{"id":734,"date":"2026-06-17T10:57:05","date_gmt":"2026-06-17T10:57:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rotharia.com\/uncategorized\/philip-r-lane-europe-and-the-world-economy\/"},"modified":"2026-06-17T10:57:05","modified_gmt":"2026-06-17T10:57:05","slug":"philip-r-lane-leurope-et-leconomie-mondiale","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/www.rotharia.com\/fr\/wealth-management\/multi-asset-allocation\/philip-r-lane-europe-and-the-world-economy\/","title":{"rendered":"Philip R. Lane : L'Europe et l'\u00e9conomie mondiale"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1080\" height=\"720\" src=\"https:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-732\" srcset=\"http:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d.jpg 1080w, http:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d-300x200.jpg 300w, http:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d-1024x683.jpg 1024w, http:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d-768x512.jpg 768w, http:\/\/www.rotharia.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/rotharia_image_20260617_6f267d-18x12.jpg 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/>\n<figcaption><em>Photo de Kamil (@kamil916) sur Unsplash<\/em><\/figcaption>\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<meta charset=\"UTF-8\"><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Europe a entam\u00e9 l'ann\u00e9e 2026 en tablant sur une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration de la croissance \u00e9conomique et une nouvelle baisse de l'inflation. Ces perspectives se sont assombries. Un nouveau choc \u00e9nerg\u00e9tique a accentu\u00e9 les pressions sur les prix, r\u00e9duit le pouvoir d'achat des m\u00e9nages et incit\u00e9 les entreprises \u00e0 faire preuve de plus de prudence en mati\u00e8re d'investissement, tandis que la zone euro continue de faire face \u00e0 une faible productivit\u00e9, \u00e0 des march\u00e9s de capitaux fragment\u00e9s et \u00e0 un dynamisme industriel en berne. Pour les investisseurs, il ne s\u2019agit pas simplement d\u2019\u00e9viter l\u2019Europe, mais d\u2019\u00e9voluer dans un environnement plus s\u00e9lectif o\u00f9 la politique budg\u00e9taire, l\u2019exposition au secteur de l\u2019\u00e9nergie, la qualit\u00e9 des entreprises et les diff\u00e9rences nationales importent davantage que les allocations r\u00e9gionales globales.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La Commission europ\u00e9enne pr\u00e9voit une croissance de l'\u00e9conomie de l'Union europ\u00e9enne de 1,1 % en 2026, contre 1,5 % en 2025. Ses pr\u00e9visions pour la zone euro sont encore plus modestes, \u00e0 0,9 %, avant un rebond \u00e0 1,2 % en 2027. La Commission pr\u00e9voit \u00e9galement que l'inflation dans la zone euro s'\u00e9tablira en moyenne \u00e0 3,0 % en 2026, contre 2,1 % en 2025, avant de retomber \u00e0 2,3 % en 2027.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le Fonds mon\u00e9taire international se montre l\u00e9g\u00e8rement plus optimiste quant \u00e0 la production, pr\u00e9voyant une croissance de 1,1 % dans la zone euro en 2026, mais cette diff\u00e9rence ne modifie en rien la situation g\u00e9n\u00e9rale. L'Europe conna\u00eet une expansion lente tout en \u00e9tant confront\u00e9e \u00e0 un regain de pression inflationniste, \u00e0 des besoins accrus en mati\u00e8re de d\u00e9penses publiques et \u00e0 un environnement ext\u00e9rieur difficile. Les investisseurs doivent donc d\u00e9terminer si les valorisations refl\u00e8tent d\u00e9j\u00e0 ces faiblesses et quelles entreprises ou quels actifs sont susceptibles de bien se comporter malgr\u00e9 celles-ci.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Philip R. Lane, membre du directoire de la Banque centrale europ\u00e9enne et ancien \u00e9conomiste en chef de celle-ci, a soulign\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises l\u2019importance de distinguer l\u2019inflation temporaire li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie des pressions sur les prix int\u00e9rieurs plus persistantes. Cette distinction est essentielle pour la politique mon\u00e9taire et la constitution des portefeuilles. Si la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie reste ma\u00eetris\u00e9e et que la croissance des salaires continue de s\u2019att\u00e9nuer, l\u2019inflation pourrait revenir vers l\u2019objectif de 2 % de la BCE sans n\u00e9cessiter un cycle de resserrement prolong\u00e9. Si les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques se r\u00e9percutent plus largement sur les services, les salaires et les anticipations d\u2019inflation, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourraient devoir rester restrictifs plus longtemps.<\/span><\/p><h2><span>L'\u00e9conomie europ\u00e9enne est importante, mais sa croissance est structurellement faible<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Europe reste l'une des plus grandes r\u00e9gions \u00e9conomiques du monde, avec une industrie manufacturi\u00e8re de pointe, des march\u00e9s de consommation d\u00e9velopp\u00e9s, des institutions solides et un volume important d'\u00e9pargne des m\u00e9nages. Son importance \u00e9conomique ne devrait pas \u00eatre mesur\u00e9e \u00e0 l\u2019aune d\u2019une part trimestrielle isol\u00e9e du PIB mondial, comme dans l\u2019article original, car le r\u00e9sultat d\u00e9pend de la d\u00e9finition que l\u2019on donne de l\u2019Europe (Union europ\u00e9enne, zone euro ou continent au sens large) et de la m\u00e9thode utilis\u00e9e pour mesurer la production (taux de change du march\u00e9 ou parit\u00e9 de pouvoir d\u2019achat).<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La question la plus pertinente en mati\u00e8re d'investissement est de savoir pourquoi une r\u00e9gion aussi vaste et prosp\u00e8re continue de cro\u00eetre plus lentement que les \u00c9tats-Unis et de nombreuses \u00e9conomies \u00e9mergentes. Le vieillissement d\u00e9mographique, la croissance modeste de la productivit\u00e9, la fragmentation de la r\u00e9glementation et la faiblesse des investissements dans les entreprises technologiques \u00e0 fort potentiel de croissance ont tous contribu\u00e9 \u00e0 cette situation. Les entreprises europ\u00e9ennes sont souvent performantes sur les march\u00e9s bien \u00e9tablis de l\u2019industrie, de la pharmacie, du luxe et de l\u2019ing\u00e9nierie, mais la r\u00e9gion a produit moins de plateformes num\u00e9riques dominantes \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La zone euro fonctionne \u00e9galement dans le cadre d\u2019une union mon\u00e9taire d\u00e9pourvue d\u2019un syst\u00e8me budg\u00e9taire ou d\u2019un march\u00e9 des capitaux pleinement int\u00e9gr\u00e9. La BCE fixe un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat unique pour des \u00e9conomies pr\u00e9sentant des taux de croissance, des niveaux d\u2019endettement et des structures financi\u00e8res diff\u00e9rents. Les gouvernements conservent le contr\u00f4le de la plupart des recettes fiscales et des d\u00e9penses, tandis que les entreprises restent confront\u00e9es \u00e0 des diff\u00e9rences nationales en mati\u00e8re de droit de l\u2019insolvabilit\u00e9, de r\u00e9glementation des valeurs mobili\u00e8res et de fiscalit\u00e9 lorsqu\u2019elles l\u00e8vent des capitaux \u00e0 l\u2019\u00e9tranger.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ces disparit\u00e9s sont importantes car l\u2019Europe dispose d\u2019une \u00e9pargne consid\u00e9rable, mais ne l\u2019oriente pas toujours efficacement vers des investissements productifs. Le patrimoine des m\u00e9nages est souvent d\u00e9tenu sous forme de d\u00e9p\u00f4ts bancaires, de biens immobiliers et de produits financiers nationaux, plut\u00f4t que d\u2019\u00eatre canalis\u00e9 vers des entreprises en croissance, les infrastructures et les march\u00e9s boursiers transfrontaliers. L\u2019Union de l\u2019\u00e9pargne et de l\u2019investissement de l\u2019UE vise \u00e0 rem\u00e9dier en partie \u00e0 ce probl\u00e8me, mais l\u2019int\u00e9gration institutionnelle prendra du temps.<\/span><\/p><h2><span>Le choc \u00e9nerg\u00e9tique est de retour, sous une forme diff\u00e9rente<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La premi\u00e8re grande crise \u00e9nerg\u00e9tique de la d\u00e9cennie en Europe a fait suite \u00e0 l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie et \u00e0 la forte baisse des livraisons de gaz russe par gazoduc. Les prix de gros du gaz et de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che, faisant grimper l\u2019inflation dans la zone euro \u00e0 10,6 % en octobre 2022. Les gouvernements ont r\u00e9agi en mettant en place des subventions, des all\u00e8gements fiscaux, des transferts et des mesures destin\u00e9es \u00e0 prot\u00e9ger les m\u00e9nages et les entreprises.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le choc actuel est moins important que la crise survenue en 2022, mais il survient \u00e0 un moment o\u00f9 la marge de man\u0153uvre budg\u00e9taire est plus restreinte et o\u00f9 la croissance \u00e9conomique est d\u00e9j\u00e0 faible. La hausse des prix de l'\u00e9nergie p\u00e8se comme un imp\u00f4t sur les \u00e9conomies importatrices. Les m\u00e9nages consacrent davantage de d\u00e9penses au carburant, au chauffage et \u00e0 l'\u00e9lectricit\u00e9, ce qui r\u00e9duit le revenu disponible pour d'autres biens et services, tandis que les entreprises grandes consommatrices d'\u00e9nergie doivent faire face \u00e0 des co\u00fbts de production plus \u00e9lev\u00e9s.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'impact varie consid\u00e9rablement d'un secteur \u00e0 l'autre. Les compagnies a\u00e9riennes, l'industrie chimique, la m\u00e9tallurgie, la logistique et les entreprises manufacturi\u00e8res dont les processus sont grands consommateurs d'\u00e9nergie sont plus expos\u00e9es que les \u00e9diteurs de logiciels ou les entreprises disposant d'un fort pouvoir de fixation des prix. Les services publics peuvent tirer profit de la hausse des prix dans certaines circonstances, mais leurs rendements d\u00e9pendent de la r\u00e9glementation, de leurs politiques de couverture et de la composition de leur parc de production.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Pour les investisseurs, la question qui se pose ne concerne pas seulement l'\u00e9volution des prix de l'\u00e9nergie, mais aussi la capacit\u00e9 de chaque entreprise \u00e0 absorber ou \u00e0 r\u00e9percuter la hausse des co\u00fbts. Une entreprise disposant de contrats d'approvisionnement \u00e0 long terme, d'un processus de production efficace et d'une forte demande de la part de ses clients peut prot\u00e9ger ses marges plus efficacement qu'un concurrent exploitant des actifs obsol\u00e8tes sur un march\u00e9 hautement concurrentiel.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Europe a r\u00e9duit sa d\u00e9pendance directe vis-\u00e0-vis des combustibles fossiles russes et a accru ses importations de gaz naturel liqu\u00e9fi\u00e9, ainsi que sa production d'\u00e9nergie renouvelable et ses capacit\u00e9s de stockage. Cela a renforc\u00e9 sa r\u00e9silience, sans pour autant \u00e9liminer sa vuln\u00e9rabilit\u00e9. L'\u00e9nergie import\u00e9e reste sensible aux perturbations de l'approvisionnement mondial, aux routes maritimes, aux conflits g\u00e9opolitiques et \u00e0 la concurrence des acheteurs asiatiques.<\/span><\/p><h2><span>L'inflation complique la t\u00e2che de la BCE<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Le d\u00e9fi de politique mon\u00e9taire auquel est confront\u00e9e la BCE est d\u2019autant plus difficile \u00e0 relever que la faiblesse de la croissance s\u2019accompagne d\u2019une hausse de l\u2019inflation. Une banque centrale peut normalement r\u00e9agir \u00e0 une baisse de la demande en abaissant ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, mais un choc \u00e9nerg\u00e9tique entra\u00eene une hausse des prix tout en affaiblissant l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Une baisse trop rapide des taux risque de rendre l\u2019inflation plus tenace, tandis que le maintien d\u2019une politique restrictive peut aggraver le ralentissement \u00e9conomique.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La composition de l\u2019inflation rev\u00eat donc une grande importance. Les prix de l\u2019\u00e9nergie peuvent conna\u00eetre des fluctuations brutales sans pour autant entra\u00eener une inflation nationale durable. Les prix des services et les salaires sont g\u00e9n\u00e9ralement plus persistants, car ils refl\u00e8tent les co\u00fbts locaux de main-d\u2019\u0153uvre, les loyers et la demande. La BCE doit d\u00e9terminer si ce nouveau choc reste cantonn\u00e9 au secteur de l\u2019\u00e9nergie import\u00e9e ou s\u2019il se r\u00e9percute sur un \u00e9ventail plus large de prix.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Lane a fait valoir que la croissance des salaires devrait continuer \u00e0 se mod\u00e9rer \u00e0 mesure que le choc inflationniste des ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes se r\u00e9percute sur les n\u00e9gociations collectives et que les salari\u00e9s r\u00e9cup\u00e8rent une partie de leur pouvoir d'achat perdu. Cela favoriserait un recul progressif de l'inflation sous-jacente. Les perspectives restent incertaines, car les march\u00e9s du travail font encore preuve d'une relative r\u00e9silience, tandis que les entreprises pourraient tenter de pr\u00e9server leurs marges en r\u00e9percutant la hausse des co\u00fbts des intrants sur leurs clients.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs obligataires doivent tenir compte \u00e0 la fois de l'\u00e9volution future des taux directeurs et du volume d'emprunts publics n\u00e9cessaires pour financer la d\u00e9fense, les infrastructures, l'\u00e9nergie et faire face aux pressions d\u00e9mographiques. M\u00eame si la BCE venait \u00e0 r\u00e9duire les taux \u00e0 court terme, les rendements des obligations \u00e0 long terme pourraient rester \u00e9lev\u00e9s, dans la mesure o\u00f9 les gouvernements \u00e9mettent davantage de dette et o\u00f9 les investisseurs exigent une compensation pour l'inflation et l'incertitude budg\u00e9taire.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ce r\u00e9sultat plaide en faveur d'une approche plus nuanc\u00e9e des titres \u00e0 revenu fixe. Les titres \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance plus courte peuvent offrir un revenu attractif avec un risque de duration limit\u00e9, tandis que les obligations d'\u00c9tat \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance peuvent afficher de solides performances si la croissance faiblit et que l'inflation recule plus rapidement que pr\u00e9vu. Les obligations index\u00e9es sur l'inflation peuvent offrir une protection contre une nouvelle pression sur les prix, m\u00eame si leur valeur d\u00e9pend des hypoth\u00e8ses d'inflation d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9es dans les cours du march\u00e9.<\/span><\/p><h2><span>L'Allemagne n'est plus un moteur automatique de croissance<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Allemagne \u00e9tait autrefois consid\u00e9r\u00e9e comme le p\u00f4le industriel stable de l'\u00e9conomie europ\u00e9enne, gr\u00e2ce \u00e0 un secteur manufacturier comp\u00e9titif, \u00e0 une \u00e9nergie russe bon march\u00e9 et \u00e0 une forte demande chinoise. Chacun de ces piliers s'est affaibli.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'\u00e9conomie s'est contract\u00e9e tant en 2023 qu'en 2024, mettant en \u00e9vidence des probl\u00e8mes structurels qui s'\u00e9taient d\u00e9velopp\u00e9s avant la pand\u00e9mie. Les industries grandes consommatrices d'\u00e9nergie ont d\u00fb faire face \u00e0 une hausse des co\u00fbts, le secteur automobile a \u00e9t\u00e9 confront\u00e9 \u00e0 la transition vers les v\u00e9hicules \u00e9lectriques et \u00e0 la concurrence des constructeurs chinois, tandis que les investissements dans les infrastructures et le num\u00e9rique sont rest\u00e9s insuffisants. La faiblesse de la demande ext\u00e9rieure a aggrav\u00e9 ces contraintes internes.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Allemagne conserve n\u00e9anmoins des atouts majeurs. Ses entreprises industrielles disposent d'un savoir-faire en ing\u00e9nierie, d'une propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle de grande valeur et d'un r\u00e9seau international de clients bien \u00e9tabli. Les d\u00e9penses publiques consacr\u00e9es \u00e0 la d\u00e9fense, aux transports, aux r\u00e9seaux \u00e9lectriques et aux infrastructures num\u00e9riques pourraient \u00e9galement soutenir la demande et moderniser le tissu productif.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La viabilit\u00e9 de l'investissement d\u00e9pend donc moins d'un retour rapide au mod\u00e8le d'exportation ant\u00e9rieur que de la capacit\u00e9 des entreprises et des d\u00e9cideurs politiques \u00e0 s'adapter. Les entreprises industrielles qui renforcent leur automatisation, r\u00e9duisent leur consommation d'\u00e9nergie ou fournissent des \u00e9quipements destin\u00e9s \u00e0 l'\u00e9lectrification pourraient tirer profit de cette transition. En revanche, celles qui d\u00e9pendent d'une \u00e9nergie dont le prix reste bas, dont la direction manque de r\u00e9activit\u00e9 ou qui op\u00e8rent sur des march\u00e9s nationaux prot\u00e9g\u00e9s sont confront\u00e9es \u00e0 des perspectives plus difficiles.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Allemagne illustre \u00e9galement pourquoi une analyse nationale est indispensable. Une \u00e9conomie globale en difficult\u00e9 peut abriter des entreprises comp\u00e9titives \u00e0 l'international qui r\u00e9alisent une grande partie de leur chiffre d'affaires \u00e0 l'\u00e9tranger. \u00c0 l'inverse, un fonds d'actions europ\u00e9en peut sembler diversifi\u00e9 sur le plan r\u00e9gional tout en d\u00e9pendant fortement de la demande mondiale, de la consommation am\u00e9ricaine ou de l'activit\u00e9 industrielle chinoise.<\/span><\/p><h2><span>L'Europe du Sud est devenue relativement plus r\u00e9siliente<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les disparit\u00e9s entre les \u00e9conomies europ\u00e9ennes ont \u00e9volu\u00e9 depuis la crise de la dette souveraine. L\u2019Espagne, le Portugal et la Gr\u00e8ce \u00e9taient autrefois principalement per\u00e7us \u00e0 travers le prisme de leurs difficult\u00e9s budg\u00e9taires, de la fragilit\u00e9 de leurs syst\u00e8mes bancaires et d\u2019un taux de ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9. Plusieurs \u00e9conomies d\u2019Europe du Sud ont r\u00e9cemment affich\u00e9 une croissance plus rapide que celle de l\u2019Allemagne, soutenues par le tourisme, les services, les fonds de relance de l\u2019UE et une demande int\u00e9rieure plus forte.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Espagne a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d'une croissance d\u00e9mographique, d'investissements dans les \u00e9nergies renouvelables et d'un secteur des services qui va au-del\u00e0 du tourisme traditionnel. Le Portugal a attir\u00e9 des entreprises technologiques, des r\u00e9sidents \u00e9trangers et des investissements, tandis que la Gr\u00e8ce a am\u00e9lior\u00e9 sa gestion budg\u00e9taire et r\u00e9tabli une plus grande confiance dans son syst\u00e8me bancaire.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ces \u00e9conomies restent confront\u00e9es \u00e0 des probl\u00e8mes structurels, notamment des \u00e9carts de productivit\u00e9, des tensions sur le march\u00e9 du logement et une exposition aux risques li\u00e9s au climat. Les r\u00e9gions fortement d\u00e9pendantes du tourisme peuvent \u00eatre vuln\u00e9rables \u00e0 la canicule, \u00e0 la p\u00e9nurie d'eau et \u00e0 l'\u00e9volution des habitudes de voyage. Le niveau \u00e9lev\u00e9 de la dette publique limite \u00e9galement la capacit\u00e9 de certains gouvernements \u00e0 faire face \u00e0 de futurs chocs.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ce changement n'en reste pas moins important pour les investisseurs. L'Europe ne peut plus \u00eatre simplement divis\u00e9e entre un noyau nord solide et un sud durablement faible. La croissance, le risque budg\u00e9taire et la stabilit\u00e9 politique doivent \u00eatre \u00e9valu\u00e9s pays par pays, en particulier en ce qui concerne les obligations d'\u00c9tat, les banques, les infrastructures et l'immobilier.<\/span><\/p><h2><span>Les d\u00e9penses publiques sont \u00e0 la fois source d'opportunit\u00e9s et de pressions<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Europe est confront\u00e9e simultan\u00e9ment \u00e0 plusieurs priorit\u00e9s strat\u00e9giques co\u00fbteuses. Les gouvernements doivent renforcer les capacit\u00e9s de d\u00e9fense, moderniser les r\u00e9seaux \u00e9lectriques, consolider la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique, soutenir la comp\u00e9titivit\u00e9 industrielle et adapter les infrastructures au changement climatique. Le vieillissement de la population entra\u00eene \u00e9galement une augmentation des d\u00e9penses li\u00e9es aux retraites et aux soins de sant\u00e9.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La Commission europ\u00e9enne estime que l'Union europ\u00e9enne a besoin de 750 \u00e0 800 milliards d'euros d'investissements suppl\u00e9mentaires chaque ann\u00e9e pour r\u00e9pondre \u00e0 ses priorit\u00e9s en mati\u00e8re de d\u00e9fense, de technologies num\u00e9riques, d'\u00e9nergie et de comp\u00e9titivit\u00e9. Ces montants ne peuvent \u00eatre financ\u00e9s int\u00e9gralement par les budgets publics. La mobilisation de l'\u00e9pargne des m\u00e9nages et des capitaux institutionnels devient donc une priorit\u00e9 de politique \u00e9conomique.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Pour les investisseurs, l'augmentation des d\u00e9penses publiques peut profiter aux entreprises actives dans les secteurs de la d\u00e9fense, de la construction, des \u00e9quipements de r\u00e9seau, de la cybers\u00e9curit\u00e9, des transports et de l'automatisation industrielle. L'impact ne sera toutefois pas uniforme. Les programmes gouvernementaux peuvent en effet \u00eatre retard\u00e9s par les r\u00e8gles relatives aux march\u00e9s publics, les contraintes d'urbanisme, les p\u00e9nuries de capacit\u00e9s et les d\u00e9saccords politiques.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Une politique budg\u00e9taire expansionniste pourrait \u00e9galement faire grimper les rendements obligataires et cr\u00e9er des tensions avec les r\u00e8gles budg\u00e9taires de l'UE. Les pays dont la dette est moins \u00e9lev\u00e9e et les recettes plus importantes disposent d'une plus grande marge de man\u0153uvre que les gouvernements fortement endett\u00e9s. Cette diff\u00e9rence peut avoir une incidence sur les \u00e9carts de rendement des titres souverains, les co\u00fbts de financement des banques et l'investissement national.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Un emprunt europ\u00e9en commun pourrait accro\u00eetre l'offre d'actifs libell\u00e9s en euros et b\u00e9n\u00e9ficiant d'une notation \u00e9lev\u00e9e, et contribuer \u00e0 financer les priorit\u00e9s communes. M. Lane a fait valoir qu'une offre plus importante d'actifs europ\u00e9ens s\u00fbrs pourrait renforcer la stabilit\u00e9 financi\u00e8re et favoriser l'approfondissement des march\u00e9s des capitaux. Sur le plan politique, toutefois, l'emprunt commun reste controvers\u00e9, car les \u00c9tats membres sont en d\u00e9saccord sur le partage des risques et la responsabilit\u00e9 budg\u00e9taire.<\/span><\/p><h2><span>La transition \u00e9cologique est un besoin d'investissement, et non une simple op\u00e9ration commerciale<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Union europ\u00e9enne s'est engag\u00e9e \u00e0 r\u00e9duire ses \u00e9missions nettes de gaz \u00e0 effet de serre d'au moins 55 % d'ici 2030 par rapport \u00e0 1990 et \u00e0 atteindre la neutralit\u00e9 carbone d'ici 2050. Pour atteindre ces objectifs, il faudra bien plus que d'acheter des actions dans des entreprises du secteur des \u00e9nergies renouvelables.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La Commission europ\u00e9enne estime que les investissements annuels dans le syst\u00e8me \u00e9nerg\u00e9tique de l'UE devront plus que doubler pour atteindre environ 565 milliards d'euros entre 2021 et 2030. Des investissements sont n\u00e9cessaires dans les r\u00e9seaux \u00e9lectriques, le stockage, la production d'\u00e9nergie renouvelable, la r\u00e9novation des b\u00e2timents, l'efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique industrielle, les transports et la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cela ouvre des perspectives tant dans les actifs traditionnels que dans les actifs alternatifs. Les soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en bourse pourraient tirer parti de la demande en c\u00e2bles, en \u00e9quipements \u00e9lectriques, en logiciels de gestion de r\u00e9seau et en mat\u00e9riaux de construction. Les fonds d'infrastructure peuvent financer des actifs de production et de transport d'\u00e9lectricit\u00e9, tandis que les fonds de capital-investissement peuvent investir dans des services d'efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique, des technologies industrielles et des fournisseurs sp\u00e9cialis\u00e9s.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La viabilit\u00e9 financi\u00e8re exige de la rigueur. Les projets li\u00e9s aux \u00e9nergies renouvelables peuvent \u00eatre p\u00e9nalis\u00e9s par la hausse des co\u00fbts de financement, les retards dans les proc\u00e9dures d\u2019autorisation, les contraintes li\u00e9es au r\u00e9seau et l\u2019\u00e9volution des r\u00e9gimes de subventions. Les fabricants peuvent voir leurs marges diminuer lorsque la capacit\u00e9 de production augmente plus rapidement que la demande. Un objectif politique fort ne garantit pas pour autant des rendements attractifs \u00e0 toutes les entreprises qui y sont associ\u00e9es.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs devraient s'int\u00e9resser \u00e0 la place qu'occupe chaque entreprise au sein de la cha\u00eene de valeur, \u00e0 la solidit\u00e9 de ses contrats et au montant des capitaux n\u00e9cessaires. Les entreprises fournissant des \u00e9quipements ou des services rares peuvent pr\u00e9senter des perspectives \u00e9conomiques plus solides que les promoteurs expos\u00e9s \u00e0 des appels d'offres concurrentiels et \u00e0 la volatilit\u00e9 des prix de l'\u00e9lectricit\u00e9.<\/span><\/p><h2><span>L'investissement dans le num\u00e9rique reste un enjeu de comp\u00e9titivit\u00e9<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Dans le cadre de son programme \u00ab D\u00e9cennie num\u00e9rique \u00bb, l'Europe s'est fix\u00e9 des objectifs ambitieux en mati\u00e8re de comp\u00e9tences num\u00e9riques, d'infrastructures, d'adoption par les entreprises et de services publics. Ces objectifs rel\u00e8vent de la politique g\u00e9n\u00e9rale et ne constituent pas une garantie que l'\u00e9conomie num\u00e9rique repr\u00e9sentera une part pr\u00e9cise du PIB d'ici 2028.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La r\u00e9gion dispose d'atouts dans les domaines des logiciels industriels, des \u00e9quipements de t\u00e9l\u00e9communications, des technologies de fabrication de semi-conducteurs et des applications m\u00e9tier sp\u00e9cialis\u00e9es. Elle pr\u00e9sente en revanche des faiblesses en mati\u00e8re de grandes plateformes grand public, de cloud computing et de financement des entreprises technologiques en phase avanc\u00e9e.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'intelligence artificielle accentue l'importance de ces diff\u00e9rences. Les entreprises europ\u00e9ennes peuvent am\u00e9liorer leur productivit\u00e9 en mettant en \u0153uvre l'IA dans les secteurs de l'industrie manufacturi\u00e8re, de la logistique, de la sant\u00e9, de la finance et de l'administration publique, sans pour autant devoir cr\u00e9er un mod\u00e8le de base mondial dominant. Cette adoption peut g\u00e9n\u00e9rer une valeur \u00e9conomique consid\u00e9rable, m\u00eame lorsque la technologie sous-jacente est fournie par des entreprises am\u00e9ricaines.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Il en r\u00e9sulte un tableau contrast\u00e9 en mati\u00e8re d'investissement. Les entreprises europ\u00e9ennes du secteur des logiciels et de l'industrie pourraient tirer profit de l'int\u00e9gration de l'IA dans leurs relations clients existantes, tandis que les centres de donn\u00e9es, les r\u00e9seaux \u00e9lectriques et les cha\u00eenes d'approvisionnement en semi-conducteurs n\u00e9cessitent des investissements consid\u00e9rables. Parall\u00e8lement, la d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis des fournisseurs \u00e9trangers de services cloud et de mod\u00e8les peut entra\u00eener un transfert d'une partie de la valeur \u00e9conomique hors d'Europe.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La r\u00e9glementation est un autre facteur \u00e0 prendre en compte. La loi europ\u00e9enne sur l\u2019IA vise \u00e0 mettre en place des mesures de protection en fonction du niveau de risque pr\u00e9sent\u00e9 par les diff\u00e9rents syst\u00e8mes. Des r\u00e8gles claires peuvent renforcer la confiance et offrir aux entreprises un cadre pr\u00e9visible, mais les co\u00fbts li\u00e9s \u00e0 la mise en conformit\u00e9 risquent de peser davantage sur les petites entreprises que sur les grands acteurs \u00e9tablis.<\/span><\/p><h2><span>Les investisseurs en actions doivent faire la distinction entre la zone g\u00e9ographique et le chiffre d'affaires<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les march\u00e9s boursiers europ\u00e9ens comptent de nombreuses entreprises dont le chiffre d'affaires est mondial. Les groupes du luxe r\u00e9alisent une grande partie de leurs ventes aupr\u00e8s des consommateurs asiatiques et am\u00e9ricains, les laboratoires pharmaceutiques op\u00e8rent \u00e0 l'international et les exportateurs industriels d\u00e9pendent des investissements r\u00e9alis\u00e9s en dehors de leur pays d'origine.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Cela signifie que l'achat d'actions europ\u00e9ennes ne revient pas n\u00e9cessairement \u00e0 investir directement dans la croissance int\u00e9rieure europ\u00e9enne. Un euro faible peut soutenir les b\u00e9n\u00e9fices convertis des exportateurs, tandis qu'une demande plus forte aux \u00c9tats-Unis ou en Asie peut avoir plus d'importance que la situation en France ou en Allemagne.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les valorisations ont souvent \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieures \u00e0 celles du march\u00e9 am\u00e9ricain, notamment parce que l'Europe compte moins de grandes entreprises technologiques et accorde une place plus importante aux secteurs bancaire, industriel, de l'\u00e9nergie et de la consommation. Des valorisations plus faibles peuvent offrir des opportunit\u00e9s, mais elles peuvent \u00e9galement refl\u00e9ter une croissance plus lente des b\u00e9n\u00e9fices et des contraintes structurelles.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs doivent faire la distinction entre les entreprises dont les actions sont bon march\u00e9 parce que les pr\u00e9visions sont trop pessimistes et celles dont les actions sont bon march\u00e9 parce que leur mod\u00e8le \u00e9conomique est confront\u00e9 \u00e0 une d\u00e9t\u00e9rioration \u00e0 long terme. La solidit\u00e9 du bilan, le pouvoir de fixation des prix et l'exposition aux investissements publics sont susceptibles d'avoir plus d'importance que l'optimisme g\u00e9n\u00e9ral au niveau r\u00e9gional.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les banques europ\u00e9ennes se trouvent confront\u00e9es \u00e0 un dilemme similaire. La hausse des taux d'int\u00e9r\u00eat a permis d'am\u00e9liorer les marges sur les pr\u00eats apr\u00e8s des ann\u00e9es de faible rentabilit\u00e9, tandis que le renforcement de leurs fonds propres a att\u00e9nu\u00e9 certains des risques li\u00e9s \u00e0 la crise de la dette souveraine. Un ralentissement de la croissance, une augmentation des pertes sur cr\u00e9ances et d'\u00e9ventuelles baisses de taux pourraient toutefois peser sur les r\u00e9sultats, ce qui rendrait la qualit\u00e9 des actifs et l'exposition aux march\u00e9s nationaux de plus en plus importantes.<\/span><\/p><h2><span>Les actifs alternatifs peuvent tirer parti des besoins structurels en mati\u00e8re d'investissement<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>La demande europ\u00e9enne en mati\u00e8re d'investissements dans les infrastructures, l'\u00e9nergie et la d\u00e9fense offre des opportunit\u00e9s en dehors des march\u00e9s boursiers. Les fonds d'infrastructure priv\u00e9s peuvent financer les \u00e9nergies renouvelables, les centres de donn\u00e9es, les r\u00e9seaux de fibre optique, les transports et les r\u00e9seaux \u00e9lectriques. Le cr\u00e9dit priv\u00e9 peut soutenir des entreprises que les banques sont moins dispos\u00e9es ou moins en mesure de financer, tandis que les strat\u00e9gies immobili\u00e8res peuvent cibler la logistique, les logements \u00e9tudiants, les \u00e9tablissements de sant\u00e9 et les b\u00e2timents \u00e0 haute efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Ces actifs ne sont pas \u00e0 l'abri des fluctuations du cycle \u00e9conomique. La hausse des taux d'int\u00e9r\u00eat entra\u00eene une augmentation des co\u00fbts de financement et une baisse des valorisations, en particulier pour les actifs acquis en partant du principe que le co\u00fbt de la dette resterait durablement bas. Les projets d'infrastructure peuvent \u00eatre confront\u00e9s \u00e0 des interventions politiques, \u00e0 des retards de construction et \u00e0 une demande incertaine.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les investisseurs sur le march\u00e9 du cr\u00e9dit priv\u00e9 doivent d\u00e9terminer si les rendements plus \u00e9lev\u00e9s compensent la situation financi\u00e8re plus fragile des emprunteurs et la liquidit\u00e9 limit\u00e9e. Les investisseurs immobiliers doivent faire la distinction entre les secteurs b\u00e9n\u00e9ficiant d'une demande structurelle et les immeubles de bureaux ou les commerces de proximit\u00e9 confront\u00e9s \u00e0 l'\u00e9volution des modes de travail et de consommation.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les actifs alternatifs permettent de diversifier un portefeuille, mais leurs valorisations s'ajustent moins fr\u00e9quemment que celles des titres cot\u00e9s. La stabilit\u00e9 observ\u00e9e peut s'expliquer en partie par les m\u00e9thodes d'\u00e9valuation utilis\u00e9es plut\u00f4t que par un risque \u00e9conomique moindre. Les investisseurs devraient soumettre \u00e0 des tests de r\u00e9sistance l'effet de levier, les besoins de refinancement et les hypoth\u00e8ses de sortie, plut\u00f4t que de se fier \u00e0 des rendements historiques r\u00e9guliers.<\/span><\/p><h2><span>La constitution du portefeuille devrait tenir compte de plusieurs sc\u00e9narios europ\u00e9ens<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les perspectives actuelles ne justifient pas une allocation unique, fond\u00e9e sur une forte conviction, sur l'ensemble des actifs europ\u00e9ens. Les investisseurs devraient r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 la mani\u00e8re dont diff\u00e9rentes positions \u00e9volueraient selon plusieurs sc\u00e9narios plausibles.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Si le choc \u00e9nerg\u00e9tique s'att\u00e9nue et que l'inflation sous-jacente continue de se mod\u00e9rer, la BCE pourrait disposer d'une plus grande marge de man\u0153uvre pour soutenir la croissance. Les obligations \u00e0 longue dur\u00e9e, certaines actions sensibles aux taux d'int\u00e9r\u00eat et l'immobilier pourraient en b\u00e9n\u00e9ficier. Les entreprises expos\u00e9es \u00e0 la consommation int\u00e9rieure pourraient \u00e9galement se redresser \u00e0 mesure que le pouvoir d'achat s'am\u00e9liore.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Si l'inflation se maintient autour de 3 % alors que la croissance s'affaiblit, le pouvoir de fixation des prix et la solidit\u00e9 du bilan prennent davantage d'importance. Les obligations \u00e0 court terme, les titres index\u00e9s sur l'inflation, les infrastructures g\u00e9n\u00e9rant des revenus contractuels et les entreprises capables de r\u00e9percuter leurs co\u00fbts pourraient offrir une meilleure protection.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Une perturbation g\u00e9opolitique plus profonde favoriserait la liquidit\u00e9, les actifs d\u00e9fensifs et les entreprises li\u00e9es \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique ou \u00e0 la d\u00e9fense, tout en exer\u00e7ant une pression sur les transports, la consommation discr\u00e9tionnaire et les industries grandes consommatrices d'\u00e9nergie. Une r\u00e9ponse budg\u00e9taire plus forte pourrait soutenir la croissance, mais entra\u00eenerait une augmentation de l'endettement public et des taux \u00e0 long terme.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Parmi les priorit\u00e9s concr\u00e8tes en mati\u00e8re de portefeuille, on peut citer :<\/span><\/p><ul data-spread=\"true\"><li><strong><span>Diversifier l'exposition \u00e0 la duration.<\/span><\/strong><span> Les obligations \u00e0 court terme g\u00e9n\u00e8rent des revenus et pr\u00e9sentent une moindre sensibilit\u00e9 aux hausses de taux, tandis que celles \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance peuvent offrir une protection contre un ralentissement plus marqu\u00e9 de la croissance.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Distinction entre les recettes nationales et les recettes internationales.<\/span><\/strong><span> Les exportateurs cot\u00e9s sur les march\u00e9s europ\u00e9ens peuvent afficher des performances diff\u00e9rentes de celles des entreprises qui d\u00e9pendent de la consommation et de l'investissement locaux.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>\u00c9valuation de la sensibilit\u00e9 \u00e0 l'\u00e9nergie.<\/span><\/strong><span> Les investisseurs doivent comprendre comment la hausse des co\u00fbts de l'\u00e9lectricit\u00e9, du carburant et du gaz influe sur les marges, la demande et la capacit\u00e9 de refinancement.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Analyse de l'exposition souveraine.<\/span><\/strong><span> Les conditions budg\u00e9taires varient consid\u00e9rablement d'un \u00c9tat membre \u00e0 l'autre et peuvent avoir une incidence sur les banques, les services publics et les actifs r\u00e9glement\u00e9s.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Choisir avec soin les investissements de transition.<\/span><\/strong><span> Le soutien politique est pr\u00e9cieux, mais ce sont la rentabilit\u00e9 du projet, sa position concurrentielle et son intensit\u00e9 en capital qui d\u00e9terminent les rendements.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Maintenir la liquidit\u00e9.<\/span><\/strong><span> Les actifs priv\u00e9s peuvent offrir une exposition int\u00e9ressante \u00e0 long terme, mais les portefeuilles doivent disposer de liquidit\u00e9s suffisantes pour faire face \u00e0 leurs obligations en p\u00e9riode de crise.<br><br><\/span><\/li><li><strong><span>Suivi du risque de change.<\/span><\/strong><span> L'euro pourrait r\u00e9agir aux \u00e9carts de taux d'int\u00e9r\u00eat, aux importations d'\u00e9nergie et \u00e0 l'\u00e9volution de la situation g\u00e9opolitique, ce qui aurait des r\u00e9percussions tant sur les investisseurs locaux qu'internationaux.<\/span><\/li><\/ul><h2><span>L'attrait de l'Europe pour les investisseurs repose sur la mise en \u0153uvre<\/span><\/h2><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'Europe dispose des capitaux, de l'expertise technique et des capacit\u00e9s institutionnelles n\u00e9cessaires pour am\u00e9liorer ses performances \u00e9conomiques. Son d\u00e9fi consiste \u00e0 traduire ses objectifs politiques en investissements, \u00e0 mener \u00e0 bien l'int\u00e9gration financi\u00e8re transfrontali\u00e8re et \u00e0 r\u00e9duire les obstacles qui emp\u00eachent les entreprises de se d\u00e9velopper.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les trois \u00e0 cinq prochaines ann\u00e9es permettront de v\u00e9rifier si l'augmentation des d\u00e9penses dans les domaines de la d\u00e9fense, de l'\u00e9nergie et des infrastructures renforce la capacit\u00e9 de production ou se contente d'alourdir la dette publique. Elles montreront \u00e9galement si l'\u00e9pargne europ\u00e9enne peut \u00eatre orient\u00e9e vers des entreprises innovantes plut\u00f4t que de rester concentr\u00e9e dans les d\u00e9p\u00f4ts bancaires, l'immobilier et des march\u00e9s nationaux fragment\u00e9s.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>Les perspectives ne sont pas uniform\u00e9ment moroses. La croissance en Europe du Sud, l\u2019automatisation industrielle, les d\u00e9penses de d\u00e9fense, les investissements dans les r\u00e9seaux \u00e9lectriques et certaines entreprises mondiales offrent des opportunit\u00e9s cr\u00e9dibles. Les risques sont tout aussi \u00e9vidents : un nouveau choc \u00e9nerg\u00e9tique, une faible productivit\u00e9, la fragmentation politique et une inflation persistante pourraient maintenir la croissance \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 celui des r\u00e9gions concurrentes.<\/span><\/p><p class=\"isSelectedEnd\"><span>L'accent mis par Lane sur la composition et la persistance de l'inflation rev\u00eat donc une importance qui d\u00e9passe le cadre de la politique mon\u00e9taire. Les investisseurs doivent distinguer les fluctuations temporaires des prix des changements \u00e9conomiques durables, tout comme ils doivent faire la distinction entre une croissance r\u00e9gionale faible et les perspectives des entreprises et des actifs individuels.<\/span><\/p><p><span>L'Europe ne constitue pas un investissement homog\u00e8ne. Il s'agit d'un ensemble d'\u00e9conomies, de secteurs d'activit\u00e9 et de cadres r\u00e9glementaires qui r\u00e9agissent diff\u00e9remment aux m\u00eames chocs externes. Les portefeuilles les plus performants ne se fonderont pas sur l'affirmation g\u00e9n\u00e9rale selon laquelle l'Europe serait soit sous-\u00e9valu\u00e9e, soit en d\u00e9clin. Ils identifieront les domaines dans lesquels les investissements publics, l'adaptation des entreprises et des valorisations r\u00e9alistes g\u00e9n\u00e8rent des rendements qui compensent les contraintes structurelles de la r\u00e9gion.<\/span><\/p>&nbsp;<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width, initial-scale=1.0\">\n    <title>Philip R. Lane : L'Europe et l'\u00e9conomie mondiale<\/title>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>As Europe navigates its complex role within the global economy, Philip R. Lane&#8217;s perspectives provide a comprehensive overview of the continent&#8217;s challenges and opportunities. 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