{"id":1041,"date":"2026-09-11T05:01:16","date_gmt":"2026-09-11T05:01:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/private-equity-is-finding-new-ways-not-to-sell\/"},"modified":"2026-09-20T10:34:26","modified_gmt":"2026-09-20T10:34:26","slug":"el-capital-riesgo-esta-encontrando-nuevas-formas-de-no-vender","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/private-capital\/private-equity\/private-equity-is-finding-new-ways-not-to-sell\/","title":{"rendered":"El capital riesgo est\u00e1 encontrando nuevas formas de no vender"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1040\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-300x200.png 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-1024x683.png 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-768x512.png 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/>\n\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p class=\"isSelectedEnd\"><span><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/categoria\/capital-privado\/capital-riesgo-2\/\">Capital riesgo<\/a> sol\u00eda ofrecer a los inversores un proceso bastante claro. Un fondo compraba empresas, las mejoraba, las vend\u00eda y devolv\u00eda los beneficios antes de que el fondo llegara al final de su vida \u00fatil.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El volumen global del mercado secundario alcanz\u00f3 los $124 mil millones en el primer semestre de 2026, un 28 % m\u00e1s que en el mismo periodo del a\u00f1o anterior. Las transacciones lideradas por los socios generales (GP) representaron $61 mil millones, una cifra que casi igual\u00f3 los $63 mil millones generados por los inversores que vendieron sus participaciones en los fondos. Secondaries Investor registr\u00f3 el cierre de 66 veh\u00edculos de continuaci\u00f3n durante esos seis meses, frente a los 40 del primer semestre de 2025 y los 85 de todo el a\u00f1o pasado.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un veh\u00edculo de continuaci\u00f3n transfiere una o varias empresas de un fondo anterior a una nueva estructura gestionada por el mismo promotor. Los inversores del fondo original suelen elegir entre cobrar en efectivo al precio de transferencia o transferir su inversi\u00f3n al nuevo veh\u00edculo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Para una family office, ese momento decisivo llega cuando se supone que un fondo maduro debe empezar a devolver capital. Una familia que se comprometi\u00f3 con un fondo de adquisici\u00f3n hace ocho o diez a\u00f1os puede que ya haya financiado varias promociones m\u00e1s recientes, partiendo de la base de que los fondos m\u00e1s antiguos generar\u00edan distribuciones. El socio general (GP) presenta ahora una de las mejores empresas de la cartera y pregunta a la familia si desea seguir siendo propietaria de ella durante otro periodo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La familia tiene que suscribir la empresa de nuevo al precio actual. El hecho de conocer bien el negocio no modifica la valoraci\u00f3n de entrada, el apalancamiento, el plan de crecimiento restante, las nuevas comisiones ni la eventual v\u00eda de salida. Los a\u00f1os de buenos resultados del fondo original explican por qu\u00e9 la empresa ha adquirido valor. Sin embargo, no determinan la rentabilidad que se podr\u00e1 obtener del veh\u00edculo de continuaci\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El precio tambi\u00e9n conlleva un conflicto inevitable. El gestor general gestiona tanto el fondo que vende el activo como el veh\u00edculo que lo compra. Los inversores que optan por el pago en efectivo quieren un valor de transferencia elevado. Los inversores que renuevan su inversi\u00f3n o se incorporan al veh\u00edculo de continuaci\u00f3n necesitan que quede suficiente margen de revalorizaci\u00f3n tras ese precio de transferencia.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las licitaciones competitivas, los asesores independientes y los comit\u00e9s consultivos de los socios comanditarios proporcionan a los inversores m\u00e1s informaci\u00f3n sobre el precio, pero no eliminan los intereses econ\u00f3micos contrapuestos. La ILPA ha respondido elaborando unas directrices sobre los fondos de continuaci\u00f3n que abarcan la validaci\u00f3n de los precios, los conflictos, los procedimientos de elecci\u00f3n y la divulgaci\u00f3n de informaci\u00f3n.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La valoraci\u00f3n merece un an\u00e1lisis minucioso, ya que es posible que gran parte de la creaci\u00f3n de valor ya se haya producido. Una empresa adquirida por 500 millones de euros y vendida a\u00f1os m\u00e1s tarde por 1.500 millones de euros ya ha triplicado su valor antes de que entre en funcionamiento la sociedad de continuaci\u00f3n. Un inversor que parte ahora de 1.500 millones de euros necesita otro periodo de crecimiento de los beneficios, ampliaci\u00f3n de los m\u00e1rgenes, adquisiciones, reducci\u00f3n del apalancamiento o expansi\u00f3n de los m\u00faltiplos para obtener una rentabilidad atractiva desde ese nuevo punto de partida.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Por lo tanto, el socio general necesita una explicaci\u00f3n cre\u00edble de lo que queda por hacer. Un plan quinquenal basado en adquisiciones, expansi\u00f3n geogr\u00e1fica o mejoras operativas cuantificables ofrece al socio limitadista elementos que analizar. Un argumento basado principalmente en los resultados pasados de la empresa y en la idea de que los mercados de salida actuales no resultan atractivos ofrece menos indicios sobre la pr\u00f3xima rentabilidad.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Lazard registr\u00f3 $61 mil millones en operaciones secundarias lideradas por socios generales (GP) durante el primer semestre de 2026 y estim\u00f3 que los compradores dispon\u00edan de otros $77 mil millones para operaciones lideradas por socios generales en el segundo semestre. Los veh\u00edculos de continuaci\u00f3n cuentan ahora con capital suficiente para funcionar como una v\u00eda de salida habitual, en lugar de como una soluci\u00f3n ocasional para activos problem\u00e1ticos.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los gestores tambi\u00e9n recurren a ellas a pesar de cierta recuperaci\u00f3n de las salidas convencionales. Lazard inform\u00f3 de una mayor actividad de fusiones y adquisiciones, por encima de su m\u00e1ximo de 2021, y de un aumento de las salidas a bolsa, mientras que las fusiones y adquisiciones impulsadas por los promotores siguieron siendo m\u00e1s selectivas. Por lo tanto, los socios generales optan por estructuras de continuaci\u00f3n incluso cuando la venta es posible, ya que mantener un activo s\u00f3lido a veces ofrece mejores resultados econ\u00f3micos que aceptar el precio que ofrece un comprador externo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>El LP sigue cediendo algo cuando se renueva: efectivo. Las family offices suizas destinaron el 10 % de sus carteras a capital riesgo en 2025, repartido entre un 4 % en inversiones directas y un 6 % en fondos y fondos de fondos. Otro 2 % se destin\u00f3 a deuda privada, mientras que el efectivo represent\u00f3 el 11 % de las carteras.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Una ronda de financiaci\u00f3n de continuaci\u00f3n influye en la forma en que esas asignaciones se financian entre s\u00ed. Los nuevos fondos de capital riesgo siguen solicitando el capital comprometido. Las participaciones directas a veces requieren inversiones adicionales. Las familias tambi\u00e9n necesitan liquidez para pagar impuestos, realizar distribuciones, gestionar sus negocios y aprovechar oportunidades fuera de los mercados privados.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Supongamos que una family office dispone de 100 millones de CHF en fondos de capital riesgo vencidos y prev\u00e9 recibir 20 millones de CHF en distribuciones durante los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os. Ya ha comprometido parte de esa liquidez prevista a fondos m\u00e1s recientes. A continuaci\u00f3n, los socios generales (GP) ofrecen veh\u00edculos de continuaci\u00f3n que cubren 8 millones de CHF de esas posiciones. Si se reinvierten los 8 millones de francos suizos en su totalidad, solo quedan 12 millones de francos suizos disponibles para los compromisos y otros usos ya previstos.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>No ha ocurrido ning\u00fan problema con las empresas subyacentes. No obstante, la previsi\u00f3n de liquidez de la familia ha variado en 8 millones de francos suizos. La decisi\u00f3n tambi\u00e9n modifica el nivel de concentraci\u00f3n, ya que un fondo de adquisici\u00f3n diversificado puede tener en cartera entre diez y quince empresas. La integraci\u00f3n de uno de sus negocios m\u00e1s s\u00f3lidos en un veh\u00edculo de continuaci\u00f3n de un \u00fanico activo sustituye parte de esa exposici\u00f3n diversificada por una posici\u00f3n mayor en una sola empresa.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Los a\u00f1os de participaci\u00f3n en la empresa proporcionan al socio general m\u00e1s informaci\u00f3n sobre el negocio, pero el inversor de continuidad sigue dependiendo de un conjunto m\u00e1s limitado de resultados. Un equipo directivo, un balance y una salida tienen ahora m\u00e1s peso en la cartera de capital riesgo de la familia.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Las family offices suizas disponen de suficiente capital a largo plazo como para aceptar esa concentraci\u00f3n cuando la rentabilidad esperada lo justifique. No se enfrentan a un vencimiento del fondo que les obligue a vender al cabo de diez a\u00f1os. Una familia que conoce la empresa, conf\u00eda en el gestor y no tiene una necesidad inmediata de liquidez puede, l\u00f3gicamente, mantener el activo durante otros cinco a\u00f1os.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La reinversi\u00f3n sigue compitiendo con cualquier otro uso que se le pueda dar al dinero, ya que disponer de efectivo ofrece a la familia la opci\u00f3n de comprometerse con otra gestora de capital riesgo, invertir en cr\u00e9dito privado, aumentar la cartera de acciones cotizadas, financiar un negocio en funcionamiento, mantener liquidez o esperar a que surjan mejores oportunidades. Comparar el veh\u00edculo de continuidad \u00fanicamente con la venta de la empresa actual subestima el coste de oportunidad.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La rentabilidad hist\u00f3rica corresponde a la inversi\u00f3n original, y el veh\u00edculo de continuaci\u00f3n parte del nuevo precio de transferencia.\u00a0La estructura econ\u00f3mica del socio general (GP) merece el mismo reinicio. Una operaci\u00f3n de continuaci\u00f3n puede cristalizar el valor del fondo anterior, generar ingresos relacionados con la operaci\u00f3n y crear un nuevo veh\u00edculo en el que el promotor siga obteniendo comisiones de gesti\u00f3n e intereses de participaci\u00f3n. Los socios comanditarios (LP) deben separar lo que el gestor gan\u00f3 durante el primer periodo de tenencia de lo que la nueva estructura cobra por el siguiente.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Una family office que renueva autom\u00e1ticamente todas las empresas s\u00f3lidas tambi\u00e9n modifica la duraci\u00f3n de su programa de capital riesgo. Los fondos maduros dejan de generar tanto efectivo, se acumulan las exposiciones a una sola empresa y las promociones m\u00e1s recientes siguen atrayendo capital.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Una sola renovaci\u00f3n rara vez supone un problema de liquidez. Sin embargo, una pol\u00edtica reiterada de mantener la inversi\u00f3n en todos los activos atractivos acaba provoc\u00e1ndolo.<\/span><\/p><h2><span>Prueba de transferencia de activos de una \u00abfamily office\u00bb<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Reevaluar el valor de la empresa partiendo de cero.<\/span><\/strong><span> Utiliza el valor de transferencia del veh\u00edculo sucesor como nuevo precio de entrada. No tengas en cuenta el precio al que el fondo original adquiri\u00f3 la empresa.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Identifica la pr\u00f3xima fuente de rentabilidad.<\/span><\/strong><span> Preg\u00fantate qu\u00e9 parte del crecimiento de los beneficios, las adquisiciones, el aumento de los m\u00e1rgenes, el desapalancamiento o la expansi\u00f3n del mercado sigue existiendo una vez que ya se ha creado ese valor.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Elabora de nuevo la previsi\u00f3n de tesorer\u00eda.<\/span><\/strong><span> Considera la distribuci\u00f3n no realizada como una nueva asignaci\u00f3n e incluye las nuevas aportaciones al fondo, los impuestos, los gastos familiares, las necesidades operativas de la empresa y otros compromisos del mercado privado.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Mide la concentraci\u00f3n tras la transferencia.<\/span><\/strong><span> Una cartera de fondos diversificada puede acabar suponiendo una gran exposici\u00f3n a una sola empresa.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Compara la renovaci\u00f3n con otras oportunidades externas.<\/span><\/strong><span> Compara la rentabilidad esperada con la de otros fondos de capital riesgo, los mercados p\u00fablicos, el cr\u00e9dito privado, las inversiones directas y la tenencia de efectivo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Analiza por separado los nuevos aspectos econ\u00f3micos.<\/span><\/strong><span> Comprueba las comisiones de gesti\u00f3n, el inter\u00e9s retenido, los costes de transacci\u00f3n, el apalancamiento, la duraci\u00f3n y la gobernanza, como si la familia fuera a invertir en un nuevo fondo.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Establece un l\u00edmite para las pr\u00f3rrogas repetidas.<\/span><\/strong><span> Las familias que renuevan cada activo s\u00f3lido van modificando progresivamente la liquidez y la duraci\u00f3n de toda la asignaci\u00f3n en capital riesgo.<\/span><\/p><p><span>Una family office deber\u00eda actuar como si fuera a invertir hoy mismo capital fresco en la empresa, al precio de la entidad sucesora y seg\u00fan sus nuevas condiciones. Los a\u00f1os que ya se han pasado siendo propietarios de la misma forman parte de la decisi\u00f3n anterior.<\/span><\/p><br>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Los veh\u00edculos de continuaci\u00f3n permiten a los gestores de capital riesgo mantener en cartera empresas s\u00f3lidas durante m\u00e1s tiempo, pero los inversores deben valorar la renovaci\u00f3n de la inversi\u00f3n como una nueva inversi\u00f3n al precio, las condiciones y el coste de liquidez actuales.<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":1040,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"colormag_page_container_layout":"default_layout","colormag_page_sidebar_layout":"default_layout","footnotes":""},"categories":[21],"tags":[],"class_list":["post-1041","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-private-equity"],"magazineBlocksPostFeaturedMedia":{"thumbnail":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-150x150.png","medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-300x200.png","medium_large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-768x512.png","large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-1024x683.png","1536x1536":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png","2048x2048":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png","trp-custom-language-flag":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-18x12.png","colormag-highlighted-post":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-392x272.png","colormag-featured-post-medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-390x205.png","colormag-featured-post-small":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-130x90.png","colormag-featured-image":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-800x445.png","colormag-default-news":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-150x150.png","colormag-featured-image-large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-1200x600.png"},"magazineBlocksPostAuthor":{"name":"William","avatar":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/82207cc30d613dea4e5fc4ce5dad6b48bc98e8cde6e3910b0adcb2b12199eab1?s=96&d=mm&r=g"},"magazineBlocksPostCommentsNumber":false,"magazineBlocksPostExcerpt":"Continuation vehicles let private-equity managers hold strong companies for longer, but investors need to judge the rollover as a new investment at today\u2019s price, terms and liquidity cost.","magazineBlocksPostCategories":["Private Equity"],"magazineBlocksPostViewCount":980,"magazineBlocksPostReadTime":7,"magazine_blocks_featured_image_url":{"full":["https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png",1200,800,false],"medium":["https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-300x200.png",300,200,true],"thumbnail":["https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-150x150.png",150,150,true]},"magazine_blocks_author":{"display_name":"William","author_link":"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/author\/william\/"},"magazine_blocks_comment":0,"magazine_blocks_author_image":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/82207cc30d613dea4e5fc4ce5dad6b48bc98e8cde6e3910b0adcb2b12199eab1?s=96&d=mm&r=g","magazine_blocks_category":"<a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/es\/category\/private-capital\/private-equity\/\">Private Equity<\/a>","videoUrl":"","yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v28.6 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Private Equity Is Finding New Ways Not To Sell<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"As the investment landscape shifts, private equity firms are crafting new strategies to hold onto assets longer. 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