Инвестиции в «зеленую» инфраструктуру

«Зеленая» инфраструктура привлекает капитал в таких масштабах, которые еще десять лет назад было бы трудно себе представить. По оценкам, в 2022 году объем глобальных инвестиций достиг $600 миллиардов, поскольку правительства и частные инвесторы стремились развивать чистую энергетику, модернизировать транспорт и повысить устойчивость городов. Перспективы здесь значительны, но не меньшими являются риски, связанные с финансированием, реализацией проектов и политикой.

Инфраструктура традиционно оценивалась по её способности поддерживать экономическую деятельность и приносить стабильную долгосрочную прибыль. Экологические издержки зачастую рассматривались как второстепенный фактор.

Изменение климата изменило эту ситуацию. Наводнения, тепловые волны, нехватка воды и повышенная волатильность энергетических рынков обнажают финансовые последствия неэффективной инфраструктуры. Эксплуатация, страхование и техническое обслуживание активов, которые когда-то казались надежными, могут стать более затратными.

«Зеленая» инфраструктура призвана снизить эти риски и одновременно способствовать экономическому росту. К этой категории относятся системы возобновляемой энергетики, энергоэффективные здания, транспорт с низким уровнем выбросов, системы управления водными ресурсами, городские зеленые зоны и инфраструктура, рассчитанная на противодействие экстремальным погодным явлениям.

То, что когда-то было узкоспециализированным сегментом экологического финансирования, сегодня становится центральной частью государственных инвестиций и распределения институциональных активов.

От экологической политики до распределения капитала

Германия и Дания были среди первых стран, которые в 2000-х годах начали внедрять инфраструктуру для использования возобновляемых источников энергии. Их инвестиции в ветровую и солнечную энергетику, а также в современные электросетевые системы помогли доказать, что развитие экологически чистой энергетики возможно в коммерческих масштабах.

За ними последовали другие страны, чему способствовали снижение стоимости технологий и более амбициозные климатические цели. Быстро расширялись объемы производства солнечной и ветровой энергии, а города начали вкладывать средства в электрический общественный транспорт, энергоэффективные здания и меры по борьбе с жарой и наводнениями.

Это изменение также расширило определение понятия «инфраструктура». Дороги, мосты и электростанции по-прежнему играют ключевую роль, однако инвесторы всё чаще рассматривают природные и гибридные активы наряду с традиционными объектами строительства.

Городские леса способны снижать температуру. Водно-болотные угодья могут обеспечивать защиту от наводнений. «Зеленые» крыши позволяют улучшить теплоизоляцию и регулировать сток дождевой воды. Такие проекты, возможно, не похожи на традиционную инфраструктуру, но при этом могут выполнять важные экономические функции.

Сингапур служит примером более широкого подхода. Этот город-государство интегрировал парки, зеленые коридоры и природоориентированный дизайн в плотную городскую застройку. Такие проекты, как «Gardens by the Bay», способствуют сохранению биоразнообразия и развитию общественных пространств, одновременно повышая привлекательность Сингапура как места проживания для жителей, места ведения бизнеса для компаний и туристического направления для туристов.

Финансовые выгоды не всегда легко выделить отдельно. Они могут проявляться в виде роста стоимости недвижимости, снижения затрат на кондиционирование, улучшения здоровья населения или повышения устойчивости к климатическим явлениям, а не в виде отдельного источника дохода.

Объем инвестиций растёт, но неравномерно

В 2022 году объем глобальных инвестиций в «зеленую» инфраструктуру вырос на 15%, что свидетельствует о росте доверия к этому сектору со стороны как государственных, так и частных инвесторов.

На долю проектов в сфере возобновляемой энергетики пришлось около 40% от общего объема. Солнечные и ветровые электростанции по-прежнему остаются наиболее устоявшейся частью рынка, поскольку их доходы, операционные затраты и технические характеристики относительно хорошо изучены.

На проекты по озеленению городов, включая парки и экологически эффективные здания, пришлось примерно 25% инвестиций. Их расширение свидетельствует о том, что на города ложится необходимость сокращать выбросы, одновременно адаптируясь к повышению температуры и росту численности населения.

Решающую роль сыграла политика. Более 30 стран ввели налоговые льготы или субсидии, направленные на стимулирование развития «зеленой» инфраструктуры.

Такая поддержка может улучшить экономические показатели проекта и снизить риски на ранних этапах. В то же время она может подвергнуть инвесторов риску, связанному с изменением приоритетов правительства. Проект, в значительной степени зависящий от субсидий, может утратить свою привлекательность в случае пересмотра налогового режима, тарифов или объемов государственного финансирования.

Участие частного сектора растёт, поскольку компании инвестируют в возобновляемые источники энергии, сети зарядных станций, системы накопления энергии и более эффективные производственные объекты. Такие компании, как Tesla и Google, вкладывают средства в инфраструктуру, призванную обеспечить их деятельность и снизить воздействие на окружающую среду.

Корпоративные инвестиции играют важную роль, но они не могут заменить государственное планирование. Создание электросетей, транспортных систем и городских водопроводных сетей требует координации действий компаний, регулирующих органов и органов власти разных уровней.

Проблема финансирования

Создание «зеленой» инфраструктуры зачастую требует значительных капиталовложений, прежде чем она начнет приносить доход. Планирование и строительство таких проектов может занимать годы, в то время как их польза может ощущаться на протяжении нескольких десятилетий.

Благодаря таким характеристикам эти проекты должны быть привлекательными для пенсионных фондов, страховых компаний и суверенных фондов с долгосрочными инвестиционными горизонтами. На практике же многим проектам с трудом удается привлечь частный капитал.

Проблема не обязательно заключается в отсутствии спроса со стороны инвесторов. Проекты могут быть слишком небольшими, недостаточно проработанными или сопряженными с регуляторными и строительными рисками, которые инвесторы не могут достоверно оценить.

Модели получения доходов также значительно различаются. Солнечная электростанция может продавать электроэнергию по долгосрочному контракту. Общественный транспорт, системы защиты от наводнений и городские парки могут в большей степени зависеть от государственного бюджета или косвенных экономических выгод.

Помочь в этом могут структуры смешанного финансирования. Правительства и банки развития могут взять на себя часть рисков на начальном этапе, предоставить гарантии или внести субординированный капитал. Это может сделать проекты более привлекательными для коммерческих инвесторов.

Тем не менее эта структура должна быть прозрачной. Государственная поддержка должна быть направлена на устранение конкретных провалов рынка, а не на защиту частных инвесторов от рисков, с которыми они вполне способны справиться.

Для расчета доходности необходимы достоверные данные

Инвесторы всё чаще ожидают, что проекты будут приносить не только финансовую прибыль, но и ощутимую пользу для окружающей среды. Это порождает спрос на чёткие показатели воздействия.

Объемы производства энергии и сокращение выбросов зачастую можно оценить в количественном выражении. В то же время эффекты от создания городских зеленых зон, охраны биоразнообразия или адаптации к изменению климата сравнивать между различными проектами гораздо сложнее.

Проект можно назвать «экологичным» из-за использования в нём энергоэффективных материалов, однако его строительство всё равно может сопровождаться значительным углеродным следом. Новая транспортная система может сократить выбросы, но при этом привести к переселению местных сообществ или повлечь за собой другие социальные издержки.

Таким образом, эти маркировки содержат ограниченную информацию. Инвесторам необходимо понимать весь жизненный цикл проекта, включая строительство, эксплуатацию, техническое обслуживание и, в конечном итоге, вывод из эксплуатации.

Кроме того, необходимо проводить различие между мерами по смягчению последствий и мерами по адаптации. Возобновляемые источники энергии позволяют сократить выбросы в будущем. Противопаводковые заграждения и системы водоснабжения предназначены для борьбы с последствиями изменения климата, которые уже становятся неизбежными. И то, и другое необходимо, однако риски и модели получения дохода в этих областях различаются.

Надежность измерений приобретает особое значение в тех случаях, когда проекты финансируются за счет «зеленых» облигаций или инструментов, привязанных к критериям устойчивого развития. Инвесторам необходимы подтверждения того, что поступления используются в соответствии с обещаниями и что отчетные результаты носят существенный характер.

Экономическая устойчивость становится частью доходности

Аргументы в пользу «зеленой» инфраструктуры часто формулируются с экологической точки зрения. Однако её экономическая ценность может быть не менее важной.

Надежные электросети позволяют минимизировать сбои в работе предприятий. Улучшение состояния водохозяйственной инфраструктуры способствует защите промышленного производства и сельского хозяйства. Энергоэффективные здания снижают затраты на энергию. Общественный транспорт может улучшить доступ к рынкам труда и уменьшить загруженность дорог.

Городские зеленые зоны также могут способствовать укреплению здоровья населения и повышению стоимости недвижимости. Их преимущества распространяются на жителей, работодателей, страховые компании и местные органы власти, в связи с чем отдельному инвестору сложно извлечь из них выгоду.

Это одна из причин, по которой государственная политика по-прежнему играет ключевую роль. Даже проекты, приносящие значительные социальные и экономические выгоды, могут не обеспечить достаточно привлекательной доходности для частных инвесторов.

Правительства могут решать эту проблему с помощью норм планирования, механизмов ценообразования, долгосрочных закупок и адресной финансовой поддержки. Однако непродуманные меры могут привести к реализации дорогостоящих проектов, которые будут бесконечно зависеть от субсидий.

Качество инвестиций имеет не меньшее значение, чем их объем.

Технологии меняют экономику

Следующий этап развития «зеленой» инфраструктуры будет отчасти определяться технологическими достижениями.

Более доступные системы накопления энергии могут повысить надежность энергоснабжения за счет возобновляемых источников. Цифровые системы могут помочь электросетям поддерживать баланс между спросом и предложением. Датчики могут улучшить управление водными ресурсами, зданиями и транспортными сетями.

Более качественные данные также могут способствовать оценке проектов. Инвесторы могут более тщательно, чем раньше, отслеживать потребление энергии, выбросы, физические климатические риски и ход строительства.

Технологии создают свои собственные зависимости. «Умная» инфраструктура может быть уязвима для кибератак, сбоев в работе программного обеспечения и быстро меняющихся технических стандартов. Цепочки поставок оборудования могут зависеть от критически важных минералов или от производства, сосредоточенного в небольшом числе стран.

Поэтому инвесторам необходимо оценивать не только экологические показатели, но и устойчивость операционной деятельности.

Рынок приближается к очередному испытанию

К 2028 году объем глобальных инвестиций в «зеленую» инфраструктуру может превысить $1 триллион, чему будут способствовать климатические цели, технологический прогресс и давление со стороны регулирующих органов.

Для достижения этого уровня потребуется нечто большее, чем просто амбициозные обязательства. Правительствам понадобятся надежные портфели проектов, стабильное регулирование и ускоренные процедуры согласования. Инвесторам же потребуются механизмы, позволяющие соотносить долгосрочный капитал с конкретными рисками каждого актива.

В свою очередь, застройщики должны доказать, что проекты могут быть реализованы в установленные сроки, эффективно эксплуатироваться и соответствовать четким экологическим целям.

Наиболее перспективными, вероятно, будут те направления, в которых общественные потребности и коммерческая целесообразность взаимно усиливают друг друга. В сфере возобновляемой энергетики, модернизации энергосистем, повышения энергоэффективности зданий и отдельных транспортных проектов уже существуют относительно отработанные инвестиционные модели.

Другие сферы, в частности адаптация к изменению климата и инфраструктура, основанная на природе, могут потребовать более инновационных механизмов финансирования, поскольку их экономические выгоды носят широкий характер, но прямые доходы от них ограничены.

«Зеленая» инфраструктура уже не является второстепенной составляющей устойчивого инвестирования. Она становится частью базовых экономических мер по борьбе с изменением климата. Решающий вопрос теперь заключается не в том, поступит ли в этот сектор дополнительный капитал, а в том, можно ли направить этот капитал на проекты, которые являются финансово жизнеспособными, экологически обоснованными и достаточно устойчивыми, чтобы оправдать свой длительный срок эксплуатации.