual es menos grave que la que se vivi\u00f3 en 2022, pero llega en un momento en el que el margen de maniobra presupuestario es m\u00e1s limitado y el crecimiento econ\u00f3mico ya es d\u00e9bil. El aumento de los precios de la energ\u00eda supone una carga fiscal para las econom\u00edas importadoras. Los hogares gastan m\u00e1s en combustible, calefacci\u00f3n y electricidad, lo que les deja menos ingresos para otros bienes y servicios, mientras que las empresas con un alto consumo energ\u00e9tico se enfrentan a unos costes de producci\u00f3n m\u00e1s elevados.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El efecto var\u00eda considerablemente de un sector a otro. Las aerol\u00edneas, la industria qu\u00edmica, la metal\u00fargica, la log\u00edstica y las empresas manufactureras con procesos que consumen mucha energ\u00eda est\u00e1n m\u00e1s expuestas que las empresas de software o aquellas con un gran poder de fijaci\u00f3n de precios. Las empresas de servicios p\u00fablicos pueden beneficiarse del aumento de los precios en determinadas circunstancias, pero su rentabilidad depende de la regulaci\u00f3n, las pol\u00edticas de cobertura y la composici\u00f3n de sus activos de generaci\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Para los inversores, la cuesti\u00f3n relevante no es solo la evoluci\u00f3n de los precios de la energ\u00eda, sino tambi\u00e9n la capacidad de cada empresa para absorber o repercutir el aumento de los costes. Una empresa con contratos de suministro a largo plazo, una producci\u00f3n eficiente y una fuerte demanda por parte de los clientes puede proteger sus m\u00e1rgenes de forma m\u00e1s eficaz que un competidor que opera con activos obsoletos en un mercado altamente competitivo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Europa ha reducido su dependencia directa de los combustibles f\u00f3siles rusos y ha aumentado las importaciones de gas natural licuado, la generaci\u00f3n de energ\u00eda renovable y la capacidad de almacenamiento. Esto ha reforzado la resiliencia, pero no ha eliminado la vulnerabilidad. La energ\u00eda importada sigue siendo sensible a las interrupciones del suministro mundial, a las rutas de transporte mar\u00edtimo, a los conflictos geopol\u00edticos y a la competencia de los compradores asi\u00e1ticos.<\/span><\/p><h2><span>La inflaci\u00f3n complica la tarea del BCE<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El reto al que se enfrenta el BCE en materia de pol\u00edtica monetaria se complica cuando el crecimiento d\u00e9bil y el aumento de la inflaci\u00f3n se dan simult\u00e1neamente. Normalmente, un banco central puede responder a la ca\u00edda de la demanda reduciendo los tipos de inter\u00e9s, pero una crisis energ\u00e9tica provoca un aumento de los precios y, al mismo tiempo, debilita la actividad econ\u00f3mica. Una bajada demasiado r\u00e1pida de los tipos podr\u00eda hacer que la inflaci\u00f3n se volviera m\u00e1s persistente, mientras que mantener una pol\u00edtica restrictiva podr\u00eda agravar la desaceleraci\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Por lo tanto, la composici\u00f3n de la inflaci\u00f3n es importante. Los precios de la energ\u00eda pueden experimentar fuertes fluctuaciones sin que ello genere necesariamente una inflaci\u00f3n interna duradera. Los precios de los servicios y los salarios suelen ser m\u00e1s persistentes, ya que reflejan los costes laborales locales, los alquileres y la demanda. El BCE debe evaluar si la nueva perturbaci\u00f3n sigue concentr\u00e1ndose en la energ\u00eda importada o si se extiende a una gama m\u00e1s amplia de precios.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Lane ha se\u00f1alado que el crecimiento salarial deber\u00eda seguir moder\u00e1ndose a medida que el impacto inflacionista de los \u00faltimos a\u00f1os se refleje en los convenios colectivos y los trabajadores recuperen parte del poder adquisitivo perdido. Esto favorecer\u00eda un descenso gradual de la inflaci\u00f3n subyacente. Las perspectivas siguen siendo inciertas, ya que los mercados laborales siguen mostrando una relativa resistencia, mientras que las empresas podr\u00edan intentar proteger sus m\u00e1rgenes repercutiendo el aumento de los costes de los insumos a los clientes.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los inversores en bonos deben tener en cuenta tanto la evoluci\u00f3n futura de los tipos de inter\u00e9s oficiales como el volumen de endeudamiento p\u00fablico necesario para financiar la defensa, las infraestructuras, la energ\u00eda y hacer frente a las presiones demogr\u00e1ficas. Aunque el BCE acabe reduciendo los tipos a corto plazo, los rendimientos de los bonos a m\u00e1s largo plazo podr\u00edan mantenerse elevados cuando los gobiernos emitan m\u00e1s deuda y los inversores exijan una compensaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n y la incertidumbre fiscal.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El resultado aboga por un enfoque m\u00e1s diferenciado respecto a la renta fija. Los t\u00edtulos con vencimientos m\u00e1s cortos pueden ofrecer una rentabilidad atractiva con un riesgo de duraci\u00f3n limitado, mientras que los bonos del Estado a m\u00e1s largo plazo pueden registrar un buen comportamiento si el crecimiento se debilita y la inflaci\u00f3n desciende m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto. Los bonos indexados a la inflaci\u00f3n pueden ofrecer protecci\u00f3n frente a un repunte de la presi\u00f3n sobre los precios, aunque su valor depende de las hip\u00f3tesis de inflaci\u00f3n ya incorporadas en los precios de mercado.<\/span><\/p><h2><span>Alemania ya no es un motor autom\u00e1tico de crecimiento<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>En su d\u00eda, Alemania era considerada el n\u00facleo industrial estable de la econom\u00eda europea, gracias a una industria manufacturera competitiva, la energ\u00eda rusa a bajo coste y la fuerte demanda procedente de China. Cada uno de los elementos de ese modelo se ha debilitado.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La econom\u00eda se contrajo tanto en 2023 como en 2024, poniendo de manifiesto problemas estructurales que ya se ven\u00edan gestando antes de la pandemia. Las industrias con un alto consumo energ\u00e9tico se enfrentaron a unos costes m\u00e1s elevados; el sector del autom\u00f3vil tuvo que hacer frente a la transici\u00f3n hacia los veh\u00edculos el\u00e9ctricos y a la competencia de los fabricantes chinos, mientras que la inversi\u00f3n en infraestructuras y en el \u00e1mbito digital sigui\u00f3 siendo insuficiente. La d\u00e9bil demanda exterior agrav\u00f3 estas limitaciones internas.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Alemania sigue contando con importantes puntos fuertes. Sus empresas industriales disponen de conocimientos t\u00e9cnicos en ingenier\u00eda, una valiosa propiedad intelectual y relaciones consolidadas con clientes internacionales. El gasto p\u00fablico en defensa, transporte, redes el\u00e9ctricas e infraestructura digital tambi\u00e9n podr\u00eda impulsar la demanda y modernizar la base productiva.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Por lo tanto, la viabilidad de la inversi\u00f3n depende menos de una r\u00e1pida vuelta al modelo de exportaci\u00f3n anterior que de la capacidad de adaptaci\u00f3n de las empresas y los responsables pol\u00edticos. Las empresas industriales que mejoren la automatizaci\u00f3n, reduzcan el consumo energ\u00e9tico o suministren equipos para la electrificaci\u00f3n podr\u00edan beneficiarse de la transici\u00f3n. Las empresas que dependen de una energ\u00eda permanentemente barata, de una gesti\u00f3n poco \u00e1gil o de mercados nacionales protegidos se enfrentan a unas perspectivas m\u00e1s dif\u00edciles.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Alemania tambi\u00e9n ilustra por qu\u00e9 es esencial realizar un an\u00e1lisis nacional. Una econom\u00eda agregada d\u00e9bil puede albergar empresas competitivas a nivel internacional que obtienen gran parte de sus ingresos en otros lugares. Por el contrario, un fondo de renta variable europeo puede parecer diversificado a nivel regional, aunque dependa en gran medida de la demanda mundial, del consumidor estadounidense o de la actividad industrial china.<\/span><\/p><h2><span>El sur de Europa se ha vuelto relativamente m\u00e1s resiliente<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La divergencia entre las econom\u00edas europeas ha cambiado desde la crisis de la deuda soberana. En su momento, Espa\u00f1a, Portugal y Grecia se caracterizaban principalmente por su debilidad fiscal, la fragilidad de sus sistemas bancarios y las elevadas tasas de desempleo. Recientemente, varias econom\u00edas del sur de Europa han crecido a un ritmo superior al de Alemania, impulsadas por el turismo, los servicios, los fondos de recuperaci\u00f3n de la UE y una mayor demanda interna.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Espa\u00f1a se ha beneficiado del crecimiento demogr\u00e1fico, de la inversi\u00f3n en energ\u00edas renovables y de un sector de servicios que va m\u00e1s all\u00e1 del turismo tradicional. Portugal ha atra\u00eddo empresas tecnol\u00f3gicas, residentes extranjeros e inversiones, mientras que Grecia ha mejorado su gesti\u00f3n fiscal y ha recuperado una mayor confianza en su sistema bancario.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Estas econom\u00edas siguen enfrent\u00e1ndose a problemas estructurales, entre los que se incluyen las diferencias de productividad, las dificultades en materia de vivienda y la exposici\u00f3n a riesgos relacionados con el clima. Las regiones con una fuerte dependencia del turismo pueden ser vulnerables al calor, a la escasez de agua y a los cambios en los h\u00e1bitos de viaje. Adem\u00e1s, el elevado nivel de deuda p\u00fablica limita la capacidad de algunos gobiernos para hacer frente a futuras crisis.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>No obstante, este cambio es relevante para los inversores. Ya no se puede dividir a Europa simplemente en un n\u00facleo norte fuerte y un sur permanentemente d\u00e9bil. El crecimiento, el riesgo fiscal y la estabilidad pol\u00edtica deben evaluarse pa\u00eds por pa\u00eds, especialmente en lo que respecta a la deuda soberana, la banca, las infraestructuras y el sector inmobiliario.<\/span><\/p><h2><span>El gasto p\u00fablico genera oportunidades y presiones<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Europa se enfrenta a varias prioridades estrat\u00e9gicas costosas al mismo tiempo. Los gobiernos deben aumentar las capacidades de defensa, modernizar las redes el\u00e9ctricas, reforzar la seguridad energ\u00e9tica, apoyar la competitividad industrial y adaptar las infraestructuras al cambio clim\u00e1tico. Adem\u00e1s, el envejecimiento de la poblaci\u00f3n est\u00e1 provocando un aumento del gasto en pensiones y asistencia sanitaria.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La Comisi\u00f3n Europea estima que la UE necesita entre 750 000 y 800 000 millones de euros adicionales de inversi\u00f3n cada a\u00f1o para hacer frente a las prioridades en materia de defensa, tecnolog\u00eda digital, energ\u00eda y competitividad. Estas cantidades no pueden financiarse \u00edntegramente con cargo a los presupuestos p\u00fablicos. Por lo tanto, la movilizaci\u00f3n del ahorro de los hogares y del capital institucional se est\u00e1 convirtiendo en una prioridad de pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Para los inversores, el aumento del gasto p\u00fablico puede suponer un impulso para las empresas dedicadas a la defensa, la construcci\u00f3n, los equipos de redes el\u00e9ctricas, la ciberseguridad, el transporte y la automatizaci\u00f3n industrial. El efecto no ser\u00e1 uniforme. Los programas gubernamentales pueden sufrir retrasos debido a las normas de contrataci\u00f3n p\u00fablica, las restricciones urban\u00edsticas, la falta de capacidad y los desacuerdos pol\u00edticos.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La expansi\u00f3n fiscal tambi\u00e9n puede provocar un aumento de los rendimientos de los bonos y generar tensiones con las normas presupuestarias de la UE. Los pa\u00edses con menor deuda y mayores ingresos disponen de mayor flexibilidad que los gobiernos muy endeudados. Esta diferencia puede afectar a los diferenciales de la deuda soberana, a los costes de financiaci\u00f3n de los bancos y a la inversi\u00f3n nacional.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El endeudamiento com\u00fan europeo podr\u00eda aumentar la oferta de activos denominados en euros con alta calificaci\u00f3n crediticia y contribuir a financiar las prioridades comunes. Lane ha defendido que una mayor oferta de activos europeos seguros podr\u00eda reforzar la estabilidad financiera y favorecer una mayor profundidad de los mercados de capitales. Sin embargo, desde el punto de vista pol\u00edtico, el endeudamiento conjunto sigue siendo objeto de controversia, ya que los Estados miembros no se ponen de acuerdo en cuanto al reparto de riesgos y la responsabilidad fiscal.<\/span><\/p><h2><span>La transici\u00f3n ecol\u00f3gica es una necesidad de inversi\u00f3n, no una simple operaci\u00f3n comercial.<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La UE se ha comprometido a reducir las emisiones netas de gases de efecto invernadero en al menos un 55 % para 2030, en comparaci\u00f3n con los niveles de 1990, y a alcanzar la neutralidad clim\u00e1tica para 2050. Para alcanzar estos objetivos se necesita mucho m\u00e1s que comprar acciones de empresas de energ\u00edas renovables.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La Comisi\u00f3n Europea estima que la inversi\u00f3n anual en el sistema energ\u00e9tico de la UE debe m\u00e1s que duplicarse hasta alcanzar aproximadamente los 565 000 millones de euros durante el periodo comprendido entre 2021 y 2030. Se necesitan inversiones en redes el\u00e9ctricas, almacenamiento, generaci\u00f3n de energ\u00eda renovable, rehabilitaci\u00f3n de edificios, eficiencia industrial, transporte y seguridad energ\u00e9tica.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Esto genera oportunidades tanto en activos tradicionales como alternativos. Las empresas que cotizan en bolsa pueden beneficiarse de la demanda de cables, equipos el\u00e9ctricos, software para redes el\u00e9ctricas y materiales de construcci\u00f3n. Los fondos de infraestructuras pueden financiar activos de generaci\u00f3n y transmisi\u00f3n, mientras que el capital riesgo puede invertir en servicios de eficiencia energ\u00e9tica, tecnolog\u00eda industrial y proveedores especializados.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El an\u00e1lisis financiero exige disciplina. Los proyectos de energ\u00edas renovables pueden verse afectados por el aumento de los costes de financiaci\u00f3n, los retrasos en la planificaci\u00f3n, las limitaciones de la red el\u00e9ctrica y los cambios en los reg\u00edmenes de subvenciones. Los fabricantes pueden sufrir una ca\u00edda de sus m\u00e1rgenes cuando la capacidad se expande m\u00e1s r\u00e1pido que la demanda. Un objetivo pol\u00edtico firme no garantiza una rentabilidad atractiva para todas las empresas relacionadas con \u00e9l.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los inversores deber\u00edan centrarse en la posici\u00f3n que ocupa cada empresa dentro de la cadena de valor, la solidez de sus contratos y la cantidad de capital necesaria. Las empresas que suministran equipos o servicios escasos pueden presentar unos fundamentos econ\u00f3micos m\u00e1s s\u00f3lidos que los promotores expuestos a subastas competitivas y a precios vol\u00e1tiles de la electricidad.<\/span><\/p><h2><span>La inversi\u00f3n digital sigue siendo un reto para la competitividad<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Europa se ha fijado unos objetivos ambiciosos en materia de competencias digitales, infraestructuras, adopci\u00f3n por parte de las empresas y servicios p\u00fablicos a trav\u00e9s de su programa \u00abD\u00e9cada Digital\u00bb. Estos objetivos son metas pol\u00edticas, y no una garant\u00eda de que la econom\u00eda digital vaya a representar una proporci\u00f3n concreta del PIB para 2028.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La regi\u00f3n destaca en los \u00e1mbitos del software industrial, los equipos de telecomunicaciones, la tecnolog\u00eda de fabricaci\u00f3n de semiconductores y las aplicaciones empresariales especializadas. En cambio, presenta mayores carencias en las grandes plataformas de consumo, la computaci\u00f3n en la nube y la financiaci\u00f3n de empresas tecnol\u00f3gicas en fase avanzada.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La inteligencia artificial acent\u00faa la importancia de estas diferencias. Las empresas europeas pueden mejorar su productividad aplicando la IA a la industria manufacturera, la log\u00edstica, la sanidad, las finanzas y la administraci\u00f3n p\u00fablica sin necesidad de crear un modelo base global dominante. Su adopci\u00f3n puede generar un valor econ\u00f3mico considerable, incluso cuando la tecnolog\u00eda subyacente la suministran empresas estadounidenses.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Esto da lugar a un panorama de inversi\u00f3n heterog\u00e9neo. Las empresas europeas de software e industriales podr\u00edan beneficiarse de la incorporaci\u00f3n de la inteligencia artificial a las relaciones ya establecidas con sus clientes, mientras que los centros de datos, las redes el\u00e9ctricas y las cadenas de suministro de semiconductores requieren una inversi\u00f3n de capital considerable. Al mismo tiempo, la dependencia de proveedores extranjeros de servicios en la nube y de modelos puede hacer que parte del valor econ\u00f3mico se desplace fuera de Europa.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La normativa es otro factor a tener en cuenta. La Ley de IA de la UE pretende establecer medidas de protecci\u00f3n en funci\u00f3n del nivel de riesgo que plantean los distintos sistemas. Unas normas claras pueden fomentar la confianza y proporcionar a las empresas un marco predecible, pero los costes de cumplimiento pueden suponer una carga mayor para las peque\u00f1as empresas que para las grandes empresas ya establecidas.<\/span><\/p><h2><span>Los inversores en acciones deben diferenciar la ubicaci\u00f3n geogr\u00e1fica de los ingresos<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los mercados burs\u00e1tiles europeos cuentan con numerosas empresas cuyos ingresos proceden de todo el mundo. Los grupos del sector del lujo venden en gran medida a consumidores asi\u00e1ticos y estadounidenses, las empresas farmac\u00e9uticas operan a nivel internacional y los exportadores industriales dependen de la inversi\u00f3n de capital fuera de sus pa\u00edses de origen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Esto significa que comprar acciones europeas no equivale necesariamente a una inversi\u00f3n directa en el crecimiento interno europeo. Un euro d\u00e9bil puede favorecer los beneficios convertidos de las empresas exportadoras, mientras que una mayor demanda en Estados Unidos o Asia puede tener m\u00e1s peso que la situaci\u00f3n en Francia o Alemania.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las valoraciones han sido a menudo inferiores a las del mercado estadounidense, sobre todo porque Europa cuenta con menos grandes empresas tecnol\u00f3gicas y tiene una mayor ponderaci\u00f3n en los sectores bancario, industrial, energ\u00e9tico y de consumo. Las valoraciones m\u00e1s bajas pueden ofrecer oportunidades, pero tambi\u00e9n pueden reflejar un crecimiento m\u00e1s lento de los beneficios y limitaciones estructurales.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los inversores deber\u00edan distinguir entre las empresas que est\u00e1n infravaloradas porque las expectativas son demasiado pesimistas y aquellas que est\u00e1n baratas porque sus modelos de negocio se enfrentan a un deterioro a largo plazo. Es probable que la solidez del balance, el poder de fijaci\u00f3n de precios y la exposici\u00f3n a la inversi\u00f3n p\u00fablica tengan m\u00e1s importancia que el optimismo generalizado en la regi\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los bancos europeos se enfrentan a una disyuntiva similar. El aumento de los tipos de inter\u00e9s mejor\u00f3 los m\u00e1rgenes crediticios tras a\u00f1os de escasa rentabilidad, mientras que el fortalecimiento de las posiciones de capital redujo algunos de los riesgos asociados a la crisis de la deuda soberana. La ralentizaci\u00f3n del crecimiento, el aumento de las p\u00e9rdidas crediticias y las eventuales bajadas de los tipos de inter\u00e9s podr\u00edan debilitar los beneficios, lo que har\u00eda que la calidad de los activos y la exposici\u00f3n a los mercados nacionales cobraran cada vez m\u00e1s importancia.<\/span><\/p><h2><span>Los activos alternativos pueden beneficiarse de las necesidades estructurales de inversi\u00f3n<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La demanda europea de inversi\u00f3n en infraestructuras, energ\u00eda y defensa genera oportunidades fuera de los mercados cotizados. Los fondos privados de infraestructuras pueden financiar energ\u00edas renovables, centros de datos, redes de fibra \u00f3ptica, transporte y sistemas el\u00e9ctricos. El cr\u00e9dito privado puede apoyar a empresas que los bancos est\u00e1n menos dispuestos a financiar o no pueden hacerlo, mientras que las estrategias inmobiliarias pueden centrarse en la log\u00edstica, el alojamiento para estudiantes, la sanidad y los edificios energ\u00e9ticamente eficientes.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Estos activos no est\u00e1n protegidos frente al ciclo econ\u00f3mico. El aumento de los tipos de inter\u00e9s eleva los costes de financiaci\u00f3n y reduce las valoraciones, sobre todo en el caso de los activos adquiridos partiendo del supuesto de que la deuda seguir\u00eda siendo barata de forma permanente. Los proyectos de infraestructuras pueden verse afectados por la intervenci\u00f3n pol\u00edtica, los retrasos en la construcci\u00f3n y la incertidumbre en la demanda.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los inversores en cr\u00e9dito privado deben evaluar si los rendimientos m\u00e1s elevados compensan la peor situaci\u00f3n financiera de los prestatarios y la liquidez limitada. Los inversores inmobiliarios deben distinguir entre los sectores con demanda estructural y los inmuebles de oficinas o comerciales que se enfrentan a cambios en los patrones de trabajo y consumo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los activos alternativos pueden diversificar una cartera, pero sus valoraciones se ajustan con menos frecuencia que las de los valores cotizados. La estabilidad observada puede deberse, en parte, a los m\u00e9todos de valoraci\u00f3n m\u00e1s que a un menor riesgo econ\u00f3mico. Los inversores deber\u00edan someter a pruebas de estr\u00e9s el apalancamiento, las necesidades de refinanciaci\u00f3n y las hip\u00f3tesis de salida, en lugar de basarse en rendimientos hist\u00f3ricos uniformes.<\/span><\/p><h2><span>La composici\u00f3n de la cartera deber\u00eda reflejar varios escenarios europeos<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las perspectivas actuales no justifican una \u00fanica asignaci\u00f3n con un alto grado de convicci\u00f3n en todos los activos europeos. Los inversores deber\u00edan plantearse c\u00f3mo se comportar\u00edan las distintas posiciones ante varios escenarios plausibles.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Si la crisis energ\u00e9tica remite y la inflaci\u00f3n subyacente sigue moder\u00e1ndose, el BCE podr\u00eda disponer de un mayor margen de maniobra para impulsar el crecimiento. Los bonos a m\u00e1s largo plazo, determinadas acciones sensibles a los tipos de inter\u00e9s y el sector inmobiliario podr\u00edan verse beneficiados. Las empresas expuestas al consumo interno tambi\u00e9n podr\u00edan recuperarse a medida que mejore el poder adquisitivo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Si la inflaci\u00f3n se mantiene cerca del 3 % mientras el crecimiento se debilita, el poder de fijaci\u00f3n de precios y la solidez de los balances cobran mayor importancia. Los bonos a corto plazo, los valores indexados a la inflaci\u00f3n, las infraestructuras con ingresos contractuales y las empresas capaces de repercutir los costes pueden ofrecer una mayor protecci\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Una perturbaci\u00f3n geopol\u00edtica m\u00e1s grave favorecer\u00eda la liquidez, los activos defensivos y las empresas relacionadas con la seguridad energ\u00e9tica o la defensa, al tiempo que ejercer\u00eda presi\u00f3n sobre el transporte, el consumo discrecional y la industria con alto consumo energ\u00e9tico. Una respuesta fiscal m\u00e1s contundente podr\u00eda impulsar el crecimiento, pero aumentar\u00eda el endeudamiento p\u00fablico y los rendimientos a largo plazo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Entre las prioridades pr\u00e1cticas de la cartera se incluyen:<\/span><\/p><ul data-spread=\"true\"><li><strong><span>Diversificar la exposici\u00f3n a la duraci\u00f3n.<\/span><\/strong><span> Los bonos a corto plazo proporcionan ingresos y presentan una menor sensibilidad a las subidas de los tipos de inter\u00e9s, mientras que los de vencimiento m\u00e1s largo pueden servir de protecci\u00f3n frente a una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s acusada del crecimiento.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Distinci\u00f3n entre ingresos nacionales e internacionales.<\/span><\/strong><span> Los exportadores que cotizan en bolsas europeas pueden presentar un comportamiento diferente al de las empresas que dependen del consumo y la inversi\u00f3n locales.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Evaluaci\u00f3n de la sensibilidad energ\u00e9tica.<\/span><\/strong><span> Los inversores deben comprender c\u00f3mo el aumento de los costes de la electricidad, el combustible y el gas afecta a los m\u00e1rgenes, la demanda y la capacidad de refinanciaci\u00f3n.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>An\u00e1lisis de la exposici\u00f3n soberana.<\/span><\/strong><span> La situaci\u00f3n fiscal var\u00eda considerablemente de un Estado miembro a otro y puede afectar a los bancos, las empresas de servicios p\u00fablicos y los activos regulados.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Seleccionar cuidadosamente las inversiones de transici\u00f3n.<\/span><\/strong><span> El apoyo normativo es valioso, pero son la viabilidad econ\u00f3mica del proyecto, la posici\u00f3n competitiva y la intensidad de capital los factores que determinan la rentabilidad.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Mantener la liquidez.<\/span><\/strong><span> Los activos privados pueden ofrecer una exposici\u00f3n atractiva a largo plazo, pero las carteras necesitan capital l\u00edquido suficiente para hacer frente a sus obligaciones en situaciones de tensi\u00f3n.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Seguimiento del riesgo cambiario.<\/span><\/strong><span> El euro puede verse afectado por las diferencias en los tipos de inter\u00e9s, las importaciones de energ\u00eda y los acontecimientos geopol\u00edticos, lo que repercute tanto en los inversores locales como en los internacionales.<\/span><\/li><\/ul><h2><span>El atractivo de Europa como destino de inversi\u00f3n depende de su capacidad de ejecuci\u00f3n<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Europa cuenta con el capital, los conocimientos t\u00e9cnicos y la capacidad institucional necesarios para mejorar su rendimiento econ\u00f3mico. Su reto consiste en convertir los objetivos pol\u00edticos en inversiones, completar la integraci\u00f3n financiera transfronteriza y reducir las barreras que impiden a las empresas crecer.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los pr\u00f3ximos tres a cinco a\u00f1os pondr\u00e1n a prueba si el aumento del gasto en defensa, energ\u00eda e infraestructuras potencia la capacidad productiva o si, por el contrario, solo sirve para incrementar la deuda p\u00fablica. Tambi\u00e9n pondr\u00e1n de manifiesto si el ahorro europeo puede orientarse hacia empresas innovadoras, en lugar de seguir concentr\u00e1ndose en dep\u00f3sitos, el sector inmobiliario y mercados nacionales fragmentados.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las perspectivas no son uniformemente desfavorables. El crecimiento en el sur de Europa, la automatizaci\u00f3n industrial, el gasto en defensa, la inversi\u00f3n en redes el\u00e9ctricas y determinadas empresas internacionales ofrecen oportunidades fiables. Los riesgos son igualmente evidentes: otra crisis energ\u00e9tica, una productividad lenta, la fragmentaci\u00f3n pol\u00edtica y una inflaci\u00f3n persistente podr\u00edan mantener el crecimiento por debajo del de otras regiones competidoras.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Por lo tanto, el \u00e9nfasis de Lane en la composici\u00f3n y la persistencia de la inflaci\u00f3n tiene relevancia m\u00e1s all\u00e1 de la pol\u00edtica monetaria. Los inversores deben distinguir entre las fluctuaciones temporales de los precios y los cambios econ\u00f3micos duraderos, del mismo modo que deben diferenciar entre un crecimiento regional d\u00e9bil y las perspectivas de empresas y activos concretos.<\/span><\/p><p><span>Europa no es una \u00fanica oportunidad de inversi\u00f3n. Es un conjunto de econom\u00edas, sectores e marcos normativos que responden de forma diferente a las mismas perturbaciones externas. Las carteras m\u00e1s s\u00f3lidas no se basar\u00e1n en la afirmaci\u00f3n generalizada de que Europa est\u00e1 infravalorada o en declive. Identificar\u00e1n aquellos \u00e1mbitos en los que la inversi\u00f3n p\u00fablica, la adaptaci\u00f3n de las empresas y las valoraciones realistas generan rendimientos que compensan las limitaciones estructurales de la regi\u00f3n.<\/span><\/p>&nbsp;<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width, initial-scale=1.0\">\n    <title>Philip R. Lane: Europa y la econom\u00eda mundial<\/title>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Mientras Europa afronta su complejo papel dentro de la econom\u00eda mundial, las perspectivas de Philip R. Lane ofrecen una visi\u00f3n general exhaustiva de los retos y oportunidades del continente. 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