{"id":1389,"date":"2026-10-14T06:39:14","date_gmt":"2026-10-14T06:39:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/what-we-are-watching-before-2027\/"},"modified":"2026-10-14T10:12:52","modified_gmt":"2026-10-14T10:12:52","slug":"was-wir-bis-2027-beobachten-werden","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/wealth-management\/global-wealth-planning\/what-we-are-watching-before-2027\/","title":{"rendered":"Was wir bis 2027 im Blick behalten"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1388\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285.png 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285-300x200.png 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285-1024x683.png 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285-768x512.png 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/rotharia_image_20261014_5fb285-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/><\/figure>\n\n\n<p><style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style><\/p>\n<p>F\u00fcr schw\u00e4chere Unternehmen wird die Kreditaufnahme teurer, die Gewinnprognosen der Unternehmen h\u00e4ngen zunehmend von einer breiter angelegten Erholung der Gewinne ab, und der Energieschock in Europa \u00fcbt erneut Druck auf die Inflation aus. F\u00fcr Schweizer Anleger stellt sich die Frage, wie sich diese Entwicklungen auf die Finanzierungskosten, die Portfoliorenditen und die zur Deckung k\u00fcnftiger Verpflichtungen verf\u00fcgbaren Barmittel auswirken werden.<\/p>\n<p><strong>Im letzten Quartal 2026 wird sich zeigen, ob sich der zunehmende Druck in den Bereichen Kreditm\u00e4rkte, Unternehmensgewinne und Inflation allm\u00e4hlich auf die Cashflows, Finanzierungsentscheidungen und den Liquidit\u00e4tsbedarf der Anleger zu Beginn des Jahres 2027 auswirkt.<\/strong> Vier Indikatoren verdienen besondere Beachtung: ob teure Kredite zu knappen Krediten werden, ob sich das Gewinnwachstum \u00fcber die gr\u00f6\u00dften Technologieunternehmen hinaus ausbreitet, ob sich der Energieschock in Europa auf L\u00f6hne und Dienstleistungen auswirkt und welche Verg\u00fctung Schweizer Anleger erhalten, um ihr Geld liquide zu halten.<\/p>\n<h2>Wird teurer Kredit zu knappem Kredit?<\/h2>\n<p data-pm-slice=\"1 1 []\">Die Spanne innerhalb des High-Yield-Segments hat sich vergr\u00f6\u00dfert. Die CCC-Spreads erreichten am 24. September 11,12 Prozentpunkte, w\u00e4hrend die BB-Spreads bei 1,64 blieben. Der breite US-High-Yield-Spread lag an diesem Tag bei 2,80 Prozentpunkten und stieg am 25. September auf 2,93.<\/p>\n<p>Europ\u00e4ische Unternehmen sp\u00fcren den Druck seitens ihrer Banken. In der Umfrage der EZB zum zweiten Quartal gaben netto 42 Prozent der Unternehmen an, h\u00f6here Zinss\u00e4tze f\u00fcr Bankkredite zu zahlen \u2013 ein Anstieg gegen\u00fcber 26 Prozent im Vorquartal. Netto 31 Prozent zahlten h\u00f6here Geb\u00fchren und Provisionen, w\u00e4hrend 10 Prozent mit h\u00f6heren Sicherheitenanforderungen konfrontiert waren. Die Verf\u00fcgbarkeit von Bankkrediten blieb weitgehend unver\u00e4ndert.<\/p>\n<p>F\u00fcr Kreditnehmer, die eine Refinanzierung in Betracht ziehen, ver\u00e4ndern h\u00f6here Margen und h\u00f6here Anforderungen an die Sicherheiten die Wirtschaftlichkeit bereits, noch bevor die Banken die Kreditvergabe einschr\u00e4nken. Familienunternehmen, von Private-Equity-Fonds finanzierte Unternehmen und Immobilienfonds werden die h\u00f6heren Finanzierungskosten zu sp\u00fcren bekommen, noch bevor sie mit einer regelrechten Kreditknappheit konfrontiert sind. Ein hoch verschuldeter Kreditnehmer erreicht schneller den Punkt, an dem die Zinskosten die anderweitig ben\u00f6tigten Barmittel verschlingen.<\/p>\n<p>Die n\u00e4chsten Kreditdaten der EZB werden zeigen, ob die Banken nun nicht mehr h\u00f6here Zinsen verlangen, sondern weniger Kredite vergeben. F\u00fcr Anleger mit fremdfinanzierten Unternehmen oder Immobilien wird dieser Unterschied dar\u00fcber entscheiden, ob die Refinanzierung lediglich teurer wird oder ob dadurch die f\u00fcr andere Verpflichtungen verf\u00fcgbaren Barmittel eingeschr\u00e4nkt werden.<\/p>\n<h2>\u00dcbertrifft das Gewinnwachstum das der Marktf\u00fchrer?<\/h2>\n<p>Normalerweise senken Analysten die Gewinnprognosen f\u00fcr den S&amp;P 500 im Laufe eines Quartals. Im Juli und August haben sie diese jedoch angehoben. Die Bottom-up-Sch\u00e4tzung von FactSet f\u00fcr den Gewinn pro Aktie im dritten Quartal stieg um 1,2 Prozent, von $88,64 Ende Juni auf $89,69 Ende August. In den vergangenen f\u00fcnf Jahren waren die Sch\u00e4tzungen im gleichen Zeitraum des Quartals um durchschnittlich 1,7 Prozent gesunken.<\/p>\n<p>FactSet rechnet damit, dass die \u201eMagnificent Seven\u201c im dritten Quartal ein Gewinnwachstum von 31,8 Prozent erzielen werden, gegen\u00fcber 25,5 Prozent bei den \u00fcbrigen 493 Unternehmen. Im vierten Quartal kehrt sich die Prognose um: 22,8 Prozent f\u00fcr die sieben und 25,3 Prozent f\u00fcr die \u00fcbrigen Unternehmen.<\/p>\n<p>Diese Prognose hat sich noch nicht bewahrheitet, da die Berichterstattung zum dritten Quartal zeigen wird, ob Industrie-, Finanz-, Gesundheits-, Energie- und Konsumg\u00fcterunternehmen die Gewinne erzielen, die derzeit in den Sch\u00e4tzungen ber\u00fccksichtigt sind. Sollten mehr Sektoren die Erwartungen erf\u00fcllen, werden weniger Unternehmen f\u00fcr die Gewinnzuw\u00e4chse des Index verantwortlich sein. Sollten die \u00fcbrigen Marktteilnehmer hinter den Erwartungen zur\u00fcckbleiben, w\u00e4hrend die gr\u00f6\u00dften Technologiekonzerne weiterhin gute Ergebnisse liefern, wird das Gewinnwachstum nach wie vor stark von einer kleinen Gruppe von Unternehmen abh\u00e4ngen.<\/p>\n<p>Der n\u00e4chste Anhaltspunkt ergibt sich aus den tats\u00e4chlichen Gewinnen und den Prognosen f\u00fcr das vierte Quartal \u2013 nicht aus einer weiteren Korrektur des Indexziels zum Jahresende. F\u00fcr Anleger w\u00fcrde ein breiteres Gewinnwachstum die Abh\u00e4ngigkeit von einer Handvoll Marktf\u00fchrern verringern, w\u00e4hrend entt\u00e4uschende Ergebnisse in anderen Bereichen die Portfolios st\u00e4rker von deren Entwicklung abh\u00e4ngig machen w\u00fcrden.<\/p>\n<h2>Hat sich der Energieschock auf die L\u00f6hne und Dienstleistungen ausgewirkt?<\/h2>\n<p data-pm-slice=\"1 1 []\">Die Inflation im Euroraum stieg laut der Vorabsch\u00e4tzung von Eurostat im September auf 3,8 Prozent, nach 3,2 Prozent im August. Die Energieinflation beschleunigte sich von 14,3 Prozent auf 18,8 Prozent, w\u00e4hrend die Dienstleistungsinflation von 3,0 Prozent auf 3,2 Prozent stieg. Die Inflation ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak stieg leicht von 2,4 Prozent auf 2,5 Prozent an, was darauf hindeutet, dass sich der Anstieg weiterhin auf den Energiesektor konzentriert und sich nicht breit auf andere Preise ausweitet.<\/p>\n<p>Bei den Tarifverhandlungen ging es langsamer voran. Der Tracker der EZB vom September beziffert das ausgehandelte Lohnwachstum f\u00fcr 2026 auf 2,2 Prozent, mit einem Anstieg auf 2,7 Prozent im ersten Quartal 2027 und 2,8 Prozent im zweiten Quartal. Die Abdeckung sinkt auf 32,5 Prozent bzw. 25,1 Prozent, da weniger Vereinbarungen so weit in die Zukunft reichen.<\/p>\n<p>Die Preise f\u00fcr Dienstleistungen und die Tarifabschl\u00fcsse geben uns mittlerweile mehr Aufschluss als eine weitere \u00d6lpreisentwicklung. Sollte das Lohnwachstum nahe dem aktuellen Niveau bleiben, w\u00e4hrend die Gesamtinflation parallel zu den Energiepreisen sinkt, wird die EZB weniger Grund haben, den Schock als anhaltend einzustufen.<\/p>\n<p>Ein erneuter Anstieg der Dienstleistungspreise in Verbindung mit h\u00f6heren Lohnabschl\u00fcssen w\u00fcrde eine weitere Lockerung der Geldpolitik schwerer zu rechtfertigen machen. Die n\u00e4chste Inflationsver\u00f6ffentlichung von Eurostat ist f\u00fcr den 16. Oktober vorgesehen. Das Ergebnis ist von Bedeutung f\u00fcr Unternehmen, die mit h\u00f6heren Betriebskosten konfrontiert sind, sowie f\u00fcr Anleger, deren Finanzierungskosten und Immobilienbewertungen teilweise von der Entwicklung der Zinss\u00e4tze abh\u00e4ngen.<\/p>\n<h2>Wie hoch ist die Liquidit\u00e4tsrendite in der Schweiz derzeit?<\/h2>\n<p>Die Schweizerische Nationalbank hat ihren Leitzins am 24. September bei 0 Prozent belassen. Die Inflation in der Schweiz war von 0,6 Prozent im Mai auf 0,8 Prozent im August gestiegen, was vor allem auf h\u00f6here Preise f\u00fcr Erd\u00f6lprodukte zur\u00fcckzuf\u00fchren war. Die SNB erkl\u00e4rte, der mittelfristige Inflationsdruck habe nur geringf\u00fcgig zugenommen.<\/p>\n<p>Schweizer Geldanlagen mit kurzer Laufzeit werden nach wie vor kaum verzinst: Am 25. September lag der SARON bei -0,04 Prozent, w\u00e4hrend die Rendite zehnj\u00e4hriger Bundesanleihen am 28. September bei 0,701 Prozent lag.<\/p>\n<p>Da der SARON unter Null liegt und die Inflation bei 0,8 Prozent liegt, verlieren gro\u00dfe CHF-Bargeldbest\u00e4nde bereits vor Abzug von Geb\u00fchren und Steuern an Kaufkraft.<\/p>\n<p>Ein R\u00fcckgang der Inflation w\u00fcrde dazu f\u00fchren, dass Bargeld mit einem Zinssatz nahe Null real gesehen weniger kostspielig w\u00e4re. Da die Inflation jedoch in etwa auf dem aktuellen Niveau bleibt, besteht diese Belastung weiterhin. Die SNB h\u00e4lt den Leitzins bei null und geht davon aus, dass die Inflation innerhalb ihres Preisstabilit\u00e4tsbandes bleibt.<\/p>\n<p>F\u00fcr Ihre verm\u00f6gende Familie sollte es nicht nur darum gehen, ob Bargeld ausreichend Zinsen abwirft. Sie muss auch entscheiden, wie viel Liquidit\u00e4t f\u00fcr gesch\u00e4ftliche Ausgaben, die Refinanzierung von Immobilien und Verpflichtungen auf dem privaten Markt vorgehalten werden soll. Mehr als n\u00f6tig zu halten, mindert die Kaufkraft, doch unzureichende Reserven k\u00f6nnen zu Verm\u00f6gensverk\u00e4ufen oder zus\u00e4tzlichen Kreditaufnahmen zwingen, wenn sich die Finanzierungsbedingungen verschlechtern.<\/p>\n<h2>Was man vor 2027 fragen sollte<\/h2>\n<p><strong>Quelle<\/strong><br \/>Stehen bei unseren Unternehmen oder Immobilien bald Refinanzierungen an? <strong>H\u00f6here Margen oder strengere Sicherheitenanforderungen k\u00f6nnen den Cashflow schm\u00e4lern und zum Verkauf von Verm\u00f6genswerten zwingen.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Ergebnis<\/strong><br \/>Inwieweit h\u00e4ngt unsere Aktienrendite noch immer von einigen wenigen Unternehmen ab? <strong>Aufgrund der schwachen Breite ist das Portfolio anf\u00e4lliger f\u00fcr Entt\u00e4uschungen bei den Marktf\u00fchrern.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Inflation<\/strong><br \/>Schlagen sich die h\u00f6heren Energiekosten auch in den L\u00f6hnen und Dienstleistungen nieder? <strong>Eine anhaltende Inflation kann die Finanzierungskosten auf einem h\u00f6heren Niveau halten und Anleihen, Immobilien sowie die Gewinnmargen von Unternehmen unter Druck setzen.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Schweizer Liquidit\u00e4t<\/strong><br \/>Wie viel Bargeld in CHF brauchen wir wirklich? <strong>Zinsen nahe Null bei positiver Inflation f\u00fchren zu einem Kaufkraftverlust, solange das Geld ungenutzt bleibt.<\/strong><\/p>\n<p><strong>Bankwesen<\/strong><br \/>Was passiert, wenn sich ein Kreditgeber zur\u00fcckzieht? <strong>Der Verlust einer Kreditlinie kann eine eigentlich \u00fcberschaubare Refinanzierung zu einem Liquidit\u00e4tsproblem machen.<\/strong><\/p>\n<h2>Das Fazit<\/h2>\n<p>Das letzte Quartal des Jahres 2026 wird zeigen, ob Unternehmen sich weiterhin zu tragbaren Konditionen refinanzieren k\u00f6nnen, ob sich das Gewinnwachstum \u00fcber die Marktf\u00fchrer hinaus ausweitet und ob sich der Energieschock in Europa in den L\u00f6hnen und Dienstleistungen niederschl\u00e4gt. F\u00fcr Schweizer Anleger werden diese Entwicklungen sowohl die Portfoliorenditen als auch die zur Deckung k\u00fcnftiger Verpflichtungen verf\u00fcgbaren Barmittel beeinflussen.<\/p>\n<p>Die praktische Aufgabe bis 2027 besteht darin, zu pr\u00fcfen, wo Finanzierungskosten, konzentrierte Investitionen und Liquidit\u00e4tsbedarf die Bilanz derselben Familie unter Druck setzen k\u00f6nnten. Ihr Unternehmen, das mit h\u00f6heren Zinsbelastungen konfrontiert ist, k\u00f6nnte weniger Cashflow generieren, schw\u00e4chere Aktienm\u00e4rkte k\u00f6nnten den Verkauf von Anlagen weniger attraktiv machen, und verz\u00f6gerte Aussch\u00fcttungen auf dem Privatmarkt k\u00f6nnten dazu f\u00fchren, dass weniger Geld zur Verf\u00fcgung steht als erwartet.<\/p>\n<p>Anleger, die wissen, wann ihre Verbindlichkeiten f\u00e4llig werden, wo sich ihre Renditen konzentrieren und wie viel Liquidit\u00e4t sie ben\u00f6tigen, k\u00f6nnen Finanzierungs- und Portfolioentscheidungen treffen, bevor die Marktbedingungen ihre Optionen einschr\u00e4nken.<\/p>\n<h2>Literaturverzeichnis (APA)<\/h2>\n<p>1. ICE Data Indices, LLC. (2026). ICE BofA CCC &amp; Lower US High Yield Index \u2013 optionsbereinigter Spread. Federal Reserve Bank of St. Louis, FRED.<br \/><a href=\"https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A3HYC\">https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A3HYC<\/a><\/p>\n<p>2. ICE Data Indices, LLC. (2026). ICE BofA BB US High Yield Index Option-Adjusted Spread. Federal Reserve Bank of St. Louis, FRED.<br \/><a href=\"https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A1HYBB\">https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A1HYBB<\/a><\/p>\n<p>3. ICE Data Indices, LLC. (2026). ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread. Federal Reserve Bank of St. Louis, FRED.<br \/><a href=\"https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A0HYM2\">https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/BAMLH0A0HYM2<\/a><\/p>\n<p>4. Europ\u00e4ische Zentralbank. (20. Juli 2026). Umfrage zum Zugang von Unternehmen im Euroraum zu Finanzmitteln \u2013 zweites Quartal 2026. Europ\u00e4ische Zentralbank.<br \/><a href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/stats\/ecb_surveys\/safe\/html\/ecb.safe202607.en.html\">https:\/\/www.ecb.europa.eu\/stats\/ecb_surveys\/safe\/html\/ecb.safe202607.en.html<\/a><\/p>\n<p>5. FactSet. (4. September 2026). Analysten heben die Gewinnprognosen pro Aktie f\u00fcr S&amp;P-500-Unternehmen zum zweiten Mal in Folge an. FactSet Insight.<br \/><a href=\"https:\/\/insight.factset.com\/analysts-increasing-eps-estimates-for-sp-500-companies-for-2nd-straight-quarter\">https:\/\/insight.factset.com\/analysts-increasing-eps-estimates-for-sp-500-companies-for-2nd-straight-quarter<\/a><\/p>\n<p>6. FactSet. (20. Juli 2026). Sind die Unternehmen der \u201cMagnificent 7\u201d auch im zweiten Quartal noch die wichtigsten Treiber des Gewinnwachstums im S&amp;P 500? FactSet Insight.<br \/><a href=\"https:\/\/insight.factset.com\/are-magnificent-7-companies-still-top-contributors-to-sp-500-earnings-growth-for-q2\">https:\/\/insight.factset.com\/are-magnificent-7-companies-still-top-contributors-to-sp-500-earnings-growth-for-q2<\/a><\/p>\n<p>7. Eurostat. (17. September 2026). J\u00e4hrliche Inflationsrate im Euroraum steigt auf 3,21 TP3T. Europ\u00e4ische Kommission.<br \/><a href=\"https:\/\/ec.europa.eu\/eurostat\/en\/web\/products-euro-indicators\/w\/2-17092026-ap\">https:\/\/ec.europa.eu\/eurostat\/en\/web\/products-euro-indicators\/w\/2-17092026-ap<\/a><\/p>\n<p>8. Europ\u00e4ische Zentralbank. (16. September 2026). Der EZB-Lohnindex lag im ersten Halbjahr 2027 bei 2,71 TP3T, was auf einen leichten Anstieg des ausgehandelten Lohnwachstums hindeutet. Europ\u00e4ische Zentralbank.<br \/><a href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/pr\/date\/2026\/html\/ecb.pr260916~7bc58ebef4.en.html\">https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/pr\/date\/2026\/html\/ecb.pr260916~7bc58ebef4.en.html<\/a><\/p>\n<p>9. Schweizerische Nationalbank. (24. September 2026). geldpolitische Lagebeurteilung vom 24. September 2026. Schweizerische Nationalbank.<br \/><a href=\"https:\/\/www.snb.ch\/en\/publications\/communication\/press-releases-restricted\/pre_20260924\">https:\/\/www.snb.ch\/en\/publications\/communication\/press-releases-restricted\/pre_20260924<\/a><\/p>\n<p>10. Schweizerische Nationalbank. (30. September 2026). Quartalsbericht 3\/2026. Schweizerische Nationalbank.<br \/><a href=\"https:\/\/www.snb.ch\/en\/publications\/quarterly-bulletin\/2026\/quartbul_2026_3_komplett\">https:\/\/www.snb.ch\/en\/publications\/quarterly-bulletin\/2026\/quartbul_2026_3_komplett<\/a><\/p>\n<p>11. Schweizerische Nationalbank. (2026). Aktuelle Zinss\u00e4tze und Wechselkurse. Schweizerische Nationalbank.<br \/><a href=\"https:\/\/www.snb.ch\/en\/the-snb\/mandates-goals\/statistics\/statistics-pub\/current_interest_exchange_rates\">https:\/\/www.snb.ch\/en\/the-snb\/mandates-goals\/statistics\/statistics-pub\/current_interest_exchange_rates<\/a><\/p>\n<p>12. Schweizerische Nationalbank. (2026). SNB-Datenportal: Zinss\u00e4tze, Renditen und Devisenmarkt. Schweizerische Nationalbank.<br \/><a href=\"https:\/\/data.snb.ch\/en\">https:\/\/data.snb.ch\/en<\/a><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Im letzten Quartal 2026 wird sich zeigen, ob steigende Finanzierungskosten, ein konzentriertes Gewinnwachstum und anhaltende Inflation den Cashflow und die Liquidit\u00e4t der Anleger st\u00e4rker unter Druck 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