{"id":1420,"date":"2026-10-21T10:53:59","date_gmt":"2026-10-21T10:53:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/ai-companies-are-becoming-major-borrowers-what-does-that-mean-for-bond-investors\/"},"modified":"2026-10-21T10:53:59","modified_gmt":"2026-10-21T10:53:59","slug":"ki-unternehmen-entwickeln-sich-zu-bedeutenden-kreditnehmern-was-bedeutet-das-fur-anleiheinvestoren","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/wealth-management\/multi-asset-allocation\/ai-companies-are-becoming-major-borrowers-what-does-that-mean-for-bond-investors\/","title":{"rendered":"KI-Unternehmen entwickeln sich zu bedeutenden Kreditnehmern. Was bedeutet das f\u00fcr Anleiheinvestoren?"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8.png\" alt=\"KI-Unternehmen entwickeln sich zu bedeutenden Kreditnehmern. 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Ihre zunehmende Inanspruchnahme von Unternehmensanleihen ver\u00e4ndert die Risiken, die Anleger beim Kauf von Anleihen mit Investment-Grade-Rating eingehen.<\/span><\/p><p><span>K\u00fcnstliche Intelligenz macht einige der weltweit gr\u00f6\u00dften Technologieunternehmen zu bedeutenden Kreditnehmern. Alphabet rechnet f\u00fcr 2026 mit Investitionsausgaben in H\u00f6he von 1.418\u20131.900 Milliarden US-Dollar, was etwa dem Sechsfachen der Ausgaben im Jahr 2022 entspricht, w\u00e4hrend Meta 1.300\u20131.450 Milliarden US-Dollar prognostiziert. Ein Gro\u00dfteil dieser Mittel wird in Rechenzentren, Computerausr\u00fcstung und die Infrastruktur flie\u00dfen, die f\u00fcr die Entwicklung und den Betrieb immer leistungsf\u00e4higerer KI-Systeme erforderlich ist.<\/span><\/p><p><span>Der Aufschwung hat begonnen, die M\u00e4rkte f\u00fcr Unternehmensanleihen neu zu gestalten. Laut S&amp;P Global Market Intelligence entfielen im Jahr 2026 27% der Emissionen von US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating auf Technologieunternehmen, w\u00e4hrend diese zuvor auf dem Markt eine historisch geringere Pr\u00e4senz hatten. Ihr wachsender Finanzierungsbedarf f\u00fchrt dazu, dass Anleger in festverzinsliche Wertpapiere deutlich st\u00e4rker von den wirtschaftlichen Aussichten der KI abh\u00e4ngig sind.<\/span><\/p><p><span>Die Finanzlage der gr\u00f6\u00dften Technologiekonzerne ist in vielerlei Hinsicht nach wie vor solide. Einige von ihnen erwirtschaften betr\u00e4chtliche operative Cashflows aus den Bereichen Werbung, Cloud Computing und etablierten Softwaregesch\u00e4ften. Allerdings flie\u00dfen immer gr\u00f6\u00dfere Teile dieser Mittel in ihre Investitionsprogramme, w\u00e4hrend neue Anleiheemissionen und Finanzierungsvereinbarungen f\u00fcr zus\u00e4tzliches Kapital sorgen.<\/span><\/p><p><span>F\u00fcr Schweizer Anleger, die globale Unternehmensanleihen halten, geht die Frage \u00fcber die Bonit\u00e4t einzelner Technologieunternehmen hinaus. KI-bezogene Kredite gewinnen in Anleihefonds, Infrastrukturinvestitionen und im Bereich der privaten Kreditvergabe zunehmend an Bedeutung, wodurch Portfolios Unternehmen ausgesetzt sind, deren Finanzergebnisse in immer st\u00e4rkerem Masse vom selben Investitionszyklus abh\u00e4ngen.<\/span><\/p><h2><span>Das Ausma\u00df der Investitionen in KI ver\u00e4ndert die Kreditaufnahme von Unternehmen<\/span><\/h2><p><span>Technologieunternehmen finanzierten ihre Expansion traditionell gr\u00f6\u00dftenteils aus dem operativen Cashflow. Ihre profitablen Gesch\u00e4ftsbereiche, ihre betr\u00e4chtlichen Barreserven und ihre relativ geringe Verschuldung trugen dazu bei, dass sich einige der gr\u00f6\u00dften Konzerne als starke Emittenten mit Investment-Grade-Rating etablieren konnten.<\/span><\/p><p><span>Der Ausbau von Rechenzentren erfordert Kapital in einer ganz anderen Gr\u00f6\u00dfenordnung. Die Betreiber m\u00fcssen Grundst\u00fccke, Bauarbeiten, Stromanschl\u00fcsse, K\u00fchlanlagen, Server und Spezialprozessoren finanzieren \u2013 oft schon Jahre, bevor sie diese Ausgaben durch Kundeneinnahmen wieder hereinholen k\u00f6nnen.<\/span><\/p><p><span>Alphabet teilte den Investoren im Juni mit, dass die f\u00fcr 2026 geplanten Investitionsausgaben 1 TP4T180\u2013190 Milliarden US-Dollar erreichen w\u00fcrden, verglichen mit etwa 1 TP4T31 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022. Das Unternehmen rechnet damit, dass die Ausgaben im Jahr 2027 erneut erheblich steigen werden, und hat den operativen Cashflow, die Emission von Anleihen sowie die Eigenkapitalfinanzierung als Finanzierungsquellen identifiziert.<\/span><\/p><p><span>Auch Meta hat seine Investitionen beschleunigt. Die Ergebnisse f\u00fcr das zweite Quartal wiesen f\u00fcr den Dreimonatszeitraum Investitionsausgaben in H\u00f6he von $31,08 Milliarden US-Dollar aus, einschlie\u00dflich Tilgungszahlungen f\u00fcr Finanzierungsleasingvertr\u00e4ge. Das Unternehmen rechnet f\u00fcr 2026 mit j\u00e4hrlichen Ausgaben in H\u00f6he von $130\u2013145 Milliarden US-Dollar.<\/span><\/p><p><span>Dieser Anstieg ist branchenweit zu beobachten. S&amp;P Global sch\u00e4tzte im September, dass die KI-bezogenen Investitionsausgaben der gro\u00dfen Hyperscaler von rund 1,48 Billionen US-Dollar im Jahr 2019 auf \u00fcber 1,7 Billionen US-Dollar im Jahr 2026 gestiegen sind.<\/span><\/p><p><span>Ein Gro\u00dfteil dieser Investitionen flie\u00dft in die Bereiche Cloud Computing und KI. Die Unternehmen erwerben Kapazit\u00e4ten, um bestehende Kunden zu bedienen, neue Produkte zu entwickeln und den Erwartungen hinsichtlich eines anhaltenden Wachstums der Nachfrage nach Rechenleistung gerecht zu werden.<\/span><\/p><p><span>W\u00fcrde eine solche Expansion ausschlie\u00dflich aus dem Cashflow finanziert, w\u00fcrde dies die f\u00fcr Akquisitionen, Dividenden, Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe und andere gesch\u00e4ftliche Aktivit\u00e4ten verf\u00fcgbaren Mittel einschr\u00e4nken. Durch die Aufnahme von Fremdkapital k\u00f6nnen Unternehmen einen Teil der finanziellen Belastung \u00fcber einen l\u00e4ngeren Zeitraum verteilen, wobei die Verpflichtung zur Zahlung von Zinsen und zur Tilgung des Kapitals jedoch bestehen bleibt, unabh\u00e4ngig davon, ob die neue Infrastruktur die erwarteten Einnahmen generiert.<\/span><\/p><h2><span>Gute Bonit\u00e4tsbewertungen schlie\u00dfen Risiken nicht aus<\/span><\/h2><p><span>Die gr\u00f6\u00dften Technologieunternehmen gehen mit Vorteilen in diesen Investitionszyklus ein, \u00fcber die kleinere Infrastrukturunternehmen nicht verf\u00fcgen. Etablierte Ums\u00e4tze, der Zugang zu internationalen Kapitalm\u00e4rkten und ein diversifiziertes Gesch\u00e4ft bieten ihnen erhebliche Flexibilit\u00e4t bei der Finanzierung neuer Projekte.<\/span><\/p><p><span>Die Ergebnisse von Meta f\u00fcr das zweite Quartal verdeutlichen sowohl die finanzielle St\u00e4rke als auch die Anforderungen seines Investitionsprogramms.<\/span><\/p><p><span>Das Unternehmen meldete einen Quartalsumsatz von 1.460,80 Milliarden US-Dollar und einen operativen Cashflow von 1.431,86 Milliarden US-Dollar. Die Investitionsausgaben beliefen sich auf 1.431,08 Milliarden US-Dollar, w\u00e4hrend der ausgewiesene freie Cashflow auf 784 Millionen US-Dollar sank.<\/span><\/p><p><span>Meta verf\u00fcgte Ende Juni zudem \u00fcber $90,26 Milliarden US-Dollar an Barmitteln, bargeld\u00e4hnlichen Mitteln und marktf\u00e4higen Wertpapieren, w\u00e4hrend die langfristigen Verbindlichkeiten bei $83,66 Milliarden US-Dollar lagen.<\/span><\/p><p><span>Die F\u00e4higkeit des Unternehmens, Barmittel zu generieren, ist nach wie vor betr\u00e4chtlich, doch hat sich die Differenz zwischen dem operativen Cashflow und den Infrastrukturausgaben deutlich verringert. Im ersten Halbjahr 2026 erzielte Meta durch eine im Mai abgeschlossene Anleiheemission einen Nettoerl\u00f6s von rund $24,91 Milliarden US-Dollar.<\/span><\/p><p><span>Anleiheinvestoren m\u00fcssen einsch\u00e4tzen, wie sich diese Zahlen im Zuge der fortlaufenden Ausgaben entwickeln k\u00f6nnten. Ein profitables Unternehmen kann auch bei geringerem freiem Cashflow ein starkes Kreditrating aufrechterhalten, doch wiederholte Kreditaufnahmen zur Finanzierung von Investitionen k\u00f6nnen letztendlich sein Schuldenprofil ver\u00e4ndern.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Ratings warnte im August, dass die Finanzierung der KI-Infrastruktur zunehmend mit Schulden, Leasingvertr\u00e4gen, B\u00fcrgschaften und anderen Vereinbarungen verbunden sei, die \u00fcber die herk\u00f6mmliche Emission von Unternehmensanleihen hinausgingen. In ihrer Einsch\u00e4tzung wurde ein Druck auf den freien operativen Cashflow bei den gr\u00f6\u00dften Hyperscalern in den Jahren 2026 und 2027 festgestellt.<\/span><\/p><p><span>Die Analyse wirft Fragen hinsichtlich der H\u00f6he der direkt von den Unternehmen finanzierten Investitionen sowie der Verpflichtungen auf, die diese im Rahmen von Partnerschaften oder Projektstrukturen m\u00f6glicherweise eingehen.<\/span><\/p><h2><span>Es wird einige Zeit dauern, bis sich die Renditen aus Investitionen in KI einstellen<\/span><\/h2><p><span>Technologieunternehmen erwarten, dass ihre neue Infrastruktur das Umsatzwachstum aus Cloud-Diensten, KI-Anwendungen, Werbung und Unternehmenssoftware unterst\u00fctzt. Der Zeitpunkt, zu dem sich diese Investitionen auszahlen werden, l\u00e4sst sich nach wie vor nur schwer absch\u00e4tzen.<\/span><\/p><p><span>Rechenzentren m\u00fcssen erst gebaut, an das Stromnetz angeschlossen und ausgestattet werden, bevor sie Einnahmen generieren k\u00f6nnen. Sobald sie in Betrieb sind, fallen laufende Kosten f\u00fcr Strom, Wartung und den Austausch von Ger\u00e4ten an.<\/span><\/p><p><span>Hochleistungs-Computerhardware hat im Vergleich zu Geb\u00e4uden und anderer langlebiger Infrastruktur zudem eine relativ kurze wirtschaftliche Lebensdauer. Da Prozessoren immer leistungsf\u00e4higer und effizienter werden, kann es vorkommen, dass \u00e4ltere Ger\u00e4te ihren Wettbewerbswert verlieren, bevor die damit verbundene Finanzierung ausl\u00e4uft.<\/span><\/p><p><span>Aufgrund dieser Merkmale kommt dem Zusammenhang zwischen Investitionsausgaben und zuk\u00fcnftigem Cashflow eine besondere Bedeutung zu.<\/span><\/p><p><span>Ein Aktieninvestor kann mehrere Jahre mit geringeren Gewinnen in Kauf nehmen, wenn das Unternehmen letztendlich eine marktbeherrschende Stellung in einem schnell wachsenden Markt erlangt. Ein Anleihegl\u00e4ubiger erh\u00e4lt vertraglich festgelegte Zinszahlungen und die R\u00fcckzahlung des Kapitals, hat jedoch nur in begrenztem Umfang Anteil an einer Wertsteigerung des Unternehmens.<\/span><\/p><p><span>Ein erfolgreiches KI-Investitionsprogramm kann die Finanzlage eines Kreditnehmers st\u00e4rken, doch die Gl\u00e4ubiger profitieren nicht in gleichem Ma\u00dfe von den potenziellen Gewinnen wie die Aktion\u00e4re. Sollten die erwarteten Einnahmen ausbleiben, sind sie weiterhin einem sich verschlechternden Cashflow und einem potenziell h\u00f6heren Kreditrisiko ausgesetzt.<\/span><\/p><p><span>Die Bedingungen der einzelnen Anleihen legen fest, wie viel zus\u00e4tzliche Verg\u00fctung Anleger daf\u00fcr erhalten, dass sie diese Unsicherheit in Kauf nehmen.<\/span><\/p><h2><span>Das Engagement im KI-Bereich dehnt sich \u00fcber Technologieanleihen hinaus aus<\/span><\/h2><p><span>Sowohl Entwickler von Rechenzentren als auch Stromversorger, Energieversorgungsunternehmen, Ger\u00e4tehersteller und spezialisierte Cloud-Anbieter ben\u00f6tigen Kapital, um ihren Ausbau voranzutreiben. Einige finanzieren ihre Investitionen \u00fcber gew\u00f6hnliche Unternehmensanleihen, w\u00e4hrend andere auf private Kredite, forderungsbesicherte Wertpapiere, Projektfinanzierungen oder immobilienbezogene Strukturen zur\u00fcckgreifen.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Market Intelligence berichtete im August, dass sich die Finanzierung von KI-Infrastruktur zunehmend auf diese M\u00e4rkte ausweite, darunter auch gewerbliche hypothekenbesicherte Wertpapiere und andere forderungsbesicherte Instrumente.<\/span><\/p><p><span>An einem Rechenzentrumsprojekt k\u00f6nnen daher mehrere separate Kreditnehmer beteiligt sein. Das Technologieunternehmen, das Rechenkapazit\u00e4ten erwirbt, k\u00f6nnte einen langfristigen Miet- oder Dienstleistungsvertrag abschlie\u00dfen, w\u00e4hrend ein Bautr\u00e4ger einen Kredit auf die Immobilie aufnimmt und ein anderes Institut die Ausr\u00fcstung finanziert.<\/span><\/p><p><span>Das finanzielle Risiko h\u00e4ngt von den jeweiligen Vertr\u00e4gen ab. Einige Vereinbarungen sehen \u00fcber mehrere Jahre hinweg vorhersehbare Zahlungen vor, w\u00e4hrend andere von der Auslastung, der k\u00fcnftigen Kundennachfrage oder der M\u00f6glichkeit zur Refinanzierung von Verm\u00f6genswerten abh\u00e4ngen.<\/span><\/p><p><span>Investoren m\u00fcssen kl\u00e4ren, wer die Zahlungen leisten muss, welche Sicherheiten die Verbindlichkeiten absichern und wie sich das Projekt entwickeln w\u00fcrde, falls sein Hauptkunde seine Ausgaben k\u00fcrzen w\u00fcrde.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Ratings warnte im Oktober, dass sich einige Verpflichtungen im Zusammenhang mit KI m\u00f6glicherweise nicht allein anhand herk\u00f6mmlicher Unternehmensverschuldungskennzahlen ermitteln lassen. B\u00fcrgschaften, Partnerschaften und andere Finanzierungsvereinbarungen k\u00f6nnen dazu f\u00fchren, dass Anleger nur ein unvollst\u00e4ndiges Bild von den Verpflichtungen im Zusammenhang mit gro\u00dfen Infrastrukturprogrammen erhalten.<\/span><\/p><p><span>F\u00fcr Inhaber von Unternehmensanleihen erstrecken sich die Auswirkungen auf den gesamten Kreditmarkt. Ein Portfolio mit Investment-Grade-Rating kann Wertpapiere enthalten, die von einem Hyperscaler, einem Energieversorger, der seine Stromerzeugung ausbaut, und einem Betreiber von Rechenzentren, dessen Mieteinnahmen von demselben Kunden abh\u00e4ngen, begeben wurden.<\/span><\/p><h2><span>Unternehmensanleihefonds k\u00f6nnten st\u00e4rker konzentriert sein, als es den Anschein hat<\/span><\/h2><p><span>Herk\u00f6mmliche Kreditportfolios streuen das Risiko, indem sie Anleihen halten, die von zahlreichen Unternehmen aus verschiedenen Branchen begeben wurden.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Market Intelligence berichtete im Oktober, dass die Korrelationen zwischen Hyperscalern, Halbleiterunternehmen und anderen KI-bezogenen Emittenten im Laufe des Jahres 2026 zugenommen h\u00e4tten. Auch die Kreditspreads einiger KI-bezogener Technologieanleihen h\u00e4tten sich im Vergleich zum breiteren US-Investment-Grade-Markt ausgeweitet.<\/span><\/p><p><span>Ein Anleihefonds kann Wertpapiere eines etablierten Technologiekonzerns ebenso enthalten wie Anleihen von Chipherstellern, Stromversorgern und spezialisierten Infrastrukturunternehmen. Die Unternehmen sind zwar in unterschiedlichen Branchen t\u00e4tig, doch ihre finanzielle Entwicklung k\u00f6nnte von demselben R\u00fcckgang bei den Investitionen in k\u00fcnstliche Intelligenz beeinflusst werden.<\/span><\/p><p><span>Ein Spread entspricht der zus\u00e4tzlichen Rendite, die Anleger gegen\u00fcber einer vergleichbaren Staatsanleihe oder einem anderen Referenzzinssatz verlangen. Wenn sich der Spread ausweitet, sinkt in der Regel der Marktwert einer bestehenden Unternehmensanleihe, vorausgesetzt, andere Faktoren bleiben unver\u00e4ndert.<\/span><\/p><p><span>Ver\u00e4nderungen der Kreditspreads k\u00f6nnen bereits lange bevor ein Unternehmen Zahlungsschwierigkeiten bekommt, auftreten. Anleger verlangen m\u00f6glicherweise eine h\u00f6here Verg\u00fctung, weil die Ausgaben steigen, der freie Cashflow nachl\u00e4sst oder die k\u00fcnftige Refinanzierung unsicherer erscheint.<\/span><\/p><p><span>Im Oktober stellte S&amp;P Global Market Intelligence fest, dass sich die Spreads bei Emittenten mit KI-Exposure ausweiteten, w\u00e4hrend sich der Investment-Grade-Markt insgesamt relativ stabil zeigte.<\/span><\/p><p><span>Portfoliomanager m\u00fcssen daher die Konzentrationen \u00fcber verschiedene Branchen hinweg pr\u00fcfen, anstatt sich ausschlie\u00dflich auf die Sektoreinteilung der Anleiheemittenten zu verlassen.<\/span><\/p><h2><span>Die F\u00e4lligkeiten von Schulden und die Refinanzierungskosten verdienen gr\u00f6\u00dfere Beachtung<\/span><\/h2><p><span>Gro\u00dfe Technologieunternehmen k\u00f6nnen Anleihen mit Laufzeiten begeben, die weit \u00fcber den Zeitraum hinausreichen, in dem ihre aktuellen Infrastrukturinvestitionen voraussichtlich Renditen erzielen werden.<\/span><\/p><p><span>L\u00e4ngere Laufzeiten erm\u00f6glichen es Kreditnehmern, sich \u00fcber viele Jahre hinweg Finanzmittel zu sichern und die H\u00e4ufigkeit zu verringern, mit der sie erneut auf die Kapitalm\u00e4rkte zur\u00fcckgreifen m\u00fcssen. Sie k\u00f6nnen zudem die Zinsaufwendungen erh\u00f6hen, zu deren Zahlung sich ein Unternehmen im Laufe der Zeit verpflichtet.<\/span><\/p><p><span>Die Laufzeit der Anleihe bestimmt zum Teil ihre Zinssensitivit\u00e4t. Festverzinsliche Wertpapiere mit l\u00e4ngerer Laufzeit unterliegen bei Schwankungen der Marktrenditen in der Regel st\u00e4rkeren Kursschwankungen.<\/span><\/p><p><span>Das Kreditrisiko stellt eine weitere \u00dcberlegung dar. Die Bilanz eines Unternehmens kann sich zwischen der Emission einer Anleihe und dem Zeitpunkt ihrer R\u00fcckzahlung erheblich ver\u00e4ndern.<\/span><\/p><p><span>Umfangreiche Investitionsverpflichtungen, Akquisitionen, Leasingvertr\u00e4ge und zus\u00e4tzliche Kreditaufnahmen k\u00f6nnen sich in diesem Zeitraum auf die Finanzlage eines Emittenten auswirken.<\/span><\/p><p><span>Der Refinanzierungsplan ist insbesondere f\u00fcr Unternehmen von Bedeutung, die beabsichtigen, bestehende Schulden durch neue Kredite zu tilgen. H\u00f6here Marktrenditen oder schlechtere Bonit\u00e4tsratings k\u00f6nnen diesen Prozess verteuern.<\/span><\/p><p><span>Ein Unternehmen mit betr\u00e4chtlichen Barreserven und wiederkehrenden Betriebsertr\u00e4gen verf\u00fcgt in der Regel \u00fcber eine gr\u00f6\u00dfere Flexibilit\u00e4t als ein Infrastrukturentwickler, dessen Einnahmen von einer begrenzten Anzahl von Projekten oder Kunden abh\u00e4ngen.<\/span><\/p><p><span>Bei der Bonit\u00e4tsanalyse sollte daher zwischen etablierten Technologiekonzernen und Unternehmen unterschieden werden, deren Finanzierung stark vom Erfolg des KI-Ausbaus abh\u00e4ngt.<\/span><\/p><h2><span>K\u00f6nnte die \u00dcbernahme von Technologien die Kosten f\u00fcr andere Unternehmen in die H\u00f6he treiben?<\/span><\/h2><p><span>Der Ausbau der KI-Infrastruktur l\u00e4sst den Kapitalbedarf steigen \u2013 und das zu einer Zeit, in der Regierungen und Unternehmen bereits Schulden in betr\u00e4chtlicher H\u00f6he aufnehmen.<\/span><\/p><p><span>S&amp;P Global Market Intelligence sch\u00e4tzte im September, dass Technologieunternehmen im Jahr 2026 27% der Emissionen von US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating und 20% der Emissionen von Hochzinsanleihen ausmachten.<\/span><\/p><p><span>Die Zahlen belegen die zunehmende Pr\u00e4senz der Branche auf den Kreditm\u00e4rkten, belegen jedoch nicht, dass die Kreditaufnahme durch Technologieunternehmen die Finanzierungskosten f\u00fcr andere Sektoren direkt in die H\u00f6he getrieben hat.<\/span><\/p><p><span>Unternehmensanleiheemittenten konkurrieren um das Kapital der Anleger, und das Volumen der auf den Markt kommenden Anleihen kann die Preisbildung beeinflussen. Die Folgen h\u00e4ngen von der Gesamtnachfrage nach festverzinslichen Wertpapieren, den geldpolitischen Rahmenbedingungen und der Risikobereitschaft der Anleger ab.<\/span><\/p><p><span>Andrew Balls, Chief Investment Officer f\u00fcr globale festverzinsliche Wertpapiere bei PIMCO, hat darauf hingewiesen, dass der erhebliche Finanzierungsbedarf der Hyperscaler es f\u00fcr andere Unternehmen erschweren k\u00f6nnte, Kapital zu erschwinglichen Konditionen zu beschaffen.<\/span><\/p><p><span>Gro\u00dfe Technologieunternehmen reagieren aufgrund ihrer Barreserven und der erwarteten Renditen aus umfangreichen Investitionsprogrammen m\u00f6glicherweise weniger empfindlich auf geringf\u00fcgige \u00c4nderungen der Kreditkosten. Kleinere oder st\u00e4rker verschuldete Unternehmen k\u00f6nnten hingegen unter gr\u00f6\u00dferem Druck stehen.<\/span><\/p><p><span>Die Auswirkungen w\u00e4ren nicht unbedingt auf allen Kreditm\u00e4rkten einheitlich. Eine starke Nachfrage nach Unternehmensanleihen kann umfangreiche Neuemissionen auffangen, w\u00e4hrend Phasen der Marktvolatilit\u00e4t Investoren dazu veranlassen k\u00f6nnen, von Kreditnehmern, die sie als finanziell weniger solide einsch\u00e4tzen, h\u00f6here Pr\u00e4mien zu verlangen.<\/span><\/p><p><span>F\u00fcr Anleiheinvestoren ist neben den Fundamentaldaten der emittierenden Unternehmen auch die sich ver\u00e4ndernde Angebotslage bei Anleihen von Bedeutung.<\/span><\/p><h2><span>Was Schweizer Anleger beachten sollten<\/span><\/h2><p><span>Schweizer Anleger, die weltweit in Investment-Grade-Anleihefonds investiert sind, k\u00f6nnten bereits Engagements in Technologieunternehmen halten, die KI-Infrastruktur finanzieren.<\/span><\/p><p><span>Das Ausma\u00df dieses Risikos h\u00e4ngt von der Benchmark eines Fonds, der Auswahl der Emittenten, dem Laufzeitenprofil und den Anforderungen an die Bonit\u00e4t ab. Fondsmanager, die breite Unternehmensanleihenindizes nachbilden, k\u00f6nnen gr\u00f6\u00dfere Positionen in Sektoren eingehen, auf die ein wachsender Anteil der ausstehenden Schulden entf\u00e4llt.<\/span><\/p><p><span>Anleger sollten die Einzelpositionen pr\u00fcfen, anstatt sich allein auf die allgemeine Sektorverteilung eines Fonds zu verlassen.<\/span><\/p><p><span>Die Bonit\u00e4t einzelner Kreditnehmer spielt zwar eine Rolle, ebenso wichtig ist jedoch ihre Anf\u00e4lligkeit gegen\u00fcber allgemeinen Gesch\u00e4ftsrisiken. Ein diversifiziertes Portfolio kann empfindlicher auf Investitionen in KI reagieren, wenn Technologieunternehmen, Infrastrukturbetreiber und verwandte Branchen einen gr\u00f6\u00dferen Anteil an seinen Verm\u00f6genswerten ausmachen.<\/span><\/p><p><span>Auch das W\u00e4hrungsrisiko wirkt sich auf die Renditen aus.<\/span><\/p><p><span>Die meisten der gr\u00f6\u00dften Technologieunternehmen nehmen Kredite in erheblichem Umfang in US-Dollar auf. Schweizer Anleger, die deren Anleihen ohne W\u00e4hrungsabsicherung halten, sind weiterhin den Schwankungen des USD\/CHF-Wechselkurses ausgesetzt.<\/span><\/p><p><span>Ein st\u00e4rkerer Franken kann die Rendite von auf US-Dollar lautenden Wertpapieren schm\u00e4lern, selbst wenn der Emittent alle planm\u00e4\u00dfigen Zahlungen leistet. Eine Absicherung kann dieses Risiko mindern, doch die Kosten h\u00e4ngen von der Zinsdifferenz zwischen den W\u00e4hrungen, den Marktbedingungen und den Transaktionskosten ab.<\/span><\/p><p><span>Die Entscheidung, Unternehmensanleihen mit l\u00e4ngerer Laufzeit zu halten, sollte auch den Liquidit\u00e4tsbedarf des Anlegers widerspiegeln. Eine Anleihe kann beim Kauf zwar eine attraktive Rendite bieten, jedoch an Marktwert verlieren, wenn die Zinsen oder die Kreditspreads vor ihrer F\u00e4lligkeit steigen.<\/span><\/p><p><span>Familien, die private Kredit- oder Infrastrukturinvestitionen halten, sollten diese Engagements neben b\u00f6rsennotierten Anleihen \u00fcberpr\u00fcfen. KI-bezogene Finanzierungen k\u00f6nnen in verschiedenen Bereichen der Familienbilanz auftauchen, darunter auch in Fonds, deren zugrunde liegende Verm\u00f6genswerte seltener bewertet werden.<\/span><\/p><h2><span>Bewertung von KI-Schulden innerhalb eines Multi-Asset-Portfolios<\/span><\/h2><p><span>Die Zunahme der Kreditaufnahme durch KI-Unternehmen ver\u00e4ndert die Zusammensetzung der Unternehmensanleihem\u00e4rkte, hat jedoch nicht dazu gef\u00fchrt, dass alle Technologieanleihen gleicherma\u00dfen risikobehaftet sind.<\/span><\/p><p><span>Etablierte Unternehmen mit diversifizierten Ertr\u00e4gen, erheblichen Barreserven und Ratings im Investment-Grade-Bereich unterscheiden sich erheblich von hoch verschuldeten Infrastrukturentwicklern oder spezialisierten Cloud-Unternehmen, die von einer kleinen Anzahl von Kunden abh\u00e4ngig sind.<\/span><\/p><p><span>Der Vergleich h\u00e4ngt auch vom Kurs der Anleihe ab.<\/span><\/p><p><span>H\u00f6here Renditen und gr\u00f6\u00dfere Kreditspreads k\u00f6nnen Anleger f\u00fcr das zus\u00e4tzliche Risiko entsch\u00e4digen, bieten jedoch kaum Schutz, falls sich die Finanzlage des Kreditnehmers erheblich verschlechtert.<\/span><\/p><p><span>Bei Family Offices sollte im Rahmen der \u00dcberpr\u00fcfung das Engagement gegen\u00fcber einzelnen Emittenten, die Laufzeit ihrer Verbindlichkeiten sowie das Ausma\u00df, in dem k\u00fcnftige Zahlungsstr\u00f6me von fortgesetzten AI-Investitionen abh\u00e4ngen, untersucht werden.<\/span><\/p><p><span>Von den gr\u00f6\u00dften Technologieunternehmen begebene Schuldtitel k\u00f6nnen sich zudem mit Aktienbest\u00e4nden derselben Unternehmen \u00fcberschneiden, wodurch in einem diversifizierten Portfolio Risiken auf beiden Seiten entstehen.<\/span><\/p><p><span>Die Gr\u00f6\u00dfe dieser Positionen, ihre Empfindlichkeit gegen\u00fcber sich \u00e4ndernden Marktbedingungen und der k\u00fcnftige Liquidit\u00e4tsbedarf der Familie bestimmen, wie viel Risiko die Gesamtallokation verkraften kann.<\/span><\/p><p><span><b>So bewerten Sie das KI-Risiko in einem Unternehmensanleihenportfolio<\/b><\/span><\/p><p><strong><span>1. Wie hoch ist unser Kreditengagement im Bereich KI?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Bitte stellen Sie eine Liste der Unternehmensanleihen, privaten Kreditpositionen und Infrastrukturinvestitionen zusammen, die mit KI-Ausgaben in Zusammenhang stehen. Ber\u00fccksichtigen Sie dabei Hyperscaler, Halbleiterunternehmen, Betreiber von Rechenzentren, Versorgungsunternehmen und spezialisierte Cloud-Anbieter.<\/span><\/p><p><strong><span>2. Erwirtschaften die Kreditnehmer gen\u00fcgend Liquidit\u00e4t, um ihre Investitionen zu finanzieren?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Vergleichen Sie den operativen Cashflow mit den Investitionsausgaben, Leasingzahlungen, Zinsaufwendungen und sonstigen Verpflichtungen. Pr\u00fcfen Sie, ob der freie Cashflow ausreicht, um die bestehenden Verbindlichkeiten zu bedienen, ohne wiederholt neue Kredite aufnehmen zu m\u00fcssen.<\/span><\/p><p><strong><span>3. Welche Schulden m\u00fcssen zur\u00fcckgezahlt oder refinanziert werden?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Pr\u00fcfen Sie die ausstehenden Verbindlichkeiten, die geplanten F\u00e4lligkeitstermine und die Zinss\u00e4tze der bestehenden Kredite. Fragen Sie, wie sich die Finanzlage des Emittenten ver\u00e4ndern w\u00fcrde, wenn die Refinanzierungskosten steigen oder sich die KI-Einnahmen langsamer als erwartet entwickeln w\u00fcrden.<\/span><\/p><p><strong><span>4. Verlassen wir uns zu sehr auf denselben Investitionszyklus?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Ermitteln Sie Unternehmen, deren Gewinne oder Schuldentilgungen von den Ausgaben einer kleinen Anzahl von Technologiekonzernen abh\u00e4ngen. Achten Sie auf gemeinsame Engagements in Anleihen, Aktien, privaten Kredit- und Infrastrukturfonds.<\/span><\/p><p><strong><span>5. Welche Rendite erhalten wir f\u00fcr die Risiken?<\/span><\/strong><\/p><p><span>Vergleichen Sie die Kreditspreads, Ratings und Laufzeiten mit \u00e4hnlichen Anleihen au\u00dferhalb des KI-Sektors. Schweizer Anleger sollten die Renditen nach W\u00e4hrungsabsicherung bewerten und pr\u00fcfen, ob die Kursschwankungen der Anlage mit dem geplanten Liquidit\u00e4tsbedarf vereinbar sind.<\/span><\/p><br>\n\n<!-- rotharia-related -->\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Weiterf\u00fchrende Literatur<\/h2>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/vermogensverwaltung\/multi-asset-allokation\/die-multi-asset-allokation-im-jahr-2026-erfordert-ausgewogenheit-und-flexibilitat\/\">Wie sollte sich ein Multi-Asset-Portfolio jetzt verhalten?<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/vermogensverwaltung\/multi-asset-allokation\/grune-anleihen-in-der-vermogensverwaltung\/\">Gr\u00fcne Anleihen m\u00fcssen sich ihren Platz im Portfolio erst verdienen<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/vermogensverwaltung\/multi-asset-allokation\/globale-trends-bei-der-allokation-mehrerer-vermogenswerte\/\">Globale Multi-Asset-Allokationstrends 2026<\/a><\/li>\n<\/ul>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Technologieunternehmen nehmen hohe Kredite auf, um ihre KI-Infrastruktur zu finanzieren, was eine neue Risikoquelle f\u00fcr die M\u00e4rkte f\u00fcr Unternehmensanleihen darstellt. <\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":1419,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"colormag_page_container_layout":"default_layout","colormag_page_sidebar_layout":"default_layout","footnotes":""},"categories":[16],"tags":[],"class_list":["post-1420","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-multi-asset-allocation"],"magazineBlocksPostFeaturedMedia":{"thumbnail":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-150x150.png","medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-300x200.png","medium_large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-768x512.png","large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-1024x683.png","1536x1536":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8.png","2048x2048":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8.png","trp-custom-language-flag":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-18x12.png","colormag-highlighted-post":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-392x272.png","colormag-featured-post-medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-390x205.png","colormag-featured-post-small":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-130x90.png","colormag-featured-image":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-800x445.png","colormag-default-news":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-150x150.png","colormag-featured-image-large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261021_c554c8-1200x600.png"},"magazineBlocksPostAuthor":{"name":"William","avatar":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/82207cc30d613dea4e5fc4ce5dad6b48bc98e8cde6e3910b0adcb2b12199eab1?s=96&d=mm&r=g"},"magazineBlocksPostCommentsNumber":false,"magazineBlocksPostExcerpt":"Technology companies are borrowing heavily to finance AI infrastructure, adding a new source of risk to corporate bond markets. 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