{"id":1041,"date":"2026-09-11T05:01:16","date_gmt":"2026-09-11T05:01:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/private-equity-is-finding-new-ways-not-to-sell\/"},"modified":"2026-09-20T10:34:26","modified_gmt":"2026-09-20T10:34:26","slug":"private-equity-unternehmen-finden-neue-wege-um-nicht-verkaufen-zu-mussen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/private-capital\/private-equity\/private-equity-is-finding-new-ways-not-to-sell\/","title":{"rendered":"Private-Equity-Firmen finden neue Wege, um nicht verkaufen zu m\u00fcssen"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1200\" height=\"800\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1040\" srcset=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png 1200w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-300x200.png 300w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-1024x683.png 1024w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-768x512.png 768w, https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1200px) 100vw, 1200px\" \/>\n\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p class=\"isSelectedEnd\"><span><a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/kategorie\/privatkapital\/privates-eigenkapital\/\">Private Equity<\/a> Dies bot Anlegern fr\u00fcher einen recht klaren Ablauf: Ein Fonds kaufte Unternehmen, sanierte sie, verkaufte sie wieder und sch\u00fcttete den Erl\u00f6s aus, bevor der Fonds das Ende seiner Laufzeit erreichte.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Das weltweite Sekund\u00e4rmarktvolumen erreichte im ersten Halbjahr 2026 $124 Milliarden und lag damit um 28 Prozent \u00fcber dem Wert des Vorjahreszeitraums. Auf von General Partnern (GP) initiierte Transaktionen entfielen $61 Milliarden, was fast dem Volumen von $63 Milliarden entsprach, das durch den Verkauf eigener Fondsanteile durch Investoren erzielt wurde. \u201eSecondaries Investor\u201c verzeichnete in den sechs Monaten 66 abgeschlossene Nachfolgefonds, verglichen mit 40 im ersten Halbjahr 2025 und 85 im gesamten vergangenen Jahr.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ein Nachfolgefonds \u00fcbertr\u00e4gt ein oder mehrere Unternehmen aus einem \u00e4lteren Fonds in eine neue Struktur, die vom selben Tr\u00e4ger verwaltet wird. Anleger des urspr\u00fcnglichen Fonds haben in der Regel die Wahl, entweder den Barwert zum \u00dcbertragungspreis zu erhalten oder ihr Engagement in den neuen Fonds zu \u00fcbertragen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>F\u00fcr ein Family Office stellt sich diese Entscheidung dann, wenn ein ausgereifter Fonds eigentlich mit der Kapitalr\u00fcckzahlung beginnen sollte. Eine Familie, die sich acht oder zehn Jahre zuvor an einem Buyout-Fonds beteiligt hat, hat m\u00f6glicherweise bereits mehrere neuere Fondsrunden finanziert, in der Annahme, dass \u00e4ltere Fonds Aussch\u00fcttungen generieren w\u00fcrden. Der GP stellt nun eines der besseren Unternehmen im Portfolio vor und fragt, ob die Familie es f\u00fcr einen weiteren Zeitraum behalten m\u00f6chte.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Die Familie muss das Unternehmen erneut zum heutigen Kurs finanzieren. Die Vertrautheit mit dem Gesch\u00e4ft \u00e4ndert nichts an der Einstiegsbewertung, der Fremdkapitalquote, dem verbleibenden Wachstumsplan, den neuen Geb\u00fchren oder dem eventuellen Ausstiegsweg. Die jahrelange gute Performance des urspr\u00fcnglichen Fonds erkl\u00e4rt, warum das Unternehmen an Wert gewonnen hat. Sie sagt jedoch nichts \u00fcber die Rendite aus, die mit dem Nachfolgevehikel erzielt werden kann.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Der Preis birgt zudem einen unvermeidbaren Konflikt. Der GP verwaltet sowohl den Fonds, der den Verm\u00f6genswert verkauft, als auch das Vehikel, das ihn erwirbt. Anleger, die sich ihr Geld auszahlen lassen, w\u00fcnschen sich einen hohen \u00dcbertragungswert. Anleger, die ihre Anteile in das Nachfolgevehikel \u00fcbertragen oder dort neu einsteigen, ben\u00f6tigen nach Abzug dieses \u00dcbertragungspreises noch gen\u00fcgend Aufw\u00e4rtspotenzial.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Wettbewerbsorientierte Angebote, unabh\u00e4ngige Berater und Beratungsaussch\u00fcsse der Kommanditisten liefern den Anlegern zwar mehr Anhaltspunkte hinsichtlich der Preisgestaltung, beseitigen jedoch nicht die gegens\u00e4tzlichen wirtschaftlichen Interessen. Die ILPA hat darauf mit der Ausarbeitung von Leitlinien f\u00fcr Folgefonds reagiert, die sich mit der Preis\u00fcberpr\u00fcfung, Interessenkonflikten, Wahlverfahren und der Offenlegung befassen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Die Bewertung verdient eine genaue Pr\u00fcfung, da ein Gro\u00dfteil der Wertsch\u00f6pfung m\u00f6glicherweise bereits stattgefunden hat. Ein Unternehmen, das f\u00fcr 500 Millionen Euro gekauft und Jahre sp\u00e4ter f\u00fcr 1,5 Milliarden Euro ver\u00e4u\u00dfert wurde, hat seinen Wert bereits verdreifacht, noch bevor das Fortf\u00fchrungsvehikel seine T\u00e4tigkeit aufnimmt. Ein Investor, der nun bei 1,5 Milliarden Euro einsteigt, ben\u00f6tigt eine weitere Phase mit Gewinnwachstum, Margenausweitung, Akquisitionen, Schuldenabbau oder Multiplikatorausweitung, um ausgehend von diesem neuen Ausgangspunkt eine attraktive Rendite zu erzielen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Der GP ben\u00f6tigt daher eine glaubw\u00fcrdige Erkl\u00e4rung daf\u00fcr, was noch zu erledigen ist. Ein F\u00fcnfjahresplan, der auf Akquisitionen, geografischer Expansion oder messbaren operativen Verbesserungen basiert, bietet einem LP eine Grundlage f\u00fcr seine Analyse. Ein Konzept, das sich haupts\u00e4chlich auf die bisherige Performance des Unternehmens und das Argument st\u00fctzt, dass die aktuellen Ausstiegsm\u00e4rkte unattraktiv sind, liefert weniger Anhaltspunkte f\u00fcr die k\u00fcnftige Rendite.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Lazard verzeichnete im ersten Halbjahr 2026 von General Partnern (GPs) initiierte Sekund\u00e4rtransaktionen im Umfang von $61 Milliarden und sch\u00e4tzte, dass den K\u00e4ufern in der zweiten Jahresh\u00e4lfte weitere $77 Milliarden f\u00fcr von GPs initiierte Transaktionen zur Verf\u00fcgung standen. Continuation-Vehikel verf\u00fcgen nun \u00fcber gen\u00fcgend Kapital, um als regul\u00e4rer Ausstiegsweg zu fungieren und nicht mehr nur als gelegentliche L\u00f6sung f\u00fcr schwierige Verm\u00f6genswerte zu dienen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Auch Manager greifen darauf zur\u00fcck, obwohl sich die Situation bei herk\u00f6mmlichen Ausstiegsm\u00f6glichkeiten etwas erholt hat. Lazard berichtete von einer breiter angelegten M&amp;A-Aktivit\u00e4t, die \u00fcber dem H\u00f6chststand von 2021 lag, sowie von einer st\u00e4rkeren IPO-Aktivit\u00e4t, w\u00e4hrend die von Sponsoren initiierten M&amp;A-Transaktionen weiterhin selektiver ausfielen. GPs entscheiden sich daher f\u00fcr Fortf\u00fchrungsstrukturen, selbst wenn ein Verkauf m\u00f6glich ist, da das Behalten eines starken Verm\u00f6genswerts manchmal wirtschaftlich vorteilhafter ist, als den von einem externen K\u00e4ufer angebotenen Preis zu akzeptieren.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Der LP gibt beim Auszahlen dennoch etwas ab: Barmittel. Schweizer Family Offices investierten im Jahr 2025 10 Prozent ihrer Portfolios in Private Equity, wobei sich dieser Anteil zu 4 Prozent auf Direktinvestitionen und zu 6 Prozent auf Fonds und Dachfonds verteilte. Weitere 2 Prozent entfielen auf Private Debt, w\u00e4hrend Barmittel 11 Prozent der Portfolios ausmachten.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Eine Weiterf\u00fchrungswahl hat Auswirkungen darauf, wie sich diese Zuweisungen gegenseitig finanzieren. Neue PE-Fonds fordern weiterhin das zugesagte Kapital ein. Direkte Beteiligungen erfordern mitunter Folgeinvestitionen. Familien ben\u00f6tigen zudem Liquidit\u00e4t f\u00fcr Steuern, Aussch\u00fcttungen, den laufenden Gesch\u00e4ftsbetrieb und Investitionsm\u00f6glichkeiten au\u00dferhalb der privaten M\u00e4rkte.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Angenommen, ein Family Office verf\u00fcgt \u00fcber 100 Millionen CHF in auslaufenden Private-Equity-Fonds und rechnet in den n\u00e4chsten zwei Jahren mit Aussch\u00fcttungen in H\u00f6he von 20 Millionen CHF. Einen Teil dieser erwarteten Barmittel hat es bereits in neuere Fonds zugesagt. Die GPs bieten daraufhin Nachfolgefonds an, die 8 Millionen CHF dieser Positionen abdecken. Wenn die gesamten 8 Millionen CHF umgeschichtet werden, stehen nur noch 12 Millionen CHF f\u00fcr die bereits geplanten Zusagen und sonstigen Verwendungszwecke zur Verf\u00fcgung.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Bei den zugrunde liegenden Unternehmen ist nichts schiefgelaufen. Die Liquidit\u00e4tsprognose der Familie hat sich dennoch um 8 Millionen CHF ver\u00e4ndert. Die Entscheidung wirkt sich auch auf die Konzentration aus, da ein diversifizierter Buyout-Fonds zehn oder f\u00fcnfzehn Unternehmen halten kann. Durch die Einbringung eines seiner st\u00e4rksten Unternehmen in eine Zweckgesellschaft f\u00fcr die Fortf\u00fchrung des Gesch\u00e4fts wird ein Teil dieses diversifizierten Engagements durch eine gr\u00f6ssere Position in einem einzigen Unternehmen ersetzt.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Durch die langj\u00e4hrige Beteiligung erh\u00e4lt der GP mehr Informationen \u00fcber das Unternehmen, doch der Continuation-Investor ist nach wie vor auf eine begrenzte Anzahl von Ergebnissen angewiesen. Ein Managementteam, eine Bilanz und ein Exit haben nun ein gr\u00f6\u00dferes Gewicht im Private-Equity-Portfolio der Familie.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Schweizer Family Offices verf\u00fcgen \u00fcber gen\u00fcgend langfristiges Kapital, um diese Konzentration in Kauf zu nehmen, wenn die erwartete Rendite dies rechtfertigt. Sie sind nicht mit einer Fondslaufzeit konfrontiert, die sie nach zehn Jahren zum Verkauf zwingt. Eine Familie, die das Unternehmen kennt, dem Manager vertraut und keinen unmittelbaren Liquidit\u00e4tsbedarf hat, kann den Verm\u00f6genswert vern\u00fcnftigerweise weitere f\u00fcnf Jahre halten.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Die Verl\u00e4ngerung steht nach wie vor im Wettbewerb mit allen anderen Verwendungsm\u00f6glichkeiten des Geldes, da die Entnahme von Barmitteln der Familie die M\u00f6glichkeit bietet, sich an einen anderen Private-Equity-Manager zu binden, in private Kredite zu investieren, den Anteil an b\u00f6rsennotierten Aktien zu erh\u00f6hen, ein laufendes Unternehmen zu finanzieren, Liquidit\u00e4t zu halten oder auf bessere Gelegenheiten zu warten. Ein Vergleich des Fortf\u00fchrungsvehikels ausschlie\u00dflich mit dem Verkauf des bestehenden Unternehmens untersch\u00e4tzt die Opportunit\u00e4tskosten.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Die historische Wertentwicklung bezieht sich auf die urspr\u00fcngliche Investition, w\u00e4hrend das Fortf\u00fchrungsvehikel zum neuen \u00dcbertragungspreis startet.\u00a0Die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen des GP verdienen denselben Neustart. Eine Fortf\u00fchrungstransaktion kann Wert im alten Fonds realisieren, transaktionsbezogene Ertr\u00e4ge generieren und ein neues Vehikel schaffen, in dem der Sponsor weiterhin Verwaltungsgeb\u00fchren und Carried Interest erzielt. LPs m\u00fcssen unterscheiden zwischen dem, was der Manager w\u00e4hrend der ersten Haltedauer verdient hat, und dem, was die neue Struktur f\u00fcr die n\u00e4chste Haltedauer berechnet.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ein Family Office, das jedes solide Unternehmen automatisch verl\u00e4ngert, passt auch die Laufzeit seines Private-Equity-Programms an. Ausgereifte Fonds generieren nicht mehr so viel Liquidit\u00e4t, Engagements in einzelnen Unternehmen h\u00e4ufen sich an und neuere Fondsjahrg\u00e4nge ziehen weiterhin Kapital an.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Eine einzelne Umschichtung f\u00fchrt selten zu einem Liquidit\u00e4tsproblem. Eine wiederholte Strategie, in jeden attraktiven Verm\u00f6genswert investiert zu bleiben, f\u00fchrt jedoch letztendlich dazu.<\/span><\/p><h2><span>Family-Office-Rollover-Test<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Das Unternehmen von Grund auf neu bewerten.<\/span><\/strong><span> Verwenden Sie den \u00dcbertragungswert des Nachfolgefonds als neuen Einstiegskurs. Lassen Sie dabei au\u00dfer Acht, zu welchem g\u00fcnstigen Preis der urspr\u00fcngliche Fonds das Unternehmen erworben hat.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Ermitteln Sie die n\u00e4chste Renditequelle.<\/span><\/strong><span> Fragen Sie, welche Gewinnsteigerungen, \u00dcbernahmen, Margenverbesserungen, Schuldenabbau oder Marktexpansion nach der bereits erzielten Wertsteigerung noch \u00fcbrig bleiben.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Erstellen Sie die Liquidit\u00e4tsprognose neu.<\/span><\/strong><span> Behandeln Sie die entgangene Aussch\u00fcttung als neue Zuteilung und ber\u00fccksichtigen Sie dabei neue Kapitalabrufe, Steuern, Familienausgaben, betriebliche Erfordernisse sowie sonstige Verpflichtungen auf dem privaten Markt.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Messen Sie die Konzentration nach dem \u00dcbertragen.<\/span><\/strong><span> Eine diversifizierte Fondsposition kann zu einem hohen Engagement in einem einzigen Unternehmen f\u00fchren.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Vergleichen Sie die Verl\u00e4ngerung mit anderen M\u00f6glichkeiten.<\/span><\/strong><span> Vergleichen Sie die erwartete Rendite mit der anderer Private-Equity-Fonds, \u00f6ffentlicher M\u00e4rkte, privater Kredite, Direktinvestitionen und der Haltung von Barmitteln.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Befassen Sie sich gesondert mit der neuen Wirtschaftstheorie.<\/span><\/strong><span> Pr\u00fcfen Sie Verwaltungsgeb\u00fchren, Carried Interest, Transaktionskosten, Hebelwirkung, Laufzeit und Governance so, als w\u00fcrde die Familie in einen neuen Fonds einsteigen.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><strong><span>Legen Sie ein Limit f\u00fcr wiederholte Verl\u00e4ngerungen fest.<\/span><\/strong><span> Familien, die alle ihre soliden Verm\u00f6genswerte rollieren, ver\u00e4ndern schrittweise die Liquidit\u00e4t und die Laufzeit des gesamten Private-Equity-Portfolios.<\/span><\/p><p><span>Ein Family Office sollte davon ausgehen, dass es heute frisches Kapital in das Unternehmen zum Preis des Nachfolgevehikels und zu dessen neuen Bedingungen investieren w\u00fcrde. Die Jahre, in denen es das Unternehmen bereits im Besitz hatte, geh\u00f6ren zur alten Entscheidung.<\/span><\/p><br>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Durch \u201eContinuation Vehicles\u201c k\u00f6nnen Private-Equity-Manager starke Unternehmen l\u00e4nger halten, doch m\u00fcssen Anleger die Umschichtung als neue Investition zu den heutigen Preisen, Konditionen und Liquidit\u00e4tskosten bewerten.<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":1040,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"colormag_page_container_layout":"default_layout","colormag_page_sidebar_layout":"default_layout","footnotes":""},"categories":[21],"tags":[],"class_list":["post-1041","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-private-equity"],"magazineBlocksPostFeaturedMedia":{"thumbnail":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-150x150.png","medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-300x200.png","medium_large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-768x512.png","large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-1024x683.png","1536x1536":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png","2048x2048":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png","trp-custom-language-flag":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-18x12.png","colormag-highlighted-post":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-392x272.png","colormag-featured-post-medium":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-390x205.png","colormag-featured-post-small":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-130x90.png","colormag-featured-image":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-800x445.png","colormag-default-news":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-150x150.png","colormag-featured-image-large":"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-1200x600.png"},"magazineBlocksPostAuthor":{"name":"William","avatar":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/82207cc30d613dea4e5fc4ce5dad6b48bc98e8cde6e3910b0adcb2b12199eab1?s=96&d=mm&r=g"},"magazineBlocksPostCommentsNumber":false,"magazineBlocksPostExcerpt":"Continuation vehicles let private-equity managers hold strong companies for longer, but investors need to judge the rollover as a new investment at today\u2019s price, terms and liquidity cost.","magazineBlocksPostCategories":["Private Equity"],"magazineBlocksPostViewCount":1024,"magazineBlocksPostReadTime":7,"magazine_blocks_featured_image_url":{"full":["https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1.png",1200,800,false],"medium":["https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-300x200.png",300,200,true],"thumbnail":["https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/rotharia_image_20260910_b827e1-150x150.png",150,150,true]},"magazine_blocks_author":{"display_name":"William","author_link":"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/author\/william\/"},"magazine_blocks_comment":0,"magazine_blocks_author_image":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/82207cc30d613dea4e5fc4ce5dad6b48bc98e8cde6e3910b0adcb2b12199eab1?s=96&d=mm&r=g","magazine_blocks_category":"<a href=\"https:\/\/www.rotharia.com\/de\/category\/private-capital\/private-equity\/\">Private Equity<\/a>","videoUrl":"","yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v28.7 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Private Equity Is Finding New Ways Not To Sell<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"As the investment landscape shifts, private equity firms are crafting new strategies to hold onto assets longer. 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