{"id":1427,"date":"2026-10-26T07:04:07","date_gmt":"2026-10-26T07:04:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/the-co-investment-discount-is-not-free-money\/"},"modified":"2026-10-26T07:04:07","modified_gmt":"2026-10-26T07:04:07","slug":"der-co-investment-rabatt-ist-kein-geschenktes-geld","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/private-capital\/co-investments\/the-co-investment-discount-is-not-free-money\/","title":{"rendered":"Der Co-Investment-Rabatt ist kein geschenktes Geld"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073.png\" alt=\"Der Co-Investment-Rabatt ist kein geschenktes Geld\" class=\"wp-image-1426\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073.png 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073-300x200.png 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073-1024x683.png 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073-768x512.png 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261026_504073-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/>\n\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Koinvestitionen sind mittlerweile ein fester Bestandteil von Private-Equity-Beziehungen geworden und bieten den LPs niedrigere Geb\u00fchren sowie mehr Kontrolle dar\u00fcber, wohin das Kapital flie\u00dft. F\u00fcr Family Offices m\u00fcssen diese Konditionen gegen die Konzentration, die Auswahl der Transaktionen und die Gr\u00fcnde des GPs f\u00fcr die Syndizierung abgewogen werden.<\/span><\/p><p><span>Die McKinsey-Umfrage aus dem Jahr 2026 unter 300 Kommanditisten ergab, dass 52% den Zugang zu Koinvestitionen als Voraussetzung f\u00fcr eine Beteiligung an einem Private-Equity-Fonds betrachteten. Etwa die H\u00e4lfte dieser Gruppe w\u00fcnschte sich, dass Koinvestitionen mindestens 20% des zugesagten Kapitals ausmachen sollten, w\u00e4hrend 39% der Kommanditisten, f\u00fcr die keine formelle Anforderung bestand, dennoch Manager bevorzugten, die ihnen solche anboten.<\/span><\/p><p><span>Ein LP investiert gemeinsam mit einem Private-Equity-Fonds in ein einzelnes Unternehmen, in der Regel mit niedrigeren Verwaltungsgeb\u00fchren und Carried Interest als dies \u00fcber den Hauptfonds der Fall w\u00e4re. Ein Family Office reduziert den Geb\u00fchrenaufwand und w\u00e4hlt einzelne Unternehmen selbst aus, anstatt das Portfolio zu \u00fcbernehmen, das ein Manager \u00fcber mehrere Jahre hinweg aufgebaut hat; das Engagement kann jedoch weiterhin im selben Sektor, Finanzierungszyklus oder wirtschaftlichen Thema liegen wie die bereits gehaltenen Verm\u00f6genswerte. Der GP verfolgt m\u00f6glicherweise eine Transaktion, die f\u00fcr seinen Hauptfonds zu gro\u00df ist, h\u00e4lt sich an interne Konzentrationsgrenzen oder versucht, den zur Durchf\u00fchrung der \u00dcbernahme erforderlichen Fremdkapitalanteil zu reduzieren. Preqin hat berichtet, dass strengere Kreditbedingungen einige Manager dazu veranlasst haben, bei \u00dcbernahmen mehr Eigenkapital einzusetzen, wodurch sich ihre Abh\u00e4ngigkeit von Co-Investment-Kapital der LPs erh\u00f6ht hat. Eine Transaktion, die die Konzentrationsgrenze eines Fonds \u00fcberschreitet, sollte anders bewertet werden als eine, die der Manager zwar selbst finanzieren k\u00f6nnte, deren Finanzierung er aber lieber teilt.<\/span><\/p><h2><span>Niedrigere Geb\u00fchren beseitigen das Transaktionsrisiko nicht<\/span><\/h2><p><span>Eine Familie, die \u00fcber einen traditionellen Buyout-Fonds investiert, zahlt Verwaltungsgeb\u00fchren und \u2013 sofern die Investition erfolgreich ist \u2013 eine Gewinnbeteiligung. Eine Koinvestition kann einige dieser Geb\u00fchren reduzieren oder ganz eliminieren, wodurch sich die Bruttorendite senkt, die erforderlich ist, um das gleiche Nettoergebnis zu erzielen. Der GP identifiziert weiterhin das Zielunternehmen, verhandelt den Kaufpreis, strukturiert die Finanzierung und erarbeitet das Investitionskonzept, bevor er externes Kapital einl\u00e4dt. Der LP entscheidet \u00fcber eine Beteiligung, hat jedoch keinen Einfluss darauf, wie das Gesch\u00e4ft akquiriert oder strukturiert wurde.<\/span><\/p><p><span>Family Offices m\u00fcssen wissen, wie viel der Hauptfonds investiert, ob er zu denselben Konditionen investiert und in welcher H\u00f6he das Eigenkapital des GP eingesetzt wird. Ein Geb\u00fchrenrabatt gleicht eine schwache Interessenangleichung nicht aus.<\/span><\/p><h2><span>Die Konzentration kann sich \u00fcber verschiedene Fahrzeuge hinweg aufbauen<\/span><\/h2><p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Koinvestitionen f\u00fchren mitunter zu \u00dcberschneidungen mit Engagements, die bereits \u00fcber Buyout-Fonds und Direktinvestitionen gehalten werden. Die Positionen sind in separaten Vehikeln angesiedelt, h\u00e4ngen jedoch alle vom selben Markt ab.&nbsp;<\/span><\/p><p><\/p><p><span>McKinsey stellte fest, dass LP-Koinvestitionen zwischen 2021 und 2025 etwa 25% des in Indien investierten Private-Equity-Volumens ausmachten. Etwa 72% dieses Kapitals flossen in f\u00fcnf Sektoren, angef\u00fchrt von neuen Technologien, gefolgt von Finanzdienstleistungen, Konsumg\u00fctern, IT-Dienstleistungen und dem Gesundheitswesen.<\/span><\/p><p><span>Ein Technologieunternehmer kann somit Private-Equity-Fonds, Venture-Capital-Beteiligungen und eine geb\u00fchrenarme Software-Co-Investition halten und gleichzeitig weiterhin stark von demselben Technologiezyklus, denselben Finanzierungsbedingungen und demselben Exit-Markt abh\u00e4ngig sein. Der Anteil der Private-Equity-Allokation, der \u00fcber Co-Investitionen angelegt wird, sagt weniger aus als das gesamte Engagement der Familie gegen\u00fcber denselben wirtschaftlichen Kr\u00e4ften.<\/span><\/p><h2><span>Die Geschwindigkeit der Transaktion beeinflusst die Sorgfalt<\/span><\/h2><p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>M\u00f6glichkeiten f\u00fcr Koinvestitionen ergeben sich innerhalb eines wesentlich k\u00fcrzeren Zeitrahmens, da der GP bereits \u00fcber den Erwerb verhandelt und Gewissheit hinsichtlich der Finanzierung ben\u00f6tigt. Das Unternehmen muss noch gepr\u00fcft, die Bewertung hinterfragt, die Schuldenstruktur erfasst und das Abw\u00e4rtsrisiko untersucht werden. Auch die rechtlichen Bedingungen, die Mitbestimmungsrechte und die Folgeverpflichtungen m\u00fcssen genau unter die Lupe genommen werden.<\/span><\/p><p><span>Family Offices ohne ein eigenes Private-Equity-Team haben manchmal Schwierigkeiten, diese Aufgaben innerhalb der zur Verf\u00fcgung stehenden Zeit eigenst\u00e4ndig zu bew\u00e4ltigen. Preqin hat festgestellt, dass weniger erfahrene LPs zunehmend auf spezielle Co-Investment-Fonds zur\u00fcckgreifen, w\u00e4hrend gr\u00f6\u00dfere Investoren mit etablierten Programmen weiterhin direkt investieren. Externe Due-Diligence-Pr\u00fcfungen, Rechtsberatung und \u00dcberwachung schm\u00e4lern den scheinbaren Kostenvorteil. Die Wirtschaftlichkeit verschlechtert sich weiter, wenn die Familie kaum eine andere Wahl hat, als sich auf das Investitionskonzept des GPs zu verlassen.<\/span><\/p><h2><span>Der Zugang wird immer weniger knapp<\/span><\/h2><p><span>Die Umfrage von McKinsey aus dem Jahr 2026 deutet darauf hin, dass Mitinvestitionsrechte zunehmend zu einer Standardanforderung bei der Kapitalbeschaffung werden und nicht mehr nur einen au\u00dfergew\u00f6hnlichen Vorteil darstellen. Goldman Sachs hat im September \u00fcber seine j\u00fcngsten Private-Equity-Fonds und damit verbundene Vehikel insgesamt $11,7 Mrd. US-Dollar eingeworben, darunter $500 Mio. US-Dollar f\u00fcr Mitinvestitionsvehikel.<\/span><\/p><p><span>Ardian teilte Preqin mit, dass sein Co-Investment-Team mehr als 95% der vorgelegten Transaktionen ablehnt, obwohl diese \u00fcber etablierte GP-Beziehungen eingehen. Je breiter der Zugang wird, desto wichtiger wird die F\u00e4higkeit, Angebote abzulehnen.<\/span><\/p><p><span>Niedrigere Geb\u00fchren, direkter Zugang und eine engere Beziehung zum Hausarzt k\u00f6nnen ein Gesch\u00e4ft attraktiv erscheinen lassen, noch bevor das zugrunde liegende Unternehmen im Hinblick auf andere Kapitalverwendungsm\u00f6glichkeiten bewertet wurde. Ein Family Office muss dennoch entscheiden, ob die Transaktion das Portfolio verbessert oder lediglich ein bereits bestehendes Engagement erh\u00f6ht.<\/span><\/p><h2><span>Der Scheck bedeutet nicht das Ende des Risikos<\/span><\/h2><p data-pm-slice=\"1 1 []\"><span>Ein gro\u00dfer wirtschaftlicher Anteil ist nicht zwangsl\u00e4ufig mit weitreichenden Kontrollbefugnissen verbunden. Der GP k\u00fcmmert sich in der Regel um die Beziehungen zum Vorstand, die Verhandlungen mit der Gesch\u00e4ftsf\u00fchrung, die Refinanzierung und den sp\u00e4teren Ausstieg, w\u00e4hrend Informationsrechte, Beobachtungsrechte im Vorstand, Zustimmungsvorbehalte und der Zugang zur Gesch\u00e4ftsf\u00fchrung von Transaktion zu Transaktion unterschiedlich geregelt sind.<\/span><\/p><p><span>Falls das Unternehmen hinter dem Plan zur\u00fcckbleibt und mehr Eigenkapital ben\u00f6tigt, entscheidet der GP, ob er es unterst\u00fctzt. Ein Family Office, das sich heraush\u00e4lt, riskiert eine Verw\u00e4sserung; eines, das sich an der Finanzierungsrunde beteiligt, steckt mehr Geld in eine Investition, die ohnehin schon unter Druck steht.<\/span><\/p><p><span>Der erste Scheck gibt daher noch keinen Aufschluss \u00fcber das endg\u00fcltige Engagement. Family Offices ben\u00f6tigen ausreichend Liquidit\u00e4t f\u00fcr Folgeinvestitionen und eine klare Obergrenze daf\u00fcr, wie viel sie zus\u00e4tzlich zu investieren bereit sind.<\/span><\/p><h2><span>Das Portfolio entscheidet dar\u00fcber, ob der Abschlag real ist<\/span><\/h2><p><span>Koinvestitionen senken die Private-Equity-Geb\u00fchren und geben Familien mehr Kontrolle dar\u00fcber, wohin das Kapital flie\u00dft. Zudem erg\u00e4nzen sie das bereits \u00fcber Fonds, Direktinvestitionen oder das operative Gesch\u00e4ft gehaltene Engagement.\u00a0Ein Family Office sollte die Transaktion im Kontext seiner gesamten Bilanz bewerten und nicht anhand der Geb\u00fchrenordnung des Hauptfonds. Wenn die Transaktion denselben Sektor, dieselben Finanzierungsbedingungen oder denselben Ausstiegsmarkt betrifft wie Verm\u00f6genswerte, die die Familie bereits besitzt, tr\u00e4gt die niedrigere Geb\u00fchr kaum zur Verbesserung des Portfolios bei.<\/span><\/p><h3><span>ROTHARIA-BLICK<\/span><\/h3><p><span>A <a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/privatkapital\/co-investitionen\/globale-co-investment-strategien\/\">Koinvestition<\/a> sollte das Familienportfolio optimieren, bevor die Geb\u00fchreneinsparungen ber\u00fccksichtigt werden. Die Familie muss wissen, warum der GP eine Konsortialfinanzierung durchf\u00fchrt, wie viel der Hauptfonds beisteuert, ob die wirtschaftlichen Interessen aufeinander abgestimmt sind, wie sich die Transaktion auf das Gesamtengagement in diesem Sektor und das Finanzierungsrisiko auswirkt, ob gen\u00fcgend Zeit vorhanden ist, um das Unternehmen unabh\u00e4ngig zu bewerten, und wie viel Folgekapital das Unternehmen sp\u00e4ter m\u00f6glicherweise ben\u00f6tigen wird.<\/span><\/p><br>\n\n<!-- rotharia-related -->\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Weiterf\u00fchrende Literatur<\/h2>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/vermogensverwaltung\/globale-vermogensplanung\/digitales-geld\/\">Schauen Sie vor 2027 hinter die Kulissen des Tokens<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/vermogensverwaltung\/grenzuberschreitendes-vermogen\/grenzuberschreitendes-vermogen-wird-immer-komplexer-und-erfordert-eine-globale-perspektive\/\">Wenn Verm\u00f6gen Grenzen \u00fcberschreitet, \u00e4ndern sich die Regeln<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/vermogensverwaltung\/globale-vermogensplanung\/die-globale-vermogensplanung-im-jahr-2026-erfordert-ein-denken-uber-grenzen-hinweg\/\">Reichtum macht nicht an der Grenze Halt. Die Regeln schon.<\/a><\/li>\n<\/ul>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Koinvestitionen senken die Geb\u00fchren und bieten Family Offices mehr Auswahlm\u00f6glichkeiten bei einzelnen Transaktionen, bringen jedoch auch eine Konzentration, k\u00fcrzere Entscheidungsfristen und das Risiko einer Anschlussfinanzierung mit 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