{"id":837,"date":"2026-08-11T09:39:30","date_gmt":"2026-08-11T09:39:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/private-wealth-has-a-liquidity-problem-it-did-not-have-ten-years-ago\/"},"modified":"2026-08-11T09:39:30","modified_gmt":"2026-08-11T09:39:30","slug":"das-privatvermogen-hat-ein-liquiditatsproblem-das-es-vor-zehn-jahren-noch-nicht-gab","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/private-capital\/private-market-liquidity\/private-wealth-has-a-liquidity-problem-it-did-not-have-ten-years-ago\/","title":{"rendered":"Das private Verm\u00f6gen hat ein Liquidit\u00e4tsproblem, das es vor zehn Jahren noch nicht gab"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-836\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b.jpg 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-300x200.jpg 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-1024x683.jpg 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-768x512.jpg 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-18x12.jpg 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/>\n\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p class=\"isSelectedEnd\"><span>Die Verm\u00f6gensportfolios privater Anleger haben sich im Laufe des letzten Jahrzehnts erheblich ver\u00e4ndert. Family Offices, die einst den Gro\u00dfteil ihres Kapitals in b\u00f6rsennotierte Aktien, Anleihen, operative Unternehmen und Immobilien konzentrierten, haben ihre Allokationen in Private Equity, Private Credit, Risikokapital, Infrastruktur und Direktinvestitionen erh\u00f6ht. Diese Verlagerung war sinnvoll, da die \u00f6ffentlichen M\u00e4rkte teuer erschienen, die privaten M\u00e4rkte Zugang zu differenzierten Anlagem\u00f6glichkeiten boten und Familien im Gegenzug f\u00fcr potenziell h\u00f6here Renditen l\u00e4ngere Haltedauern in Kauf nehmen konnten.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Die Schwierigkeit wird deutlicher, wenn mehrere illiquide Verpflichtungen gleichzeitig f\u00e4llig werden. Ein Family Office kann auf dem Papier au\u00dfergew\u00f6hnlich gut kapitalisiert erscheinen, w\u00e4hrend es \u00fcberraschend wenig Kapital h\u00e4lt, das schnell mobilisiert werden kann, ohne langfristige Investitionspl\u00e4ne zu gef\u00e4hrden. Private-Equity-Fonds rufen das zugesagte Kapital nach ihren eigenen Zeitpl\u00e4nen ab. Direktinvestitionen erfordern unter Umst\u00e4nden Folgefinanzierungen. Der Verkauf von Immobilien kann Monate dauern. Private-Credit-Vehikel k\u00f6nnen K\u00fcndigungsfristen oder R\u00fccknahmebeschr\u00e4nkungen vorsehen. Gleichzeitig m\u00fcssen Familien weiterhin Steuerverbindlichkeiten, Immobilienk\u00e4ufe, philanthropische Zwecke, den laufenden Gesch\u00e4ftsbetrieb und Aussch\u00fcttungen an Familienmitglieder finanzieren.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Die Frage ist daher nicht mehr, ob private Verm\u00f6genswerte einen Platz in einem gut abgestimmten Portfolio verdienen. F\u00fcr viele Familien ist dies eindeutig der Fall. Die relevantere Frage ist vielmehr, wie viel Liquidit\u00e4t der Rest des Portfolios vorhalten muss, um diese Verm\u00f6genswerte abzusichern.<\/span><\/p><h3><span>Die privaten M\u00e4rkte haben die Struktur des Familienverm\u00f6gens ver\u00e4ndert<\/span><\/h3><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Institutionelle Anleger besch\u00e4ftigen sich schon seit Jahrzehnten mit dieser Frage, da Pensionsfonds und Stiftungsfonds regelm\u00e4\u00dfig k\u00fcnftige Kapitalabrufe anhand der erwarteten Aussch\u00fcttungen modellieren. Family Offices haben nicht immer die gleiche Disziplin an den Tag gelegt.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Daf\u00fcr gibt es nachvollziehbare Gr\u00fcnde. Familien verf\u00fcgen oft \u00fcber mehr finanzielle Flexibilit\u00e4t als Institutionen mit festen Verbindlichkeiten, w\u00e4hrend Gr\u00fcnder zudem gro\u00dfe, operative Unternehmen besitzen k\u00f6nnen, die einen erheblichen j\u00e4hrlichen Cashflow generieren. In g\u00fcnstigen Marktphasen l\u00e4sst diese Flexibilit\u00e4t eine detaillierte Liquidit\u00e4tsplanung unn\u00f6tig konservativ erscheinen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Probleme treten meist erst dann zutage, wenn das Portfolio komplexer geworden ist. Eine Familie k\u00f6nnte \u00fcber einen Zeitraum von drei Jahren 20 Millionen Euro in mehrere Private-Equity-Fonds investieren, ohne den gesamten Betrag sofort einzubringen. Die noch nicht abgerufenen Zusagen bleiben jedoch eine Verpflichtung, und die Fondsmanager k\u00f6nnen dieses Kapital zu ung\u00fcnstigen Zeitpunkten abrufen. Wenn gleichzeitig die Kurse b\u00f6rsennotierter Aktien stark fallen, f\u00fchrt der Verkauf dieser Aktien zur Deckung der Kapitalabrufe dazu, dass Verluste realisiert werden \u2013 genau dann, wenn die Familie lieber investiert bleiben m\u00f6chte.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Private M\u00e4rkte ver\u00e4ndern somit auch das Risikoprofil liquider Verm\u00f6genswerte. Ein b\u00f6rsennotiertes Aktienportfolio, das f\u00fcr opportunistische Investitionen zur Verf\u00fcgung zu stehen scheint, dient in Wirklichkeit m\u00f6glicherweise der Absicherung von Verbindlichkeiten, die an anderer Stelle in der Bilanz entstanden sind.<\/span><\/p><h3><span>Der Nenner kann ein zweites Problem verursachen<\/span><\/h3><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Private Investitionen erschweren zudem die Verm\u00f6gensallokation, da sich ihre ausgewiesenen Werte in der Regel langsamer entwickeln als die Kurse an den \u00f6ffentlichen M\u00e4rkten.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Bei einem starken Einbruch an den B\u00f6rsenm\u00e4rkten k\u00f6nnen b\u00f6rsennotierte Verm\u00f6genswerte sofort an Wert verlieren, w\u00e4hrend private Best\u00e4nde weiterhin auf der Grundlage fr\u00fcherer Berichtszeitr\u00e4ume bewertet werden. Der scheinbare Anteil privater Verm\u00f6genswerte am Gesamtportfolio steigt dann automatisch an, noch bevor die Manager privater M\u00e4rkte ihre Bewertungen aktualisieren.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Dieser Nennereffekt zeigte sich bei institutionellen Anlegern in fr\u00fcheren Phasen von Turbulenzen an den \u00f6ffentlichen M\u00e4rkten besonders deutlich. F\u00fcr ein Family Office hat dies ganz konkrete praktische Konsequenzen: Ein Portfolio, das urspr\u00fcnglich zu 25% in den privaten Markt investiert war, kann erheblich illiquider werden, ohne dass die Familie auch nur eine einzige neue Investition t\u00e4tigt.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Die L\u00f6sung kann nicht einfach darin bestehen, private Verm\u00f6genswerte zu verkaufen. Sekund\u00e4rtransaktionen sind zwar m\u00f6glich, doch m\u00fcssen Verk\u00e4ufer unter Umst\u00e4nden Preisnachl\u00e4sse hinnehmen, w\u00e4hrend direkte Beteiligungen mit Mitbestimmungsrechten, Gesellschaftervereinbarungen und anderen Einschr\u00e4nkungen verbunden sein k\u00f6nnen, die eine rasche Ver\u00e4u\u00dferung erschweren. Die Liquidit\u00e4t muss geplant werden, bevor sie notwendig wird.<\/span><\/p><h3><span>Bargeld ist nicht die einzige Liquidit\u00e4tsreserve<\/span><\/h3><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ein etabliertes Family Office muss zur L\u00f6sung dieses Problems keinen \u00fcberm\u00e4\u00dfigen Anteil seines Verm\u00f6gens in liquiden Mitteln halten. Es muss vielmehr zwischen Verm\u00f6genswerten unterscheiden, je nachdem, wie zuverl\u00e4ssig diese unter verschiedenen Marktbedingungen in liquide Mittel umgewandelt werden k\u00f6nnen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Staatsanleihen mit kurzer Laufzeit k\u00f6nnen zur Deckung kurzfristiger Verpflichtungen dienen. Hochliquide b\u00f6rsennotierte Aktien k\u00f6nnen eine weitere Absicherung bilden, sollten jedoch bei starken Markteinbr\u00fcchen nicht als gleichwertig mit Barmitteln betrachtet werden. Kreditlinien k\u00f6nnen vor\u00fcbergehende Flexibilit\u00e4t bieten, sofern die Familie \u00fcber geeignete Sicherheiten und Kreditkapazit\u00e4t verf\u00fcgt. Erwartete Aussch\u00fcttungen aus f\u00e4lligen privaten Fonds k\u00f6nnen ebenfalls in die Prognosen einbezogen werden, sollten jedoch als Annahmen und nicht als Garantien betrachtet werden.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Dieser Ansatz verwandelt die Liquidit\u00e4t von einer blo\u00dfen Geldsumme in eine Hierarchie. Die erste Ebene deckt vorhersehbare Ausgaben ab. Die zweite dient der Deckung von Kapitalabrufen und unerwarteten famili\u00e4ren Bed\u00fcrfnissen. Eine dritte Ebene sichert die M\u00f6glichkeit, bei Marktverwerfungen zu investieren, anstatt die Familie dazu zu zwingen, jede verf\u00fcgbare Liquidit\u00e4tsquelle allein zur Erf\u00fcllung bestehender Verpflichtungen zu nutzen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Diese Unterscheidung ist wichtig, denn die Kosten unzureichender Liquidit\u00e4t entstehen nicht nur dann, wenn etwas verkauft werden muss. Sie entstehen auch dann, wenn eine Familie Chancen nicht nutzen kann, weil zu viel Kapital anderweitig gebunden ist.<\/span><\/p><h3><span>Dem Tempo des Engagements sollte mehr Aufmerksamkeit geschenkt werden<\/span><\/h3><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Bei Portfolios auf dem privaten Markt geht es h\u00e4ufig um die Auswahl der Manager, die Streuung nach Auflegungsjahr und die Zielrenditen. Der Zeitplan f\u00fcr die Kapitalbindung verdient jedoch ebenso viel Aufmerksamkeit, da er bestimmt, wie schnell sich illiquide Engagements ansammeln.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Eine Familie, die nach mehreren starken Jahren ungew\u00f6hnlich hohe Verpflichtungen eingeht, kann ein verz\u00f6gertes Liquidit\u00e4tsproblem verursachen. Fonds k\u00f6nnen das Kapital \u00fcber mehrere Jahre hinweg investieren, w\u00e4hrend sich die Aussch\u00fcttungen aus fr\u00fcheren Jahrg\u00e4ngen genau zur gleichen Zeit verlangsamen k\u00f6nnen. Das Portfolio ger\u00e4t dann in eine Situation, die institutionelle Anleger manchmal als \u201eOvercommitment-Problem\u201c bezeichnen: Die Verpflichtungen bestehen fort, w\u00e4hrend die Barertr\u00e4ge aus bestehenden Fonds hinter den Erwartungen zur\u00fcckbleiben.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Fundavia hat k\u00fcrzlich \u00fcber den Druck berichtet, der entsteht, wenn Produkte des Privatmarkts einen breiteren Zugang versprechen, w\u00e4hrend R\u00fccknahmen die Einschr\u00e4nkungen offenbaren, die in von Natur aus illiquiden Verm\u00f6genswerten liegen. Dasselbe wirtschaftliche Prinzip gilt auch f\u00fcr private Verm\u00f6gensportfolios, selbst wenn die Anlageinstrumente selbst keine h\u00e4ufigen R\u00fccknahmen versprechen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>F\u00fcr Family Offices sollte die zeitliche Staffelung der Kapitalzuf\u00fchrungen daher mit den erwarteten Familienausgaben, den F\u00e4lligkeiten von Verbindlichkeiten, den Unternehmensinvestitionen und dem F\u00e4lligkeitsprofil bestehender privater Fonds abgestimmt werden. Anlageentscheidungen, die f\u00fcr sich genommen attraktiv erscheinen, k\u00f6nnen zu einem unattraktiven Gesamtportfolio f\u00fchren, wenn zu viele davon im selben Zeitraum Kapital erfordern.<\/span><\/p><h3><span>Verm\u00f6gensplanung und Anlageplanung erfordern dasselbe Liquidit\u00e4tsmodell<\/span><\/h3><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Das Wichtigste <a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/kategorie\/privatkapital\/\">Verbesserung<\/a> kann eher organisatorischer als finanzieller Natur sein. Anlageteams modellieren h\u00e4ufig die Liquidit\u00e4t des Portfolios, w\u00e4hrend Steuerberater die Steuerverbindlichkeiten sch\u00e4tzen, Nachlassplaner Verm\u00f6gens\u00fcbertragungen vorbereiten und Familienmitglieder gr\u00f6\u00dfere Anschaffungen eigenst\u00e4ndig planen. Diese Aktivit\u00e4ten konkurrieren letztendlich um dasselbe Kapital.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ein Family Office sollte daher einen einheitlichen \u00dcberblick \u00fcber den k\u00fcnftigen Liquidit\u00e4tsbedarf f\u00fchren, anstatt jedem Berater die Annahme zu \u00fcberlassen, dass irgendwie ausreichend Kapital zur Verf\u00fcgung stehen wird.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Dieses Modell muss nicht jede zuk\u00fcnftige Ausgabe genau vorhersagen. Es sollte vielmehr die Bedingungen ermitteln, unter denen die Familie Verm\u00f6genswerte zu einem ung\u00fcnstigen Zeitpunkt verkaufen m\u00fcsste, und festlegen, welche Ma\u00dfnahmen ergriffen werden sollten, bevor dieser Punkt erreicht ist.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Privates Kapital hat Familien den Zugang zu einem breiteren Anlageuniversum und in vielen F\u00e4llen zu attraktiven langfristigen Anlagem\u00f6glichkeiten er\u00f6ffnet. Sein Wachstum hat zudem die Anforderungen an eine umsichtige Verm\u00f6genssicherung ver\u00e4ndert.<\/span><\/p><p><span>Eine wohlhabende Familie kann es sich leisten, illiquide Verm\u00f6genswerte zu besitzen. Sie sollte sich jedoch nicht von der Illiquidit\u00e4t davon abhalten lassen, finanzielle Entscheidungen zu treffen.<\/span><\/p><br>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Das Privatverm\u00f6gen steht vor einem Liquidit\u00e4tsproblem, wie es vor zehn Jahren noch nicht zu beobachten war, was sich auf Anlagestrategien und die Finanzplanung auswirkt. Dieser Artikel befasst sich eingehend mit den Ursachen, den Sichtweisen von Experten und m\u00f6glichen L\u00f6sungen.<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":836,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"colormag_page_container_layout":"default_layout","colormag_page_sidebar_layout":"default_layout","footnotes":""},"categories":[26],"tags":[],"class_list":["post-837","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-private-market-liquidity"],"magazineBlocksPostFeaturedMedia":{"thumbnail":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-150x150.jpg","medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-300x200.jpg","medium_large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-768x512.jpg","large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-1024x683.jpg","1536x1536":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b.jpg","2048x2048":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b.jpg","trp-custom-language-flag":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-18x12.jpg","colormag-highlighted-post":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-392x272.jpg","colormag-featured-post-medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-390x205.jpg","colormag-featured-post-small":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-130x90.jpg","colormag-featured-image":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-800x445.jpg","colormag-default-news":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-150x150.jpg","colormag-featured-image-large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/rotharia_image_20260811_7f672b-1200x600.jpg"},"magazineBlocksPostAuthor":{"name":"William","avatar":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/82207cc30d613dea4e5fc4ce5dad6b48bc98e8cde6e3910b0adcb2b12199eab1?s=96&d=mm&r=g"},"magazineBlocksPostCommentsNumber":false,"magazineBlocksPostExcerpt":"Private wealth faces a liquidity issue not seen ten years ago, impacting investment strategies and financial planning. 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