{"id":1427,"date":"2026-10-26T07:04:07","date_gmt":"2026-10-26T07:04:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/the-co-investment-discount-is-not-free-money\/"},"modified":"2026-10-26T07:04:07","modified_gmt":"2026-10-26T07:04:07","slug":"el-descuento-por-coinversion-no-es-dinero-gratis","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/private-capital\/co-investments\/the-co-investment-discount-is-not-free-money\/","title":{"rendered":"El descuento por coinversi\u00f3n no es dinero gratis"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073.png\" alt=\"El descuento por coinversi\u00f3n no es dinero gratis\" class=\"wp-image-1426\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073.png 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073-300x200.png 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073-1024x683.png 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073-768x512.png 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/>\n\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Las coinversiones se han convertido en un elemento habitual de las relaciones en el \u00e1mbito del capital riesgo, lo que permite a los socios comanditarios (LP) disfrutar de comisiones m\u00e1s bajas y de un mayor control sobre el destino del capital. En el caso de las oficinas familiares, es necesario sopesar esas condiciones frente a la concentraci\u00f3n, la selecci\u00f3n de operaciones y los motivos del socio general (GP) para constituir un consorcio.<\/span><\/p><p><span>La encuesta realizada por McKinsey en 2026 a 300 socios comanditarios revel\u00f3 que el 52% consideraba que el acceso a las coinversiones era un requisito a la hora de comprometerse con un fondo de capital riesgo. Aproximadamente la mitad de ese grupo deseaba que las coinversiones representaran al menos el 20% del capital comprometido, mientras que el 39% de los socios comanditarios que no ten\u00edan un requisito formal segu\u00edan prefiriendo a los gestores que se las ofrec\u00edan.<\/span><\/p><p><span>Un socio comanditario (LP) invierte junto con un fondo de capital riesgo en una empresa concreta, normalmente con comisiones de gesti\u00f3n y participaci\u00f3n en los beneficios m\u00e1s bajas que las que pagar\u00eda a trav\u00e9s del fondo principal. Una family office reduce la carga de las comisiones y selecciona empresas concretas en lugar de aceptar la cartera que un gestor ha construido a lo largo de varios a\u00f1os, pero la exposici\u00f3n puede seguir perteneciendo al mismo sector, ciclo de financiaci\u00f3n o tema econ\u00f3mico que los activos que ya posee. Es posible que el socio general (GP) est\u00e9 llevando a cabo una operaci\u00f3n demasiado grande para su fondo principal, que est\u00e9 trabajando dentro de los l\u00edmites de concentraci\u00f3n internos o que intente reducir el volumen de deuda necesario para completar la adquisici\u00f3n. Preqin ha informado de que el endurecimiento de las condiciones crediticias ha empujado a algunos gestores a utilizar m\u00e1s capital propio en las adquisiciones, lo que ha aumentado su dependencia del capital de coinversi\u00f3n de los socios comanditarios (LP). Una operaci\u00f3n que supere el l\u00edmite de concentraci\u00f3n de un fondo merece una interpretaci\u00f3n diferente a la de una que el gestor podr\u00eda financiar por s\u00ed mismo, pero que prefiere compartir.<\/span><\/p><h2><span>Unas comisiones m\u00e1s bajas no eliminan el riesgo de la operaci\u00f3n<\/span><\/h2><p><span>Una familia que invierte a trav\u00e9s de un fondo de adquisici\u00f3n tradicional paga comisiones de gesti\u00f3n y, si la inversi\u00f3n da buenos resultados, una participaci\u00f3n en los beneficios. Una coinversi\u00f3n puede reducir o eliminar algunos de esos gastos, lo que disminuye la rentabilidad bruta necesaria para obtener el mismo resultado neto. El socio general (GP) sigue siendo el encargado de identificar el objetivo, negociar el precio de compra, estructurar la financiaci\u00f3n y elaborar el caso de inversi\u00f3n antes de invitar a participar a capital externo. El socio comanditario (LP) decide si participa, pero no controla c\u00f3mo se ha identificado o estructurado la operaci\u00f3n.<\/span><\/p><p><span>Las oficinas familiares necesitan saber cu\u00e1nto invierte el fondo principal, si invierte en las mismas condiciones y qu\u00e9 parte del capital propio del socio general est\u00e1 en juego. Un descuento en las comisiones no compensa una alineaci\u00f3n deficiente.<\/span><\/p><h2><span>La concentraci\u00f3n puede acumularse en distintos veh\u00edculos<\/span><\/h2><p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Las ofertas de coinversi\u00f3n a veces duplican la exposici\u00f3n que ya se tiene a trav\u00e9s de fondos de adquisici\u00f3n e inversiones directas. Las posiciones se mantienen en veh\u00edculos distintos, pero todas dependen del mismo mercado.&nbsp;<\/span><\/p><p><\/p><p><span>McKinsey constat\u00f3 que las coinversiones de los socios comanditarios representaron alrededor de 25% del valor de las inversiones de capital riesgo en la India entre 2021 y 2025. Alrededor del 72% de ese capital se destin\u00f3 a cinco sectores, encabezados por las nuevas tecnolog\u00edas, seguidos de los servicios financieros, los bienes de consumo, los servicios inform\u00e1ticos y la sanidad.<\/span><\/p><p><span>Por lo tanto, el fundador de una empresa tecnol\u00f3gica puede poseer fondos de capital riesgo, inversiones de capital riesgo y una coinversi\u00f3n en software con comisiones reducidas, sin dejar de estar muy expuesto al mismo ciclo tecnol\u00f3gico, a las mismas condiciones de financiaci\u00f3n y al mismo mercado de salida. La proporci\u00f3n de la asignaci\u00f3n de capital riesgo invertida a trav\u00e9s de coinversiones refleja en menor medida la exposici\u00f3n total de la familia a esas mismas fuerzas econ\u00f3micas.<\/span><\/p><h2><span>La rapidez de la operaci\u00f3n influye en el proceso de diligencia debida<\/span><\/h2><p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Las oportunidades de coinversi\u00f3n se presentan en un plazo mucho m\u00e1s breve, ya que el socio general (GP) ya est\u00e1 negociando la adquisici\u00f3n y necesita tener certeza respecto a la financiaci\u00f3n. A\u00fan es necesario analizar la empresa, cuestionar su valoraci\u00f3n, comprender la estructura de la deuda y evaluar los riesgos. Tambi\u00e9n hay que examinar minuciosamente las condiciones legales, los derechos de gobernanza y las obligaciones posteriores.<\/span><\/p><p><span>Las family offices que no cuentan con un equipo especializado en capital riesgo a veces tienen dificultades para llevar a cabo esa labor de forma independiente en el tiempo disponible. Preqin ha se\u00f1alado que los socios comanditarios (LP) con menos experiencia recurren cada vez m\u00e1s a fondos de coinversi\u00f3n especializados, mientras que los inversores m\u00e1s grandes, con programas ya consolidados, siguen invirtiendo directamente. La diligencia debida externa, el asesoramiento jur\u00eddico y el seguimiento reducen la aparente ventaja en t\u00e9rminos de costes. La rentabilidad se ve a\u00fan m\u00e1s mermada si la familia no tiene m\u00e1s remedio que basarse en el propio an\u00e1lisis de inversi\u00f3n del socio general (GP).<\/span><\/p><h2><span>El acceso es cada vez menos escaso<\/span><\/h2><p><span>La encuesta de McKinsey de 2026 sugiere que los derechos de coinversi\u00f3n se est\u00e1n convirtiendo en una exigencia habitual en la captaci\u00f3n de fondos, m\u00e1s que en un beneficio excepcional. Goldman Sachs recaud\u00f3 US$11.7 mil millones en sus \u00faltimos fondos de capital riesgo y veh\u00edculos relacionados en septiembre, incluidos US$500 millones destinados a veh\u00edculos de coinversi\u00f3n.<\/span><\/p><p><span>Ardian ha declarado a Preqin que su equipo de coinversi\u00f3n rechaza m\u00e1s del 95% de las operaciones que eval\u00faa, a pesar de recibirlas a trav\u00e9s de relaciones consolidadas con los socios generales. A medida que se ampl\u00eda el acceso, la capacidad de rechazar operaciones cobra mayor importancia.<\/span><\/p><p><span>Unas comisiones m\u00e1s bajas, el acceso directo y una relaci\u00f3n m\u00e1s estrecha con el m\u00e9dico de cabecera pueden hacer que una operaci\u00f3n resulte atractiva antes de que se haya evaluado la empresa subyacente en comparaci\u00f3n con otros usos del capital. Una \u00abfamily office\u00bb a\u00fan debe decidir si la operaci\u00f3n mejora la cartera o si simplemente aumenta una exposici\u00f3n que ya tiene.<\/span><\/p><h2><span>El cheque no supone el fin de la exposici\u00f3n<\/span><\/h2><p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Una participaci\u00f3n econ\u00f3mica importante no implica necesariamente un gran control. El socio general suele encargarse de las relaciones con el consejo de administraci\u00f3n, las negociaciones con la direcci\u00f3n, la refinanciaci\u00f3n y la salida final, mientras que los derechos de informaci\u00f3n, los derechos de observaci\u00f3n en el consejo, las cl\u00e1usulas de consentimiento y el acceso a la direcci\u00f3n var\u00edan de una operaci\u00f3n a otra.<\/span><\/p><p><span>Si la empresa se retrasa con respecto al plan y necesita m\u00e1s capital, el socio general decide si la respalda. Una \u00abfamily office\u00bb que se mantenga al margen corre el riesgo de sufrir una diluci\u00f3n; la que se sume a la ronda inyecta m\u00e1s dinero en una inversi\u00f3n que ya se encuentra bajo presi\u00f3n.<\/span><\/p><p><span>Por lo tanto, la primera aportaci\u00f3n no determina la exposici\u00f3n final. Las family offices necesitan suficiente liquidez para las aportaciones posteriores y un l\u00edmite claro sobre cu\u00e1nto m\u00e1s est\u00e1n dispuestas a invertir.<\/span><\/p><h2><span>La cartera determina si el descuento es real<\/span><\/h2><p><span>Las coinversiones reducen las comisiones de los fondos de capital riesgo y otorgan a las familias un mayor control sobre el destino del capital. Adem\u00e1s, ampl\u00edan la exposici\u00f3n que ya se tiene a trav\u00e9s de fondos, inversiones directas o la propia empresa operativa.\u00a0Una family office deber\u00eda evaluar la operaci\u00f3n en relaci\u00f3n con el resto de su balance, en lugar de hacerlo en funci\u00f3n del baremo de comisiones del fondo principal. Si la operaci\u00f3n depende del mismo sector, de las mismas condiciones de financiaci\u00f3n o del mismo mercado de salida que los activos que la familia ya posee, una comisi\u00f3n m\u00e1s baja apenas contribuye a mejorar la cartera.<\/span><\/p><h3><span>VISTA DE ROTHARIA<\/span><\/h3><p><span>A <a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/capital-privado\/co-inversiones\/estrategias-globales-de-coinversion\/\">coinversi\u00f3n<\/a> deber\u00eda mejorar la cartera familiar antes de tener en cuenta el ahorro en comisiones. La familia debe saber por qu\u00e9 el gestor general est\u00e1 creando un consorcio, cu\u00e1nto va a aportar el fondo principal, si los intereses econ\u00f3micos est\u00e1n alineados, c\u00f3mo afecta la operaci\u00f3n a la exposici\u00f3n total al sector y a la financiaci\u00f3n, si hay tiempo suficiente para evaluar la empresa de forma independiente y cu\u00e1nto capital adicional podr\u00eda necesitar la empresa m\u00e1s adelante.<\/span><\/p><br>\n\n<!-- rotharia-related -->\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Lecturas relacionadas<\/h2>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/gestion-patrimonial\/planificacion-patrimonial-global\/dinero-digital\/\">Antes de 2027, analiza lo que hay detr\u00e1s del token<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/gestion-patrimonial\/riqueza-transfronteriza\/la-riqueza-transfronteriza-se-esta-volviendo-mas-compleja-y-exige-una-perspectiva-global\/\">Cuando la riqueza cruza las fronteras, las reglas cambian<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/gestion-patrimonial\/planificacion-patrimonial-global\/la-planificacion-patrimonial-global-en-2026-requiere-pensar-mas-alla-de-las-fronteras\/\">La riqueza no se detiene en la frontera. Las normas, s\u00ed.<\/a><\/li>\n<\/ul>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Las coinversiones reducen las comisiones y ofrecen a las family offices m\u00e1s opciones a la hora de elegir operaciones concretas, pero tambi\u00e9n conllevan una mayor concentraci\u00f3n, plazos de decisi\u00f3n m\u00e1s ajustados y el riesgo de financiaci\u00f3n 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